报告摘要 运载火箭为多级航天运载工具，核心服务于航天器入轨需求，性能由多系统协同决定 其主要由箭体结构、推进系统、制导控制系统、安全自毁系统等构成，通常含2~4级，末级设仪器舱与有 效载荷，外部配整流罩。按关键维度分类：级数上因单级难达宇宙速度故以多级为主；推进剂分固体、液 体、固液混合（如长征一号前两级液体、第三级固体）；结构形式有串联、并联（捆绑式）及串并联混 合；使用方式含一次性、部分与完全重复使用。关键指标包括运载能力（入轨有效载荷重量）、入轨精度 （轨道参数偏差）、可靠性（任务完成概率）及发射成本。国内外主流型号覆盖多轨道：国内长征二号丙 （二级四氧化二氮/偏二甲肼，LEO4.0吨）、长征五号（二级半液氧煤油，LEO25吨、GTO14吨）、朱雀 二号（二级液氧甲烷，LEO4.0吨）；国外猎鹰9号（二级液氧煤油，LEO22.8吨）、重型猎鹰（二级半串 并联，LEO63.8吨），俄罗斯质子M、欧洲织女星-C亦各具适配场景。 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券 ...

行业与公司 * 纪要主要涉及两个行业：中国商业航天（特别是卫星互联网）和燃气轮机行业[1] * 提及的公司包括航天产业链的蓝箭航天、天兵科技、航天电子[3][5][6] 燃气轮机行业的GE、西门子能源、三菱动力等国际巨头[8] 以及国内上市公司中航西飞、航宇科技、万泽股份等[2][12] 商业航天核心观点与论据 * **发射成本有望大幅降低**：中国首枚可回收运载火箭朱雀三号计划发射 若成功将使发射成本从当前每公斤三四万元降至2万元以内[1][3] 美国SpaceX猎鹰9号内部星链发射成本仅约1500万美元 为其对外报价6000万美元的四分之一[3] * **低轨星座建设需求巨大**：中国规划的低轨巨型星座卫星总数超过3万颗 其中国有资本牵头的星网工程和千帆星座分别规划近13000颗和15000颗卫星 蓝箭鸿擎的洪湖3星座计划发射1万颗卫星[1][3][4] * **卫星制造产能显著提升**：国内小卫星生产工厂总年产能已超过3000颗 海南卫星超级工厂规划产能达千颗级别 地理位置紧邻发射场可实现生产、测试、运输一体化以降低成本[1][6] * **发射保障能力增强**：新一代长征系列低成本运载火箭陆续投入使用 为未来低轨密集发射提供保障[1][6] 预计明年商业航天发射工位将达7-8个 每个工位年保障能力10-16次 总体快速响应保障能力可达百枚以上[1][6] 民营航天企业如蓝箭航天和天兵科技也计划完成可回收火箭试验[6] 燃气轮机行业核心观点与论据 * **行业处于早期阶段 未来将高速增长**：国内燃气轮机行业真正业绩爆发期预计在2026年和2027年[7] AI数据中心用电量激增是主要推动力 2024年全球燃气轮机装机容量约60吉瓦 而AI数据中心每年需增加几十吉瓦用电量[7][9] * **市场由国际巨头主导**：三菱动力、西门子能源和GE三家公司占据全球市场75%以上份额[8] 自2024年起这些公司订单增速显著 GE在2024年四个季度同比增长分别为24%、30%、34%和20%[8] 2025年前三季度同比增速分别为24%、42%和50% 西门子能源同期增速也超过40%[9][10] * **西门子能源盈利预期积极**：西门子能源预计其燃气轮机业务2026年税前利润率达14%-16% 2028年进一步提升至18%-20% 相比2024年的9.5%和2025年的13%有快速提升[2][11] 中航西飞核心观点与论据 * **军用航空稀缺性强且军贸潜力大**：公司是国内唯一现役战略战术运输机运20的生产商 最大运载量60吨 对标美国C17和俄罗斯伊尔76 在供给端具有显著稀缺性[2][13][15] 尽管一些投资者认为小国不需要大载重飞机 但历史数据显示包括伊拉克、阿尔及利亚等国土面积不大的国家也曾采购过类似型号[13][15] 美国的C130在全球73个国家实现了1174架的军贸订单 表明市场空间较大[15] * **民用航空与低空经济带来新增长**：公司长期承担C919和909飞机核心机体结构制造任务 C919相关部件占机体结构任务量的50% 相当于飞机总体任务量的六分之一[16] 预计2026年C919将稳步放量[17] 在低空经济领域 公司于2024年12月完成HH100商用无人运输机关键技术验证试飞 并与中通快递签署了50套意向合同[16][17][19] * **管理层年轻化带来新气象**：公司新一届管理层以80后为主 包括董事长韩小军等 已在投资者关系等方面取得改善[18][19] 其他重要内容与投资建议 * **投资建议关注太空资产建设及配套企业**：如航天电子等核心企业将在产业化加速过程中发挥重要作用[5] * **燃气轮机产业链公司**：航宇科技、万泽股份、应流股份等在海外拥有较大敞口能率先实现业绩兑现 从事外贸转包业务成功的公司如恒亚科技、航发科技及隆达股份也将受益 派克新材和三角防务因与西门子合作带来新业务机会 是短期内边际变化较大的标的[12] * **中航西飞综合投资逻辑**：包括管理层年轻化、军贸市场供需优势、民用航空业务放量以及低空经济布局[19]

