港股市场表现 - 恒生指数上周微跌0.9%至25,077点，恒生科指上升0.6%至5,674点[1] - 大市日均成交金额按周大增31.2%至3,573亿港元，港股通全周净流入221亿港元[1] - 原材料行业分类指数全周大升9.1%，金融及可选消费分类指数分别下跌2.0%及1.9%[1] 利率与汇率动态 - 隔夜及1个月Hibor分别回升至4.0%及3.3%，1个月HIBOR-SOFR利差收窄至0.98%[2] - 离岸人民币升值至7.12，创超九个月新高[2] - 港股日均成交金额8月升至2,790亿港元，港股通过去20日累计净流入1,252亿港元[2] 企业盈利与估值 - 恒生指数预测PE及风险溢价反映估值不算非常便宜，企业中期业绩表现参差[3] - 信息科技及材料板块盈利预测上修，可选消费、综合企业、公用事业、电讯板块盈利预测下修[3] 行业板块动态 - 汽车板块理想汽车二季度收入302亿环比增16.7%，经营利润8.27亿同比增76.7%[4] - 零跑汽车二季度收入142.3亿，毛利率13.6%，归母净利润1.6亿元[4] - 联邦制药上半年收入同比增4.8%至75.2亿元，股东净利润同比增27%至18.9亿元[5] - 威胜控股及哈尔滨电气全周分别上涨28.9%及12.1%，中广核矿业上涨16.4%[6] 个股研报摘要 - 国味食品(2517 HK)零售门店数达10,150家，目标价5.17港元，评级买入[8][9][10] - 中集安瑞科(3899 HK)上半年股东净利润同比上升15.6%至5.6亿元，新签订单金额同比下跌34.5%至107.4亿元[11][12] - 中集安瑞科目标价上调至7.40港元，对应10.0倍FY26目标市盈率，评级中性[14]

财务表现 - 报告期实现营收20.67亿元，同比增长57.18% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6.04亿元，同比增长101.96% [1] - 扣非净利润4.88亿元，同比增长284.47% [1] - 基本每股收益1.02元 [1] 国内业务 - 国内销售收入18.45亿元，同比增长55.28% [1] - 国内制剂销售收入18.02亿元，同比增长57.09% [1] - 国内制剂整体销量同比增长33.55% [1] - 销量增长对收入增长的影响为3.85亿元，价格增长影响为2.70亿元 [1] - 通过两轮胰岛素集采实现市场份额扩大，2024年接续集采首年采购协议量较上次增长32.6% [1] 国际业务 - 国际收入2.22亿元，同比增长75.08% [2] - 国际收入较上年同期增加0.95亿元 [2] - 全球化战略持续推进，深化与关键市场头部合作伙伴关系 [2]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入20.67亿元，同比增长57.18% [1] - 归母净利润6.04亿元，同比增长101.96% [1] - 基本每股收益1.02元 [1] 业务发展 - 胰岛素制剂产品在国内市场销量和销售额实现显著增长 [1]

