核心观点 - 报告对2026年1月可转债市场持乐观态度，认为政策预期升温与季节性资金回流有望形成共振，推动市场迎来“开门红”行情 [6][17] - 尽管当前转债估值处于高位，但供需紧平衡格局意味着高估值可能持续，1月作为年初配置窗口，估值出现主动压缩的概率较低，市场有望跟随正股反弹 [6][19] - 配置策略上建议把握产业趋势与政策导向，侧重成长风格，同时注重组合平衡性，并给出了具体的十大转债组合 [6][20] 2025年12月市场回顾 - A股市场呈现震荡分化格局，上证指数累计上涨2.06%，中证500指数表现亮眼，累计涨幅达6.17% [9][12] - 转债市场在震荡中稳步上行，中证转债指数创下2015年7月以来新高，累计上涨2.13% [10][12] - 转债市场呈现平价与估值双击的特点，转债价格中位数上涨1.58%达到133.06元，处于2018年以来99%分位数的高位 [10] - 市场结构性分化明显，高价低溢价转债表现显著优于低价和双低品种，中小盘转债整体跑赢大盘转债 [10][15] - 报告构建的12月十大转债组合平均累计上涨5.36%，大幅跑赢中证转债指数 [12] 2026年1月市场展望与策略 - 政策层面，中央经济工作会议已将“科技创新”与“扩大内需”列为政策重点，作为“十五五”开局之年，相关产业政策红利预计将持续释放，直接提振市场风险偏好 [6][17] - 资金层面，年初金融机构配置需求通常较强，保险、公募等机构在年初常有“开门红”配置行为，带动资金季节性回流资本市场 [6][17] - 流动性层面，央行继续强调“适度宽松”基调，预计2026年上半年政策性降息、降准仍有空间，宏观流动性环境预计保持稳健偏松 [6][17] - 供需层面，转债市场持续缩量，截至2025年12月31日，交易中的公募可转债规模约为5271亿元，较2025年初缩水1836亿元，但在“资产荒”背景下，“固收+”资金配置需求稳固，预计供需紧平衡状态难以缓解 [6][19] 2026年1月配置建议与十大转债组合 - 科技类转债有望成为1月市场主线，重点看好商业航天、AI算力、半导体设备与材料、创新药等有业绩弹性与产业成长空间的品种 [6][19] - 顺周期方向可关注有色金属、化工等板块，受益于全球降息预期及部分品种供需错配带来的涨价机会 [6][19] - 对于追求稳定收益的资金，可关注价格在130元以下、剩余期限较短（如2年以内）、发行人促转股意愿较强的相对低价券 [6][19] - 2026年1月十大转债组合在行业与价格分布上偏重进攻和弹性，并辅以部分相对低价和低估值行业平衡组合风格 [2][20] - 组合聚焦三大主线：科技成长领域（建议增持银邦、振华、神宇、应流、鼎捷、天准和皓元转债）、顺周期板块（建议增持金25、兴发转债）、金融板块（建议增持华安转债） [6][20] - 组合具体数据（截至2025年12月31日）：银邦转债（价格151.19元）、振华转债（价格430.82元）、神宇转债（价格150.50元）、应流转债（价格190.76元）、鼎捷转债（价格145.00元）、天准转债（价格157.30元）、皓元转债（价格210.82元）、华安转债（价格124.51元）、兴发转债（价格145.39元）、金25转债（价格174.45元） [22]

债券交易动态 - 深交所对“鼎捷转债”(代码123263)实施盘中临时停牌 因该债券盘中成交价较发行价首次上涨达到或超过30% [1] - 临时停牌于12月31日09时30分00秒开始 并于当日14时57分00秒复牌 [1]

可转换债券上市动态 - 鼎捷软件股份有限公司发行的可转换公司债券于12月31日上市交易 [1] - 苏州天准科技股份有限公司发行的可转换公司债券于12月31日上市交易 [1]

