核心观点 - 报告对电力设备新能源行业维持“优于大市”评级，核心投资逻辑围绕太空光伏、AI数据中心（AIDC）电力设备、固态电池产业化、全球储能需求增长以及风电行业景气修复等主线展开 [1][6] - 2026年1月，电力设备（申万）指数上涨4.05%，表现强于沪深300指数（上涨1.65%），在申万31个一级行业中排名第20名，板块估值（PE和PB）在1月整体有所提升 [13] 太空光伏 - 太空光伏作为商业航天与新能源交叉的前沿领域，旨在突破地面光伏的场景限制，为太空设施或地面提供能源 [78] - 2026年1月，马斯克宣布未来3年计划实现SpaceX与特斯拉各100GW/年的光伏产能，其中100GW将专供太空AI数据中心及星链卫星 [1][79] - 马斯克团队已考察包括TCL中环、晶科能源、晶盛机电在内的多家中国光伏企业，重点关注异质结、钙钛矿等前沿技术 [79] - 国内已形成国家院所、光伏龙头、专精特新企业三大群体，在砷化镓电池等领域建立了完整产业链，例如航天科技八院811所的三结砷化镓电池转换效率超过30% [78] - 建议关注布局太空光伏业务的光伏设备及头部组件企业，如迈为股份、晶科能源、钧达股份、东方日升等 [1][79] AI数据中心（AIDC）电力设备 - 全球科技巨头持续扩大AI资本开支，驱动AIDC电力设备需求爆发式增长 [1][2] - 亚马逊2026年资本开支预计约2000亿美元，同比增长超过50%；谷歌预计1750-1850亿美元，同比增长91%-102%；Meta预计1150-1350亿美元，同比增长59%-87% [2][25] - AI算力建设高度依赖电力，变压器、开关柜、HVDC/UPS、PSU等电力设备环节龙头有望受益 [25] - 建议关注AIDC电力设备相关企业，如金盘科技、新特电气、禾望电气、盛弘股份、中恒电气 [2][25] 固态电池 - 固态电池产业化进程在材料、设备、应用端均取得显著进展 [3][64] - 材料端：恩捷股份相继与恩力动力、国轩高科就固态电池关键材料达成战略合作；当升科技的固态电池用双相复合超高镍正极材料入选国资委推荐目录 [3][64] - 设备端：先导智能发布新一代干法涂布解决方案；联赢激光已为两家头部客户中试线提供全固态电池设备；特斯拉宣布实现干法电极工艺规模化量产 [3][64] - 应用端：中国一汽自研的红旗全固态电池首台样车成功下线；吉利宣布2026年将完成自主研发全固态电池包的下线并启动装车验证 [3][64] - 建议关注固态电池产业链相关公司，如厦钨新能、容百科技、当升科技及相关设备企业 [3][65] 储能 - 预计2026年全球储能装机需求将达到455GWh，同比增长40%，其中大储需求413GWh（同比+40%），户储需求23GWh（同比+15%），工商储需求19.5GWh（同比+93%） [3][91] - 国内：储能容量电价政策出台，有望提升投资积极性；2025年国内储能系统累计招标规模184.2GWh，同比增长约138%；2025年新型储能累计新增装机189.48GWh，同比增长73% [89] - 美国：AIDC快速发展催动储能需求，EIA预计2026年美国大储装机24.38GW，同比增长73% [89] - 欧洲：2025年储能累计装机27.1GWh，同比增长24%，其中大储装机15GWh，同比强劲增长68%，但户储需求同比下滑10% [90] - 新兴市场：东南亚、南非、澳大利亚等地户储需求增长较大，中东、印度、巴西等地大储潜力较大 [91] - 供给侧在“反内卷”政策推动下格局有望优化，电芯价格见底回升，行业盈利水平有望见底回升 [92] - 建议关注储能产业链公司，如宁德时代、亿纬锂能、德业股份、禾望电气、盛弘股份、科陆电子等 [3][92] 风电 - 2026年国内风电新增装机有望保持10%-20%增长，再创历史新高，订单饱和背景下产业链价格有良好支撑 [4][49] - 