智能电动房车公司「松鼠动力」完成Pre-A轮融资 -资本动态- 松鼠动力成立于2022年，由原安克创新产品线总经理、充电与储能业务开创者萧昂创立。团队核心成员延续安克消费电子基因，还吸引来自吉利、上汽、 华为、特斯拉等企业的研发专家。(品牌方舟) 当前，全球房车市场规模正稳步扩张，电动化与智能化已成为行业核心转型方向。本轮融资将促使松鼠动力推动首款产品的量产、拓展北美市场布局等。 近日，人工智能初创公司Sesame宣布完成2.5亿美元B轮融资，并正式向部分用户开放测试版。该公司致力于打造可与用户进行自然语音交流的个人人工智 能助手，并计划将其嵌入轻量化智能眼镜中，使用户能够通过语音实现全天交互。 Sesame由Oculus联合创始人Brendan Iribe与前Ubiquity6首席技术官Ankit Kumar创立，于今年2月首次公开亮相，展示了两款AI语音"Maya"和"Miles"的演示 版本。这两款AI语音在发布后的数周内即吸引超过100万人使用，总交互时长突破500万分钟。(品牌方舟) 对于Sesame而言，本轮融资将进一步推动其在对话式AI与智能可穿戴设备融合领域的研发与产品化进程，从而影响力也将快 ...

全球汽车产业格局演变 - 汽车大规模商业化始于20世纪初的美国，到1950年美国产量占全球四分之三以上 [1] - 二战后生产重心转向东亚，日本于1990年超越美国成为最大汽车生产国 [1] - 进入21世纪，中国成为行业增长引擎，贡献了2000年以来几乎全部增长，全球近三分之一汽车产自中国 [3] 中国汽车出口发展历程 - 2008年中国凭借国内需求首次成为全球汽车生产大国，但当时出口量有限，2014年出口量仅占全球份额不到1% [4] - 早期阶段（至2020年），车企采取“农村包围城市”战术，主攻俄罗斯、伊朗等亚非拉新兴市场，以高性价比燃油车为核心 [6] - 2021年成为关键转折点，出口量突破百万辆门槛，开启火箭式攀升，2023年以约586万辆出口量超越日本登顶全球第一 [8] 出口驱动因素与市场变化 - 新能源汽车成为核心驱动力，2023年中国电动汽车出口量较2021年激增17倍 [9] - 地缘政治因素如俄乌冲突后西方品牌撤离俄罗斯，中国车企迅速填补市场真空 [9] - 出口市场呈现全面开花态势，覆盖欧洲、俄罗斯、墨西哥、澳大利亚、泰国等，2023年对欧盟汽车出口额逼近欧盟对华出口额 [9][11] - 插电混动（PHEV）车型成为新的强劲增长点，适应充电设施不完善的市场 [11] 品牌形象与技术口碑逆袭 - 中国汽车早期海外形象被贴上山寨劣质标签，如2005年陆风X6在欧洲碰撞测试中仅得1分 [12][14] - 为改变形象，车企开启全球寻才之路，聘请国际设计大师构建规范化设计流程 [16] - 2020年后欧美日车企主导的“拆车运动”成为口碑转折点，比亚迪海鸥等车型被证实用料扎实、成本优势明显 [17][19] - 在性能与安全上实现突破，小米SU7 Ultra在纽北赛道刷新纪录，仰望U9跑出7:17.900圈速 [20][22]；2025年欧洲NCAP测试中28辆车有18辆获五星，其中13辆来自中国 [22] 技术领先与产业链优势 - 中国品牌在电动化与智能化领域建立全球领先地位，比亚迪F3DM在2008年成为全球首款量产插电式混合动力轿车 [26] - 建立了全球最完善的电动汽车产业链生态系统，拥有强大的电池及电控系统国内供应链 [28] - 在智能化领域，本土初创公司如小鹏、蔚来、理想改变了家庭与汽车的互动方式，对生产流程进行重大升级 [28] 全球化战略深化 - 企业战略从贸易思维转向全球化思维，践行“全球化思维，本土化实施”，由产品出口向产业出口转型 [28] - 在亚洲市场采取深耕式布局，如上汽集团以泰国为区域核心，长安汽车投资100亿泰铢建厂 [30] - 在欧洲市场进行差异化突破，如比亚迪在匈牙利建厂，小鹏汽车借助奥地利麦格纳工厂实现本地化生产 [30] - 展现出惊人的敏捷性和应变能力，能够迅速适应市场变化，及时调整战略方向 [32] 产业角色根本转变 - 实现了从技术输入方向技术输出方的角色转变，外国制造商开始与中国制造商建立合资企业以获取电动汽车技术优势 [32] - 用三十年时间走完西方百年发展历程，从1985年不到6000辆产量发展到2024年超3100万辆，完成量变到质变 [32]

