海外宏观与货币政策 - 全球货币政策主基调预计维持相对宽松，利多黄金[1][33][37] - 日本长期超宽松政策正使其走出通缩，日元持续贬值提振总需求[1][33][37] - 日本东京都（东京23区）二手房均价在2025年相较2020年上涨接近40%[1][33][37] - 日本主要股指2025年同比上涨接近20%[1][33][37] - 日本国内名义工资在2024、2025年连续两年维持5%以上增幅，但居民实际购买力因高输入型通胀不增反降[1][33][37] - 日本央行货币政策的收紧预计相对克制，但政治右倾化是2026年不容忽视的“灰犀牛”[1][33][37] 国内权益市场表现 - 本周（12月15日-12月19日）权益市场总体上涨，上证综指累计上涨0.03%，收报3890.45点[5][40] - 深证成指累计下跌0.89%，收报13140.21点[5][40] - 创业板指累计下跌2.26%，收报3122.24点[5][40] - 沪深300累计下跌0.28%，收报4568.18点[5][40] - 国内权益市场整体延续震荡，双创（创业板、科创板）波动较大[2][34][38] - 面向2026年，政策面不确定性边际下降，产业面尤其算力主线的可持续性将面临市场拷问[2][34][38] - 泛主线标的或在震荡中维持上探倾向，小票相对大票更受益于扩散行情[2][34][38] 行业板块表现 - 本周31个申万一级行业中19个行业收涨，其中8个行业涨幅超2%[11][45] - 商贸零售、非银金融、美容护理、社会服务、基础化工涨幅居前，分别上涨6.66%、2.90%、2.87%、2.66%、2.58%[11][45] - 电子、电力设备、机械设备、通信、计算机跌幅居前，跌幅分别达-3.28%、-3.12%、-1.56%、-0.89%、-0.68%[11][45] 可转债市场表现 - 本周中证转债指数上涨0.48%，收报485.28点[5][13][40][47] - 29个申万一级行业中20个行业收涨，其中3个行业涨幅超过2%[13][47] - 轻工制造、商贸零售、交通运输、美容护理、石油石化涨幅居前，分别上涨5.70%、3.37%、2.89%、1.88%、1.43%[13][47] - 非银金融、通信、电子、机械设备、家用电器跌幅居前，分别下跌-3.42%、-2.70%、-0.56%、-0.56%、-0.55%[13][47] - 本周转债市场日均成交额为636.11亿元，大幅放量29.75亿元，环比变化4.91%[13][47] - 成交额前十位转债为再22转债、大中转债、利群转债、惠城转债、冠中转债、塞力转债、环旭转债、沪工转债、瑞达转债、茂莱转债[14][48] - 周度前十转债成交额均值达115.59亿元，成交额首位达413.55亿元[14][48] - 约63.48%的个券上涨，约32.75%的个券涨幅在0-1%区间，15.37%的个券涨幅超2%[14][48] 可转债估值指标 - 全市场日均转股溢价率为42.55%，较上周上升0.21个百分点[19][53] - 分价格区间看，所有区间转债日均转股溢价率均走阔，其中90-100元价格区间走阔幅度最大，达24.96个百分点[19][53] - 分平价区间看，除90元以下平价区间转债日均转股溢价率走窄外，其余区间均走阔，其中120元以上平价区间走阔幅度最大，达1.39个百分点[19][53] - 从行业溢价率变化看，本周23个行业转股溢价率走阔，其中12个行业走阔幅度超2个百分点[25][59] - 有色金属、环保、电子、通信、轻工制造等行业走阔幅度居前，分别达5.40、4.02、3.89、3.63、3.55个百分点[25][59] - 纺织服饰、商贸零售、食品饮料、非银金融、汽车等行业走窄幅度居前，分别达-8.07、-6.32、-5.50、-3.02、-1.75个百分点[25][59] - 转股平价方面，本周10个行业平价有所走高，其中7个行业走阔幅度超2%[28][62] - 商贸零售、建筑材料、环保、食品饮料、美容护理等行业走阔幅度居前，分别达8.08%、4.47%、3.54%、3.17%、2.83%[28][62] - 纺织服饰、建筑装饰、汽车、电子、通信等行业走窄幅度居前，分别达-13.10%、-6.95%、-6.58%、-5.76%、-5.71%[28][62] 股债市场情绪对比 - 本周转债市场成交额环比上升4.91%，位于2022年以来54.50%的分位数水平[29][63] - 对应正股市场成交额环比减少6.01%，位于2022年以来70.20%的分位数水平[29][63] - 约75.29%的转债收涨，约60.76%的正股收涨[29][63] - 约43.31%的转债涨跌幅高于正股[29][63] - 综合来看，本周转债市场的交易情绪更优[29][63] 可转债投资策略与标的推荐 - 转债策略推荐三个泛主线价值洼地方向[2][34][38] - 方向一：AI端侧尤其消费电子领域，关注产业链盈利闭环及上游资本支出[2][34][38] - 存量标的建议关注超声转债、立讯转债、冠宇转债、力合转债、伯25转债、保隆转债、凯众转债、煜邦转债、集智转债、银轮转债[2][34][38] - 待发标的建议关注艾为电子、统联精密、精研科技、苏州天脉、科博达、中汽股份、天准科技[2][34][38] - 方向二：向上游寻找标的，包括芯片制成、封测关键基材，受益于“去日化”国产替代及资源稀缺性[2][34][38] - 存量标的建议关注和邦转债、兴发转债、天奈转债、凯盛转债、鼎龙转债、安集转债、路维转债、强力转债、晶瑞转2、立昂转债、华特转债[2][34][38] - 待发标的建议关注茂莱光学、华海诚科[2][34][38] - 方向三：输配电设备环节，存在相对确定的政策性指引[2][34][38] - 存量标的建议关注华辰转债、国力转债、应流转债、亿纬转债（后两者为储能/燃气机组核心标的）[2][34][38] - 待发标的建议关注金盘科技、通合科技、华通线缆、斯达半导、南芯科技、特变电工、长高电新[2][34][38] 可转债潜力标的筛选 - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：希望转债、柳药转债、鲁泰转债、建工转债、闻泰转债、青农转债、齐翔转2、国投转债、希望转2、能化转债[3][35][39][69]