成都民营经济整体表现 - 2025年前三季度成都民营经济实现增加值9209.7亿元，同比增长6.4%，连续五个季度保持增长态势[1][12] - 民营经济增速高于全省0.9个百分点，占地区生产总值18226.9亿元的约50.5%，撑起城市发展半壁江山[12] - 前三季度全市民间投资同比增长6%，增速高于全市投资[9] 营商环境优化举措 - 成都获评《2024-2025城市营商环境创新报告》"年度创新城市"称号，秉持"有需必应、无事不扰"的服务理念[4][5] - 成都市民营经济发展促进中心于2024年11月成立，作为一站式平台推出"企需我应"服务品牌，举办233场资源对接活动，惠及企业6200余家次[5][8] - 该中心聚焦融资痛点，开展91场产融对接专题活动，促成1513家企业与金融机构精准对接[8] 企业发展与产业成就 - 2025年1-9月，成都净增规上工业企业518家、升规入统服务业企业122家，新增上市企业4家、创新型中小企业1741家[15] - 星际荣耀航天科技集团总投资33亿元的成都火箭生产基地在三季度完成主体结构施工，投产后将实现年产20发运载火箭的能力[18] - 自2024年9月以来，已有4家成都民营企业接连上市，其中包括北交所"募资王"成都长城开发科技股份有限公司[18] 企业参与与城市共生 - 成都智元汇信息技术股份有限公司深度参与成都公交集团App建设，该App用户量突破1000万，标志着成都公共交通数字化服务迈入新阶段[23] - 企业感受从"企业追着政府跑"转变为"政府围着企业转"，体现了营商环境的深刻转变[12]

公司财务表现 - 第三季度营收为1.55亿美元，同比增长48% [1] - 第三季度净亏损为1826万美元，相比去年同期亏损5194万美元显著收窄 [1] - 公司预计2025年第四季度收入在1.7亿美元至1.8亿美元之间，中值1.75亿美元高于市场预期的1.72亿美元 [1] 公司运营与财务状况 - 第三季度新增订单后，公司季度末积压订单总额达11亿美元 [1] - 在ATM发行后，公司现金、现金等价物及其他流动资产总额超过10亿美元 [1] 市场反应 - 公司股价盘前大幅上涨10.5% [1]

发射场建设进展 - 公司自2022年6月成立后，仅用878天实现首个商业航天发射场从开工到成功首发，创下"商发速度" [4] - 二期项目全速推进，用地1100余亩，将建设三号、四号发射工位及配套技术区、古松测控站、可重复使用火箭海上回收系统 [4] - 一期项目经验已运用到二期项目中，"两期四工位"格局初具雏形，建设团队与发射团队分线作战又共享标准 [5] 关键技术与能力突破 - 甲烷加注系统全流程调试圆满完成，液态甲烷温度低至-161.5℃，所有参数达标，设备运行平稳，标志着发射场具备了液氧甲烷火箭合练及发射条件 [3] - 可重复使用火箭海上回收系统建设迎来关键节点，指挥测控船、两型回收船相继开工建造 [5] 运营模式与效率 - 发射场探索出"岗位随任务流动，人员按需求调配"的模式，技术骨干可共享，保障队伍实行"混编"上阵 [4] - 实行"谁的产品谁负责"机制，各型号火箭团队需"一肩挑"保障和测试任务，通过任务叠加、责任叠加实现高效灵活运转 [4] 发射成就与近期动态 - 截至10月16日，海南商业航天发射场实现"六发六捷"，长征八号甲运载火箭成功发射12组卫星 [5] - 9月30日，二期项目四号发射工位导流槽深基坑竣工，古松测控站站房封顶 [5] - 11月4日，长征十二号遥三运载火箭已在二号发射工位的三平火箭厂房完成发射前组装，等待发射 [5]

