报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高频经济数据关注点为生产端热度整体回落、房地产市场边际走弱、物价走势分化、航运指数持续下行 短期重点关注新一轮稳增长刺激政策落地、房地产市场恢复情况及国际地缘政治变动影响 [2][32] 根据相关目录分别进行总结 生产 - 钢铁方面，焦炉产能利用率升高0.04 pct至74.17%，高炉开工率下降0.23 pct至83.36%，螺纹钢产量下降5.8万吨至214.65万吨，库存升高2.27万吨至174.53万吨 [8] - 石油沥青开工率下降2.2 pct至30.7% [8] - 化工方面，PX开工率与前一周持平为84.63%，PTA下降7.52 pct至71.25% [8] - 汽车轮胎方面，全钢胎开工率升高1.67 pct至64.76%，半钢胎开工率升高1.06 pct至73.13% [9] 需求 - 房地产方面，8月17日当周30大中城市商品房成交面积减少1.71万平方米至127.73万平方米，10大城市商品房存销比升高2.47至121.48，100大中城市供应土地占地面积增加362.25万平方米至1530.78万平方米，住宅类用地成交溢价率升高9.62 pct至11.72% [14] - 电影票房8月17日当周较前一周下降3.99亿元至13.51亿元 [14] - 汽车方面，8月17日当周厂家日均零售增加1.38万辆至5.91万辆，日均批发增加2.24万辆至6.27万辆 [17] - 航运指数方面，8月22日当周SCFI下降3.07%至1415.36点，CCFI下降1.55%至1174.87点，BDI下降4.89%至1944点 [20] 物价 - 能源方面，8月22日布伦特原油价格上涨2.85%至67.73美元/桶，焦煤期货价格下跌6.7%至1141.5元/吨 [3][22] - 金属方面，8月22日LME铜、铝、锌期货价格变动分别为+0.37%、+0.73%、+0.32%，国内螺纹钢期货价格下降2.1% [3][23] - 农产品方面，价格延续季节性上行趋势，8月22日农产品批发价格200指数上涨0.57%至115.53，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格较前一周变动分别为+0.25%、+1.05%、+1.89%、-1.30% [3][25] 物流 - 地铁客运量方面，8月22日北京减少29.87万人次至1022.2万人次，上海增加8.86万人次至1077.43万人次 [28] - 执行航班量方面，8月22日国内微增，国际减少 国内（不含港澳台）增加14.57架次至14833.71架次，国内（港澳台）增加10.43架次至388架次，国际减少29.86架次至1865.71架次 [29] - 城市交通方面，8月22日一线城市高峰拥堵指数持续回升 近七天移动均值增加0.06至1.73，周变动幅度为3.91% [29] 总结 - 高频经济数据关注点为生产端热度整体回落、房地产市场边际走弱、物价走势分化、航运指数持续下行 短期重点关注新一轮稳增长刺激政策落地、房地产市场恢复情况及国际地缘政治变动影响 [32]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：均线距离择时模型 **模型构建思路**：通过比较Wind全A指数的短期均线（20日）和长期均线（120日）的距离，判断市场趋势[2][9] **模型具体构建过程**： - 计算Wind全A指数的20日均线（短期）和120日均线（长期） - 计算两线距离百分比： $$均线距离 = \frac{短期均线 - 长期均线}{长期均线} \times 100\%$$ - 当距离绝对值大于3%且短期均线位于长期均线之上时，判定为上行趋势[2][9] **模型评价**：简单直观，能有效捕捉市场趋势变化 2. **模型名称**：仓位管理模型 **模型构建思路**：结合估值水平和趋势信号，动态调整绝对收益产品的股票仓位[3][10] **模型具体构建过程**： - 评估Wind全A的PE（70分位）和PB（30分位）估值水平[3][10] - 结合均线距离模型的趋势信号（当前7.96%） - 根据预设规则输出仓位建议（当前80%）[3][10] 3. **模型名称**：TWO BETA行业配置模型 **模型构建思路**：通过双因子分析筛选科技等特定板块[2][8][15] **模型具体构建过程**： - 未披露具体因子构建细节 - 输出行业推荐：军工、算力、电池等科技板块[2][8][15] 4. **模型名称**：行业轮动模型 **模型构建思路**：综合政策驱动和困境反转逻辑配置行业[2][8][15] **模型具体构建过程**： - 未披露具体构建方法 - 输出推荐：港股创新药、证券保险、光伏、煤炭、有色[2][8][15] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：赚钱效应因子 **因子构建思路**：通过趋势线偏离度衡量市场赚钱效应[2][8][9] **因子具体构建过程**： - 计算Wind全A当前价格与趋势线的偏离百分比 - 公式： $$赚钱效应值 = \frac{当前价格 - 趋势线}{趋势线} \times 100\%$$ - 当值为正时视为赚钱效应显著[2][8][9] 2. **因子名称**：估值分位数因子 **因子构建思路**：通过历史分位数评估市场估值水平[3][10][17] **因子具体构建过程**： - 计算Wind全A的PE/PB相对于2014-2025年历史数据的分位数 - 当前PE位于70分位，PB位于30分位[3][10][17] 模型的回测效果 1. **均线距离择时模型** - 当前均线距离：7.96%[2][9] - 趋势判定：上行趋势[2][9] 2. **仓位管理模型** - 当前建议仓位：80%[3][10] 因子的回测效果 1. **赚钱效应因子** - 当前取值：3.73%[8][15] 2. **估值分位数因子** - PE分位数：70%[3][10] - PB分位数：30%[3][17]

国内PMI数据回升 - 6月制造业PMI为49.7% 非制造业PMI为50.5% 综合PMI为50.7% 分别较上月上升0.2、0.2和0.3个百分点 [1] - 国内消费政策刺激加强 中央财经委强调治理企业低价无序竞争 短期提振国内风险偏好 [1] - 国外市场回暖 人民币汇率升值 国内市场情绪持续回暖 [1] 美国经济数据与政策动向 - 美国6月ISM制造业PMI升至49 高于预期 非制造业指数50.8 略高于预期 [1] - 6月非农就业人口增加14.7万人 远超预期 失业率降至4.1% [1] - 上周初请失业金人数23.3万人 创六周新低 市场放弃7月美联储降息押注 9月降息概率降至80%左右 [1] - 美联储多位官员释放提早降息信号 [1] 贸易谈判进展 - 美国与越南达成贸易协议 与欧盟等接近达成协议 贸易谈判进展良好 [1] 市场策略与资产表现 - 短期A股四大股指期货谨慎做多 商品和国债谨慎观望 排序为股指>国债>商品 [1] - 债市外部风险缓和 通胀预期降低 债券价格短期高位偏强震荡 [1] - 商品市场整体震荡反弹 原油价格短期有所反弹 短期维持谨慎观望 [1] - 有色整体延续震荡偏强运行 短期谨慎做多 [1] - 黑色下游需求弱 库存累积 但减产预期增强 短期低位反弹 谨慎做多 [1] - 贵金属短期高位震荡 维持谨慎观望 [1] - 策略强弱排序：国债>四大股指>商品 商品策略排序：贵金属>有色>能源>黑色 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国“钢铁关税”或落地、俄乌冲突加剧使地缘风险上升，全球避险情绪升温，但市场等待美贸易谈判信息，美元指数反弹，全球风险偏好升温；国内5月PMI数据回升，经济总体产出扩张、增长加快，虽美提升钢铝关税，但中美领导人本周将通话，短期提振国内风险偏好 [2] - 各资产表现为股指短期震荡、谨慎做多，国债短期高位震荡、谨慎观望，商品板块中黑色短期偏弱震荡、谨慎观望，有色短期震荡反弹、谨慎做多，能化短期震荡反弹、谨慎观望，贵金属短期高位偏强震荡、谨慎做多 [2] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 海外美国“钢铁关税”或落地、俄乌冲突加剧使地缘风险上升，全球避险情绪升温，但市场等待美贸易谈判信息，美元指数反弹，全球风险偏好升温；国内5月PMI数据回升，经济总体产出扩张、增长加快，虽美提升钢铝关税，但中美领导人本周将通话，短期提振国内风险偏好 [2] - 