公司概况 - 公司是高速数据通信与可替代能源电力传输综合解决方案提供商，深耕高分子辐射改性新材料领域，聚焦电子通信和新能源电力赛道 [1] - 产品广泛应用于电子材料、通信线缆、电力、新能源汽车及风力发电等领域 [1] - 已构建从铜芯线到成品铜缆的完整产业链，224G PAM4高速通信线在800G速率下传输距离突破2.5米 [1] - 通过英伟达GB200认证，并通过全球第一大高速铜缆生产商安费诺间接向英伟达供货 [1] 行业前景 - 通信电缆行业预计从2025年的182亿美元增至2029年的228亿美元，CAGR达5.7% [2] - 2024年传统通信设备占比58.5%，高速通信设备占比14.8%，智能汽车、工业智能制造、消费电子及其他分别占11.5%、9.0%、6.2% [2] - 全球高速铜缆市场预计25-29年CAGR达26.9%，从19亿美元增长至49亿美元 [5] - 多通道800G、1600G、3200G及单通道224G、448G高速铜缆需求将上升 [4][5] 市场地位 - 热缩材料领域：全球市占20.6%，中国市占58.5% [6] - 可再生能源领域：中国最大新能源汽车DC充电枪制造商，市占41.7% [6] - 电力材料领域：中国电缆附件制造商市占第一，10.6% [7] - 高速铜缆领域：全球第二大及中国最大制造商，全球市占24.9% [7] 业务驱动因素 - 英伟达GB200服务器采用铜缆背板连接方式，内置5000根NV Link铜缆，带动高速铜缆需求 [8] - 2024-2028年高速铜缆年复合增长率预计达25% [8] - 物理发泡线材为中高速场景主流选择，藕芯线材满足超高速场景需求 [8] 财务表现 - 22-24年及25Q1收入分别为53.37亿、57.19亿、69.20亿及17.59亿元 [9] - 22-24年毛利率为30.21%、31.28%、30.50%，25Q1提升至32.53% [9] - 22-24年净利率为12.37%、13.25%、13.30%，25Q1提升至15.36% [9] - 电子材料业务24年收入同比增长27.9%，营收占比37.6%，毛利率39.1% [10] - 电网电力业务24年收入同比下滑2.8%，占比13.4%，毛利率36.9% [10] - 通信电缆业务24年营收占比24.6%，毛利率16.4% [10] - 新能源业务24年营收13.8亿元，同比增长27.6%，毛利率23.3% [11] 现金流与客户结构 - 22-24年经营活动净现金流分别为10.36亿、8.60亿、9.43亿元 [13] - 24年底账上现金9.7亿元，流动比率1.92 [13] - 前五大客户24年贡献收入12.7%，最大客户占比4.0% [14] - 安费诺24年成为最大客户，贡献占比4.0% [14] - 前五大供应商24年占总采购额18.0%，最大供应商占比6.6% [14] 核心优势 - 国内唯一量产224G铜缆，良率长期稳定在90%以上 [15] - 拥有5台罗森泰发泡机（核心生产设备），已订购20台，25Q4将新增3台 [16][17] - 电子、电力基本盘业务稳健，高速铜连接业务高增长 [18] - 藕芯线材因安费诺订单饱满，当前处于满产状态 [19] - 承接英伟达GB200服务器50%订单（约20万千米/年），并向Meta、微软供货 [21] - 海外客户订单占比70%，排产至2026年Q1 [22] 产能与产量 - 通信电缆产品24年产量2.325亿米，产能2.87亿米，利用率81.0% [20] - 电子材料产品24年产量5.2677亿米，产能5.5848亿米，利用率95.69% [20] - 新能源汽车电力传输产品24年产量250万只，产能320万只，利用率79.6% [20] - 电网及电站电力传输产品24年产量510万套，产能560万套，利用率90.3% [20] 股价驱动因素 - 下游应用于算力中心、新能源汽车、高压电网、核电站及高铁交通等高增长行业 [23] - 2025年北美四大云厂Capex增速预计50%，国内阿里未来三年资本开支超过去十年 [24] - 英伟达下一代芯片若采用AEC有源电缆方案，可能进一步拉动需求 [24] - 公司是国内研究高温超导电缆的老牌龙头企业，涉及"可控核聚变"概念 [25] 海外布局 - 24年海外收入占比11.7%，拥有中国9个制造基地及越南1个基地 [28] - 推进马来西亚生产基地建设，预计2026年投产，海外营收占比有望提升至35% [28]

