报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但针对细分板块提供了具体的投资建议[4][62][63] 报告核心观点 - 电力与新能源行业结构性机会显著 火电关注供需偏紧区域龙头 水电与核电龙头具备稳定性优势 新能源发电聚焦风电运营商[4][62][63] - 山东省新能源竞价机制显示风电电价折让幅度（8.9%）远低于光伏（35.7%） 反映风电在电力系统中贡献度更高且竞争格局更优[6][32][33] - 政策推动电力现货市场与新型储能规模化发展 目标2027年新型储能装机达1.8亿千瓦 直接投资2500亿元[6][57] 行情回顾 - 本周（9.8-9.12）碳中和板块上涨2.25% 公用事业板块上涨0.75% 环保板块上涨1.31% 煤炭板块下降0.11%[2][12] - 公用子板块中其他能源发电涨幅最大（4.03%） 热力服务跌幅最大（-1.21%）[12] - 环保子板块中大气治理涨幅最大（3.82%） 综合环境治理微跌（-0.02%）[12][15] 行业要闻与政策动态 - 山东省首轮新能源竞价总规模94.67亿千瓦时 风电占比63.0%（59.67亿千瓦时） 光伏占比13.2%（12.48亿千瓦时）[6][32] - 两部门发布《电力现货连续运行地区市场建设指引》 要求完善新能源全面入市机制 推动新型主体参与市场[6][57] - 新型储能专项行动方案明确以锂离子电池为主 多元技术路线并行 2027年装机目标1.8亿千瓦[57] - 大金重工签署海外海上风电单桩合同 金额12.5亿元 预计2026年交付[6][58] 行业数据跟踪 - 煤炭价格：欧洲ARA港动力煤价94.70美元/吨（周环比+0.32%） 广州港印尼煤库提价711.52元/吨（周环比+0.43%）[43] - 天然气价格：美国Henry Hub现货价2.81美元/百万英热（周环比-9.37%） 欧洲TTF价格10.85美元/百万英热（周环比-0.12%）[49] - 碳市场：全国碳配额收盘价62.07元/吨（周环比-6.21%） 北京市场成交均价最高（107.02元/吨）[56] 投资建议 - 火电：关注皖能电力、华电国际 逻辑为供需偏紧区域资产价值重估[62] - 水电：推荐长江电力 因电价稳定性与供需紧张[4][62] - 核电：关注中国核电 受益于装机增长与高分红潜力[4][62] - 新能源：推荐龙源电力（H） 风电龙头运营商优势显著[4][63] - 环保：建议玉禾田 城市综合运营服务商龙头[63] 上市公司动态 - 股权质押：新奥股份股东质押8377万股 贵州燃气股东质押3900万股[59] - 股东增减持：南网能源增持872万股（参考市值4141万元） 节能国祯减持476万股（参考市值-4101万元）[60] - 限售股解禁：军信股份10月解禁4.3亿股 占解禁后流通股80.58%[61]

