军工新材料 - 电解钴价格本周为40.00万元/吨，环比上涨1.8% [4] - 电解钴与钴粉价格比值为0.77，环比上升1.1%；电解钴与硫酸钴价格比值为4.39，环比上升1.4% [4] - 碳纤维价格本周为83.8元/千克，环比持平，但毛利为-9.53元/千克 [4] 新能源车新材料 - 电池级碳酸锂（电碳）价格本周为9.21万元/吨，创近16个月新高，环比上涨4.3% [5] - 工业级碳酸锂（工碳）和电池级氢氧化锂价格分别为8.93万元/吨和8.15万元/吨，环比分别上涨4.07%和2.9% [5] - 电碳与工碳价差为2024年11月以来较低水平，可能表明锂电领域景气度相对工业领域有所减弱 [5] - 硫酸钴价格本周为8.84万元/吨，环比持平 [5] - 磷酸铁锂价格本周为3.91万元/吨，环比上涨2.62%；523型正极材料价格本周为15.68万元/吨，环比下降1.5% [5] - 氧化镨钕价格本周为566.92元/公斤，环比上涨3.4% [5] 光伏新材料 - 光伏级多晶硅价格本周为6.50美元/千克，环比持平 [6] - EVA价格本周为10,100元/吨，环比持平，价格处于2013年以来较低位置 [6] - 3.2mm光伏玻璃镀膜价格本周为24.0元/平米，环比持平 [6] 核电新材料 - 铀价在2025年10月为63.96美元/磅，环比上涨1.7% [7] - 氧氯化锆、海绵锆、氧化铪、硅酸锆、锆英砂价格本周分别为13750元/吨、145元/千克、9000元/千克、13450元/吨、14012.5元/吨，环比均持平 [7] 消费电子新材料 - 四氧化三钴价格本周为34.48万元/吨，环比持平；钴酸锂价格本周为381.0元/千克，环比持平 [8] - 碳化硅价格本周为5,800.00元/吨，环比持平 [8] - 高纯镓、粗铟和精铟价格本周分别为1,805.00元/千克、2,405.00元/千克、2,505.00元/千克，环比均持平 [8][9] - 二氧化锗价格本周为8,950元/千克，环比持平，其下游50%用于光纤，15%用于电子和太阳能器件；高纯镓下游80%用于半导体 [9] 其他材料 - 99.95%铂价格本周为412.00元/克，环比上涨4.6% [10] - 铑价格本周为2,065.00元/克，环比下降3.3%；铱价格本周为1,100.00元/克，环比持平 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅供应端下周将收缩，虽西北有复产预期但西南减产幅度更显著；需求端有机硅维持刚需、消费空间受限，多晶硅短期采购有支撑但后期或减停产，铝合金需求稳健但拉动价格作用有限；下游有机硅量价齐升或带动工业硅上行，建议逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价9145元/吨，环比-50；主力合约持仓量267758手，环比5622；前20名净持仓-64574手，环比-473；广期所仓单45387手，环比-549；12月 - 1月工业硅合约收盘价基差10，环比10 [2] 现货市场 - 通氧553硅平均价9500元/吨，环比0；421硅平均价9750元/吨，环比0；Si主力合约基差355元/吨，环比50；DMC现货价11800元/吨，环比0 [2] 上游情况 - 硅石平均价410元/吨，环比0；石油焦平均价2410元/吨，环比0；精煤平均价1850元/吨，环比0；木片平均价490元/吨，环比0；石墨电极(400mm)出场价12250元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 工业硅产量402800吨，环比36000；工业硅社会库存55.2万吨，环比1；工业硅进口量1939.85吨，环比602.27；工业硅出口量70232.72吨，环比 - 6409.29 [2] 下游情况 - 有机硅DMC当周产量4.49万吨，环比0.07；光伏级多晶硅海外市场价15.95美元/千克；铝合金ADC12长江现货平均价21500元/吨，环比100；光伏级多晶硅周平均现货价6.5美元/千克，环比0；未锻轧的铝合金出口数量23495.34吨，环比 - 