公司运营与劳资关系 - 波音公司面临国际机械师协会3200名成员的潜在罢工威胁 该工会占公司总员工数的约2% [2][11] - 圣路易斯国防系统部门96%的工会成员拒绝了新合同提案 提案包含四年内20%的总体加薪幅度 5000美元批准奖金及改进的休假政策 [6] - 2024年10月商用飞机部门曾发生为期一个月的罢工 最终解决方案实现38%的总体薪资涨幅 [7] 生产与项目进展 - 737MAX项目月产量维持在38架的上限 美国联邦航空管理局预计今年晚些时候将提高产量限制 [3][4] - 公司获得下一代空中优势战斗机项目F-47的合同 战胜洛克希德·马丁公司 [3] - 787和777项目在中东和印度尼西亚市场获得显著订单 [3] 财务与投资 - 公司已为F-47项目投资18亿美元 该项目以圣路易斯为中心 [10] - 2025年国防预算包含未来五年200亿美元的项目支出 [10] - 机械师平均年薪预计将提升至约10万美元水平 [6] 行业动态 - 航空航天行业近期普遍出现工会行动 通用电气、雷神公司和德事隆等企业均达成类似薪资提升协议 [7] - 6月12日印度航空787客机坠毁事故造成260人遇难 目前未发现与波音飞机或通用电气发动机存在机械故障关联 [4]

生产与交付节奏 - 公司减少传统737MAX库存将有助于逐步恢复更为正常的生产与交付节奏 [1]

波音737MAX生产预测 - 惠誉预计737MAX的生产速度将在2025年第三季度达到每月38架 [1]

波音舟山工厂运营与飞机交付 - 波音决定将尚未交付的737MAX飞机从舟山工厂退回西雅图 包括一架临时注册号N230BE的厦航涂装飞机和一架待交付国航的未喷漆飞机 [4][9][12] - 舟山工厂主要负责737MAX飞机的完工及交付 年设计交付能力为100架 但自2018年底启用以来实际仅交付不到20架 [12][13] - 工厂此前因737MAX全球停飞和疫情等因素于2019年3月暂停交付 直至2024年才恢复交付 [13] 关税战对航空业的影响 - 自4月10日起 航司购买波音飞机的关税成本增加125% 若无法与制造商达成共识 增加成本将由航空公司承担 [12] - 多家航司考虑暂停接收波音飞机 吉祥航空推迟接收最后一架波音787 南航也可能暂停交易 [12] - 若关税战持续 空客、中国商飞和巴航工业等其他飞机制造商可能受益于窄体机市场需求 [16] 波音全球订单与市场策略 - 波音计划将中国因停飞及疫情推迟接收的50架737MAX飞机转交印度航司 其中已交付40余架 [15] - 2018年波音25%的飞机订单交付中国 包括181架737和20多架宽体机 2025-2027年中国航司计划接收179架波音飞机 [15] - 窄体机机位紧张 波音和空客相关机型在2030年前已售空 马来西亚航空集团正寻求接收中国航司空出的交付机位 [15]

报告公司投资评级 - 报告对波音公司的投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 尽管2024年波音公司遭遇事故和罢工影响业绩，但展现强大纠错能力，出行需求超疫情前、订单储备丰厚，管理层战略调整有效，各项目有不同进展，看好公司在新CEO带领下走出低谷，维持“增持”评级 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 波音是全球航空航天领域双寡头企业，业务涵盖商用飞机、国防与航天、全球服务三大板块，产品覆盖主力机型和军用装备，并提供全生命周期服务 [4] 2024年经营情况 - 营收665.2亿美元，净亏损118.2亿美元，综合营业利润率为 -16.1%；年末现金及有价证券增至263亿美元，合并债务减至539亿美元 [4] - 各部门情况：BCA部门营收228.6亿美元，营业亏损79.7亿美元；BDS部门营收239.2亿美元，营业亏损54亿美元；BGS部门营收199.5亿美元，营业利润36.2亿美元 [4] 行业与订单情况 - 2024年全球空中交通持续扩张超2019年，下游航空公司财务表现恢复，预计2024年全行业净利润315亿美元，2025年为366亿美元 [4] - 波音预计未来20年全球航司对新飞机需求约43,975架，截至2024年底总积压订单5210亿美元，涉及5500架飞机 [4] 管理层战略调整 - 新任CEO以工程师思维推行改革，包括收购Spirit、重新核算国防业务亏损、缩减管理层级、考虑出售非核心业务，2025年1月交付45架飞机创2023年以来新高 [4] 战略收购 - 2024年6月宣布收购机身供应商Spirit，旨在垂直整合供应链、强化质量控制，交易预计2025年完成 [4] 各项目进展 - **737项目**：2024年1月事故后月产能降低，所有737 - 9机型Q1复飞，公司将申请增产；截至2024年底库存有55架737 - 8及35架737 - 7/737 - 10，计划2025年交付 [4] - **767项目**：受罢工影响2024年Q4暂停，12月复产后目标月产3架，2024年Q3和Q4多次削减未来交付数量 [5] - **777/777X项目**：777X于2024年7月启动试飞，8月暂停，2025年1月重启；首架777 - 9交付推迟至2026年，777 - 8货机延至2028年，客机版延至2030年 [5] - **787项目**：2024年订单新增100架，但月产低于5架；25架库存飞机需升级，已支出2.56亿美元返工费，预计2025年完成库存交付 [5] 财务预测 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万美元)|66,517|81,991|95,611|106,647| |同比增长|-14%|23%|17%|12%| |毛利润（百万美元）|-1,991|9,435|16,365|20,599| |毛利率|-3%|12%|17%|19%| |归母净利润(百万美元)|-11,875|1,170|6,302|9,282| |同比增长|-|-|439%|47%| |稀释EPS (美元)|-18.36|1.63|8.90|13.30| [5] 投资建议 - 预测2025 - 2027年商用飞机交付量为544\656\786架；收入为820\956\1,066亿美元；归母净利润为12\63\93亿美元；稀释后EPS为1.63\8.90\13.30美元，维持“增持”评级 [5]