公司资本运作与股份变动 - 珀莱雅计划使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于人民币8000万元且不超过人民币1.5亿元 [1] - 瑞华泰持股5%以上股东国家开发投资集团有限公司旗下国投高科技投资有限公司计划通过集中竞价方式减持公司股份不超过1% [1] 子公司资产处置 - 蓝帆医疗拟转让其全资子公司武汉必凯尔救助用品有限公司100%的股权 [1] 可转债市场动态 - 英特转债已公告将实施强制赎回，最后交易日为2025年12月31日 [1][2] - 鼎捷转债与天准转债于当日上市 [1] - 根据数据表，多只可转债价格远高于其强赎触发价或面值，面临强赎风险或已进入强赎程序，例如Z搏转债现价143.002元，强赎价100.100元，最后交易日2025-12-30 [4]；凯盛转债现价144.000元，强赎价100.100元，最后交易日2026-01-09 [4]；瑞达转债现价140.400元，强赎价101.118元，最后交易日2026-01-13 [4]；金钟转债现价159.000元，强赎价100.200元，最后交易日2026-01-14 [4] - 部分可转债已公告强赎但尚未完成，例如希望转债最后交易日为2025年12月26日，赎回价106.000元 [6]；柳药转债最后交易日为2026年1月12日，赎回价108.000元 [6] - 部分可转债价格高企但强赎日期待公告，例如再22转债现价282.263元，转股价值282.94元 [4]；博23转债现价148.791元，转股价值148.91元 [4]；福蓉转债现价134.199元，转股价值132.56元 [4]；沪工转债现价141.443元，转股价值140.92元 [4] 新股上市 - 蘅东光于北京证券交易所上市 [1]

公司可转债发行与上市详情 - 公司发行可转债债券简称为鼎捷转债，债券代码为123263 [1] - 本次可转债发行总金额为82,766.42万元，折合约8.28亿元人民币 [1] - 本次可转债发行数量为8,276,642张，上市流通数量与之相同，为8,276,642张 [1] - 该可转债的上市地点为深圳证券交易所 [1] - 该可转债的上市时间为2025年12月31日 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着市场情绪提振，转债短期内预计维持震荡上扬较强走势，但临近年末部分资金止盈需求或造成短期冲击，高价转债波动或放大，逢低布局底仓类大盘转债以及有较强业绩与景气度支撑的硬科技题材转债有较高性价比，12月交易所审核转债预案节奏加速，转债打新将持续成为增厚收益的重要手段 [2] 根据相关目录分别进行总结 政策跟踪 - 12月16日，商务部发布裁定，自2025年12月17日起5年，对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收反倾销税 [3] - 12月18日，发改委等六部门发布文件，提出结合煤炭行业现状和潜力，推动清洁高效利用水平提升，将燃煤发电供热煤耗、煤制天然气等纳入范围 [3] 二级市场 - 权益市场主要指数涨跌不一，海外资本市场走势分化，国内经济下行压力大，预计明年财政促消费资金规模上调，服务消费潜力挖掘成重点，汇金宣布购买ETF后市场反弹，商业航天、海南自贸区、零售等概念表现领先 [5] - 转债市场主要指数集体收涨，日均成交额较前周边际放量，受益于正股拉动跑赢权益市场，转债ETF净赎回转债14.76亿元，小盘风格占优，高评级、高价转债表现靠后 [6][7] - 正股价格整体水平变动不大，转股溢价率带动转债价格走强，估值水平提升，正股交易活跃度降温，转债市场交投活跃度提升 [8] - 各行业转债大多上涨，轻工制造行业领涨，家用电器、电子等行业表现靠后，各行业转债估值大多上涨，部分行业估值分位数下降或上涨 [8] 一级市场 - 上周鼎捷转债发行，无转债上市，多支转债提前赎回或到期退市，截至上周五，转债市场存量规模5596.26亿元，较年初减少1742.67亿元 [31] - 上周12支转债转股比例达5%以上，多支转债公告提前赎回或触发强赎条件，部分转债因转股溢价率降至负值引起持有人较多转股 [32] - 海天股份、博士眼镜、长高电新发行转债获交易所审核通过，金盘科技、尚太科技发行转债获证监会注册批复，5支转债获证监会核准待发共59.00亿元，10支转债过发审委共85.15亿元 [34] - 