新型电力系统的战略定位与核心内涵 - 构建新型电力系统是实现碳达峰碳中和目标、推动经济社会发展全面绿色转型、保障国家能源安全的关键举措 [2] - 其“新”体现在能源结构调整，以及理念、技术与模式的全方位革新 [2] “十五五”期间的重点建设方向 - 持续加强系统基础性安全保障能力和支撑性调节能力建设 [2] - 全力推动传统能源优化升级 [2] - 加快推进重大项目开发建设，包括西北“沙戈荒”、西南水风光、沿海海上风电等项目 [2] - 推动“新能源+”融合发展 [2] - 积极培育绿色氢基能源产业 [2] - 探索布局新一代核电 [2] 应对挑战的科技与创新路径 - 针对系统安全稳定、电力供需平衡、安全经济低碳协同等挑战加大协同创新攻关力度 [2] - 强化产学研用融合，针对关键共性技术开展联合攻关 [2] - 深化“人工智能+能源”高价值应用实践，打造强大的科技支撑能力 [2] 市场机制与政策支持 - 在推进全国统一电力市场建设过程中，建立健全有利于新能源有效消纳和发展的政策机制 [3] - 完善促进新能源消纳的全国统一电力市场体系，以有效促进新能源高质量发展 [3] - 提高电力系统整体投资运行效率和电力市场效率 [3] 产业合作与生态构建 - 深化央地合作和能源领域上下游产业链合作，发挥资源、产业、技术、资金、人才等各方优势 [3] - 进一步拓宽合作领域，创新合作模式，强化协同融合发展 [3] - 携手构建可持续、有韧性的能源转型生态圈，全面助力新型电力系统建设和能源绿色低碳高质量发展 [3]

公司战略与投资规划 - “十五五”期间，公司统筹国家电投在吉林企业，累计投资预计近1000亿元人民币 [1] - 到2030年，公司将全面建成吉林西部风光火储千万千瓦清洁能源基地和百万吨级绿色氢基能源基地 [1] - 公司将立足吉林所需和自身所能，开发布局更多“新能源+”和绿色氢基能源战略性示范项目，推动新能源规模化开发和高效消纳 [1] 公司业务与资产状况 - 公司是国家电投集团实际控制的上市公司和全球绿色氢基能源产业平台，在吉林省形成风、光、火、氢、储等多产业协同发展格局 [1] - 截至2025年9月末，公司管理资产总额超1000亿元人民币，管理装机容量1780万千瓦，清洁能源占比近80% [1] - 公司在吉林省内装机容量为788万千瓦，其中煤电450万千瓦（含管理装机120万千瓦），清洁能源338万千瓦，占比43%，并承担全省9600万平方米的供热任务 [1] 项目开发与区域布局 - 公司将加快打造吉林省千万千瓦清洁能源基地，推动风光火储融合协同，积极探索清洁供暖替代和非电利用，提升绿电消纳比例 [3] - 公司将以吉林西部一体化大基地开发为支点，在沿海区域、重点内陆区域复制推广成熟的吉林模式，推动吉林省新能源规模化开发和产业集群落地 [3] - 公司计划打造N个百万千瓦基地，形成“新能源+”雁阵式发展格局 [3]

投资评级与估值 - 首次覆盖，给予电投绿能“优于大市”评级 [1][3][5] - 采用绝对估值法，认为公司股票价值在7.89元至8.24元之间，较当前股价有14%至19%的溢价 [3][5] 公司概况与核心定位 - 公司是国家电投集团面向全球发展的唯一绿色氢基能源平台，确立了“新能源+”与“绿色氢基能源”双赛道布局 [1][13] - 公司已从传统火电全面转向新能源，2024年风光新能源收入占比合计为52.5%，成为主要收入来源 [13][14] - 截至2024年，公司累计装机容量为1444.11万千瓦，其中风光清洁能源装机容量合计占比为76.9% [1][17] - 2024年公司风光清洁能源发电量占比合计为58.9% [17] 火电业务：盈利模式转变，稳定性提升 - 火电电价机制正由“单一制电价”向“两部制电价”转变，收益来源多元化，包括电量电价、辅助服务收入和容量电价 [1][38] - 煤电容量电价机制有助于回收固定成本，降低盈利波动，2024-2025年多数地区回收比例约为30%，2026年起提升至不低于50% [44][47] - 2024年公司火电度电收入为0.473元/KWh，同比增加0.034元/KWh [48] - 随着容量电价和辅助服务收入占比增加，公司火电业务盈利稳定性有望提升，持续贡献现金流 [38][51] 新能源发电：市场化推进，保障合理收益 - 国家“136号文”推动新能源上网电量原则上全部进入电力市场，同时建立可持续发展价格结算机制，以保障新能源项目合理收益水平 [2][64][67] - 该机制对纳入的电量进行差价结算，当市场交易均价低于机制电价时给予补偿，高于时则扣除，稳定了新能源发电企业的收益预期 [64][67] - 截至2025年末，国内风电、光伏累计装机容量合计占全国发电装机容量的47.33% [52] - 2025年以来国内新能源消纳压力增加，12月弃风率、弃光率分别为5.7%和5.4%，均为近年较高水平 [54] 绿色氢基能源：新兴业务，发展前景广阔 - 公司大力发展绿色氢基能源，率先打造“绿电-绿氢-绿氨”的绿色发展模式 [2] - 欧盟将船运纳入碳交易体系及国际海事组织推动净零排放，将促进绿色甲醇等绿色燃料需求释放 [2] - 公司已建成投产大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目，并拥有梨树20万吨级绿色甲醇、盐城吉电绿氢制储运加用一体化等多个在建项目 [2] - 公司绿氢、绿氨、绿色甲醇合计产能分别为3.4万吨、18万吨、20万吨 [2] 财务表现与盈利预测 - 2025年前三季度，公司实现营业收入97.17亿元，同比下降4.42%；实现归母净利润7.83亿元，同比下降44.63% [23] - 2025年业绩承压，预计归母净利润为4.4亿至5.4亿元，同比下降50.88%至59.97%，主要受新能源市场化交易电价下降及火电辅助服务收益减少影响 [24] - 报告预测2025-2027年公司归母净利润分别为5.33亿元、8.09亿元、9.07亿元，对应增速分别为-51.5%、51.8%、12.2% [3] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.15元、0.22元、0.25元 [3]