5568.37；有机硅DMC当周开工率69.26%，环比0.7；铝合金产量177.6万吨，环比14.1；铝合金出口量23495.34吨，环比 - 5568.37 [2] 行业消息 - 中国已投运电力储能项目累计装机规模137.9GW，占全球37.1%，同比增长59.9%；新型储能累计装机规模78.3GW，占全球47%；锂离子电池占新型储能累计装机规模的97.1% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面供应端下周收缩，需求端各领域表现不一，整体保持稳定走势，后续维持震荡向上概率加大，操作上建议逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价9195元/吨，环比15；主力合约持仓量262136手，环比 - 8823；前20名净持仓 - 64101手，环比1755；广期所仓单45936手，环比 - 143；12月 - 1月工业硅合约收盘价基差为0，环比0 [2] 现货市场 - 通氧553硅平均价9500元/吨，环比0；421硅平均价9750元/吨，环比0；Si主力合约基差305元/吨，环比 - 15；DMC现货价11800元/吨，环比0 [2] 上游情况 - 硅石平均价410元/吨，环比0；石油焦平均价2410元/吨，环比0；精煤平均价1850元/吨，环比0；木片平均价490元/吨，环比0；石墨电极(400mm)出场价12250元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 工业硅产量402800吨，环比36000；工业硅社会库存55.2万吨，环比1；工业硅进口量70232.72吨，环比1939.85；工业硅出口量减少6409.29吨 [2] 下游情况 - 有机硅DMC当周产量4.49万吨，环比0.07；铝合金ADC12长江现货平均价21400元/吨，环比0；海外光伏级多晶硅市场价15.95美元/千克，环比0；光伏级多晶硅周平均现货价6.5美元/千克，环比0；未锻轧的铝合金出口数量23495.34吨，环比 - 5568.37；有机硅DMC当周开工率69.26%，环比0.7；铝合金产量177.6万吨，环比14.1；铝合金出口量减少5568.37吨 [2] 行业消息 - 2025年11月11日，合盛硅业富达实业拟未来三个月内减持不超2707.05万股，占总股本2.29%，减持股份源于IPO前取得，原因为自身资金需求 [2] 观点总结 - 供应端四川、云南等地11月枯水期减产规模扩大，部分企业停产，虽西北有复产预期但西南减产更显著；需求端有机硅对工业硅维持刚需但消费空间受限，多晶硅短期排产高位但后期有减停产预期，铝合金企业开工率稳定需求稳健但拉动价格作用有限 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周工业硅供应上枯水期来临市场进一步减产，需求上多晶硅需求不确定性较大，有机硅和铝合金需求相对稳定，成本给予价格下方支撑，高库存压制价格上行空间，今日工业硅底部拉升但依旧收跌，整体底部支撑有所加强，后续预计继续震荡为主，操作建议逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价9140元/吨，环比40；主力合约持仓量228268手，环比 -297；前20名净持仓 -56668手，环比770；广期所仓单46161手，环比 -1092；12月合约收盘价工业硅 -430元/吨，环比 -35；11 - 12月合约工业硅 -430元/吨，环比 -35 [2] 现货市场 - 通氧553硅平均价9450元/吨，环比0；421硅平均价9700元/吨，环比0；Si主力合约基差310元/吨，环比 -40；DMC现货价11800元/吨，环比525 [2] 上游情况 - 硅石平均价410元/吨，环比0；石油焦平均价2110元/吨，环比0；精煤平均价1850元/吨，环比0；木片平均价490元/吨，环比0；石墨电极(400mm)出场价12250元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 