直播电商618表现 - 辛巴618首播销售额超40亿元 黄金首饰等商品热销[1] - 快手泛货架商品卡GMV同比增长53% 辛选集团12个品牌销售额破亿元[2] - 抖音商城成交额同比增长77% 店播贡献直播成交额50%[2][3] - 快手搜索GMV同比增长143% 抖音搜索渠道成交额同比增长56%[3] - 抖音236个品牌直播成交破亿元 990个直播间单场成交破千万元[3] 行业格局变化 - 超头部主播光环减弱 店播和货架场域成为新增长点[2] - 快手中小商家GMV同比增长30% 破千万元商家数增长43%[4] - 直播电商需摆脱大主播依赖症 扩展非生活必需品品类[4] - 国补政策带动增长 快手国补商家GMV同比增长超50%[4][7] - 中央1380亿元国补资金将在三四季度分批下达[7] 未来发展趋势 - 直播电商需品类扩围 加强品牌直播和AI技术应用[8] - 抖音6万个品牌成交翻倍 6.7万中小商家成交破百万元[8] - 未来3-5年行业增速预计维持10%-20%[9] - 劳动力成本上升可能影响直播电商产业集群[10] - AI在物流等领域的应用可能带来商业模式迭代[10]

活动概况 - 华润万家首届"乡遇万物·共塑美好"名优特产进万家选品会在深圳罗湖东门老街广场举办，汇集全国21个省份的百家助农企业 [1] - 内蒙古农畜产品销售企业（北京）共享前置仓参展，展示纯正草原风味产品 [1] - 活动在广东省发改委、省农业农村厅等部门指导下举办，旨在落实2025年消费帮扶工作部署 [3] 内蒙古（北京）共享前置仓 - 该前置仓是京蒙对口帮扶政策下的创新成果，依托北京区位优势，高效对接内蒙古农畜产品与全国市场 [5] - 解决产品进京面临的仓储分散、物流成本高、时效慢等痛点，降低运营成本 [5][6] - 参展产品包括米面粮油、奶制品、牛肉干、瓜子、果汁果干等精深加工农畜产品，全方位展示"生态内蒙古，绿色好味道" [6] 市场拓展与产业升级 - 深圳作为粤港澳大湾区核心城市，消费市场潜力巨大，内蒙古产品通过展会直接触达南方消费者，提升知名度 [8] - 与华润万家等大型商超对接，帮助企业了解商品准入标准，改进工艺、提升附加值，推动产业升级 [8] - 多家采购单位表达合作意向，希望将内蒙古产品引入当地市场 [6] 未来规划 - 前置仓将持续深化区域协作，优化供应链条，拓展市场渠道，推动内蒙古农产品融入全国市场 [8] - 目标是从"产销对接"升级为"选品升级"，让"土特产"蜕变为全国市场竞争力的"名优品" [8]

行业趋势 - 传统零售企业一季度财报显示增速放缓、利润下滑成为不可逆趋势 [1] - 行业探索突围路径中，奥乐齐（ALDI）与胖东来因独特商业模式成为标杆案例 [1] 奥乐齐商业模式分析 核心优势 - 采用"高质低价"硬折扣模式，全球第九大零售商地位 [1] - 单店SKU严格控制在2000个以内（传统商超的1/10），聚焦高频刚需商品实现规模采购 [3] - 自有品牌占比超90%，通过全球直采和代工模式消除中间商环节 [4] - 中国本土化供应链优化：80%供应商为中国企业，开发低盐酱油等适配产品 [4] 运营细节 - 仓储式陈列+电子价签降低人工成本，生鲜品类产地直采价格比沃尔玛低20% [5] - 全球化扩张采用"由近及远"策略，英国门店69%商品来自本土供应商 [6][7] - 中国采用"社区+写字楼"复合选址模式，全球超10000家门店覆盖20余国 [7] 胖东来模式分析 成功要素 - 河南区域龙头，13家门店以"无理由退货""员工月薪近万元"等极致服务著称 [8][9] - 员工薪酬占净利润50%，高度依赖创始人于东来的人格化领导 [9] 局限性 - 明确不进行全国扩张，成功依赖许昌地域文化和低竞争环境 [10] - 商品价格偏高，利润分配挤压再投资空间，供应链局限于区域采购 [11] 中国零售业转型方向 消费趋势契合 - 43%中国消费者严格控费，37%主动寻求低价商品，奥乐齐"质价比"策略更匹配主流需求 [13] - 盒马奥莱通过精简SKU与自有品牌占比提升，已在中国开设60余家门店验证模式可行性 [14] 可复制路径 - 构建垂直供应链：永辉"正品折扣店"探索直采，叮咚奥莱依托前置仓实现生鲜快速配送 [16] - 发展自有品牌：盒马奥莱淘汰64% SKU聚焦刚需单品，开发适配区域需求的产品 [17] - 本地化创新：奥乐齐在中国推出小包装商品和中式熟食，建议北方增面食、南方加海鲜供应 [18] 模式对比结论 - 胖东来模式存在地域依赖与成本天花板，标准化复制难度高 [19] - 奥乐齐系统性供应链管理+标准化运营更易模仿，盒马奥莱等企业已初步验证本土化可行性 [14][19]

公司概况 - 美宜佳以37943家门店数量位居中国便利店榜首，2023年销售额达542亿元，同比增长超20%[3][4] - 公司采用特许加盟模式，加盟费2.5万元+保证金3万元，总投资约30-35万元/店，远低于日系品牌20万元加盟门槛[8][10] - 创始人叶志坚持股24%，通过东莞糖酒公司间接持有15.78%股份[25] 经营策略 - 推行"便利店+社区服务"模式，涵盖彩票/药品/洗衣等高频刚需场景，商品平均毛利率达25%[11][13] - 鲜食业务贡献高利润，如9元鸭腿进货价4.7元，烤肠/关东煮等品类占比超40%的鲜食店已开放加盟[13][28] - 采用M2S2B2C供应链模式，通过门店数据反向指导生产设计[28] 财务表现 - 2024年新增门店超4000家，利润保持双位数增长，年加盟费收入约1亿元[3][18] - 品牌使用费年收入4.5亿元（3.8万家店×1000元/月），两项费用毛利率超80%[18] - 公司零负债运营，现金流充裕，连续8年销售额两位数增长[14][16] 扩张计划 - 目标实现"十万店、千亿营收"，取代7-11成为全球最大便利店[4] - 重点布局广东（1.9万家店），覆盖全国230城，年均新增1355家店[8][25] - 推出6.0智能门店，配备电子价签/自助收银等数字化设备[25] 行业竞争 - 门店数量超第二名易捷（28635家）近1万家，是罗森（6652家）的5.7倍[4] - 即时零售领域2022年已接入美团闪购，开展24小时便利店项目[28] - 面临电商冲击，通过价格溢价策略（如雀巢咖啡售7元 vs 杂货店6元）维持毛利[13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 三只松鼠 5 月 20 日召开“2025 三生万物生态大会”，发布新品类拓展及新渠道布局规划，正打破自身品牌及产品边界，构建“制造、品牌、零售”一体化超级供应链，面向更广泛市场空间和机遇 [1] - 预计公司 2025 - 2027 年营收分别同比 +25.2%/+24.9%/+19.7%至 133.0/166.1/198.9 亿元，归母净利润分别同比 +10.2%/+33.3%/+25.5%至 4.5/6.0/7.5 亿元，看好公司线下市场拓展带来的成长性以及零售变革远期催化 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 三只松鼠 5 月 20 日在上海召开“2025 三生万物生态大会”，发布新品类拓展及新渠道布局规划 [1] 打破边界，全面拓展 - 2019 年首次达成 120 亿含税收入，是流量红利背景下从 0 到 1 的发展结果，当前用 3 年时间重回 120 亿含税收入，是从 1 到 10 的发展突破 [1] - 在供应链各环节打磨提效，形成网络化组织，实现极致价格力，在此基础上进行品类和渠道拓展，打破自身品牌及产品边界，构建“制造、品牌、零售”一体化超级供应链 [1] 坚果零食持续深耕，多品类赛道延伸布局 - 品类维度，在坚果品类已打造核心心智，零食正构建上游供应链拓展渠道布局，进一步拓展饮料、日化、婴童用品、宠物食品、米面粮油、水果生鲜等多品类布局 [2] - 2024 年坚果实现营收 53.7 亿元，占比 50.5%，在年节坚果礼和性价比大单品打造方面卓有成效，今年拓展大满罐装坚果，持续推新巩固品类心智 [2] - 