上周2支转债公告下修转股价格，3支转债公告提前赎回，多支转债公告即将触发转股价格下修或提前赎回条件 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2025年12月12日转债百元拟合溢价率升至31.82%，高平价占比增多，过往曲线拟合方法适用性存疑，拟合溢价率算法需重新探讨；拟合曲线凸性增强，转股溢价率分布更极致，计算或需关注平价极端值，指数形式拟合溢价率函数曲线或更适用；展望2026年权益市场或积极，可关注拟合方法调整 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一、拟合溢价率曲线形态变迁，可关注结构差异 - 转债估值抬升平价分布变动，截至2025年12月12日，转债百元拟合溢价率抬升至31.82%，高平价占比增多，拟合溢价率算法需重新探讨 [10] - 拟合溢价率曲线可更直观总结市场估值水平，“百元拟合转股溢价率”指标更稳健、受异常值影响小，但函数形态选择影响计算结果 [14] - 拟合溢价率曲线凸性增强，与2024年底比，平价右移，高平价转债估值更稳定，低平价估值溢价抬升快，平价变化使模型偏移致百元溢价率计算偏差 [15] - 转股溢价率分布更极致，低平价组别溢价率抬升斜率陡，高平价组别溢价率近似翻倍，中等平价组波动小，过往三次反比例函数不匹配当前市场，需函数形态变迁 [17] - 计算需关注平价极端值，常见70 - 130区间适用性减弱，可考虑指数形式函数拟合，其可用范围向两端拓宽 [19] - 平价整体向上趋势下，指数形式拟合溢价率函数曲线或能更好反映高平价区间溢价率分布，兼顾低价高估样本特征，2026年权益市场或积极，可关注拟合方法调整 [25] 二、市场复盘：转债周度微涨，估值基本持平 （一）周度市场行情：转债市场微涨，权益板块多数回调 - 上周主要股指多数上涨，上证综指降0.34%，深证成指涨0.84%，创业板指涨2.74%，上证50指数降0.25%，中证1000指数涨0.39%，中证转债指数涨0.20%；已发行未到期可转债400支，余额规模5410.96亿元，部分转债未上市或待发行 [26] - 从申万一级行业指数看，上周权益市场多数回调，通信、国防军工等上涨居前，家用电器、基础化工等下跌居前；转债市场涨跌参半，建筑材料、国防军工等涨幅居前，食品饮料、传媒等跌幅居前 [30] - 热门概念上，上周各概念表现不一，上涨点位贡献、核聚变等上涨居前，抗生素、拼多多合作商等下跌居前 [31][33] （二）估值表现：各评级及规模转债溢价率多数抬升 - 转债收盘价加权平均值为132.26，较前周周五跌0.01%；偏股型转债收盘价升2.02%，偏债型降0.34%，平衡型降0.10%；120 - 130区间占比提升明显，价格中位数降0.21%；转债市场百元平价拟合转股溢价率为31.82%，较前周五降0.01pct [35] - 从评级和规模看，各评级及规模转债溢价率多数抬升，A + 评级升2.43pct，3亿以下（含3亿）升4.4pct；从平价区间看，110 - 120（含120）元平价区间转股溢价率升1.47pct较明显 [35] 三、条款及供给：2只转债公告强赎，总待发规模约124亿 （一）条款：上周2只转债公告强赎，3只转债董事会提议下修 - 截至12月12日，英搏、沪工转债公告提前赎回，博俊转债公告不提前赎回，翔丰、凯盛、金钟、福蓉、博23转债公告预计满足强赎条件 [55] - 截至12月12日，上周本钢、锦浪转02、宏川转债发布董事会提议向下修正议案公告，无转债公告下修结果；15支转债公告不下修，11只转债公告预计触发下修 [55] （二）一级市场：上周天准、神宇、澳弘转债发行，总待发规模约125亿 - 上周天准、神宇、澳弘转债发行，规模合计19.52亿元，茂莱、瑞可转债上市，规模15.63亿元，鼎捷转债于12月15日上市，规模8.28亿元 [58] - 上周无新增董事会预案、3家新增股东大会通过、2家新增发审委审批通过、1家新增证监会核准，较去年同期分别+0、+3、+0、+1 [60] - 截至12月12日，4家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模41.67亿元；通过发审委的有8家上市公司，合计规模83.14亿元；上周无新增董事会预案 [65]

