公司上市与发行概况 - 沃尔核材于2026年2月13日在香港联交所成功上市，A股代码002130.SZ，H股代码9981.HK [1] - 本次港股发行定价为每股20.09港元，发行总规模约为28.12亿港元 [1] - 香港公开发售部分获得569.58倍超额认购，国际配售部分获得8.19倍认购 [3] 公司业务与行业地位 - 公司是全球最大的热缩材料制造商之一，主要业务包括电子通信业务（通信电缆及电子材料）和电力传输业务（新能源汽车电力传输产品及电缆附件） [3] - 按2024年全球收入计，公司在通信电缆制造商中排名第五，市场份额为12.7%；在全球热缩材料行业排名第一，市场份额为20.6% [3] - 按2024年全球收入计，公司在全球新能源汽车电力传输产品行业排名第九，市场份额为1.9%；在全球电缆附件行业排名第七，市场份额为2.5% [3] 公司财务表现 - 公司营业收入持续增长，2022年、2023年、2024年及2025年前九个月营收分别为人民币53.37亿元、57.19亿元、69.20亿元及60.77亿元 [5] - 公司净利润从2022年的人民币6.60亿元增长至2024年的9.21亿元，2025年预估归母净利润不低于人民币11亿元 [5] - 公司整体毛利率始终保持在30%以上的稳健水平 [5] 公司研发与生产布局 - 公司持续投资产品创新，截至2025年9月30日，持有547项发明专利 [5] - 公司战略性布局制造基地，在中国拥有九个制造基地，在越南拥有一个海外工厂 [5] - 公司受益于AI算力与新能源行业的发展，在业务纪录期内财务表现亮眼 [5] 本次上市相关参与方 - 中信建投证券作为本次港股IPO的牵头保荐人，助力公司通过香港联交所聆讯及中国证监会备案 [3] - 本次IPO共引入16名基石投资者，合计认购1.24亿美元，包括高瓴资本、景林、惠州惠联基金、Jump Trading、江西铜业等 [3] - 国际配售获得高质量机构投资人参与，包括国际知名长线基金、顶级中资机构及一线对冲基金 [3]

公司上市与交易概况 - 公司于香港联交所首次挂牌上市，股票代码为09981，每股定价为20.09港元 [1] - 本次共发行1.4亿股股份，每手买卖单位为200股，上市所得款项净额约为27.34亿港元 [1] - 截至发稿时，股价为20.1港元，较发行价微涨0.05%，成交额为1.66亿港元 [1] 行业市场地位 - 公司是全球最大的热缩材料及通信电缆产品提供商之一 [1] - 按2024年全球收入计，公司在通信电缆制造商中排名第五，占据全球市场份额的12.7% [1] - 按2024年全球收入计，公司在全球热缩材料行业中排名第一，占据全球市场份额的20.6% [1] - 按2024年全球收入计，公司在全球新能源汽车电力传输产品行业中排名第九，占据全球市场份额的1.9% [1] - 按2024年全球收入计，公司在全球电缆附件行业中排名第七，占据全球市场份额的2.5% [1] 深港通标的调整 - 深圳证券交易所发布公告，因公司在港交所上市不适用价格稳定期机制，且相应A股上市已满10个交易日，根据相关规定，将公司调入港股通标的证券名单 [1] - 此次港股通标的调整自2026年02月13日起生效 [1]

上市与交易概况 - 沃尔核材将于2月13日在港交所上市，股票代码9981.HK [1] - 暗盘交易收报21.08港元，较招股价20.09港元上涨4.93% [1] - 按每手200股计算，不计手续费，一手可赚198港元 [1] - 暗盘最高价24.000港元，最低价21.020港元，振幅14.83% [2] - 暗盘成交量为391.88万股，成交额为8400.03万港元 [2] 公司业务与市场地位 - 公司主要业务包括电子通信业务、电力传输业务及主要包括风力发电业务的其他业务 [1] - 按2024年全球收入计，公司在通信电缆制造商中排名第五，占全球市场份额的12.7% [1] - 公司在全球热缩材料行业中排名第一，占全球市场份额的20.6% [1] - 公司在全球新能源汽车电力传输产品行业中排名第九，占全球市场份额的1.9% [1] - 公司在全球电缆附件行业中排名第七，占全球市场份额的2.5% [1] 财务与估值数据 - 公司暗盘交易平均价为21.435港元 [2] - 公司市盈率(TTM)为25.86，静态市盈率为30.95 [2] - 公司市净率为4.244 [2] - 公司总市值为295.1亿港元，总股本为14亿股 [2] - 公司流通值为29.51亿港元，流通股为1.4亿股 [2] - 暗盘换手率为2.80% [2] 基石投资者情况 - 本次发行引入多家基石投资者，包括高瓴集团旗下的HHLRA、Jump Trading、惠州惠联、深圳新世界、高时、雾凇、SCV Alpha、Yield Royal、国惠香港、新宙邦香港、易亚投资管理、Factorial [1] - 基石投资者合计投资总额为1.2亿美元 [1]

