纪要涉及的行业或公司 * 美联储、美国财政部、美国贸易代表办公室等美国政策制定机构 [1][5][10][13] * 中美两国政府及双边关系 [1][7][8][9] * 受关税影响的行业：钢铁、铝、汽车、铜、木材、药品、半导体、飞机发动机、无人机、多晶硅、风力涡轮机、机器人、工业机械、医疗设备等 [11][12][21] * 受监管影响的行业：生物医药 [3][17]、通信设备 [21] * 金融市场：美股、美债、美元、黄金、白银 [1][6][22] 核心观点和论据 美联储货币政策展望 * **政策路径**：市场普遍预期新任主席沃什将采取先降息后缩表的政策路径 [1][2] * **降息**：预计2026年内实施两次降息，每次50个基点，将基准利率从3.5-3.75%降至3.0-3.25% [2] 美联储内部支持降息的理事较多，2026年内实施是大概率事件 [3] * **缩表**：缩表可能推迟至2027年启动 [1][2] 美联储内部对缩表支持者较少，需要更多时间协调 [3][4] * **购债计划调整**：市场最初预期美联储2026年将购买约5,000亿美元国债，但金额可能下调至3,000亿至4,000亿美元之间 [19] 未来可能通过减少对到期债务的续购来实现变相缩表 [19] * **政策影响**：短期内缩表预期可能因减少市场流动性而打压权益市场 [1][6] 中长期看，美联储独立性增强将稳定美元地位，对美债市场形成支撑，总体走势可能是先差后稳 [1][6] 美联储人事与独立性 * **人事选择**：特朗普选择沃什而非塞特，旨在向市场传达美联储独立性的信号，以提升美元信用，并避免中期选举前经济问题扣分 [1][5] * **主席立场**：沃什与特朗普在支持降息和加征关税方面立场相近，但在缩表问题上存在分歧 [1][5] 沃什强调美联储应专注于保持货币和金融稳定性，而非气候、包容性等非核心议题 [5] * **内部协调**：沃什需要协调美联储内部各方立场以推动其政策主张 [1] 他需要说服其他支持当前扩表节奏的人调整策略 [15] 鲍威尔任期到2026年5月结束，与特朗普关系紧张，不太可能继续担任理事 [16] * **关系评估**：沃什与特朗普之间的关系被评估为较为协同，而非对立，华尔街支持沃什以保持美联储独立性 [20] 两者可通过预期管理实现各自诉求 [20] 中美关系总体评估 * **稳定性判断**：2026年中美关系剧烈冲突的概率较低，这对金融市场是积极信号 [7] 中美彻底决裂的风险较低，两国经济依赖度高 [3][18] * **预期调研**：大多数参与者认为中美关系至少能维持到2026年11月（特朗普中期选举前），总体上有73%的人持此观点 [1][8] 美方约60%的参与者认为当前停火协议能持续到中期选举前，中方则有43%的人持相同观点 [7] 中方对未来的预期更为乐观，而美方则相对悲观 [8] 中美谈判议题与预期 * **谈判安排**：预计在特朗普2026年4月访华前，双方将进行多轮工作组层面会谈，以确保领导人会面时能发布成果 [9] * **核心议题**：讨论议题包括投资、采购农产品和能源、金融服务业开放、人民币汇率透明度以及供应链稳定等 [1][9] 高科技领域合作也是重点，例如H200高科技产品的采购问题 [9] * **协议预期**：这些议题是市场熟悉且可操作的，只要双方在金额和条件上达成一致，预计4月份能达成阶段性协议 [9] 美国关税政策与风险 * **总体趋势**：美国对外关税政策总体上保持相对稳定，非敏感品类关税可能下降，敏感品类关税可能上升 [3][13] * **谈判筹码**：美国可能利用301调查和232调查作为谈判筹码对中国施压 [1][10] 301调查结果显示中国采购完成率仅为60%，可能成为美方筹码 [10] * **已实施关税**： * 钢铝及其衍生品：全球统一加征50%关税，仅英国享有25%优惠 [12] * 汽车：全球加征25%，但欧盟和日韩享有15%优惠 [12] * 铜：大部分已加征50%，精炼铜暂未纳入，将在2026年6月重新评估 [12] * 木材和药品：已加征23%关税，木材衍生品因通胀推迟至2027年1月1日实施 [12] * 高级半导体：已加征25%关税，成熟半导体尚未纳入 [12] * **未来风险产品**：未来几个月内，飞机发动机、无人机、多晶硅、风力涡轮机、机器人、工业机械和医疗设备等类别可能面临232调查并决定是否加征额外关税 [12] 232调查具有一次调查终身适用性，未来可能根据需要追加产品 [12] * **关税法律挑战**：最高法院预计在2026年6月30日前对特朗普加征的分泰林关税和对等关税作出判定，大概率认为违宪 [13][14] 如果判定违宪，特朗普可能使用其他工具（如1974年贸易法第122条）再额外加征15%的关税，最终整体上可能有5%的下降 [14] * **次级关税威胁**：特朗普政府关于对从伊朗、古巴、委内瑞拉进口石油国家加征关税的威胁主要是口头上的，并未发布正式文件，没有实际效力，更多是谈判杠杆 [14] 针对从俄罗斯购买石油国家的500%高额关税法案在参议院支持率较高，但众议院尚需更多支持票数 [14] 其他监管与制裁风险 * **生物医药合作限制**：美国限制中国药企与美国或联邦资金药企合作的新法规尚未完全落实 [3] 生物医药黑名单最晚将在2026年12月前公布 [17] 美国在更新黑名单方面会更加谨慎 [17] * **科技制裁工具箱**：美国对中国的科技制裁主要包括出口管制（针对半导体设备及先进芯片）、投资限制（如2025年国防授权法案中的打击中国法案）和进口限制（如生物医药合作及通信设备审查） [21] * **企业黑名单风险**：五类黑名单企业（商务部涉军清单、国防部涉军清单、商务部实体清单、FCC黑名单及涉疆黑名单）仍面临较大风险 [21] 美国财政部军工复合体清单更新频率从一年改为两年，降低了短期风险 [21] 金融市场影响 * **美元与贵金属**：美元信誉度下降推动金价和白银价格大幅波动 [22] 若新任美联储主席能坚持专业理念恢复美元信誉，可能冲击金银价格上涨逻辑 [22] 中长期看黄金作为避险资产依然值得期待 [22] * **市场反应**：相对稳定的中美关系有助于缓解地缘政治风险对股市的不利影响 [7] 市场对中美关系扰动消息逐渐脱敏 [18] 其他重要但可能被忽略的内容 * **美联储技术性扩表**：美联储已开始技术性扩表以应对短期流动性问题，目前每月购买几百亿美元国债 [15][16] * **中美经济依赖领域**：在变压器、大容量电池及光伏设备等领域，中国仍然是美国的重要供应商 [18] * **中期选举因素**：在中期选举之前，美国更关注国内选举事务，不太可能采取极端措施导致中美关系全面恶化 [18] 沃什可能在中期选举之后推行缩表政策 [20]

