金融监管总局拟执行非车险"报行合一"政策 核心观点 - 金融监管总局拟对责任险、企财险等10余类非车险实施"报行合一"政策，以解决低费率、高费用、责任泛化三大顽疾，优化行业考核导向[1][11][25] - 政策将分两阶段实施：2025年8月1日起新产品需合规，存量产品分批完成重新备案[14][15] - 涉及险种2023年保费占比约20%，其中责任险规模最大（1268.46亿元，占比8%）[18][19][20] - 近五年非车险累计亏损约400亿元，21家专营公司中11家综合费用率超40%[8][32] 政策具体内容 1. 实施范围与节奏 - 覆盖除车险、农险等5类外的10余险种，包括责任险、企财险（595.8亿元）、保证险（296.89亿元）等[19] - 分步骤推进：新产品2025年8月强制合规，存量产品如企财险、雇主责任险分批整改[14][15] 2. 考核机制改革 - 降低保费规模、增速考核权重，提升合规、质量效益指标占比[1][23] - 要求公司建立费率回溯机制，偏差过大需停售产品[37] 3. 费用管控措施 - 明确备案需包含附加费率、逐单手续费率上限[36][37] - 出台"七不得"禁令：禁止虚挂中介业务、虚列会议费等套费行为[38][39] - 责任险费率近五年显著下降，保费增长13%但保额增速更快[29] 4. 配套制度创新 - 推行"见费出单"：首期保费不低于25%，分期缴费最长间隔6个月[42][44] - 行业协会将制定示范条款，精算协会测算行业基准纯风险损失率[48] 行业现状与政策背景 - 非车险亏损主因：中小公司定价能力弱，市场陷入低费率（如责任险）、高费用（部分公司费用率277%）竞争[9][31][35] - 对比车险"报行合一"成效：费用率降至24%，实现承保盈利[7][33] - 人身险先行试点效果：2024年行业利润增长，新业务价值率提升[5]

格力钛与阳光保险纠纷 - 格力钛全资子公司珠海广通汽车100%股权被法院冻结 价值18.06亿元 案件源于2015年魏银仓盗用公章与阳光人寿签署增资对赌协议担保 [5] - 阳光保险2015年12月向银隆增资10亿并签署对赌协议 要求银隆新能源、银隆集团、魏银仓补偿本金10亿加1.5亿利息 [5] - 格力电器2021年以18.28亿元获得格力钛30.47%股权 加上董明珠17.46%股份实现控股 但格力钛持续亏损 2021年亏4.17亿 2022年亏14.4亿 2024年上半年亏19亿 [6] - 阳光保险持有格力钛11.60%股权 要求格力钛履行对赌协议偿还债务 但格力钛称协议系魏银仓盗用公章签署 [7] 阳光保险经营状况 - 2024年阳光保险总保费收入1283.8亿元同比增长8.0% 保险服务收入640.0亿元同比增长6.9% 归母净利润54.5亿元同比增长45.8% [9] - 阳光财险2024年原保费收入478.2亿元同比增长8.1% 综合成本率99.7% 每100元保费仅赚0.3元 [10] - 阳光寿险2024年总保费804.5亿元同比增长7.8% 新业务价值51.5亿元同比增长43.3% 但主要依赖银行代销和高佣金 [10] - 2024年阳光保险总投资收益198.5亿元同比增长35.8% 综合投资收益297.8亿元同比增长111.6% 主要受益于股市行情 [11] 阳光保险合规问题 - 黑猫投诉平台涉及阳光保险的投诉达5900多件 包括捆绑销售、高利贷、暴力催收等 [12] - 2025年上半年阳光财险和阳光人寿合计收到近30张罚单 总罚款突破500万元 2024年全年被罚没900多万元 [13] - 阳光财险原许昌信保部经理何庭含因骗贷7623万元被判15年 案发前一年还因"业绩突出"获得晋升 [14] - 阳光财险广州分公司等4家机构因虚构中介业务、虚假理赔等被罚140万元 相当于年利润十分之一 [14] 阳光保险管理层与业绩 - 阳光保险创始人张维功以"拼命三郎"著称 公司内部被称为"夜总会" 员工常年加班无加班费 [16][18] - 2022年阳光保险上市后业绩下滑 归母净利润由2021年58.83亿元降至2023年37.38亿 年复合增速-20.29% [20] - 2025年3月阳光保险元老赵宗仁、王永文突然辞任 接任风控的王霄鹏上任首月就因"数据造假"被罚 [21] - 阳光财险总精算师更替 由冯雪隐接棒 首要任务是优化"产品精算与风险定价" [21]

