公司基本情况 - 浙江震元股份有限公司成立于1993年4月2日，1997年4月10日在深圳证券交易所主板上市，股票代码000705 [17] - 公司注册地址为浙江省绍兴市稽山街道延安东路558号，注册资本33,412.3286万元 [17] - 公司经营业态涵盖医药流通、医药工业和健康服务，主营业务由医药商业和医药工业两大板块组成 [18] - 截至2025年3月31日，公司总股本33,412.33万股，其中无限售条件流通股28,195.57万股，占比84.39% [18] 股权结构与控股股东 - 截至2025年3月31日，震元健康集团直接持有公司24.93%股份，为公司控股股东 [18] - 绍兴市国资委通过控制绍兴市国有资本运营有限公司等间接控制震元健康集团98.34%股权，为公司实际控制人 [19] - 公司前十大股东合计持股9,841.95万股，占比29.45% [18] - 控股股东及实际控制人持有的公司股份不存在质押、冻结情形 [19] 行业监管与政策环境 - 医药行业主要受国家药品监督管理局、国家医疗保障局等部门监管 [19] - 国家对药品生产企业实行行业进入许可制度，需取得《药品生产许可证》和药品批准文号 [21] - 原料药实施登记备案制度，需向监管部门递交备案材料并通过形式审查 [22] - 近年来国家推行"两票制"、药品集中带量采购等政策，促进行业整合 [24] 行业发展现状 - 2021年全球药品支出约1.4万亿美元，预计2026年将达1.8万亿美元 [20] - 中国卫生总费用从2012年28,119亿元增长至2022年84,846.7亿元，年复合增长率11.69% [20] - 2021年全国药品流通市场销售总额26,064亿元，同比增长8.5% [21] - 药品批发企业前20强市场份额达64.6%，零售前20强占比25.5% [22] 公司医药商业板块 - 医药商业板块2024年实现营业收入306,876.77万元 [23] - 零售板块拥有183家门店，遍布绍兴、杭州区域，经营DTP品种500余个 [23] - 震元连锁连续多年入选中国连锁药店综合实力百强榜，2022年位列第55位 [23] - 公司是绍兴"越惠保"项目指定合作药店，拥有震元堂、光裕堂等百年老字号门店 [23] 募投项目情况 - 拟募集资金49,500万元用于生物定向合成年产2400吨组氨酸等项目 [5] - 生物项目采用合成生物工程菌生产政策鼓励类小品种氨基酸，技术水平国内先进 [8] - 原料药项目将提升公司原料药生产能力，完善产业链布局 [5] - 若募集资金不足，公司将通过自有资金或其他融资方式解决 [6]

行政处罚及资金占用 - 维康药业因未按规定披露关联方非经营性资金占用及可转债募集说明书不准确、不完整被浙江证监局行政处罚，罚款总额超过1400万元，其中公司被罚500万元，实控人刘忠良被罚700万元 [1] - 2018年至2023年期间，刘忠良通过工程款支付方式占用公司资金累计1.42亿元（5629.13万元+8539.85万元），资金主要用于朋友新药研发、对外投资及亲属资金拆借 [2][3] - 资金占用期末余额从2020年的7811.88万元（占净资产5.64%）增至2023年6月的1.51亿元（占净资产10.24%），截至2024年底已全部归还本金及利息 [3] 公司治理变动 - 刘忠良自2015年3月至2024年5月担任董事长，2024年5月卸任后由其子刘洋接任董事长职务，刘忠良目前不在公司担任任何职务 [1] - 除刘忠良外，公司前总经理卢卫芳、时任总经理孔晓霞、财务总监王静等6名高管被列为信息披露违法直接责任人员 [4] 财务业绩表现 - 公司2021-2024年归母净利润持续下滑，从9649.54万元降至-1.47亿元，2025年一季度亏损同比扩大140.50%至-985.47万元 [6] - 毛利率从2020年的72.41%降至2023年的50.39%，2024年医药制造业务毛利率同比下滑18.96个百分点至42.23% [7] - 业绩恶化主因包括集采政策冲击、产品调出医保目录、销售折扣增加及新产业园产能利用率不足导致的成本上升 [6][7] 业务战略调整 - 公司已处置医药商业零售连锁业务，未来将聚焦中医药产品研发生产，实控人称"困难是暂时的"，预计2-3年后新药批文将带来新发展 [6][7] - 处方药销售占比下降及大健康产业园折旧成本未有效分摊是毛利率下滑的重要原因 [7]