关于标的估值与交易作价 - 本次交易采用收益法评估，长园电子100%股权评估值为15.163亿元，25%股权对价为3.4亿元，低于评估值 [1] - 长园电子净资产从2018年的3.71亿元增至2024年的11.96亿元，同比增加逾222% [1] - 评估关键假设包括政策环境稳定、经营范围不变、不考虑非经常性收益等 [2] - 预测2025-2029年营业收入复合增长率为4.58%，毛利率从28.65%逐年下降至25.89% [8][9] - 折现率采用CAPM模型计算，权益资本成本为11.22%，其中无风险利率2.02%，市场风险溢价7.73% [5][6] 与前次评估对比 - 2018年评估采用加权平均资本成本10.53%，本次采用权益资本成本11.22% [9] - 本次预测营业收入和毛利率均低于前次评估，现金流增长率从3.66%降至-0.82% [8][9] - 本次非经营性资产占比达42.6%，前次为负值，是评估值未随净资产增长的主要原因 [10] 交易定价合理性 - 交易价格3.4亿元较评估值折价10.31%，主要因公司需盘活资产、聚焦主业 [13][14] - 2018-2024年长园电子累计净利润超6亿元，但仅分红50万元，公司持股25%仅获12.5万元 [14] - 独立董事认为评估机构具备资质，交易程序合规，不存在损害中小股东利益情形 [15] 交易必要性 - 公司2024年末流动负债高于流动资产，有息负债47.78亿元，资产负债率超70% [18] - 2024年归母净利润亏损9.78亿元，2025年一季度续亏0.91亿元，需资金偿还借款 [18] - 长园电子单家公司未分配利润为-1,622万元，继续持股无助于改善现金流 [17]

公司动态 - 公司于2025年6月16日向香港联交所递交H股上市申请 相关申请资料已在香港联交所网站刊登 标志着正式开启赴港上市征程 有望成为"A+H"股上市公司 [1] 公司概况 - 公司成立于1998年 总部位于广东深圳坪山区 是高速数据通信与可替代能源电力传输综合解决方案提供商 [3] - 旗下拥有WOER LTK等知名品牌 在高速铜缆市场及电子材料 电缆和元器件一站式解决方案领域确立领先地位 [3] 主营业务与市场地位 高速铜缆业务 - 为算力中心提供高效互连解决方案 2024年按全球收入计为全球第二大及中国最大高速铜缆制造商 全球市场份额24.9% [5] 热缩材料业务 - 2024年按全球收入计在全球热缩材料行业排名第一 市场份额20.6% 按中国收入计市场份额达58.5% 稳居中国榜首 [5] 新能源汽车电力传输业务 - 产品包括高效能快速充电解决方案 2024年按中国收入计是中国最大新能源汽车DC充电枪制造商 市场份额41.7% [6] 电网及电站电力传输业务 - 为高压电网及核电站提供电力传输解决方案 2024年按中国收入计在电缆附件制造商中排名第一 市场份额10.6% [6] 产品应用领域 - 产品服务于算力中心 新能源汽车（尤其是自动驾驶） 高压电网 核电站 轨道交通 医疗装置等关键核心场景 [6] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为53.37亿元 57.19亿元 69.20亿元 对应净利润分别为6.60亿元 7.58亿元 9.21亿元 展现持续增长盈利能力 [6]

股权转让交易 - 公司全资子公司南京长园以3.4亿元对价向沃尔核材转让所持长园电子25%股权 [1] - 本次交易不构成关联交易，不构成重大资产重组 [1] - 预计产生投资损失约2.64亿元，实际影响金额以审计结果为准 [1] - 交易完成后，公司不再持有长园电子的股权 [1] 标的公司业务 - 长园电子主要业务为研发和生产热缩材料及发泡材料等 [1]