美加贸易关系恶化与加拿大经济困境 - 美国自2025年2月起对加拿大进口产品加征25%额外关税，能源产品加征10%关税，3月将钢铝关税提至25%，后续更一路涨至35% [3] - 加拿大经济高度依赖美国，2024年对美出口占比接近八成，美国是其最大买家和进口来源地 [3] - 美国加征的关税可能导致加拿大GDP最多下降5%，制造业首当其冲，出现工厂裁员和推迟投资 [3] 加拿大对美国的反制措施及其影响 - 加拿大宣布对近300亿加元的美国商品加征报复性关税，涉及肉类、乳制品、服装、轮胎等，并针对美国汽车加征25%关税 [4] - 地方政府采取行动，如叫停美国酒类进口销售，并推动“买加拿大货”的民众运动 [4] - 反制措施未能根本性影响美国，反而使加拿大企业承受双重压力 [4] 关税对加拿大具体行业与企业的冲击 - 一家加拿大飞机发动机制造商因部分中国零部件被叠加美国关税，税率高达145%，导致发动机维修费用从20万加元翻倍至40万加元 [6] - 能源大省的天然气、原油出口因关税成本上升导致订单量大幅缩水，当地经济低迷 [6] - 特朗普威胁若加拿大不取消反制关税，将使加拿大汽车制造业“永久停业” [6] 加拿大转向中国寻求贸易多元化 - 加拿大总理卡尼于2026年1月14日开启为期4天的访华行程，被视为寻求贸易多元化的“救命之旅” [6] - 民调显示超七成加拿大人愿为减少对美依赖接受经济增速放缓，过半民众支持与中国深化贸易关系 [7] - 加拿大政府公开表示美国不再是可靠贸易伙伴，数十年的紧密经济关系已结束，减少对美依赖是长久之计 [7] 中加访华成果与具体合作领域 - 双方重启高级别经济财金战略对话，并签署包括经贸合作路线图在内的8个合作文件 [7] - 能源领域合作深化，加拿大是世界第四大石油生产国，中国是最大能源进口国，加拿大跨山管道扩建后日均向中国出口原油达20.7万桶，双方启动部长级能源对话以扩大合作规模 [7] - 金融领域合作加强，两国展期修订了人民币与加元双边本币互换协议，为贸易结算提供便利 [7] 中加关系前景与宏观影响 - 中加关系从对抗转向对话，但完全回到正轨需解决现存问题，如加拿大对中国电动汽车加征的歧视性关税 [9] - 对中国而言，深化与加拿大合作能丰富能源、农业等领域进口来源，并拓展海外市场，实现互利共赢 [9] - 美国的单边贸易政策客观上倒逼加拿大打破对美依赖，寻求更广阔发展空间，并促成了中加关系的“破冰” [9]