近日，A股新能源汽车电驱系统和电源系统龙头企业联合动力发布三季报，公司2025年前三季度营收145.25亿元，同 比+35.52%，归母净利润7.92亿元，同比+38.38%，扣非净利润7.38亿元，同比+31.41%，整体继续保持增长。 公司三季度营收规模达53.77亿，同比+15.32%，但受行业整体扩张但竞争加剧的影响，归母利润有所承压。 而实际上，公司对这种行业系统性的调整早已做出过选择。我们在《品牌效应与规模突围联合动力：打造中国新汽车 产业链新范式》一文中介绍过，从2017年到2020年这几年时间里，随着政策红利的退坡，行业贝塔消失，不少企业在 这个阶段与新能源的大时代告别，而联合动力务实地深耕技术、布局产品，继续推进与产业上下游的技术协作。 这才有了厚积薄发、盈利反转的跨越式发展。而面对行业"内卷式"竞争的新局面，联合动力依旧坚定地做出了自己的 回答。 充分挖掘产品能效极限，恒功率区动力上限提升4%～6%，而智能安全算法覆盖6大主流故障场景，可实现位置传感 器、电流霍尔、驱动芯片等器件失效后运行，减少整车安抛33%；对于起步轰鸣、高频啸叫、自动泊车的抖动和后溜 等问题，都进行了全面优化。 新产品 ...

行业总体格局 - 汽车品牌格局呈现“乘用车市场激烈演进，商用车市场稳健固化”的显著特征 [1] - 中国汽车产业正从规模竞争迈向全生命周期价值竞争的新阶段 [5] - 品牌建设需要构建传播广度、用户口碑、技术实力与市场实绩的系统性竞争力 [5] 乘用车市场 - 本土品牌已占据影响力前十席位的七席，展现出强劲的上升势头 [1] - 比亚迪以784.54分蝉联榜首，特斯拉以780.22分位居第二 [1][2] - 问界品牌首次上榜便以767.19分跃居第五，其网络声量达到187万条，环比呈现爆发式增长 [1][2] - 吉利银河以761.17分跻身第六，五菱汽车以755.93分位列第七，显示传统车企转型新能源的成效 [2] - 传统合资品牌投诉量相较于其规模明显偏高，在网络声量构成、用户满意度等关键维度已显疲态 [2] 商用车市场 - 重卡市场形成稳固的三强阵营：中国一汽（728.99分）、中国重汽（718.74分）、东风（717.38分） [3] - 皮卡领域长城以699.74分保持绝对领先，长安（667.94分）和上汽大通（667.39分）分列二、三 [3] - 轻卡市场长安以718.38分领跑，江淮汽车（717.96分）和北汽福田（710.31分）紧随其后 [3] - 轻客领域长安以660.49分保持领先，江铃汽车（658.02分）位居第二，北汽福田（644.42分）位列第三 [3] 品牌影响力驱动因素 - 品牌影响力提升愈发依赖于传播声量与用户口碑的协同效应 [4] - 问界崛起展示了“技术+生态+口碑”的闭环竞争力，其满意度评分为4.50分，投诉量仅86件 [4] - 商用车品牌影响力构建更强调可靠性与专业性的长期积累，江铃轻客凭借超99%的正面率建立信任模型 [1][4] - 中国一汽在重卡市场拥有4.73%的主流媒体声量占比，彰显其在政策导向型市场中的优势 [1][4] - 主流品牌在网络正面信息占比方面均保持在98%以上的高水平 [4]