陆上风电：主机毛利率预计在2025年四季度至2026年一季度陆续见底，后续有望逐季修复；出口交付放量提振业绩，国内外呈现景气共振；零部件有望实现“量增价稳” [4][49] - 海上风电：2026年装机有望达10-12GW，招标量有望重回10GW+水平，深远海开发启动元年，海缆和管桩需求升级趋势显著 [49] - 欧洲海风招标在2026年有望迎来小高峰，为国内海缆、管桩龙头企业出海打开空间 [49] - 建议关注主机、零部件和海风龙头企业，如金风科技、泰胜风能、三一重能、时代新材、大金重工、东方电缆、海力风电、德力佳等 [4][50] 电网设备 - 国内电网投资规模有望持续创新高，国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40% [30] - 2026年国内应重点关注特高压（需求修复、柔直渗透率提升）、智能电表（量价修复、新市场拓展）及配网（软硬件升级改造）方向 [30] - 海外电网投资强劲，IEA预计2023-2030年全球电网年均投资将提升至5000亿美元，2030年接近8000亿美元；海外供给侧面临多重瓶颈，中国企业出海景气度有望持续超预期 [31] - 建议关注电网设备出海及国内受益企业，如四方股份、金盘科技、思源电气、华明装备、平高电气等 [31] 光伏产业链（传统领域） - 2026年需关注光伏行业产能出清节奏及新技术导入进展，在“反内卷”政策推动下，产业供需格局有望改善，产业链盈利逐步筑底企稳，硅料环节盈利能力或率先修复 [79] - 技术方面，少银化/无银化浆料成为降本突破口，2026年无银化产品或将步入产业化量产前夕；钙钛矿电池产业化进程持续加速 [80] - 光伏产业链及设备企业正凭借技术积累向半导体材料与设备领域渗透 [80] - 建议关注硅料龙头企业如协鑫科技、通威股份，以及银浆龙头企业如聚和材料 [80] 锂电池产业链（传统领域） - 展望2026年，储能需求维持向好趋势，产业链部分环节价格出现回暖，锂电材料企业盈利有望实现显著提升 [65] - 建议关注需求向好背景下的锂电行业领先企业，如宁德时代、亿纬锂能、中创新航、恩捷股份等 [65] 行情与数据追踪摘要 - 2026年1月，电力设备新能源股票池108家公司平均涨幅8.4%，细分行业中光伏辅材上涨16.33%，火电设备上涨16.26%，电网设备上涨14.59% [21] - 1月涨幅前十个股包括：钧达股份（84.6%）、明阳智能（60.2%）、中国西电（59.3%）、海优新材（55%）、华电科工（43%）等 [21] - 报告通过大量图表追踪了AIDC、电网、风电、锂电池、光伏、储能等各细分产业链的资本开支、装机量、招标情况、价格走势及利润分配等关键数据 [9][11][12][25][26][27][29][32][33][35][36][38][39][41][43][44][46][49][52][53][56][58][59][62][63][64][66][68][69][70][74][76][78][81][82][84][86][87][88][89][93][95][96][97][98][100][102][103][105][107]

公司A - 2025年第四季度利润同比大幅增长400% [1] - 接连获得北美AIDC电力设备订单 [1] - 在国内市场深度绑定字节跳动和阿里巴巴等互联网巨头 [1] - 公司受益于AI供配电领域的需求增长 [1] 公司B - 2025年业绩实现翻倍增长 超出市场预期 [1] - 公司灵巧手精密零部件产品已实现交付 [1] - 微型传动模组产品已获得小批量订单 [1] - 为应对未来大规模量产需求 公司正在进一步加码产能建设 [1]