公司股东及股份变动 - 天奈科技股东计划合计减持不超过公司总股份的2.5% [1] - 裕兴股份股东计划减持不超过公司总股份的1% [1] - 蓝天燃气控股股东蓝天集团被司法冻结的股份占公司总股份的4.33% [1] 可转债下修与申购动态 - 锦浪转02提议下修转股价格 [1][2] - 银微转债、帝尔转债、齐翔转2、浙建转债公告不下修转股价格 [1][2] - 鼎捷转债将于12月15日开放申购 [1] - 澳弘转债、神宇转债开放申购 [1] 可转债强赎信息 - 宏发转债最后交易日为2025年12月8日，最后转股日为12月11日，现价130.305元，剩余规模0.038亿元 [4] - 明电转02最后交易日为2025年12月8日，最后转股日为12月11日，现价145.999元，剩余规模0.011亿元 [4] - 国城转债最后交易日为2025年12月8日，最后转股日为12月11日，现价180.151元，剩余规模0.020亿元 [4] - 测绘转债最后交易日为2025年12月9日，最后转股日为12月12日，现价128.696元，剩余规模0.056亿元 [4] - Z能转债最后交易日为2025年12月10日，最后转股日为12月15日，现价168.200元，剩余规模0.650亿元 [4] - 立中转债最后交易日为2025年12月11日，最后转股日为12月16日，现价121.250元，剩余规模0.999亿元 [4] - 伟24转债最后交易日为2025年12月12日，最后转股日为12月17日，现价124.733元，剩余规模0.777亿元 [4] - 豫光转债最后交易日为2025年12月15日，最后转股日为12月18日，现价185.526元，剩余规模2.388亿元 [4] - 楚天转债最后交易日为2025年12月16日，最后转股日为12月19日，现价114.599元，剩余规模2.377亿元 [4] - 中旗转债最后交易日为2025年12月16日，最后转股日为12月19日，现价306.423元，剩余规模0.866亿元 [4] - 能辉转债最后交易日为2025年12月18日，最后转股日为12月23日，现价141.000元，剩余规模0.964亿元 [4] - 利民转债最后交易日为2025年12月22日，最后转股日为12月25日，现价196.800元，剩余规模1.423亿元 [4] - 沪工转债与新化转债强赎最后交易日待公告 [4] 可转债到期赎回信息 - 鹰19转债最后交易日为2025年12月9日，最后转股日为12月12日，赎回价111.000元，剩余规模0.164亿元 [6] - 鸿达退债最后交易日及转股日为2025年12月15日，赎回价118.000元，剩余规模3.283亿元 [6] - 建工转债最后交易日为2025年12月16日，最后转股日为12月19日，赎回价113.000元，剩余规模12.638亿元 [6] - 东风转债最后交易日为2025年12月18日，最后转股日为12月23日，赎回价112.000元，剩余规模0.851亿元 [6] - 开润转债最后交易日为2025年12月22日，最后转股日为12月25日，赎回价115.000元，剩余规模2.215亿元 [6] - 希望转债最后交易日为2025年12月26日，最后转股日为12月31日，赎回价106.000元，剩余规模9.487亿元 [6] - 柳药转债最后交易日为2026年1月12日，最后转股日为1月15日，赎回价108.000元，剩余规模8.018亿元 [6]

