纪要涉及的行业或公司 * 公司主体为山东高速股份有限公司[1] * 核心业务为路桥运营（高速公路）[2][4] * 其他业务包括轨道交通业务[2][13][14]、信息集团业务[4][15][19]、投资业务[4][5][17] 核心观点和论据 整体财务表现 * 公司前三季度实现营业收入168.41亿元，归属于上市公司股东净利润26.19亿元[4] * 前三季度路桥运营实现通行费收入78.77亿元，同比增长4.08%[2][4] * 2025年第三季度单季实现营业收入61.0602亿元，归母净利润9.23亿元，同比增长4.53%[4] 路桥运营核心路产表现 * **济青高速**：前三季度通行费收入24.81亿元，同比增长1.5%；车流量增长5.7%[2][6] * **京台高速**：前三季度通行费收入14.86亿元，同比减少7.9%；车流量增长7.5%[2][6]；通行费下降主要因京台高速北京连接线自1月19日起免费运行[2][4] * **吉和高速**：前三季度通行费收入10.16亿元，同比增长178%；车流量增长18%[2][6]；高增长主要由于去年同期进行改扩建导致车流量基数较低[4] * **济菏高速**：恢复双向通行后，前三季度车流量同比大增170%[2][8]；全年预计通行费收入10-11亿元，但折旧和财务费用约7亿元，导致盈利水平下降[2][8] * **合宝高速**：收购后每年带来约1-1.2亿元收益，超出收购预期[11] 业务板块表现与分析 * **轨道交通业务**：营收增长高于利润增幅，可能与成本费用增长有关[2][13]；铁路高附加值货源减少，石油、石化产品运输利润下降，但通过降本增效弥补部分缺口[2][14]；制造板块受益于雄商高铁轨道板项目进入集中供应期，前三季度收入约9亿元，增长显著[14] * **信息集团业务**： * 智慧交通板块：前三季度收入约9亿元，同比下降，因内部项目占比高及降本增效导致新中标项目减少[4][19] * 智慧城市板块：前三季度收入约13亿元，保持稳定；净利润约1亿元，与去年同期持平[19] * 智慧政企板块：前三季度收入约1亿元，同比增长20%；净利润0.3亿元，同比增长[19] * 资产运营板块：前三季度收入0.5亿元，同比下降；净利润也有所下滑[19] 投资策略与收益 * 前三季度实现投资收益9.72亿元，同比增长0.64%[4] * 长期股权投资收益16.47亿元[5] * 公司逐步减少财务性投资，更倾向于股权投资，关注主业产业链上下游及清洁能源、新能源低碳领域[4][17] 成本费用控制 * 费用压降主要集中在财务费用上，通过LPR下行和发行超短融置换高息贷款降低成本[4][20] * 人工成本通过集约化运营控制，养护成本相对平稳，以预防性养护为主[20] 未来展望与规划 * **车流量预期**：预计四季度受雾天、雨雪天气增多影响，整体趋势可能微降[2][7] * **资本开支与项目**：资本开支主要集中在现有项目（如金牌七几段、维兰、G220等），暂无新的改扩建计划[10]；改扩建项目整体内部收益率（IRR）约5%[18] * **路产收并购**：积极关注经济发展良好地区及国高网干线上的路产收并购机会[12] * **股东回报**：未来将推出新的现金股东回报规划，具体时间和金额尚在研究[4][21] * **战略投资者**：引入皖通高速旨在优化股权结构，为后续资产注入腾出空间，并提升运营服务水平[23] 其他重要内容 * 客车占比大幅提升，暑期客车出行量大，对通行费增长贡献明显[2][6] * 济菏高速未来前景看好，因其是河南至山东的重要通道，也是西南方向到沿海港口的大动脉[8] * 周边路网加密可能带来分流影响，但预计有限，因公司干线经过经济带和物流园区，路线相对固定且划算[22] * 京台高速连接线免费后作为济南市城区道路，其改扩建方案涉及城市格局调整，仍在商讨中[9]

