证券代码：603681 证券简称：永冠新材 公告编号：2025-090 转债代码：113653 转债简称：永22转债 注 1：为更好地反映公司的经营情况，加强与市场、投资者的沟通，公司自 2024 年第四季度开始对公司产 品的披露大类作了重分类调整，从原按基材等分类调整到按应用领域分类； 注 2：车规级胶膜新材料、工业级胶粘新材料、可降解新材料产量、销量计量单位为万平方米；民用消费 级胶粘新材料按市场习惯，产量、销量计量单位分二类，分别为万平方米、万千克； 注 3：民用消费级胶粘新材料（万千克）产销率低系 OPP 膜等存在部分自用再加工成 OPP 胶带出售所致。 1 主要产品 2025 年 7-9 月产量 2025 年 7-9 月销量 2025年7-9月销售收入 （万元） 车 规 级 胶 膜 新材料 4,736.85 4,443.43 10,241.78 工 业 级 胶 粘 新材料 20,597.57 24,599.70 39,423.24 可 降 解 新 材 料 46,191.88 35,050.91 46,894.97 民 用 消 费 级 胶 粘 新 材 料 （万平方米） 127,236.56 113,7 ...

行业前景与驱动因素 - 继续看好AI新材料领域，AI驱动行业增长被寄予乐观期待 [1] - 龙头企业预计积极扩产以应对需求高景气 [1] 技术方案与材料升级 - M9若确定将带来材料方案升级，铜箔可能倾向于HVLP4 [1] - 电子布方案为Q布与二代布，树脂方案为碳氢树脂 [1] - Q布硬度高导致PCB加工难度增加 [1] 产业链相关环节影响 - 因PCB加工难度提升，钻针作为耗材使用量有望增加 [1] - 激光钻也有望受到积极影响 [1] 市场关注焦点 - 市场关注点在于方案确认的节奏、使用量以及供给紧张带来的价格空间 [1]

产品价格 - 2025年Q3太阳能封装胶膜平均销售单价4.71元/平米，较2024年Q3降24.40%[1] - 2025年Q3太阳能背板平均销售单价5.75元/平米，较2024年Q3降28.57%[1] - 2025年Q3树脂平均采购单价8.73元/kg，较2024年Q3降12.44%[1] - 2025年Q3PET基膜平均采购单价1.39元/平方米，较2024年Q3增32.38%[1] - 2025年Q3PVDF薄膜平均采购单价1.61元/平方米，较2024年Q3降27.28%[1] 产品产销及营收 - 2025年Q3太阳能封装胶膜产量8510.25万平米，销量8505.49万平米，营收40058.53万元[2] - 2025年Q3太阳能背板产量244.58万平米，销量326.08万平米，营收1874.76万元[2]

出海投资机会 - 华新水泥、中材国际发布三季报，出海主线关注度预计抬升，海外业绩贡献或订单表现突出，尤其是非洲方向[2] - 非洲部分国家FDI流入突出，2024年赞比亚、莫桑比克FDI净流入（现价）同比显著增长，坦桑尼亚2021-2024年连续4年保持增长[1][2] - 非洲汇兑出现积极变化，坦桑尼亚汇率Q3升值7.13%，尼日利亚汇率Q3升值3.93%，肯尼亚汇率Q3升值0.04%[1][2] - 继续看好出海主线，认为其是顺应时势、有望获得突出企业成长机会的机会，板块典型代表包括科达、华新、巨石等[2] AI新材料发展 - 近期TPCA SHOW对AI驱动行业增长表达乐观期待，龙头企业预计积极扩产以应对需求高景气[2] - M9若确定将带来材料方案升级，铜箔可能倾向于HVLP4，电子布是Q布+二代布，树脂是碳氢树脂[2] - Q布硬度高带来PCB加工难度，钻针作为耗材使用量有望提升，激光钻也有望受到积极影响[2] - 市场关注方案确认节奏、使用量、以及供给紧张带来的价格空间[2] 主要建材产品周期表现 - 水泥：本周全国高标均价348元/吨，同比下降63元/吨，环比上升1元/吨，全国平均出货率45.1%，环比上升0.1个百分点，库容比67.9%，环比上升0.6个百分点[3] - 玻璃：本周浮法均价1243.68元/吨，下降57.29元/吨，跌幅4.40%，重点监测省份生产企业库存天数30.51天，较上周增加1.42天，2.0mm镀膜面板主流订单价格13元/平方米左右，环比持平[3] - 混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为7.23%，环比下降0.24个百分点[3] - 玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3524.75元/吨，环比持平，电子布市场主流报价4.3-4.5元/米，环比持平[3] 其他原材料市场动态 - 电解铝：全球贸易紧张局势升级，铝价短期内或以偏强震荡为主[3] - 钢铁：库存下降及预期向好，钢价仍有向上动力[3] - 煤炭、原油、LNG价格环比上涨，有机硅价格环比持平，沥青、PE价格环比下降[3] 公司重要动态 - 多家公司于10月20日至10月24日期间发布三季报，包括银龙股份、大族数控、雪峰科技、中材科技、生益电子、生益科技、中材国际、麦加芯彩、广东宏大、菲利华、德邦科技、华新水泥[5] - 亚士创能及下属子公司拟对部分工业用地使用权、地上建筑物及附属设施设备等资产进行公开出售，以盘活存量资产，压降负债，改善资产负债结构，支持主业发展[5]