航空航天产业 - 星际荣耀在文昌建设运载火箭总装总测复用工厂（一期）[2] - 海南自贸港一站式飞机维修产业基地为卡塔尔籍客机提供维修服务 [4] - 海南发力"向天图强"以构建现代化产业体系 [16] 海洋经济与能源产业 - 海南海底智算舱在陵水清水湾海域下水并与运营中的海底数据中心链接 标志海底智算中心正式启用 [6] - "深海一号"能源站投入运营 [12] - 海南依托政策优势发力"向海图强" 海上风车叶片迎风转动 [16] 高科技与半导体产业 - 海南航芯高科技产业集团致力于打造具有竞争力的半导体产业链 填补海南电子信息制造业空白 [10] - 海南通过"向数图强"发展新质生产力 数据在海底智算中心奔流不息 [16] 农业科技与生物育种 - 中国农业科学院国家南繁研究院位于三亚崖州湾科技城 科研人员在进行水稻实验 [8] - 海南发力"向种图强"以构建具有海南特色和优势的现代化产业体系 [16] 绿色低碳与旅游产业 - 博鳌东屿岛零碳示范区实现"八位一体"区域降碳布局 成为我国首个以更新改造模式实现区域整体零碳运行的样本 [16] - 三亚邮轮游艇产业蓬勃兴起 丽星邮轮"领航星"号搭载游客驶离三亚 [14] - 海南通过"向绿图强"夯实产业发展根基 [16]

政策战略定位 - 政策表述中“航天强国”与制造强国等并列，标志着航天产业已上升至国家战略核心层面 [1] 商业航天发展路径 - 实现“航天强国”目标需发展商业航天，促进航天活动从“任务驱动”向“需求牵引”转变，推动产业规模升级发展 [1] - 中国商业航天正处于发展突破阶段，万星规模的“星网”和“千帆”星座均已启动组网建设，产业发展有望迎来重大加速拐点 [1] 产业链需求与机遇 - 根据两大星座组网规划，“十五五”期间运载火箭发射次数和卫星需求将有显著提升 [1] - 建议关注运载火箭和卫星制造环节的业务机遇 [1]

商业航天 - "航天强国"首次作为独立目标写入十五五规划，将培育万亿深空经济新业态[10] - 商业航天产业中，地面设备和卫星服务市场价值占比合计超90%（2023年分别为53%和39%）[12] - 卫星互联网频轨资源竞争激烈，国际电信联盟规定需在12年内发射50%的卫星以遵循"先登先占"原则[22] - 预计2025年为行业拐点，星网及垣信完成小批量规模组网，卫星板块将从主题催化过渡到产业投资阶段[27] PCB设备与耗材 - AI驱动PCB钻孔需求提升，M9材料导致钻针寿命从千孔骤降至百孔级别，需求大幅增长[34] - 大族数控2025年第三季度营收达15.21亿元，同比增长95.19%，归母净利润同比增长281.94%至2.28亿元[38] - 鼎泰高科涂层钻针销量占比从2023年的24.01%提升至2025年上半年的36.18%[44] - 鼎泰高科在全球PCB钻针市场竞争格局中占据19%的份额（2020年数据）[46] 扫地机行业 - 国家补贴显著拉动扫地机销额，2025年4月至9月线上销额增速分别为81%、29%、27%、54%、87%和26%[3] - 行业头部效应加强，科沃斯凭借新品T80推出行业首款滚筒活水洗功能，带动份额快速提升[95] 柴油发电机 - AI算力需求推高智算中心建设，2024年中国AIDC市场规模预计达1,014亿元，2023-2028年复合增长率26.8%[101] - 供需错配导致柴油发电机组价格上涨，高功率机型（如2000kW）价格涨幅达12%-40%以上[106] - 国产品牌如潍柴重机在2025年中国移动招标中获得高压水冷柴发40%份额，数据中心机组月产能提升200%[117]

