上海隧道工程股份有限公司 | 证券代码：600820 | 股票简称：隧道股份 | | | 编号：临 | 2025-032 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：185752 | 债券简称：22 | 隧道 | 01 | | | | 债券代码：115633 | 债券简称：23 | 隧道 | K1 | | | | 债券代码：115902 | 债券简称：23 | 隧道 | K2 | | | | | | 小计 | 3,936,958.120 | 100 | 0.64 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 设计 | 订单总 | 1366 | 155,354.762 | 100 | 46.02 | | 业务 | 个数 | | | | | | 运营 | 订单总 | 505 | 511,668.165 | 100 | 31.31 | | 业务 | 个数 | | | | | | 数字 | 订单总 | 91 | 16,761.056 | 100 | -27.54 | | 业务 | 个数 | | | | | | | 合计 | | 4 ...

公司IPO进程终止 - 晴天科技及其保荐人民生证券撤回上市申请文件 深圳证券交易所决定终止对其首次公开发行股票并在主板上市的审核 [1] - 公司于2022年7月1日预披露招股书 2023年3月平移递交招股书 原计划募资6.40亿元 [3] 公司基本信息 - 公司成立于2015年1月 位于浙江省金华市 注册资本6496.9895万元 法定代表人丁一波 [3] - 主要股东包括晴科控股(33.9399%)、丁一波(6.4292%)、道合投资(5.4245%)、粤民投(4.2985%)、华桐创投(2.7548%)等 [4] - 实际控制人丁一波合计控制58.614%股份表决权 曾担任上海维旺光电副总经理 [4] 主营业务与经营数据 - 主营业务为分布式光伏电站整体解决方案 包括系统集成(收入占比93.26%)、投资运营和运维服务 [6] - 截至2023年上半年累计并网装机容量2634.64MW 2023年上半年新增505.11MW 占全国分布式光伏新增装机1.23% [5] - 2020-2023年上半年营收分别为3.96亿元、9.61亿元、16.74亿元和10.20亿元 [5] - 同期净利润分别为4445.27万元、1.12亿元、1.43亿元和7574.53万元 [5] 财务指标 - 2023年上半年资产总额21.58亿元 归属于母公司所有者权益6.07亿元 合并资产负债率71.74% [6] - 2023年上半年经营活动现金流2986.84万元 研发投入占比1.11% [6] - 2020-2022年加权平均净资产收益率分别为24.68%、37.12%、31.33% [6]

股东减持事件 - 朗姿股份计划减持若羽臣不超过476.81万股，占总股本3%，减持原因为自身资金规划安排 [1][3] - 减持消息导致若羽臣股价开盘下挫超6%，最终收跌1.48%，报50.58元/股，总市值跌至115.06亿元 [1] - 朗姿股份最初持股1500万股（12.33%），经过多次减持后当前持股1160.27万股（7.3%） [6][7] 公司股价表现 - 若羽臣股价近期表现强势，2025年5月30日至6月4日三个交易日累计涨幅近24% [9] - 2025年以来股价涨幅超过154% [9] - 6月5日公司发布股票交易异常波动公告，因连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超20% [11] 财务业绩表现 - 2023年营业收入13.66亿元（+12.25%），净利润5429.05万元（+60.93%） [11] - 2024年营业收入17.66亿元（+29.26%），归母净利润1.06亿元（+94.58%） [11] - 2025年一季度营业收入5.74亿元（+54.16%），归母净利润2742万元（+113.88%） [11][12] 业务发展情况 - 公司为消费品牌电子商务综合服务提供商，业务覆盖母婴、美妆、个护、食品饮料等多元品类 [11] - 业绩增长得益于自有品牌业务、品牌管理业务及代运营业务的全面推进和优化 [12] - 自有品牌渗透率持续提升，绽家头部优势释放，斐萃业绩稳步提升 [12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级 [8] 报告的核心观点 - 亚信科技是国内领先的数智化全栈能力提供商，在电信 BOSS 软件市场优势明显，客户留存率高，还将电信技术复用至多行业 [8] - 公司联合阿里、百度等构建行业级 AI 大模型交付体系，2024 年签约订单超 30 个，落地高价值场景 [8] - 