分组1：报告行业投资评级 - 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - 商品本周多头占比小幅下降，农产品因子强度回落，能化和黑色截面偏强，农产品截面偏弱，短期宏观因素影响下量价因子波动大 [3] 分组3：根据相关目录分别进行总结 各板块因子表现 - 黄金时序动量窄幅波动，白银持仓量因子反弹；有色板块短周期动量分化扩大，铝和锡期限结构偏强；黑色板块时序动量小幅回升，铁矿截面偏强；化工板块短周期动量回落，沥青变化幅度不大；农产品短周期截面分化收窄，短周期因子边际下降 [3] 各品种策略净值及基本面因子情况 - 甲醇：库存因子走弱0.22%，价差因子下行0.21%，合成因子走低0.23%，综合信号转中性；进口甲醇数量释放空头信号，供给端空头；江浙MTO装置开工环比持平、内地烯烃装置负荷下降，需求端中性偏空；内地及港口甲醇库存减少，库存端转多头；内地甲醇现货价格上涨，价差端中性偏多 [5] - 玻璃：供给因子走强0.02%，需求因子走高0.21%，库存因子上行0.18%，利润因子走高0.04%，合成因子上行0.17%，综合信号空头；30大中城市商品房成交数量增加，需求端空头强度走弱转中性；浮法玻璃生产企业库存持续释放空头信号，库存端空头延续；管道气及动力煤制浮法玻璃税前毛利回升，利润端转中性；华南地区浮法玻璃现货价格释放空头信号，价差端中性偏空 [8] - 铁矿：上周供给因子下行0.79%，综合因子走弱0.16%，综合信号由中性转多头；北方港口到港量下降，供给端信号由空头转多头；钢厂烧结用矿粉消耗量下降、钢企铁水产量回落，需求端信号由多头转空头；钢厂烧结用矿粉库存去库，库存端空头反馈小幅减弱，信号维持中性；现货价格中枢抬升，价差端多头反馈大幅增强，信号转多头 [8] - 铝：上周需求因子上行0.5%，库存因子走强0.59%，价差因子下行0.35%，合成因子走强0.15%，综合信号维持空头；废电瓶价格占再生铅价格占比小幅回落，供给端多头反馈减弱，信号维持中性；LME铅库存及注册仓单小幅去库，库存端空头信号强度减弱；SMM 1铅锭平均价下降，价差端多头反馈减弱，信号整体维持多头 [8] 各品种收益情况 |品种|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供银|0.00|0.45| |調求|0.00|0.07| |库存|-0.22|0.21| |价差|-0.21|-0.21| |大类累加|-0.23|-0.47| |拼得|0.02|0.22| |需求|0.21|-0.27| |库存|0.18|-0.57| |价差|0.00|0.63| |利润|0.04|0.14| |大类累加|0.17|0.22| |铁（矿）|-0.79|-0.99| |库存|0.00|0.00| |价差|0.00|0.49| |大类累加|-0.16|0.03| [4][8] 各板块因子强度 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黑色板块|0|0.09|0|-0.08| |有色板块|0.05|-0.21|0.52|1.13| |能化板块|-0.02|0.18|0.37|0.69| |农产品板块|0.13|0.35|0.41|-0.19| |股指板块|-0.71|0.46|-0.63|1.06| |贵金属板块|0.12 -| | |0.88| [6]

公司投资者教育实践与成果 - 公司作为期货日报投资者教育基地的入驻机构，致力于通过多元化服务与互动打造透明、健康、具信任感的市场环境[1] - 公司将投教基地视为展示窗口以及行业交流、资源共享、理念碰撞的重要平台[1] - 2025年公司多维度开展投教活动，核心举措包括活动形式多样化、资讯服务立体化以及风险教育常态化与精细化[1][2] - 在活动形式方面，公司全年组织线上线下投教活动数十场，内容覆盖金融期货、黑色、有色、化工、农产品等品种，近万人次参与[1] - 在资讯服务方面，公司通过官方网站专栏、App、微信公众号等自媒体矩阵，及时传递市场动态并提供专业市场分析与策略研究报告[2] - 在风险教育方面，公司针对中小投资者强调资金规模与风险匹配，深入讲解仓位管理、止损设置、品种分散等实用风控手段[2] 特色活动与创新内容 - 2025年公司利用交易所政策支持，申请并举办了40场各类主题会议，其中线上沙龙10场、线下活动30场，会议内容涵盖品种基本面解读、行情走势剖析等[2] - 在高校领域，公司依托“郑商所杯”全国大学生金融模拟交易大赛，与西交利物浦大学、苏州大学等高校对接，组织专场宣讲，向千余名学子讲解期货基础知识[2] - 公司在内容呈现形式上大胆创新，创作了《无尽的循环》《果农的新保障》《期市迷局》等系列投教短视频，以通俗易懂方式解释市场原理和风险管理工具[3] - 