核心观点 - 上一周期（6.10 - 6.23）低价增强、改良双低、高价高弹性策略分别录得0.0%、 - 0.7%、 - 2.2%（同期基准 - 0.2%），今年以来绩效分别为4.5%、15.7%、24.6%（同期基准4.9%），年初至今改良双低、高价高弹性策略有10% - 20%显著超额收益；2025年5月太阳能单月装机创新高、火电发电量由降转增，绿电、火电、水核各有投资机会；上周科创板下跌1.24%，“1 + 6”政策深化改革、IPO边际放松 [1][2] 固收：转债量化类策略更新 策略绩效 - 上一周期（6.10 - 6.23）低价增强、改良双低、高价高弹性策略分别录得0.0%、 - 0.7%、 - 2.2%（同期基准 - 0.2%），今年以来分别为4.5%、15.7%、24.6%（同期基准4.9%），累计超额收益率 - 0.4%、10.8%、19.7%，上个周期权益市场回调，低价策略相对占优（0%），年初至今改良双低、高价高弹性策略有10% - 20%显著超额收益 [1][2] 最新持仓 - 低价增强策略持仓包括超声转债、大参转债等；改良双低策略持仓有华友转债、上银转债等；高价高弹性策略持仓含睿创转债、英搏转债等 [2][3] 调仓理由 - 低价增强策略上个周期小幅跑赢基准，调出评级下调、溢价率抬升的转债，调入低价标的保持行业分散；改良双低策略相对小幅跑输中证转债，调出评级下调和强赎进度加快的转债，调入弹性好、业绩稳健的双低转债；高价高弹性策略收益回吐跑输，调出正股收监管警示函和强赎进度加快的转债，调入业绩及评级无变动的高价转债保持行业均衡分散 [2][3] 公用事业：2025年5月电力数据点评 装机情况 - 2025年1 - 5月全国风电、太阳能、火电新增装机分别为46.28GW、197.85GW、17.55GW，同比增长134.2%、150.0%、44.9%；5月风电、太阳能新增装机分别为26.32GW、92.92GW，同比增速801%、388%，太阳能单月装机创历史新高；截至5月末，风电、太阳能累计装机分别为567.49GW、1084.45GW，同比增长23.1%、56.9%，占总装机比例15.7%、30.0%；中电联预测25年末风电、光伏累计装机达6.4亿千瓦，后续装机随抢装结束阶段性放缓，远期新能源装机仍有增长空间 [6][7] 发电情况 - 5月规上工业发电量7378亿千瓦时，同比增长0.5%，增速放缓0.4pct；规上工业火电由降转增，水电降幅扩大，核电、风电、太阳能发电增速放缓，5月规上火电、水电、核电、风电、太阳能发电量同比分别 + 1.2%、 - 14.3%、 + 6.7%、 + 11.0%、 + 7.3%，增速较4月变化分别为 + 3.5pct、 - 7.8pct、 - 5.7pct、 - 1.7pct、 - 9.4pct [8] 用电情况 - 5月全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%，增速放缓0.3pct；一产、二产、三产、居民生活用电量分别为119、5414、1550、1013亿千瓦时，同比分别增长8.4%、2.1%、9.4%、9.6%，三产用电量高增长得益于充换电等新业态，居民生活用电量高增长受高温影响 [8] 投资建议 - 绿电关注板块拐点性机会；火电关注市场煤敞口大、25年长协电价下调幅度小区域的企业；水核具备长期配置价值，核电有远期成长性 [9] 科创板：科创板周报(6.16 - 6.20) 市场表现 - 上周科创板下跌1.24%，日均成交额约848.01亿元较前一周下降，平均换手率11.48%低于其他三大板块，表现强于创业板和北证A股；大部分行业下跌，医药生物行业周涨幅最大（ + 8.1%），计算机行业周跌幅最大（ - 7.9%）；截至6月20日，上市公司总数588家，总市值76,974.85亿元，骄成超生涨幅领先，浩欧博跌幅最大 [12] 估值情况 - 科创板整体PE约为50.44，高于其他三大板块，与科创50估值差较上周缩小；电子行业平均PE最高为69.83倍，农林牧渔行业最低为11.28倍；截至6月20日，科创50的PE为57.95，上证和沪深300的PE分别为12.73和12.12倍，纳斯达克指数及创业板指的PE为28.70倍和26.83倍 [13] 政策情况 - 6月18日证监会发布“1 + 6”政策，“1”是设置科创成长层、重启未盈利企业适用第五套标准上市，“6”包括引入专业机构投资者制度、试点IPO预先审阅机制等六项改革措施 [13][14] 其他情况 - 6月20日华为发布鸿蒙6.0开发者Beta版等；本周铁建重工等解禁比例大；上周科创板主题基金产品表现强于指数基金产品，华夏上证科创板半导体材料设备主题ETF涨幅最大（ + 2.25%），华安智联A涨幅最大（ + 1.78%） [14][15]