工业硅产量402800吨，环比36000；工业硅社会库存55.2万吨，环比1；工业硅进口量1939.85吨，环比602.27；工业硅出口量70232.72吨，环比 -6409.29；产量有机硅DMC当周值4.49万吨，环比0.07；平均价铝合金ADC12长江现货21400元/吨，环比100 [2] 下游情况 - 市场价光伏级多晶硅海外15.85美元/千克；现货价光伏级多晶硅周平均价6.5美元/千克，环比 -0.01；未锻轧的铝合金出口数量当月值23495.34吨，环比 -5568.37；开工率有机硅DMC当周值68.56%，环比 -1.49；铝合金产量177.6万吨，环比14.1；铝合金出口量23495.34吨，环比 -5568.37 [2] 行业消息 - 合盛硅业2025年第三季度报告显示，报告期内实现营业收入54.3亿元，同比下降23.51%，归属于上市公司股东的净利润7566.75万元，同比下降84.12%，单季度利润指标已实现转正 [2] - 商务部消息，美方取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税继续暂停一年，中方相应调整反制措施，双方同意继续延长部分关税排除措施 [2] 观点总结 - 供应端四川、云南10月从丰水期向枯水期过渡，厂家生产成本上升，部分企业停产，11月枯水期减产规模扩大，新疆地区部分厂家积极投入生产，产能持续释放 [2] - 需求端工业硅下游集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域，有机硅库存低于历史同期，生产利润走平，多数厂家有预售单支撑，检修厂家多，维持对工业硅需求；多晶硅库存28.26万吨，高于历史同期，硅片价格走高、电池片价格走平，枯水期多晶硅减产预计对工业硅形成负向需求；铝合金企业开工率稳定，对工业硅需求量维持高位，需求表现稳健，但对工业硅价格拉动作用有限 [2] - 本周工业硅供应上枯水期来临市场进一步减产，需求上多晶硅需求不确定性大，有机硅和铝合金需求相对稳定，成本给予价格下方支撑，高库存压制价格上行空间，今日工业硅底部拉升但依旧收跌，整体底部支撑加强，后续预计继续震荡 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下周工业硅供应上西南减产与西北增产并行，需求上多晶硅需求不确定性较大，有机硅和铝合金需求相对稳定，成本给予价格下方支撑，高库存压制价格上行空间，今日工业硅继续底部震荡，后续若产能继续下滑价格有望迎来支撑，但短期主力合约处于价格高位附近，操作上建议逢高布局空单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价8955元/吨，环比-10；主力合约持仓量211670手，环比10152；前20名净持仓-55846手，环比-7555；广期所仓单48044手，环比-141；12月合约收盘价工业硅-375元/吨，环比5；11 - 12月合约工业硅-375，环比5 [2] 现货市场 - 通氧553硅平均价9350元/吨，环比0；421硅平均价9650元/吨，环比0；Si主力合约基差395元/吨，环比10；DMC现货价11275元/吨，环比0 [2] 上游情况 - 硅石平均价410元/吨，环比0；石油焦平均价2030元/吨，环比0；精煤平均价1850元/吨，环比0；木片平均价490元/吨，环比0；石墨电极(400mm)出场价12250元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 工业硅产量402800吨，环比36000；工业硅社会库存55.2万吨，环比1；工业硅进口量1939.85吨，环比602.27；工业硅出口量70232.72吨，环比-6409.29 [2] 下游情况 - 有机硅DMC当周产量4.49万吨，环比0.07；光伏级多晶硅海外市场价15.85美元/千克；铝合金ADC12长江现货平均价21100元/吨；光伏级多晶硅周平均现货价6.51美元/千克，环比-0.02；未锻轧的铝合金出口数量23495.34吨，环比-5568.37；有机硅DMC当周开工率70.05%，环比0.69；铝合金产量177.6万吨，环比14.1；铝合金出口量23495.34吨，环比-5568.37 [2] 行业消息 - 2025年上半年中国风电与光伏装机量历史性超越火电，能源革命进入深水区，以风、光为代表新能源电站的大规模建设与并网成为推动“双碳”目标实现的关键力量 [2] 观点总结 - 供应端四川、云南10月从丰水期向枯水期过渡，厂家生产成本上升，部分企业停产，11月枯水期减产规模预计扩大，新疆地区凭借稳定低价电力供应，部分厂家开炉数量增加，产能持续释放；需求端工业硅下游集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域，有机硅库存低于历史同期平均水平，生产利润小幅回升但仍亏损，有刚需采购支撑，多数厂家有预售单且检修厂家多，维持对工业硅需求，多晶硅库存高达27.83万吨，高于历史同期平均水平，硅片价格走平、电池片价格下滑，下游传导不畅，头部企业有检修预期，对工业硅需求支撑有走弱风险，铝合金企业开工率稳定，对工业硅需求量维持高位，需求表现稳健，但对工业硅价格拉动作用有限 [2]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 继续全面看好金属新材料板块，锂价在供给端扰动下短期有望抬升，钴类多品种价格上涨，钨价维持高位，氧化镨钕价格处于19个月高位 [4] 军工新材料 - 电解钴价格39.80万元/吨，环比上涨8.2% [1] - 电解钴和钴粉价格比值0.81，环比下降1.2%；电解钴和硫酸钴价格比值4.41，环比上升7.1% [1][10] - 碳纤维价格83.8元/千克，环比持平，毛利-8.38元/千克 [1] - 0级海绵钛和4级海绵钛价差0.85万元/吨，反映军品与民品钛材相对强弱 [15] - 国产99.99%铼粉价格31,480.00元/千克 [18] - 铍价格899.00万元/吨，环比持平 [20] - 电解钴库存3720吨，环比增加7吨；2025年4月电解钴产量4560金属吨，开工率77.3%，环比下降14.1个百分点 [11] 新能源车新材料 - Li2O 5%锂精矿中国到岸价795美元/吨，环比上涨8.16% [1] - 电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格分别为7.38、7.15和7.33万元/吨，环比分别持平、持平和上涨0.2% [1][29] - 电碳与工碳价差0.23万元/吨，为2024年11月以来新低，或代表锂电景气度相较工业领域有所减弱 [1][29] - 硫酸钴价格8.99万元/吨，环比上涨0.96% [1] - 磷酸铁锂价格3.34万元/吨，环比持平；523型正极材料价格14.77万元/吨，环比上涨8.6% [1] - 六氟磷酸锂价格9.50万元/吨，环比上涨23.4%，创近2年新高，毛利19081.9元/吨，毛利率20.6%，环比上升3.0个百分点 [8][44] - 氧化镨钕价格500.26元/公斤，环比下降1.4% [1] - 2025年9月中国新能源汽车产量161.69万辆，环比增长16.3%，渗透率49.4% [25] - 碳酸锂测算毛利0.4万元/吨，环比下降718元/吨，毛利率5.0%，环比下降1.11个百分点 [31] 光伏新材料 - 光伏级多晶硅价格6.51美元/千克，环比下降0.3% [2] - EVA价格10,900元/吨，环比下降0.9%，处于2013年来较低位置 [2][58] - 3.2mm光伏玻璃镀膜价格24.0元/平米，环比持平 [2] - 光伏玻璃毛利86.14元/吨，环比上升1.2%，毛利率3.31%，环比持平 [53] - 2025年8月多晶硅产量125200吨，开工率45.78% [52] 核电新材料 - 氧氯化锆、海绵锆、氧化铪、硅酸锆、锆英砂价格分别为13750元/吨、145元/千克、9000元/千克、13450元/吨、14012.5元/吨，环比均持平 [2][66] - 氧氯化锆毛利3732元/吨，毛利率27.1%，库存720吨，环比下降7.5% [64] - 2025年9月铀价62.88美元/磅，环比上涨6.6% [68] 消费电子新材料 - 四氧化三钴价格34.48万元/吨，环比上涨6.57%；钴酸锂价格376.0元/千克，环比上涨3.3% [3][71] - 