其中《果农的新保障》在郑商所举办的投教短视频作品征集活动中脱颖而出，成为“有趣又有料”的投教作品典范[3] 技术赋能与未来规划 - 在数字化浪潮下，公司将技术赋能于投教服务，构建全方位、多层次的技术服务体系，包括建设高性能交易柜台、运用人工智能技术进行投研信息提取与简报自动生成[3] - 公司未来投教工作将聚焦两大方向：一是体系化与标准化，计划建立专业投教培训内容库，开发标准化课程、案例与宣传材料[4] - 未来另一方向是体验化与互动化，将持续推出“期货模拟交易大赛”“直播互动答疑”等活动，并在线下培训中引入“情景模拟”“分组研讨”等互动环节[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场逻辑 - 海外方面，美国政府结束超40天停摆，但关键经济数据发布延迟，10月就业和通胀数据可能失真，影响美联储政策指引，市场认为12月大概率不降息；政府结束停摆理论上提升市场风偏，TGA账户资金释放有望拉动美国经济 [6] - 国内方面，10月M1和M2同比增速回落，剪刀差扩大，资金活化程度减弱；社融新增8150亿，增速8.5%，政府债券净融资同比大幅减少，信贷收缩尤其是居民中长期贷款疲弱是主要拖累；M1增速回落受社融乏力等因素影响，M2增速因财政支出节奏放缓等承压；低利率环境或推动存款结构向活期转化支撑M1，M2后续走势取决于信贷投放和宽松政策力度 [7] - 10月工业增加值增速和服务业生产指数显著回落，生产端动能减弱，受内外需双重拖累，行业表现分化，传统行业开工率降低，高技术制造业保持高速增长 [8] - 中观角度，本周高频经济活动指数活跃，建筑材料中PVC和玻璃需求改善，铜杆开工率低位回升，光伏玻璃开工率企稳 [8] - 本周全球股市震荡带动多资产调整，只要全球财政和货币维持宽松，科技主线仍具投资价值，有色、化工等顺周期投资恰逢其时，贵金属可作为对冲工具防范尾部风险 [8] 大类资产逻辑 | 大类资产 | 中长逻辑 | 短逻辑 | 风险点 | 配置建议 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 股票 | 全球财政货币发力，国内PPI和工业企业利润触底回升，资金流动，全球需求稳定，中美关系和缓 | 中荷、中日关系变化影响市场风偏，估值处近三年高位，需盈利改善预期提升，美联储12月降息概率下降 | 中美对抗升级，财政支出力度明显减弱 | 长期增配，11月平配，有结构性机会 [9] | | 债券 | 国内降息空间有限，统一大市场促通胀上行和经济向好，股债跷跷板 | 债券收益率较年中抬升，央行重启国债买卖，四季度经济动能缺乏爆发力 | 中美对抗升级，财政政策不及预期 | 长期减配，11月平配 [9] | | 商品 | 财政货币发力，PPI明年转正，美联储降息，美元走弱，短久期属性弹性弱于股票 | 需求较弱，四季度政策预期不强 | 中美对抗升级，财政政策不及预期 | 长期增配贵金属和有色，11 - 12月贵金属震荡，有色偏强，反内卷相关品种有交易性机会 [9] | 根据相关目录分别总结 量化分析 - 招商期货大类资产指数显示，10号调整仓位，月度调仓，部分子板块权重有变化，如中证1000权重从4降至3.5，商品指数权重从6降至4.5等 [19] - 各资产近一周、近一月、年初至今、近三个月收益及近三个月回撤、夏普、卡玛等指标不同，如股指中上证50年初至今收益16.40%，商品中贵金属年初至今收益55.40% [20] - 各资产估值、波动率、趋势流畅度、投机度指标及一年、三年分位数不同，如股指中沪深300 PE为14.240，一年分位数92.37%，三年分位数97.47% [21] - 近期大类资产间相关性提升，商品板块内相关性下降 [22] - 商品和股票端不同指数周涨幅、月涨幅、年初至今涨幅不同，如南华贵金属指数周涨幅5.07%，有色金属指数周涨幅2.55% [24] 宏观概览 - 国内10月外来户籍失业率显著降低，制造业PMI显著回落，M1增速降低，剪刀差重回扩张区间，CPI、PPI均有所回升 [26][30][32][33] - 海外美10月PMI温和提升，不同国家CPI与PMI数据有差异 [35][36] 中观数据 - 经济活动指标回归正常水平，全国执飞航班数量、一线城市地铁客运量、中国高频经济活动指数等有相应表现 [42][43] - 地产多项指标处于底部，玻璃和PVC需求有所抬升，100城成交土地规划建筑面积、30城商品房成交面积等数据可体现 [45][46][47] - 部分行业开工率和产量有变化，如石油沥青开工率、水泥熟料周度产能利用率、精铜杆周度开工率等，多晶硅周度产量也有体现 [57] - 航运和出口方面，CCFI、CICFI、一带一路贸易额指数有相应走势，韩国出口金额同比、部分重点商品出口累计同比增速有变化 [63]

