2024年中国电池出口总体表现 - 2024年中国各种电池品种出口总量为378.95亿个，较2023年的332.80亿个增长13.87% [1] - 2024年中国各种电池品种出口总额为669.79亿美元，较2023年的707.11亿美元下降5.28%，呈现“量增额减”态势 [1] - 锂离子蓄电池是绝对主导品类，其出口额占2024年电池出口总额的91.3% [1] 各电池品类出口量分析 - 锂一次电池出口量增长最为显著，从2023年的18.56亿个增至2024年的23.96亿个，同比增长29.13% [2] - 碱锰电池出口量从2023年的137.58亿个增至2024年的164.66亿个，同比增长19.69% [2] - 锌锰电池出口量从2023年的132.90亿个增至2024年的143.06亿个，同比增长7.64% [2] - 锂离子蓄电池出口量从2023年的36.21亿个增至2024年的39.14亿个，同比增长8.10% [2] - 镍氢蓄电池和铅酸蓄电池出口量分别增长4.80%和5.90% [2] 各电池品类出口额分析 - 锂一次电池出口额逆势增长，从2023年的4.92亿美元增至2024年的5.80亿美元，同比增长17.97% [4] - 碱锰电池出口额从2023年的11.96亿美元增至2024年的13.61亿美元，同比增长13.81% [4] - 锌锰电池出口额微增1.08%，从2023年的5.69亿美元增至2024年的5.75亿美元 [4] - 锂离子蓄电池出口额从2023年的650.06亿美元降至2024年的611.28亿美元，同比下降5.97%，是总额下降的主因 [4] - 铅酸蓄电池出口额下降3.12%，从2023年的30.17亿美元降至2024年的29.23亿美元 [4] - 镍氢蓄电池和镍镉蓄电池出口额分别下降3.19%和15.88% [4] 主要出口市场分析 - 美国是中国电池产品第一大出口市场，2024年出口额达160.1亿美元，占中国电池出口总额的23.9% [19] - 德国是第二大市场，2024年出口额为105.6亿美元，占比15.8% [19] - 韩国是第三大市场，2024年出口额为38.48亿美元，占比5.7% [19] - 锂离子蓄电池前三大出口目的地为美国、德国和韩国，出口额分别为153.14亿美元、102.54亿美元和37.88亿美元 [18] 行业趋势与驱动因素 - 锂离子电池出口呈现“量增价减”特征，主要受碳酸锂价格暴跌、美国IRA法案影响及结构性产能过剩等多重因素驱动 [11] - 碱锰电池出口量在2024年显著提升，反映了其市场需求基本盘稳固且在扩大，并呈现逐步取代锌锰电池的行业趋势 [12] - 锂一次电池和碱锰电池增长明显，受益于全球对便携式电子设备、电动工具等需求回升 [12] - 起动用铅酸蓄电池出口额和出口量在五年间保持稳定增长，得益于全球汽车产量从疫情中恢复 [11] - 其他铅酸蓄电池在2023和2024期间表现为“量增额减”，受先进电池替代、激烈价格竞争及企业海外布局转移影响 [11] - 欧盟新电池法规全面生效以及美国加征关税等措施，增加了中国电池企业的出口成本和合规难度 [19]

投资评级 - 投资评级为“买入”，且为维持该评级 [1] 核心观点 - 报告维持对公司的“买入”评级，核心逻辑在于公司盈利能力持续改善，新产能即将投产以应对下游旺盛需求 [3][7] - 公司2025年前三季度毛利率为42.96%，同比微增0.20个百分点，净利率为28.62%，同比提升0.99个百分点，显示盈利能力稳步提升 [7] - 全球锂原电池市场前景广阔，预计2030年市场规模将超过50亿美元，公司新建1.8亿只产能项目已完成竣工验收，将有效解决现有产能不足问题 [7] - 财务预测显示公司2025-2027年归母净利润将持续增长，对应市盈率分别为19.07倍、15.50倍和13.19倍，估值具有吸引力 [7][8] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入3.90亿元，同比增长1.43%；实现归属于母公司的净利润1.12亿元，同比增长5.04% [4] - 单季度看，2025年第三季度公司营业收入为1.35亿元，同比下降13.70%；归属于母公司的净利润为0.38亿元，同比下降13.16% [4] - 2025年第三季度公司毛利率为44.03%，同比上升0.71个百分点，环比微降0.18个百分点 [7] - 2025年前三季度公司期间费用率为9.02%，同比上升0.56个百分点，其中销售、管理、财务、研发费用率均有小幅上升 [7] 财务状况与资产变动 - 截至2025年前三季度，公司固定资产达到2.98亿元，同比大幅增加92.55%，主要系惠德瑞高性能锂电池研发生产项目转固所致 [7] - 财务预测显示，公司2025年预计营业收入为5.72亿元，同比增长10.00%；归母净利润为1.64亿元，同比增长8.95% [7][8] - 