文章核心观点 - 银发经济已从概念探索进入规模化、生态化发展的新阶段，成为具备高度确定性的万亿级新经济生态，并正从社会负担思维转向激活需求、创造增长的新经济发展思维 [1][2] - 人口结构转型（中度老龄化社会、超3亿60岁及以上人口）为银发经济奠定了坚实需求基础，其规模预计将从2025年的9万亿元增长至2035年的30万亿元，年复合增长率达15.7% [2] - 中央与地方已构建起系统性的政策支持体系，推动银发经济向规模化、标准化、集群化、品牌化发展，2025年是政策落地关键年 [3][4] - 市场参与主体快速扩容，A股已有76家非金融类上市公司深度布局，相关现存企业数量达53.13万家，2025年前7个月新增注册企业5.05万家，同比增长6.72% [1][5] - 企业正从提供单一产品向构建覆盖“预防-治疗-康复”全周期的体系化解决方案升级，竞争本质是长期主义的价值创造 [6][11][12] 政策与战略定位 - “十五五”规划建议明确提出“发展银发经济”，标志着国家战略从被动应对老龄化转向主动布局 [1] - 2024年1月国务院办公厅印发首个以“银发经济”命名的政策文件《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》 [3] - 2025年成为政策落地关键年，中央层面在REITs、养老理财、设施规划等多维度形成政策支持网络 [3] - 地方层面已有十多个省（区、市）发布专项政策，例如北京累计投入专项资金超200亿元，上海推行养老机构综合责任保险，广东实施“南粤家政”工程 [3] - 政策体系具备系统性、精准性、协同性和持续性四大特征 [4] 市场规模与人口基础 - 截至2024年底，中国已有19个省份65岁及以上人口占比超14%，20个省份60岁及以上人口占比突破20%，整体迈入中度老龄化社会 [2] - 中国60岁及以上人口规模已超过3亿，老龄化进程速度快且区域差异明显 [2] - 2025年银发经济规模预计将突破9万亿元，占GDP比重约6% [2] - 2035年银发经济规模预计达30万亿元，2025-2035年期间年复合增长率预计为15.7%，显著高于同期GDP增速 [2] 市场参与主体与业态 - A股市场已有76家非金融类上市公司深度布局银发经济相关业务 [1] - 截至2025年8月12日，中国银发经济相关现存企业数量达53.13万家，2025年前7个月新增注册企业5.05万家，同比增长6.72% [5] - 参与企业主要分为三大类别：医药健康主力军、科技赋能者以及跨界入局者 [1] - 新兴业态不断涌现，如“银发+文旅”、“银发+教育”、“银发+时尚”、“银发+金融”等跨界融合模式加速发展 [5] - 数字技术渗透率快速提升，网络购物、直播带货、银发网红等在老年群体中日益普及 [5] 企业布局与商业模式 - **科技企业**（如卫宁健康、万达信息）主要扮演“赋能者”角色，通过智慧养老解决方案和信息化平台提供技术支撑 [5][6] - **制造业企业**（如可靠股份、奥佳华）从单一产品制造向场景化解决方案升级，切入照护刚需与居家健康场景 [6] - **医药企业**是当前银发经济的“主力军”，正构建覆盖诊疗、康复、健养的“健康服务链” [6] - 华润三九通过并购昆药集团完善银发经济布局，昆药集团定位“银发健康产业引领者”，推出“777”品牌，并拥有治疗急性缺血性脑卒中的1类创新药（II期临床）等研发管线 [6][7] - 以岭药业围绕老年高发慢病布局14个专利中药，并计划在2028年前打造出与心脑血管业务并驾齐驱的第二条50亿级“抗衰老”赛道 [9][10] - 同仁堂医养集团构建“中药+老年专科+康养”一体化服务体系，并正筹划港交所上市 [9] 财务表现与增长前景 - 