投资评级与目标 - 报告给予银龙股份"买入-A"投资评级，并维持该评级 [5] - 设定12个月目标价为12.89元，相较于2025年10月28日10.46元的股价存在上涨空间 [5] - 公司总市值为89.6782亿元，流通市值为88.1677亿元 [5] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入24.43亿元，同比增长10.93%，第三季度单季营收9.70亿元，同比增长14.25%，增速较上半年有所提升 [1][2] - 2025年前三季度实现归母净利润2.73亿元，同比大幅增长61.89%，第三季度单季净利润1.01亿元，同比增长48.51% [1][2] - 业绩增长主要得益于预应力产品、轨道板销售量同比增长以及轨道板配套服务的业绩贡献 [2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率为24.26%，同比提升2.37个百分点，净利率为11.88%，同比提升3.74个百分点 [3] - 期间费用率显著下降至8.40%，同比下降3.49个百分点，其中销售费用率同比下降4.57个百分点至1.38% [3] - 盈利能力提升主要源于业务结构优化，高毛利产品占比增加 [3] 现金流与运营状况 - 2025年前三季度经营性现金流净额为6994.05万元，相比上年同期的净流出1340.09万元大幅改善 [4] - 第三季度单季实现经营性现金流净流入6952.59万元，而2024年同期为净流出6983.29万元，订单回款连续两个季度同比大幅改善 [4] - 截至2025年第三季度末，应收账款为21.38亿元，较2024年末增加3.28亿元，主要因业务规模扩大订单增长，其中1年期及以内的应收账款占比约80% [4] 未来增长前景与盈利预测 - 公司作为预应力钢材龙头，正深入研究精细化线材产品，并调研航空航天、机器人等新兴领域，有望进军高端钢丝市场 [10] - 预测2025-2027年营业收入分别为33.98亿元、38.37亿元、43.08亿元，同比增长11.3%、12.9%、12.3% [10] - 预测2025-2027年归母净利润分别为3.84亿元、5.01亿元、6.01亿元，同比增长62.2%、30.4%、19.7%，对应市盈率分别为23.4倍、17.9倍、14.9倍 [10][11] - 估值基于2026年22倍市盈率，中长期增长动力包括行业细分产品渗透率提升、海外业务布局、新能源投资和高端精细化钢丝等多元业务 [10]

合同签署 - 公司与中铁上海工程局签订钢材买卖合同 合同金额1.65亿元(含税) 合同编号SXTL-3-WZMM-2025048 [1] - 合同服务于石家庄至雄安新区铁路站前工程SXZQ-3标 属于日常经营性合同 [1] - 合同履行期限自签订日起至2028年12月31日止 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入14.73亿元 较上年同期13.53亿元增长8.85% [1] - 利润总额同比增长74.66% 归属净利润增长70.98% 扣非净利润增长71.52% [1] - 收入增长主要源于预应力产业 预应力产品收入同比增长8.12% 销售量同比增长9.08% [1] 业务驱动因素 - 利润增长主要来自预应力产品、轨道板、轨枕销售量增加及智能化生产装备、轨道板配套服务、风电塔筒预应力专业张拉业务利润贡献 [1] - 高性能新产品包括超高强钢绞线、桥梁缆索用镀锌钢丝/钢绞线、轨道板用预应力钢丝占比不断提升 成为利润增长核心引擎 [2] - 公司依托预应力材料技术优势巩固铁路、桥梁、水利、机场和装配式建筑等传统市场占有率 [2] 战略方向 - 产业与国家基础设施建设投资密切相关 预应力材料产业未来几年保持稳中有增态势 [2] - 以铁路、水利、公路等传统基建领域为基本盘 通过深化客户合作与渠道渗透强化业务基础 [2] - 积极开拓新能源领域 实现从传统基建向新能源应用场景突破 市场覆盖范围持续扩大 [2] 合同影响 - 合同顺利履行预计对2025年及后续年度业绩产生积极影响 [2] - 有利于主营业务稳步发展 提升持续盈利能力及综合竞争力 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入14.73亿元，同比增长8.85% [1] - 归母净利润1.717亿元，同比增长70.98%，扣非归母净利润1.722亿元，同比增长71.52% [1] - 利润总额同比增长74.66%，主要源于预应力产品、轨道板、轨枕销售量增加及新能源业务利润贡献 [1] 主营业务结构 - 预应力材料产业收入11.58亿元，占比78.58%，归母净利润1.30亿元，同比增长67.05% [3] - 轨道交通制品及装备产业收入2.13亿元，占比14.45%，归母净利润0.43亿元，同比增长76.69% [4] - 预应力产品销售量同比增长9.08%，收入增长8.12% [1][3] 预应力材料业务 - 高性能新产品应用扩展，2100MPa级桥梁缆索用镀锌钢丝、2200MPa级超强钢绞线应用于重点项目 [3] - 六大核心生产基地形成联动生产网络，保障订单交付能力 [3] - 深耕公路、铁路等传统基建领域，巩固存量市场 [3] 轨道交通制品业务 - 高铁轨道板领域收入同比增长64.21%，铁路轨枕业务稳定贡献 [4] - 城市轨道交通市场份额扩大，智能化装备实现国际化拓展 [4] - 装备研发与产业链延伸成效显著，支撑国内及海外项目建设 [4] 新能源业务布局 - 新能源用预应力材料销量同比增长59.72%，应用于光伏支架、风电塔筒等场景 [5] - 风电塔筒用预应力钢绞线、超低温LNG用钢绞线在重点项目中实现应用 [5] - 参股公司河间市150MW风电项目获批复并启动建设，加速推进并网发电 [5] 发展战略 - 坚持双主业驱动（预应力材料+轨道交通制品）与新能源赋能战略 [1][2] - 通过产业协同效应提升整体盈利，智能化生产装备贡献利润增长 [1][2] - 聚焦优质新能源项目开发与投资，培育多元化产业生态 [2][5]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入14.73亿元 同比增长8.85% [1] - 归母净利润为1.72亿元 同比增长70.98% [1] - 基本每股收益0.20元 [1] 收入增长驱动因素 - 营业收入增长主要来源于预应力产业 [1] - 预应力产品、轨道板、轨枕销售量增加 [1] 利润增长驱动因素 - 智能化生产装备、轨道板配套相关服务产生的利润较上年同期增加 [1] - 风电塔筒预应力专业张拉业务产生的利润较上年同期增加 [1]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[5] 核心观点 - 雄安新区高铁网络建设进入集中施工期，三条在建高铁（雄商、雄忻、石雄）总投资约1773亿元，预计2026-2028年陆续建成投运，将形成"四纵两横"高速铁路体系，实现京津冀核心区域全覆盖[5] - 三条高铁建成后将形成"东接京津、南通中原、西联晋陕"的快速通道体系，全面提升雄安新区交通通达性与全国性交通节点能级[5] - 土木工程投资占比48%（约851亿元），2025-2027年预计集中释放超407亿元，产业链订单进入密集兑现期[5] 高铁线路建设进展 雄商高铁 - 全长552公里，总投资864亿元，桥梁占比94%，计划2026年通车，连接雄安与中原城市群[14] - 施工单位包括中铁一局、十四局等，已完成线下工程70%，进入铺轨与站房封顶阶段[20] - 黄河特大桥（全长40.82公里）已于2025年5月贯通，为全线控制性工程[21] 雄忻高铁 - 全长343公里，总投资572亿元，桥隧比88%，计划2027年通车，填补雄安至山西北部高铁空白[22] - 河北段与山西段分别由中铁三局、十二局等承担施工，北太行隧道、五台山隧道等关键工点已进洞[24][25] - 土木工程完成度约50%，剩余投资约137亿元[36] 石雄高铁 - 