报告行业投资评级 - 保险Ⅲ行业投资评级为推荐（维持），预期未来3 - 6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上 [4][24] 报告的核心观点 - 保费收入持续提速，寿险增幅显著走扩，财险稳健增长，负债端抬升或构成人身险标的估值修复原因之一，Q3预定利率再度下调预期或催化6月寿险保费保持提速趋势，财险车险增速稳中有升，增量主要来自新能源车车险 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 2025年1 - 5月，保险行业实现原保费收入30602亿元，同比+3.8%，环比+1.6pct，其中人身险合计保费24473亿元，同比+3.7%，财产险保费6129亿元，同比+4.0% [7] - 1 - 5月累计赔付支出11657亿元，占原保费收入38.1%，环比-0.5pct，其中财产险赔付比例59.4%，环比+1.1pct，人身险32.8%，环比-1.2pct [7] - 截至2025年5月底，保险行业资产总额达38.42万亿，较上年末+7%，净资产3.6万亿，较上年末+8.3% [7] 人身险公司 - 2025年1 - 5月，人身险公司实现原保费收入22797亿元，同比+3.3%，其中寿险同比+3.9%，健康险同比+0.9%，意外险同比-5.7% [7] - 以万能险为主的保护投资款1 - 5月累计新增交费同比-4.3%，降幅环比收窄0.5pct，投连险独立账户1 - 5月累计新增保费同比-17.9% [7] 财产险公司 - 2025年1 - 5月，财产险公司实现原保费收入7805亿元，同比+5.2%，增速环比持平，其中车险占比48%，健康险18%，农险9%，责任险8%，意外险3% [7] - 1 - 5月汽车销量合计1274万辆，同比+10.8%，新能源车销量合计561万辆，同比+43.8%，非车险1 - 5月累计保费同比+6%，环比+0.1pct [7] 重点公司盈利预测、估值及投资评级 | 简称 | 股价（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2025E PE（倍） | 2026E PE（倍） | 2027E PE（倍） | 2025E PB（倍） | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 中国太保 | 36.96 | 4.87 | 4.99 | 5.10 | 7.58 | 7.41 | 7.25 | 1.08 | 推荐 | | 新华保险 | 58.53 | 6.39 | 6.93 | 7.60 | 9.15 | 8.45 | 7.70 | 2.09 | 推荐 | | 中国人寿 | 41.16 | 3.09 | 3.19 | 3.25 | 13.31 | 12.92 | 12.67 | 2.27 | 推荐 | | 中国平安 | 56.96 | 7.56 | 8.14 | 9.08 | 7.53 | 7.00 | 6.28 | 1.11 | 强推 | | 中国人保 | 8.76 | 1.05 | 1.12 | 1.25 | 8.36 | 7.82 | 7.03 | 1.36 | 推荐 | [3] 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | 7.5% | 6.7% | 47.2% | | 相对表现 | 5.4% | 8.2% | 33.7% | [5]

股权融资 - 公司启动H股配售，为上市以来首次股权融资，用于补充资本、支持金融科技领域创新和一般企业用途 [1] - 配售2.15亿H股，约占配售前/后总股本的14.63%/12.76%，配售价每股18.25港元，较6月25日收盘价折让约8.5%，预计募集资金净额38.96亿港元 [1] 财险主业表现 - 2025年前5个月保费同比增长12.3%，显著优于行业整体，健康险及车险业务增长较快 [2] - Q1财险单体报表COR为94.1%，同比下降5.3个百分点，净利润5.7亿元，上年同期亏损0.9亿元 [2] 稳定币业务布局 - 公司间接持股圆币科技约8.7%，后者为首批进入中国香港金管局稳定币发行人沙盒测试的三家机构之一 [2] - 旗下众安银行（持股约43%）为中国香港地区首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行 [2] 财务表现与资本实力 - 2024H1归母净利润0.55亿元，同比-75%，预计2025H1在低基数下将实现高增长 [2] - 截至2025Q1末，核心、综合偿付能力分别为214%和220%，本次融资将进一步夯实资本实力 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净资产分别为229/243/261亿元，当前市值对应PB估值分别为1.09/1.03/0.96倍 [3]