行业政策与监管动态 - 广州海关全面落实进口税收优惠政策 通过政策精准推送、流程优化提速等系列惠企举措 推动航空维修产业高质量发展 [1] - 广州海关关区享受免税进口航材资质的企业数量增至38家 [2] - 海关为航空维修企业设立减免税“绿色通道” 实行“即报即审、急事急办” 符合条件的申请实现“当日受理、当日审核、当日出证” [2] - 海关推行“后补免表退税”措施 允许企业先办理进口通关手续、后续补办免表申请 [2] 企业经营与财务影响 - 2025年前11个月 广州海关累计为关区航空维修企业审核减免税货值超40亿元 办理减免税款超1亿元 创历史新高 [2] - 广州航润航空技术有限公司2024年进口额超2亿元 [2] - 捷荣航材(广州)有限公司2025年已享受减免税额超148万元 [3] - 在一系列便利化措施支持下 航材进口平均通关时间缩短约30% [3] - 广州航润航空技术有限公司业务规模同比增长50% [3] 运营效率与业务发展 - 海关审核时限缩短50% [2] - 捷荣航材(广州)有限公司的急需航材可在2个工作日内快速通关 [3] - 广州航润航空技术有限公司借政策红利新增多个维修订单 [3] - 企业将节省的资金与时间投入技术研发和市场拓展 [3] - 广州航润航空技术有限公司在航空发动机核心部件维修领域取得2项技术突破 [3]

文章核心观点 - 海南自贸港全岛封关运作启动后，通过结合其特殊政策、RCEP原产地累积规则及国内设备更新行动，发展保税再制造与保税维修新业态，旨在培育外贸新动能并提升中国在全球产业链中的价值地位 [1] 政策与制度优势 - 海南自贸港提供“境内关外”特殊优势，在综合保税区内企业可享受零关税或低关税进口国外废旧或闲置高价值零部件，并享受企业所得税优惠、加工增值内销免关税等政策，形成强有力的成本优势 [1] - 海南自贸港零关税商品数量在封关后显著增加，覆盖约74%的商品税目，对进口旧件、零部件免征进口关税、增值税和消费税，实质性运营企业（负面清单外）可享受15%的企业所得税 [3] - 海南被赋予开展重点行业再制造产品进口试点的权限，可合规将境外待再制造旧件进口，经再制造后出口，融入全球产业链循环 [4] 产业发展规划与模式 - 《海南省“十四五”再制造产业培育发展工作方案》明确“3+2”重点发展领域：积极培育船舶（游艇）及海工装备、航空器材、电子信息设备再制造，探索汽车零部件、高端医疗器械再制造 [3] - 方案提出探索“一头在内、一头在外”和“两头在外”的发展模式，并致力于构建逆向物流体系 [3] - 创新业务模式构建“政策驱动、内外联动、价值提升”的贸易闭环，利用国内设备更新行动产生的大量淘汰设备，在海南进行绿色循环利用 [1] 区域贸易协定（RCEP）机遇 - RCEP原产地累积规则允许来自任何成员国的价值成分累计计算，在海南经过再制造的产品，其包含的RCEP区域内价值成分累计超过40%，即可被视为RCEP原产货物，出口至其他成员国时享受优惠关税 [2] - RCEP规则为“海南再制造”产品销往东盟、日韩等市场铺平道路，有助于企业降低对传统市场的依赖并分散贸易风险 [2][4] - RCEP累积规则鼓励企业在区域内优化布局，海南可定位为高附加值再制造中心，从东盟进口初级原料或旧件，加工后出口高价值成品 [4] 商业模式创新 - 针对部分发展中国家客户资金紧张及国内淘汰设备国有资产处置评估难题，可采用融资租赁模式（如直接租赁、回购租赁）代替直接出口，允许客户“先租后买” [2] - 融资租赁模式将设备“占有、使用、收益和处分”权能分离，既能满足境外客户需求，也能帮助国内资产盘活价值 [2] 发展挑战与所需努力 - 需建立与国际接轨的标准体系，尤其在航空发动机、医疗器械等高精尖领域，需建立并严格执行覆盖工艺流程、质量检测和认证的国家乃至国际互认标准 [5] - 需破解国有资产管理难题，国内设备更新淘汰的大量设备涉及国有资产时，其产权界定、价值评估和处置流程复杂，建议探索由专业再制造企业、金融机构与资产所有方合作的创新资产盘活模式 [5] - 需提升海关监管与服务的协同性，旧机电产品进口涉及装运前检验、自动进口许可证、海关审价等多个专业环节，海关部门需进一步明确监管细则并利用科技手段提升通关效率 [5]