全球海洋城市竞争力评估 - 全球海洋城市竞争力呈现清晰的“四大梯队”分化格局，基于经贸活力、科技创新、海事服务、国际影响和城市治理五大维度对全球60个海洋城市进行系统评估[4] - 伦敦综合排名全球第一，其科技创新、海事服务、国际影响、城市治理均居全球第一[5] - 新加坡排名全球第二，经贸活力全球第一，海事服务全球第二，国际影响全球第二[5] - 上海总排名全球第四，位于“头部梯队”，经贸活力排名全球第二，国际影响排名全球第二，科技创新排名第六，海事服务排名第五[4][6] 中国海洋经济发展概况 - 中国海洋经济年度总规模已突破10万亿元，今年上半年海洋生产总值达5.1万亿元，同比增长5.8%，比国内生产总值增速高出0.5个百分点[6] - 中国北部、东部、南部三大海洋经济圈已形成差异化发展格局：北部海洋经济圈海洋科研教育优势突出，东部海洋经济圈港口航运体系完善且外向型程度高，南部海洋经济圈海域辽阔、资源丰富、战略地位突出[6] - 报告指出上海、深圳、青岛成为国内三大海洋经济圈的引领者[4] 重点城市海洋经济表现 - 上海作为中国海洋经济领头羊，港口货物吞吐量继续位居全球首位，正加速从“全球供应链的参与者”向“全球价值链的塑造者”转型，2024年实现海洋生产总值11387亿元，占GDP比重21.1%[4][9] - 深圳2024年海洋生产总值达5409亿元，占GDP比重14.7%，其在科技创新维度高居全球第四，在海洋电子信息、高端装备制造及水下机器人等新兴领域创新能力突出[5][9] - 青岛科技创新排名全球第八，拥有全国约五分之一的涉海科研机构和近三分之一的涉海两院院士，已成为全国海洋科技创新策源地[5] 城市产业政策动向 - 上海谋划创建国家级未来产业先导区，已在浦东、闵行、杨浦、临港等区域启动若干未来产业集聚区建设[10] - 深圳重金扶持低空产业，单项单次奖励金额从20万元到1500万元不等，每家企业每年可获得奖励合计最高3000万元，目前深圳已建成10个低空经济产业园区和2个特色产业园区，低空经济链上企业超1900家[11] - 山东力争到2027年具备年产100发运载火箭、150颗商业卫星的能力，商业航天产业规模达到500亿元[12] - 湖北力争到2027年将全省高校科技成果就地转化率提升至50%[14] 其他相关数据与排名 - “十四五”时期全国累计销售新建商品住宅面积约50亿平方米，建设筹集各类保障性住房和安置住房1100多万套（间）、惠及3000多万群众[16] - 《国际交往中心城市指数2025》发布，上海首次进入前十，排名第八，北京、香港、杭州、深圳、广州、成都、重庆等中国城市亦上榜[17][19] - 2024年北京、重庆、杭州、成都等城市的入境外国游客数量同比增长均超过100%[19]

产业发展目标 - 力争到2027年具备年产100发运载火箭、150颗商业卫星的能力[2] - 目标到2027年商业航天产业规模达到500亿元[2] - 构建具有全国影响力的商业航天高质量发展新高地[1][2] 政策支持措施 - 出台6个方面18条措施支持商业航天产业高质量发展[1][2] - 对海上发射项目按保费总额35%的比例给予每个项目不超过300万元保险补贴[2] - 对符合规定的卫星数据算力交易场景和卫星应用大模型产品分别给予每个不超过500万元和100万元奖补[2] - 每年培育遴选10家左右商业航天配套企业给予每家不超过100万元奖补[3] - 鼓励航天科技成果转化符合条件的可享受最高50万元贷款贴息[3] - 对符合规定的国家级商业航天创新平台给予经费支持[3] 区域产业布局 - 支持烟台打造山东商业航天全产业链发展核心区[3] - 推动济南泰安打造省会都市圈商业航天产业集群[3] - 引导青岛打造卫星应用特色产业集群[3] - 支持各市结合特色优势参与航天产业协作配套[3] 现有产业基础 - 累计成功保障19次海上发射任务将127颗卫星送入预定轨道海上发射能力与频次稳居全国前列[4] - 东方航天港集团拥有国内唯一的海上火箭发射专用船舶[4] - 商业火箭发动机试验设施规模与能力居全国首位在4市建成9个试车台12个试验工位[4] - 组织2次火箭飞行及海上溅落回收试验均取得圆满成功[4] 研发与投资支撑 - 十四五以来布局实施10余项重大科技攻关任务省级科技经费累计资助1.52亿元[5] - 支持攻关海上发射运载火箭卫星通信射频收发芯片卫星轨道精密测量等技术[5] - 已建成3家省级技术创新中心作为商业航天高质量发展平台支撑[5] - 烟台招引集聚30个产业项目落地总投资约322亿元[5] - 济南空天信息在建项目38个总投资约260亿元[5] - 通过多种方式支持商业航天超55亿元带动社会投资超800亿元[5] - 省新旧动能转换基金设立3只商业航天方向基金累计投资90个项目投资额超80亿元[5] 政策落地保障 - 各项惠企政策将分类纳入鲁惠通政策兑现服务平台实现一站汇聚精准推送高效办理[6] - 将加大对运载火箭卫星制造与应用航天配套等重点领域财政资金专项监督检查力度[6]