公司更名与战略定位 - 吉林电力股份有限公司正式更名为国电投绿色能源股份有限公司，证券简称由吉电股份变更为电投绿能，证券代码000875保持不变 [1] - 此次更名标志着公司全面迈入以绿色能源为核心产业的新阶段，是主动融入国家能源战略、全面承接国家电投“均衡增长战略”的重要举措 [1] - 公司定位为国家电投全球绿色氢基能源产业管理平台，将聚焦绿色氢基能源核心领域，连接波动性绿色电力与稳定工业用能 [3] 业务聚焦与发展方向 - 公司业务将聚焦绿氢、绿氨、绿甲醇、绿航油等绿色燃料，助力其融入千行百业 [3] - 具体将承接国家电投集团培育未来支柱产业的任务，为境内外项目提供投资建设、运营管理、生产供应、市场销售的一体化解决方案 [3] - 平台将依托集团在清洁能源领域的积累，重点开展关键技术研发、示范项目建设、行业标准制定与商业模式创新 [3] - 在装备研发制造方面，将聚焦质子交换膜电解水制氢设备、燃料电池系统等关键装备，推动产业“制储运用研”全链条发展 [4] 公司能力与资源 - 公司已组建超过千人的专业化技术与管理团队，涵盖氢能科研、制备、储运、应用、系统集成等全链条环节 [4] - 通过科技创新、项目开发、标准构建、品牌推广等多方位支持，推动产业链上下游协同与能力共建 [4] - 截至2025年末，公司管理资产规模超1000亿元，装机容量突破1700万千瓦，清洁能源占比近80% [6] 项目进展与成就 - 2025年，公司投资建设的大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目建成投产，成功实现“绿电—绿氢—绿氨”全产业链贯通 [6] - 该项目创造了全球首张“非生物来源可再生燃料氨”认证证书等五项“全球之最” [6] 产业生态与合作网络 - 公司与国家管网创新公司、中远海运国际香港、中国商飞北研中心、华为、隆基绿能、阳光电源等行业领军企业，以及工商银行、招商银行等金融机构完成签约 [6] - 通过云端与西班牙安迅能、东华科技、中国五环等国内外知名企业达成合作 [6] - 一系列合作标志着公司已初步形成“技术—资本—场景—市场”协同发展体系 [6] - 国际化合作稳步推进，已与韩国企业签署绿氨采购谅解备忘录，此前也与法国电力集团、日本伊藤忠等企业签署了合作协议 [7] 行业背景与机遇 - 全球能源结构加速向绿色低碳转型，绿色氢基能源成为链接可再生能源与工业、交通等领域深度脱碳的核心桥梁 [3] - 国家“十五五”规划建议将氢能列为六大未来产业和新经济增长点的重要组成部分，提振了业界发展信心 [3]