公司上市与市场表现 - 沃尔核材将于2月13日在香港联交所上市，股票代码为09981.HK [1] - 上市前暗盘交易收报21.08港元，较招股价20.09港元上涨4.93% [1] - 按每手200股计算，不计手续费，一手可获利198港元 [1] 公司业务与行业 - 公司是一家热缩材料及通信电缆产品提供商 [1]

投资评级 - 建议谨慎申购 [1] 核心观点 - 报告公司港股发行价较A股存在折价 港股发行价为20.09港元/股 相当于公司A股2026年2月4日收盘价27.75元人民币/股的65% 估值具备一定安全边际 [4] - 综合考虑行业未来增速和当前港股大盘形势 建议谨慎申购 [4] 公司业务与市场地位 - 公司主要业务包括电子通信业务 电力传输业务和其他业务 其他业务主要包括风力发电业务 [2] - 按2024年全球收入计 公司在通信电缆制造商中排名第五 占全球市场份额的12.7% [2] - 按2024年全球收入计 公司在全球热缩材料行业中排名第一 占全球市场份额的20.6% [2] 行业前景 - 全球通讯电缆市场规模从2020年的人民币129亿元增长至2024年的人民币170亿元 复合年增长率为7.1% 预计2029年将达到人民币240亿元 自2025年起的复合年增长率为6.9% [3] - 全球热缩材料市场规模从2020年的人民币101亿元增加至2024年的人民币126亿元 复合年增长率为5.7% 预计将从2025年的人民币134亿元增加至2029年的人民币165亿元 复合年增长率为5.4% [3] 公司财务表现 - 公司收入由2022年的人民币5,336.6百万元增加至2023年的5,718.8百万元 2024年达到6,920.1百万元 [4] - 公司净利润由2022年的人民币660.2百万元增加至2023年的757.7百万元 2024年达到920.5百万元 [4] - 截至2025年9月30日止九个月 公司收入及净利润分别为6,076.7百万元及883.3百万元 [4] 可比公司估值参考 - 报告列举了部分工业设备板块港股可比公司估值 包括上海电气 中创新航 哈尔滨电气 其2024年市盈率分别为79.7倍 71.5倍和24.8倍 [6]

公司H股发行概况 - 公司计划于2026年2月5日至10日进行全球招股，预计发行约1.40亿股H股，其中香港发售占10%，国际发售占90%，每股发售价为20.09港元，每手200股，预期于2026年2月13日在联交所开始买卖 [1] 业务构成 - 公司主营业务分为三部分：电子通信业务（包括通信电缆产品和电子材料）、电力传输业务（包括新能源汽车电力传输产品和电缆附件）以及其他业务（主要为风力发电）[1] - 在电子材料业务中，热缩材料销售额在业务纪录期内占该部分收入的绝大部分 [1] 市场地位与财务表现 - 按2024年全球收入计，公司在通信电缆制造商中排名第五，市场份额为12.7% [2] - 按2024年全球收入计，公司在全球热缩材料行业中排名第一，市场份额为20.6% [2] - 按2024年全球收入计，公司在全球新能源汽车电力传输产品行业中排名第九，市场份额为1.9% [2] - 按2024年全球收入计，公司在全球电缆附件行业中排名第七，市场份额为2.5% [2] - 公司收入从2022年的人民币53.37亿元增长至2023年的人民币57.19亿元，并进一步增长至2024年的人民币69.20亿元 [2] - 公司净利润从2022年的人民币6.6亿元增长至2023年的人民币7.58亿元，并进一步增长至2024年的人民币9.21亿元 [2] - 截至2025年9月30日止九个月，公司收入为人民币60.77亿元，净利润为人民币8.83亿元 [2] - 截至2025年9月30日，公司持有547项发明专利 [2] 基石投资者 - 公司已与包括HHLRA、上海景林、华泰资本投资、Jump Trading、江西铜业、国泰君安证券投资(香港)有限公司、深圳新世界、高时、雾凇、SCV Alpha、Yield Royal、国惠香港、璞信、新宙邦香港、易亚投资管理、Factorial、前海辰星在内的多家基石投资者签订协议 [3] - 基石投资者同意按发售价认购或促使指定实体认购总额约1.24亿美元（约9.69亿港元）的发售股份 [3] 募集资金用途 - 假设发售价为每股20.09港元，公司预计全球发售所得款项净额约为27.34亿港元 [4] - 募集资金计划用途：45%用于产品组合多元化及升级以扩展业务范围并增加市场份额 [4]；27%用于拓展全球业务版图及提升中国与马来西亚的产能 [4]；18%用于潜在战略投资及/或收购以拓展研发能力、强化价值链地位并确保供应链稳定 [4]；10%用于营运资金及一般企业用途 [4]