健信超导新股发行 - 公司股票代码为787805 发行价为18.58元[1] - 公司发行市盈率为61.97倍 高于其所属行业37.19倍的市盈率[1] - 本次申购上限为1万股[1] 鼎捷转债发行 - 债券代码为370378 发行价为100.00元[1] - 债券转股价为43.54元[1] - 债券对应的正股名称为鼎捷数智[1] - 该债券评级为AA[1]

公司股东及股份变动 - 天奈科技股东计划合计减持不超过公司总股份的2.5% [1] - 裕兴股份股东计划减持不超过公司总股份的1% [1] - 蓝天燃气控股股东蓝天集团被司法冻结的股份占公司总股份的4.33% [1] 可转债下修与申购动态 - 锦浪转02提议下修转股价格 [1][2] - 银微转债、帝尔转债、齐翔转2、浙建转债公告不下修转股价格 [1][2] - 鼎捷转债将于12月15日开放申购 [1] - 澳弘转债、神宇转债开放申购 [1] 可转债强赎信息 - 宏发转债最后交易日为2025年12月8日，最后转股日为12月11日，现价130.305元，剩余规模0.038亿元 [4] - 明电转02最后交易日为2025年12月8日，最后转股日为12月11日，现价145.999元，剩余规模0.011亿元 [4] - 国城转债最后交易日为2025年12月8日，最后转股日为12月11日，现价180.151元，剩余规模0.020亿元 [4] - 测绘转债最后交易日为2025年12月9日，最后转股日为12月12日，现价128.696元，剩余规模0.056亿元 [4] - Z能转债最后交易日为2025年12月10日，最后转股日为12月15日，现价168.200元，剩余规模0.650亿元 [4] - 立中转债最后交易日为2025年12月11日，最后转股日为12月16日，现价121.250元，剩余规模0.999亿元 [4] - 伟24转债最后交易日为2025年12月12日，最后转股日为12月17日，现价124.733元，剩余规模0.777亿元 [4] - 豫光转债最后交易日为2025年12月15日，最后转股日为12月18日，现价185.526元，剩余规模2.388亿元 [4] - 楚天转债最后交易日为2025年12月16日，最后转股日为12月19日，现价114.599元，剩余规模2.377亿元 [4] - 中旗转债最后交易日为2025年12月16日，最后转股日为12月19日，现价306.423元，剩余规模0.866亿元 [4] - 能辉转债最后交易日为2025年12月18日，最后转股日为12月23日，现价141.000元，剩余规模0.964亿元 [4] - 利民转债最后交易日为2025年12月22日，最后转股日为12月25日，现价196.800元，剩余规模1.423亿元 [4] - 沪工转债与新化转债强赎最后交易日待公告 [4] 可转债到期赎回信息 - 鹰19转债最后交易日为2025年12月9日，最后转股日为12月12日，赎回价111.000元，剩余规模0.164亿元 [6] - 鸿达退债最后交易日及转股日为2025年12月15日，赎回价118.000元，剩余规模3.283亿元 [6] - 建工转债最后交易日为2025年12月16日，最后转股日为12月19日，赎回价113.000元，剩余规模12.638亿元 [6] - 东风转债最后交易日为2025年12月18日，最后转股日为12月23日，赎回价112.000元，剩余规模0.851亿元 [6] - 开润转债最后交易日为2025年12月22日，最后转股日为12月25日，赎回价115.000元，剩余规模2.215亿元 [6] - 希望转债最后交易日为2025年12月26日，最后转股日为12月31日，赎回价106.000元，剩余规模9.487亿元 [6] - 柳药转债最后交易日为2026年1月12日，最后转股日为1月15日，赎回价108.000元，剩余规模8.018亿元 [6]