公司战略与组织架构 - 中国电力工程顾问集团华东电力设计院有限公司（华东院）于2026绿色氢氨醇油技术论坛上正式揭牌成立了绿色氢基能源化工工程公司 [1] - 新成立的绿色氢基能源化工工程公司旨在打造专业化、实体化的氢基能源工程与咨询平台 [3] - 华东院将绿色氢基能源作为战略新兴业务进行重点布局，成立新公司是响应集团高质量发展、差异化发展的重要举措，展示了公司投身“未来产业”的决心 [6] 公司技术基础与业务方向 - 新公司的核心团队长期致力于生物质预处理、气化岛、绿色认证、产品运输等关键技术研究，并已参与多个国内外绿色氢基能源重点项目 [3] - 未来公司将持续深耕氢基能源关键技术研究，并拓展与新能源消纳、煤电低碳化、碳捕集利用等方向的融合创新 [3] - 华东院将强化核心技术创新与工程实践，并提升全产业链服务能力 [6] 行业趋势与战略意义 - 绿色氢基能源是全球和中国能源体系转型和深度脱碳的关键路径之一 [4] - 绿色氢基能源作为清洁低碳、灵活高效的二次能源，正成为推动“双碳”目标实现、构建新型能源体系的重要力量 [6] - 中国正处于“十五五”建设能源强国的窗口期，以及冲刺2030年前碳达峰目标的最后五年 [4] 论坛与行业交流 - 论坛以“绿氢筑基·能创未来”为主题，汇聚了氢基能源领域的专家学者及行业领军人才 [3] - 与会者围绕以绿电制氢氨醇油为代表的新型能源形态，共话发展路径、技术方向和应用前景 [3] 集团战略与规划 - 中国能建首席科学家，中电工程党委书记、董事长罗必雄表示，中电工程已从技术、项目、国际、生态等层面实现了在绿色氢基燃料领域从0到1的多项突破 [4] - 中电工程未来将强化技术研发与设计，深化政策协同以加快打通“北醇南运”大通道，并拓展国际合作以助力中国技术走向世界 [4] 地方支持与合作生态 - 上海市普陀区副区长周如意表示，普陀区将全力支持华东院绿色氢基能源化工工程公司发展，积极对接论坛成果转化，推动更多氢能领域的技术、项目、人才在普陀区落地 [5] - 华东院表示将坚持开放合作，构建互利共赢的产业生态，以推动成本降低与规模化应用 [6]

文章核心观点 海南自由贸易港全岛封关运作将引发产业、人口、经济形态与国际合作的深刻变革，驱动电力需求发生“量质双变”，能源电力行业需通过构建四大支柱体系，从保障供应向提供高端、绿色、灵活及国际化的电力服务跨越，以支撑封关后海南的高水平开放与高质量发展 [1][5][8] 宏观变局：封关运作引发的电力需求“量质双变” - **产业迁移驱动负荷“重型化”与“精密化”**：封关将带动离岸贸易、跨境金融及超大规模数据中心落地，数据中心作为耗能大户对能源的“绿色属性”有刚性需求，以应对国际ESG要求与碳边境调节机制 [2] - **清洁能源装机领先但绿电供需匹配面临挑战**：截至2025年11月，海南全省清洁能源装机占比已达87%，发电量占比达73%，但随着数字产业快速发展带动电力需求迅猛增长，如何将发电侧的清洁优势转化为用户侧的“绿色竞争力”成为关键课题 [2] - **人口结构变化引爆“全岛电气化”浪潮**：税收优惠政策（企业累计减免超360亿元，个人超190亿元）及5年新增270万户经营主体，吸引高端人才涌入，加速交通与家居电气化，电动汽车充电与智能家电负荷成为电网峰谷差主要变量 [3] - **科创平台催生新型用电需求**：概念验证中心、中试研究基地等开放式创新平台的“小而精、快而频”用电模式，要求电力系统具备更高灵活性与响应速度 [3] - **国际合作“枢纽化”重构区域能源贸易版图**：海南作为国内国际双循环交汇点，与东南亚能源资源互补性凸显，能源合作从传统单向油气进口向双向绿氢贸易、海上风电技术服务及碳资产管理延伸 [4] - **标志性绿色能源项目启动**：封关后第二天，申能海南CZ2海上风电示范项目二期暨绿色氢基能源示范项目启动建设，为自贸港提供绿色清洁能源 [4] 电力响应：构建支撑封关的四大电力支柱 - **构建“毫秒级”可靠性电力体系，支撑产业高端化**：海南500千伏主网架工程于2025年12月15日全面投产，实现电网电压等级从220千伏到500千伏的历史性跨越，输送能力提升超4倍，未来将依托数字电网部署配网自动化与自愈技术，为芯片制造、生物医药等用户提供毫秒级复电 [5] - **推广“数字电网+虚拟电厂”能效中枢，服务经济绿色化**：海南省虚拟电厂管理中心（国内首家省级）已接入充换电站、5G基站、空调等资源，形成规模50万千瓦的虚拟电厂，通过聚合分布式资源为数据中心等提供“绿电直供”服务，并利用区块链技术实现绿电全生命周期溯源与国际认证 [6] - **布局“全岛一张网”与“柔性智造”服务，提升社会电气化**：南方电网首个交流V2G车桩网协同体系于2025年12月18日在海口发布并投运首台交流V2G充电桩，采用“一张网”运营新模式覆盖多元场景，在生活侧超前建设智能充换电网络，在科研侧为实验室等设立“科创电力通道”提供高频率稳定性电源 [7] - **打造“南海能源电力国际合作与交易中心”，深化国际合作枢纽化**：计划依托洋浦经济开发区建立面向东盟的国际能源电力交易场所，从油气现货交易逐步扩展至跨境绿电交易、国际绿证核发及碳排放权交易，并输出海上风电、热带智能电网等中国标准与方案，使海南从能源消费地转变为区域能源转型的技术输出地与规则策源地 [8]