2025年三季报显示，包括盘龙药业、九州通、科大讯飞等在内的多家企业展现出亮眼的财务表现，意味着银发经济正从概念走向业绩兑现 [1] - 羚锐制药2025年前三季度实现归母净利润6.51亿元，同比增长13.43%，其骨科和心脑血管核心品种受益于老龄化趋势持续放量 [10] - 多数主流上市医药企业已将银发经济视作未来3–5年最确定的增长赛道，围绕“慢病管理、功能维持、康复护理”三大核心需求场景布局 [10] - 2025年–2027年是主流企业投入的高峰期，各公司普遍将2028年设为关键收获节点 [10] 产业趋势与挑战 - 产业趋势从提供单一产品转向构建整合产品、服务与人文关怀的体系化解决方案 [11][12] - 领先企业通过运用人工智能、物联网打造“无感适老”体验，或联合医疗、保险、科技等行业伙伴搭建跨界服务平台进行系统性创新 [12] - 发展面临支付、供给、人才、技术、观念等多重挑战，例如养老金替代率下降导致“有需求、难转化”的局面较普遍 [10] - 涉老产品与服务供给明显滞后于市场需求，市场供给仍偏标准化、粗放式，专业服务短缺、盈利模式脆弱成为普遍瓶颈 [11] - 竞争是一场“长期主义”的较量，要求企业以创新为支撑，在服务中融入专业与温度，创造真实社会价值 [12]

文章核心观点 - 华润三九作为CHC领域标杆企业和资本市场“白马股”，正积极拥抱医药行业创新转型浪潮，通过加大创新布局拓宽竞争赛道并撬动新的增长点 [1] 创新转型成果与布局 - 经典名方研发成果显著：半夏白术天麻汤颗粒成功获批，为公司又一款国内首家获批上市的经典名方 [2]；2024年以来屡有经典名方获批上市，其中呼吸系统疾病药物“999益气清肺颗粒”于2025年成功进入国家医保目录，该药于2025年1月作为3.2类中药获批上市，填补了呼吸道感染康复用药的市场空白 [3] - 创新药矩阵布局力度大且覆盖广泛：2025年6月，与艾尔普再生医学就HiCM-188（iPSC心肌细胞）心衰再生治疗药物项目签订联合开发协议，瞄准老龄化加剧带来的心衰治疗市场潜力 [5]；2025年8月，与博瑞医药就GLP-1和GIP受体双重激动剂BGM0504注射液在中国大陆的研发、注册、生产及商业化达成合作，瞄准减重、降糖等适应症的千亿美元蓝海市场 [5]；2025年9月，旗下天士力的生物创新药普佑克获批新增急性缺血性脑卒中溶栓治疗适应证，成为国内首个拥有自主知识产权的溶栓药 [6]；2025年11月，与琅钰集团、Bioprojet三方签订协议，获得创新药替洛利生片在中国内地的独占权利，该药是国内首个获批用于治疗发作性睡病的创新药 [6] - 研发投入增长迅速，在研项目丰富：近6年研发投入年复合增长率约11%，2025年上半年研发投入达6.62亿元，同比增长68.99% [7]；截至2025年上半年，公司拥有在研项目205项，覆盖从中药经典名方到GLP-1、细胞疗法等全球热门赛道 [7] 创新转型的驱动因素 - 外部政策与行业环境驱动：医药审评审批制度改革缩短了创新药上市时间，医保目录动态调整加快了创新药进医保速度 [8]；国家层面将生物医药产业作为培育新质生产力的重要领域，鼓励通过创新实现产业高质量发展 [8] - 内部战略与临床需求驱动：公司响应国家政策并顺应人口老龄化带来的慢性病、肿瘤疾病患病率增加趋势，致力于解决大量未被满足的临床需求 [9]；公司坚持以临床价值为导向，在挖掘中药经典名方向新药转化的同时，积极进军GLP-1、细胞治疗等全球热门赛道 [9] 公司的核心战略与能力 - 坚持“全面布局、全面领先”战略：在CHC板块覆盖感冒、皮肤、胃肠、肝胆、骨科、儿科、妇科等家庭常用品类，构建从预防、治疗到康复的全场景产品矩阵 [10]；公司将全场景布局思路嵌入更多治疗领域，构建“中药+化药+生物药”协同发展的创新格局 [11] - 采用“自主研发与合作转化”双线并举策略：在自主研发方面，已构建起“六院三室”专业化、全链条、前瞻性的研发体系，并在“品牌+创新”双轮驱动下保持研发人员和投入的稳定增长 [11]；在合作转化方面，通过合作研发模式为创新药商业化赋能，并利用自身覆盖完善、成熟的渠道商业体系、品牌运作和资源整合能力，为创新药的商业化发展保驾护航 [11] - 创新转型成果持续兑现：“十四五”期间公司累计获批上市产品超过30项，带动公司高质量发展 [11]

