核心观点 报告认为建筑材料行业当前存在结构性景气机会，电子布/纱持续紧缺涨价，PTFE（聚四氟乙烯）有望成为新一代低损耗材料并拉动树脂和球硅需求，同时传统建材如消费建材、水泥、玻璃等板块在供给端改善和需求企稳预期下，龙头公司盈利有望修复 [1][27] 电子布/纱及PTFE产业链 电子布/纱紧缺与涨价 - 9月G75/E225/D450电子纱价格涨幅分别为3000/8000/20000元/吨，环比8月上涨15%/18%/24% [15] - 9月7628/2116/1080电子布涨幅分别为1.5/2.5/2.5元/米，环比8月上涨15%/20%/19% [15] - 2026年1-9月7628厚布累计涨价幅度分别为0.2/0.5/0.5/0.5/0.5/0.7/1.2/1.5/1.5元/米 [15] - 25Q4以来7628/2116/1080电子布均价分别累计上涨180%/280%/290% [15] - 当前厂家库存较低，行业存在显著供需缺口，各品类电子布都紧缺 [15] - 预计2026年下半年和明年Low-DK二代布供需缺口放大，或将有较大涨价空间 [15] - 关注中国巨石、国际复材、中材科技、建滔积层板（建滔集团）、宏和科技 [15] PTFE产业逻辑 - PTFE向高速互联材料渗透，NVIDIA Rubin采用无缆化架构，推动CCL向M8/M9乃至PTFE等更低Dk/Df材料升级 [16] - PTFE产业逻辑正在逐步向AI高速数字互连材料延伸，目前仍处于高端场景导入和技术验证阶段 [16] - PTFE和大尺寸背板间CTE差异可能导致基板变形，必须加入低CTE填料进行改性 [17] - 球硅是目前最核心的无机填料，具有低CTE（约0.5ppm/K）、低Dk/Df和良好流动性 [17] - PTFE对球硅拉动来自三重驱动：PTFE渗透率提升、单位PTFE CCL填料率提升、高速互联对高纯/高球形度产品的要求提升 [17] - 若后续PTFE混压方案落地，球硅有望成为PTFE CCL体系中增量较为明显的材料品种 [17] - PTFE树脂及衍生薄膜亦成为产业跟踪点 [17] - 关注联瑞新材 [8] - 东岳集团属上游树脂与含氟高分子一体化参与者 [17] - 昊华科技将高端氟材料列为核心业务，是高端氟材料平台型标的 [17] - 沃特股份为中游PTFE薄膜切入高频高速PCB方向的新产品落地观察标的 [17] 地产成交高频数据 - 45城新房成交面积：25年累计同比-16.8%，26年初至今累计同比-16.3% [19] - 26Q1新房成交同比-20.1%，26Q2同比-3.1%，7月同比+0.7%，8月同比-7.9%，9月前3天同比+10.7% [19] - 30大中城市商品房新房成交面积：25年累计同比-14.0%，26年累计同比-6.6% [19] - 13城二手房成交面积：25年累计同比+2.4%，26年初至今累计同比+7.5% [19] - 26Q2二手房成交同比+15.5%，7月同比+15.2%，8月同比+7.6%，9月前3天同比+8.5% [19] - 77城中介二手房认购套数：26年初至今累计同比+17.5% [19] - 26Q2中介二手房认购同比+24.9%，7月同比+10.6%，8月同比+13.6%，9月前3天同比+19.2% [19] 建材行业基本面与投资建议 - 传统建材景气跟随地产持续下行，各子行业均在过去两年见到盈利底部（水泥和玻纤24Q1见底、浮法玻璃24年9月见底、消费建材部分品类25年价格战见底） [26] - 供给端改善对盈利修复形成有力支撑：消费建材涨价，水泥加强自律错峰，玻璃冷修缩产，玻纤龙头冷修呵护市场 [27] - 结构性景气仍在：二手房和存量房翻新需求支撑零售建材韧性强、热塑风电粗纱和电子布需求好、AI特种电子布放量 [27] - 2025年建材板块盈利有所改善，预计2026年这一趋势将继续 [27] 消费建材 - 消费建材长期存量房需求占比增加、行业集中度持续提升 [28] - 下游地产仍在寻底，新开工面积预计已回落至中期较低水平 [28] - 2025年消费建材行业收入同比-3.0% [33] - 25Q1-26Q1消费建材收入分别同比-5.3%/-6.3%/-1.2%/-4.7%/+5.3% [33] - 26Q1收入增速迎来触底回升，龙头公司增速好于其他企业，份额继续提升 [33] - 2025年消费建材扣非净利润同比-38.5% [34] - 25Q1-26Q1扣非净利分别同比-12%/-27%/-9%/+50%/+24% [34] - 2025Q4毛利率同比企稳，部分品类价格战趋缓 [34] - 部分龙头公司低价原材料库存+向下游顺价带动26Q1毛利率同比提升 [34] - 涂料/防水等领域供需关系改善明确 [43] - 关注三棵树、兔宝宝、北新建材、东方雨虹、中国联塑、悍高集团、伟星新材、科顺股份、东鹏控股、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎 [28] 水泥 - 本周全国水泥市场价格环比上涨0.9% [44] - 截至2026年9月11日，全国水泥含税终端均价314元/吨，环比+2.83元/吨，同比-29.83元/吨 [44] - 全国水泥出货率45.73%，环比+2.47pct，同比-0.93pct [44] - 全国水泥库容比71.63%，环比持平，同比+6.63pct [44] - 全国水泥开工率42.12%，环比+6.21pct，同比-1.66pct [44] - 动力煤价格985元/吨，环比+3.68%，同比+44.64% [44] - 水泥煤炭价格差150元/吨，环比-1.34%，同比-30.53% [44] - 