公司动态 - 深圳市沃尔核材股份有限公司于6月16日在港交所提交上市申请，上市材料被正式受理，联席保荐人为中信建投国际和招商证券国际 [1] - 公司是领先的高速数据通信与可替代能源电力传输综合解决方案提供商，产品对通信及可替代能源行业至关重要 [1] - 按2024年全球收入计算，公司是全球第二大、中国最大的高速铜缆制造商，全球市场份额达24.9% [1] - 公司的高速铜缆获准用于多家全球领先AI企业的运算服务器 [1] - 按2024年全球收入计算，公司以20.6%的全球市场份额位居全球热缩材料产业第一 [1] - 公司产品覆盖算力中心、新能源汽车(尤其是自动驾驶)、高压电网、核电站、轨道交通等关键场景 [1] 战略布局 - 公司与人工智能、电信、新能源汽车制造、能源和电力等行业的全球知名企业建立长期合作关系，其中多家跻身全球百强 [2] - 截至2024年12月31日，公司在中国拥有九个制造基地，并在越南设立了一个海外工厂，位置贴近客户以快速响应需求 [2] 财务表现 - 公司2022年、2023年及2024年的营业收入分别为53.366亿元、57.188亿元及69.201亿元人民币 [2] - 公司2022年、2023年及2024年的净利润分别为6.602亿元、7.577亿元及9.205亿元人民币 [2] - 公司2022年、2023年及2024年的股本回报率分别为14.8%、14.8%及15.9% [2]

上市申请 - 公司向港交所创业板递交上市申请 中信建投国际和招商证券国际担任联席保荐人 [1] - 发行H股面值为每股人民币1 00元 最高发行价包含1 0%经纪佣金及多项交易费用 [2] 业务概况 - 公司是高速数据通信与可替代能源电力传输综合解决方案提供商 专注于高速铜缆和热缩材料制造 [3] - 高速铜缆产品通过全球领先AI企业认证 用于GPU间高速信号传输 2024年全球市场份额24 9% 位居全球第二及中国第一 [3] - 热缩材料全球市场份额20 6%排名第一 中国市场份额58 5% 主导中国产业化进程 [3] 新能源与电力业务 - 新能源汽车DC充电枪中国市场占有率41 7% 排名第一 产品覆盖国内外车企及超快充场站运营商 [4] - 电缆附件中国市场占有率10 6%排名第一 产品应用于高压电网及核电站等关键能源基础设施 [4] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为53 37亿元 57 19亿元 69 20亿元人民币 年均复合增长13 9% [4] - 同期净利润分别为6 60亿元 7 58亿元 9 21亿元人民币 年均复合增长18 1% [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 公司在传统热缩材料及电力领域优势稳固，液冷充电枪为代表的新能源产品加速放量，打开公司增长空间；子公司乐庭智联为高速数通铜缆全球龙头供应商，“技术领先 + 规模化智造”双轮驱动，不断巩固竞争优势，有望充分受益于 AI 数通需求而迎来规模的快速爆发 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024 年公司实现营业收入 69.27 亿元，同比增长 21.03%；实现归母净利润 8.48 亿元，同比增长 21.00%；2025 年一季度公司实现营业收入 17.59 亿元，同比增长 26.60%；实现归母净利润 2.50 亿元，同比增长 35.86% [3] 公司发展举措 - 坚持技术创新，2024 年度持续加大研发投入，完成多款单通道 224G 高速通信线产品开发并批量交付，大功率液冷充电枪最高电压等级达 1500V，热缩材料高端产品销售规模稳步增长；优化研发流程，引入数字化工具，提升研发项目管理效率；推动技术创新向商业化转化，加强与客户端对接沟通 [8] - 以市场需求为导向，推进电子通信和新能源电力市场开拓与业务布局；以优势产品支撑客户拓展，扩充产能储备和优化销售策略；优化多品牌销售策略，辅以新媒体营销；越南生产基地完成扩产，拟在马来西亚新设生产基地；加强营销团队建设，引入高端营销人才，构建有竞争力薪酬体系 [8] - 坚持精益运营，推进降本增效；优化生产流程及工艺，加强设备自动化改造，引入智能化生产系统；细化成本控制指标，强化过程管理，监控物料损耗和能源使用；组织各生产基地互访交流和专题培训，实现业务流程标准化、规范化 [8] 财务预测 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润为 12.4 亿元、18.2 亿元、22.4 亿元，同比增长 46%、47%、23%，分别对应 PE18、12 和 10 倍 [8] - 给出 2024A - 2027E 利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等详细财务数据 [13]