公司公告核心事件 - 齐翔腾达公告其股价已触发"齐翔转2"可转债的转股价格向下修正条件 具体为截至2025年12月10日 公司股价已出现连续20个交易日中至少有10个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%的情形 [2] - 公司董事会审议决定本次不向下修正"齐翔转2"转股价格 [2] - 公司同时决定自2025年12月11日至2026年3月10日的三个月内 即使再次触发向下修正条件 亦不提出向下修正方案 [2] 公司后续安排 - 自2026年3月11日之后 若再次触发"齐翔转2"转股价格的向下修正条件 公司将按照可转债募集说明书的约定履行后续审议程序和信息披露义务 [2]

核心事件概述 - 齐翔腾达发行的“齐翔转2”可转债已触发转股价格向下修正条件 截至2025年12月10日 公司股价已连续20个交易日中至少10个交易日收盘价低于当期转股价格的90% [1] - 公司董事会于12月10日召开会议 决定本次不向下修正转股价格 [1] - 公司同时决定 在2025年12月11日至2026年3月10日期间 若再次触发修正条件 亦不提出转股价格修正方案 [1] - 2026年3月11日之后若再次触发修正条件 公司将按规定履行审议程序并披露信息 [1] 可转债具体条款与历史 - “齐翔转2”于2020年8月发行 发行总额为29.90亿元 [1] - 该可转债初始转股价格为8.22元/股 [1] - 经过多次调整后 当前转股价格为5.37元/股 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月10日以通讯方式召开第六届第二十六次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于不向下修正“齐翔转2”转股价格的议案》等文件 [1] 公司经营与财务概况 - 2025年1至6月，公司营业收入构成为：化工业务占比62.6%，供应链业务占比35.28%，其他业务占比2.12% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为133亿元 [1]

核心观点 - 淄博齐翔腾达化工股份有限公司发布公告 提示其可转换公司债券“齐翔转2”预计将触发转股价格向下修正条件 [1][2] 可转债发行与上市基本情况 - 公司于2020年8月20日公开发行可转换公司债券 发行总额为299,000万元 共计2,990万张 每张面值100元 [3] - 该可转债于2020年9月15日在深圳证券交易所挂牌交易 债券简称为“齐翔转2” 债券代码为“128128” [4] 可转债转股价格历史调整 - 可转债初始转股价格为8.22元/股 转股期自2021年2月26日起至2026年8月19日止 [5] - 因实施2020年年度权益分派 转股价格于2021年6月25日由8.22元/股调整为7.97元/股 [5] - 因实施2021年半年度资本公积转增股本 转股价格于2021年9月29日由7.97元/股调整为5.69元/股 [6] - 因实施2022年度权益分派 转股价格于2023年7月19日由5.69元/股调整为5.53元/股 [6] - 因实施2023年度权益分派 转股价格于2024年6月6日由5.53元/股调整为5.46元/股 [7] - 因实施2024年前三季度权益分派 转股价格于2024年12月31日由5.46元/股调整为5.40元/股 [7] - 因实施2024年度权益分派 转股价格于2025年6月16日由5.40元/股调整为5.37元/股 此为当前转股价格 [8] 转股价格向下修正条款 - 在可转债存续期间 若公司股票在任意连续二十个交易日中至少有十个交易日的收盘价低于当期转股价格的90% 公司董事会有权提出向下修正方案并提交股东会表决 [9] - 修正方案需经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过 且持有本次可转债的股东需回避表决 [9] - 修正后的转股价格应不低于股东会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和前一交易日均价之间的较高者 同时不得低于最近一期经审计的每股净资产和股票面值 [9] - 若公司决定向下修正转股价格 将按规定刊登公告并明确修正幅度 股权登记日及暂停转股期间 修正后的转股价格将于转股价格修正日开始执行 [10] 预计触发修正条件的具体情况 - 自2025年11月27日至2025年12月9日 公司股票已有5个交易日的收盘价低于当期转股价格5.37元/股的90% 预计将有可能触发转股价格向下修正条件 [2][11] - 若触发条件 公司将按规召开董事会审议决定是否修正转股价格 并在次一交易日开市前披露相关提示性公告 [12]

