工业硅产业日报 2025-10-28 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 主力合约收盘价(日,元/吨) | 8955 | -10 主力合约持仓量(日,手) | 211670 | 10152 | | | 前20名净持仓(日,手) | -55846 | -7555 广期所仓单(日,手) | 48044 | -141 | | | 12月合约收盘价:工业硅(日,元/吨) | -375 | 5 11-12月合约工业硅 | -375 | 5 | | 现货市场 | 通氧553#硅平均价(日,元/吨) | 9350 | 0 421#硅平均价(日,元/吨) | 9650 | 0 | | | Si主力合约基差(日,元/吨) | 395 | 10 DMC现货价(日,元/吨) | 11275 | 0 | | 上游情况 | 硅石平均价(日,元/吨) | 410 | 0 石油焦平均价(日,元/吨) | 2030 | 0 | | | 精煤平均价(日,元/吨) | 1850 | 0 木片平均价(日,元/ ...

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 继续全面看好金属新材料板块，锂价在供给端扰动下短期有望抬升，钴类多品种价格上涨，钨价维持高位，氧化镨钕价格处于19个月高位 [4] 军工新材料 - 电解钴价格39.80万元/吨，环比上涨8.2% [1] - 电解钴和钴粉价格比值0.81，环比下降1.2%；电解钴和硫酸钴价格比值4.41，环比上升7.1% [1][10] - 碳纤维价格83.8元/千克，环比持平，毛利-8.38元/千克 [1] - 0级海绵钛和4级海绵钛价差0.85万元/吨，反映军品与民品钛材相对强弱 [15] - 国产99.99%铼粉价格31,480.00元/千克 [18] - 铍价格899.00万元/吨，环比持平 [20] - 电解钴库存3720吨，环比增加7吨；2025年4月电解钴产量4560金属吨，开工率77.3%，环比下降14.1个百分点 [11] 新能源车新材料 - Li2O 5%锂精矿中国到岸价795美元/吨，环比上涨8.16% [1] - 电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格分别为7.38、7.15和7.33万元/吨，环比分别持平、持平和上涨0.2% [1][29] - 电碳与工碳价差0.23万元/吨，为2024年11月以来新低，或代表锂电景气度相较工业领域有所减弱 [1][29] - 硫酸钴价格8.99万元/吨，环比上涨0.96% [1] - 磷酸铁锂价格3.34万元/吨，环比持平；523型正极材料价格14.77万元/吨，环比上涨8.6% [1] - 六氟磷酸锂价格9.50万元/吨，环比上涨23.4%，创近2年新高，毛利19081.9元/吨，毛利率20.6%，环比上升3.0个百分点 [8][44] - 氧化镨钕价格500.26元/公斤，环比下降1.4% [1] - 2025年9月中国新能源汽车产量161.69万辆，环比增长16.3%，渗透率49.4% [25] - 碳酸锂测算毛利0.4万元/吨，环比下降718元/吨，毛利率5.0%，环比下降1.11个百分点 [31] 光伏新材料 - 光伏级多晶硅价格6.51美元/千克，环比下降0.3% [2] - EVA价格10,900元/吨，环比下降0.9%，处于2013年来较低位置 [2][58] - 3.2mm光伏玻璃镀膜价格24.0元/平米，环比持平 [2] - 光伏玻璃毛利86.14元/吨，环比上升1.2%，毛利率3.31%，环比持平 [53] - 2025年8月多晶硅产量125200吨，开工率45.78% [52] 核电新材料 - 氧氯化锆、海绵锆、氧化铪、硅酸锆、锆英砂价格分别为13750元/吨、145元/千克、9000元/千克、13450元/吨、14012.5元/吨，环比均持平 [2][66] - 氧氯化锆毛利3732元/吨，毛利率27.1%，库存720吨，环比下降7.5% [64] - 2025年9月铀价62.88美元/磅，环比上涨6.6% [68] 