数智运营业务构建差异化优势，2024 年企稳回升，多行业订单激增，按效果付费模式成增长新引擎 [8] - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 4.53/7.06/8.20 亿元，对应增速分别为 -17%/56%/16%，对应 PE 分别为 17.5X/11.2X/9.7X，未来发展前景可期 [8] 各目录总结 公司概况 - **公司业务**：是领先的软件及数智化全栈能力提供商，为多行业提供全链路数智化转型服务，业务包括 BSS、OSS、数智运营和垂直行业数字化业务 [12][13] - **历史沿革**：1993 年成立 AsiaInfo Holdings，历经发展、上市、合并、私有化等阶段，2018 年亚信科技香港主板上市，2022 年收购艾瑞咨询 [23][24] - **公司治理**：2024 年亚信安全成第一大股东，优化股权架构；授出购股权增强团队凝聚力；重视股东回报，2024 年末期股息每股 0.252 港元，特别股息每股 0.160 港元 [25][26] - **财务分析**：2019 - 2024 年营业收入 CAGR 为 3.04%，2024 年同比降 15.8%；成本、费用随业务调整；2024 年经营现金流为负，投资现金流 3.16 亿元，融资现金流 -12.08 亿元，资产负债率 36.75% [33][42][57] BSS 业务 - 客户留存率超 99%，2017 年 BSS 软件市场份额 50.0%，2023 年 BSS 及 OSS 软件市场占有率约 35.5%，排名国内第一 [61][62] - 面临通信行业投资低谷、运营商成本压降等挑战，收入下滑；通过创新技术、注智、联合创新、拓展新市场应对 [66][67][69] 三新业务 - **OSS 业务**：2024 年收入 8.18 亿元，同比微降 1.8%；依托大模型提供解决方案，聚焦新兴领域，加入 AI - RAN 联盟，突破运营商市场 [75][76][80] - **数智运营业务**：2024 年收入 11.06 亿元，同比升 0.4%，多行业订单大幅增长；按结果付费模式占比 25.4%，同比提升 1.4 个百分点；构建数据 + AI 全栈能力 [83][84][85] - **垂直行业数字化业务**：2024 年收入 6.76 亿元，同比降 30.0%，聚焦 5G 专网与应用、大模型应用与交付领域 [89] - **5G 专网与应用领域**：在 Omdia 评估中排第 6，累计出货核心网 50 套，基站超 2.1 万台；领跑能源市场，拓展多元版图 [90][93] - **大模型应用与交付领域**：与阿里云等深度合作，2024 年签约订单超 30 个，服务多行业头部客户 [100] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 4.53/7.06/8.20 亿元，对应增速分别为 -17%/56%/16%，对应 PE 分别为 17.5X/11.2X/9.7X [8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级 [3][8] 报告的核心观点 - 亚信科技是国内领先的数智化全栈能力提供商，在电信 BOSS 软件市场份额高，客户留存率超 99%，还将电信技术复用至多行业 [8] - 联合阿里、百度等构建行业级 AI 大模型交付体系，2024 年签约订单超 30 个，落地多场景 [8] - 数智运营业务构建差异化优势，2024 年企稳回升，多行业订单同比激增，按效果付费模式成增长新引擎 [8] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 4.53/7.06/8.20 亿元，对应增速 -17%/56%/16%，对应 PE 分别为 17.5X/11.2X/9.7X [8] 各目录总结 公司概况 - **公司业务**：是领先的数智化全栈能力提供商，业务包括传统业务（BSS、其他）和三新业务（OSS、数智运营、垂直行业数字化），各业务有不同营收占比和应用场景 [12][13] - **历史沿革**：1993 年成立 AsiaInfo Holdings，历经发展，2018 年亚信科技香港主板上市，2022 年收购艾瑞咨询，2024 年亚信安全完成控股权收购 [23][24] - **公司治理**：2024 年亚信安全成第一大股东，优化股权架构；2024 年授出购股权激励团队；重视股东回报，2024 年建议派发股息 [25][26] - **财务分析**：2019 - 2024 年营收 CAGR 为 3.04%，2024 年下降 15.8%；各业务收入有不同变化；营业成本 2024 年下降 15.3%；行政、销售、研发费用有相应变化；2024 年经营现金流为负，投资现金流 