报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 电解铝轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 铸造铝合金轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价21910元/吨，环比+45元/吨；氧化铝期货主力合约收盘价2670元/吨，环比 - 7元/吨 [2] - 沪铝主力合约持仓量258440手，环比 - 7183手；氧化铝主力合约持仓量358708手，环比 - 1212手 [2] - LME铝注销仓单52325吨，环比0；LME电解铝三个月报价2888美元/吨，环比+23美元/吨 [2] - 沪铝前20名净持仓4951手，环比 - 4788手；沪伦比值7.59，环比 - 0.05 [2] - 铸造铝合金主力收盘价21095元/吨，环比+40元/吨；主力合约持仓量15759手，环比+12052手 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝21730元/吨，环比+280元/吨；氧化铝现货价2770元/吨，环比0 [2] - 基差方面，铸造铝合金基差405元/吨，环比 - 305元/吨；电解铝基差 - 180元/吨，环比+235元/吨 [2] - 上海物贸铝升贴水 - 60元/吨，环比0；LME铝升贴水 - 27.51美元/吨，环比 - 1.56美元/吨 [2] 上游情况 - 氧化铝产量786.5万吨，环比 - 13.4万吨；开工率85.28%，环比 - 0.7%；产能利用率86.96%，环比 - 1.31% [2] - 需求量730.23万吨，环比+25.92万吨；供需平衡37.98万吨，环比 - 8.87万吨 [2] - 进口数量18.93万吨，环比+12.93万吨；出口数量18万吨，环比 - 7万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量248261.37吨，环比+4462吨；出口数量24573.56吨，环比 - 4396.36吨 [2] - 电解铝总产能4523.2万吨，环比0；开工率98.24%，环比 - 0.12% [2] - 铝材产量569.4万吨，环比 - 20.6万吨；出口数量50万吨，环比 - 2万吨 [2] - 再生铝合金锭产量60.83万吨，环比 - 4.82万吨；出口数量3.09万吨，环比+0.74万吨 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭建成产能126万吨，环比0；国房景气指数92.43，环比 - 0.34 [2] - 铝合金产量168.2万吨，环比0；汽车产量327.9万辆，环比+5.25万辆 [2] 期权情况 - 沪铝20日历史波动率10.66%，环比 - 0.3%；40日历史波动率10.72%，环比 - 0.01% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率10.04%，环比+0.0081%；沪铝期权购沽比1.69，环比+0.0507 [2] 行业消息 - 美国11月ISM制造业PMI指数下降0.5点至48.2，连续九个月低于50荣枯线 [2] - 11月比亚迪新能源汽车销量48.02万辆，零跑、极氪、赛力斯、小米、小鹏、蔚来、理想等车企交付量有不同表现 [2] - 法国总统马克龙12月3 - 5日对中国进行国事访问 [2] - 2025年12月空冰洗排产合计3018万台，较去年同期下降14.1% [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡下行，持仓量减少，现货升水，基差走强 [2] - 原料端供给逐步充足，供给仍偏多或因利润问题减产，需求端电解铝产能小幅回落但消费有韧性 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴下方，绿柱收敛 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝主力合约震荡偏强，持仓量减少，现货贴水，基差走强 [2] - 原料端氧化铝供给偏多价格低，冶炼利润好，供给端受环保和需求影响产量小幅度走弱 [2] - 需求端下游进入淡季但光伏和汽车等行业令需求有韧性，期权购沽比1.69环比+0.0507，隐含波动率略升 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱收敛 [2] 铸造铝合金观点总结 - 铸铝主力合约震荡走势，持仓量增加，现货升水，基差走弱 [2] - 原料端废铝供给偏紧报价坚挺，成本支撑强，供给端产能或小幅回落，需求端行业季节性走弱但汽车等行业有支撑 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱收敛 [2]