消费电子新材料 - 四氧化三钴价格34.48万元/吨，环比上涨6.57%；钴酸锂价格376.0元/千克，环比上涨3.3% [3][71] - 四氧化三钴和硫酸钴价格比值3.84，环比上升5.56% [71] - 钴酸锂毛利48.45元/千克，毛利率12.9%，环比下降1.79个百分点 [74] - 碳化硅价格5,800.00元/吨，环比持平 [3] - 高纯镓、粗铟和精铟价格分别为1,825.00、2,425.00、2,525.00元/千克，环比均持平 [3] - 二氧化锗价格8,950元/千克，环比下降2.2% [3] 其他材料 - 99.95%铂、铑、铱价格分别为406.00、2,115.00、1,105.00元/克，环比分别持平、上涨0.5%、下降6.8% [3][93] 建议关注标的 - 锂矿板块建议关注盐湖股份、藏格矿业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、西藏矿业等 [4] - 钴类建议关注华友钴业等 [4] - 钨价维持2012年以来高位，建议关注章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业等 [4] - 氧化镨钕价格处于19个月高位，建议关注北方稀土、盛和资源、广晟有色等 [4]

核心观点 - 市场处于缩量震荡状态，趋势不明朗，但历史经验表明极致的缩量往往预示着放量行情临近 [1] - 当前市场缩量幅度接近历史乐观情况（50%），但与平均情况（60%）和悲观情况（70%）相比仍有距离，意味着行情可能继续缩量 [1] - 结构风险依然存在，成交集中度和股价偏高个股占比均处于历史偏高位置，上涨需要较强逻辑支撑 [2] - 策略上建议控制波动，增大红利仓位，同时关注科技主线的布局机会，因其在前期大幅领先后，年末往往能延续强势 [2] - 转债市场估值高企，需求边际回暖，高价转债重新展现进攻特性，但需警惕强赎压力和高估值下的博弈难度 [2][3] 市场回顾 - 2025年10月20-24日，万得全A收盘价为6320.41点，较10月17日上涨3.47%；中证转债指数同期上涨1.47% [9] - 2025年以来，万得全A累计上涨25.86%，中证转债累计上涨16.08% [9] - 市场核心矛盾是缩量，10月23日万得全A成交额下降至1.66万亿元，创8月6日以来新低 [12] - 板块轮动强度达到2010年以来97%分位数，科技与红利品种轮番占优，难以形成合力 [19] - 转债估值全面拉伸，80元、100元、130元平价对应的估值中枢分别较前一周上升0.55、1.09和1.60个百分点，各价位估值均处于历史高点（分位数95%-100%） [25][29] 权益市场策略 - 历史数据显示，2019年以来的10个缩量案例中，市场缩量比例平均为59.91%，通常发生在成交额缩水50%-70%时 [35] - 本轮行情从8月27日的3.20万亿元高点缩量至1.66万亿元，缩量幅度为48%，接近50%的乐观情况，但距离60%的平均水平和70%的悲观情况仍有空间 [37] - 结构风险指标显示，成交集中度（前5%个股成交额占比）为43.66%，接近历史偏高经验值45%；股价高于其95%历史分位数的个股占比为16.61%，高于历史偏高经验值15% [39][43] - 科技主线仍可期待，2005年以来数据显示，当万得科技大类指数在1-10月相较于万得全A超额收益超过10%时，其在11-12月的平均超额收益达2.98%，明显高于其他板块 [44][46] 转债市场策略 - 重要会议落地后，转债需求与风险偏好企稳回升，转债ETF延续净申购状态 [2][51] - 低价转债波动率显著收敛，高价转债重新展现进攻特性 [47] - 新券及次新券品种估值依然高企，即使正股波动，转债估值压缩有限 [3][54] - 转债市场强赎压力处于历史较高水平，且近期强赎博弈难度高，预期难以形成 [58][61] - 全市场转债价格中位数约为132.10元，120-130元价位转债占比最高，为30.47% [106] 中观产业观察 - 