预计2026年水泥景气前低后高，供给优化有望带来盈利中枢上行 [53] - 2024-2026年为水泥需求持续下滑、供给端未有明显出清的阶段 [53] - 行业产能利用率约50% [55] - 截至2026年9月11日，SW水泥行业PE（TTM）估值13.63x，PB（MRQ）估值0.60x，处于历史底部区域 [55] - 关注华新建材（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰材料、中国建材、华润建材科技、塔牌集团 [60] 玻璃 - 浮法玻璃：截至2026年9月10日，国内浮法玻璃均价1095元/吨，环比+2.4%，同比去年-9.0% [61] - 重点监测省份生产企业库存总量6577万重量箱，较上周四库存减少237万重量箱，环比降3.48%，同比增19.58% [61] - 库存天数36.37天，较上期减少1.31天 [61] - 本周产销120.45% [61] - 全国浮法玻璃生产线共计247条，在产193条，日熔量共计140645吨，较上周减少900吨 [61] - 行业产能利用率80.45% [61] - 光伏玻璃：2.0mm镀膜面板主流订单价格10.0-10.5元/平方米，均价10.25元/平方米，环比持平 [71] - 3.2mm镀膜主流订单价格17.0-17.5元/平方米，均价17.25元/平方米，环比持平 [71] - 国内光伏玻璃样本企业库存天数约44.69天，环比增加2.44% [71] - 全国光伏玻璃在产生产线共计314条，日熔量合计71750吨/日，环比下降0.90%，同比减少19.64% [71] - 当前玻璃龙头估值处于偏低水平 [83] - 关注旗滨集团、信义玻璃、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、南玻A、山东药玻 [83] 玻纤/碳基复材 - 粗纱：截至2026年9月10日，国内2400tex缠绕直接纱主流价格在3732.08元/吨，环比下滑0.17%，同比上涨5.88% [84] - 电子纱G75主流市场价格在22800-24000元/吨不等，均价环比上涨3.35% [84] - 7628电子布成交价格在11.5-12.1元/米不等 [86] - 2025年玻纤粗纱净新增产能58万吨（点火65万吨、复产26万吨、冷修33万吨） [91] - 预计2026年净新增产能23万吨（点火35万吨、复产8万吨、冷修20万吨），新增供给明显缩减 [91] - 预计2026年净新增实际产能36万吨、同比+5.1% [91] - 传统电子纱2025年净新增产能9.4万吨，预计2026年净新增3.4万吨 [95] - 预计2026年电子纱净新增实际产能8.2万吨、同比+7.6% [95] - 受制于织布机短缺，电子布持续高景气 [95] - AI需求增长带来产品结构升级，织布机产能不足，部分织布机转产至AI特种布和超薄极薄布 [95] - 预计2026-2027年织布机将持续保持供给紧张态势 [95] - 铂铑合金价格大幅上涨，推高新产能投产成本，制约行业扩产 [96] - 关注中国巨石、国际复材、中材科技、建滔积层板（建滔集团）、宏和科技 [29]

公司动态与市场传闻澄清 - 超声电子发布异动公告，澄清市场关于“高频板通过英伟达认证”的传言不属实，目前无产品供货给英伟达 [1] - 超声电子800G、1.6T光模块配套PCB处于研发跟进阶段，暂未实现规模化供货，未产生相应营收 [1] - 金安国纪发布异动公告，澄清公司产品纳入英伟达、华为供应链体系或通过其认证等信息不属实，公司未与英伟达、华为有过接触或业务合作 [1] 股价表现与交易异常 - 超声电子股票于2026年9月10日、9月11日连续2个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20% [1] - 截至9月11日收盘，超声电子股价涨停，斩获5天3板，报20.57元/股，全天成交额超35亿元，年初至今涨幅超53%，总市值升至122亿元 [1] - 金安国纪上半年股价涨超619%，7月一度重挫超57%，8月起股价持续修复，截至9月11日收盘年内仍涨超394%，报82.46元/股 [2] PCB板块行业趋势与机构观点 - 9月11日午后PCB概念再度拉升，则成电子涨超15%，超声电子、澳弘电子、嘉立创等多股涨停 [3] - 机构研报指出，随着电子布、铜箔及CCL价格持续上行，PCB厂商已陆续启动重新报价，Q3有望成为产品价格、产能利用率与订单结构共同改善的起涨点 [3] - 国金证券展望下半年PCB有望开启新品拉货和盈利修复的双重利好，正交背板技术迭代成为中长期成长支撑，CoWoP将载板价值量向PCB转移 [3] - 上半年PCB产业链中上游材料基本面表现显著好于下游PCB，下半年PCB环节将迎来新品拉货、盈利修复的双重边际变化，基本面斜率加速确定性极强 [3] 上游材料投资策略与重点公司 - 浙商证券认为，下游需求爆发而上游扩产未完成时，上游材料具备较大价格弹性，上游供应链有望获得超额溢价 [4] - 优选具备高端产品量产能力、获得核心客户认证、产能兑现及成本顺价能力的产业链龙头，此类企业跟随下游AI需求扩产及新产品发布节奏有望实现跨越式发展 [4] - 建议重点关注电子布环节的宏和科技、国际复材、中材科技、中国巨石 [4] - 建议重点关注电子铜箔环节的德福科技、铜冠铜箔、海亮股份、中一科技、诺德股份、宝鼎科技 [4] - 建议重点关注树脂环节的东材科技、圣泉集团 [4] - 建议重点关注硅微粉环节的联瑞新材、凌玮科技 [4] - 建议重点关注覆铜板环节的生益科技、南亚新材、华正新材、建滔积层板 [4]