| | ☑特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 | | | | --- | --- | --- | --- | | 投资者关系活 | | | | | 动类别 | □新闻发布会 □ | | 路演活动 | | | □现场参观 | | | | | □其他 （请文字说明其他活动内容） | | | | 参与单位名称 | | | | | 及人员姓名 | 深圳市国诚投资咨询有限公司上海分公司 魏岗、黄崇智 | | | | 时间 | 2025 年 6 月 日 (周四) 上午 10:00-11:30 | 5 | | | 地点 | 公司 309 会议室 | | | | 上市公司接待 人员姓名 | 董事会秘书兼财务总监：张誉锋 | | | | | 1、公司目前的主要业务布局和发展规划是什么？ | | | | | 答：公司主要经营业务为医药流通、医药工业等，其中 | | | | | 医药流通包含批发和零售两大业务板块，批发板块（不含中 | | | | | 药材批发业务）已经和华润医商建立战略合作关系，主要由 | | | | | 华润医商具体运营；医药工业主要围绕原料药、制剂产品的 | | | | | 生产研发，合成生 ...

医药生物 医药生物 《 TCE 实体瘤赛道更新，关注 Janux 和Vir积极进展—行业周报》-2025.5.11 《首选创新药，关注消费复苏—医药 行业 2025 年度中期投资策略 》 -2025.5.7 经营拐点显现，动保业务有望贡献较大业绩弹性，推 荐国邦医药 ——行业周报 | 余汝意（分析师） | 阮帅（分析师） | | --- | --- | | yuruyi@kysec.cn | ruanshuai@kysec.cn | | 证书编号：S0790523070002 | 证书编号：S0790524040007 | ruanshuai@kysec.cn 2025 年 05 月 25 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -29% -19% -10% 0% 10% 19% 2024-05 2024-09 2025-01 医药生物 沪深300 相关研究报告 《医药商业 2024 及 2025Q1 总结，关 注龙头企稳恢复 — 行 业 周 报 》 -2025.5.18 证书编号：S0790524040007 产能利用率持续提升，动保原料药毛利率有望逐步回升 近些年国邦医药收入规模稳健增长， ...

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 国邦医药经营拐点显现，动保业务有望贡献较大业绩弹性，医药原料药受上游中间体供给限制维持高景气度，动保原料药行业出清尾声，强力霉素价格回升 [5][6][7] - 5月第4周医药生物上涨1.78%，跑赢沪深300指数1.96pct，其他生物制品板块涨幅最大 [55][60] 根据相关目录分别进行总结 国邦医药：经营拐点显现，动保业务有望贡献较大业绩弹性 产能利用率持续提升，动保原料药毛利率有望逐步回升 - 近些年公司收入规模从2020年的42.06亿元增长到2024年的58.91亿元，利润端较稳定维持在8亿元附近 [13] - 医药原料药收入占比从2021年的34.5%提高到2024年的42%，毛利率从22.4%提升到28.4%；动保原料药收入占比从29.1%提高到31.1%，毛利率从29.7%降低到2024年历史最低的18.9% [17] - 