国内PMI数据回升 - 6月制造业PMI为49.7% 非制造业PMI为50.5% 综合PMI为50.7% 分别较上月上升0.2、0.2和0.3个百分点 [1] - 国内消费政策刺激加强 中央财经委强调治理企业低价无序竞争 短期提振国内风险偏好 [1] - 国外市场回暖 人民币汇率升值 国内市场情绪持续回暖 [1] 美国经济数据与政策动向 - 美国6月ISM制造业PMI升至49 高于预期 非制造业指数50.8 略高于预期 [1] - 6月非农就业人口增加14.7万人 远超预期 失业率降至4.1% [1] - 上周初请失业金人数23.3万人 创六周新低 市场放弃7月美联储降息押注 9月降息概率降至80%左右 [1] - 美联储多位官员释放提早降息信号 [1] 贸易谈判进展 - 美国与越南达成贸易协议 与欧盟等接近达成协议 贸易谈判进展良好 [1] 市场策略与资产表现 - 短期A股四大股指期货谨慎做多 商品和国债谨慎观望 排序为股指>国债>商品 [1] - 债市外部风险缓和 通胀预期降低 债券价格短期高位偏强震荡 [1] - 商品市场整体震荡反弹 原油价格短期有所反弹 短期维持谨慎观望 [1] - 有色整体延续震荡偏强运行 短期谨慎做多 [1] - 黑色下游需求弱 库存累积 但减产预期增强 短期低位反弹 谨慎做多 [1] - 贵金属短期高位震荡 维持谨慎观望 [1] - 策略强弱排序：国债>四大股指>商品 商品策略排序：贵金属>有色>能源>黑色 [1]

报告行业投资评级 - 短期维持A股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）为短期谨慎做多；商品维持为谨慎观望，维持国债为谨慎观望；排序上：股指>国债>商品 [2] 报告的核心观点 - 国内2025年一季度经济增速强劲且高于预期，消费、基建、制造业投资增长及抢出口效应推动经济增长，美国贸易缓和信号及政治局会议政策支撑国内市场风险偏好升温 [2] - 美国4月经济因服务业景气度下降整体放缓，国际贸易政策不确定性致经济预期放缓，但关税政策缓和，美元短期反弹，全球风险偏好大幅升温 [2] - 短期来看，A股四大股指期货谨慎做多，商品谨慎观望，国债谨慎观望，排序为股指>国债>商品；商品策略排序为贵金属>有色>能源>黑色 [2] 根据相关目录分别进行总结 上周重要要闻及事件 - 国际货币基金组织显著调降全球经济增速，预计2025年降至2.8%，2026年降至3% [3] - 美国总统及财长称美中贸易紧张局势将缓和，或将“大幅降低”对华关税，拟对汽车制造商免征部分关税 [2][3] - 美国4月制造业、服务业、综合PMI初值显示经济整体放缓，消费者信心指数终值创2022年7月以来新低 [4][5] - 欧洲央行预计2025年欧元区经济增长0.9%，通胀率为2.2% [5] - 中国4月LPR连续6个月维持不变，央行开展6000亿元MLF操作，实现净投放5000亿元 [7][8] - 中共中央政治局会议强调实施积极宏观政策，适时降准降息，支持科技创新、消费、外贸等 [9] 本周重要事件及经济数据提醒 - 4月28日发布产业数据，如电解铝库存、锌锭社会库存等 [10] - 4月29日发布产业数据及欧元区、美国相关经济数据 [10] - 4月30日发布产业数据及中国、日本、德国、美国等相关经济数据 [10] - 5月1日发布产业数据及日本央行利率决议等相关信息 [10] - 5月2日发布产业数据及美国失业率、非农就业人口变动等相关数据 [10] 全球资产价格走势 - 股票市场中，纳斯达克指数周涨跌幅为6.73%表现较好，上证指数周涨跌幅为0.45% [11] - 债券市场中，美债10Y周涨跌幅为-13.00BP，中债10Y周涨跌幅为0.82BP [11] - 大宗商品市场中，COMEX黄金今年以来涨幅为24.89%，SHFE螺纹钢今年以来跌幅为6.29% [11] - 汇率市场中，美元指数周涨跌幅为0.10%，欧元兑美元周涨跌幅为0.05% [11] 国内高频宏观数据 - 上游展示了CRB商品指数、国内南华商品指数、石油能源、煤炭能源、焦煤、焦炭、铁矿等相关价格及库存数据 [12][13][16] - 中游展示了钢铁、建材、有色、化工等行业的价格、产量、开工率、库存等数据 [40][41][52] - 下游展示了房地产、汽车、物价等相关数据 [69][70][79] 国内外流动性 - 全球流动性展示了美国国债收益率及周变化情况 [80][81] - 国内流动性展示了央行公开市场净投放、逆回购到期数量、银行间同业拆借利率、银行回购利率、国债利率等数据 [82][83][90] 全球财经日历 - 包含中国、美国、欧元区、德国、日本等国家和地区4月27日至5月2日的重要经济指标数据及预测值 [102]