商品市场：焦煤期货结算价环比大幅上涨5.66%；布伦特原油期货结算价环比大幅上涨7.59%；LME铜和铝现货结算价分别环比上涨2.65%和2.28% [80] - 出口与物流：SCFI综合指数环比大幅上涨7.11% [80] - 房地产：30大中城市商品房成交面积环比下降10.79%，处于近年来低位 [80][93] - 科技与制造：光伏级多晶硅现货平均价环比微幅下跌0.31%；高端制造相关转债（如电子、国防军工、汽车、电力设备）表现突出，周涨幅在4.14%至5.47%之间 [80][104] 市场风格与结构 - 中小盘品种占优，中证500、中证1000和中证2000指数周涨幅分别为3.46%、3.25%和3.75%，高于上证50（2.63%）和沪深300（3.24%） [70] - 中游制造和TMT行业表现出色，通信、电子涨幅居前 [70] - 中证红利指数本周上涨1.05%，跑输万得全A，其股息率与10年期国债收益率的差值由2.59%下降至2.50% [75]

报告摘要 军工新材料：电解钴价格上涨 （1）本周电解钴价格36.80 万元/吨，环比 +6.7%。本周电解钴和钴粉价格比值0.82 ，环比-13.1%；电解钴和 硫酸钴价格比值为4.16 ，环比-1.5%。（2）碳纤维本周价格83.8元/千克，环比+0%。毛利-8.38元/千克。 新能源车新材料：硫酸钴价格上涨 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 风险提示： 估值过高风险；技术路径变化的风险；企业经营激进、战略出现偏差、治理失败等风险、宏观政 策以及流动性调整的风险。 （1）本周Li2O 5%锂精矿中国到岸价735美元/吨，环比 +1.38%。（2）本周电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格 分别为7.38 、7.15 和7.32 万元/吨，环比-0.1%、+0.20%和-0.5 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅三大下游行业总需求呈负向，行业库存仍处高位，库存消化有压力，今日工业硅维持平稳走势，待十五五规划出台后市场有望形成新突破点，操作上建议逢低布局多单 [2] 重要数据总结 期货市场 - 主力合约收盘价8485元/吨，环比-20；持仓量96554手，环比-10964；前20名净持仓-36839手，环比-273；广期所仓单48738手，环比-113；12月合约收盘价-365元/吨，环比0；11 - 12月合约价差-365，环比0 [2] 现货市场 - 通氧553硅平均价9350元/吨，环比0；421硅平均价9650元/吨，环比-50；Si主力合约基差865元/吨，环比20；DMC现货价11275元/吨，环比0 [2] 上游情况 - 硅石平均价410元/吨，环比0；石油焦平均价1980元/吨，环比30；精煤平均价1850元/吨，环比0；木片平均价490元/吨，环比0；石墨电极(400mm)出场价12250元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 工业硅月产量402800吨，环比36000；社会库存55.2万吨，环比1；进口量1337.59吨，环比1220.14；出口量76642.01吨，环比2635.83 [2] 下游情况 - 有机硅DMC周产量4.49万吨，环比0.07；开工率69.36%，环比-1.16；光伏级多晶硅海外市场价15.75美元/千克，环比0；铝合金ADC12长江现货平均价20900元/吨，环比0；未锻轧铝合金出口量23495.34吨，环比-5568.37；铝合金月产量163.5万吨，环比9.9；铝合金出口量29063.7吨，环比4154.82 [2] 行业消息总结 - 协鑫科技2025年第三季度光伏材料业务扭亏为盈，录得利润约9.6亿元，去年同期亏损18.1亿元，剔除出售联营公司税后收益约6.4亿元后仍实现经营利润 [2] - 财政部等三部门调整风力发电等增值税政策；工业硅供应端，本周现货价格下行，四川、云南厂家成本上升，减产计划加速，部分企业停产，甘肃、宁夏部分小厂储备好原材料观望市场，新疆部分厂家积极生产并与期现商交易 