行业投资评级 - TL品种短期走势评级为震荡 中期走势评级为震荡偏强[1] - 国债期货整体短期走势判断为维持震荡运行[2] 核心观点 - 国债期货长期逻辑保持不变 国内经济仍需偏宽松的政策环境 政策预期对国债期货形成支撑[2] - 海外央行相继加息 叠加短期国内降息的紧迫性不高 国债期货上行动能偏弱[2] - TL品种核心逻辑为海外流动性收紧 国内未来货币环境或偏宽松[1] 时间周期说明 - 短期定义为一周以内 中期定义为两周至一月[1] 覆盖品种范围 - 本次报告覆盖的金融期货板块国债期货相关品种包含TL T TF TS[2]

1 报告行业投资评级 - 本次晨会纪要覆盖全品类期货品种的短中期走势判断 未设置统一的全行业投资评级 仅针对各细分品种给出对应走势定位[1] 2 报告核心观点 - 报告明确时间周期划分标准 短期为一周以内 中期为两周至一月 覆盖金融期货 贵金属 有色 黑色金属 能源化工 农产品六大类共13个期货品种 分别给出对应短中期走势判断及核心驱动逻辑[1] - 整体来看多数品种受海外流动性收紧 地缘冲突扰动 国内供需基本面分化等因素共同影响 短中期走势呈现震荡为主 部分品种中期偏强的格局[1][2][3] 3 分板块品种策略总结 金融期货板块 - IH品种短期走势为偏弱震荡 中期走势为震荡 核心逻辑为政策托底预期及盈利扩张周期升温 但市场仍偏谨慎[1] - 股指类IF IH IC IM品种节后首日市场情绪仍偏谨慎 整体偏弱运行 外围市场不稳定 通胀预期随地缘风险变化反复切换 股市风险偏好谨慎 节后资金陆续回流 叠加政策预期 市场或逐步回暖 短期股指或震荡运行[2] - TL品种短期走势为震荡 中期走势为震荡偏强 核心逻辑为海外流动性收紧 国内未来货币环境或偏宽松[1] - 国债期货类TL T TF TS品种长期逻辑不变 国内经济仍需偏宽松的政策环境 政策预期支撑国债期货 但海外央行相继加息 叠加短期国内降息的紧迫性不高 国债期货上行动能弱 短期国债期货或维持震荡运行[3] 贵金属板块 - 黄金品种短期走势为震荡偏弱 中期走势为震荡 核心逻辑为美元强势 黄金短期或震荡偏弱[1] - 沪金受美元指数高位运行持续承压 美债实际利率 美联储加息预期反复也持续影响金价 沪金短期或低位震荡 中期仍看美国通胀与货币政策节奏[4] 有色板块 - 铜品种短期走势为震荡 中期走势为震荡偏强 核心逻辑为产业有支撑 美元强势 短期或高位震荡[1] - 沪铜高位震荡 产业有长期支撑 宏观有短期冲击 矿端加工费低位 原料紧张 流通库存偏紧形成基本面支撑 但需求端整体表现一般 高价抑制需求 中期来看 美联储政策 美国铜关税政策是左右铜价走向的核心因素 沪铜短期或高位震荡 需关注美元走势 海外政策节奏与国内旺季消费兑现情况[5] 黑色板块 - 螺纹钢品种短期走势为震荡偏弱 中期走势为震荡 核心逻辑为产业格局偏弱 钢价弱势寻底[1] - 螺纹钢供需格局偏弱运行 周产量弱稳运行 且吨钢利润不佳 供应端低位趋弱运行 给予钢价支撑 假期因素扰动下螺纹钢需求走弱 高频指标大幅下行 继续处于近年来同期低位 且下游行业未见好转 需求弱势格局未变 仍易拖累钢价 螺纹钢供应趋弱运行 而需求表现同样偏弱 基本面未见好转 钢价继续承压 且成本支撑趋弱 后续走势或将弱势寻底 关注需求表现[6] - 铁矿石品种短期走势为震荡偏弱 中期走势为震荡偏弱 核心逻辑为基本面表现不佳 矿价承压下行[1] - 铁矿石供需格局表现不佳 矿石终端消耗弱稳运行 且钢铁行业大面积亏损 负反馈预期未退 矿石需求弱势运行 继续拖累矿价 