加速零食品类推新，推进线下分销日销品产品体系，自建供应链，支撑大单品规模效应 [2] - 4 月推新饮料系列，以性价比模式重塑品类机遇，已打造部分大单品，未来将进一步拓展经销商覆盖及渠道铺市 [2] - 拓展米面粮油及水果生鲜，布局全食品品类，走出食品边界，推新日化、婴童用品、宠物食品及用品领域 [2] D + N 模式重回百亿，拓展线下打开空间 - 渠道维度，在电商红利支撑下完成百亿营收打造，靠抖音成功折戟之后重回百亿，当前从线上走向线下，重点拓展分销布局，尝试一分利便利店、全品类自有品牌生活馆的打造 [3] - 2024 年抖音渠道实现营收 21.9 亿，同比 +81.7%，有力支撑收入规模提升，同时作为品宣阵地带动其他线上线下平台增长 [3] - 分销自 24H2 大力推进招商及产品打造，已实现阶段性成果，拓展饮料将成为新驱动力 [3] - 一分利便利店定位社区小店改造，缩短中间流通环节链路实现终端性价比，为传统渠道变革提供方向 [3] - 全品类生活馆以自有品牌切入更多品类，打造生活超市新业态 [3] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 7,115 | 10,622 | 13,303 | 16,612 | 19,890 | | 增长率 yoy（%） | -2.4 | 49.3 | 25.2 | 24.9 | 19.7 | | 归母净利润（百万元） | 220 | 408 | 449 | 599 | 751 | | 增长率 yoy（%） | 69.9 | 85.5 | 10.2 | 33.3 | 25.5 | | EPS 最新摊薄（元/股） | 0.55 | 1.02 | 1.12 | 1.49 | 1.87 | | 净资产收益率（%） | 8.7 | 14.4 | 14.2 | 16.5 | 17.9 | | P/E（倍） | 54.8 | 29.6 | 26.8 | 20.1 | 16.0 | | P/B（倍） | 4.8 | 4.3 | 3.8 | 3.3 | 2.9 | [5] 股票信息 | 项目 | 详情 | | --- | --- | | 行业 | 休闲食品 | | 前次评级 | 买入 | | 05 月 21 日收盘价（元） | 30.05 | | 总市值（百万元） | 12,050.05 | | 总股本（百万股） | 401.00 | | 自由流通股（%） | 69.72 | | 30 日日均成交量（百万股） | 22.30 | [6] 股价走势 - 展示了 2024 年 5 月 - 2025 年 5 月三只松鼠和沪深 300 的股价走势 [7][8] 财务报表和主要财务比率 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等财务报表以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率数据 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 三只松鼠 5 月 20 日召开“2025 三生万物生态大会”，发布新品类拓展及新渠道布局规划，正打破自身品牌及产品边界，构建“制造、品牌、零售”一体化超级供应链，面向更广泛市场空间和机遇 [1] - 预计公司 2025 - 2027 年营收分别同比 +25.2%/+24.9%/+19.7%至 133.0/166.1/198.9 亿元，归母净利润分别同比 +10.2%/+33.3%/+25.5%至 4.5/6.0/7.5 亿元，看好线下市场拓展带来的成长性以及零售变革远期催化 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 三只松鼠 5 月 20 日在上海召开“2025 三生万物生态大会”，发布新品类拓展及新渠道布局规划 [1] 打破边界，全面拓展 - 2019 年首次达成 120 亿含税收入，是流量红利背景下从 0 到 1 的发展结果，当前用 3 年时间重回 