职业教育现状与趋势 - 全国普通高等学校2919所中高职（专科）学校1554所占比超过50% [2] - 教育部已批复设立87所本科层次职业学校其中2023年新增36所职业院校"升本"速度显著加快 [3] - 现代制造业和服务业中70%一线新增从业人员来自职校毕业生 [3] 职校吸引力提升的核心驱动 - 深圳职业技术大学2022年录取分数线超本科线117分部分专业超过211高校分数线 [3] - 中国拥有全球最大职业教育体系和工程师队伍现场工程师红利推动职校崛起 [3] - 产业升级对一线员工知识能力要求提高加速职业教育价值重估 [3] 产教融合典型案例 - 顺德职业技术大学与库卡机器人合办"库卡学院"采用订单班模式实现工业机器人编程与视觉系统开发教学 [4] - 企业技术手册直接作为教材产业实验室即教室实现真·产教融合 [4] - 订单班学生未毕业即获机器人巨头库卡提前录用 [4] 教育选择逻辑变迁 - 浙江考生604分放弃双一流本科选择高职院校郑州铁路职业技术学院专科专业要求本科毕业生报考 [1] - 职业院校学位在就业考研考公时与普通本科具同等法律效力 [3] - 适合个体发展的教育路径选择比盲目追求学历更重要 [4]

高等职业教育发展趋势 - 2019至2023年高等职业院校入学人数从369万增至555万，暴增186万，同期普通本科招生年均仅增11.2万，增速显著落后[1][15] - 2024年全国高等院校新增45所，2025年教育部已同意新设高校58所，扩容节奏加快[4] - 新设高校呈现北方和中西部地区占比突出、职业学校扩容加速两大特点[5] 职业教育政策支持 - 2014年国务院首次提出"职教办本科"试点改革，2019年明确职业本科与普通本科地位平等，2022年《职业教育法》确立职业教育类型定位[16][17][18] - 2024年《教育强国建设规划纲要》提出稳步扩大职业本科学校数量和招生规模[19] - 政策驱动下首批高职院校升格为本科大学，职业本科高校占比从0%提升至4%[17][38] 就业市场供需矛盾 - 2025年制造业十大关键领域人才缺口达3000万，缺口率48%[22] - 2024年1222万应届毕业生创历史新高，但去年应届就业率仅55%，大专生就业率56.6%反超本科生和硕博生[8][23] - 蓝领技工平均月薪达10年前的2.3倍，与白领薪资差距逐步缩小[32] 职业本科办学模式创新 - 专业设置动态调整：2012-2022年淘汰108种落后专业，新增1007种专业，更新幅度超70%，新增人工智能、大数据等前沿领域专业[29] - 校企合作深化：深圳职大与腾讯共建工程师学院，北京科职大订单班占比超50%，毕业生就业率98%，企业满意度95%[31] - 中西部新增职业本科高校占比60%，精准对接地方产业如水利工程、交通运输等领域需求[28][29] 社会观念转变与国际对比 - 部分职业本科院校录取分数线反超普通本科，消解"重普教轻职教"传统观念[35] - 德国职业教育体系70%学生选择职教路径，高技能人才占比30%-40%，中国不足10%[39][42] - 德国"工学交替"模式培养的技术人员次品率极低，支撑制造业竞争力[43]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 公司核心K12学校运营稳定增长，国内升学路径拓展顺利，轻资产模式具备复制潜力；职业教育与干部培训协同发力，新业务具备放量潜质，叠加财务结构持续优化与国资支持，盈利能力有望持续修复 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本59828万股，总市值28.72亿元，流通股本59828万股，流通市值28.72亿元，12月最高/最低价为6.18/3.08元，资产负债率28.47%，每股净资产3.62元，市盈率（TTM）-87.13，市净率（PB）1.33，净资产收益率0.02% [2] 2024年年报业绩情况 - 2024年实现营业收入3.20亿元，同比+25.92%；归母净利润-0.37亿元，同比+25.66%；扣非后归母净利润-0.38亿元，同比+26.67%；毛利率27.45%，同比+3.31pct；净利率-10.87%，同比+8.22pct [5] - 单季度来看，24Q4实现营收0.94亿元，同比+50.08%；归母净利润-0.15亿元，同比+38.66%；毛利率22.32%，同比-0.90pct，环比-11.13pct；净利率-15.03%，同比+21.80pct，环比+2.17pct [5] 业绩增长原因 - 收入持续高增得益于K12在校生人数稳步增长、学费结构优化及职业教育业务有序推进，教育服务收入为核心贡献项 [5] 分季度业绩情况 - Q1~Q4分别实现营收0.77/0.75/0.73/0.94亿元，同比+12.93%/+25.76%/+16.06%/+50.08%；归母净利润分别为-0.04/-0.06/-0.12/-0.15亿元，同比+66.66%/+33.58%/-125.04%/+38.66%；Q4营收同比稳增、亏损收窄，预计盈利拐点逻辑逐步确认 [5] 分业务业绩情况 - 教育服务全年实现营收2.60亿元，同比+41.86%；培训业务实现营收0.55亿元，同比-16.90%；其他业务收入0.05亿元，同比+10.13% [5] 盈利能力情况 - 毛利率：2024年整体毛利率为27.45%，同比+3.31pct，得益于教育服务毛利率显著提升（32.73%，同比+3.91pct），培训业务毛利率同比-5.24pct至9.87%，整体结构优化对冲部分成本波动 [5] - 费率：2024年三费率为28.05%，同比-10.77pct，其中销售/管理/财务费用率分别为1.72%/14.83%/11.50%，同比-0.94pct/-4.56pct/-5.27pct [5] - 净利率：2024年净利率为-10.87%，同比+8.22pct [5] 2025Q1业绩情况 - 实现营收0.91亿元，同比+17.68%，归母净利润46.84万元，去年同期为-353.82万元，实现同比扭亏；扣非归母净利润6.32万元，去年同期为-433.82万元 [5][6] - 毛利率32.40%，同比+5.68pct，三费率22.83%，同比-7.04pct，费用结构持续优化，净利率同比+5.20pct至0.60% [6] 业务布局情况 - 培训业务：加快非季节性培训拓展，涵盖AI、机器人、营地拓展等新方向，随着中产家庭对素质教育认知提升，具备长期成长基础 [7] - K12业务：作为主业保持强劲增长，2024年教育服务业务实现收入2.60亿元，同比+41.86%，毛利率提升至32.73%（+3.91pct）；海淀、朝阳凯文学校毕业成绩逐年提升，在校生规模逐年上涨；通过输出管理模式拓展轻资产服务，2024年为上海博华双语学校提供全面运营管理，新增国际高中课程，未来有望复制输出经验至山东、江苏等地 [8] - 职业教育业务：围绕产教融合、科技人才与党政干部培训三大方向稳步推进，2024年产业学院已布局山东、河南、湖南等地，专业覆盖AI、大数据、云计算等新兴领域；与中关村科技创新学院合作发力党政干部培训，2024年已为北京市税务系统等单位开展多期培训；与百度、华为、小米等企业联合开发课程，2025年有望实现认证和商业化转化 [8] - 素质教育业务：形成独特竞争力，依托体育、艺术、科技资源形成校内校外联动体系，朝阳校开设国际艺术班（KAP）和音乐班（KMP），升学路径多元；西山滑雪场与冰场已成为北京青少年冰雪活动基地 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.25/0.53/0.77亿元，EPS分别为0.04/0.09/0.13元，对应目前PE分别为114/55/37 [9]

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 学大教育作为个性化教育开创者和引领者，多元发展夯实竞争力，主营业务多点开花，盈利能力持续提升，2025 - 2027年归母净利润预计分别为2.44/3.15/3.76亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本1.2186亿股，总市值65.6588亿元，流通股本1.178亿股，流通市值63.4697亿元，12月最高/最低价为69.30/40.25元，资产负债率80%，每股净资产7元，市盈率（TTM）32.30，市净率（PB）7.70，净资产收益率8.65% [2] 业绩表现 - 2024年实现营业收入27.86亿元，同比+25.90%；归母净利润1.80亿元，同比+16.84%；扣非后归母净利润1.64亿元，同比+16.25%，剔除股权激励费用影响后归母净利润为2.25亿元，同比增长34.04% [6] - 分季度看，Q1 - Q4营收分别为7.05/9.15/6.27/5.39亿元，同比+35.97%/+24.81%/+15.70%/+28.55%；归母净利润分别为0.50/1.11/0.14/0.04亿元，同比+886.44%/+32.95%/-49.67%/-89.23% [6] - 分业务看，教育培训服务全年营收26.97亿元，同比+25.64%；设备租赁业务/房屋租赁业务/其他业务营收分别为0.04/0.01/0.84亿元，同比-20.00%/-91.67%/+54.90% [6] - 2025Q1实现营业收入8.64亿元，同比增长22.46%；归母净利润为7377.35万元，同比增长47.00%，剔除股权激励费用影响后调整后归母净利润达8770.84万元，同比增长49.67% [7] 