华为开发者大会2025技术发布 - 华为发布鸿蒙6.0开发者版、鸿蒙智能体框架HMAF、盘古大模型5.5、具身智能平台CloudRobo等多项最新技术，完成AI底座在算力、算法、场景落地的布局升级 [1] - AI智能体上车和车载空间音频技术升级推动终端交互方式革新，智能座舱成为企业应用流量争夺新入口 [1] - 依托云算力与具身智能平台，人形机器人智能化演进及工业产线具身智能优化加速，生态共建成为技术落地核心驱动力 [1] 鸿蒙智能体框架 - 鸿蒙6.0开发者Beta版本发布，首次推出鸿蒙智能体框架，智能体小艺具备规划决策、任务执行、工具调用、自主执行等能力 [2] - 小艺可与第三方智能体应用互动，通过调用外部智能体完成复杂任务链，开箱即用AI能力降低AI应用开发技术门槛 [2] - 基于鸿蒙系统"一次开发多端部署"技术优势，应用可平滑迁移至智能座舱场景 [4] 智能座舱应用场景 - 深航智能体"深航飞飞"可一句话完成订票退改、语音值机等操作 [4] - 货拉拉计划开发并接入鸿蒙智能体框架，实现语音下单、接单或页面跳转 [4] - 麦当劳中国探索智能座舱点餐场景，用户通过语音交互可完成下单、支付等操作 [4] - 宝宝巴士完成与鸿蒙智能座舱系统深度适配，车载端儿童教育需求将随智能汽车渗透率提升而增长 [5] 具身智能平台CloudRobo - 华为云发布CloudRobo具身智能平台，明确不做机器人本体，目标让联网本体成为具身智能机器人 [7] - 平台基于盘古大模型多模态能力，整合数据合成、标注、模型开发、仿真验证等端到端能力 [7] - 提供具身多模态生成大模型、具身规划大模型、具身执行大模型三大核心模型 [7] - 具身智能训练样本20%靠采集，80%靠生成，大幅提高数据获取效率 [8] - 具身规划大模型能做出10步以上复杂任务规划，与执行模型协同拆解为可执行指令 [8] 产业合作案例 - 乐聚、星海图等人形机器人企业，华龙迅达、拓斯达、埃夫特、亿嘉和等工业具身智能企业与华为云深度合作 [9] - 华龙迅达基于华为云盘古大模型构建"云边端"一体具身智能架构，产线换产效率提升10倍以上 [9] - 亿嘉和配网带电作业机器人应用于国家电网配网架空线路运维检修，通过减少人工介入提升作业安全性 [11]

报告行业投资评级 - 维持电子行业“增持”评级 [3][17] 报告的核心观点 - 2025 年以来消费电子延续复苏态势，人工智能技术进步推动 AI 基建需求高景气，AI 技术在终端落地推动端侧硬件升级 [6][17] - 鸿蒙智能体框架（HMAF）让鸿蒙具备智能体原生支持能力，多智能体可并存、协同、持续进化，将端侧 AI 能力内化为操作系统能力，标志端侧 AI 能力再升级 [4][6][17] - 智能体在鸿蒙 6.0 上深度融合，有望推动端侧 AI 应用落地和体验提升，进而推动 AI 终端放量，建议关注华为终端产业链投资机会 [6][7][17] 根据相关目录分别进行总结 华为 HDC 大会及鸿蒙 6.0 开发者版本发布 - 6 月 20 日 - 22 日，华为开发者大会 2025（HDC 2025）在东莞松山湖启幕，发布“纯血鸿蒙”HarmonyOS 6.0 的开发者 Beta 版本 [3] - 华为首次推出鸿蒙智能体框架 HMAF，包括应用和智能体层、协议层和平台层 [3] - 截至 2025 年 6 月，华为开发者联盟注册开发者数量达 800 万，开发者提交版本数 27 万 +，鸿蒙版微信提交 100 多版，鸿蒙应用和元服务数量超 30000 个，覆盖 TOP 5000 应用，满足用户 99.9%使用时长 [3] 鸿蒙智能体框架及首批鸿蒙智能体情况 - 鸿蒙智能体框架平台层中小艺智能体开放平台为开发者提供 50 + 鸿蒙系统插件、兼容 MCP 工具，支持全场景智能体协同，实现一站式高效开发 [4] - 首批 50 + 鸿蒙智能体即将上线，覆盖音频、出行到内容创作等多个场景，如喜马拉雅智能体、大众点评 - 点仔、Chatexcel 智能体等 [4] AI 写入系统底层及应用与智能体融合 - 苹果为开发者免费提供 Apple 智能的端侧大模型，华为将 AI 智能体融入系统交互底层，开发者可定制智能体，降低 AI 应用场景门槛 [5] - 鸿蒙将 11 项核心 AI 能力及小艺智能体平台面向生态伙伴全面开放，开发者引入智能体组件可将 AI 特性接入现有产品 [5] - 鸿蒙智能体具备传统智能体能力，还能与操作系统、应用、云服务无缝协作完成复杂任务 [5]