专业服务，护航客户安全 今年6月，阳光财险山东分公司全面开展第24个"安全生产月"活动，活动紧扣"人人讲安全、个个会应急——查找身边安全隐患"主题，精心组织、全省联 动，累计在16地市开展宣教活动30余场次，组织消防培训与应急演练20余次，全面提升安全素养与风险防控能力，成效显著。 山东分公司延伸风险减量服务，风控团队深入淄博、聊城等地，以"伙伴行动"为抓手，运用红外线测温仪等技术，为62家在保企业提供电气线路检测等专业 风险减量服务，并出具防灾减损方案，筑牢客户夏季安全生产防线。 多维宣传深化安全共治 阳光财险山东分公司将持续巩固活动成果，推动安全管理常态化、智能化，深化风险减量服务，为高质量发展筑牢安全基石。 精准发力，夯实安全根基 阳光财险山东分公司所辖16地市组织全员学习安全论述、观看警示片，开展形式多样的隐患辨识科普行动，激励员工争当安全"吹哨人"；所有营业场所均按 照"安全生产月"要求，对办公职场、消防通道、水电气设施及燃气安全等进行"拉网式"排查，建立隐患台账，重大隐患严格"五落实"整改；全省开展消防应 急演练20余次，通过火灾模拟、疏散逃生、灭火救援等实战训练，确保员工熟练掌握"会报警、会灭火 ...