3.16 亿元，融资现金流 -12.08 亿元，资产负债率 36.75% [33][42][57] BSS 业务 - 客户留存率超 99%，BOSS 市场份额集中，2017 年亚信科技占 50.0%，2023 年占有率约 35.5%排名国内第一 [61][62] - 近年受运营商成本压降等因素冲击，收入承压；通过创新技术减缓业务规模下滑，注智、联合创新与拓展新市场并进 [66][67][69] - 2024 年 AI 大模型相关项目超 100 个，实现多维度客户拓展 [71][73] 三新业务 - **OSS 业务**：2024 年收入约 8.18 亿元，同比微降 1.8%；依托大模型提供前沿方案，聚焦新兴领域，加入 AI - RAN 联盟，在运营商市场多点开花 [75][80][81] - **数智运营业务**：2024 年收入企稳回升，约 11.06 亿元，同比上升 0.4%；多行业订单大幅增长，按结果付费模式占比达 25.4%，同比提升 1.4 个百分点；构建数据 + AI 全栈能力 [83][84][85] - **垂直行业数字化业务**：2024 年收入 6.76 亿元，同比下降 30.0%；聚焦 5G 专网与应用、大模型应用与交付领域 [89] - **5G 专网与应用领域**：在 Omdia 评估中排第 6，2024 年底 5G 专网累计出货核心网 50 套，基站超 2.1 万台，新能源出货量同比增超 60%；领跑能源市场，拓展多元版图 [90][93] - **大模型应用与交付领域**：与阿里云等深度合作，2024 年签约订单超 30 个，服务多行业头部客户 [100] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 4.53/7.06/8.20 亿元，对应增速分别为 -17%/56%/16%，对应 PE 分别为 17.5X/11.2X/9.7X [8]

公司业务概述 - 公司主要从事电网运营业务和配电网节能业务，电网运营业务包括电力供应与销售、电力调度、输变电工程设计等，供电网络集中于重庆市涪陵区行政区域 [1] - 配电网节能业务涵盖能效管理系统、综合治理、设备改造等，已覆盖全国20个省、市、自治区 [1] 财务表现 - 2020-2024年公司收入和归母净利润CAGR分别为4.09%和6.46% [1] - 2024年实现收入31.17亿元（同比下降9.46%），归母净利润5.14亿元（同比下降2.07%），扣非归母净利润5.04亿元（同比下降2.55%） [1] - 2025Q1实现收入7.09亿元（同比下降4.09%），归母净利润0.9亿元（同比下降16.29%），扣非归母净利润0.85亿元（同比下降19.89%） [1] 电力销售业务 - 2024年总售电量346384万千瓦时（同比增长7.71%），售电价643.65元/兆瓦时（同比减少0.81%） [2] - 直售电量328855万千瓦时（同比增长8.05%），占比94.94%（提升0.69pct）；趸售电量17529万千瓦时（同比下降5.68%） [2] - 2020-2024年电网运营板块营业收入CAGR为11.98%，2024年电力销售及工程安装业务收入19.86亿元（同比增长6.34%） [2] 配电网节能业务 - 公司根据不同地区电网特点和客户需求定制差异化解决方案，已在华东、华北等区域取得成效 [3] - 2024年底新疆三期及五期项目竣工投运，山西一期项目收官，陕西二期项目启动 [3] - 2025年5月拟与安徽综能合作推进安徽省16个地市配电网能效提升项目，采用EMC模式，项目收益约7.9亿元，运营期限8年，公司投资及收益占比超50% [3] 未来发展 - 公司售电业务与配电网节能业务协同发展，作为国家电网节能板块上市平台，有望受益于国网综合能源业务增长 [3] - 预计2025-2027年归母净利润为5.24/5.55/6.03亿元，同比增速1.9%/5.8%/8.8% [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级 [3][72] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司售电业务与配电网节能业务协同发展，作为国家电网节能板块的上市平台，配电网节能业务有望受益国网综合能源业务增长 [3][72] - 预计2025 - 2027年归母净利润为5.24/5.55/6.03亿，同比增速为1.9%/5.8%/8.8%，对应5月22日收盘价，2025 - 2027年PE分为28x/27x/25x [3][72] 根据相关目录分别进行总结 1 背靠国家电网平台，转型电网节能综合服务商 1.1 售电业务为基，持续突破电网节能业务 - 报告研究的具体公司主要从事电网运营和配电网节能业务，电网运营业务集中于重庆涪陵区，配电网节能业务覆盖全国20个省、市、自治区 [1][11] - 公司控股股东为重庆川东电力集团有限公司，最终实际控制人为国务院国资委和国家电网，是国网旗下唯一配网节能平台 [12] - 电力运营业务通过赚取电量买卖价差盈利，购电优先采购低价水电，售电拓展高电价市场；配电网节能业务采用合同能源管理模式，提供全链条能效提升方案 [13][16] 1.2 财务分析：短期业绩承压，配电网节能业务提升盈利 - 2020 - 2024年公司收入和归母净利润CAGR分别为4.09%和6.46%，2024年及2025Q1业绩下滑，主要因部分配电网节能项目到期退出 [17] - 2024年电力销售及工程安装业务营收占比63.74%，毛利率8.16%；节能业务收入占比36.18%，毛利率41.85% [19][21] - 24年毛利率20.39%，净利率16.51%；2025Q1毛利率16.79%，净利率12.68%；费用率相对稳定，财务费用减少 [26] 2 售电业务回暖，节能业务成转型关键 2.1 电网运营业务：售电量增长带动收入增长 - 电力消费需求攀升，预计2025年全社会用电量同比增长6%左右，重庆地区和涪陵区用电需求旺盛 [30][33] - 2024年公司总售电量346384万千瓦时，同比增长7.71%，直售电量占比94.94%，占比提升0.69pct，趸售电量同比下降5.68% [2][38] - 2020 - 2024年电网运营板块营业收入复合年增长率11.98%，2024年电力销售及工程安装业务营收19.86亿元，同比增长6.34% [2][46] 2.2 配电网节能业务：转型关键期，新签合同带动新增量 - 配电网节能业务为电网节能降损提供改造和治理，包括规划建设、生产运行和需求侧节能三种形态，有多种节能技术 [48] - 国家出台配网建设与节能政策，配网节能领域将迎来黄金发展期，国网综合能源服务业务发展空间广阔 [49][54] - 2024年节能板块业务营收11.27亿元，毛利率41.85%，公司有自主知识产权解决方案，资源整合优势显著 [54][58] - 截至2024年底部分项目竣工或启动，2025年5月拟与安徽综能合作推进安徽项目，收益约7.9亿元，运营期8年，公司投资、收益占比超50% [3][60] 3 盈利预测与投资建议 3.1 盈利预测假设与业务拆分 - 假设电力销售及工程安装业务保持5%增速，2025 - 2027年营收20.85/21.90/22.99亿元，毛利率稳定在8.2% [64] - 假设配电网节能业务保持10%收入增速，2025 - 2027年实现收入12.40/13.64/15.00亿元，毛利率稳定在42% [65] - 假设2025 - 2027各费用率分别稳定在：销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为0.1%/3.6%/0.01%/-1.0% [66] 3.2 估值分析 - 选取南网能源、南网储能、能辉科技作为可比公司，2025 - 2027年PE平均值为33x/27x/22x，公司2025年PE估值28倍，低于同行业平均 [70] 3.3 投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润为5.24/5.55/6.03亿，同比增速为1.9%/5.8%/8.8%，对应5月22日收盘价，25 - 27年PE分为28x/27x/25x，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级 [3][72]

证券代码：000048 证券简称：京基智农 公告编号：2025-022 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 一、审议通过《关于补选第十一届董事会非独立董事的议案》 鉴于公司董事会成员存在空缺，为保障公司董事会各项工作的顺利开展，根 据《公司法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司 规范运作》等法律法规、规范性文件及《公司章程》等有关规定，现拟补选第十 一届董事会非独立董事并提名吴志君先生（简历附后）为非独立董事候选人，任 期自公司股东大会审议通过之日起至第十一届董事会届满之日止。 第十一届董事会中兼任公司高级管理人员以及由职工代表担任的董事人数 总计未超过公司董事总数的二分之一。 表决结果：同意 6 票，反对 0 票，弃权 0 票。 该议案尚需提交公司股东大会审议。 二、审议通过《关于补选第十一届董事会专门委员会委员的议案》 为保证第十一届董事会各专门委员会日常工作的有序开展，根据相关法律法 规及《公司章程》等规定，经董事长提名，董事会同意分别补选傅衍先生、陈家 荣先生、蔡新平先生为第十一届董事会审计委员会、提名委员会及战 ...