公司预计2025年每股收益为1.62元，以当前股价计算，对应市盈率为19.07倍 [7][8] 行业前景与公司产能 - 根据行业白皮书数据，2024年全球锂原电池市场规模达31.6亿美元，同比增长8.2%，预计到2030年将超过50亿美元 [7] - 公司现有东升产业园设计产能为6000万只锂一次电池，近几年年均增长约20%，当前产能已无法满足需求 [7] - 公司新建产能项目设计产能为1.8亿只，目前已竣工验收，正进行投产前准备，将根据市场需求逐步释放产能 [7] - 按年均增长20%测算，公司2025年产能需求预计约为1.1亿只，新产能投产将有效缓解产能瓶颈 [7]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 德瑞锂电2025年上半年业绩持续稳健增长，营业收入2.54亿元，同比增长11.87%，归母净利润7398.58万元，同比增长17.54% [7] - 公司锂锰圆柱电池需求旺盛，产能持续紧张，预计2025年第四季度新增6000万颗电池产能，后续产能将根据市场需求逐步投放 [7] - 公司积极开拓国内市场，2025年上半年境内营收0.93亿元，同比增长14%，境外营收1.61亿元，同比增长11%，国内营收占比略有提升 [7] - 维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.73亿元、2.03亿元、2.36亿元，同比增长15%、17%、16% [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入2.54亿元，同比增长11.87%，归母净利润7398.58万元，同比增长17.54%，扣非归母净利润7381.37万元，同比增长14.83% [7] - 2025年第二季度营业收入1.37亿元，同比增长16.41%，环比增长16.14%，归母净利润3967.44万元，同比增长16.13%，环比增长15.63% [7] - 2025年第二季度期间费用0.12亿元，期间费率8.92%，同比上升1.64个百分点，环比上升2.22个百分点，主要因美元汇率波动导致汇兑收益减少 [7] - 2025年第二季度末存货0.62亿元，较第一季度末上升19.62%，上半年经营性净现金流0.48亿元，同比减少0.11亿元 [7] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业总收入分别为5.98亿元、7.18亿元、8.61亿元，同比增长14.99%、20.00%、20.00% [1][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.73亿元、2.03亿元、2.36亿元，同比增长14.97%、17.09%、16.44% [1][8] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.71元、2.00元、2.33元，对应市盈率分别为16.14倍、13.78倍、11.84倍 [1][8] - 预计2025-2027年毛利率分别为42.00%、41.00%、40.00%，归母净利率分别为28.95%、28.25%、27.41% [8] 市场与基础数据 - 当前股价27.58元，市净率4.38倍，流通市值2328.27百万元，总市值2793.89百万元 [5] - 每股净资产6.30元，资产负债率31.21%，总股本101.30百万股，流通股本84.42百万股 [6] - 预计2025-2027年每股净资产分别为7.26元、8.88元、10.76元，净资产收益率分别为23.54%、22.54%、21.65% [8]

公司业绩情况 - 2024 年度营收 79.61 亿元，比上年同期上升 14.83% [3][5] - 2024 年归属上市公司股东净利润为 -25,245.57 万元，同比下降 685.72% [3][5] - 2024 年度锂一次电池业务营业收入 299,518,853 元，较上年同比增长 9.91% [4] 未来盈利增长驱动因素 - 碳中和目标下全场景电动化催生储能、消费和动力电池需求增长 [3] - 科技驱动电池技术变革，取得高比能、大圆柱全极耳、LTSC 低温等平台技术突破，固态电池领域有进展 [3] 行业发展前景 储能电池市场 - 全球 195 个国家和地区制定碳减排目标，超 65%国家提出可再生能源发电目标 [6] - 2024 年全球可再生能源发电新增装机增长 700GW，同比增长 25%；中国新增装机 373GW，同比增长 23% [6] - 2024 年中国可再生能源发电量达 3.46 万亿千瓦时，同比增加 19%，约占全国发电量 35% [6] - 2024 年全球储能电芯出货规模 314.7GWh，同比增长 60% [6] 消费电池市场 - 2024 - 2032 年全球消费电池市场规模将以 6.24%年复合增长率持续扩容 [6] 动力电池市场 - 