文章核心观点 - 华润三九通过“创新+品牌”双轮驱动、“一体两翼”战略协同以及发展新质生产力，实现了高质量增长，并致力于成为大众医药健康产业引领者 [2][4][6] 引擎：“创新+品牌”双轮驱动 - 公司“十四五”期间提前完成营收翻番目标，2024年实现营收276亿元，较2020年增长超102% [2] - 近三年营收、利润总额年复合增长率分别达23.6%、24.5% [2] - 研发投入持续增长，2024年达9.5亿元，较2020年增长63.97%，研发人员达876人，较2020年增长超过1倍 [2] - 通过收购天士力扩展创新版图，天士力拥有在研管线项目83项，其中创新药31项 [2] - 创新价值逐步兑现，每年约有6至7个品种落地，例如天士力的生物创新药“普佑克”于2025年9月获批新增急性缺血性脑卒中适应症 [2] - 在经典名方领域，公司已获得4个《药品注册证书》，5个品种处于申报阶段，数量居行业前列 [3] - 2025年上半年，公司获批中药3.2类新药“999益气清肺颗粒”，填补了呼吸道感染康复期综合症状治疗的市场空白 [3] - 品牌矩阵从“999”扩展至“天和”、“顺峰”、“澳诺”等，向健康管理、康复慢病管理方向延伸 [3] - 公司通过打造差异化产品矩阵和持续与消费者沟通，保持品牌年轻活力 [3] 韧性：“一体两翼”有机协同 - 公司形成以华润三九为“一体”，天士力、昆药集团为“两翼”的战略组合，分别聚焦消费健康、医疗健康和银发健康三大核心业务 [4] - 华润三九以CHC（消费者健康业务）为核心，天士力以处方药为核心，昆药集团以三七产品和精品国药为核心 [4] - 公司认为终端零售药店行业集中度将进一步提升，具备品牌、规模及成本管控优势的企业有望获得更多市场份额，中医药将迎来更大发展空间 [4] - “一体两翼”战略强调相互赋能与协同，天士力的创新药研发管线和智能制造实力可推动华润三九整体实力提升，昆药在银发健康领域的探索可为公司开辟新增长曲线 [5] - 公司通过“内生增长+外延并购”消化行业波动影响，并持续关注消费健康、医疗健康、银发健康领域的优质资源整合机会 [5] 蓄势：“智数三九”向深推动 - 公司以培育新质生产力为重要着力点，聚焦中药全产业链建设、科技创新、数字化转型、人才培养等维度 [6] - 坚持推进“智数三九”战略，在研发创新、药材标准化、生产管理等多个关键业务环节开展智能制造创新项目，打造“新技术+制药”新场景 [6] - 积极探索大数据、AI、机器人等新技术应用，实现一体化高效管理，助推产能和效能提升 [6] - “十四五”期间首次实施限制性股票激励计划，以引导管理层与核心骨干关注企业长期价值 [6] - 将持续推动创新转型，加强创新研发，未来研发投入将进一步强化 [6] - 公司立志做“大众医药健康产业引领者”，对标国内所有医药企业及知名跨国企业 [6]

