**汽车行业 25Q2 总结及展望** **涉及行业**：汽车整车制造、汽车零部件、重卡、机器人[1][2][3][4][5][6][7][8][19][31] **一、整车板块表现及展望** **核心观点与论据** - **二季度表现分化**：领跑、小鹏、长城汽车盈利超预期，主因产品节奏和销量环比改善[2]；长安、比亚迪低于预期，受价格战导致的销售与研发费用增加影响[2]；吉利、赛力斯、理想符合预期[2] - **新能源渗透率突破**：二季度新能源渗透率达51.1%，10-20万价格段仍有提升空间，预计中高端车型渗透率将达65%-70%[8] - **三季度修复预期**：比亚迪、吉利盈利端有望修复，华为相关车企（赛力斯M8/M7、北汽享界S9T、上汽H5）弹性较强[1][2] - **具体车企展望**： - 理想汽车：Q2销量11万辆（利润15亿元 non-GAAP），Q3预计交付9-9.5万辆（利润5-10亿元）[9] - 长安汽车：Q2油车竞争承压，Q3起新车型推动改善[10] - 长城汽车：Q2归母净利润46亿元（含非经常收益25亿元），新品周期启动[12] - 吉利汽车：Q2经营性利润31.8亿元（银河品牌超预期，极氪/领克亏损5亿），全年新车型密集上市（A7单月1.2万辆、M9/9X即将推出），目标利润200亿元[13] - 领跑汽车：Q2半年度盈利（碳排放积分贡献3亿元），整车毛利率仅环比降1%，Q3-Q4毛利率预计13%-15%，2026年净利润有望60-70亿元[14] - 小鹏汽车：Q2毛利率超14%（Mola占比下降+降本），2025Q4预计盈利，2026年新车周期+机器人催化[16] - 赛力斯：Q2毛利率近30%，M8放量+出口（中东M9售价200万）推动盈利超预期，2026年销量目标65-70万辆[17][18] **二、零部件板块表现及展望** **核心观点与论据** - **二季度整体温和增长**：自主份额达68.5%，但收入同比增7.6%低于乘用车批发销量增速（13%），主因车企价格让利传导压力+出口延迟[19] - **超预期个股**：福耀玻璃（客户结构优化+规模效应）、沪光电子（赛力斯M8增量3万辆）、松园科技（盈利超预期）[3][19] - **细分龙头表现**： - 福耀玻璃：下半年美国工厂效率提升+需求增长，盈利优于上半年[20] - 沪光公司：2025年业绩预期8亿元（估值15倍），2026年增量客户包括赛力斯、乐道、极氪等[21] - 延普公司：Q2业绩拐点（赛力斯驱动），新业务座椅总成+机器人布局，2026年目标市值150-200亿元[22] - 福赛科技：墨西哥工厂从亏损5000万转为盈利1000万，2026年利润率有望10%[23] - 爱柯迪：Q2利润3.16亿元超预期，全年目标12亿元[24] - 宝隆科技：Q2利润5000万元（受价格战+关税影响），下半年空气悬挂配套量将达8万套/月[25] - 银轮股份：全年利润目标9.5-10亿元，Q3-Q4单季利润2.3-2.5亿元[26] - 秦安股份：Q2利润5000万元（同比增2-3倍），全年目标1.8亿元+医疗光电收购估值潜力100亿元[27] - 神池机电：Q2环比降30%（坏账影响），全年利润目标2.5-3亿元，2026年估值不到20倍[28][29] - 康平科技：Q2利润2500万元（同比降7%），全年目标1亿元（同比增20%），机器人转型收购电控公司[30] **三、政策与行业趋势** **核心观点与论据** - **新能源政策退坡担忧**：2026Q1购置税从0%升至5%+以旧换新补贴削减，但新车型上市+价格稳定+提前消费仍支撑需求，产品周期强劲车企（蔚来、长城、小鹏）仍具增长潜力[5] - **机器人行业乐观**：特斯拉新技术迭代+客户关系升级（豪能福达、无锡振华、秦安机械）+小米产业链爬坡，精选业绩强+客户结构好企业[6][7] - **重卡板块防守属性**：Q2符合预期但竞争激烈，内销以旧换新政策推动+出口非洲弥补俄罗斯市场，高分红（潍柴分红率57%）、估值10倍[31][32] - **金融汽车改革进展**：Q2扣非利润转正，新董事长推动盈利能力改善，若达中通/宇通水平有3-5倍空间[33] **四、其他重要内容** - **出口影响**：零部件出口因关税延迟交付[19]，重卡出口非洲弥补俄罗斯缺口[31] - **成本与汇率因素**：海外工厂盈利改善+汇兑收益助推零部件企业（如福耀玻璃）[19][20] - **技术迭代与跨界布局**：机器人（延普、康平科技）、低空飞行器（小鹏）、新材料（福赛科技）成新增长点[16][22][23][30] **数据单位说明**：利润单位均为人民币亿元，销量单位为万辆，渗透率单位为百分比（%）

赛力斯交付与产能 - 公司单周交付达11734台，其中M9稳定在3100台附近，M8和M5交付稳中攀升 [5] - 新势力排名第一，单周交付接近12000台，月交付潜力达5万台 [1] - M9与M8共线产能上限提升至8800台/周，较此前8000台/周提升10% [1] - 当前订单持有6.9万台待交付，提车周期约2个月（10周内），供需状态良性 [5] 财务与营收预测 - 二季度营收预计430亿-450亿，净利润28亿-33亿 [5] - 二季度交付量将突破10.5万台，其中M9交付42000台，M8交付35000台 [5] - 周营收达49.8亿，与第二名差距扩大至26亿/周（第二名23.6亿） [8] 上险量与车型表现 - 上险量合计101192台，M9累计40051台，M8累计33857台，M7和M5分别13871台和13413台 [7] - 周营收波动明显，最高达48亿，最低13亿，累计周营收429亿 [7] - 产销月报数据略高于上险数据，差异约2000-3000台 [5] 行业竞争对比 - 赛力斯交付持续攀升，小米交付量显著回升，理想周交付稳定在8000台附近 [7] - 理想6月交付36279台，同比下降24%，面临M9+M8的竞争压力 [7] 数据来源与行业动态 - 新能源汽车上牌保险数据库涵盖销量、电池装机量及技术参数，每月15日更新 [10] - 行业动态包括主机厂电芯采购策略、比亚迪东南亚市场拓展及CATL储能市场增长 [12]