公司业绩概览 - 2025年前三季度营业收入297.69亿元，同比下降44% [1] - 2025年前三季度归母净利润15.13亿元，同比激增265.09% [1] - 第三季度营业收入44.27亿元，同比下滑77.38%，归母净利润10.4亿元，同比增幅达279.29% [1] - 公司业绩呈现显著的"营收下滑、利润高增"分化特征 [1] 业务结构战略调整 - 公司加速剥离低毛利的产品集成业务，聚焦高附加值半导体赛道 [1] - 截至第三季度，产品集成业务收入仅剩1.10亿元，占总营收比重降至2.50% [1] - 半导体业务收入占比已超97%，成为绝对营收支柱 [1] 安世半导体业绩表现 - 安世半导体第三季度贡献营收43.00亿元，同比增长12.20% [3] - 业务毛利率高达34.56%，实现净利润7.24亿元 [3] - 营收规模超越2022年"缺芯潮"时期的单季峰值 [3] - 推动公司前三季度销售净利率从2024年的-3.88%跃升至5.05% [3] 区域市场表现 - 中国市场第三季度收入创历史新高，同比增长约14%，占全球总收入比重达49.29% [5] - 中国市场汽车业务收入同比增幅超26%，AI服务器、AI PC等计算设备相关业务增长显著 [5] - 欧洲市场延续补库存趋势，同比增长超10% [5] - 美洲市场在汽车与工业需求驱动下增长14% [5] - 韩国等亚洲其他地区实现中个位数增长 [5] 产品与技术进展 - MOSFET产品收入同比增长超13%，全新一代80V、100V产品已实现量产交付 [6] - 逻辑芯片及模拟芯片收入增幅超15%，多款AI电源及汽车应用相关新品陆续推出 [6] - 宽禁带半导体成为新增长点，SiC MOS与GaN FET等产品收入较去年同期增长约三倍 [6] - 安世半导体在全球功率分立器件市场排名已升至第三位，车规级市场份额达12% [6] 战略转型成效与挑战 - 公司成功实现从"规模导向"向"盈利导向"的转变，半导体毛利率34.56%较原产品集成业务的个位数水平实现质的飞跃 [7] - 公司面临核心资产控制权的不确定性，若2025年末前无法恢复对安世半导体的控制权，可能面临收入、利润及现金流阶段性下调风险 [6] - 公司已完成大部分产品集成业务资产交割，仅剩香港闻泰等少数主体的股权交割待完成 [7]

百亚股份调研要点 - 抖音是品牌曝光和拉新引流的重要阵地，同时公司加大在小红书资源投入且反馈良好 [1] - 即时零售渠道增速较快，占比逐季上升，被视为重要新兴渠道，具备成为行业新红利的潜力 [1] - 线上平台推广效率高，传统电商平台盈利性优于新兴平台，公司坚持推新品、拉新客以兼顾盈利与增长 [1] - 外围市场扩张快于计划，前三季度营收增速超100%，渠道成本摊薄推动净利率有望上升 [1] - 大健康系列产品收入占比超50%，其中有机纯棉和益生菌系列增长显著，未来将持续扩大规模并升级产品 [1] - 核心五省市占率持续提升，净利率随规模扩大仍有上升空间 [1] 骄成超声调研要点 - 公司在功率半导体领域提供超声波端子焊接机、PIN针焊接机、键合机、扫描显微镜等全工序解决方案，并已批量出货 [2] - 在先进封装领域推进扫描显微镜和超声波固晶机研发，超声波检测在晶圆和先进封装缺陷检测中具有不可替代优势 [2] - 主要竞争对手为K&S、SM、德国PV、美国Sonoscan等外资企业，公司正逐步打破垄断 [2] - 焊头、底模寿命约1-2个月，换能器约1年，配件业务收入占比逐步提升 [2] - 在固态电池领域推出极耳焊接和检测设备，超声波固晶机已获订单并具备低温、高效优势 [2] - 公司布局新能源电池、线束连接器焊接设备，应用于新能源汽车、充电桩、储能等领域，受益于电动化与智能化发展 [2] 思源电气调研要点 - 公司对完成年度目标有信心，全年订单增长25%任务艰巨但截至9月进展符合预期 [3] - 海外订单增速高于平均且履约周期较长，国内系统内、新能源及储能订单增长符合预期 [3] - 毛利率受规模效应支撑，材料成本平稳但折旧可能带来压力，研发及营销费用增加，管理费用受控 [3] - 海外收入占比稳定，EPC订单在东南亚和非洲增长，政府补贴时间差异影响其他收益 [3] - IGCT项目与怀柔实验室合作推进产业化，新产品短期对收入影响较小，2026年收入目标尚未确定 [3]