齐翔转2债券付息公告核心内容 - 齐翔转2将于2025年8月20日支付第五年利息，票面利率1.9%，每10张债券派发利息19元（含税）[2][3][8] - 债券发行总额29.9亿元，共2,990万张，2020年8月20日发行，2026年8月19日到期[3] - 本次付息计息期间为2024年8月20日至2025年8月19日[3][4] 债券基本信息 - 债券简称：齐翔转2，代码128128，在深交所上市[3] - 可转股期为2021年2月26日至2026年8月19日[3] - 票面利率逐年递增：第一年0.3%，第二年0.6%，第三年1.0%，第四年1.5%，第五年1.9%，第六年2.0%[2][3][9] 付息安排 - 债权登记日：2025年8月19日，当日收市后持有债券的投资者享有本次利息[2][9][10] - 除息日与付息日均为2025年8月20日[2][3][17] - 付息方式为每年付息一次，通过中国结算深圳分公司划付[6][11] 税务处理 - 个人投资者按20%税率代扣利息税，实际每10张获15.2元[8][12] - QFII/RQFII暂免所得税，每10张获19元[8][13] - 其他投资者需自行申报纳税[8][14] 发行与信用信息 - 债券由光大证券保荐，未提供担保[7] - 信用评级维持AA级，展望稳定[7] - 经证监会证监许可[2020]1342号文核准发行[3]

可转债发行上市基本情况 - 公司于2020年发行可转换公司债券"齐翔转2"，发行总额299,000万元（29.9亿元），每张面值100元 [1] - 可转债于2020年9月15日在深交所挂牌交易，债券代码128128 [2] - 转股期自2021年2月26日起至2026年8月19日止，初始转股价8.22元/股 [1][2] 转股价格调整历史 - 2021年6月25日因2020年度权益分派，转股价由8.22元/股调整为7.97元/股 [2] - 2021年9月29日因资本公积转增股本，转股价由7.97元/股调整为5.69元/股 [3] - 2023年7月19日因2022年度权益分派，转股价由5.69元/股调整为5.53元/股 [3] - 2024年6月6日因2023年度权益分派，转股价由5.53元/股调整为5.46元/股 [4] - 2024年12月31日因2024年前三季度权益分派，转股价由5.46元/股调整为5.40元/股 [4] - 2025年6月16日因2024年度权益分派，转股价最终调整为5.37元/股 [5] 可转债转股及股本变动 - 截至2025年6月30日，累计23.11亿元（231,061.44万元）可转债完成转股，对应转股数量292,111,124股 [5] - 其中26,986,867股使用公司回购股份转股 [5] - 2025年第二季度新增转股1,851股，总股本由2,842,841,778股增至2,842,843,629股 [5][6] - 有限售流通股减少122,080,511股至165,375股（占比0.01%），无限售流通股增加122,082,362股至2,842,678,254股（占比99.99%） [6]

权益分派期间可转债转股安排 - 公司可转债"齐翔转2"（债券代码128128）将于2025年6月4日起暂停转股 直至2024年度权益分派股权登记日结束 股权登记日后的首个交易日恢复转股 [1] - 暂停转股期间可转债仍可正常交易 但持有人无法行使转股权 [1] - 转股价格调整触发条件包括派送股票股利、转增股本、增发新股、配股及派发现金股利等情形 调整公式依据不同情形采用差异化计算方式 [4] 转股价格调整机制 - 转股价格调整公式分类： - 派送股票股利或转增股本：P1=P0/(1+n) [4] - 增发新股或配股：P1=(P0+A×k)/(1+k) [4] - 同时进行股票股利与增发/配股：P1=(P0+A×k)/(1+n+k) [4] - 派现调整：P1=P0-D 复合情形下公式为P1=(P0-D+A×k)/(1+n+k) [4] - 调整执行规则：若转股申请日处于调整日后且登记日前 则按新转股价执行 [5] - 特殊情形处理：股份回购、合并分立等可能影响转债持有人权益时 公司将按公平原则另行制定转股价调整方案 [5] 信息披露安排 - 转股价格调整事项需在证监会指定媒体公告 明确调整日、调整方法及暂停转股时段 [5] - 公告附件包含可转债募集说明书中转股价格调整条款全文 披露具体计算公式及参数定义 [4]

公司财务数据 - 公司第一季度报告未经审计 [3][4] - 公司于2020年8月20日公开发行可转换公司债券2,990万张，每张面值100元，发行总额2,990,000,000元 [3] - 扣除发行费用后募集资金净额为2,966,543,311.66元 [3] - 可转债于2020年9月15日在深圳证券交易所上市交易，债券简称"齐翔转2"，债券代码128128 [3] - 可转债转股期自2021年2月26日起至2026年8月19日止 [3] - 截至2025年3月31日，"齐翔转2"剩余可转债金额为679,395,600元，剩余债券6,793,956张 [3] 公司治理 - 董事会、监事会及高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整 [2] - 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人声明保证季度报告中财务信息的真实、准确、完整 [2] 信息披露 - 公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 [1] - 公司于2025年4月3日在指定媒体披露《2025年第一季度可转换公司债券转股情况的公告》 [3]