财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入242.5亿元，同比增长174.0% [1] - 2025年上半年归母净利润0.3亿元，经调整净利润3.3亿元，同比均扭亏为盈 [1] - 2025年第二季度营业收入142.3亿元，同比增长165.5%，环比增长42.0% [1] - 2025年第二季度归母净利润1.6亿元，单车净利润0.1万元，同比均转正 [2] 销量表现 - 2025年第二季度整体销量13.4万台，同比增长151.7%，环比增长53.2% [1] - 新车零跑B10、2026款零跑C16、2026款零跑C10贡献显著增量 [1] - 2025年第二季度单车平均售价10.6万元，同比增长5.6%，环比下降7.3% [1] - 2025年上半年出口2.0万台，位居造车新势力第一 [2] 盈利能力 - 2025年第二季度毛利率13.6%，同比增长10.8个百分点，环比下降1.3个百分点 [2] - 毛利率改善主要源于成本管理工作和销量增加形成的规模效应 [2] - 2025年第二季度销售费用率5.6%，同比下降3.3个百分点 [2] - 2025年第二季度管理费用率2.9%，同比下降2.6个百分点 [2] - 2025年第二季度研发费用率7.7%，同比下降5.4个百分点 [2] 全球化布局 - 首批B10于2025年7月发往欧洲，计划9月在慕尼黑车展正式上市 [2] - 马来西亚工厂于2025年8月完成首台零跑C10-OTS车辆装配下线 [2] - 后续计划进一步导入B系列等其他车型，推进欧洲等地本土化产能投产 [2] 营收预测 - 预计2025年营业收入646.7亿元，对应市销率1.4倍 [2] - 预计2026年营业收入1037.9亿元，对应市销率0.9倍 [2] - 预计2027年营业收入1297.4亿元，对应市销率0.7倍 [2]

投资评级 - 首次覆盖给予买入-A评级 [7] - 6个月目标价84.5港元（对应人民币77.4元） [4][7] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现优异，营业收入同比大幅增长174.0%至242.5亿元，归母净利润和经调整净利润均实现扭亏为盈 [1] - 新车周期推动销量快速增长，规模效应持续释放带动盈利能力改善，Q2再度实现季度盈利 [2][3] - 全球化布局加速，海外销售车型持续丰富叠加产能本地化，未来增长可期 [4] 财务表现 - 2025Q2营业收入142.3亿元，同比增长165.5%，环比增长42.0% [2] - 2025Q2毛利率13.6%，同比提升10.8个百分点，环比下降1.3个百分点 [3] - 2025Q2归母净利润1.6亿元，单车净利0.1万元，同比均转正 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为646.7亿元、1037.9亿元、1297.4亿元，对应PS分别为1.4倍、0.9倍、0.7倍 [4] 运营数据 - 2025Q2整体销量13.4万台，同比增长151.7%，环比增长53.2% [2] - 2025Q2单车ASP达10.6万元，同比增长5.6%，环比下降7.3% [2] - 2025H1出口2.0万台，位居造车新势力第一 [4] - 费用率持续优化，2025Q2销售/管理/研发费用率分别为5.6%/2.9%/7.7%，同比下降3.3/2.6/5.4个百分点 [3] 增长驱动 - 新车上市贡献显著增量，包括零跑B10、2026款零跑C16、2026款零跑C10等 [2] - 战略合作与碳积分交易带来收入增加 [2] - 马来西亚工厂完成首台零跑C10-OTS车辆装配下线，欧洲本土化产能投产在即 [4] - 首批B10已于2025年7月发往欧洲，计划9月在慕尼黑车展上市 [4] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润8.86亿元，2026年44.59亿元，2027年65.44亿元 [5] - 预计2025年每股收益0.66元，2026年3.33元，2027年4.89元 [5] - 预计毛利率将从2024年的8.4%提升至2027年的15.4% [10]