2024 年全球电动汽车动力电池装机量达 894.4GWh，同比增长 27.2% [6] - 2024 年电动两轮车海外销量同比增长 24.8%至 1877 万台 [6] - 2024 年纯电动重卡全年销量突破 8.27 万辆，同比激增 139.4%，市场渗透率超 13%，换电车型占比达 34.24% [7] - 启停电源市场规模预计达 140.7 亿美元，同比增长 8.8% [7] - 无人机产业全球市场规模预计达 889 亿美元，同比增长 8.3% [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年碳酸锂价格回落带动盈利回升，2025年有望保持稳增 [1] - 考虑美国关税不确定性或有一定影响，略微下调2025年及2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润为1.73/2.03/2.36亿元，同增15%/17%/16%，对应PE为15/13/11倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业总收入分别为3.46亿、5.20亿、5.98亿、7.18亿、8.61亿元，同比分别为23.79%、50.12%、14.99%、20.00%、20.00% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为0.53亿、1.51亿、1.73亿、2.03亿、2.36亿元，同比分别为20.77%、182.47%、14.97%、17.09%、16.44% [1][8] - 2024 - 2027年毛利率分别为42.79%、42.00%、41.00%、40.00% [8] - 2024 - 2027年归母净利率分别为28.95%、28.95%、28.25%、27.41% [8] 业绩情况 - 2024年实现营收5.2亿元，同增50%，归母净利润1.5亿元，同增182%；2024Q4营收1.36亿元，同环比+35％/-13％，归母净利润0.44亿元，同环比+104%/+3％；2025Q1实现营收1.2亿元，同环比+7%/-13%，实现归母净利润0.34亿元，同环比+19%/-23% [7] 业务表现 - 2024年锂一次电池实现营收5.2亿元，同比+50%，毛利率为42.79%，同比+12.6pct；境内/境外分别实现营收1.8/3.4亿元，同比+34%/60%，毛利率分别为38.6%/45.0%，同比+12.6/12.2pct [7] 费用情况 - 2024年期间费用0.37亿元，同比+1%，费用率7.1%，同比-3.5pct；2024Q4期间费用0.04亿元，同环比-65/-69%，费用率3.2%，同环比-9.1/-5.8pct；2025Q1期间费用0.08亿元，同环比-20%/+81%，期间费率6.7%，同环比-2.3/+3.5pct [7] 市场数据 - 收盘价25.90元，一年最低/最高价9.80/32.30元，市净率4.17倍，流通A股市值21.86亿元，总市值26.24亿元 [5] 基础数据 - 每股净资产6.21元，资产负债率31.00%，总股本1.01亿股，流通A股0.84亿股 [6]

业绩表现 - 2024年公司营收79.61亿元同比增长14.83% 但净利润亏损2.52亿元 扣非净利润亏损3.22亿元 [3] - 2025年一季度营收16.9亿元同比增长5.83% 净利润亏损4498.31万元 扣非净利润亏损8030.16万元 [4] - 锂离子电池产品2024年营收73.63亿元同比增长15.11% 占总营收比重92.50% [4] 业务结构 - 分产品看 锂离子电池占比92.50% 锂一次电池占比3.76% 其他产品占比3.74% [5] - 分地区看 境内营收占比86.98%同比增长16.94% 境外营收占比13.02%同比增长2.48% [5] - 2024年锂离子电池产能利用率68.39% 产量48.93亿Ah [6] 市场拓展 - 储能领域构建完整产品矩阵 包括风鹏电芯系列 大圆柱HOME系列 低温户储POLAR系列等 [7] - 消费电子领域覆盖智能音频 电子烟 个人护理 智能家居等 市占率持续提升 [7] - 动力领域聚焦两轮车 专用车 无人机等细分市场 推出能量密度400Wh/kg的Sky高功率无人机电池 [7] 战略布局 - 全球布局8大生产基地 广州 珠海 驻马店 常州 柳州 佛山 衢州 越南 青岛基地即将投产 [8] - 国内设立15支服务团队 海外9个国家设立办事处 [9] - 重点研发固态电池 风鹏600Ah+大电芯 大圆柱全极耳平台 钠离子电池等技术 [9] 储能业务进展 - 2024年全球储能锂电池电芯出货量435.8GWh同比增长81% 公司出货量进入全球TOP10 [12] - 推出"擎天520"储能柜 风鹏600Ah+大电芯预计2025年Q4量产 [11] - 与厦门和储能源签订GWh级电芯订单 [12]