公司上市与招股信息 - 公司计划于2026年2月5日至10日进行全球招股，预计发行约1.40亿股H股，其中香港发售占10%，国际发售占90% [1] - 每股发售价定为20.09港元，每手交易单位为200股，预期股份将于2026年2月13日在联交所开始买卖 [1] - 假设发售价为每股20.09港元，公司预计全球发售所得款项净额约为27.34亿港元 [4] 公司主营业务构成 - 公司业务主要分为三部分：电子通信业务、电力传输业务及其他业务 [1] - 电子通信业务包括通信电缆产品（如高速铜缆、消费及工业线缆）以及电子材料的开发、制造和销售 [1] - 电力传输业务包括新能源汽车电力传输产品（如充电类产品及动力电池安全防护产品）以及电缆附件的开发、制造和销售 [1] - 其他业务主要包括风力发电业务，在业务纪录期内，热缩材料销售额占电子材料收入的绝大部分 [1] 市场地位与行业排名 - 按2024年全球收入计，公司在通信电缆制造商中排名第五，占据全球市场份额的12.7% [2] - 公司在全球热缩材料行业中排名第一，按2024年全球收入计，占据全球市场份额的20.6% [2] - 在全球新能源汽车电力传输产品行业中排名第九，按2024年全球收入计，占据全球市场份额的1.9% [2] - 在全球电缆附件行业中排名第七，按2024年全球收入计，占据全球市场份额的2.5% [2] 财务表现与增长 - 公司收入持续增长，从2022年的人民币53.37亿元增至2023年的人民币57.19亿元，并进一步增至2024年的人民币69.20亿元 [2] - 公司净利润同步增长，从2022年的人民币6.6亿元增至2023年的人民币7.58亿元，并进一步增至2024年的人民币9.21亿元 [2] - 截至2025年9月30日止九个月，公司收入及净利润分别为人民币60.77亿元及人民币8.83亿元 [2] 研发实力与创新 - 公司认为其市场地位源于对产品创新的持续投资，截至2025年9月30日，公司持有547项发明专利 [2] 基石投资者情况 - 公司已与多家机构投资者订立基石投资协议，基石投资者同意按发售价认购或促使其指定实体认购总额约1.24亿美元（或9.69亿港元）的发售股份 [3] 募集资金用途规划 - 公司计划将全球发售所得款项净额（约27.34亿港元）按以下比例分配：45%用于产品组合多元化及升级以扩展业务并巩固行业领先地位 [4] - 27%的募集资金将用于拓展全球业务版图、提升中国及马来西亚产能，以满足海外市场需求 [4] - 18%的募集资金将用于潜在战略投资及/或收购，以拓展研发能力、强化价值链地位并确保供应链稳定性 [4] - 10%的募集资金将用于营运资金及一般企业用途 [4]