2024年公司整体盈利能力企稳回升，毛利率从23.4%回升到25%，净利率从11.4%回升到13.3%，ROE从8.2%回升到9.7% [19] - 公司预付款规模受采购硫氰酸红霉素影响较大，2023 - 2024年在建工程规模快速下降，产能利用率提升有望降成本，2024年存货周转天数111.3天，应收账款周转天数39.3天 [20][25] 医药原料药：上游中间体供给限制有望驱动行业维持高景气度 - 公司拳头产品阿奇霉素、克拉霉素、罗红霉素等大环内酯类原料药，上游核心原材料硫氰酸红霉素占比高，克拉霉素生产中占比70%以上，阿奇霉素及罗红霉素占比90%以上 [27] - 硫氰酸红霉素纯发酵提取，新企业准入门槛高，受政策和环保影响多家厂商退出，川宁生物和宜昌东阳光是核心供应商 [30][33] - 硫红等中间体供给受限，市场需求向好，硫红价格上涨，阿奇霉素、克拉霉素、罗红霉素等原料药价格跟随上涨 [34] 动保原料药：行业出清尾声，强力霉素价格持续回升 - 生猪价格处底部但单头猪盈利，有望维持兽药使用量，氟苯尼考常用兽用抗生素，强力霉素与氟苯尼考抗菌有协同作用，客户群重叠 [42][44] - 全球强力霉素基本由中国生产，近年国邦医药、扬州联博、河北久鹏各占1/3市场份额 [44] - 2024年以来兽药原料药行业价格回升，此前动保原料药价格下行，部分企业亏损加速行业出清，现氟苯尼考价格略有回升，强力霉素价格明显上涨 [45][48][51] 5月4周医药生物上涨1.78%，其他生物制品板块涨幅最大 板块行情：医药生物上涨1.78%，跑赢沪深300指数1.96pct - 2025年初至今沪深整体下行，5月第4周医药生物、综合行业涨幅靠前，医药生物上涨1.78%，跑赢沪深300指数1.96pct，在31个子行业中排第1位 [55] 子板块行情：其他生物制品涨幅最大，医院跌幅最大 - 5月第4周部分板块上涨，其他生物制品板块涨幅最大为4.09%，原料药板块上涨4.03%，医疗研发外包板块上涨3.6%等；医院板块跌幅最大为1.07%，疫苗板块下跌0.89%等 [60][61]

公司业务调整 - 出售浙江维康医药零售有限公司和浙江维康大药房有限公司，因其业务与公司主营医药制造业务有差异，出售股权利于公司聚焦医药制造业，推进现代中药及西药协同发展 [2] 研发相关 研发风险控制 - 建立完善新药研发体系，选题前充分市场调研，各阶段严格控制，加大研发投入和人才引进力度以降低研发风险 [3] 研发优势 - 成立多个科研平台，2021 年诺贝尔化学奖获得者迈克尔·莱维特教授在公司成立诺贝尔奖工作站并任首席科学家，“浙江省现代中药创新重点企业研究院”被认定为省重点企业研究院 - 截至 2024 年末，拥有药品批准文号 37 个，银黄滴丸、罗红霉素软胶囊等产品有发明专利与核心技术 [3] 研发方向 - 推进在研产品 1.1 类中药创新药参丹通脑滴丸等、2.1 类中药改良型新药银黄吸入溶液、3.1 类中药新药开心散等经典名方、中药配方颗粒及现有重点产品二次开发 - 利用现有研发平台剩余研发能力，开发市场前景好、资金投入小、研发周期短、能更快上市的中短期项目 [4][5] 股东回馈 - 2024 年度计划向全体股东每 10 股派发现金红利 1.4 元（含税） - 发布 2025 - 2027 年股东回报规划，未来三年现金分配利润不低于当年可供分配利润的 20% [3] 行业看法 - 我国居民收入增长、人口老龄化加速、健康意识增强，医药行业进入高质量发展阶段，中药获国家政策高度支持，公司看好中药行业未来发展 [5]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入3.51亿元，归母净利润-1.47亿元 [1] - 2025年一季度实现营业收入6977.59万元，归母净利润-985.47万元 [1] - 2024年9月完成医药零售业务子公司股权转让，取得投资收益8824.92万元，形成非经常性损益 [1] - 计提固定资产减值准备7620.28万元 [1] - 产品销售退回影响2024年度特别是四季度的收入和利润数据 [1] - 医药大健康产业园一期、二期固定资产折旧增加较多影响公司利润 [1] 研发与技术优势 - 公司拥有药品批准文号37个，其中银黄滴丸、罗红霉素软胶囊等产品拥有发明专利与核心技术 [1] - 长期聚焦新药研发和重点产品二次开发，与高校、院士专家团队合作建立多个科研平台 [2] - 滴丸技术产品具有药物稳定性高、不易水解和氧化等特点 [2] - 软胶囊技术产品具有生物利用度高、分散均匀、密封性好和含量准确等技术优势 [2] - 玉屏风滴丸获浙江省高新技术产品证书，5个药品评为省级工业新产品，8个药品登记为浙江省科学技术成果 [2] - 在研项目包括2个1.1类中药创新药、2.1类中药改良型新药、3.1类中药新药经典名方等 [2] 核心产品银黄滴丸 - 银黄滴丸由金银花提取物和黄芩提取物科学配伍而成，适用于急慢性咽喉炎、扁桃体炎及上呼吸道感染等疾病 [3] - 2024年完成针对复发性口腔溃疡的IIb期临床试验，展现良好有效性和安全耐受性 [3] - 获"2024年中国医药•品牌榜"零售终端成人感冒用药榜首 [3] - 入选浙江省先进（未来）技术创新成果 [3] - 核心专利"缓释耐高温滴丸基质及银黄滴丸制备技术"获中国专利优秀奖 [3] - 销售渠道覆盖连锁药店、网上药店、公立医院、基层医疗机构、电商平台等 [3] 未来规划 - 2025年将坚持主营业务方向，全面提升经营管理水平，加强营销网络建设 [4] - 继续深耕医药大健康产业，积极培育符合发展战略的业务，孵化新的业绩增长点 [4]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入3.51亿元，归母净利润-1.47亿元，2025年一季度实现营业收入6977.59万元，归母净利润-985.47万元 [1] - 业绩下滑原因包括：转让医药零售业务子公司取得投资收益8824.92万元（非经常性损益），计提固定资产减值准备7620.28万元，产品销售收入和毛利率下滑，产品销售退回影响，医药大健康产业园折旧增加 [1] 研发创新与技术壁垒 - 公司长期聚焦新药研发和重点产品二次开发，与高校、院士团队合作建立多个科研平台（省级高新技术企业研究开发中心、浙江省院士专家工作站等） [2] - 拥有37个药品批准文号，其中银黄滴丸、罗红霉素软胶囊等产品拥有发明专利与核心技术（滴丸技术药物稳定性高，软胶囊技术生物利用度高） [2] - 玉屏风滴丸获浙江省高新技术产品证书，5个药品评为省级工业新产品，8个药品登记为浙江省科学技术成果 [2] - 在研项目包括2个1.1类中药创新药（参丹通脑滴丸、黄甲软肝颗粒）、2.1类中药改良型新药（银黄吸入溶液）、3.1类中药新药（开心散等经典名方）及中药配方颗粒 [3] 核心产品银黄滴丸进展 - 银黄滴丸由金银花和黄芩提取物科学配伍，安全性突出，适应症包括急慢性咽喉炎、扁桃体炎及上呼吸道感染 [4] - 2024年完成针对复发性口腔溃疡的IIb期临床试验，证实新适应症的有效性和安全耐受性 [4] - 产品荣誉：2024年中国医药品牌榜零售终端成人感冒用药榜首、浙江省先进(未来)技术创新成果、核心专利获中国专利优秀奖 [4] - 销售渠道覆盖连锁药店、网上药店、公立医院、基层医疗机构、电商平台等，未来有望提升市场规模 [5] 行业环境 - 政策支持：2024年国务院办公厅印发《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，商务部等12部门发布《促进健康消费专项行动方案》，中医药健康促进行动纳入健康中国行动 [7] - 成本端改善：2024年7月以来中药材价格显著回调，2025年4月中药材价格指数回落至2023年初水平（2921.23点），预计中药企业毛利率压力缓解 [7] 公司战略 - 2025年公司将坚持主营业务方向，提升经营管理水平，加强营销网络建设，深耕医药大健康产业并孵化新增长点 [8]