报告公司投资评级 - 上调至“强推”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 公司作为智慧停车领域龙头，战略转型后创新业务发展势头强劲，传统业务有望正增长 [6] - 预计 2025 - 2027 年营业收入为 19.11/22.93/27.33 亿元，对应增速分别为 21.1%/20.0%/19.2%；归母净利润 1.76/2.30/2.97 亿元，对应增速分别为 460.2%、31.0%、29.1% [6] - 参考公司历史估值水平，给予 2025 年 45 倍 PE，对应目标价 12.15 元 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司财务情况 - 2024 年实现营业收入 15.79 亿元，同比下降 4.01%；归母净利润 0.31 亿元，同比下降 72.04%；扣非净利润 0.27 亿元，同比下降 67.23% [2] - 2025Q1 实现营业收入 3.05 亿元，同比增长 27.52%；归母净利润 158.06 万元，实现扭亏为盈 [2] - 预测 2025 - 2027 年营业总收入分别为 19.11 亿、22.93 亿、27.33 亿元，同比增速分别为 21.1%、20.0%、19.2%；归母净利润分别为 1.76 亿、2.30 亿、2.97 亿元，同比增速分别为 460.2%、31.0%、29.1% [2] 创新业务情况 - 2024 年创新业务全年实现营业收入 6.71 亿元，同比 +18.70%，营收占比提升至 42.48% [6] - 停车资产运营业务实现营收 3.05 亿元，同比 +38.67%，停车券业务新签合同 3.25 亿元，同比 +90%，停车资管业务新签合同 3.71 亿元，同比 +31% [6] - 软件及云服务业务实现营收 2.21 亿元，同比 +3.54%，停车场云托管业务实现营收 1.57 亿元，同比 +23.29%，截至 2024 年底在托管收费车道总数超 1.5 万条 [6] - 智慧停车运营业务实现营收 1.45 亿元，同比 +9.98%，截至 2024 年底捷停车累计覆盖车场超 5 万个，线上触达用户超 1.3 亿，全年实现线上交易流水 133 亿元，同比 +13% [6] - 2024 年创新业务新签合同 12.79 亿元，同比 +44% [6] 传统业务情况 - 受地产新建项目需求下降，公司智能硬件业务下滑，智能停车场管理系统营收 6.73 亿元，同比 -15.16%，智能门禁通道管理系统营收 1.51 亿元，同比 -30.44% [6] - 2025Q1 公司整体新签订单同比 +64%，创新业务新签订单保持快速增长，传统智能硬件业务新签订单在 Q1 实现正增长 [6] 公司战略情况 - 公司提出“AI + 停车经营”开放平台战略，构建“车主智慧停车 - 车场精准运营”双向价值闭环，引领行业转型 [6] - 2025 年聚焦停车场云托管、车位运营、停车资产经营等停车经营业务，重点推广“增收 + N”模式和“跨品牌电商”模式 [6] - AI + 停车针对车主提供实时车位智能推荐等服务助力高效停车，针对车场可深度诊断经营趋势，助力提升收益，大部分停车场可实现 5% - 20%左右的增收水平 [6]

报告公司投资评级 - 上调至“强推”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 公司作为智慧停车领域龙头，战略转型后创新业务发展势头强劲，传统业务有望正增长，预计2025 - 2027年营业收入为19.11/22.93/27.33亿元，对应增速分别为21.1%/20.0%/19.2%；归母净利润1.76/2.30/2.97亿元，对应增速分别为460.2%、31.0%、29.1%，参考历史估值水平，给予2025年45倍PE，对应目标价12.15元 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024年实现营业收入15.79亿元，同比下降4.01%；归母净利润0.31亿元，同比下降72.04%；扣非净利润0.27亿元，同比下降67.23%；2025Q1实现营业收入3.05亿元，同比增长27.52%；归母净利润158.06万元，实现扭亏为盈 [2] - 预测2025 - 2027年营业总收入分别为19.11亿、22.93亿、27.33亿元，同比增速分别为21.1%、20.0%、19.2%；归母净利润分别为1.76亿、2.30亿、2.97亿元，同比增速分别为460.2%、31.0%、29.1% [2] 创新业务 - 2024年创新业务全年实现营业收入6.71亿元，同比+18.70%，营收占比提升至42.48%，新签合同12.79亿元，同比+44% [6] - 停车资产运营业务实现营收3.05亿元，同比+38.67%，停车券业务新签合同3.25亿元，同比+90%，停车资管业务新签合同3.71亿元，同比+31% [6] - 软件及云服务业务实现营收2.21亿元，同比+3.54%，停车场云托管业务实现营收1.57亿元，同比+23.29%，截至2024年底在托管收费车道总数超1.5万条 [6] - 智慧停车运营业务实现营收1.45亿元，同比+9.98%，截至2024年底捷停车累计覆盖车场超5万个，线上触达用户超1.3亿，全年实现线上交易流水133亿元，同比+13% [6] 传统业务 - 受地产新建项目需求下降影响，智能硬件业务下滑，2024年智能停车场管理系统营收6.73亿元，同比-15.16%，智能门禁通道管理系统营收1.51亿元，同比-30.44% [6] - 2025Q1公司整体新签订单同比+64%，创新业务新签订单保持快速增长，传统智能硬件业务新签订单也实现正增长 [6] 战略转型 - 公司提出“AI + 停车经营”开放平台战略，构建“车主智慧停车 - 车场精准运营”双向价值闭环，2025年聚焦停车经营业务，推广“增收 + N”模式和“跨品牌电商”模式 [6] - AI + 停车针对车主提供实时车位智能推荐等服务助力高效停车，针对车场可诊断经营趋势并提升收益，大部分停车场可实现5% - 20%左右的增收水平 [6]