核心观点 - 市场整体呈现反弹态势，主要指数普遍上涨，其中创业板指和科创50表现突出，涨幅分别达3.57%和5.31% [2] - 固定收益领域关注海外央行购债历史及经济数据窗口期债市博弈，认为美联储QE政策长期显著降低美债收益率，短期债市有望超跌反弹 [8][9][11] - 高技术制造业景气度连续三周回升，AI和新能源领域动态积极，人工智能国家标准发布及OpenAI大额算力协议签署带来增量机会 [14][15][16] - 电子行业模拟芯片周期向上，国产化空间大，工业、AI和汽车为重点领域，预计2025/2026年全球市场规模增长3.3%/5.1%至822/864亿美元 [16][17][18] - 新能源领域关注风电机制电价竞价结果，山东省风电机制电价0.319元/千瓦时接近上限，预期投资收益率较优 [19][20] - 农业板块看好2025年牛周期反转，原奶价格年底或迎拐点，肉牛及原奶景气有望共振上行 [20][21][22] - 多家公司订单及业绩表现亮眼，大金重工签署12.5亿元海外订单，凯莱英新兴业务进入收获期，爱博医疗单二季度归母净利环比增30% [24][26][29] 市场表现 - 上证综指涨1.65%至3875.30点，深证成指涨3.36%至12979.89点，沪深300指数涨2.30%至4548.03点，中小板综指涨2.34%至14115.19点，创业板综指涨3.57%至3818.16点，科创50涨5.31%至1326.03点 [2] - 成交金额方面，上证综指10167.94亿元，深证成指14209.24亿元，沪深300指数6931.56亿元，中小板综指5067.39亿元，创业板综指6989.15亿元，科创50指数1060.01亿元 [2] - 海外市场表现分化，纳斯达克指数跌0.48%至10961.46点，S&P500指数跌0.44%至3801.78点，道琼斯指数持平于33597.92点，恒生指数跌0.43%至26086.32点 [5] - 基金指数中股票基金指数涨0.43%至12049.54点，混合基金指数涨0.32%至11215.94点，债券基金指数跌0.08%至3262.83点 [5] - 汇率方面，欧元兑美元涨0.36%至1.17，美元兑人民币跌0.13%至7.22，美元兑日元跌0.16%至147.21 [5] 宏观与策略 - 8月CPI同比-0.4%，预期-0.2%，前值0.00%；PPI同比下降2.9%，预期降2.9%，前值降3.6%，PPI环比止跌 [12] - 政府债净融资第36周（9/1-9/7）2065亿元，第37周（9/8-9/14）6080亿元，截至第36周累计10.5万亿元，超出去年同期4.7万亿元 [12] - 国债净融资+新增地方债发行第36周1877亿元，第37周5618亿元，截至第36周广义赤字累计8.7万亿元，进度73.7% [12] - 地方债净融资第36周367亿元，第37周1928亿元，截至第36周累计5.7万亿元，超出去年同期2.9万亿元 [13] - 新增专项债第36周1780亿元，第37周1319亿元，截至第36周累计3.3万亿元，进度74.6%，特殊新增专项债已发行11223亿元 [13] - 城投债第36周净融资-369亿元，第37周预计-109亿元，截至本周城投债余额10.1万亿元 [13] 行业与公司 电子行业 - 模拟芯片行业周期向上，ADI 2QFY25营收同比转正，TI 1Q25营收同比转正，2Q25继续正增长 [16] - 2024年我国占全球模拟芯片市场35%，TI/ADI/MPS 2024财年来自中国收入分别约30/21/12亿美元，合计63亿美元，圣邦股份2024年收入仅33.5亿元，国产化空间较大 [17] - 工业领域去库存后恢复正常采购，新产品有望放量；AI带动多相电源管理等芯片需求；汽车电动化和智能化提供增量，国产化处于起步阶段 [17][18] - 重点推荐圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、南芯科技、艾为电子、芯朋微、帝奥微、晶丰明源等 [18] 电新行业 - 山东省风电机制电价0.319元/千瓦时，入选电量59.67亿千瓦时，机制电量比例70%；光伏机制电价0.225元/千瓦时，入选电量12.48亿千瓦时，机制电量比例80% [19] - 预计"十五五"期间国内新能源开发规模稳定，集中式开发更侧重风电，利好风电产业链 [20] - 建议关注金风科技、三一重能、运达股份及时代新材 [20] 农业行业 - 生猪价格13.72元/公斤，周环比+1.25%；7kg仔猪约316元/头，周环比-7.92% [20] - 牛肉市场价61.25元/kg，同比+21.29%；主产区原奶均价3.02元/kg，同比-4.7% [21] - 看好2025年牛周期反转，原奶价格年底或迎拐点 [21][22] - 推荐优然牧业、光明肉业、德康农牧、牧原股份、乖宝宠物、中宠股份、海大集团等 [22][23] 公司动态 - 大金重工签署12.5亿元超大型单桩制造订单，2025年以来累计新签海外订单近30亿元，在手海外海工订单超100亿元 [24] - 凯莱英预计2025-2027年营收66.8/75.3/82.9亿元，同比增速15%/13%/10%，归母净利润11.4/12.9/14.6亿元，同比增速20%/14%/14% [26][28] - 爱博医疗2025年上半年营收7.87亿元（+14.72%），归母净利润2.13亿元（+2.53%），单二季度归母净利润1.21亿元（+14.85%），环比增30.46% [29] - 人工晶体收入3.45亿元（+8.23%），高端产品增长迅速；隐形眼镜收入2.36亿元（+28.89%） [30] - 布鲁可2025年上半年营收13.38亿元（+27.9%），9.9元平价产品收入2.16亿元，计划推出新品丰富矩阵 [32][33] - 光明肉业2025H1营收120.7亿元（+4.03%），归母净利1.76亿元（-30.52%），牛羊肉子公司银蕨农场净利润2.53亿元（+311.81%） [35][36] 金融工程 - 市场缩量反弹，创业板指领涨，AI硬件方向集体反弹 [38] - 通信、传媒、电子、计算机、国防军工行业表现较好，电新、有色金属、基础化工、煤炭、钢铁行业表现较差 [38] - 两融余额23197亿元，融资余额23035亿元，融券余额162亿元，两融余额占流通市值比重2.5%，两融交易占市场成交额比重11.0% [39] - 近一年以来上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数分别为0.21%、2.38%、9.64%、11.77% [40]

