行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持） [2] 报告核心观点 - 继续看好内需新老基建，推荐低位央国企和AI+转型标的 [1][6] - 短期地缘冲突提升能源建设紧迫性，国家政策支持绿色燃料、氢能、智能电网等新型能源建设 [2][18] - “十五五”规划推动西部大开发、沿江高铁等重点工程建设，将带动隧道掘进等设备需求坚实增长 [6][17] - 专项债发行进度同比加速，为基建提供资金支持；特别国债资金尚未投放 [6][20][22] - 建筑央国企有望受益于重点工程拉动和内需改善，实现业绩企稳 [6][17] - 新基建方面，AI、存储等行业保持高景气，相关公司业务拓展加速 [6][19] 根据相关目录分别总结 1.1. 继续看好内需新老基建，推荐低位央国企和AI+转型标的 - **内需基建**：关注“十五五”期间“西部大开发”及沿江高铁等重点工程。沿江高铁总投资超5000亿元，预计带动超200台盾构机、57万吨高强特种钢材需求。“十五五”期间川藏铁路、新藏铁路等项目建设将推动隧道掘进需求相比“十四五”实现坚实增长 [6][17] - **受益标的**： - 隧道掘进设备：推荐铁建重工、中铁工业、宏润建设、隧道股份 [6][17] - 建筑央国企：推荐中国中铁、中国铁建、中国化学、中国能建、中国电建、中国交建、中国建筑、中国中冶，以及地方国企四川路桥、安徽建工、隧道股份等。部分公司业绩已现改善，如安徽建工2025年第四季度业绩7.2亿元，超预期大增87% [6][17] - **国际关系与能源建设**：美以伊冲突持续背景下，能源建设紧迫性上升。国家政策培育氢能、绿色燃料等，新型电力系统、智能电网、新型储能建设有望加速 [2][18] - **受益标的**：推荐参与绿色能源建设的低估值央企中国铁建、中国化学、中国能建、中国电建等。中长期看，“一带一路”国家市场份额有望提升，利好中材国际、中钢国际、北方国际、中工国际等国际工程企业及建筑央企 [7][18] - **新基建与AI+转型**：AI、存储等行业保持较高景气。罗曼股份2025年实现收入18.9亿元，同比增长174.2%，归母净利润0.5亿元，同比增长256%；其合作方发布新存储系统，竞争力有望提升 [7][19] - **受益标的**：推荐罗曼股份，并建议关注亚翔集成、柏诚股份、圣晖集成、浦东建设等产业受益标的 [6][19] 1.2. 专项债发行进度同比加速，特别国债资金尚未投放 - **专项债发行**：截至2026年4月3日，专项债累计新发行11,599亿元，累计净融资10,086亿元，发行额和净融资均高于近两年同期。发行进度已完成全年额度的26%，同比加快5个百分点 [6][20][24] - **城投债融资**：截至同期，城投债累计净融资834亿元 [6][21] - **特别国债**：截至同期，2026年特别国债暂未发行 [6][22] 2. 本期行情回顾 - **板块表现**：本期（2026年3月30日至4月3日）SW建筑装饰指数下跌3.52%，全部A股指数下跌0.86%，板块未取得超额收益。子板块中国际工程上涨3.68%，房屋建设上涨0.37%，表现较优 [6][16][30] - **个股表现**：涨幅居前的个股包括安徽建工（+13.1%）、普源精电（+11.5%）、中工国际（+10.3%）。跌幅较大的个股包括森特股份（-19.9%）、太极实业（-12.7%） [6][30] 3. 本期重点公司动态跟踪 - **部分公司2025年年报业绩**： - 中国铁建：2025年收入10298亿元，同比-3.5%；归母净利润183.6亿元，同比-17.3% [7] - 中国中铁：2025年营业收入10906亿元，同比-5.8%；归母净利润228.9亿元，同比-17.9% [7] - 中国交建：2025年营业收入7311亿元，同比-5.3%；归母净利润147.5亿元，同比-36.9% [7] - 中国中冶：2025年收入4553.8亿元，同比-17.5%；归母净利润13.2亿元，同比-80.4% [7] - 北方国际：2025年收入135.5亿元，同比-29.0%；归母净利润7.2亿元，同比-31.2% [7] - 罗曼股份：2025年收入18.9亿元，同比+174.2%；归母净利润0.5亿元，同比+256% [7] - **项目与经营数据**：宏润建设子公司签署3.50亿元光伏EPC合同；重庆建工2026年第一季度新签合同金额163.8亿元，同比增长1.28% [37][38] 4. 行业估值现状 - 截至2026年4月3日，建筑子板块市盈率（TTM）情况如下：房屋建设6.18倍、装修装饰-26.95倍、基础市政工程建设8.94倍、园林工程-14.32倍、钢结构34.40倍、化学工程11.46倍、国际工程13.95倍、其他专业工程123.17倍、工程咨询服务50.49倍 [39] 配置建议（2026年三条投资主线） - **主线一：建筑央国企低位修复及第二曲线转型**。