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅下游三大行业总需求呈负向，行业库存仍处高位，库存消化有压力，目前工业硅继续低位震荡，受枯水期减产影响有望上行，但不宜过分追多，操作上建议逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 主力合约收盘价8570元/吨，环比涨50；主力合约持仓量144190手，环比降18484手；前20名净持仓-44756手，环比降2237手；广期所仓单51197手，环比增343手；12月合约收盘价工业硅-385元/吨，环比降25；11 - 12月合约工业硅-385元/吨，环比降25 [2] 现货市场 - 通氧553硅平均价9400元/吨，环比持平；Si主力合约基差830元/吨，环比持平；421硅平均价9700元/吨，环比持平；DMC现货价11200元/吨，环比持平 [2] 上游情况 - 硅石平均价410元/吨，环比持平；石油焦平均价1950元/吨，环比涨30；精煤平均价1850元/吨，环比持平；木片平均价490元/吨，环比持平；石墨电极（400mm）出场价12250元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 工业硅产量366800吨，环比增33600吨；工业硅社会库存55.2万吨，环比增1万吨；工业硅进口量1337.59吨，环比增1220.14吨；工业硅出口量76642.01吨，环比增2635.83吨 [2] 下游情况 - 有机硅DMC当周产量4.49万吨，环比增0.07万吨；铝合金ADC12长江现货平均价20900元/吨，环比持平；光伏级多晶硅周平均现货价6.54美元/千克，环比持平；光伏级多晶硅海外市场价15.75美元/千克，环比持平；未锻轧的铝合金出口数量当月值29063.7吨，环比增4154.82吨；有机硅DMC当周开工率70.52%，环比降0.07%；铝合金产量163.5万吨，环比增9.9万吨；铝合金出口量29063.7吨，环比增4154.82吨 [2] 行业消息 - 韩国多晶硅龙头OCI Holding拟通过收购越南一家硅片工厂65%股份拓展光伏硅片环节，已成立特殊目的实体OCI ONE收购越南一座2.7GW硅片工厂65%股权，该工厂预计10月底竣工 [2] - 业内人士称加强光伏产能调控文件或近日出台，工业硅现货市场价格本周以下行为主，西南地区受枯水期影响有减产预期，部分企业因利润亏损考虑减产，多数厂家开工到10月底后暂无复产计划 [2] 观点总结 - 西北地区有电价优势，厂家开工稳定，伊犁地区开工乐观，大厂有复产预期，但整体供应过剩局面未改 [2] - 有机硅市场下行，利润下滑，增产预期下滑，对工业硅需求为负；多晶硅行业库存下行，能耗新国标政策短期使市场担忧产能淘汰进度，“反内卷”政策细则未落地，政策不确定性影响市场，对工业硅需求为负；铝合金库存上行、价格走高，开工稳定但需求一般，对工业硅拉动有限 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅下游三大行业总需求呈负向，当前行业库存仍处高位，虽标准仓单数量减少，但库存消化有压力，今日工业硅补跌，后期供应预计减少，操作上建议逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价8520元/吨，环比-285；主力合约持仓量162674手，环比-3048；前20名净持仓-42519手，环比7966；广期所仓单50854手，环比573；12月合约收盘价工业硅-360元/吨，环比25；11 - 12月合约工业硅-360，环比25 [2] 现货市场 - 通氧553硅平均价9400元/吨，环比-50；421硅平均价9700元/吨，环比0；Si主力合约基差880元/吨，环比235；DMC现货价11200元/吨，环比150 [2] 上游情况 - 硅石平均价410元/吨，环比0；石油焦平均价1920元/吨，环比0；精煤平均价1850元/吨，环比0；木片平均价490元/吨，环比0；石墨电极(400mm)出场价12250元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 