报告行业投资评级 * 报告对环保行业持积极看法，并建议关注联美控股、山高环能、朗坤科技、伟明环保、瀚蓝环境、大地海洋、上海实业控股、海螺创业等公司 [1] 报告的核心观点 * 2026年是“能耗双控”全面转向“碳排放双控”的第一年，减排进入实质攻坚阶段，将提振循环减排与绿色能源产业需求 [1] * 欧盟碳关税已于2026年1月1日正式开征，当前欧盟碳价（80-90欧元/吨）约为中国碳价（81元人民币/吨）的13倍，将显著增加中国对欧出口成本，推动出口企业通过使用绿色能源和再生资源来降低碳排放 [1][15] * 建议关注能够降低碳排放和应对碳关税的循环再生产业链，包括再生资源、回收体系、绿色蒸汽和绿色甲醇等方向 [1] 根据相关目录分别进行总结 一、十五五执行碳排放双控，关注循环减排、绿能产业 * “十五五”期间，中国能源与气候治理的核心约束机制将从“能耗双控”转向“碳排放双控”，标志着从约束能源投入端升级为约束碳排放结果端 [11] * “十五五”开局之年的工作部署包括：加快能源转型，以更大力度发展非化石能源；推动产业升级，一手做“加法”发展绿色低碳产业，一手做“减法”淘汰落后产能；强化全面节约，大力发展循环经济；科学开展考核，全面实施碳排放双控 [12] * “零碳园区”建设成为重要抓手，园区集中了中国80%的工业企业、能源消费总量约占40%，“十五五”期间力争建设100个国家级零碳园区，并可获得配套总投资额20%的资金支持 [13] * 欧盟碳关税正式开征，当前覆盖水泥、钢铁等行业，预计2027年审查后可能扩展至化工、塑料等行业，甚至下游产品 [15] * 循环再生产业链具体关注方向： * **再生资源**：如英科再生（再生塑料）、朗坤科技、山高环能、卓越新能（生物柴油）等，在碳排放双控和碳关税机制下更具优势 [1][16] * **回收体系**：如大地海洋、中再资环等，其重要性将从“城市环卫补充环节”升级为“工业低碳转型的基础环节” [1][17] * **绿色蒸汽**：如瀚蓝环境、光大环境等垃圾焚烧企业提供的蒸汽，是工业减排中落地快、改造成本低的路径之一 [1][18] * **绿色甲醇**：如中国天楹、华光环能、复洁环保等，是实现深度脱碳的重要替代方案 [1][18] 二、截至25Q4基金持仓占比0.23%，成长+股息双线并重 * 截至2025年第四季度末，环保股基金配置占比仅为0.23%，同比下降0.13个百分点，环比略有提升 [3][21] * 环保板块基金配置历史高点出现在PPP模式大规模发展时期，广发环保样本股基金配置占比最高达到2.4%，在2017年11月财政部规范PPP项目后迅速下降，2020年第三季度仅0.07% [3][21] * 当前机构持仓呈现“成长+股息”双线并重的特点，持仓前十大个股中，2025年第四季度伟明环保、惠城环保、盈峰环境、瀚蓝环境、大地海洋、美埃科技的机构持仓比例环比提升 [25][26] 三、生物柴油：SAF价格略有下降但UCO价格坚挺，关注UCO资源龙头 * 2026年1月最新UCO（废弃油脂）价格达到1060美元/吨，较2025年初上涨7.6%；同期SAF（生物航煤）中国FOB价格为2150美元/吨，较2025年初上涨21.1%，但较此前高点2550美元/吨下降18% [3][31] * 2025年1-11月，UCO平均月度出口量为22.59万吨，出口总量248.5万吨（同比-10.7%）；平均出口单价为7700.24元/吨（同比+21.3%） [35] * 拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业（如朗坤科技、山高环能、瀚蓝环境）和具备生物航煤炼化技术的加工企业将是主要受益者 [37] 四、双碳领域政策及事件跟踪 * **国内政策**：工信部等五部门联合印发《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，计划分阶段梯度培育，2026年起遴选标杆零碳工厂 [39] * **海外动态**：能源智库EMBER报告显示，2025年欧盟风电与太阳能发电量合计贡献30%的电力供应，首次超过化石燃料的29% [40] * **碳市场数据**：2026年1月19日至23日当周，全国碳市场总成交量242.52万吨，总成交额1.76亿元；1月23日收盘价为81.00元/吨，较前一周上涨3.18%；截至1月23日，全国碳市场累计成交量8.75亿吨，累计成交额583.90亿元 [42] 五、本期政策回顾 * 本周（2026年1月19日至23日）重要政策包括：湖南省十部门印发扬尘污染防治方案；工信部公布2025年重大环保技术装备创新任务入围名单；福建省计划对279家重点用能企业开展节能监察；工信部提出从技术驱动、应用牵引、标准引领三方面培育绿色发展新动能；生态环境部部长强调要大力发展绿色生产力 [44][48] 六、环保行业个股重点公告及板块行情跟踪 * **个股公告**：圣元环保2025年业绩预增，归母净利润为2.40亿元至2.90亿元，同比增长31.79%至59.24%；侨银股份预中标约6100万元的环卫项目 [51] * **板块行情**：截至2026年1月23日，环保板块近三年涨幅为58.94%，位于各板块中游；当前广发环保样本股PE-TTM为23.31倍，处于2019年以来较低水平 [52] * **近期表现**：本周（2026年1月19日至23日）循环再生子板块涨幅达11.77%，领涨各细分板块；个股方面，雪浪环境、赛恩斯、通源环境涨幅靠前 [60]