盈利能力 - 2024年整体毛利率为34.56%，同比-1.94pct，主要因教育培训服务、设备租赁业务毛利率下降所致；整体费用率为25.68%，同比-1.31pct；净利率为6.33%，同比-0.55pct [6] - 2025Q1毛利率32.02%，同比-0.40pct，整体费用率23.12%，同比-0.48pct，净利率同比+1.32pct至8.51% [7] 业务布局 - 个性化教育：学习中心从240余所扩展至300余所，覆盖超百座城市，专职教师超4000人，依托“双螺旋”智慧教育模式，线上线下互补教学 [7] - 全日制教育：在全国多省市布局超30所全日制培训基地，在多地兴办特色学校，全日制基地和小班课有望提振毛利率 [7] - 职业教育：收购与托管近10所中等职业学校，构建“职普融通 + 产教融合”体系，联合共建产教融合基地，加速布局职业教育赛道 [7] - 新兴业务：文化阅读业务开设13所文化空间，打造复合文化平台；医教融合领域旗下“千翼健康”运营康复医院，切入细分市场 [7] 盈利预测 |单位/百万元|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|2212.64|2785.80|3430.50|4120.62|4864.09| |增长率(%)|23.09%|25.90%|23.14%|20.12%|18.04%| |归属母公司股东净利润|153.78|179.69|244.29|314.95|376.46| |增长率(%)|1312.29%|16.84%|35.96%|28.93%|19.53%| |每股收益EPS(元)|1.26|1.47|2.00|2.58|3.09| |PE|42.70|36.54|26.88|20.85|17.44| [8] 公司主要业务拆分 |单位:百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|2212.64|2785.80|3430.50|4120.62|4864.09| |yoy|23.09%|25.90%|23.14%|20.12%|18.04%| |毛利率|36.50%|34.56%|35.84%|35.91%|35.94%| |1、教育培训服务费收入| | | | | | |收入|2146.92|2697.39|3317.79|3981.35|4697.99| |yoy|24.12%|25.64%|23.00%|20.00%|18.00%| |毛利率|36.36%|33.79%|35.00%|35.00%|35.00%| |2、房屋租赁| | | | | | |收入|6.57|0.55|0.49|0.44|0.40| |yoy|2.81%|-91.67%|-10.00%|-10.00%|-10.00%| |毛利率|70.64%|70.64%|70.00%|70.00%|70.00%| |3、设备租赁| | | | | | |收入|5.00|4.00|3.20|2.56|2.18| |yoy|-15.66%|-20.00%|-20.00%|-20.00%|-15.00%| |毛利率|-49.19%|-82.15%|-80.00%|-80.00%|-80.00%| |4、其他业务| | | | | | |收入|54.14|83.86|109.02|136.27|163.53| |yoy|-2.62%|54.90%|30.00%|25.00%|20.00%| |毛利率|46.02%|64.39%|64.50%|64.50%|64.50%| [8] 财务报表与财务指标 - 资产负债表、利润表、现金流等多方面呈现不同会计年度数据及变化情况，如2024 - 2027E货币资金从997.28百万元增长至3310.27百万元等 [9] - 主要财务比率方面，成长能力、盈利能力、估值指标等在不同会计年度有相应变化，如营收增长率2024 - 2027E分别为25.90%、23.14%、20.12%、18.04%等 [9]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][7] 报告的核心观点 - 学大教育2024年及25Q1业绩良好，2024年实现收入27.86亿元，同比增长25.90%；归母净利润1.80亿元，同比增长16.84%；25Q1实现营业收入8.64亿元，同比增长22.46%；归母净利润7377万元，同比增长47.00% [1] - 个性化教育业务稳健增长，龙头地位巩固，职业教育板块打造第二增长曲线 [7] - 合同负债及使用权资产增长维持较高增速，财务状况改善显著 [7] - 推进股权激励与回购计划，彰显公司发展信心，关注人工智能技术在教育领域应用 [7] 财务数据与估值 营收与利润 - 2023 - 