报告行业投资评级 - 首次覆盖阳光保险 - H，给予“减持”评级，截至 2025 年 12 月的目标价为 2.1 港元 [1][2] 报告的核心观点 - 中国保险业长期增长强劲，阳光保险有综合牌照，但过去 10 年寿险和产险市场份额增长慢，业绩可见度高，CSM 增长前景好，不过面临盈利波动、偿付能力和分销渠道不平衡等风险，尚需时间扩张业务建立行业主导地位 [1][9] - 采用分类加总估值法，得出截至 2025 年 12 月目标价 2.1 港元，对应 5 倍 2025 年预期市盈率，接近历史底部 [10][46] 根据相关目录分别总结 股价表现 - 年内迄今绝对和相对表现未给出具体数据，1 个月绝对跌幅 -9.3%，相对跌幅 -8.6%，3 个月和 12 个月未给出具体数据 [6] 公司数据 - 已发行股票数 11,502 百万，52 周股价区间 2.35 - 4.11 港元，总市值 4,440 百万美元，自由流通股比例 74.4%，三个月日均成交量 12.71 百万，三个月日均成交额 5.4 百万美元，波动性（90 天）40，指数 HSI，彭博买入 9、持有 1、卖出 0 [7] 重要指标 - 财务预测方面，寿险经营利润 2024 - 2027 年分别为 12,795、11,929、12,806、13,803 百万元，产险经营利润分别为 249、216、558、1,061 百万元等；利润率和增长率方面，调整后每股收益增长率 2024 - 2027 年分别为 45.8%、 - 14.4%、18.1%、19.4%等；财务比率方面，净资产收益率 2024 - 2027 年分别为 8.9%、7.4%、8.4%、9.7%等；估值方面，股息率 2024 - 2027 年分别为 6.8%、7.2%、7.8%、9.3%等 [8] 投资利好 - CSM 增长叙事预示保险利润和股息前景稳健，阳光人寿 2023/24 年期末 CSM 余额同比增长 5%/13%，预计 2025 - 2027 年增长 8%/9%/11%，新业务 CSM 增量多，CSM 摊销率保守，CSM 差异利于未来增长 [14][15] 投资风险 - 股市不利时，权益资产配置高加剧盈利波动风险，截至 2024 年底权益持仓是净资产 1.1 倍，上证综指每波动 10%，盈利敏感性约 32% [20] - 分销渠道不平衡，2024 年银保渠道贡献 56%新业务价值，个险渠道改革后有望改善，预计 2025/26 财年新业务价值为 56 亿（同比增长 8%）/62 亿（同比增长 12%） [4][24] - 债券收益率下降带来偿付能力充足率负担，需监测核心偿付资本潜在下降，评估是否需额外融资，关注股息政策 [37] 估值 - 采用分类加总估值法，寿险业务 4 倍 2025 年预期市盈率，产险业务 3 倍 2025 年预期市盈率，其他业务 0.3 倍市净率，得出截至 2025 年 12 月目标价 2.1 港元，对应 5 倍 2025 年预期市盈率，接近历史底部 [10][46] 公司概览 公司历史 - 2004 年 5 月由张维功创立，2005 年 7 月阳光财险成立，2007 年 12 月阳光人寿成立，2008 年更名阳光保险集团股份有限公司，2022 年 12 月在香港联交所上市 [51] 核心管理层介绍 - 创始人张维功有近 40 年金融和保险管理经验；2023 年引入联席 CEO 机制，李科负责保险业务及科技创新等，彭吉海负责投资、资产管理等 [53] 阳光保险的商业模式 - 通过阳光人寿开展寿险业务，通过阳光财险开展财产险/信保业务，寿险业务是主要盈利来源，2022 - 2024 年税前盈利分别占集团整体的 81%/85%/100% [54] 业务分析 寿险业务 - 业务规模相对小，代理人数量少限制新单销售，但 2019 - 2024 年代理人产能增长 3 倍，保单继续率较好，产品结构向保障类转变，看好首年保费（期交）和有效业务价值增长，预计 2025 - 2027 年新业务价值分别为 56 亿/62 亿/73 亿元，同比增速 8%/12%/18% [56][61] 产险业务 - 通过阳光财险提供产品和服务，车险业务 2024 年保费收入增长 2%，综合成本率多数时间低于 100%，带来稳定承保利润；非车险不同产品线承保利润率分化，预计 2025 - 2027 年承保综合成本率分别为 99.7%/99.1%/98.3% [67][68] 市场地位 - 过去 10 年阳光人寿总保费收入年均复合增长率 16%，寿险市场份额从 2014 年的 1.3%升至 2024 年的 1.9%；阳光财险 2024 年市场份额为 2.8%，与 2014 年相当，产险行业竞争格局变化不大 [73] 股权结构 - 北京诚通、锐藤宜鸿持有已发行总股本的 6.09%，阳光人寿（99.99%）、阳光财险（100%）、阳光资管（80%）、阳光信保（87.33%）为其子公司 [78] 投资理据、估值与风险 投资理据 - 中国保险业增长强劲，阳光保险有综合牌照，但市场份额增长慢，CSM 增长前景好，需时间扩张业务建立主导地位，面临盈利波动、偿付能力和分销渠道不平衡等风险 [81] 估值 - 采用分类加总估值法，得出目标价 2.1 港元，对应 5 倍 2025 年预期市盈率，接近历史底部 [82] 影响评级与目标价的风险 - 主要上行风险包括降低盈利对股市波动敏感性、新业务增长和寿险新单销售复苏快于预期、产险业务盈利贡献更平衡 [83]

本报讯 （记者冷翠华）近日，第1号台风"蝴蝶"分别在海南省东方市沿海及广东省湛江市雷州市西部沿 海登陆，华南、江南等地有强降雨，东部海区有明显风雨影响。 中国人寿集团密切关注台风"蝴蝶"动向，迅速启动重大突发事件应急预案，全力以赴做好相关理赔服务 工作。中国人寿集团旗下寿险公司第一时间启动重大突发事件应急预案，成立理赔服务工作小组，主动 收集客户出险信息。及时推出多渠道及全天候受理报案、优化理赔申请资料、免交纸质理赔申请资料、 取消定点医院限制、取消社保给付范围限制、提供理赔预付服务、延长保险责任期间等理赔服务。 中国人寿集团旗下财险公司统筹部署分公司开展应急演练工作。一是密切监测汛情，召开"蝴蝶"台风抗 汛紧急部署会议，提前研判灾害情况及大灾应对举措。二是统筹组织开展大灾风险管理模块临灾功能操 作专项培训。三是对排查出的重点风险区域，提前向客户进行短信风险提示，防范水淹事故发生。四是 全面启动重大灾害应急预案，加快大灾理赔速度。目前，中国人寿集团旗下财险公司收到车险等各类报 案中，超96%的赔案已完成查勘处理。 中国人寿集团表示，将持续关注受灾区域情况，及时推进理赔各项工作。一是与当地政府部门积极联 动，协 ...