公司业务布局 - 抗生素全产业链布局稳固，6-APA、青霉素G钾工业盐、阿莫西林等原料药市场领先，环保壁垒高，龙头地位难以撼动 [1] - 胰岛素集采A类中标，6个品种降价幅度可控，市场份额提升，四代胰岛素产品即将上市 [1] - 抗生素集采风险基本出清，仅注射用亚胺培南西司他丁钠（倍能安）即将集采 [1] - 创新药UBT251（GLP-1/GIP/GCG三受体激动剂）Ib期临床12周减重15.1%，获诺和诺德授权，首付款2亿美元，潜在里程碑18亿美元 [1] - 其他创新管线包括干眼症小分子RASP抑制剂（IIa期）和特应性皮炎JAK1抑制剂（II期） [1] - 动保业务积极布局，建设三个新生产基地，拓展胰岛素、JAK1等与自身人用制剂重合的药品，进入高端宠物消费品业务 [2] 财务表现 - 2024年营收137.6亿元（+0.1%），中间体营收26.6亿（+14.8%），原料药营收63.7亿（-0.4%），制剂营收47.3亿（-5.9%） [2] - 分产品看，抗生素制剂营收16.2亿（-24.6%），动保业务营收13.8亿（+17.1%），胰岛素制剂营收12.4亿（+10.1%），其他制剂营收4.9亿（-14.7%） [2] - 海外业务收入26.43亿元，占总营业额19.2% [2] - 总体毛利60.8亿（-4.0%），研发费用9.86亿（+21.9%），销售及分销开支14.0亿（-12.0%），行政开支8.94亿（+13.2%），净利润26.6亿（-1.5%） [3] - 派息率提升至38.3%，每股派息人民币56分（+7.7%） [3] 未来展望 - 2025年一季度中间体及原料药价格同比下降，预计影响相关板块收入及利润 [3] - 胰岛素制剂因集采中标且降价温和，有望延续双位数增长 [3] - 抗生素制剂集采风险基本出清，但需考虑基数影响 [3] - 拉鲁肽及后续产品获批将推动销售增长 [3] - 动保业务伴随产能上线和产品线扩展，未来保持增长势头 [3] - 创新转型加速，研发费用预计大幅增长 [3] 估值与目标价 - 预计2025-2027年收入分别为144.0亿（+4.7%）、130.0亿（-9.7%）、133.9亿（+3.0%） [4] - 预计2025-2027年利润分别为30.8亿（+14.5%）、22.2亿（-28.3%）、24.1亿（+8.5%） [4] - DCF估值目标价21.9港元，较昨日股价有62.2%上升空间，对应2025年12.1倍PE、2026年16.9倍PE [4] - 中间体原料药业务估值142亿港元（6倍PE），制剂业务估值223亿港元，净现金34亿港元，合计估值399亿港元 [4][5] - UBT251销售峰值预计30亿美元，公司销售提成10%，年峰值分成1.1亿美元 [5]

并购 - 纳微科技投资1576.92万元取得纳信科技51.25%股权 [1] 回购与增持 - 古越龙山拟以2亿元-3亿元回购股份 [2] - 凯撒旅业控股股东拟以0.7亿元-1.1亿元增持股份 [2] 对外投资与日常经营 - 星网宇达与吉林省仿生机器人创新中心签署战略合作协议 [3] - 中国平安计划发行不超过500亿元人民币境内债券融资工具 [3] - 纽威数控拟投资8.5亿元建设五期高端智能数控装备项目 [3] - 元利科技拟投资7.6亿元建设年产25000吨受阻胺类光稳定剂项目 [4] - 三联锻造设立机器人及航空部件研究院分公司 [5] - 金杨股份投资不超过9000万美元建设马来西亚锂电池精密结构件项目 [6] - 中毅达生产产能保持稳定且近期无新建计划 [7] 业绩变动 - 恒玄科技2024年净利润4.60亿元，同比增长272%，拟每10股派发12元并转增4股 [8] - 中微公司一季度净利润3.13亿元，同比增长25.67%，高端刻蚀产品付运量提升且六种薄膜设备进入市场 [8] - 惠而浦一季度净利润1.16亿元，同比增长1029%，主要因外销订单增加 [9] - 甘李药业一季度净利润3.12亿元，同比增长224.90%，主要因国内胰岛素制剂产品销售增加 [10] - 恒瑞医药一季度净利润18.74亿元，同比增长36.90% [11] - 幸福蓝海一季度净利润7053.01万元，同比增长694.06%，主要因电影发行及放映收入增加 [11] - 光庭信息一季度净利润2403.25万元，同比增长835.28% [12] - 国盛金控一季度净利润7039.09万元，同比增长205.96%，主要因手续费及佣金收入、利息收入增加 [12] - 精测电子一季度净利润3759.66万元，同比实现扭亏 [13] - 海锅股份一季度净利润2054.74万元，同比增长191.74%，主要因订单增加且新增产能释放 [13]