行业前景 - PCB产业中长期仍将保持增长态势 [2] - 增长动力源于终端消费持续复苏和下游市场的扩大 [2] 公司发展战略 - 计划扩大生产规模以提升产能 [2] - 致力于提升技术创新、生产和管理服务能力 [2] - 持续调整PCB产品结构并优化产能配置 [2] - 针对性调整产品线以提高高附加值产品的比重 [2] 产品与技术规划 - 在现有单/双面板、多层板、高频板、高速板、HDI板、刚挠结合板基础上提升产品多样性和创新性 [2] - 持续加强积累PCB工艺制程能力 [2] - 着重提升工业自动化、5G通信、新能源汽车、半导体和数字经济等新兴产业领域的专业PCB产品应用 [2] 客户服务导向 - 尽力满足和支持下游客户研究、开发、试验和小批量阶段对PCB的专业需求 [2]

核心财务业绩 [1][2] - 2025年前三季度实现营业收入13.55亿元，同比增长29.80% [2] - 2025年前三季度实现归母净利润0.28亿元，同比下降10.64% [2] - 2025年第三季度业绩显著改善，单季度营业收入5.06亿元，同比增长33.22%，环比增长7.11% [2] - 2025年第三季度归母净利润为0.11亿元，同比大幅增长94.58%，环比增长62.73% [2] - 2025年第三季度扣非归母净利润为0.12亿元，同比增长83.29%，环比激增508.10% [2] 经营情况与产能扩张 [3] - 泰国工厂项目已于2025年1月起逐步释放产能，截至三季度末处于批量生产阶段 [3] - 泰国工厂已通过多家海外客户审核，客户覆盖工业控制、通信等领域 [3] - 四季度台达等客户将陆续向泰国工厂导入批量订单 [3] - 泰国工厂主要产品包括印刷电路板（硬板）、厚铜板、高速板、柔性板和内埋器件等，应用于5G通讯、新能源车载、数据中心领域 [3] 战略发展与新业务 [3][4] - 公司将通信数据中心二次三次电源作为战略发展方向，并已投入大量资源进行布局 [3] - 截至2025年三季度末，公司海外AI数据中心二次电源、三次电源项目已开始导入批量订单 [3] - 公司通过前瞻布局内埋器件及三次电源进一步打开成长空间 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.58、1.28、2.29亿元，对应EPS分别为0.30、0.67、1.19元 [4]

投资评级 - 报告未明确给出对超颖电子的具体投资评级（如买入、增持等）[1] 核心观点 - 超颖电子是全球汽车电子PCB领先企业，为拥有核心自主知识产权的国家高新技术企业[1] - 公司受益于全球PCB产能向中国大陆转移的趋势，中国大陆PCB产值占全球比例已从2000年的8.1%上升至2024年的55.74%[2][12] - 公司凭借技术研发和专利积累，与众多国内外知名客户建立了稳定合作关系，为未来发展奠定良好基础[3][25][26] 行业概况 - 全球PCB市场空间广阔，2024年全球PCB产值达到735.65亿美元，较2023年增长5.8%[8] - 未来五年全球PCB市场预计将保持稳定增长，2024年至2028年复合年均增长率为5.5%[8] - PCB产业呈现以亚洲特别是中国大陆为制造中心的新格局，中国大陆自2006年起成为全球第一大PCB生产基地[9][13] - 据Prismark预测，2024年至2028年中国大陆PCB产值复合年均增长率为4.0%，至2028年总产值将达到479亿美元[10][12][13] 公司财务表现 - 2022-2024年公司分别实现营业收入35.14亿元/36.56亿元/41.24亿元，同比增长依次为-7.12%/4.04%/12.78%[1][19] - 2022-2024年公司实现归母净利润1.41亿元/2.66亿元/2.76亿元，同比增长依次为-3.69%/88.99%/3.78%[1][19] - 2025年上半年，公司实现营业收入21.85亿元，同比增长12.61%；实现归母净利润1.59亿元，同比增长-11.85%[1][19] 公司产品与技术 - 公司主营业务是印制电路板的研发、生产和销售，主要产品包括HDI板、厚铜板、金属基板、高频板、高速板等[16][18] - 产品广泛应用于汽车电子、显示、储存、消费电子、通信等领域，并积极布局AR/VR、航天卫星等领域[16][24] - 在汽车电子领域，公司已具备二十层任意层互连HDI汽车电子板量产能力，并实现板厚50μm芯板的任意层互连HDI量产能力[24] - 在显示领域，公司产品在主板570-600mm的长度下其尺寸变异不超过70μm[24] 公司市场地位与客户 - 根据中国电子电路行业协会统计，2024年公司在综合PCB企业排名中位列第23位[3][26] - 根据NTI报告，2023年公司为全球前十大汽车电子PCB供应商，中国前五大汽车电子PCB供应商[3][26] - 在汽车电子领域，公司主要客户有大陆汽车、法雷奥、博世、特斯拉等[3][25] - 在显示领域，公司与京东方、LG集团等建立稳定合作；在储存领域，与希捷、西部数据等合作[3][25] - 公司在消费电子、通信领域积累了罗技、苹果、博通、浪潮信息等众多行业知名客户[25] 研发与荣誉 - 公司目前共取得14项发明专利和85项实用新型专利，并积累了多项非专利技术[3][26] - 公司曾获大陆汽车颁发的"最佳PCB供应商"及2024年度"卓越供应链奖"、法雷奥颁发的"全球供应商奖"等荣誉[3][26] - 在显示领域，公司曾获京东方颁发的"质胜杯 DAS BG 质量工具创新应用大赛金奖"[3][26]