120 亿含税收入，是从 1 到 10 的发展突破 [1] - 在供应链各环节打磨提效，形成网络化组织，实现极致价格力，在此基础上进行品类和渠道拓展，构建“制造、品牌、零售”一体化超级供应链 [1] 坚果零食持续深耕，多品类赛道延伸布局 - 品类维度，在坚果品类已打造核心心智，零食正构建上游供应链拓展渠道布局，进一步拓展饮料、日化、婴童用品、宠物食品、米面粮油、水果生鲜等多品类布局 [2] - 2024 年坚果实现营收 53.7 亿元，占比 50.5%，年节坚果礼和性价比大单品打造卓有成效，今年拓展大满罐装坚果，持续推新巩固品类心智 [2] - 加速零食品类推新，推进线下分销日销品产品体系，自建供应链支撑大单品规模效应 [2] - 4 月推新饮料系列，以性价比模式重塑品类机遇，已打造部分大单品，未来拓展经销商覆盖及渠道铺市 [2] - 拓展米面粮油及水果生鲜，布局全食品品类，走出食品边界，推新日化、婴童用品、宠物食品及用品领域 [2] D + N 模式重回百亿，拓展线下打开空间 - 渠道维度，在电商红利支撑下完成百亿营收打造，靠抖音成功折戟后重回百亿，当前从线上走向线下，重点拓展分销布局，尝试一分利便利店、全品类自有品牌生活馆打造 [3] - 2024 年抖音渠道实现营收 21.9 亿，同比 +81.7%，支撑收入规模提升，作为品宣阵地带动其他线上线下平台增长 [3] - 分销自 24H2 大力推进招商及产品打造，已实现阶段性成果，拓展饮料将成新驱动力 [3] - 一分利便利店定位社区小店改造，缩短中间流通环节链路实现终端性价比，为传统渠道变革提供方向 [3] - 全品类生活馆以自有品牌切入更多品类，打造生活超市新业态 [3] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,115|10,622|13,303|16,612|19,890| |增长率 yoy（%）|-2.4|49.3|25.2|24.9|19.7| |归母净利润（百万元）|220|408|449|599|751| |增长率 yoy（%）|69.9|85.5|10.2|33.3|25.5| |EPS 最新摊薄（元/股）|0.55|1.02|1.12|1.49|1.87| |净资产收益率（%）|8.7|14.4|14.2|16.5|17.9| |P/E（倍）|54.8|29.6|26.8|20.1|16.0| |P/B（倍）|4.8|4.3|3.8|3.3|2.9| [5] 股票信息 - 行业为休闲食品，前次评级为买入，05 月 21 日收盘价 30.05 元，总市值 12,050.05 百万元，总股本 401.00 百万股，自由流通股占比 69.72%，30 日日均成交量 22.30 百万股 [6] 财务报表和主要财务比率 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在 2023A - 2027E 期间的情况 [10]

双品网购节深圳专场活动成果 - 活动期间深圳地区网上零售额达696.3亿元 同比增长14.5% [1] - 活动以"深享优品 圳在云购"为主题 涵盖5大主题板块 汇聚20余家头部企业及电商平台 [1] - 采用"政府补贴+平台优惠+品牌让利"多重叠加举措 有效激发消费活力 [1] 家电消费表现 - 格力"以旧换新叠加国补"活动带动核心机型销售超5000套 [1] - 京东电器"绿色智能以旧换新计划"推动3C家电销售额同比增长50% [1] - 苏宁易购通过线上线下同步引流 家电换新销售额同比增长超30% [1] 外贸优品销售情况 - 本来生活米面粮油类产品销售额同比增长超10% [1] - 自有品牌功福粽销售额同比增长超40% [1] - 佳沛奇异果 芒果 榴莲等应季水果成为直播爆款 [1] 场景创新与科技应用 - 科沃斯展示智能家居新品 活动期间销售额环比增长80% [2] - 龙岗万达广场"机器人AI互动秀"带动客流量同比增长35% [2] - 深圳免税商城"线上+线下"模式推动"五一"假期销售额同比增长18% [2] 产业数字化转型 - 华强北电子产业带联合电商平台开展"厂长直播培训" 数码配件智能硬件销售额同比增长40% [2] - 深汕合作区助农直播活动线上销量突破10万单 推广茂名荔枝河源米粉等特色产品 [2]