工业硅产量366800吨，环比33600；工业硅社会库存55.2万吨，环比1；工业硅进口量1337.59吨，环比1220.14；工业硅出口量76642.01吨，环比2635.83 [2] 下游情况 - 有机硅DMC当周产量4.49万吨，环比0.07；海外光伏级多晶硅市场价15.75美元/千克，环比0；长江现货铝合金ADC12平均价20900元/吨，环比0；光伏级多晶硅现货周平均价数据未完整给出；未锻轧铝合金出口量29063.7吨，环比4154.82；有机硅DMC当周开工率70.52%，环比-0.07；铝合金产量163.5万吨，环比9.9；铝合金出口量29063.7吨，环比4154.82 [2] 行业消息 - 10月13日北京市市场监督管理局发布6项绿色低碳地方标准，涉及碳排放等关键领域；供应端西南受枯水期影响有减产预期，西北电价有优势开工稳定；需求端有机硅市场下行、多晶硅行业库存下行且政策有不确定性、铝合金需求表现一般，三大下游对工业硅总需求呈负向 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅下游需求持平且库存高，预计整体变化不大，建议节后观察枯水期减产力度，逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价8640元/吨，环比30；主力合约持仓量206977手，环比-34235；前20名净持仓-51575手，环比9359；广期所仓单50983手，环比781；12月合约收盘价-400元/吨，环比-5；11 - 12月合约价差-400，环比-5 [2] 现货市场 - 通氧553硅平均价9450元/吨，环比0；421硅平均价9700元/吨，环比0；Si主力合约基差810元/吨，环比-30；DMC现货价11050元/吨，环比0 [2] 上游情况 - 硅石平均价410元/吨，环比0；石油焦平均价1860元/吨，环比0；精煤平均价1850元/吨，环比0；木片平均价490元/吨，环比0；石墨电极（400mm）出场价12250元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 工业硅产量366800吨，环比33600；工业硅社会库存55.2万吨，环比1；工业硅进口量1337.59吨，环比1220.14；工业硅出口量76642.01吨，环比2635.83 [2] 下游情况 - 有机硅DMC当周产量4.49万吨，环比0.07；海外光伏级多晶硅市场价15.75美元/千克，环比0；长江现货铝合金ADC12平均价20800元/吨，环比0；光伏级多晶硅周平均现货价6.54美元/千克，环比0；未锻轧铝合金出口量29063.7吨；有机硅DMC当周开工率70.59%，环比-0.53；铝合金产量163.5万吨，环比9.9；铝合金出口量29063.7吨，环比4154.82 [2] 行业消息 - 2025巴西圣保罗太阳能展上中国光伏企业天合跟踪宣布为巴西项目供应130MW智能跟踪系统，标志中国光伏企业深耕拉美市场取得持续突破 [2] 观点总结 - 供应端西南地区有减产预期，西北开工稳定但整体供应过剩局面未改；需求端有机硅、多晶硅、铝合金对工业硅需求分别为负、负、有限，总需求持平；行业库存高位，库存消化有压力，工业硅预计变化不大，建议逢低布局多单 [2] 重点关注 - 今日暂无消息 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面供应端开工率下降但整体供应过剩局面未改善，需求端三大下游行业总需求持平，行业库存仍处高位，今日工业硅继续高位震荡，短期不会快速回落但上行动能不足，操作上建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价9055元/吨，环比涨35；主力合约持仓量270931手，环比降2765；前20名净持仓-64683手，环比增2832；广期所仓单49925手，环比降38；12月合约收盘价工业硅-395元/吨，环比涨5；11 - 12月合约工业硅-395元/吨，环比涨5 [2] 现货市场 - 通氧553硅平均价9500元/吨，环比持平；421硅平均价9700元/吨，环比持平；Si主力合约基差445元/吨，环比降35；DMC现货价11120元/吨，环比持平；硅石平均价410元/吨，环比持平；石油焦平均价1860元/吨，环比持平 [2] 上游情况 - 精煤平均价1850元/吨，环比持平；木片平均价490元/吨，环比持平；石墨电极(400mm)出场价12250元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 工业硅产量366800吨，环比增33600；工业硅社会库存55.2万吨，环比增1；工业硅进口量1337.59吨，环比增1220.14；工业硅出口量76642.01吨，环比增2635.83 [2] 下游情况 - 有机硅DMC当周产量4.49万吨，环比增0.07；铝合金ADC12长江现货平均价20800元/吨，环比持平；光伏级多晶硅周平均现货价6.54美元/千克，环比增0.09；海外光伏级多晶硅市场价15.75美元/千克，环比持平；未锻轧的铝合金当月出口量29063.7吨，环比增4154.82；有机硅DMC当周开工率71.12%，环比降1.59；铝合金月产量163.5万吨，环比增9.9；铝合金月出口量29063.7吨，环比增4154.82 [2] 行业消息 - 9月16日，国家标准委发布三项国家标准征求意见稿，为多晶硅生产企业划定能耗红线 [2] 供应端情况 - 工业硅本期开工率33.12%，环比降1.91%，西南地区有减产预期，部分企业因亏损压力计划减产，多数厂家开工到10月底后暂无复产计划；西北地区有电价优势，厂家开工稳定，伊犁地区开工乐观，大厂有复产预期，整体供应过剩局面未改善 [2] 需求端情况 - 有机硅市场下行、利润减少，增产预期下滑，对工业硅需求带动为负；多晶硅行业库存和开工率上行，对工业硅需求增加，但下游环节提价幅度有限且光伏行业需求预计收缩，可能限制其对工业硅需求持续增长；铝合金整体库存大幅上行、价格走平，开工稳定但需求一般，对工业硅拉动有限，三大下游行业对工业硅总需求持平 [2]

铜供应事件 - 自由港因印尼矿山事故宣布不可抗力 预计2025年第三季度铜销量同比下降4% 第四季度几近停滞 [1] - 2026年全球前18大矿山铜增量从43万吨降至16万吨 供需矛盾加剧 [1] - 事件带动铜相关标的上涨 北方铜业涨10.01% 洛阳钼业涨9.67% 铜陵有色涨8.35% [1] 锑供应合约 - 美国锑业获五角大楼2.45亿美元独家供应合同 计划产能从2千吨扩至6千吨 [1] - 合同强化锑板块供需支撑逻辑 提振市场情绪 [1] 煤炭政策影响 - 山西等地煤炭超产或受新《反不正当竞争法》限制 供给偏紧预期推动焦煤价格看涨至1700-1800元/吨 [1] 市场表现 - 有色ETF基金(159880.SZ)上涨2.22% 其关联指数国证有色(399395.SZ)上涨2.07% [1] - 主要成分股北方铜业上涨10.01% 洛阳钼业上涨9.67% 铜陵有色上涨8.35% [1] 细分领域价格动态 - 钴类品种价格全面上涨 硫酸钴周环比涨幅达1.13% [1] - 多晶硅价格连续两个月上涨 本周光伏级多晶硅环比涨幅4.0% [1] 机构观点 - 华龙证券指出宏观不确定性增强背景下贵金属维持量价齐升态势 [1] - 紫金矿业(601899.SH)获"增持"评级 2025年预测PE为15倍 [1] 关联金融产品 - 有色ETF基金（159880）及其联接基金（A类021296 C类021297 I类022886） [2] - 关联ETF包括化工ETF(159870) 半导体ETF(159813) 大数据ETF(159739) 机器人ETF鹏华(159278) 科创芯片ETF(588920) [2] 重点关联个股 - 有色金属板块重点个股包括紫金矿业(601899) 北方稀土(600111) 洛阳钼业(603993) 华友钴业(603799) [2] - 贵金属及锂相关个股包括山东黄金(600547) 赣锋锂业(002460) 中国铝业(601600) 中金黄金(600489) 天齐锂业(002466) 赤峰黄金(600988) [2]