资产表现上，股指短期震荡、谨慎做多，国债短期高位震荡、谨慎观望，商品板块中黑色短期偏弱震荡、谨慎观望，有色短期震荡反弹、谨慎做多，能化短期震荡反弹、谨慎观望，贵金属短期高位偏强震荡、谨慎做多 [2] 股指 - 国内股市在生物医药等板块带动下小幅上涨，5月PMI数据回升、经济增长加快及中美领导人本周将通话短期提振国内风险偏好，但美贸易政策变化及谈判进展使市场波动加大，后续关注中美贸易谈判及国内增量政策实施情况，操作上短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 周二震荡下跌，受美元走强影响投资者谨慎，COMEX黄金8月合约收跌0.6%至3377美元/盎司；4月美国职位空缺数增加但裁员人数上升，劳动力降温，关注周五就业报告，预计5月非农就业岗位增13万，失业率或升至4.3% [4] - 后市地缘风险发酵叠加政策端博弈，贵金属波动率或放大，中长期因美财政赤字扩张与信用下降上行逻辑稳固，关注回调后长线布局机会，关注非农就业报告、关税博弈及俄乌局势变化 [4] 黑色金属 - 钢材期现货价格跌幅扩大，市场成交量低位运行，美提高进口钢铁关税使悲观情绪加剧，市场进入需求淡季，铁水产量下滑但成材产量回升且可能延续，短期弱势，可考虑跨期正套机会 [5][6] 能源化工 - 原油：加拿大山火扰乱供应抵消OPEC+增产影响，阿尔伯塔省火灾致35万桶/天重质油产量关闭，超OPEC+增产幅度四分之三，美国职位空缺数支撑油价，美不允许伊朗铀浓缩活动使地缘风险上升，油价受事件影响波动放大，关注伊核协议谈判和俄乌进程 [7] - 沥青：油价上行，沥青价格回落后反弹，需求有一定恢复但幅度有限，各主要消费地基差下行，盘面结构走弱，利润恢复后开工上调，库存去化停滞，社库去化量放缓，需求旺季关注去化情况，短期随原油高位波动 [7] - PX：外盘价格和PXN维持高位，短期检修稍高，原油有底部支撑，维持偏强震荡，但聚酯下游减产使PTA长约减量，影响后期需求，且无调油需求，后期有小幅回落风险 [7] - PTA：基差保持高位，9 - 1结构回落，6月多套装置结束检修，供应增加，下游减产持续，6月供需大概率累库，后期结构回落可右侧入场 [9] - 乙二醇：煤制供应缓慢恢复，库存短期去化但需降至50万吨，下游减产有负反馈，进口偏低供应增量有限，短期震荡，等待右侧回升时点 [9] - 短纤：总体偏弱震荡，终端订单恢复不及预期，价格走弱，短期下游开工减少，对美订单释放或放缓，关注纱厂开工持续度，短期震荡运行 [9] - 甲醇：江苏海事局限制船龄25年以上船靠长江，6月基差走强；6月3日甲醇装置检修/减产日损失量17050吨，有装置恢复和新增检修；进口到港增加，港口和内地库存小幅上涨，短期低库存支撑价格，但供应增加预计库存加速上涨，煤制甲醇利润高，中长期价格有下移空间，关注进口到港节奏，谨慎观望 [10] - PP：市场区间整理，两油聚烯烃库存增加，PP产量创新高，6 - 7月产能集中释放，供应压力凸显，下游需求淡季，整体供需压力大，原油价格偏弱，重心大概率下移，关注装置检修情况 [11] - LLDPE：市场价格调整，预计下午让利，产业库存尚可，需求淡季，供应端前期检修压力缓解但装置将重启，6月新装置投产，基本面转差预期，油价偏弱，价格预计震荡偏弱 [11] 有色 - 铜：隔夜外盘伦铜上涨，因美对钢铁和铝征50%关税，市场预期铜也将征50%；铜矿端偏紧，铜精矿TC下探但速度放缓，港口库存高位，距TC企稳不远；电解铜产量高位，减产动力不足；需求旺季尾声将入淡季，需求有回落风险，近期库存不再大幅去库，若产量高、需求降将累库，短期震荡 [12][13] - 铝：隔夜外盘伦铝震荡，美对铝征50%关税使非美地区供应增加；供应刚性，产量高位，俄铝长单进口大增；需求超年初预期但增速难持续，需求边际回落确定，抢出口减缓回落幅度，铝大幅去库，5月底或降至50万吨左右，短期无实质利空，存在抢出口效应，观望为主 [13] - 锡：供应端国内锡矿偏紧，加工费低，云南江西开工率下跌，上周缅甸佤邦复产预期升温但未证实；需求端集成电路和PVC产量高，终端电子产品走弱将入淡季，价格下跌后下游补库，库存下降；短期企稳，但高关税、复产预期和需求回落施压价格 [14] 农产品 - 美豆：美国原油价格上涨近2%提振CBOT大豆和玉米期货，美豆从七周低点回升，中美领导人本周可能会谈使市场风险偏好回归，美豆产区天气暂无持续升水支撑，短期维持区间行情 [15] - 豆菜粕：油厂大豆及豆粕库存修复，弱基差行情兑现，美豆上涨驱动不足，豆粕缺乏上涨支撑；菜粕加拿大油菜籽库存低且新季有干旱风险，国内菜籽进口收紧，供应前景不明，处刚需旺季，港口库存或去化；期现同步走高后下游对高价接受度有限，美豆丰产预期强化则豆粕溢价回落风险增加，菜粕支撑偏强，豆菜粕价差有收缩风险 [15] - 油脂：原油反弹带动美豆油及油料价格反弹，国内开盘随成本预期上涨；马来西亚棕榈油期货上涨，5月出口环比大增，印度调低毛食用油进口关税，需求前景改善，5月进口量环比激增87%创新高 [16] - 生猪：节后月初养殖场出栏压力不大，需求消费季节性回落，供需双弱，后期集团场出栏增量及降重释压，猪价或偏弱调整，短期稳定，近月贴水多、基差高，07合约限仓或使基差收缩导致近月补涨 [17][18] - 玉米：节后新麦上市使玉米饲用消费被替代，库存和仓单压力下，期现价格或承压，但麦收后玉米需求回归，进口缩减、港库去化，易涨难跌，未来预期上涨则短期承压支撑稳定，维持区间行情 [18]

报告行业投资评级 - 短期维持A股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）为短期谨慎做多；商品维持为谨慎观望，维持国债为谨慎观望；排序上：股指>国债>商品 [2] 报告的核心观点 - 国内2025年一季度经济增速强劲且高于预期，消费、基建、制造业投资增长及抢出口效应推动经济增长，美国贸易缓和信号及政治局会议政策支撑国内市场风险偏好升温 [2] - 美国4月经济因服务业景气度下降整体放缓，国际贸易政策不确定性致经济预期放缓，但关税政策缓和，美元短期反弹，全球风险偏好大幅升温 [2] - 短期来看，A股四大股指期货谨慎做多，商品谨慎观望，国债谨慎观望，排序为股指>国债>商品；商品策略排序为贵金属>有色>能源>黑色 [2] 根据相关目录分别进行总结 上周重要要闻及事件 - 国际货币基金组织显著调降全球经济增速，预计2025年降至2.8%，2026年降至3% [3] - 美国总统及财长称美中贸易紧张局势将缓和，或将“大幅降低”对华关税，拟对汽车制造商免征部分关税 [2][3] - 美国4月制造业、服务业、综合PMI初值显示经济整体放缓，消费者信心指数终值创2022年7月以来新低 [4][5] - 欧洲央行预计2025年欧元区经济增长0.9%，通胀率为2.2% [5] - 中国4月LPR连续6个月维持不变，央行开展6000亿元MLF操作，实现净投放5000亿元 [7][8] - 中共中央政治局会议强调实施积极宏观政策，适时降准降息，支持科技创新、消费、外贸等 [9] 本周重要事件及经济数据提醒 - 4月28日发布产业数据，如电解铝库存、锌锭社会库存等 [10] - 4月29日发布产业数据及欧元区、美国相关经济数据 [10] - 4月30日发布产业数据及中国、日本、德国、美国等相关经济数据 [10] - 5月1日发布产业数据及日本央行利率决议等相关信息 [10] - 5月2日发布产业数据及美国失业率、非农就业人口变动等相关数据 [10] 全球资产价格走势 - 股票市场中，纳斯达克指数周涨跌幅为6.73%表现较好，上证指数周涨跌幅为0.45% [11] - 债券市场中，美债10Y周涨跌幅为-13.00BP，中债10Y周涨跌幅为0.82BP [11] - 大宗商品市场中，COMEX黄金今年以来涨幅为24.89%，SHFE螺纹钢今年以来跌幅为6.29% [11] - 汇率市场中，美元指数周涨跌幅为0.10%，欧元兑美元周涨跌幅为0.05% [11] 国内高频宏观数据 - 上游展示了CRB商品指数、国内南华商品指数、石油能源、煤炭能源、焦煤、焦炭、铁矿等相关价格及库存数据 [12][13][16] - 中游展示了钢铁、建材、有色、化工等行业的价格、产量、开工率、库存等数据 [40][41][52] - 下游展示了房地产、汽车、物价等相关数据 [69][70][79] 国内外流动性 - 全球流动性展示了美国国债收益率及周变化情况 [80][81] - 国内流动性展示了央行公开市场净投放、逆回购到期数量、银行间同业拆借利率、银行回购利率、国债利率等数据 [82][83][90] 全球财经日历 - 包含中国、美国、欧元区、德国、日本等国家和地区4月27日至5月2日的重要经济指标数据及预测值 [102]