四氧化三钴和硫酸钴价格比值3.84，环比上升5.56% [71] - 钴酸锂毛利48.45元/千克，毛利率12.9%，环比下降1.79个百分点 [74] - 碳化硅价格5,800.00元/吨，环比持平 [3] - 高纯镓、粗铟和精铟价格分别为1,825.00、2,425.00、2,525.00元/千克，环比均持平 [3] - 二氧化锗价格8,950元/千克，环比下降2.2% [3] 其他材料 - 99.95%铂、铑、铱价格分别为406.00、2,115.00、1,105.00元/克，环比分别持平、上涨0.5%、下降6.8% [3][93] 建议关注标的 - 锂矿板块建议关注盐湖股份、藏格矿业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、西藏矿业等 [4] - 钴类建议关注华友钴业等 [4] - 钨价维持2012年以来高位，建议关注章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业等 [4] - 氧化镨钕价格处于19个月高位，建议关注北方稀土、盛和资源、广晟有色等 [4]

核心观点 - 市场处于缩量震荡状态，趋势不明朗，但历史经验表明极致的缩量往往预示着放量行情临近 [1] - 当前市场缩量幅度接近历史乐观情况（50%），但与平均情况（60%）和悲观情况（70%）相比仍有距离，意味着行情可能继续缩量 [1] - 结构风险依然存在，成交集中度和股价偏高个股占比均处于历史偏高位置，上涨需要较强逻辑支撑 [2] - 策略上建议控制波动，增大红利仓位，同时关注科技主线的布局机会，因其在前期大幅领先后，年末往往能延续强势 [2] - 转债市场估值高企，需求边际回暖，高价转债重新展现进攻特性，但需警惕强赎压力和高估值下的博弈难度 [2][3] 市场回顾 - 2025年10月20-24日，万得全A收盘价为6320.41点，较10月17日上涨3.47%；中证转债指数同期上涨1.47% [9] - 2025年以来，万得全A累计上涨25.86%，中证转债累计上涨16.08% [9] - 市场核心矛盾是缩量，10月23日万得全A成交额下降至1.66万亿元，创8月6日以来新低 [12] - 板块轮动强度达到2010年以来97%分位数，科技与红利品种轮番占优，难以形成合力 [19] - 转债估值全面拉伸，80元、100元、130元平价对应的估值中枢分别较前一周上升0.55、1.09和1.60个百分点，各价位估值均处于历史高点（分位数95%-100%） [25][29] 权益市场策略 - 历史数据显示，2019年以来的10个缩量案例中，市场缩量比例平均为59.91%，通常发生在成交额缩水50%-70%时 [35] - 本轮行情从8月27日的3.20万亿元高点缩量至1.66万亿元，缩量幅度为48%，接近50%的乐观情况，但距离60%的平均水平和70%的悲观情况仍有空间 [37] - 结构风险指标显示，成交集中度（前5%个股成交额占比）为43.66%，接近历史偏高经验值45%；股价高于其95%历史分位数的个股占比为16.61%，高于历史偏高经验值15% [39][43] - 科技主线仍可期待，2005年以来数据显示，当万得科技大类指数在1-10月相较于万得全A超额收益超过10%时，其在11-12月的平均超额收益达2.98%，明显高于其他板块 [44][46] 转债市场策略 - 重要会议落地后，转债需求与风险偏好企稳回升，转债ETF延续净申购状态 [2][51] - 低价转债波动率显著收敛，高价转债重新展现进攻特性 [47] - 新券及次新券品种估值依然高企，即使正股波动，转债估值压缩有限 [3][54] - 转债市场强赎压力处于历史较高水平，且近期强赎博弈难度高，预期难以形成 [58][61] - 全市场转债价格中位数约为132.10元，120-130元价位转债占比最高，为30.47% [106] 中观产业观察 - 商品市场：焦煤期货结算价环比大幅上涨5.66%；布伦特原油期货结算价环比大幅上涨7.59%；LME铜和铝现货结算价分别环比上涨2.65%和2.28% [80] - 出口与物流：SCFI综合指数环比大幅上涨7.11% [80] - 房地产：30大中城市商品房成交面积环比下降10.79%，处于近年来低位 [80][93] - 科技与制造：光伏级多晶硅现货平均价环比微幅下跌0.31%；高端制造相关转债（如电子、国防军工、汽车、电力设备）表现突出，周涨幅在4.14%至5.47%之间 [80][104] 市场风格与结构 - 中小盘品种占优，中证500、中证1000和中证2000指数周涨幅分别为3.46%、3.25%和3.75%，高于上证50（2.63%）和沪深300（3.24%） [70] - 中游制造和TMT行业表现出色，通信、电子涨幅居前 [70] - 中证红利指数本周上涨1.05%，跑输万得全A，其股息率与10年期国债收益率的差值由2.59%下降至2.50% [75]

军工新材料 - 电解钴价格本周为36.80万元/吨，环比上涨6.7% [4] - 电解钴和钴粉价格比值本周为0.82，环比下降13.1% [4] - 电解钴和硫酸钴价格比值本周为4.16，环比下降1.5% [4] - 碳纤维价格本周为83.8元/千克，环比持平，毛利为-8.38元/千克 [4] 新能源车新材料 - Li2O 5%锂精矿中国到岸价本周为735美元/吨，环比上涨1.38% [5] - 电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格本周分别为7.38、7.15和7.32万元/吨，环比变化分别为-0.1%、+0.20%和-0.5% [5] - 电碳与工碳价差为2024年11月以来新低 [5] - 硫酸钴价格本周为8.90万元/吨，环比大幅上涨17.11% [5] - 磷酸铁锂、523型正极材料价格本周分别为3.34、13.59万元/吨，环比变化分别为-2.62%和+11.1% [5] - 氧化镨钕价格本周为507.11元/公斤，环比下跌9.0% [5] 光伏新材料 - 光伏级多晶硅价格本周为6.53美元/千克，环比微跌0.2% [6] - EVA价格本周为11,000元/吨，环比下跌0.9%，价格处于2013年来较低位置 [6] - 3.2mm光伏玻璃镀膜价格本周为24.0元/平米，环比持平 [6] 核电新材料 - 氧氯化锆、海绵锆、氧化铪、硅酸锆、锆英砂价格本周分别为13750元/吨、145元/千克、9000元/千克、13450元/吨、14012.5元/吨，环比均持平 [7] - 2025年9月铀价为62.88美元/磅，环比上涨6.6% [7] 消费电子新材料 - 四氧化三钴价格本周为32.35万元/吨，环比上涨15.95% [8] - 钴酸锂价格本周为364.0元/千克，环比上涨19.7% [8] - 碳化硅价格本周为5,800.00元/吨，环比上涨3.6% [8] - 高纯镓、粗铟和精铟价格本周分别为1,825.00、2,425.00、2,525.00元/千克，环比变化分别为+1.4%、持平和持平 [8][9] - 二氧化锗价格本周为9,150元/千克，环比下跌1.1%，其下游50%用于光纤，15%用于电子和太阳能器件 [9] - 高纯镓下游80%用于半导体 [9] 其他材料 - 99.95%铂、铑、铱价格本周分别为406.00、2,105.00、1,185.00元/克，环比变化分别为+6.3%、+9.4%和持平 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅三大下游行业总需求呈负向，行业库存仍处高位，库存消化有压力，今日工业硅维持平稳走势，待十五五规划出台后市场有望形成新突破点，操作上建议逢低布局多单 [2] 重要数据总结 期货市场 - 主力合约收盘价8485元/吨，环比-20；持仓量96554手，环比-10964；前20名净持仓-36839手，环比-273；广期所仓单48738手，环比-113；12月合约收盘价-365元/吨，环比0；11 - 12月合约价差-365，环比0 [2] 现货市场 - 通氧553硅平均价9350元/吨，环比0；421硅平均价9650元/吨，环比-50；Si主力合约基差865元/吨，环比20；DMC现货价11275元/吨，环比0 [2] 上游情况 - 硅石平均价410元/吨，环比0；石油焦平均价1980元/吨，环比30；精煤平均价1850元/吨，环比0；木片平均价490元/吨，环比0；石墨电极(400mm)出场价12250元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 