横琴粤澳深度合作区总体发展情况 - 今年前11个月，横琴合作区进出口总值达401.6亿元，同比增长75.4% [1] - 同期，经“一线”横琴口岸出入境人员、进出境车辆同比分别增长32.9%、45.1% [1] - “二线”验放出区车辆超1900万辆次 [1] 民生融合与便利化进展 - 横琴首个为澳门居民打造的综合民生工程“澳门新街坊”已建成，得益于“一单多核”联网核查模式，100余种澳门药品可直达其卫生站 [3] - “跨境学生免下车通关”服务覆盖澳门27所学校，实现通关“零等待” [3] - 目前约3万名澳门居民在横琴就业生活居住，在横琴的澳门学生数量同比增长63.9% [3] - 教育、医疗、政务服务正逐步实现“无缝衔接” [3] 产业发展与政策支持 - 高新技术与现代金融产业活力迸发，首单芯片出境加工、首笔飞机发动机保税租赁业务相继落地 [3] - 拱北海关通过“点对点”指导，助力企业拓展保税加工、租赁、仓储、展示等功能业态 [3] - 超7400家澳资企业在横琴扎根，带动“四新”产业增加值同比增长14.6% [3] - 今年前11个月，横琴合作区保税进出口值同比增长47% [3] 监管创新与跨境合作 - 拱北海关持续优化分线管理，与澳门方面签署澳门输内地食品“一码通”监管等多项合作协议，跨境合作机制增加至22项 [4] - 截至今年11月，横琴口岸出入境人员总量已提前达到横琴合作区总体发展规划第二阶段“年度跨境通关人次”预设目标 [4]

文章核心观点 - 飞机回收与二手零部件交易是一个融合高科技、金融与循环经济的高端产业，退役飞机被视为蕴含巨大价值的“空中金矿” [1] - 香港通过与法国埃利奥尔集团合作，建立航空工程培训中心并打造飞机回收与零部件交易市场，旨在巩固其国际航空枢纽地位，并发展成为全球飞机资产管理和技术创新中心 [1][2][5] - 该产业不仅具有显著的经济价值，能创造高薪职位并带动相关产业发展，同时也是实现航空业减碳与循环经济目标的关键环节 [2][5][9] 产业定位与市场前景 - 飞机回收与二手零部件交易产业是技术、资本和知识密集型的高端服务业，完美诠释了“垃圾是放错地方的资源” [2] - 处理退役飞机可实现超过90%的飞机材料回收再利用，是循环经济的典范 [2] - 全球飞机拆解服务市场规模约为9700万美元，预计将以6%—7%的年复合增长率增长，到2027年达到1.8亿美元左右，届时废旧零部件市场规模将达到30亿美元左右 [7] 香港的战略布局与合作 - 香港国际航空学院与法国埃利奥尔集团合作，在香港成立航空工程培训中心，并打造亚洲领先的飞机回收与零部件交易市场 [1][4] - 培训中心课程预计于2026年第一季度开班，计划于2026年下半年开设延伸课程，目标在前两年招收300名学生，到2028年扩展至1000名学生 [4][7] - 合作将整合服务供应链所需全部资源，服务于航空器从交付、运营到退役的全生命周期，并构建涵盖人才培训、航空工程维修及飞机零件回收在内的“航空三部曲” [1][5] 经济与产业影响 - 该合作将带动香港的贸易、保险、金融和租赁等相关产业发展，创造更多高价值、高技术含量的就业机会 [4][5] - 项目将增强香港在全球航空产业链中的话语权和不可替代性，提供从飞机运营、维护到退役、回收、资产处置的一站式解决方案 [6] - 此举被视为香港利用自身优势拓展高端服务业的绝佳切入点，有望成为新的经济增长点，并为国家提供航材供应链安全和绿色循环经济范例 [9] 人才培训与专业要求 - 培训中心将针对现职航空维修工程人员提供综合课程，内容包括飞机工程、维修和适航管理等，初期结合课堂学习和使用真实飞机部件（如一架退役的空客A319）进行实践培训 [5][7] - 飞机拆解工作需要专业知识和技能，以对高价值零部件（如发动机、航空电子设备等，部分零件价值可达数万至数十万美元）进行专业的拆解、检测、认证和销售 [8][9] - 人才培养将面向本地在职专业人员，后期将扩展至内地及“一带一路”沿线国家和地区，以支持中国乃至亚洲航空业的发展 [5][7] 行业背景与驱动因素 - 在全球“减碳”和“循环经济”目标下，航空业面临巨大环保压力，飞机回收产业与之高度契合 [2] - 未来20年，中国将逐步进入飞机退役高峰期，每年预计有超过100架飞机进入中老龄阶段（机龄在12年及以上） [7] - 香港的战略位置、良好营商环境以及与内地的紧密联系，是其被选为亚洲扩张起点的关键原因 [5]