社区折扣零售模式创新 - 爱折扣以"高性价比+社区服务"模式切入市场，首家170㎡门店首年销售额突破2500万元，积累5万私域会员[3][9] - 通过三个阶段完成转型：库存消化（2018-2021）、社区零售革新（2021-2024）、三只松鼠战略合作（2024至今）[6][13][14] - 与三只松鼠合作后45天内新开63家门店，覆盖华东华北8省，借助其供应链和数字化能力加速扩张[16] 商业模式核心要素 - 供应链采用"品牌直供+区域经销商协同"双轨制，软折扣商品占比35%（进口食品/网红爆款），硬折扣商品占比65%（自有品牌/区域定制）[19] - 私域运营通过"每日秒杀+拼团预售"激活流量，某门店开业首日实现5000单预售，客单价提升40%，复购率保持65%以上[22] - 组织管理采用"战区制+mini CEO"模式，全国划分19大战区，各品类设立专人负责采购和毛利管控[23][24] 单店运营策略 - 强调门店盈利性优先，不同区域采用差异化产品结构：老社区侧重日化/冻品，学校周边聚焦零食饮料等高频单品[25][27] - 标准化聚焦盈利逻辑复制而非货架陈列，通过流量支持、私域运营和货品周转方案赋能加盟商[29][30] - 日均坪效突破2-3万元，通过砍掉低效门店和精细化运营优化单店模型[13] 行业定位与愿景 - 定位从"库存消化者"升级为"社区零售革新者"，重构价值链创造多方共赢[18][31] - 目标打造具有温度的社区品牌，经营"邻居关系"而非单纯商品交易，形成基于信任的社区商业生态[22][31] - 未来规划平衡标准化与本地化适配，实现从区域品牌向全国折扣巨头的跨越[17]

超市购物体验创新 - 大润发超市引入共享电瓶车服务 消费者支付5元可驾驶30分钟 车速仅相当于快步行走[2] - 车辆设计具有强制性前进功能 隐藏倒车键并设置触发警报 促使消费者持续向前行驶[4] - 该服务通过灯光效果和自动门禁系统营造仪式感 将普通购物行为转化为沉浸式体验[4] 消费者行为转变 - 驾驶三轮后消费者心理状态显著变化 从初始的局促不安转变为掌控全场的兴奋感[5] - 服务设计强化了消费者的主导意识 使其在生鲜区 面包区等区域表现出更强的购买欲和互动行为[5] - 特殊场景如"七折灵蛋"促销活动会激发消费者竞争性购买行为[5] 服务运营细节 - 车辆电量耗尽后支持快速换车机制 消费者可通过扫码继续使用服务[6] - 服务具有社交传播属性 其他顾客表现出强烈的好奇心和参与意愿[6] - 服务设计包含趣味性互动元素 如允许搭载儿童等增强用户粘性的设计[6] 营销效果 - 该服务成功将普通购物流程转化为具有故事性和传播性的体验活动[5][6] - 消费者在结束购物后会形成持续记忆点 强化品牌印象[6] - 服务通过制造"大帝"角色扮演的趣味性 有效提升了用户停留时间和互动深度[4][5]

平台上线与功能 - 广东消费帮扶交易中心小程序正式上线 依托互联网技术汇聚全国优质农特产品 实现足不出户选购各地特色商品 [3][4][5] - 平台深度整合广东21地市"粤字号"农产品及省外协作地区特色产品 涵盖休闲零食 菌菇干货 米面粮油 新鲜果蔬等十余大类 [9][10] - 支持个人零售和批量采购 为机关单位工会福利发放 企业采购等大宗交易提供高效便捷服务 [13][14] 产品与质量保障 - 所售商品均通过各省农业农村厅或乡村振兴局等官方机构严格审查认证 确保产品来源可查 品质可靠 [8][9] - 贵州馆负责人表示 小程序实现了线上线下消费场景无缝衔接 方便消费者的同时为帮扶产品打开更广阔市场 [17][18][19] 社会效益 - 平台架起城乡联动 产销对接的"云端桥梁" 在满足消费者日常需求的同时 为巩固拓展脱贫攻坚成果 推动区域协调发展贡献力量 [5][14][15]