工业硅月产量402800吨，环比36000；社会库存55.2万吨，环比1；进口量1337.59吨，环比1220.14；出口量76642.01吨，环比2635.83 [2] 下游情况 - 有机硅DMC周产量4.49万吨，环比0.07；开工率69.36%，环比-1.16；光伏级多晶硅海外市场价15.75美元/千克，环比0；铝合金ADC12长江现货平均价20900元/吨，环比0；未锻轧铝合金出口量23495.34吨，环比-5568.37；铝合金月产量163.5万吨，环比9.9；铝合金出口量29063.7吨，环比4154.82 [2] 行业消息总结 - 协鑫科技2025年第三季度光伏材料业务扭亏为盈，录得利润约9.6亿元，去年同期亏损18.1亿元，剔除出售联营公司税后收益约6.4亿元后仍实现经营利润 [2] - 财政部等三部门调整风力发电等增值税政策；工业硅供应端，本周现货价格下行，四川、云南厂家成本上升，减产计划加速，部分企业停产，甘肃、宁夏部分小厂储备好原材料观望市场，新疆部分厂家积极生产并与期现商交易 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅下游三大行业总需求呈负向，行业库存仍处高位，库存消化有压力，目前工业硅继续低位震荡，受枯水期减产影响有望上行，但不宜过分追多，操作上建议逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 主力合约收盘价8570元/吨，环比涨50；主力合约持仓量144190手，环比降18484手；前20名净持仓-44756手，环比降2237手；广期所仓单51197手，环比增343手；12月合约收盘价工业硅-385元/吨，环比降25；11 - 12月合约工业硅-385元/吨，环比降25 [2] 现货市场 - 通氧553硅平均价9400元/吨，环比持平；Si主力合约基差830元/吨，环比持平；421硅平均价9700元/吨，环比持平；DMC现货价11200元/吨，环比持平 [2] 上游情况 - 硅石平均价410元/吨，环比持平；石油焦平均价1950元/吨，环比涨30；精煤平均价1850元/吨，环比持平；木片平均价490元/吨，环比持平；石墨电极（400mm）出场价12250元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 工业硅产量366800吨，环比增33600吨；工业硅社会库存55.2万吨，环比增1万吨；工业硅进口量1337.59吨，环比增1220.14吨；工业硅出口量76642.01吨，环比增2635.83吨 [2] 下游情况 - 有机硅DMC当周产量4.49万吨，环比增0.07万吨；铝合金ADC12长江现货平均价20900元/吨，环比持平；光伏级多晶硅周平均现货价6.54美元/千克，环比持平；光伏级多晶硅海外市场价15.75美元/千克，环比持平；未锻轧的铝合金出口数量当月值29063.7吨，环比增4154.82吨；有机硅DMC当周开工率70.52%，环比降0.07%；铝合金产量163.5万吨，环比增9.9万吨；铝合金出口量29063.7吨，环比增4154.82吨 [2] 行业消息 - 韩国多晶硅龙头OCI Holding拟通过收购越南一家硅片工厂65%股份拓展光伏硅片环节，已成立特殊目的实体OCI ONE收购越南一座2.7GW硅片工厂65%股权，该工厂预计10月底竣工 [2] - 业内人士称加强光伏产能调控文件或近日出台，工业硅现货市场价格本周以下行为主，西南地区受枯水期影响有减产预期，部分企业因利润亏损考虑减产，多数厂家开工到10月底后暂无复产计划 [2] 观点总结 - 西北地区有电价优势，厂家开工稳定，伊犁地区开工乐观，大厂有复产预期，但整体供应过剩局面未改 [2] - 有机硅市场下行，利润下滑，增产预期下滑，对工业硅需求为负；多晶硅行业库存下行，能耗新国标政策短期使市场担忧产能淘汰进度，“反内卷”政策细则未落地，政策不确定性影响市场，对工业硅需求为负；铝合金库存上行、价格走高，开工稳定但需求一般，对工业硅拉动有限 [2]