公司业绩表现 - 前三季度实现营业收入3.88亿元，净利润4741.54万元，同比增长7.56% [1] - 基本每股收益0.4234元，同比增加7.57% [1] - 公司总资产达9.68亿元，较上年度末增加10.92% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为5041.08万元，较上年度末增加49.24% [2] 主营业务与行业趋势 - 公司为偶氮类有机颜料、挤水基墨赛道的细分龙头 [2] - 行业呈现向环保化、高性能化、功能化方向发展的趋势 [2] - 有机颜料板块业绩稳健，体现出发展韧性 [2] 半导体业务战略转型 - 公司通过"内生+外延"形式谋求向半导体领域转型 [3] - 2025年5月完成启辰半导体子公司设立，布局苯乙烯类光刻胶单体、树脂、OLED半导体化学品等材料的研发生产销售 [3] - 2025年三季度参股米莱芯程切入半导体设备赛道，构建"半导体材料+半导体设备"协同体系 [3] - 参股公司米莱芯程注册资本由1500万元增至1860万元，公司总经理为其董事会成员 [3] 战略定位与展望 - 有机颜料主业为战略转型夯实基础 [4] - 公司精准把握半导体行业发展机遇，稳步打造业务第二增长极 [4] - 通过内生布局半导体材料、外延布局半导体设备的方式推进转型 [4]

公司财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入3.88亿元，净利润4741.54万元，同比增长7.56% [1] - 基本每股收益为0.4234元，同比增长7.57% [1] - 公司总资产达9.68亿元，较上年度末增加10.92% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为5041.08万元，较上年度末增加49.24% [1] 主营业务与行业趋势 - 公司是偶氮类有机颜料、挤水基墨赛道的细分龙头 [1] - 传统业务板块在全球经济环境变化背景下保持稳定 [1] - 偶氮类有机颜料行业呈现向环保化、高性能化、功能化发展的趋势，受环保法规趋严、下游产业升级及新兴市场需求增长驱动 [1] 半导体领域战略转型 - 公司通过“内生+外延”方式谋求从“传统制造”向“科技驱动”转型 [1] - 2025年二季度通过设立、投资等方式实现对半导体材料及设备的战略布局 [1] - 2025年5月设立启辰半导体子公司，从事苯乙烯类光刻胶单体、树脂、OLED半导体化学品、电子级溶剂等的研发、生产、销售 [2] - 2025年三季度通过参股米莱芯程切入半导体设备赛道，构建“半导体材料+半导体设备”协同体系 [2] - 参股公司卓光芮科技更名为上海米莱芯程半导体有限公司，注册资本由1500万元增至1860万元，公司总经理马承志为其董事会成员 [2] 转型基础与战略目标 - 有机颜料主业的稳健发展为战略转型夯实基础 [2] - 公司正精准把握半导体行业发展机遇，稳步打造业务第二增长极 [2]

业绩总结 - 2025年前三季度海洋装备涂料销量56,103.52吨，金额861,786,931.57元[2] - 2025年前三季度新能源涂料产量73,717.48吨，销量16,043.43吨，金额481,932,271.85元[2] - 2025年前三季度基础设施涂料销量206.95吨，金额3,831,670.99元[2] 价格数据 - 2025年前三季度海洋装备涂料均价15,360.66元/吨，同比降0.52%，环比降7.35%[3] - 2025年前三季度新能源涂料均价30,039.23元/吨，同比降3.35%，环比升4.89%[3] - 2025年前三季度基础设施涂料均价18,514.96元/吨，同比升11.05%，环比降4.78%[3] - 2025年前三季度填颜料采购均价10,762.20元/吨，同比降7.07%，环比降6.71%[5] - 2025年前三季度树脂采购均价12,867.86元/吨，同比升9.03%，环比升4.09%[5] - 2025年前三季度固化剂采购均价28,707.91元/吨，同比降2.90%，环比降5.95%[5] 其他情况 - 报告期内公司无对生产经营有重大影响的其他事项[6]