股东减持计划 - 通用电气新加坡公司计划减持中国西电股份不超过1.54亿股，占公司总股本的3% [2] - 减持计划时间为2025年12月12日至2026年3月11日，将通过集中竞价和大宗交易方式进行，其中集中竞价减持不超过5125.88万股，大宗交易减持不超过1.03亿股 [2] - 减持原因为股东自身经营发展需要 [2] 股东持股情况 - 截至公告日，通用电气新加坡公司持有中国西电3.59亿股股份，占总股本的7%，为公司第二大股东 [2] - 从2024年10月开始，该股东持续减持中国西电股份，2024年减持比例为3%，减持股份超过1.5亿股 [3] - 2025年初至2025年9月13日，其减持股份已超过2.5亿股，远超2024年减持数量 [3] 公司股价表现 - 中国西电2010年上市发行价为7.9元/股，上市后股价长期处于破发状态 [4] - 2025年10月至11月上旬股价有一波较大幅度上涨，近期摆脱破发状态，但11月中旬以来股价持续下行，逐渐逼近发行价 [4] - 截至11月20日收盘，中国西电股价报8.84元/股，公司最新市值为453亿元 [5]

减持计划概述 - 股东通用电气新加坡公司拟减持中国西电股份不超过1.54亿股，占公司总股本的3% [2] - 减持计划期间为2025年12月12日至2026年3月11日 [2] - 减持方式包括集中竞价交易（不超过5125.88万股）和大宗交易（不超过1.03亿股） [2] 股东持股情况 - 截至公告日，通用电气新加坡公司持有中国西电3.59亿股股份，占总股本的7%，为公司第二大股东 [5] - 通用电气新加坡公司是通用电气公司的全资下属公司 [5] - 根据2024年年报，通用电气新加坡公司当时持股比例为12%，持股数量为6.15亿股，期末参考市值为46.69亿元 [6] 历史减持记录 - 自2024年10月起，通用电气新加坡公司持续减持中国西电股份 [5] - 2024年全年减持比例为3%，减持股份超过1.5亿股 [5] - 2025年初至2025年9月13日，减持股份已超过2.5亿股，远超2024年减持数量 [5] - 具体减持记录显示，在2024年10月至11月及2025年3月至9月期间，通过多笔二级市场交易进行减持 [7] 公司股价表现 - 中国西电2010年上市发行价为7.9元/股，上市后股价长期处于破发状态 [7] - 2025年10月至11月上旬股价有一波较大幅度上涨，近期摆脱破发状态 [7] - 11月中旬以来股价持续下行，逐渐逼近发行价 [7] - 截至2025年11月20日收盘，公司股价报8.84元/股，最新市值为453亿元 [8]

公司业务与产品应用 - 公司高温合金产品已用于飞机发动机中 [1]

公司业务与产品应用 - 公司高温合金产品已应用于飞机发动机领域 [1]