周观点 - 当前已进入6月末，聚焦阿尔法投资机会正变得更加重要，建议持续底部加仓核心赛道的龙头公司，以时间换空间 [2] - 重点着眼于预期差，布局边际变化较强的细分赛道及个股 [2] - 华为在HDC2025大会正式发布了鸿蒙6.0开发者beta版，同时重点展示了鸿蒙PC操作系统，并推出了首批50+鸿蒙智能体，产业链公司有望充分受益 [2] - 央行与香港金融管理局共同宣布跨境支付通将于6月22日上线，有望便利大陆和香港的直接支付，降低跨境汇款成本 [2] - 在稳定币及数字人民币相关政策红利下，三方支付正迎来新机遇 [2] 深度跟踪 - AI学习机产业专题研究显示，大模型驱动需求高增，销售旺季将至 [3]

华为Pura 80系列发布 - 公司正式发布年度旗舰系列华为Pura 80系列，包括Pura 80 Pro（6499元起）、Pura 80 Pro+（7999元起）、Pura 80 Ultra（9999元起），标准版Pura 80将于7月开售且暂未公布售价 [2] - Pura系列由原P系列升级而来，主打外观和影像功能，2024年发布延迟至4月，2025年进一步推迟至6月 [2] - 新系列沿用三角形摄像头设计，采用"史上最贵的摄像头模组"，影像能力显著提升 [2] - 出厂搭载HarmonyOS 5.1系统，AI助手小艺新增视觉识别能力，包含5000+景点知识和100+场景造型推荐功能 [1][2] 高端手机市场趋势 - 中国市场600美元以上高端智能手机份额升至28%，公司在该价格段市场份额达29%，位居中国品牌首位 [3] - AI手机推出将刺激高端需求增长，推动智能手机整体平均售价上升 [3] 研发投入与专利 - 公司过去一年研发投入达1797亿元，其中基础研究600亿元，产品研发1200亿元，研发费用占营收20.8% [4] - 累计全球有效授权专利15万件，研发员工11.3万名占总员工54.1% [4][5] - 鸿蒙操作系统研发历时十余年，2019年推出全球首个全场景操作系统，2024年终端全面进入鸿蒙生态时代 [5] 未来技术规划 - 鸿蒙6.0系统计划2025年10-11月升级，公司将持续加大硬件和鸿蒙系统研发投入 [5] - 研究机构预计鸿蒙系统2025年将占据中国手机市场总保有量3%的份额 [5]

新品发布 - 公司于6月11日召开Pura 80系列及全场景新品发布会，正式发布Pura 80系列手机 [3] - 系列包括Pura 80 Pro（起售价6499元）、Pura 80 Pro+（起售价7999元）和Pura 80 Ultra（起售价9999元，最高10999元） [4][15] - 截至发布会前，Pura 80 Pro和Pro+在华为商城的预约数已达28.4万 [5][12] 研发投入 - 过去十年累计研发投入12490亿元，2024年研发投入达1797亿元，占营业收入20.8% [3][6] - 研发投入中600亿元用于基础理论研究（不考核），1200亿元用于产品研发（需考核） [8] - 截至2024年末，研发员工约11.3万名，占总员工数量的54.1% [7] - 累计全球有效授权专利15万件 [3][6] 产品技术亮点 - Pura 80系列搭载HarmonyOS 5.1操作系统，全新小艺AI助手新增视觉识别能力，支持5000+景点知识及100+场景造型推荐 [4][14] - 影像能力升级：全系采用第八代ISP，一英寸RYYB超大底传感器，实时数据处理能力提升200%，AI色彩引擎提升120%，AI降噪提升113%，AI实时HDR提升41% [13] - Pura 80 Ultra配备一镜双目双焦段长焦结构，集成3.7x中长焦与9.4x超长焦镜头，搭载1/1.28英寸业界最大长焦传感器 [13] 战略规划 - 鸿蒙6.0系统计划于2025年10-11月间推出 [9] - 公司将持续加大硬件和鸿蒙系统的研发投入，强化技术突破 [9] - 鸿蒙生态发展迅速，终端已全面进入鸿蒙时代，操作系统研发历时十余年 [8]