超颖电子产品广泛应用于汽车电子、显示、储存、消费电子、通信等领域，产品涵盖双面板至二十六层 板、HDI 板、厚铜板、金属基板、高频高速板等。 其中，公司以汽车电子 PCB 为主，是国内少数具备多阶 HDI 及任意层互连 HDI 汽车电子板量产能力的 公司之一，与大陆汽车、法雷奥、博世、安波福等全球 Tier 1汽车零部件供应商及特斯拉等知名新能源 汽车厂商建立了稳定合作。 在传统燃油车领域，超颖电子产品基本覆盖了整车各部位对 PCB 的需求，广泛应用于动力控制系统、 中控系统、电子仪表盘、车灯系统、座椅控制系统、雷达系统、导航系统等，产品最终应用于宾利、保 时捷、法拉利、奔驰、宝马、奥迪、大众、丰田等终端汽车品牌。 在新能源汽车领域，超颖电子致力于该领域前沿产品的技术研发，产品广泛应用于电池管理系统、电机 控制器、智能驾驶系统、智能座舱域控器、充电桩等。同时公司运用等离子除胶、脉冲电镀、选择性电 镀、极低损耗材料、不对称压合等技术，推出了"高频毫米波雷达板"，目前配备于众多知名品牌汽车量 产车型。 在显示领域，超颖电子与中国台湾上市公司志超、健鼎科技为全球主要 PCB 厂商。公司与京东方、LG 集团等全球领先 ...

绝缘金属基板印刷电路板市场概述 - 产品主要分为铝芯、不锈钢芯和铜芯三大类型，全球不同产品类型销售额增长趋势显示2020年至2031年持续增长[1] - 主要应用领域包括汽车、电力电子、固态继电器等，全球不同应用销售额增速在2020-2031年间呈现差异化增长[1] - 行业当前处于发展阶段，未来趋势显示技术升级和需求扩张将推动市场增长[1] 全球市场规模分析 - 全球产能、产量及需求量在2020-2031年间保持稳定增长，产能利用率预计持续提升[4] - 中国市场的产能和产量增速显著，2020-2031年需求量预计同步上升[4] - 全球市场销售额从2020年的百万美元级别持续增长至2031年，销量和价格呈现正向趋势[4] 区域市场分析 - 北美、欧洲、中国、日本、东南亚和印度为主要区域市场，2020-2031年销量和收入均保持增长[4] - 中国市场收入及销量增速突出，预计2031年将成为重要增长极[4] - 全球主要地区产量份额显示亚洲地区（尤其中国）占据主导地位[4] 竞争格局与厂商分析 - 2024年全球Top 5生产商市场份额集中度较高，第一梯队厂商包括Olympic、NCAB等[5][7] - 主要厂商如AT&S、Mitsubishi Chemical等在产品规格和区域布局上存在差异化竞争[5][6] - 中国市场厂商如Ruikai等逐步提升收入排名，本土化竞争加剧[7] 产品与应用细分 - 铝芯产品在全球销量中占比最高，铜芯产品因高性能需求增速显著[7] - 汽车领域为最大应用场景，电力电子领域收入增速领先其他应用[7] - 不同产品类型价格走势显示铜芯产品溢价明显，2020-2031年价格波动受原材料影响[7] 产业链与供应链 - 上游原料供应以金属基材（铝、铜）为主，供应商集中度较高[8] - 下游客户需求集中在汽车制造商和电子设备厂商，销售渠道以直销和分销并存[8] - 制造技术持续优化，推动产业链整体效率提升[8] 行业驱动因素 - 新能源汽车和5G技术扩张为主要增长驱动力，带动电力电子领域需求激增[9] - 政策支持与技术创新加速行业升级，中国企业SWOT分析显示本土优势显著[9] - 全球并购活动活跃，头部厂商通过投资扩大产能和市场份额[7]