2027E营业总收入分别为22.13亿、27.86亿、34.82亿、41.44亿、48.48亿元，同比增长23%、26%、25%、19%、17% [2][8][10][11] - 2023 - 2027E营业利润分别为2.26亿、2.52亿、3.25亿、4.14亿、5.04亿元，同比增长261%、11%、29%、27%、22% [2][8][11] - 2023 - 2027E归母净利润分别为1.54亿、1.80亿、2.34亿、3.00亿、3.68亿元，同比增长1312%、17%、30%、28%、23% [8][10][11] 比率指标 - 2023 - 2027E毛利率分别为36.5%、34.6%、34.0%、34.1%、34.5%；净利率分别为7.0%、6.5%、6.7%、7.2%、7.6% [11] - 2023 - 2027E ROE分别为29.6%、25.1%、24.8%、25.5%、25.7%；ROIC分别为12.8%、15.0%、19.0%、25.8%、25.7% [11] - 2023 - 2027E资产负债率分别为81.3%、79.0%、71.1%、69.1%、66.9%；净负债比率分别为25.2%、20.6%、0.1%、0.1%、0.1% [11] 每股指标 - 2023 - 2027E EPS分别为1.26、1.47、1.92、2.46、3.02元 [8][11] - 2023 - 2027E每股经营净现金分别为4.98、5.47、5.80、5.73、6.11元 [11] - 2023 - 2027E每股净资产分别为4.96、6.77、8.70、10.58、12.86元 [11] 估值指标 - 2023 - 2027E PE分别为42.0、35.9、27.6、21.5、17.6；PB分别为10.7、7.8、6.1、5.0、4.1 [8][11] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为27.6、26.0、15.3、14.3、12.9 [11] 基础数据 - 总股本1.22亿股，已上市流通股1.18亿股，总市值65亿元，流通市值62亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）7.0元，ROE（TTM）23.8，资产负债率80.0% [3] - 主要股东为浙江台州椰林湾投资策划有限公司，持股比例10.22% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为10%、9%、 - 19%，相对表现分别为14%、13%、 - 23% [5] 相关报告 - 《学大教育（000526）—股份回购彰显发展信心，AI有望提振教育板块估值》2025 - 02 - 21 [6] - 《学大教育（000526）—收入增长相对稳健，股权支付费用拖累利润表现》2024 - 11 - 06 [6] - 《学大教育（000526）—业绩落预告中值偏上，扣除股权支付费用净利润同比增幅100%》2024 - 09 - 01 [6]

投资者关系活动信息 - 活动类别为电话交流会，时间是2025年4月28 - 30日，地点为电话会议，形式为线上 [2][3] - 参与单位众多，包括汇安基金、长江养老保险、西部证券等多家金融机构 [2][3] - 上市公司接待人员为创始人、董事长、CEO金鑫和副总经理、董事会秘书崔志勇 [3] 经营业绩情况 2024年 - 营业收入约27.86亿元，同比增长25.90% [3] - 归属于上市公司股东的净利润约1.80亿元，同比增长16.84%；不考虑股份支付费用影响，净利润2.25亿元，同比增长34.04% [3] - 总资产约38.28亿元，同比增长21.45%；归属于上市公司股东的净资产约8.25亿元，同比增长36.64% [3] 2025年第一季度 - 营业收入8.64亿元，同比增加22.46% [3] - 归属于上市公司股东的净利润7377.35万元，同比增长47%；不考虑股份支付费用影响，净利润8770.84万元，同比增长49.67% [3] - 总资产约41.48亿元，比上年度末增长8.35% [3] 业务布局情况 个性化教育 - 个性化学习中心从240余所增至超300所，覆盖100余座城市，专职教师超4000人，依托“双螺旋”智慧教育模式提供全流程个性化服务 [4] - 全日制教育业务是传统优势业务，在全国多地布局超30所全日制培训基地，兴办多所全日制双语学校，在校生人数近5000人，部分校区成民办学校标杆 [5] 职业教育 - 涵盖中等职业教育、高等职业教育及产教融合、职业技能培训三个板块，通过多种模式打通学生成长成才和升学就业通道 [7] - 报告期内收购沈阳国际商务学校和珠海市工贸技工学校，此前已收购多所学校并托管运营西安市西咸新区丝路艺术职业学校 [7] - 与多所职业院校及行业头部企业深度合作，涵盖共建产业学院等多方面，结合低空经济产业发展规划建设协同发展体系，已联合共建校企合作平台及人才培养体系 [8] 文化阅读 - 开业文化空间共计13所，句象书店搭建定制化阅读场景，绘本馆为儿童提供个性化阅读空间，开拓儿童和青少年阅读市场 [10] 医教融合 - 聚焦儿童青少年健康管理领域，为0 - 18岁儿童青少年提供评估、筛查、干预和康复服务，构建全方位支持体系 [10][11] - 千翼健康子品牌步入医教融合领域，旗下有许昌千翼康复医院和“千翼星康”全国首店，赋能多家合作伙伴打造新儿科业务 [11] 财务相关情况 - 2024年偿还借款本金5.15亿元及利息约5128.23万元，对紫光卓远剩余借款本金为0元 [12][13] - 拟以不超过66.8元/股回购1.1 - 1.5亿元股份，回购期限自2025年1月17日起不超过12个月，优先用于注销，注销股份金额6000万元，已回购用于注销部分股份120.86万股，支付总金额5999.52万元，回购计划未实施完毕 [13]

会议概况 - 福建省高等教育学会高等职业技术教育分会成立大会在黎明职业大学召开，45家高职院校和25家企业会员单位代表近100人参会 [1] - 大会由分会筹委会主办、黎明职业大学承办，审议通过分会规则并选举产生第一届领导机构 [1] - 黎明职业大学校长王锋当选第一届理事长，闽江职业大学原校长孙芳仲被特聘为名誉理事长 [1] 分会成立意义 - 分会成立对打造福建特色职教体系、推动职教高质量发展、实施教育强省战略具有重大意义 [2] - 分会将整合全省职业技术教育资源，搭建政行企校交流桥梁，推动改革创新和高质量发展 [3] - 分会由6所院校牵头发起，旨在为职业院校和行业企业搭建协同创新平台，促进校校、校企深度合作 [4] 分会职能与计划 - 分会将深入开展职业教育理论与实践研究，培养高素质技术技能人才，助力福建经济社会高质量发展 [2] - 分会将依托泉州市产教融合联盟和研究院，在理论研究、实践创新、建言资政等方面发挥纽带作用 [2] - 分会计划常态化开展校际办学经验交流、教学改革成果分享等活动，推动高职教育改革和发展 [4] 领导与专家观点 - 黎明职业大学将发挥理事长单位引领作用，积极搭建交流合作平台 [2] - 南京工业职业技术大学党委书记希望分会围绕国家教育方针，参与教育强省和强国建设 [2] - 福建省高等教育学会会长强调分会要当好改革创新的"探路者"和高质量发展的"参与者" [3] 活动与考察 - 会议期间专家围绕职业教育高质量发展作主题报告 [3] - 与会人员实地考察了黎明职业大学的产教融合大楼、实训基地和文化集镇 [3]

财务表现 - 24年实现营业收入27.9亿元，同比+25.9%，归母净利润1.8亿元，同比+16.8%，扣非归母净利润1.6亿元，同比+16.2% [1] - 24Q4营业收入5.4亿元，同比+28.6%，但归母净利润396万元，同比-89.2%，扣非归母净利润314万元，同比-88.2% [1] - 25Q1营业收入8.6亿元，同比+22.5%，归母净利润0.7亿元，同比+47%，扣非归母净利润0.6亿元，同比+27.9% [1] - 24年毛利率34.56%，同比-1.95pcts，24Q4毛利率32.8%，同比-12.56pcts，主要因个性化学习中心扩张提速导致前期网点爬坡期影响 [2] - 25Q1毛利率32.02%，同比-0.4pcts，销售费用率6.18%，同比+0.75pcts，管理费用率14.47%，同比-0.71pcts [3] 业务发展 - 教育培训服务费收入26.97亿元，同比+25.64%，房屋租赁收入0.005亿元，同比-91.67%，设备租赁收入0.04亿元，同比-20%，其他收入0.84亿元，同比+54.9% [1] - 个性化教育业务：24年学习中心从240余所增至300所以上，覆盖超100座城市，专职教师超4000人，全日制培训基地拓展至30余所，兴办5所双语学校，在校生近5000人 [1] - 职业教育：24年完成对沈阳国际商务学校和珠海市工贸技工学校的收购，夯实中职教育布局 [1] 资本结构及回购 - 24年偿还紫光卓远借款本金5.15亿元，截至25年2月底已全部还清，财务费用率1.92%，同比-0.75pcts [2] - 25年1月公告拟回购1.1-1.5亿元股票，价格不超过66.8元/股，数量164.67~224.55万股，优先用于注销6000万元，截至3月31日已回购120.86万股，占总股本0.99% [3] 行业及公司前景 - 教育板块逐步企稳向好，公司作为全国性高中一对一培训标的具有稀缺性，非学科教育业务展示较好增长势头 [4] - 创始人金鑫24年重任董事长，有望推动公司加快发展 [4] - 行业需求旺盛，职业教育稳步发展，维持"买入"评级 [4]