市场格局演变 - 豪华硬派越野市场长期由丰田、路虎、牧马人等国际品牌主导，目前正受到中国挑战者的冲击[3] - 奇瑞汽车将越野车发展划分为三个时代：1.0时代注重功能性，2.0时代由路虎、吉普等进口高端车型兼顾安全与舒适性，3.0时代用户需求扩展至极致安全、舒适性、智能化及生态建设[3] 新产品动态 - 奇瑞汽车于10月19日推出纵横G700，定位为“全领域豪华越野SUV”，售价区间为32.99万至41.49万元[3] - 方程豹豹8大五座版于10月20日上市，定价区间为37.98万至39.98万元[3] 技术配置亮点 - 智能化成为国产硬派越野车最大亮点，华为乾崑智驾ADS 4系统被多款车型采用，例如方程豹豹8全系升级搭载该系统，纵横G700配备乾崑ADS 4与猎鹰500辅助驾驶系统[4] - 舒适性配置成为新趋势，例如方程豹豹8配备电动腿托和零重力座椅，东风猛士817和纵横G700配置智能冷暖冰箱，车辆关闭后仍能持续工作24小时[4] - 纵横G700针对高原越野场景开发了外挂制氧系统，以应对高原缺氧导致的动力衰减与驾驶疲劳[5] 市场与战略 - 硬派越野市场目前规模较小，鲜有车型月销量过万[5] - 奇瑞纵横G700瞄准全球市场，重点布局其中东高端市场，该车型已于9月在迪拜哈利法塔亮相[5] - 奇瑞董事长尹同跃指出中东是全球越野核心市场，客户对性能和豪华品质要求苛刻，已有中东经销商希望引入纵横G700[5] - 奇瑞在海外市场的营收已接近总收入的一半，未来海外市场营收贡献及海外员工数量预计将远大于国内[5]

市场格局演变 - 长期由丰田、路虎、牧马人等国际品牌主导的豪华硬派越野市场正迎来中国挑战者的强势破局 [1] - 中国车企借助电动化与智能化技术快速迭代在机械性能上持续追赶并在电驱系统、智能驾驶与生态体验上全面重构越野体验 [1] - 奇瑞汽车执行副总裁李学用将越野车发展划分为三个时代：1.0时代仅有通过性功能无舒适性 2.0时代出现路虎、吉普等进口高端越野车兼顾安全与舒适性 3.0时代用户需求除极致安全外更重视舒适性、智能化及生态建设 [1] 新产品动态 - 奇瑞汽车于10月19日推出纵横G700定位全领域豪华越野SUV售价32.99万至41.49万元 [1] - 方程豹豹8大五座版于10月20日正式上市定价37.98万至39.98万元 [1] 产品配置与智能化 - 华为乾崑智驾ADS 4系统成为国产硬派越野车型标配方程豹豹8全系升级搭载该系统纵横G700同样配备乾崑ADS 4与猎鹰500辅助驾驶系统 [2] - 东风猛士M817 Max+也搭载了华为乾崑ADS 4与鸿蒙智能座舱显示中国越野车在智能化路径上高度协同 [2] - 冰箱彩电大沙发成为国产越野车3.0时代新风向方程豹豹8配备电动腿托和零重力座椅东风猛士817和纵横G700配置智能冷暖冰箱车辆关闭后仍能持续24小时 [2] - 纵横G700创新性针对高原越野场景开发外挂制氧系统以应对高原缺氧带来的动力衰减与驾驶疲劳拓展越野功能边界 [2] 市场策略与全球化 - 硬派越野属小众市场鲜有月销量过万车型因此纵横G700瞄向更大的全球市场尤其是奇瑞深耕已久的中东高端市场 [2] - 纵横G700已于今年9月在迪拜哈利法塔亮相奇瑞董事长尹同跃表示中东是全球越野核心市场客户对性能和豪华品质要求苛刻已有中东经销商希望尽早引入该车 [2] - 奇瑞在海外市场的营收已接近一半未来海外市场营收贡献及海外属地员工数量会远大于国内 [3]