行业信息 - 1-4月全国锂电池总产量超过473GWh，同比增长68%，其中储能型锂电池产量超110GWh，动力型锂电池装车量约184GWh [6] - 锂电池出口总额达1554亿元，同比增长25%，正极/负极/隔膜/电解液产量同比均超40%，碳酸锂均价7.4万元/吨 [6] - 5月工业增加值同比增长5.8%，新能源汽车产量同比增31.7%，3D打印设备/工业机器人分别增40%/35.5% [8] - 中国零排放汽车全球领先，吉利/上汽等企业电动车销量占比达50%，提前完成2025年目标 [13] - 湖北楚能新能源进军整车制造，首款车型锁定增程式SUV市场，依托300余家4S店渠道资源 [14] 政策动态 - 河南要求新能源汽车维修保养明码标价，违者最高处5倍罚款，严打虚假宣传等行为 [28] - 广州开发区重点突破CPU/GPU等高端芯片设计，对流片企业最高补贴500万元/年 [28] - 山东在济南/淄博试点居民充电桩车网互动价格机制，支持向电网供电的充电设施 [29] - 福建氢能规划提出2025-2030年建成50座加氢站，燃料电池车产量达6000辆/年 [33] - 重庆拟建"成渝新能源汽车电能补给走廊"，实现充换电设施城乡全覆盖 [34] 企业动态 - 极氪第50万辆车下线，44个月刷新豪华纯电最快纪录，009光辉为首款量产车型 [38] - 比亚迪与特来电/星星充电战略合作，共建兆瓦闪充网络，已联合南网/中石化等企业 [41] - 理想5C超充站达2500座，超特斯拉国内数量，i8/i9车型支持10分钟充电500公里 [43] - 特斯拉HW5芯片量产，算力2500TOPS为HW4的5倍，采用台积电3nm工艺 [44] - 蔚来芯片业务独立为安徽神玑技术，自研5nm智驾芯片NX9031含500亿晶体管 [50] 技术进展 - 国轩高科全固态电池PACK系统开启装车路测，首条中试线已贯通 [15] - 红旗氢燃料电池车通过严苛测试，氢耗降低15%，能量管理系统100%自研 [48] - 博世与银河通用成立合资公司，推进具身智能机器人在汽车制造应用 [15] - 华为引望新专利可提前预警ESC激活，预留驾驶员接管反应时间 [12] - 比亚迪公布无线充电专利，优化能量利用率并降低损耗 [39] 市场拓展 - 首家中国新能源车企落户加纳，西非绿动未来与加纳政府签署建厂备忘录 [9] - 全球最大汽车滚装船"安吉宏盛"启航欧洲，搭载8000辆中国车含4000辆上汽MG [13] - 蔚来2025-2026年拓展欧洲五国市场，通过总代理模式销售EL6/ET5等车型 [41] - 腾势品牌三季度进入澳大利亚，开发右舵版本车型 [50] - LG新能源与奇瑞签署8GWh圆柱电池供货协议，可满足12万辆电动车需求 [9] 基础设施 - 深圳启动"超充之城2.0"计划，加速重卡超充换电及乘用车闪充技术应用 [11] - 全国首个税电融合超充站在深汕上线，集成税务与电网服务功能 [10] - 杭州试点AI充电桩报装系统，通过数字孪生技术自动生成最优接电方案 [22] - 中石油与宁德时代设储能合营企业，聚焦锂电系统生产，目标年内交付800MWh新疆项目 [18] - 鸿蒙智行充电网络接入1000座超充站，覆盖全国278座城市 [26]

产品发布与市场表现 - 2026款零跑C16正式上市并开启全国交付 提供"冠军6座"与"全新5座"两个版本以满足家庭用户需求 [2] - 零跑C16首创MPSUV设计 兼具MPV大空间与SUV高颜值特点 累计交付量超7万辆 [2] - 公司认为SUV设计趋势从"打空间"转向"精准匹配家庭需求"的差异化需求 [2] 技术升级与性能参数 - 纯电版升级81.9kWh大电池 CLTC续航提升至630公里 增程版电池容量38.7kWh CLTC纯电续航280公里 综合续航1150公里 [2] - 采用CTC2.0电池底盘一体化技术及全域800V高压碳化硅快充平台 电量30%充至80%仅需18-19分钟 [2] - 配备骁龙8650芯片和28个智能感知硬件 可实现27项智能驾驶功能 [3] 安全与技术创新 - 三电安全设计满足新国标要求 30余项极端工况测试标准高于国家标准 [3] - 自主研发AI BMS智能电池管理系统 基于大数据云平台实现全天候电池状态监控与安全隐患预测 [3] 市场战略与定位 - 通过双版本布局实现对家庭用户需求的精准覆盖 践行"科技普惠"使命 [3] - 公司表示2026款零跑C16将引领中国新能源市场进入新的竞争阶段 [3]

产品发布与定价策略 - 2026款零跑C16正式上市，包含5座、6座两种座椅布局，增程与纯电两种动力形式共8款配置，售价15.18万—18.18万元，较预售价下调8000元 [1] - 公司通过CTC底盘、LEAP电子电气架构等自研技术降低制造成本，并将成本优势转化为车价优势 [3] - 在同级别产品中采取"人无我有"的价格策略，在同价格区间中通过越级产品塑造差异化 [5] 销量与技术优势 - 品牌累计交付量突破80万台，5月销量达4.5万辆创历史新高 [3] - 采用CTC 2.0电池底盘一体化技术，纯电版搭载81.9kWh大电池与全域800V高压碳化硅快充平台，CLTC续航630km [8] - 增程版搭载38.7kWh电池，纯电续航280km，综合续航1150km [8] 产品性能与配置 - 采用LEAP 3.5电子电气架构，搭载高通骁龙SA8295P座舱芯片与骁龙8650智驾芯片 [9] - 新增前后双FSD可变阻尼减振器，颠簸路面舒适性提升超50% [11] - 配备博世DP-EPS转向系统与大陆One-Box制动系统，转弯直径10.6m，百公里制动距离35.8米 [11] 空间与舒适性设计 - 六座版拥有双侧电动滑动二排座椅，中央通道可拓展至190mm [11] - 通过R点优化设计，三排腿部与头部空间各增加20mm [11] - 5座版配备电动一键大床模式，可形成2米纯平设计 [13] 市场竞争与挑战 - 在15万元级市场创造差异化蓝海空间，避开20万元级红海竞争 [5] - 面临长期主义挑战，需持续扩大智能电动化赛道投入以保持成本优势 [5] - 需解决技术投入期与变现期的矛盾，未来需准备新的市场战略应对竞争 [5]