核心观点 - 本周废铝价格稳中上涨，幅度在0-100元/吨，但不同品种表现分化，合金白料、喷涂、铝线价格表现略好于生铝、铝屑等铸造铝合金原料 [1] - 预计下周废铝及再生铝合金市场将偏稳运行，涨跌空间有限，价格或呈窄幅震荡格局 [1][19] - 市场呈现多空因素交织局面，下游订单不温不火、成品贴水、利润不足限制价格反弹，但华东、西南等多地废铝供应偏紧则提供了抗跌支撑 [1][9] 国内再生铝合金市场分析 - **A00铝锭与ADC12价格**：截至11月27日，富宝现货A00铝均价为21460元/吨，环比11月20日下跌110元/吨；富宝现货ADC12铝合金锭价格报20800元/吨，环比保持平稳 [2] - **区域ADC12价格**：华东地区非交割品ADC12主流价格在20600-20800元/吨，华南为20900-21000元/吨，西南为20800-21100元/吨，均较11月20日保持平稳，交割品价格通常高出100-200元/吨 [2] - **铸造铝合金期货与现货**：期货主力合约先抑后扬，一度跌至2.02万附近后回升至2.05万上方；现货ADC12价格在跌至20800元/吨后企稳，市场供应充足，价格仍处于贴水状态，短期缺乏上涨动力 [4] 原料废铝市场情况 - **整体表现**：本期废铝价格波动幅度明显放缓，整体在-100至100元/吨区间 [5] - **光亮铝线**：截至11月27日，主流地区价格集中在18500-19000元/吨，环比波动不大；市场流通货源不足，实际成交价格偏高；华东精废价差为1421元/吨（环比缩窄33元/吨），华南为1327元/吨（环比缩窄53元/吨），精废价差已连续两期收窄 [5] - **易拉罐**：截至11月27日，全国主流地区价格集中在15700-16300元/吨，较11月20日基本平稳；持货商快进快出，铝企因辅料硅价低而青睐此类资源；北方地区因天气转冷，流通货源减少 [7] - **生铝**：截至11月27日，主流地区机铝价格集中在16300-17000元/吨，环比涨跌幅度在-100至100元/吨；价格差异主要源于铝企收货态度不同，部分企业对后市信心不足且利润低迷，按需采购 [9] ADC12成本和利润分析 - **成本构成变化**：当期废铝使用成本占比环比上涨0.4%，达到92.1%；铜价成本占比逐步下调至3%附近 [11] - **区域生产成本**：截至11月27日，华东地区ADC12生产成本为20397.5元/吨，较11月20日下降101元/吨；华南地区成本为21043.8元/吨，较11月20日持平；两地成本价差扩大至约646元/吨 [13] - **价差扩大原因**：华南地区因进口票源减少导致外购票点普遍上涨，即便废铝均价下滑，整体成本不减反增，变相阻碍了华东及西南企业采购华南进口原料 [13] - **行业利润**：截至11月27日，国内铸造铝合金锭利润为-22.7元/吨，较11月20日下滑63.6元/吨；同期ADC12现货指导价报20800元/吨（持平），破碎生铝价格指数上涨100点至17832 [15] 市场展望与驱动因素 - **价格展望**：预计下周铸造铝合金现货价格将窄幅震荡，期货价格参考波动区间为20500-20900元/吨，现货价格参考区间为20700-20900元/吨 [19] - **宏观与基本面**：宏观情绪略有修复，美联储降息预期改善资金流动预期；基本面供应平稳，社会库存继续降低，但下游需求表现温和，铝水消纳能力一般 [19] - **限制上涨因素**：下游订单不温不火，成品售价处于贴水状态且利润不足；现货均价偏高导致下游及大贸易商接货乏力，社会库存持续累积；市场废铝货源明显增多，贸易商抛货，铝企下调采购指标 [17] - **支撑抗跌因素**：华东、西南等多地废铝市场供应偏紧；成本支撑依然存在，尤其是区域成本分化背景下 [9][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝主力合约低位震荡，持仓量减少，现货升水，基差走弱，建议轻仓震荡交易 [2] - 沪铝主力合约震荡走势，持仓量减少，现货贴水，基差走弱，建议轻仓逢低短多交易 [2] - 铸铝主力合约冲高回调，持仓量增加，现货升水，基差走弱，建议轻仓逢低短多交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20705元/吨，环比+20元/吨；氧化铝期货主力合约收盘价2907元/吨，环比+30元/吨 [2] - LME电解铝三个月报价2646美元/吨，环比-9美元/吨；沪铝前20名净持仓-6257手，环比+608手 [2] - 铸造铝合金主力收盘价20330元/吨，环比+50元/吨；主力 - 连二合约价差-55元/吨，环比-55元/吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝20680元/吨，环比0元/吨；氧化铝现货价2910元/吨，环比-20元/吨 [2] - 平均价(含税):ADC12铝合金锭全国20850元/吨，环比0元/吨；长江有色市场AOO铝20690元/吨，环比-70元/吨 [2] - 基差：铸造铝合金520元/吨，环比-190元/吨；基差：电解铝-25元/吨，环比-20元/吨 [2] 上游情况 - 氧化铝产量792.47万吨，环比+35.98万吨；需求量725.80万吨，环比+3.73万吨 [2] - 