公司H股发行计划 - 公司拟全球发售约1.40亿股H股，其中中国香港发售1399.9万股，国际发售约1.26亿股 [1] - 招股期为2026年2月5日至2月10日，预期定价日为2月11日，H股预计于2026年2月13日开始在联交所买卖 [1] - 发售价将不超过每股20.09港元，每手买卖单位为200股，联席保荐人为中信建投国际及招商证券国际 [1] 公司业务构成 - 公司主要业务分为三部分：电子通信业务、电力传输业务及其他业务 [1] - 电子通信业务包括通信电缆产品（如高速铜缆、消费及工业线缆）及电子材料的开发、制造与销售 [1] - 电力传输业务包括新能源汽车电力传输产品（如充电类产品及动力电池安全防护产品）及电缆附件的开发、制造与销售 [1] - 其他业务主要包括风力发电业务，在业务纪录期内，热缩材料销售额占电子材料收入的绝大部分 [1] 行业市场地位 - 按2024年全球收入计，公司在通信电缆制造商中排名第五，占全球市场份额的12.7% [2] - 公司在全球热缩材料行业中排名第一，按2024年全球收入计，占全球市场份额的20.6% [2] - 按2024年全球收入计，公司在全球新能源汽车电力传输产品行业中排名第九，占全球市场份额的1.9% [2] - 按2024年全球收入计，公司在全球电缆附件行业中排名第七，占全球市场份额的2.5% [2] 基石投资者情况 - 公司已与基石投资者订立协议，基石投资者同意按发售价认购总额约1.243亿美元（或9.689亿港元）的股份 [3] - 按最高发售价每股20.09港元计算，基石投资者将认购总计4822.88万股发售股份 [3] - 基石投资者名单包括HHLR Advisors, Ltd、上海景林、华泰资本投资、Jump Trading Pacific Pte. Ltd、惠州市惠联投资合伙企业、江西铜业、国泰君安证券投资(香港)有限公司、深圳市新世界投资(香港)有限公司、高时发展有限公司、雾凇资本有限公司、SCV Alpha LP、Yield Royal Investment Holding (Singapore)PTE. LTD、国惠(香港)控股有限公司、璞信国泰君安证券投资(香港)有限公司、新宙邦(香港)有限公司、易亚投资管理有限公司、Factorial Master Fund、前海辰星投资 [3] 募集资金用途 - 假设按最高发售价每股20.09港元计算，公司全球发售所得款项净额估计约为27.336亿港元 [4] - 约45%的募集资金将用于产品组合多元化及升级，以扩展业务范围、增加市场份额及渗透率，巩固公司在电子通信及电力传输行业的领先地位 [4] - 约27%的募集资金将用于拓展全球业务版图，提升中国及马来西亚产能，以满足快速增长的海外市场需求 [4] - 约18%的募集资金将用于潜在战略投资及╱或收购 [4] - 约10%的募集资金将用于营运资金及一般企业用途 [4]

公司上市与融资计划 - 公司正在进行上市前预路演，计划集资3亿至4亿美元 [2] - 公司已于1月27日通过港交所主板上市聆讯，联席保荐人为中信建投国际和招商证券国际 [2] 公司业务与行业地位 - 公司成立于1998年，于2007年在深交所挂牌上市，是全球最大的热缩材料及通信电缆产品制造商之一 [2] - 公司主要业务包括电子通信业务、电力传输业务及其他业务 [2] - 在全球热缩材料行业中排名第一，按2024年全球收入计，市场份额为20.6% [2] - 在全球电信电缆制造商（涵盖高速铜缆）中排名第三，按2024年全球收入计，市场份额为12.7% [2] 公司财务表现 - 2022年度收入约为53.37亿元人民币，2023年度约为57.19亿元人民币，2024年度约为69.2亿元人民币，2025年前九个月约为60.77亿元人民币 [2] - 2022年度溢利约为6.6亿元人民币，2023年度约为7.58亿元人民币，2024年度约为9.21亿元人民币，2025年前九个月约为8.83亿元人民币 [2]

公司上市进程与融资计划 - 公司正进行上市前预路演，计划集资3亿至4亿美元 [1] - 公司已于2025年1月27日通过港交所主板上市聆讯 [1] - 联席保荐人为中信建投国际与招商证券国际 [1] 公司业务与行业地位 - 公司成立于1998年，于2007年在深交所挂牌上市 [1] - 公司是全球最大的热缩材料及通信电缆产品制造商之一 [1] - 主要业务包括电子通信业务、电力传输业务及其他业务 [1] - 按2024年全球收入计，公司在全球热缩材料行业排名第一，市场份额为20.6% [1] - 按2024年全球收入计，公司在全球电信电缆制造商（涵盖高速铜缆）中排名第三，市场份额为12.7% [1] 公司财务表现 - 2022年度收入约为53.37亿元人民币，溢利约为6.6亿元人民币 [1] - 2023年度收入约为57.19亿元人民币，溢利约为7.58亿元人民币 [1] - 2024年度收入约为69.2亿元人民币，溢利约为9.21亿元人民币 [1] - 截至2025年9月30日止九个月，收入约为60.77亿元人民币，期内溢利约为8.83亿元人民币 [1]