公司产品与生产能力 - 公司已形成涵盖树脂、水泥、烧碱、液氯、盐酸、电石等6大类产品的生产能力 [1] - 公司产品总数达到65种 [1] - 树脂系列产品已拓展至45种型号，包括消光、高抗、高聚等 [1] 公司发展战略与研发重点 - 公司持续深入实施以“增品种、提品质、创品牌”为核心的“三品”战略 [1] - 公司正重点推进特种树脂材料研发，致力于实现聚氯乙烯产品的高值化利用 [1] - 公司密切关注树脂材料的高性能化发展方向，并对PEEK等特种工程塑料保持持续的技术跟踪与研究储备 [1] - 公司通过持续技术升级与产业链协同，以提升产品附加值和整体材料体系的市场竞争力 [1]

公司产品与生产能力 - 公司已形成涵盖树脂、水泥、烧碱、液氯、盐酸、电石等6大类、65种产品的生产能力 [1] - 树脂系列产品已拓展至包括消光、高抗、高聚等在内的45种型号 [1] 公司发展战略与研发方向 - 公司持续深入实施以"增品种、提品质、创品牌"为核心的"三品"战略 [1] - 公司始终密切关注树脂材料的高性能化发展方向 并对PEEK等特种工程塑料保持持续的技术跟踪与研究储备 [1] - 公司现阶段正重点推进特种树脂材料研发 通过持续技术升级与产业链协同 致力于实现聚氯乙烯产品的高值化利用 [1] - 公司目标是通过技术升级和产业链协同提升产品附加值和整体材料体系的市场竞争力 [1]

公司概况与行业定位 * 建滔积层板是国内特种电子布行业的重要参与者 产能仅次于中国巨石 位居全国第二 拥有约3000台织布机[3] * 公司长期被视为中低端覆铜板（CCL）生产商 但近年来在电子布和上游材料领域取得显著进展[3] * 公司具备一体化生产能力 自供铜箔、玻纤布和树脂 增强了其整体竞争力[2][3][4] 核心业务进展与产能布局 * 在电子布方面 公司已竣工三条一代布池窑 每条窑月产量预期为50万米到60万米 年底月销量可达150万米到180万米[7] * 公司计划扩产7万吨细沙 二代布池窑预计年底投产 认证周期约三个月[2][7][11] * 低膨胀布和石英布也有相应布局 预计明年会有进一步扩展[7][11] * 在铜箔方面 公司今年传统铜箔加工量超过10万吨 一代和二代HVLP铜箔已投产并外销及自用[7] * 三代HVLP铜箔正在验证中 而四代HVLP铜箔已开发 高速铜箔进展较快[7][9][11] * 高端树脂领域进展较慢 公司目前主要依赖外部采购[7] 高端化战略与产品认证 * 公司高端化思路清晰 先从上游原材料入手 逐步追赶马七、马八、马九系列 但整体进程相对较慢[2][8][9] * 目前其高端覆铜板产品仅达到马六级别 与市场主流的马八、马九存在差距[3][4] * 公司自2019年开始布局特种电子布 其持摇法生产的新型玻纤丝正进行客户认证 有望覆盖日韩台等核心CCL厂家 预计2025年10月取得进展[2][3][4] * 海外头部CCL厂商对特种电子布的一代部认证进展是核心催化点 预计最快10月完成 最慢年底前完成[17] 行业供需与市场周期 * 特种电子布行业供需紧张 二代布和低膨胀布以上产品紧缺率可能达到一倍以上 行业有望进入供需两旺状态[2][10] * 覆铜板行业景气度提升 主要受AI需求拉动及转产带来的供需结构调整影响[2][3] * 中低端覆铜板供需格局紧张 高端产品对中低端产能形成挤占 建涛公司的月度产能利用率已超过90% 接近满负荷运转[14] * CCL市场于8月15日进行了今年首次有效大幅提价 四季度中低端CCL价格进一步上涨存在一定概率 市场状态依然紧俏[2][18][19] * 需求预计将比去年增长5%至7%[14] 财务状况与盈利预测 * 根据万得一致预期 公司2025年盈利预测约为30亿港币 对应市盈率约为12倍[16] * 静态市盈率约为15至16倍 动态市盈率则约为11至12倍[16] * 若特种电子布验证与量产顺利推进及覆铜板再次涨价 盈利预期可能会上调[16][19] * 原材料价格上涨可能推动覆铜板毛利率提升[14][15] 潜在风险与催化因素 * 电子关税预期可能对产业链产生影响 需密切关注政策变化[20] * 核心催化点包括：海外CCL厂商对特种电子布的认证进展、铜箔认证节奏、以及传统电子布的涨价节奏[17] * 公司商业模式存在一定质疑 因其作为CCL巨头需将上游材料卖给竞争对手 但通过直接联系最终客户及集团内部拥有PCB产能（如收购的英飞达子公司）来缓解此问题[5][6]