公司产品与研发 - 华润三九携手中国工程院院士张伯礼及团队共同研发的999益气清肺颗粒于12月3日在京东健康线上首发 [1] - 该药是国内首款呼吸道感染康复用药 旨在改善康复期出现的乏力气短、干咳少痰等症状 [1] - 药品组方以经典名方“生脉散”与“平胃散”为基础 融合一线康复诊疗经验拟定 并已在多家医院作为院内制剂使用 [1] - 为便于消费者便捷用药 合作方将新药组方开发为可规模化生产的颗粒剂 [1] - 张伯礼院士指出 该药对甲流、乙流等呼吸道感染 特别是重症感染退热后的不适症状有效 [1] - 公司开展了完整的确证性临床研究 采用多中心、随机、双盲、平行对照临床试验 结果显示能有效改善干咳、乏力、气短、胃脘痞闷等症状 [1] - 该药基于扎实的循证证据 通过了国家中医理论、人用经验、临床研究“三结合”的审评证据体系 [1] 行业趋势与市场需求 - 进入秋冬以来 呼吸道感染疾病高发 [1] - 传统诊疗模式偏重急性期救治 而感染康复期的治疗长期被忽视 [1] - 临床观察和诊疗数据显示 多种病原体引起的呼吸道感染都可能导致长期症状并影响患者生活 [1] - 时值流感季 用户对高效、安全药品的需求增长 [2] 渠道合作与市场推广 - 999益气清肺颗粒选择在京东健康进行线上首发 [1] - 京东健康依托其超级医药供应链与全渠道服务能力 携手多家药企全网首发多款针对流感及呼吸道症状的新药 [2] - 京东健康旨在发挥“新特药首发第一站”的价值 推动优质药品的精准触达与高效供给 [2]

呼吸道感染用药市场概况 - 我国每年有近3亿人感染呼吸系统疾病，城乡居民咳嗽患病率在15%以上 [1] - 呼吸系统和肺部疾病药物市场预计在2030年突破4500亿元，年复合增长率预计为5.8% [1] - 当前市场产品高度集中在预防（如疫苗、维生素C）和治疗（如感冒灵颗粒、抗病毒药、抗生素）两大环节，康复期用药存在“断档” [1] 康复期临床需求与市场空白 - 大量呼吸道感染者在退烧后仍持续遭受咳嗽气短、乏力、失眠等症状困扰 [1] - 部分感染者，尤其是儿童，在感染后可能转为心肌炎、肾炎、类风湿或风湿热 [1] - 呼吸道感染康复用药的缺位影响了感染者康复质量并制约了用药市场全面发展 [2] 新产品上市与市场意义 - 999益气清肺颗粒是专门针对呼吸道感染康复期综合症状的中药创新药，由张伯礼院士团队与华润三九共同研发 [2] - 该产品填补了长期以来呼吸道感染康复期用药的市场空白 [2][5] - 产品已在京东健康首发上市，消费者可通过京东APP在线咨询和购买 [2] 产品研发与临床证据 - 尽管基于经典名方开发无需开展临床试验，但公司主动开展了多中心、随机、双盲、平行对照的确证性临床研究 [4] - 临床试验结果显示该药对改善康复期干咳、乏力、气短、胃脘痞闷等症状安全有效 [4] - 该药通过了国家中医理论、人用经验、临床研究“三结合”的审评证据体系 [4] 生产工艺与品质保障 - 公司搭建了融合尖端数字技术的全链数字化生产体系，实现生产全过程数据信息闭环 [4] - 生产实现自动控制，数据实时采集，并能持续稳定控制关键工艺参数 [4] - 通过数字孪生技术对药物的生产过程及关键点进行全程监控 [4] 对公司及行业的影响 - 新产品上市展现了现代中医药在满足临床需求与推动产业发展中的独特价值 [5] - 该创新药物有望成为公司新的增长极 [5] - 产品的推广将有助于进一步巩固公司在呼吸系统用药市场的领先地位 [5]

投资评级 - 报告给予华润三九（000999.SZ）“买入”评级，评级由“增持”调高 [5] 核心观点 - 公司经营韧性强劲，采取“内涵+外延”双轮驱动策略 [1][2] - CHC业务全域布局，抗风险能力强，处方药业务稳健增长 [1] - 公司与天士力、昆药集团的“百日融合”已完成，未来将发挥协同效应 [2] - 预计公司2025至2027年归母净利润将恢复增长，分别为32.95亿元、38.43亿元、42.68亿元 [2] 财务业绩表现 - 前三季度实现营收219.86亿元，同比增长11.38%；但归母净利润23.53亿元，同比下降20.51% [1][5] - 