海外订单情况 - 全资子公司蓬莱大金与海外海上风电开发商签署海上风电基础供应合同 总金额12 5亿元人民币[1] - 2025年7月公司曾获得欧洲海上风电场单桩基础供应合同 金额4 3亿元人民币[1] - 截至2025年6月底公司合同负债15 1亿元 同比增长14 92%[1][6] - 在手海外海工订单累计总金额超100亿元 主要集中在未来两年交付[2][6] - 订单覆盖欧洲北海、波罗的海多个海上风电项目群[7] - 2025年初以来在欧洲中标项目数量位列领先位置 累计在手项目订单金额达100亿元[7] - 全资子公司盘锦大金与韩国航运公司签署重型风电甲板运输船建造合同 金额3亿元人民币 计划2027年交付[5] 长期产能协议 - 2024年4月蓬莱大金与海外开发商签署长期锁产协议 锁定至2030年底不超过40万吨海上风电基础结构制造产能[3] - 客户一次性支付1400万欧元锁产费用[3] - 最新12 5亿元合同是长期锁产协议下首个供应合同 交易对手为全球领先能源企业[3] - 合同产品计划于2026年交付完毕[4] 经营业绩表现 - 2025年上半年营业收入28 41亿元 同比增长109 48%[2][10] - 2025年上半年归母净利润5 47亿元 同比增长214 32%[2][10] - 2025年上半年扣非净利润5 63亿元 同比增长250 48%[10] - 出口海工业务发运量同比翻倍 出口业务收入占比近80%[2][11] - 出口业务收入规模同比增长近200% 出口毛利贡献占比从54%提升至86%[11] - 销售净利率达19 24% 净资产收益率同比提升4 77个百分点[11] - 第二季度营业收入17亿元 同比增长90 36% 归母净利润3 16亿元 同比增长161 04%[10] - 第一季度营业收入11 41亿元 同比增长146 36% 归母净利润2 31亿元 同比增长335 90%[10] 财务状况 - 截至2025年6月底货币资金33 41亿元 有息负债13 23亿元 其中短期有息负债仅1 35亿元[11] - 2025年上半年财务费用为-1 54亿元[11] - 公司拟进行上市以来首次中期分红 派发现金红利0 55亿元[11] 股价表现与资金动向 - 2025年4月7日至9月9日股价从20 55元/股上涨至42 84元/股 区间涨幅108 47%[8] - 截至2025年6月底基金公司合计持股1 17亿股 较3月底净增5198 26万股[9] - 易方达基金持股4526 93万股位列第一 陆股通同期进行增持[9]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][2][8] 核心观点 - 签署12.5亿元超大型单桩制造订单 出口海工订单持续落地[1][2][4] - 欧洲海上风电拍卖和招标进入高景气周期 海外海风订单快速增长[2][4] - 2025年以来累计新签海外订单金额近30亿元 截至第二季度末在手海外海工订单累计总金额超100亿元[2][4] - 海外业务收入22.4亿元 同比+196% 占整体营收79.0% 同比+23.0个百分点 海外业务毛利率30.7% 同比+3.1个百分点[5] - 维持2025-2027年盈利预测10.0/14.1/18.4亿元 同比+112%/+40%/+31% 当前股价对应动态PE为25.8/18.4/14.1倍[2][8] 订单与协议 - 全资子公司蓬莱大金与海外海上风电开发商签署海风基础供应合同 合同总金额12.5亿元 占2024年度经审计营业收入33% 预计对2026年经营业绩产生积极影响[2][4] - 2024年4月签署长期锁产协议 客户从当前至2030年底锁定不超过40万吨海外海上风电基础结构制造产能 一次性支付1,400万欧元锁产费用[4] - 项目覆盖欧洲北海 波罗的海多个海上风电项目群 涉及多种高标准建造工艺要求和特种重大件运输服务[2][4] 财务表现 - 2025年上半年海外业务收入22.4亿元 同比+196% 占整体营收79.0% 同比+23.0个百分点[5] - 海外业务毛利率30.7% 同比+3.1个百分点[5] - 预计2025-2027年营业收入59.63/86.36/105.48亿元[11] - 预计2025-2027年归属于母公司净利润10.05/14.08/18.41亿元[11]

