报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][4][7][96] 报告的核心观点 - 全球电动工具周期向上，报告研究的具体公司作为配件龙头优势稳固，新兴业务催化不断落地有望打开第二曲线，预计2025 - 2027年公司营收和盈利能力持续增长 [4][96] 根据相关目录分别进行总结 1、电动工具配件龙头，拓展布局多极成长 - 报告研究的具体公司是电动工具配件龙头，2024年钻夹头全球市占率约50%，实现配件一体化协同生产并投建海外基地，2025年电动工具周期向上，海外基地投产有望使配件业务量利齐升，新兴业务催化落地有望打开第二曲线 [13] 1.1、钻夹头隐形冠军，融资并购拓展业务布局 - 公司深耕钻夹头近四十年，通过融资并购拓展业务布局，2001年突破下游龙头客户TTI建立领导地位，2004年上市后不断拓展业务领域，形成“中国威海为核心，越南、墨西哥基地为两翼”的战略布局 [14][15] - 公司股权结构集中稳定，实控人杨明燕间接控制公司36%的股权，拥有13家子公司，各子公司协同发展 [18] 1.2、主业龙头优势稳固，新兴业务多点开花 - 公司主营业务分为电动工具配件、高端智能装备制造、新能源行业三大板块，主要产品丰富 [21] - 2024年全球电动工具补库周期启动，公司电动工具配件板块营收同比增长30%，占比回升至51%，但因换电站业务调整整体营收下滑，不过盈利能力大幅回升，2025Q1盈利能力维持高位 [24] - 公司现金流稳健，在手资金充足，2024年末现金及现金等价物19.63亿元，有望用于进一步投资和业务扩张 [29] - 公司积极进行研发投入，2024年研发费用1.16亿元，费用率5.24%，年末在手专利共590项，奠定了电动工具配件龙头的基础 [33] 2、电动工具周期向上，龙头优势有望持续兑现 2.1、全球电动工具需求复苏，新兴市场贡献增量 - 电动工具是顺周期行业，需求与建筑业景气度高度相关，美国建筑业景气度是主要观测指标，2024年北美、欧洲、亚太电动工具市场份额分别为41%、34%、21% [36] - 降息周期启动，全球建筑业景气度有望复苏，带动电动工具需求增长，终端零售商处于补库周期，需求向上游传导 [38][43] - 2024年以来，国内、全球电动工具产量持续高增，新兴市场有望贡献需求增量，2025年全球电动工具市场规模有望达322亿美元，同比增长5.6% [46][50][53] 2.2、大型跨国公司主导、产品迭代迅速，构成配件供应壁垒 - 全球电动工具市场由大型跨国公司主导，2024年其份额超70%，产品质量和准入成为上游配件的供应壁垒 [58] - 电动工具产品线丰富、产品迭代迅速，提升配件供应难度，无绳化、锂电化，大功率化、小型化，智能化、一机多用化三大趋势推动产品迭代与创新，催生出上游配件的新需求 [61][63] 2.3、配件一体化协同，龙头优势有望持续兑现 - 公司钻夹头市占率稳居全球第一，2024年达50%，已实现各类配件一体化协同生产和销售，规模效应凸显，原材料价格下降，盈利能力有望进一步增强 [73][75] - 越南、墨西哥基地投产，降低国际贸易风险，上海拜骋产品、客户突破，2024年实现营收8.43亿元，同比增长44%，贡献盈利增量 [78][79] 3、多领域布局，静待第二曲线打开 3.1、换电站建设加速，昆山斯沃普有望受益 - 昆山斯沃普主要负责生产新能源汽车换电站，2025年新能源汽车渗透率有望进一步提升，蔚来与宁德时代达成换电合作，年内有望新增2000 +座换电站，市场空间同比增长超227%，昆山斯沃普有望受益 [82] - 新能源汽车渗透率快速上升催生换电需求，政策支持不断落地，产品迭代完成，换电站建设有望加速 [82][84] 3.2、机床行业景气度上升，济南一机有望再成长 - 济南一机是中国机床行业“十八罗汉”之一，产品丰富，用户遍布全球，“中国制造2025”节点将至，高档数控机床国产替代进程加速，国内机床行业景气度有望提升 [89] - 2024年山东威达机床业务量利齐升，济南一机在手订单充足，有望乘行业东风再成长 [91] 4、盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为25.24、28.07、30.76亿元，同比+13.6%、+11.2%、+9.6%；归母净利润分别为3.44、3.92、4.29亿元，同比+14.6%、+13.8%、+9.5%；对应PE分别为14.27x、12.53x、11.44x，首次覆盖，给予“买入”评级 [4][96]

子公司变更法定代表人 - 东睦股份第八届董事会第十三次会议审议通过调整子公司董事的议案 同意对部分子公司董事会及董事人选进行调整 [1] - 东睦（天津）粉末冶金有限公司不设立董事会 委派闫增儿担任其董事 [1] - 各子公司根据章程约定履行相应的变更程序 [1] 工商变更登记完成情况 - 东睦（天津）粉末冶金有限公司已完成法定代表人变更等工商登记手续 并取得换发后的《营业执照》 [1] - 变更后工商登记信息如下： - 名称：东睦（天津）粉末冶金有限公司 - 统一社会信用代码：911201117581428540 - 类型：有限责任公司（外商投资企业法人独资） - 住所：天津市西青经济开发区赛达二大道16号 - 法定代表人：闫增儿 - 注册资本：15,200万元 - 成立日期：2004年7月9日 - 经营范围：生产、销售用于各类汽车、摩托车、家电、电动工具的粉末冶金制品及相关产品 并提供相关服务 [1]

公司基本信息 - 证券代码为 002265，证券简称为建设工业，全称为建设工业集团（云南）股份有限公司 [1] - 2025 年 5 月 16 日下午 16:00 - 17:00 通过全景网“投资者关系互动平台”采用网络远程方式召开 2024 年度云南辖区上市公司投资者网上集体接待日活动业绩说明会 [2] - 接待人员包括总会计师薛刚毅、董事会秘书蒋伟、董事办/证券管理部副部长赵瑞龙、证券事务员邓晓霞 [2] 新兴业务情况 - 新兴产业涵盖民用枪、反恐防暴、训练系统等，目前营收占比较小，产品技术含量高但市场拓展尚需时间 [2] 重组事项 - 相关兵装重组事项尚需履行程序并获有关主管部门批准，不会对公司正常生产经营构成重大影响 [3] 汽车零部件业务 - 2024 年上半年传统汽车零部件业务营收同比下降 10.04%，公司在提升燃油车产品竞争力与市场份额基础上，大力发展新能源汽车零部件业务 [3] 军工业务 - 2025 年公司各产业板块订单正常 [3] 其他业务 - 关于公司生产机器狼和机器狗是否量产及有无出口，公司表示各产业板块生产经营平稳正常 [3] - 公司致力于武器装备“三化”融合发展，相关机器人概念为各金融终端、交易软件自行添加 [3] 营收占比 - 公司主营业务以特种产品为主，以汽车零部件和战略性新兴产业为支撑，营收等数据以公司公告为准 [4]