单三季度业绩显著改善，营收71.76亿元，同比增长27.37%；扣非归母净利润4.89亿元，同比增长10.12% [1][5] 业务运营分析 - CHC业务虽面临压力，但通过新品上市（如999益气清肺颗粒等）实现了感冒呼吸品类的全面布局 [1] - 999抗病毒口服液已成为行业第一，999小柴胡颗粒已成为行业第二 [1] - 处方药业务因政策逐渐明朗，业绩延续稳定缓步增长态势 [1] 未来发展战略 - 内涵式发展：明确华润三九专注CHC消费健康、天士力专注医疗健康、昆药专注银发健康的战略分工 [2] - 外延式发展：将持续在消费健康、医疗健康、银发健康三大领域关注并购标的 [2] 财务预测与估值 - 预计2025至2027年营业收入分别为310.73亿元、351.34亿元、381.29亿元，增速分别为12.5%、13.1%、8.5% [3] - 预计每股收益（EPS）分别为1.98元、2.31元、2.56元 [3] - 对应市盈率（P/E）分别为14.4倍、12.3倍、11.1倍 [3]

行业整体表现 - 2025年上半年A股医药工业类上市公司整体营收同比下降5.5%，扣非净利润下滑14.3%，行业处于调整期 [1] - 2025年1-5月全国药店零售市场规模约2152亿元，同比下滑1.3%，其中三分之一门店销售额跌幅超过15%，渠道进入存量竞争阶段 [2] - 2025年下半年中医药板块渠道调整已接近尾声，旺季需求回暖信号渐显 [7] 公司业绩概览 - 公司前三季度营收219.86亿元，同比增长11.38%，主要依托天士力并表贡献 [1] - 公司归母净利润23.53亿元，同比降幅较二季度显著收窄，环比改善迹象明显 [1] - 公司预计2025年营业收入将超越行业平均增速，努力实现双位数增长，利润端保持稳健 [3] 渠道与品牌建设 - 公司持续推进全渠道生态搭建，线下覆盖全国超50万家药店，线上与京东大药房、阿里健康大药房等平台深化合作 [2] - “三九商道”体系已完成2.0版本迭代升级，构建了难以复制的渠道网络 [2] - “999”品牌系列持续发力，感冒灵上半年稳居药店中成药销售额榜首，999益气清肺颗粒正在积极准备国家医保谈判 [3] 并购整合与协同效应 - 公司并购天士力后完成“百日融合”，业务协同进入实质落地阶段，实现了“团队、业务、运营”三稳定 [4] - 天士力的生物创新药“普佑克”9月获批新增急性缺血性脑卒中溶栓适应症，进一步完善心脑血管治疗管线 [4] - 昆药集团并表两年半，正深入推动渠道重构与品牌建设，销售费用率连续两年下降，2025年降幅达24.46% [4][6] 长期战略与创新布局 - 公司形成“消费健康-医疗健康-银发健康”协同生态，由华润三九、天士力、昆药集团分别主导，精准契合人口老龄化与中药现代化趋势 [4] - 在细胞治疗领域，公司与南京艾尔普再生医学合作的HiCM188项目是全球首个中美双获批临床的心衰再生治疗创新药，目前国内进入II期临床 [5] 成本控制与股东回报 - 公司总体费用率控制较好，从2020年的36.78%降至2025年三季度的27.87%，呈现长期优化趋势 [6] - 2024年公司合计分红16.95亿元，2025年上半年现金分红近7.5亿元，近一年总分红金额逼近25亿元 [6] - 自2000年上市以来，公司累计分红总金额超百亿元，为实际募资金额的6倍 [6] - “十四五”期间，公司分红总额达64亿元 [7]