平均价:破碎生铝佛山金属废料16450元/吨，环比0元/吨；山东金属废料15950元/吨，环比0元/吨 [2] - 出口数量:氧化铝18.00万吨，环比-5.00万吨；进口数量9.44万吨，环比-3.16万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量217260.71吨，环比-30322.61吨；出口数量25604.34吨，环比-15383.37吨 [2] - 电解铝总产能4523.20万吨，环比0万吨；开工率98.11%，环比+0.33% [2] - 铝材产量554.82万吨，环比+6.45万吨；再生铝合金锭产量63.59万吨，环比+1.27万吨 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭建成产能126.00万吨，环比0万吨；国房景气指数93.05，环比-0.28 [2] - 铝合金产量163.50万吨，环比+9.90万吨；汽车产量275.24万辆，环比+24.21万辆 [2] 期权情况 - 历史波动率:20日:沪铝6.44%，环比-0.21%；40日:沪铝6.18%，环比-0.00% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率10.69%，环比+0.0047%；沪铝期权购沽比1.12，环比-0.0236 [2] 行业消息 - 美联储主席鲍威尔称政策利率略带限制性，或为进一步降息打开空间 [2] - 美联储古尔斯比、理事鲍曼、博斯蒂克等发表关于利率的观点 [2] - 外交部长王毅会见美国国会众议员代表团，中美关系企稳 [2] - 工信部部长李乐成表示“十五五”要培育新兴产业开辟新赛道 [2] 氧化铝观点总结 - 几内亚雨季影响土矿发运，后续进口量或减少，但港口库存中高位，供应仍足 [2] - 电解铝产能置换推动氧化铝需求小幅增长，但需求提振小于供给增长 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴下方，红柱走扩 [2] 电解铝观点总结 - 原料氧化铝供应充足且报价回落，电解铝冶炼利润较优，产能小幅增长 [2] - 降息预期兑现令铝价回调，下游采买意愿走高，基本面供给稳定需求提振 [2] - 期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升，60分钟MACD双线位于0轴下方，红柱走扩 [2] 铸造铝合金观点总结 - 降息预期兑现，废铝报价小幅度回落，对铸铝成本支撑仍偏强 [2] - 原料废铝供给紧张限制铸铝产量，国内供给量收减，需求小幅回暖库存积累 [2] - 60分钟MACD双线位于0轴下方，红柱略收敛 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给小幅增长、需求持稳阶段 ，建议轻仓逢低短多交易 [2] - 电解铝基本面或处于供给小幅增长、需求逐步回升阶段 ，消费预期向好，库存拐点或现 ，建议轻仓震荡交易 [2] - 铸造铝合金基本面或处于供给小幅收敛、需求缓步回暖阶段 ，建议轻仓逢高抛空交易 [2] 各部分总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20790元/吨 ，环比+40元/吨 ；氧化铝期货主力合约收盘价2933元/吨 ，环比+4元/吨 [2] - LME铝注销仓单110250吨 ，环比+67400吨 ；LME铝库存485275吨 ，环比持平 [2] - 沪铝前20名净持仓7105手 ，环比+7452手 ；沪伦比值7.91 ，环比-0.01 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝20750元/吨 ，环比-20元/吨 ；氧化铝现货价3010元/吨 ，环比-20元/吨 [2] - 基差方面 ，铸造铝合金500元/吨 ，环比-210元/吨 ；电解铝-40元/吨 ，环比-60元/吨 [2] 上游情况 - 氧化铝产量756.49万吨 ，环比-18.44万吨 ；开工率82.93% ，环比-1.09% ；产能利用率84.75% ，环比+0.45% [2] - 中国进口铝废料及碎料160494.61吨 ，环比+4900.05吨 ；出口79.39吨 ，环比+15.06吨 [2] 产业情况 - 原铝进口248198.71吨 ，环比+55884.22吨 ；出口40987.71吨 ，环比+21416.99吨 [2] - 铝材产量548.37万吨 ，环比-39万吨 ；出口未锻轧铝及铝材53.4万吨 ，环比-0.6万吨 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭产量62.32万吨 ，环比+0.43万吨 ；出口2.49万吨 ，环比-0.09万吨 [2] - 汽车产量251.02万辆 ，环比-29.84万辆 [2] 期权情况 - 沪铝20日历史波动率6.04% ，环比-0.04% ；40日历史波动率6.91% ，环比持平 [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率8.59% ，环比+0.0027% ；沪铝期权购沽比1.08 ，环比+0.0203 [2] 行业消息 - 2020 - 2024年我国装备制造业和高技术制造业增加值年均分别增长7.9%、8.7% ，占规上工业比重分别提升至34.6%、16.3% [2] - 8月以来中央推进城市更新行动 ，房地产行业发展模式从“规模扩张”转向“质量+服务”双轮驱动 [2] - 8月消费市场运行平稳 ，CPI环比持平 ，同比下降0.4% ；PPI环比持平 ，同比下降2.9% [2] 氧化铝观点总结 - 原料端铝土矿报价持稳 ，港口库存高位小幅去库 ，长期或因几内亚雨季下降 [2] - 供给产能利用率及运行产能高位 ，供给量稳中小增 ；需求对氧化铝需求持续稳定 [2] 电解铝观点总结 - 原料端氧化铝供给宽松报价回落 ，铝价坚挺 ，电解铝厂冶炼利润好 ，生产意愿积极 [2] - 供给端产业运行产能稳中小增临近上限 ；需求端下游加工企业订单及需求恢复 ，社会库存或下降 [2] 铸造铝合金观点总结 - 原料端废铝供应偏紧 ，铝价坚挺 ，废铝报价偏强 ，支撑铸铝报价 [2] - 供给端产量及产能或收敛 ；需求端下游消费采买回暖 ，但需求回暖幅度有限 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给偏多、需求持稳阶段 ，建议轻仓震荡交易并控制节奏及风险 [2] - 沪铝基本面或处于供给相对稳定、需求淡季收敛局面 ，期权市场情绪偏空 ，建议轻仓震荡交易并控制节奏及风险 [2] - 铸造铝合金基本面或处于供给小幅走弱、需求较淡的供需双弱局面 ，产业库存小幅积累 ，建议轻仓震荡交易并控制节奏及风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20315元/吨 ，环比 -50元/吨 ；氧化铝期货主力合约收盘价2903元/吨 ，环比 -3元/吨 [2] - LME电解铝三个月报价2592美元/吨 ，环比 +30.5美元/吨 ；LME铝库存340975吨 ，环比 -1875吨 [2] - 铸造铝合金主力收盘价19625元/吨 ，环比 -55元/吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝20540元/吨 ，环比 -110元/吨 ；氧化铝现货价3130元/吨 ，环比 -10元/吨 [2] - 基差方面 ，铸造铝合金375元/吨 ，环比 -335元/吨 ；电解铝225元/吨 ，环比 -60元/吨 [2] - LME铝升贴水11.37美元/吨 ，环比 +0.21美元/吨 [2] 上游情况 - 氧化铝产量748.8万吨 ，环比 +16.5万吨 ；需求量693.7万吨 ，环比 -30.02万吨 [2] - 中国进口铝废料及碎料159700.92吨 ，环比 -30651.64吨 ；出口72.44吨 ，环比 +35.9吨 [2] - 氧化铝出口21万吨 ，环比 -5万吨 ；进口6.75万吨 ，环比 +5.68万吨 [2] 产业情况 - 电解铝社会库存42.7万吨 ，环比 +1.4万吨 ；总产能4520.2万吨 ，环比 +2万吨 [2] - 原铝进口223095.59吨 ，环比 -27381.21吨 ；出口32094.07吨 ，环比 +18421.29吨 [2] - 铝材产量576.2万吨 ，环比 -0.2万吨 ；再生铝合金锭产量61.6万吨 ，环比 +3.37万吨 [2] 下游及应用 - 铝合金产量164.5万吨 ，环比 +11.7万吨 ；汽车产量264.2万辆 ，环比 +3.8万辆 [2] - 再生铝合金锭建成产能127.1万吨 ，无环比变化 ；国房景气指数93.72 ，环比 -0.13 [2] 期权情况 - 沪铝20日历史波动率10.35% ，环比 +0.05% ；40日历史波动率10.57% ，环比 -0.05% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率9.25% ，环比 -0.0175% ；期权购沽比0.91 ，环比 +0.0249 [2] 行业消息 - 截至5月底全国累计发电装机容量36.1亿千瓦 ，同比增长18.8% ，其中太阳能发电装机容量增长56.9% ，风电装机容量增长23.1% [2] - 多地专项债拟投向领域拓宽 ，下半年新增地方政府专项债券发行进度或加快 [2] - 美国6月标普全球制造业PMI初值持稳于52 ，原料支付价格指数上升5.4点 [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝基本面或处于供给偏多、需求持稳阶段 ，技术上60分钟MACD双线位于0轴上方绿柱初现 ，建议轻仓震荡交易 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝基本面或处于供给相对稳定、需求淡季收敛局面 ，期权市场情绪偏空 ，技术上60分钟MACD双线位于0轴下方绿柱收敛 ，建议轻仓震荡交易 [2] 铸造铝合金观点总结 - 铸造铝合金基本面或处于供给小幅走弱、需求较淡的供需双弱局面 ，产业库存小幅积累 ，技术上60分钟MACD双线位于0轴下方绿柱收敛 ，建议轻仓震荡交易 [2]