公司运营与战略进展 - 泰国工厂项目于2024年底启动连线调试，2025年1月起产能逐步释放，截至报告期末已处于批量生产阶段，并通过多家海外客户审核，客户覆盖工业控制、通信等领域 [5] - 泰国工厂主要生产印刷电路板（硬板）、厚铜板、高速板、柔性板和内埋器件等产品，应用于5G通讯、新能源车载、数据中心等领域 [5] - 通信数据中心二次三次电源为公司战略发展方向，公司已提前布局并投入大量资源，海外AI数据中心二次电源、三次电源项目已开始导入批量订单 [5] - 四季度台达等客户将陆续向泰国工厂导入批量订单 [5] 公司治理与董事会换届 - 公司第二届董事会第二十二次会议于2025年10月27日召开，审议通过了《关于公司2025年第三季度报告的议案》等多项议案 [13][14] - 公司第二届董事会任期即将届满，董事会提名王昌民、王璐、王先锋为第三届董事会非独立董事候选人 [16] - 董事会提名王昆、于培友为第三届董事会独立董事候选人，其中于培友为会计专业人士 [20][22] - 第三届董事会董事选举议案将提交2025年第二次临时股东会审议，会议定于2025年11月14日召开 [23][70] 股东及实际控制人信息 - 公司实际控制人王昌民通过中富电子有限公司、香港慧金投资有限公司、深圳市中富兴业电子有限公司间接持有公司股份总数的28.03% [62] - 公司实际控制人王璐通过深圳市睿山科技有限公司间接持有公司股份总数的15.43% [63] - 公司实际控制人王先锋通过深圳市泓锋实业发展有限公司、深圳市中富兴业电子有限公司间接持有公司股份总数的5.45% [65]

公司财务表现 - 上半年实现营收2.92亿元 同比增长27.66% 但净利润为-276万元 去年同期盈利398万元 呈现增收不增利态势 [2] - 子公司珠海迅捷兴新增产能释放导致亏损1154.13万元 系上半年亏损主因 [4][6] 行业背景与同业对比 - 全球PCB市场2025年预计同比增长6.8% AI/HPC服务器PCB细分赛道2023-2028年CAGR达32.5% [3] - 同业公司表现强劲：胜宏科技营收净利双增86%和366.89% 鹏鼎控股双增24.75%和57.22% 沪电股份营收净利分别增长56.59%和47.50% [3] - 行业一季度稼动率达90%-95% 二季度景气度持续攀升 [3] 业务模式特点与挑战 - 专注样本业务模式（小批量/多品种/定制化） 该细分领域仅占PCB行业15%-20%市场份额 [3][4] - 原材料价格显著上涨：沪铜价格从4月71694元/吨升至8月79060元/吨 涨幅超10% 电子纱/电子布等覆铜板原材料同步涨价 [4] - 原材料采购均价变动5%对利润总额影响显著：覆铜板达12.32% 半固化片3.03% 金盐2.21% [5] 战略布局与产能扩张 - 将IPO募投项目改为"年产60万平米PCB智能化工厂" 2023年底投产 [6] - 推出3.4亿元定增预案投向珠海智慧型样板基地（一期） 二季度投产但处于产能爬坡期 [6] - 形成深圳（快件样板）/信丰（中小批量+智能化批量）/珠海（智慧型样板）三地产能网络 珠海一期释放72万㎡/年样板产能 [7] 并购与激励措施 - 拟收购嘉之宏100%股权 标的公司2024年营收4.91亿元（反超迅捷兴自身4.75亿元） 净利润1986.64万元 [7] - 推出339.68万股限制性股票激励计划 考核目标要求2025年营收较2023年增长≥30% 2026年增长≥70%且扣非净利不低于2023年 [8]