文章核心观点 - 工程机械行业在周期反转、成长爆发与出口崛起的多重动力驱动下，正进入新一轮上行周期 [2] - 相比上一轮周期，本轮复苏的驱动逻辑已从单纯的投资拉动，转向国内存量更新、全球化拓展以及技术范式迁移三重力量的叠加 [10] - 行业上市公司正通过打造“国内更新需求、全球化营收、电动化产品”的三位一体战略，从被动顺应宏观周期转向主动构建多元化增长引擎和更高技术壁垒 [14] 当前市场表现 - 截至2025年9月末，申万机械设备行业指数年内涨幅达37%，位列所有一级行业第六位 [1] - 三一重工、徐工机械等千亿级龙头股价在3月份相继创下历史新高，恒立液压等核心部件厂商涨幅超过50% [1] - 山河智能因超级工程刺激，在15个交易日内收获9个涨停，股价创近十年新高 [1] 上一轮周期复盘 - 上一轮周期（约2016年至2021年）由国内基建项目落地、房地产开工好转及设备更新需求共同驱动 [4] - 三一重工股价自2016年上半年低点上涨，至2017年8月涨幅约70%，整体上涨周期持续约4.5年 [4] - 周期拐点处，股价顶点领先于行业景气度全面拐点，三一重工与恒立液压股价在2021年春节后从前期高点回落超过40% [4] - 2021年第一季度行业数据仍处高位：三一重工营收创历史新高，恒立液压净利润较2019年同期增幅达140%，3月国内挖掘机销量同比涨56.6% [5] - 上行周期中，三一重工挖掘机业务收入增长459%，混凝土机械收入增长181%，起重机械因基数较低增幅达707% [6] - 行业景气巅峰时出现“低市盈率陷阱”，三一重工市盈率一度低于11倍，但投资者因担忧景气回落而提前抛售 [6] - 出口逻辑在抵御国内周期下行风险中显现价值，2021年三一重工海外收入同比大幅增长76% [6] - 出海逻辑短期内难以完全抵消系统性下行压力，三一重工业绩呈现螺旋式上升，其2015年营收尚不及2010年水平 [7] 新周期的不同之处 - 本轮周期驱动逻辑更为多元，包括国内存量更新、全球化拓展以及技术范式迁移三重力量叠加 [10] - 国内市场需求受设备寿命周期替换（理论更新周期8至10年）与强制性环保政策叠加驱动，2025年1-8月国内挖掘机销量同比增长21.5% [11] - 龙头企业通过深度全球化布局构建“业绩稳定器”，徐工机械、三一重工和中联重科在2024年全球工程机械制造商50强中合计销售额占比达12.4% [12] - 海外市场成为盈利质量的保障，多家主机厂海外销售毛利率持续高于国内市场，部分企业海外营收占比已高达60% [12] - 技术迭代带来产业价值重配，电动化与智能化深度融合，三一集团参展设备中电动化新品占比达40%，其电动化产品销售额在2024年已突破百亿元 [14] - 智能化将设备推向“工程机器人”，无人驾驶压路机、远程操控挖掘机等智能装备已从概念走向应用，帮助头部企业摆脱同质化“价格战” [14]

公司上市历程 - 公司港交所上市聆讯通过 结束长达二十年的上市坎坷历程[2][4] - 公司于2025年2月首次递交港交所上市申请 8月底失效后于8月29日重新递交[5][6] - 公司拟发行不超过6.989亿股境外上市普通股 18名股东拟将20.16亿股境内股份转为境外上市股份[6] - 预计募资15亿至20亿美元（约117亿至156亿港元） 估值超千亿 计划本月中下旬港挂牌上市[7] 财务表现 - 2024年营业收入达2698.97亿元 较2022年926.18亿元复合年增长率70.7%[7] - 2024年净利润143.34亿元 较2022年58.06亿元复合年增长率57.1%[8] - 2025年第一季度收入682.23亿元同比增长24.2% 净利润47.26亿元同比增长90.9%[7][8] - 2024年净利率5.3%较2023年6.4%略有下滑 2025年第一季度回升至6.9%[12] 销售业绩 - 2024年全球销量229.5万辆创历史新高 居中国自主品牌乘用车销量第二和全球第十一位[9] - 新能源汽车销量同比激增265% 燃油车销量同比增长29%[9] - 国内销量同比增长55% 海外销量同比增长55%[9] - 2025年1-8月累计销售汽车172.73万辆 其中新能源汽车49.6万辆占比28.7%[11] 业务结构 - 2024年燃油车收入占比69.6%仍居主导 较2022年75.9%有所下降[11] - 新能源汽车收入占比从2022年13.2%提升至2024年21.9% 2025年第一季度达27.3%[11] - 新能源汽车毛利率2022年-2.6%至2025年第一季度提升至5.7% 仍低于燃油车同期14.4%[12] 财务状况 - 资产负债率2022年93% 2023年92% 2024年前三季度89% 远高于行业头部车企[12] - 现金及现金等价物从2024年底626.93亿元降至2025年3月底374.98亿元 单季度减少约250亿元[12] 研发投入与战略 - 2022年9月发布"瑶光2025"战略 计划5年研发投资超1000亿元[13] - 研发投入2022年36.46亿元 2023年66.64亿元 2024年92.43亿元 2025年第一季度22.72亿元[13] - 战略涵盖四大核心领域 计划培养研发人才20000+人 建立300个实验室 布局全球六大研发中心[13] 资金用途与发展方向 - IPO募集资金将用于扩大产品组合 升级新能源动力系统和汽车平台架构[14] - 投资辅助驾驶和智能座舱 拓展海外市场 改造芜湖整车厂为先进工厂[14] - 推进智驾 三电 芯片 AI等关键领域技术突破[15]