公司业务海外市场 - 公司的彩电、白电、手机、平板等产品销往亚太、中东、中南美、东欧、北美、非洲等海外市场 [1] 控股股东重大事项 - 公司将按信息披露要求，持续关注控股股东筹划重大事项进展，并及时履行披露义务 [1] 彩电业务改善措施 内销 - 聚焦精品打造，围绕高刷（120Hz及以上）、Mini LED等趋势，推行大板化（65吋及以上）策略 [1] - 变革销售渠道，发展OTO、兴趣电商等新兴渠道，推动黑白电品类协同融合和资源复用 [1] 外销 - 以盈利为目标，推动制造出海与品牌出海，在毛利最大化前提下推动规模最大化 [1] - 加大战略业务客户开拓力度，提升代工规模 [1] 白电业务情况 - 经营冰箱、洗衣机、空调、冷柜等产品 [1] - 通过并购“新飞”品牌加强白电品牌基础 [1] - 合资成立宁波空调生产基地，搭建空调制造能力 [2] - 并购倍科中国工厂，补齐滚筒洗衣机技术短板 [2] - 新建西安智能家电产业园，探索发展洗碗机业务 [2] - 内部优化“研产供销服”链条，外部整合渠道资源，实现渠道复用，改善销售结构和竞争力 [2] PCB业务情况 业务主体与产品 - 由深圳市康佳电路有限责任公司统一管理运营，下辖4家专业化工厂 [2] - 产品涉及金属基板、双面板、多层板、5G高频高速板及HDI板等 [2] 发展战略举措 - 聚焦专业定位，明晰各工厂主力产品及优势，打造特色拳头产品 [2] - 优化产品结构，各工厂提高研发及制造能力，打造精益化工厂 [2] - 改善客户资源，聚焦核心大客户开发与合作，协同拉通客户及渠道，形成市场合力 [2]

公司业务与产品布局 - 公司拥有硬板、软板和金属基板三大产品线，覆盖汽车、消费电子、数据中心、通信等领域 [1] - 在AI服务器领域部分产品已批量出货，在高速FPC、超高层PTFE等新兴应用领域具备前沿优势 [3] - 实现800G光模块批量出货，具备1.6T光模块量产能力，持续为光模块头部客户供货 [3] - 开展224G交换机技术预研，高端HLC和HDI产能有助于加快导入新客户 [3] 产能与技术进展 - 稳步推进珠海金湾HLC和HDI两大工厂产能爬坡，致力于打造高技术、高附加值产品的灯塔工厂 [1] - 在AI服务器、高速通信等领域取得重大技术突破 [1] - 高端PCB供应紧张背景下，公司高端产能有望加速新产品量产进度 [3] 汽车板业务前景 - 汽车电动化渗透率仍处低位，未来提升空间大；智能化随AI技术突破加速普及 [2] - 汽车电气化、智能化升级将推动多层/高阶HDI、高频高速等PCB细分市场长期增长 [2] - 公司在汽车板领域客户与技术积累深厚，有望深度受益电动化与智能化浪潮 [2] AI驱动行业机遇 - AI模型能力提升推动服务器/交换机/自动驾驶等领域PCB需求，产业终端升级迭代带来新成长空间 [1] - 科技巨头加码AI资本开支，泛AI应用（汽车/智能终端）兴起形成新一轮科技浪潮 [1] - PCB作为电子之母，在AI服务器等场景的应用将随产业升级持续扩大 [1] 财务与估值预期 - 预计25-27年归母净利润为15.45/19.84/25.07亿元，产品迭代有望提升ASP和盈利能力 [4] - 高端产能充裕支撑汽车/AI业务高增长，经营杠杆下盈利弹性或超预期 [4] - 给予25年25X目标估值，目标价42元 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，首次评级 [12] 报告的核心观点 - 世运电路是我国 PCB 行业先进企业，在国内外市场竞争力强，汽车电路板业务占比高，提前布局新能源汽车取得优势，客户多为国际知名企业，公司深耕核心领域，加速发展新兴产业，有望实现多元化增长 [4][7][10] 根据相关目录分别进行总结 