产品发布 - 2026款零跑C16正式上市并开启全国交付 定位为"超舒适智能长续航SUV" [1] - 推出"冠军6座"与"全新5座"双版本 包含超过70项升级和超过2.5万元价值提升 [1] - 全新5座版本以"满配豪华、全能百变空间"为核心 标配电动一键大床模式等十项同级唯一配置 [3] 市场表现 - 品牌累计交付量突破80万台 彰显市场竞争力 [3] - C16车型累计交付量超过7万台 获20万元内中大型SUV及6座SUV双料销量冠军 [3] 产品升级 6座版升级 - 全球首创MPSUV设计理念 车内有效空间达3301mm 空间利用率67.2% [4] - 升级同级独有二排双侧滑座椅 145°超大靠背调节角度与座椅按摩功能 [4] - 新增8.1L直筒式冷暖冰箱 [4] 续航升级 - 纯电版升级81.9kWh大电池 CLTC续航630km 采用CTC2.0技术 [4] - 增程版电池容量提升至38.7kWh CLTC纯电续航280km 综合续航1150km [4] - 支持800V高压快充 30%-80%充电仅需18-19分钟 [4] 智能升级 - 标配高通骁龙SA8295P芯片 升级Leapmotor OS 4.0 Plus系统 [5] - 引入DeepSeek+通义千问双AI语音大模型 支持连续对话和方言识别 [5] - 配备柏林之声同款声乐单元和21个PSS扬声器 支持7.1.4杜比全景声 [5] 安全性能 - 采用CTC2.0车身电池一体式骨架结构 关键部位使用2000Mpa热成型钢 [6] - 中保研C-IASI测试三项核心指标全优 实现48小时热失控零起火 [6] - 通过挤压、火烧、浸水等30余项极端工况验证 [6]

产品发布 - 2026款零跑C16正式上市并开启全国交付 定位为"超舒适智能长续航SUV" 推出"冠军6座"与"全新5座"双版本 官方售价区间15 18万-18 18万元 [1] - 全新5座版本以"满配豪华、全能百变空间"为核心 打造"十项同级唯一"标配配置 [1] 产品配置 - 5座版标配电动一键大床模式 后排座椅可形成2米纯平大床 配备后备厢观影模式 搭配15 6英寸后排屏与21扬声器PSS豪华音响 [3] - 5座版标配Nappa真皮座椅 全车10点按摩、通风、加热功能 三区独立空调与8 1L冷暖冰箱 专属"菱境"座椅纹路设计 [3] - 6座版升级同级独有二排双侧滑座椅 支持"一键贴贴"及"一键优雅上下车" 二排145°超大靠背调节 配备15 6英寸后排娱乐屏 [3] - 6座版三排座椅采用"剧院式"阶梯布局 优化腿部和头部空间 颠覆传统6座SUV第三排"鸡肋"印象 [3] 设计理念 - 全球首创MPSUV设计理念 融合MPV空间优势与SUV造型美学 车内有效空间达3301mm 空间利用率67 2% 车内容积5290L [3] 性能与续航 - 纯电版升级81 9kWh大电池 CLTC续航里程提升至630km 采用CTC2 0电池底盘一体化技术及全域800V高压碳化硅快充平台 30%-80%充电仅需18分钟 [4] - 增程版电池容量38 7kWh CLTC纯电续航280km 综合续航1150km SOC30%-80%充电仅19分钟 新增舒适动力和强能量回收两种动力模式 共9种动力模式组合 [6] 智能体验 - 标配高通骁龙SA8295P智能座舱芯片 升级Leapmotor OS 4 0 Plus操作系统 引入DeepSeek+通义千问双AI语音大模型 支持连续对话、方言识别及多模态指令理解 [6] - 升级LEAP 3 5电子电气架构 完成电子电气架构、智舱、端到端辅助驾驶、底盘等模块升级 舱驾一体中央域控 [6] - 配备骁龙8650芯片 搭载融合激光雷达的28个智能感知硬件 构建"端到端大模型"辅助驾驶系统 支持全场景高速领航辅助NAP等27项功能 [6] 安全架构 - 采用"堡垒级"防护理念 高强度安全架构 CTC2 0车身电池一体式骨架结构设计 关键部位采用最高强度2000Mpa热成型钢 扭转刚度38396 N·m/° [6]

产品发布 - 2026款零跑C16正式上市并开启全国交付 [1] - 新车定位为"舒适智能长续航SUV" [1] - 推出"冠军6座"与"全新5座"双版本 [1] - 官方售价区间15.18万-18.18万元 [1]