假期国内港口到货量虽回落 但矿商发运有所回升 两者仍位于年内高位 海外供应积极 即便内矿生产弱稳 整体供应居高不下 铁矿石需求趋弱运行 而供应维持高位 基本面偏弱运行 矿价继续承压 且海运费高位回落 利空因素主导下矿价延续偏弱运行 关注钢厂生产情况[7] 能源化工板块 - 沪胶品种短期走势为震荡 中期走势为震荡偏强 核心逻辑为利多因素消化 沪胶震荡整理[1] - 国庆长假外围宏观风险偏好回暖 中东地缘冲突仍在持续 日本橡胶期货同步走强 带动国内橡胶节后存在走强动力 基本面来看 供给端厄尔尼诺持续压制东南亚割胶 国内港口与上期所仓单维持低位 进口货源偏紧 需求端轮胎开工偏弱 成品库存偏高 下游仅刚需采购 高价原料抑制补库意愿 属于强预期弱现实格局 短期随着利多因素消化 胶价存在高位震荡整理的需要[8] - 合成橡胶品种短期走势为震荡 中期走势为震荡偏强 核心逻辑为利多因素消化 合成胶震荡整理[1] - 国庆长假外围宏观风险偏好抬升 中东地缘冲突仍在持续 带动丁二烯成本上行 节后国内合成橡胶期货存在走强动能 基本面来看 国内合成橡胶企业受加工亏损影响维持降负运行 整体库存偏低 但下游轮胎开工偏弱 成品库存高企 对高价原料抵触明显 仅维持刚需采购 短期行情受原油地缘情绪驱动 成本端形成支撑 但下游需求难有改善 上方空间受限 短期合成橡胶期货或维持震荡整理的走势[9] - 甲醇品种短期走势为震荡偏强 中期走势为震荡偏强 核心逻辑为供应预期偏紧 甲醇震荡偏强[1] - 国庆长假外围宏观预期反复 中东地缘冲突仍在持续 能源品整体风险偏好抬升 国内煤制甲醇开工平稳 进口货源受中东航运扰动存在减量预期 港口库存处于偏低水平 需求端MTO利润承压 传统下游季节性修复力度有限 整体仍为弱现实 节后受外盘能源情绪带动存在走强可能 短期行情由地缘情绪主导 预计甲醇期货或维持偏强格局运行[10] - 原油品种短期走势为震荡 中期走势为震荡 核心逻辑为利多因素消化 原油震荡整理[1] - 国庆长假期间外围市场波动加剧 中东也门战事升级 红海航运风险抬升 OPEC+托底全球原油供给 海外炼厂开工平稳 全球原油库存偏低 供需维持紧平衡 国内方面 原油进口保持稳定 地炼开工率小幅回落 成品油需求处于季节性平淡阶段 刚需支撑有限 节后国内原油期货将受外盘油价带动而走强 短期地缘情绪主导行情 但国内终端需求偏弱将限制上行高度 在利多因素消化的背景下 预计短期原油期货或维持震荡整理的走势[11] 农产品板块 - 豆粕品种短期走势为震荡偏弱 中期走势为震荡偏强 核心逻辑为美豆库存下降 关税下调预期落空 北美收割期天气 成本驱动主导 油厂加工率下降[1] - USDA月报发布前夕 市场交投谨慎 美国中西部天气转干助推收割提速 季节性供应压力主导盘面 美豆期价震荡偏弱 国内豆粕期价或跟随波动为主 短期静待USDA报告落地 天气 收割进度与出口数据将成为近期盘面波动的核心影响变量[12] - 豆油品种短期走势为震荡 中期走势为震荡偏强 核心逻辑为生产政策支撑 美豆成本支撑 国内库存累积 油厂开工率下降 库存去化预期[1] - 棕榈油品种短期走势为震荡 中期走势为震荡偏强 核心逻辑为印度下调关税 印尼减产预期 马棕供需双弱 国内累库压力持续 远端生柴政策与天气题材支撑[1] - 马来西亚9月棕榈油产量预计环比增15.7%至210万吨 出口环比降7.3%至120万吨 库存或增至337万吨 创近六年新高 供强需弱格局明确 国内棕榈油库存高位 基差深度贴水 近端现实压力主导 在10月12日MPOB报告落地前 棕榈油期价或维持震荡运行[13]