全长156公里，总投资336亿元，设计时速350公里，计划2028年通车[30] - 2024年底启动建设，截至2025年7月72个工点已开工，首个桥梁墩身完成浇筑[33] - 土木工程完成度约10%，剩余投资约145亿元[36] 产业链投资机会 施工主体 - 中国中铁、中国铁建旗下工程局主导施工，雄商高铁14个标段已全部招标，合同金额合计约300亿元[18][38] 装备制造 - 中铁工业、铁建重工将受益于高桥隧比（雄忻88%）带来的TBM/盾构设备需求[39] 轨道系统 - 铁科轨道（高铁扣件供应商）、银龙股份（轨道板/轨枕）将受益于无砟轨道施工需求释放[40]

股价表现 - 截至2025年6月23日收盘，国统股份报收于10.5元，上涨2.04% [1] - 换手率4.26%，成交量7.92万手，成交额8224.08万元 [1] 资金流向 - 6月23日主力资金净流出314.84万元 [1] - 游资资金净流出180.35万元 [1] - 散户资金净流入495.19万元 [1] 一带一路机遇 - "一带一路"沿线国家基础设施建设推动水利及市政工程领域对输水管道的需求增长 [1] - 公司将深耕PCCP为主的高端水泥制品市场 [1] - 积极开拓地铁管片、PC构件、轨道板、城市地下管廊、风电塔筒等其他混凝土产品市场 [1]

报告核心观点 - 6月建议继续控制仓位、保持耐心，做好准备建立对未来行情的预期，均衡配置仍是重要策略，可逐步提升题材交易风偏；若AI等风口有重量级产业事件，确认强度后快速跟随 [1][7] - 配置上临近6月可提升题材交易风险偏好，交易思路向高景气行业过渡，同时关注红利资产及部分股息率抬升行业 [2][8] 6月策略观点 大势研判 - 5月市场交易难度较4月加大，指数两次冲高回落，交易主线匮乏，题材持续性不佳；此前预测的交易方向未成功验证 [1][7] - 面对市场阻力位压力和无主线情况，建议控制仓位、保持耐心，结合历史经验建立行情预期 [1][7] - 基准情形下类比2024年6月，均衡配置重要；小概率出现AI等风口产业事件，类比2023或2021年，确认强度后跟随 [1][7] 配置观点 - 临近6月提升题材交易风险偏好，创新药、IP经济等新消费及算力与机器人产业链值得关注 [2][8] - A股财报披露后交易思路向高景气行业过渡，关注饲料、摩托车及其他、塑料、动物保健、电池等 [2][8] - 防御方向关注银行、保险、水电等红利资产，以及航运港口、白色家电等股息率抬升行业 [2][8] 6月金股组合 银龙股份（603969.SH） - 主业为预应力钢材、轨道板生产销售，下游用于基建领域；两大逻辑支撑2 - 3年内利润复合增速超30%，订单前置业绩确定性高 [9] - 预应力材料高端化趋势启动，公司市占率和利润率快速提升；轨道板业务和出海贡献增量 [9] - 预计2025 - 2026年净利润分别为3.2亿、4.3亿，重点推荐 [10] 寒武纪 - U（688256.SH） - 收入前置指标亮眼，业绩有望迎爆发拐点；费用控制良好，25Q1扭亏，看好后续盈利表现 [11] - 预计2025 - 2027年营收分别为52.56/73.56/102.95亿元，归母净利润分别为13.60/19.61/28.29亿元，维持“买入”评级 [12] 盐津铺子（002847.SZ） - 品类品牌成绩亮眼，魔芋赛道布局精准；渠道变革加速，把握渠道发展机遇，拓展全渠道及海外市场 [14][15] - 预计2025 - 2027年营收分别同比+31.2%/+24.0%/+18.7%至69.6/86.3/102.4亿元，归母净利润分别同比+32.2%/+26.8%/+21.5%至8.5/10.7/13.0亿元，维持“买入”评级 [15] 燕京啤酒（000729.SH） - 2025Q1啤酒销量增长，大单品U8保持高增速；啤酒旺季在即，有望量价超预期 [17] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别同比+37.1%/+23.9%/+21.4%至14.5/17.9/21.8亿元，维持“买入”评级 [17] 新天绿能（600956.SH） - 2025年一季度营收减少、净利润增长，天然气售气量下滑影响营收，风电电量增长带动利润提升 [19] - 风电量增价稳，装机增量有望带动增长；天然气气量下滑，LNG二阶段投产与燃机新增协同具增量 [20][21] - 预计2025 - 2027年实现营业收入239.77/272.68/300.24亿元，归母净利润实现23.30/27.03/30.88亿元，维持“买入”评级 [21] 华能国际（600011.SH） - 2025年一季度营收下降、归母净利润上升，单季业绩向上系境内燃料成本下降影响 [23] - 成本向下需求承压，煤电量减利增；新能源装机持续扩张，电量向上 [23][24] - 预计2025 - 2027年归母净利分别为120.82/122.26/130.83亿元，维持“买入”评级 [24]

公司业绩表现 - 2024年实现营业收入51.53亿元，同比增长32.31% [6] - 归属于上市公司股东的净利润为-1.47亿元，同比下降199.28% [26] - 经营活动产生的现金流量净额为3.81亿元，同比增长23.78% [26] 主营业务分行业表现 - 橡胶行业实现营业收入13.49亿元，毛利率19.47% [26] - 聚酯化纤行业实现营业收入16.78亿元，毛利率-1.81% [26] - 轨道交通行业实现营业收入2.46亿元，毛利率27.68% [26] - BDO及衍生产品实现营业收入16.93亿元，毛利率1.96% [26] BDO一体化项目进展 - BDO一体化项目已形成30万吨/年BDO、36万吨/年电石产能 [7] - 2024年电石总产量33.70万吨，BDO总产量19.77万吨 [7] - 配套建设1x50兆瓦背压机组实现热电联产，电石尾气制氢装置及乙炔回收装置实现资源回收利用 [7] 技术创新与研发投入 - 2024年研发费用投入4706.51万元，同比下降10.48% [26] - 在橡胶胶带领域立项10个新产品项目和19个改良项目 [12] - 获得4项产品发明专利和2项省级科学技术成果鉴定 [12] - 在聚酯化纤工艺方面获得10项实用新型专利，在轨道交通方面获得1项发明专利 [12] 市场拓展与客户合作 - 与晓星集团签订战略合作并实现稳定供货 [7] - 工程塑料及可降解领域与仪征化纤、长春化工达成合作 [7] - 新能源汽车领域供应NMP溶剂类客户，并进入PU、TPU中的弹性体及中间体类客户供应体系 [7] - 橡胶胶带板块新增国内客户中电建、国投湄州湾港口、德龙钢铁等十余家 [13] 成本控制与供应链管理 - 成立供应链管理中心，建立集中采购制度与标准化流程 [14] - 开发古雷-三门、惠州-三门船运路线，降低物流费用 [14] - 通过光伏发电供电、聚酯余热发电等技术降本措施降低能耗 [15] - 推进岗位编制精简、流程效率优化等管理降本措施 [15] 未来发展规划 - 进一步拓展BDO上游产业链并布局兰炭项目 [8] - 建设拓展绿电、兰炭产能，加快推进BDO一体化项目二期建设 [20] - 向下拓展PBAT、PTMEG、GBL及NMP等下游新材料产能 [20] - 强化橡胶产业链优势，加大创新研发力度，布局新兴行业市场 [20] 公司治理与内部控制 - 董事会设董事7名，其中独立董事3名 [15] - 2024年董事会共召开10次会议 [16] - 监事会认为公司内部控制制度执行有效，无异常情况 [24] - 公司严格遵守内幕信息知情人管理制度，未发现内幕交易行为 [24] 募集资金使用情况 - 2016年首次公开发行股票募集资金净额3.63亿元 [37] - 截至2024年末，累计投入募集资金3.24亿元 [37] - 2024年将节余募集资金4238.37万元永久补充流动资金 [37] - 2024年12月14日已完成募集资金专项账户的注销手续 [37][39]