推荐有望受益于“十五五”交通、能源、水网、新基建重点项目的头部央国企及优质地方国企 [10][24] - 央企：中国中铁、中国铁建、中国化学、中国能建、中国电建、中国交建、中国建筑、中国中冶 [10] - 地方国企：四川路桥、隧道股份、安徽建工，关注新疆交建 [10][25] - 国际工程企业：中工国际、中钢国际、中材国际、北方国际 [10][25] - **主线二：受益重点工程建设的高景气环节**。推荐掘进、民爆、岩土工程相关标的 [10][25] - 推荐：高争民爆、铁建重工、中铁工业、易普力 [10][25] - 建议关注：西藏天路、五新隧装 [10][25] - **主线三：布局新经济方向标的**。推荐积极布局商业航天、具身智能、AI算力等方向的标的 [9][25] - 推荐：罗曼股份、宏润建设、青鸟消防、志特新材、浦东建设、鸿路钢构 [9][25] - 建议关注：苏州规划、华蓝集团 [9][25]

报告投资评级 - 增持（维持）[2] 报告核心观点 - 看好化债、稳增长和重点工程带动公司业绩复苏，维持“增持”评级[6] - 预计伴随政府化债推进及稳增长措施逐步落地，2026年市政、轨交类建设需求有望修复[5] - 展望“十五五”，西部大开发深入、雅下水利枢纽、川藏铁路等重点铁路工程、西部地区矿山等开发建设将加速，海外“一带一路”国家铁路轨交建设拓展空间广阔，上述场景均需使用隧道掘进设备，公司已积极拓展相关设备第二曲线[5] 财务业绩总结 (2025年) - 2025年公司收入276.90亿元，同比-4.53%，归母净利润13.67亿元，同比-22.78%[5] - 第四季度（Q4）收入76.04亿元，同比-10.16%，归母净利润3.73亿元，同比-17.27%[5] - 2025年新签订单443.96亿元，同比-7.79%，其中Q4新签订单124.6亿元，同比+15.2%[5] - 2025年整体毛利率同比下降0.4个百分点至18.73%[5] - 2025年期间费用率13.13%，同比整体保持平稳[5] - 2025年经营净现金流同比增加70.4%至10.98亿元[5] - 2025年现金分红2.01亿元，分红率14.68%，较2024年提升1.68个百分点[5] 分业务板块分析 - **专用工程机械装备板块**：2025年新签订单146.6亿元，同比+6.70%，主要原因是公司在水利、矿山等第二曲线相关领域及海外拓展取得成效[5] - **交通运输装备板块**：2025年新签订单273.83亿元，同比-11.90%，主要原因是国内需求有所下降及公司放弃部分低毛利钢结构客户[5] 盈利预测与估值 - **营业收入预测**：预计2026-2028年分别为288.24亿元、299.72亿元、311.35亿元，同比增速分别为4.09%、3.98%、3.88%[7] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年分别为14.50亿元、15.28亿元、16.14亿元，同比增速分别为6.05%、5.44%、5.60%[7] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026-2028年分别为0.65元、0.69元、0.73元[7] - **市盈率（P/E）预测**：对应2026年3月27日股价，2026-2028年预测市盈率分别为11.89倍、11.28倍、10.68倍[7] - **市净率（P/B）预测**：对应2026年3月27日股价，2026-2028年预测市净率分别为0.60倍、0.57倍、0.55倍[7] 关键财务比率预测 - **毛利率预测**：预计2026-2028年分别为18.93%、19.15%、19.34%[13] - **净利率预测**：预计2026-2028年分别为4.88%、4.94%、5.03%[13] - **净资产收益率（ROE）预测**：预计2026-2028年分别为5.01%、5.05%、5.10%[13] - **资产负债率预测**：预计2026-2028年分别为55.26%、55.16%、55.04%[13]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][5] 核心观点 - 公司Q2现金流同环比改善 水利矿山下游及海外市场持续拓展 [1] - 西部大开发有望加速 相关重点工程对隧道掘进设备需求较高 公司作为头部企业核心受益 [4] - 隧道掘进设备在水利水电 矿山中的渗透率有望提升 打开长期发展空间 [4] - 公司估值仅0.77x PB 控股股东增持体现管理层信心 估值修复空间充足 [4] 财务表现 - 2025H1收入135.83亿元 同比-2.82% 归母净利润6.88亿元 同比-26.36% [4] - Q2收入72.44亿元 同比+5.61% 归母净利润3.7亿元 同比-20.65% [4] - H1新签订单214.10亿元 同比-19.7% 其中Q2新签107.7亿元 同比-21.8% [4] - H1毛利率17.76% 同比下降1个百分点 期间费用率11.89% 同比下降0.6个百分点 [4] - H1收现比72.44% 经营净现金流流出22.41亿元 Q2经营现金流净流入2.35亿元 环比同比大幅改善 [4] 分板块表现 - H1隧道施工装备新签订单54.85亿元 同比-10.8% 收入43.35亿元 同比-2.46% 为降幅较小板块 [4] - 水利水电领域占比提升 在多个省份取得水利及抽水蓄能项目掘进机订单 [4] - 海外市场在西欧 中东和大洋洲取得多个交通项目订单 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润15.95/18.32/20.30亿元 [5] - 对应PE 11.88/10.34/9.33x [5] - 预计2025-2027年营业收入279.91/297.42/316.27亿元 增长率-3.49%/6.26%/6.34% [6] - 预计2025-2027年毛利率18.05%/18.29%/18.63% 净利率5.67%/6.08%/6.32% [12]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[5] 核心观点 - 雄安新区高铁网络建设进入集中施工期，三条在建高铁（雄商、雄忻、石雄）总投资约1773亿元，预计2026-2028年陆续建成投运，将形成"四纵两横"高速铁路体系，实现京津冀核心区域全覆盖[5] - 三条高铁建成后将形成"东接京津、南通中原、西联晋陕"的快速通道体系，全面提升雄安新区交通通达性与全国性交通节点能级[5] - 土木工程投资占比48%（约851亿元），2025-2027年预计集中释放超407亿元，产业链订单进入密集兑现期[5] 高铁线路建设进展 雄商高铁 - 全长552公里，总投资864亿元，桥梁占比94%，计划2026年通车，连接雄安与中原城市群[14] - 施工单位包括中铁一局、十四局等，已完成线下工程70%，进入铺轨与站房封顶阶段[20] - 黄河特大桥（全长40.82公里）已于2025年5月贯通，为全线控制性工程[21] 雄忻高铁 - 全长343公里，总投资572亿元，桥隧比88%，计划2027年通车，填补雄安至山西北部高铁空白[22] - 河北段与山西段分别由中铁三局、十二局等承担施工，北太行隧道、五台山隧道等关键工点已进洞[24][25] - 土木工程完成度约50%，剩余投资约137亿元[36] 石雄高铁 - 全长156公里，总投资336亿元，设计时速350公里，计划2028年通车[30] - 2024年底启动建设，截至2025年7月72个工点已开工，首个桥梁墩身完成浇筑[33] - 土木工程完成度约10%，剩余投资约145亿元[36] 产业链投资机会 施工主体 - 中国中铁、中国铁建旗下工程局主导施工，雄商高铁14个标段已全部招标，合同金额合计约300亿元[18][38] 装备制造 - 中铁工业、铁建重工将受益于高桥隧比（雄忻88%）带来的TBM/盾构设备需求[39] 轨道系统 - 铁科轨道（高铁扣件供应商）、银龙股份（轨道板/轨枕）将受益于无砟轨道施工需求释放[40]

股价表现 - 股价报9.01元 较前一交易日下跌0.66% [1] - 当日成交量495138手 成交金额达4.47亿元 [1] 主营业务 - 主营业务涵盖铁路工程装备 隧道掘进设备 道岔 钢结构制造与安装 [1] - 公司是中国中铁旗下核心工业制造平台 [1] - 产品广泛应用于国内外基础设施建设领域 [1] 财务数据 - 2025年一季度实现营业收入63.39亿元 [1] - 2025年一季度净利润3.18亿元 [1] 资金流向 - 8月13日主力资金净流出4385.24万元 [1] - 近五日主力资金累计净流出1.58亿元 [1] 公司治理 - 副总经理王建喜计划自9月5日起三个月内减持不超过5000股 [1] - 减持股份占其持股总数的25% [1]

中铁工业股价表现 - 中铁工业连续7个交易日下跌，区间累计跌幅达-18.35% [1] - 近1周阶段涨幅为-0.95%，近1月涨幅6.18%，近3月涨幅12.52%，近6月涨幅13.35%，今年以来涨幅10.67% [2] - 今年以来收益率10.67%，同类排名961（总2658） [1][2] 公司基本情况 - 中铁工业是中国中铁旗下的A股上市公司（SH.600528） [1] - 拥有中铁山桥、中铁宝桥、中铁科工、中铁装备等多家子公司 [1] - 业务范围涵盖隧道掘进设备、铁路道岔、钢桥梁、铁路施工机械等 [1] - 主营业务市场占有率和综合实力位居世界前列 [1] 基金持股情况 - 南方中证500ETF为中铁工业前十大股东 [1] - 该基金今年一季度对中铁工业进行了减持 [1] - 基金经理为罗文杰，累计任职时间12年又107天 [4][6] - 罗文杰现任南方基金指数投资部总经理，管理基金资产总规模1397.04亿元 [6] 基金公司信息 - 南方基金管理股份有限公司成立于1998年3月 [6] - 公司股东包括华泰证券（45%）、深圳市投资控股（30%）、厦门国际信托（15%）、兴业证券（10%） [6] - 董事长为周易，总经理为杨小松 [6]