公司运营与设施 - 石家庄中科厂区占地200多亩，每天处理1200吨生活垃圾，每年处理消纳约40万吨生活垃圾 [5] - 公司每年实现70万吨绿色热能对外供给，服务周边58家工业用户，并提供50万平方米居民供热 [5] - 垃圾储坑采用负压除臭系统实现封闭管理，臭气不外泄且可燃性气体送入焚烧炉作为助燃原料 [6] 技术升级与排放控制 - 公司自2023年底收购以来累计投入近千万元推进系统升级，包括新增ACC自动控制系统、无组织臭气治理等 [7] - 改造后2024年氮氧化物平均排放浓度仅为13.5毫克/立方米，不足河北省A级标准的20%，二氧化硫和粉尘排放分别控制在20毫克、5毫克以下 [7] - 自主研发的ACC自动焚烧系统通过大数据分析与自动化控制，燃烧稳定水平远高于人工操作，并被认定整体国内领先、部分国际先进 [6] 经济效益与扭亏为盈 - 中科环保接手后首年净利润增长约5000万元，迅速扭亏为盈 [9] - 外供蒸汽模式与发电上网模式相比热效率提高1倍以上，焚烧厂经济效益明显提升 [9] - 2024年石家庄中科帮助当地企业节省用热成本4000万元以上 [10] 业务模式与区域影响 - 公司将宁波片区“供热联网+区域协同”的成熟经验快速复制到石家庄，是业绩大幅攀升的主要原因 [9] - 绿色蒸汽属性及相对低廉的价格已成为赵县招商引资名片，并增加用能企业竞争优势 [10] - 具有环保绩效A级资质可在重污染天气自主减排而不必停产，为工业用户提供持续稳定热源 [10] 环境效益与未来规划 - 以每年70万吨供热能力测算，可减排二氧化碳超20万吨，相当于种了1000多棵树 [11] - 计划对石家庄项目再投资实施烟气再循环、汽轮机供热优化等改造，进一步降低污染物排放 [7] - 公司持续挖掘垃圾焚烧供热的绿色属性，构建“企业—政府—客户”协同发展的绿色能源生态圈 [11]

减污降碳协同创新试点成效 - 济南起步区入选国家首批减污降碳协同创新试点 经过一年建设取得明显成效 [1] - 建材行业企业组团清洁生产审核实现年氮氧化物减排15.8% 温室气体减排18.6% [3] - 济南达利食品35蒸吨燃气锅炉实现绿色蒸汽全替代 济南光大能源开展垃圾焚烧炉减污降碳深度治理试点 济南比亚迪全链条深度减排达环保绩效A级标准 [3] 能源体系低碳转型 - 全区光伏装机容量37.1MW 年减排温室气体3.5万吨 [5] - 投入40辆氢能重卡和16辆氢能环卫车 年减排温室气体2600吨 [5] - 浅层地热能冷热联供项目年减排温室气体3800吨 建成国内首座全要素绿色低碳车网互动充换电示范站 [5] 绿色建筑发展 - 新建建筑要求达到绿建二星以上标准 已建在建绿色建筑1400万平方米 其中高星级占比78%（1090万平方米） [5] - 超低能耗建筑22万平方米 国际标准地招商产业园零碳智慧运营中心获全球奖项 年发电量95万度 [5] 绿色低碳产业布局 - 爱旭10GW高效太阳能电池组件生产线投产 山东能源建成全省首条百兆瓦钙钛矿光伏电池中试线 [7] - 济南绿动氢能公司"氢腾"燃料电池应用于南极秦岭站 推动氢能技术国际化 [7]

降碳减污举措 - 组织20余家建材行业企业组团开展清洁生产审核，实现年氮氧化物减排15.8%、温室气体减排18.6% [1] - 济南达利食品35蒸吨燃气锅炉实现绿色蒸汽全替代，济南光大能源开展垃圾焚烧炉减污降碳深度治理试点，济南比亚迪全链条深度减排达到环保绩效A级企业标准 [1] - 全区叉车电气化比率达到60%以上，淘汰77辆国三以下排放标准非运营车辆 [1] 能源转型进展 - 全区光伏装机容量达到37.1MW，每年可减排温室气体3.5万吨 [2] - 投入40辆氢能重卡和16辆氢能环卫车，每年可减排温室气体2600吨 [2] - 起步区创新中心、山大二院北院区实现浅层地热能冷热联供，每年可减排温室气体3800吨 [2] - 建成国内首座全要素绿色低碳车网互动充换电示范站，实现全绿电、零碳排 [2] 绿色建筑发展 - 新建建筑要求达到绿建二星以上标准，已建在建绿色建筑约1400万平方米，其中高星级绿色建筑占比78%（1090万平方米），超低能耗建筑约22万平方米 [2] - 国际标准地招商产业园零碳智慧运营中心获"全球人居环境规划设计奖"，建成运营后年可发电95万度 [2] 绿色低碳产业 - 济南比亚迪有限公司新能源汽车进入千家万户 [3] - 爱旭10GW高效太阳能电池组件生产线建成投产，山东能源全省首条百兆瓦钙钛矿光伏电池中试生产线建成投产 [3] - 济南绿动氢能公司生产的"氢腾"燃料电池点亮南极秦岭站 [3]