公司概况与核心业绩 * 公司为华润三九 涉及医药健康行业[1] * 2025年前三季度营业收入21986亿元 同比增长1138% 归属于上市公司股东的净利润2353亿元 同比下降205% 但较上半年接近24%的降幅有所收窄 毛利率同比上升084个百分点至35% 销售费用率为279% 同比上升38个百分点[3] * 预计2025年全年营收将达300亿 实现营收翻番 归母净利润预计达37亿[2] * 十四五期间营收从2020年的136亿实现翻番 预计2025年达到300亿 归母净利润从15亿增长至24亿 2024年达33亿 2025年前三季度完成29亿 过亿元品种从十三五的12个增至51个[9] 业务板块表现与战略 * 处方药业务以临床价值为导向 通过自主研发与BD转化实现双线并举 2025年整个处方板块实现双增长[2][5] 稳中向好 较好消化集采影响[13] * 消费健康品类作为核心业务之一取得显著成果 OTC销售额突破百亿 呼吸品类通过感冒单品扩展至全品类布局[16] 但受疫情平复及零售渠道政策变化影响面临挑战[4] * 天士力加入后与华润母体业务加速融合 在研产销各层面开展协同工作[2][13] 已完成百日融合 制定成为中国医药市场领先者的愿景[14] * 公司推出了999益气清肺颗粒 999冰莲清咽喷雾剂等新品 全面布局感冒呼吸品类[2][6] 999益气清肺颗粒填补重感康复用药空白 未来成长潜力巨大[7] 研发投入与品牌建设 * 研发投入持续增加 从58亿元增加到2024年的95亿元 预计2025年将超10亿元[2][10] 未来每年创新投入预计超过15亿元[4][21] * 品牌价值达558亿元 一直位居行业医药品牌前三[2][10] 自上市以来共募资166亿元 分红总额达100亿元 其中十四五期间分红64亿元[11] 未来发展战略与规划 * 公司正处于十四五规划收官阶段 同时推进十五五战略规划制定工作[2][8] 面对行业低增长态势 将抓住并购整合机会 通过内延式发展提升竞争力[2][8] * 推出了敏捷行动计划 希望未来达到300-500亿元规模 同时保持灵活性与合作精神[2][12] 将通过内涵外延实现持续增长[2][12] * 未来将在消费健康 医疗健康 银发健康三个核心业务领域专注布局 相互赋能[12][21][22] 特别是在银发市场关注AI智能技术应用[4][22] * 在外延方面 将关注标的 加大并购重组力度[21] 已通过并购天士力和昆药构建一体两翼模式 降低单一产品依赖风险[27][31] 行业展望与风险应对 * 公司预计2025年全年营业收入将超越行业平均增速 实现双位数增长 并在利润端保持稳健[2][6] 但内涵式业务仍有一定缺口[20] * 面对政策控费趋势 市场竞争及AI技术影响等挑战 公司将围绕高质量发展 积极应用新技术 在产供销各环节加强管理[25][28][29] * 销售费用率因并购天士力后结构性变化上升 未来随着集采扩大 处方药业务板块费率有下降空间 总体费用投入将保持稳定[3][18][19]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入219.86亿元，同比增长11.38% [3] - 2025年前三季度归属于上市公司股东净利润23.53亿元，同比下降20.5% [3] - 2025年前三季度整体毛利率53.5% [3] - 2025年前三季度销售费用率27.9%，同比提升3.8个百分点，主要受并购天士力影响 [3] - 公司预计2025年全年营业收入将超越行业平均增速，努力实现双位数增长，利润端保持稳健 [4][6][16] 业务发展 - CHC健康消费品业务以“全域布局，全面领先”为策略，围绕“大品种-大品牌-大品类”思路拓展 [4][6][12] - 呼吸品类全年目标未调整，渠道库存处于正常水平，999抗病毒口服液已成为行业第一，999小柴胡颗粒已成为行业第二 [6] - 处方药业务以临床价值为导向，通过自主研发与BD转化双线并举，已较好消化集采影响 [10][11] - 2025年第三季度“米诺地尔搽剂”和“二硫化硒洗剂”获批 [3] - 999益气清肺颗粒作为中药3.2类新药获批，正在准备国家医保谈判 [9] 战略规划与协同 - “十四五”期间营收从2020年136亿元增长至2024年276亿元，实现翻番目标；归母净利润从约15亿元增长至2024年约33亿元 [7] - “十四五”期间过亿品种从18个增加至51个；研发投入从2020年5.8亿元提升至2024年9.5亿元，累计获批产品36项 [8] - “十五五”战略框架为“一体两翼”：华润三九以CHC为核心，天士力以处方药为核心，昆药以三七产品和精品国药为核心 [8][17] - 三大上市公司将聚焦消费健康、医疗健康和银发健康三大核心赛道，相互赋能 [8][17][24] - 天士力已完成“百日融合”，与三九在渠道、产品、研发等多方面协同推进 [11] 研发与创新布局 - 公司围绕“3+N”治疗领域拓展创新产品管线，心血管领域与艾尔普、博瑞医药合作，关注iPSC心衰治疗及糖尿病等慢病领域 [18] - 未来创新领域布局兼顾消费健康赛道，CHC关注新品牌、新产品、新技术，处方药关注高临床价值产品 [19] - 公司推动“品牌+创新”双轮驱动，并将利用深圳市并购重组政策机会推动“十五五”期间创新品种引进和并购 [19] 行业展望与公司举措 - 零售行业将围绕消费者为中心，呈现分层分级、线上线下服务一体化趋势，老龄化推动银发健康需求增长 [22][23] - 公司已制定非药化专项行动、老龄化专项行动及线上赋能体系，应对行业变化 [23] - 公司股权激励计划将根据科改要求适时推出第二期 [20] - 公司多个品种如三九胃泰、气滞胃痛颗粒已纳入基药目录，持续关注基药目录调整机会 [21]

行业审批与政策支持 - 2025年上半年国家药监局批准上市创新药43款，其中40款为国内企业自主研发，3款为跨国企业进口 [1] - “十四五”期间共批准创新药210个、创新医疗器械269个，且均保持加速增长态势 [1] - 2025年1月国务院办公厅发布意见，通过完善审评审批机制、加强知识产权保护等措施鼓励药品创新 [2] - 2025年3月政府工作报告提出培育生物制造等未来产业，优化集采政策，制定创新药目录以支持发展 [2] - 2025年7月国家医保局及卫健委联合发布措施，从研发支持、医保目录纳入、临床应用及支付能力等方面完善全链条支持 [2] 企业战略与研发进展 - 华润三九采用“品牌+创新”双轮驱动战略，2025年半年报期内获得8个药品注册证书，拥有205项在研项目 [3] - 华润三九与艾尔普再生医学合作的HiCM-188项目为全球首个在中、美两国同时获批临床默示许可的创新药 [3] - 华润三九与博瑞医药就BGM0504注射液达成合作，其减重和2型糖尿病治疗适应症的国内III期临床试验顺利推进 [3] - 特一药业在保持传统产品体系的同时，通过加大研发投入和引进人才提升创新药竞争力 [4] - 太极集团聚焦“4+1”重点领域及中药大品种二次开发，提升中药全产业链信息化及智能化水平 [5] - 以岭药业构建专利中药、化生药、健康产业协同发展的医药健康产业格局 [5] 中药创新药发展 - 2025年上半年国内有5款中药1类创新药获批上市，涉及5家中药企业 [5] - 华润三九推出的3.2类新药999益气清肺颗粒针对呼吸道感染康复期综合症状治疗 [5] - 截至2025年7月31日，1.1类中药创新药处于临床及以上阶段的品种达147个，比2020年翻了三倍 [5] - 中药企业加大研发力度，未来将有更多中药创新药获准上市 [5] 行业前景与市场观点 - 2025年成为中国创新药发展的标志性年份，行业经过多年布局后迎来成果爆发期 [1] - 政策红利的持续释放为药企创新提供坚实发展基础，中信证券长期坚定看好创新药板块 [3] - 中国创新药在数量、质量、技术上均有明显突破，正在进入全新的发展阶段 [5]