保险公司线下网点的核心价值正在重构。 金融监管总局保险许可证信息机构退出列表显示，截至6月3日，今年全国保险公司共撤销1037家分支机 构，同比增长超20%，其中人身险公司占比高达八成。 "短期来看，大量裁撤分支机构可能会给保险消费者带来不便，但这是一个长期趋势，保险公司顺势而 为才是对的。"对外经贸大学保险学院教授王国军在接受《金融时报》记者采访时表示。 "瘦身潮"：坚持效益优先的普遍选择 在经历快速调整后，低产能机构大量出清，裁撤步伐有所放缓。今年以来，保险公司裁撤分支机构数量 又出现明显增长，再次引发了市场的关注。具体来看，被裁撤的分支机构主要集中在县域地区以及少量 的三、四线城市，且以支公司和营销服务部为主。 "三、四线城市及以下地区的市场容量有限。在人身险行业转型的背景下，优化分支机构网络布局成为 许多险企提质增效的战略选择。"泰康人寿相关负责人表示。 在王国军看来，大量裁撤分支机构是保险公司考量多重因素的结果。其中，线上运营的性价比远超线下 渠道是一个重要原因。 《2024年中国互联网保险消费者洞察报告》(以下简称《报告》)显示，2024年，线上购保险率从2023年 的73%提升至78%，线下购保 ...

活动概述 - 建设银行在苏州举办"龙享财富 鑫溢江南"对公财富管理重点客户推介会，总行集团资产管理部（养老金融部）、苏州分行等7家一级分行及建信理财、建信基金、建信信托、建信财险、华夏基金代表出席 [1] - 活动吸引70家来自苏州、上海、江苏、浙江、宁波、安徽、厦门地区的企业代表参与 [1] - 建设银行总行及苏州分行领导聚焦企业闲置资金保值增值需求，强调对公财富管理业务在产品、流程、客户体验方面的优势 [1] 业务分享 - 建信理财、建信基金、建信信托、建信财险、华夏基金专家分别就企业财富管理业务、基金产品、信托专户、财险产品及专户业务进行专题分享 [1] - 活动现场企业客户反响热烈，多家企业与建行达成合作意向 [1] 行业背景与战略转型 - 全球经济格局变革下，企业面临关税贸易战、利率市场化、产业升级、数字化转型等挑战，资金管理需求日益复杂 [2] - 建设银行作为国有大行，推进对公财富管理业务转型，在体制、机制、政策、模式、流程、产品等方面全面创新 [2] - 公司推出"龙智赢"智能化财富管理服务平台，构建"一站式"服务，并引入中信证券、华夏基金等外部头部机构产品 [2] 区域发展策略 - 苏州建行在总行指导下定位"百货公司+资管工厂"，通过专业资源配置服务当地企业及居民财富管理需求 [2] - 战略目标为助力实体经济，让企业及居民共享经济发展与资本市场改革成果 [2]

消费者该如何选择适合自己的家财险产品？保险专家建议，应根据房屋价值、财产状况合理确定保额， 避免超额或不足额投保。同时，务必仔细阅读保险条款，尤其是免责条款，如地震、战争等不可抗力因 素，部分产品不予赔付，也有一些产品可通过附加险方式将地震纳入保障。像现金、金银首饰这类贵重 物品，通常需单独约定保额和存放条件。此外，如实告知房屋使用性质和财产情况也至关重要，若将住 宅用于商业经营却按普通住宅投保，则可能导致理赔纠纷。 近年来，监管部门出台政策鼓励推广家财险，保险机构积极回应民众需求，不断创新产品和服务模式。 除传统保障外，部分产品新增了居家责任、宠物责任、网络诈骗等保障。增值服务也更为丰富实用，如 提供管道疏通、法律援助等贴心服务，解决大城市维权难题。此外，还有针对多套房、出租房等细分场 景需求设计的创新产品。 一家保险经纪公司的资深保险规划师对《金融时报》记者表示："不同家庭类型由于财产状况、人员结 构和生活习惯不同，对家财险的需求也存在差异。消费者可根据自身需求选择'基础保障+附加险'的组 合模式，定制专属自己的保险套餐。" 在车水马龙的城市中，总有一些意外会悄然改变一些家庭的生活轨迹。今年2月，云南省昆 ...