世运电路：深耕汽车行业，产品多元布局 - 世运电路成立于 1985 年，员工约 6000 人，年产能超 500 万平方米，年销售额超 45 亿元，产品应用领域广泛，汽车电路板占比最高，客户包括特斯拉等国际知名企业 [20] - 2017 - 2024 年公司多次募资，在全球 PCB 制造商排名上升，2024 年控股股东变更为顺控集团，实控人变为佛山市顺德区国有资产监督管理局，有助于开拓国内市场 [20][21][25] - 2024 年公司营收 50.22 亿元，同比增长 11.13%，净利润 6.75 亿元，同比增长 36.17%；2025 年一季度营收 12.17 亿元，同比增长 11.33%，归母净利 1.80 亿元，同比增长 65.61% [28] PCB：复苏趋势明确，景气赛道引领成长 - PCB 是电子产品关键互连件，被称为“电子产品之母”，其产业发展水平反映电子信息产业发展速度与技术水平 [31] - 全球 PCB 产值 2017 - 2022 年 CAGR 约 5%，下游应用以通讯、计算机为主，分别占比约 32%和 24%，服务器领域占比约 10% [38][40] - 全球 PCB 产能向中国大陆转移，大陆厂商从承接中低端产能走向产品结构优化，第三次产业链转移正在进行 [42][43] - 电子产品轻薄短小和高频高速趋势对 PCB 要求提高，行业向高密度化、高性能化发展，人工智能等发展将带动 PCB 市场扩容和产品要求升级 [46][49] 汽车：智能化浪潮持续，带动 PCB 价值量提升 - PCB 在汽车电子中应用广泛，汽车电子 PCB 对可靠性要求高，认证周期长，全球汽车 PCB 前三大厂商为日资企业，大陆厂商份额有望提升 [53][60][61] - 2024 年汽车出货量疲软，新能源汽车增长放缓，市场竞争加剧，汽车 PCB 市场呈现规模增长、竞争加剧等特征，未来 HDI 板等需求将提升 [65] 汽车电动化：新能源车的普及带动车用 PCB 量价齐升 - 2020 - 2022 年新能源汽车销量高速增长，2024 年全球及中国新能源汽车产销继续保持快速增长，中国成为引领全球汽车产业转型重要力量 [67][68] - 新能源车电控系统增加，带动 PCB 用量和价值量大幅提升，电动化、轻量化推动车载 FPC 市场需求提升 [71][74] 汽车智能化：有望接棒电动化成为高速增长新动能 - 汽车电子由分布式到集成式发展，高阶 HDI 需求大幅提升，跨域融合集中使 PCB 单位价值量提升，高阶 HDI 等应用增加 [80][89] - 自动驾驶等级升级带动 ADAS 系统感知层用 PCB 难度提升，HDI 需求增加，智能座舱电子复杂度提升，带动高端 FPC 和 HDI 需求增加 [98][105] 世运电路：深耕优势领域，开发新兴板块 - 公司加大研发投入，实现多种类型 PCB 批量生产能力，深耕汽车电子领域，产品进入高质高技术汽车核心领域 [111][114] - 2021 年公司投资珠海世运完善软板布局，产品矩阵更丰富，计划建设二期产线生产高端产品 [116] - 公司自 2012 年与特斯拉合作，为其提供关键零部件产品，新能源汽车主机在认证中，技术同源进入光伏、储能供应链 [123] - 公司布局人形机器人、低空飞行器、AI 智能眼镜三大赛道，已取得一定成果并积极推进合作 [126][128][131] 财务报表及预测指标 - 预计 2025 - 2027 年公司营收分别为 63.78 亿元、76.54 亿元、91.84 亿元，归母净利润分别为 9.12 亿元、11.06 亿元、14.01 亿元 [135][140]