合同签署情况 - 公司全资子公司蓬莱大金与海外海上风电开发商签署长期锁产协议 锁定不超过40万吨海上风电基础结构制造产能至2030年底 并一次性收取1,400万欧元锁产费用 [2] - 近期签署首个供应合同 提供超大型海上风电单桩、过渡段及附属结构 合同金额12.5亿元人民币 相当于公司2024年审计营业收入的33% [2] - 合同属于日常经营性合同 无需董事会和股东大会审议 [2] 项目执行安排 - 产品交付期限为2026年 [3] - 结算采用分期付款方式 按预付款、进度款、尾款分阶段进行 [9] - 合同签署后立即生效 具体执行需等待开工通知 [6] 交易对手方 - 交易对手方为全球领先能源企业 [4] - 最近三年内公司与该客户曾发生类似交易 [5] 业务影响 - 合同履行将对2026年经营业绩产生积极影响 [8] - 收入将根据合同要求及会计准则在相应会计期间确认 [8] 合同主要内容 - 业主方负责项目统筹 蓬莱大金作为承包商承担结构建造义务 [5] - 违约方需按合同约定承担相应责任 [7]

公司业务动态 - 全资子公司蓬莱大金海洋重工有限公司与海外海上风电开发商签署海风基础结构产品长期锁产协议[1] - 近期签署首个海上风电基础供应合同 将为海外海上风电项目提供超大型单桩、过渡段及附属结构[1] - 合同总金额折合人民币约12亿元[1] 市场拓展进展 - 公司通过子公司蓬莱大金成功获得海外海上风电项目订单[1] - 产品覆盖海上风电基础结构领域 包括超大型单桩等核心部件[1] - 此次合同标志着长期锁产协议进入具体执行阶段[1]

长期锁产协议 - 全资子公司蓬莱大金与海外海上风电开发商签署长期锁产协议 客户从当前至2030年底锁定不超过40万吨海上风电基础结构制造产能 [1] - 客户一次性支付1,400万欧元锁产费用 [1] 首个供应合同 - 签署协议下首个海上风电基础供应合同 为海外海上风电项目提供超大型单桩、过渡段及附属结构 [1] - 合同总金额折合人民币约12.5亿元 占公司2024年度经审计营业收入比例约33% [1] 产能与市场 - 锁定产能达40万吨 覆盖时间跨度从当前至2030年底 [1] - 合同表明公司海外海上风电基础结构制造能力获得国际客户认可 [1]

公司签署长期锁产协议及首个供应合同 协议核心内容 - 全资子公司蓬莱大金与海外海上风电开发商签署长期锁产协议 锁定2024年至2030年底不超过40万吨海上风电基础结构制造产能[1] - 客户一次性支付锁产费用1400万欧元[1] 首个合同具体条款 - 签署协议下首个海上风电基础供应合同 提供超大型海上风电单桩、过渡段及附属结构[1] - 合同总金额折合人民币约12.5亿元[1] - 合同金额占公司2024年度经审计营业收入比例约33%[1]

公司全资子公司蓬莱大金与海外海上风电开发商签署首个海上风电基础供应合同 合同总金额折合人民币约12.5亿元 将为海外海上风电项目提供超大型单桩、过渡段及附属结构产品 [1] 交易对手方为全球领先能源企业 双方近三年曾发生类似交易 具备合作基础 业主方负责综合统筹项目 蓬莱大金作为承包商承担建造任务 [1] 合同金额占公司2024年度经审计营业收入比例约33% 规模体量显著 需在2026年完成全部产品交付 [1] 长期锁产协议背景 2024年4月蓬莱大金与客户达成海风基础结构产品长期锁产协议 客户将在当前至2030年底期间锁定不超过40万吨制造产能 一次性支付1400万欧元锁产费用 [1] 本次合同是长期锁产协议框架下首个具体订单 标志着双方长期合作进入实质性执行阶段 [2] 海外市场拓展 公司近期在欧洲市场成果显著 德国Nordseecluster海上风电集群项目A阶段45根单桩已全部交付完毕 该项目包含A、B两阶段 合计装机容量1.6GW 是德国在建最大规模海上风电场 [2] 苏格兰Inch Cape海上风电项目首批6根单桩已从蓬莱基地发运 单桩最大外径11.5米 计划2025年底完成交付 这是公司向苏格兰交付单桩的第二个项目 [2]

合同签署 - 全资子公司蓬莱大金与海外海上风电开发商签署首个海上风电基础供应合同 [1] - 合同总金额折合人民币约12.5亿元 [1] - 合同金额占公司2024年度经审计营业收入的比例约33% [1] 产品供应 - 蓬莱大金将为海外海上风电项目提供超大型海上风电单桩、过渡段及附属结构 [1] - 此次合同为长期锁产协议下的首个执行合同 [1]