文章核心观点 - 国联民生证券认为，2026年电力设备与新能源行业将围绕“新型电力系统建设+数字基础设施建设”的双重叙事展开，行业在政策、技术、需求驱动下呈现结构性机会 [1][3] - 行业细分领域分为两大投资主线：一是“新成长”主线，包括AIDC、固态电池、人形机器人等新兴高增长领域；二是“高质量发展”主线，涵盖储能、风电、光伏等盈利与格局优化的环节 [1][3] 2025年行情复盘 - 2025年电新行业表现分化，整体大幅跑赢市场基准 截至2025年12月11日，电新行业年内涨幅约38.4%，显著跑赢沪深300指数的15.7% [2] - 基金持仓环比增加但同比略降 截至2025年第三季度，306只电新自选股的基金持仓占比为11.59%，环比增加1.16个百分点，但同比减少1.83个百分点 [2] - 行业市值占比提升 截至2025年第三季度，电新自选股市值在A股总市值中的比重为8.58%，环比增加1.25个百分点，同比增加0.76个百分点 [2] 2026年策略主线：新成长 - **AIDC**：全球能源转型推动电网升级，国内外景气度共振 国内外互联网大厂资本开支加速，带动相关AIDC电力设备需求提升 [4] - **固态电池**：全固态电池具有高能量密度和高安全性优势，产业化进程加速，在政策支持下未来发展空间广阔 [4] - **人形机器人**：特斯拉、宇树等头部厂商受益于资本赋能及产品迭代，叠加AI大模型赋能，产业链趋于成熟 有望拉动对驱动系统、传动系统、传感系统等核心部件的需求 [4] 2026年策略主线：高质量发展 - **储能**：国内独立储能通过容量电价/补偿、峰谷套利及辅助服务获益，经济性提升带来需求高景气 北美AI数据中心配储将为储能打开新的增长空间 [5] - **风电**：国内陆上风电价格震荡上行带来盈利修复，海上风电向深远海推进 海外海陆风需求共振，国内供应链在海外渗透率尚有提升空间，有望凭借竞争力实现总量和单位价值量双增 [5] - **光伏**：2025年以来高层针对“反内卷”高频发声，从招标价看低价无序竞争已有所缓解 2025年第三季度以来主链企业经营情况有不同程度好转，“反内卷”初具成效，行业或将迎来反转 [5]

核心观点 报告认为，在“双碳”战略和数字经济快速发展的背景下，电力设备与新能源行业的投资叙事已转变为“新型电力系统建设+数字基础设施建设”的双重叙事[3][12] 基于对政策、技术、需求及行业渗透率的分析，报告将电新细分板块的投资机会划分为“新成长”与“高质量发展”两大主线[3][25] 2025年行情复盘 - **市场表现**：截至2025年12月11日，电新行业年内涨幅约38.4%，显著跑赢沪深300指数的15.7%[2][16] 板块上下半年分化明显，上半年整体横盘震荡[2] - **子板块表现**：从细分板块看，锂电池和储能板块年初至12月11日涨幅分别约52.1%、57.6%，显著跑赢行业指数；配电设备和电网表现较弱，涨幅分别为12.6%、3.6%[18] - **基金持仓**：截至2025年第三季度，306只电新自选股的基金持仓占比为11.59%，环比增加1.16个百分点，同比减少1.83个百分点；其市值在A股总市值中的比重为8.58%，环比增加1.25个百分点，同比增加0.76个百分点[2][21] 2026年策略主线：新成长 - **AIDC**：全球能源转型推动电网升级改造，国内外景气度共振向上；国内外互联网大厂资本开支加速，带动相关AIDC电力设备需求量提升[3][13][25] - **固态电池**：全固态电池具有高能量密度和高安全性的显著优势，产业化进程加速，在政策托底背景下未来发展空间广阔[3][13][25] 预计到2030年，全固态电池渗透率或达4%左右，2035年有望达到9%上下[58] - **人形机器人**：随着特斯拉、宇树等头部厂商受益于资本赋能及产品迭代，叠加AI大模型赋能，人形机器人产业链将逐步成熟，有望拉动对驱动系统、传动系统、传感系统等核心部件的需求[3][13][25] 2026年策略主线：高质量发展 - **储能**：国内独立储能通过容量电价/补偿、峰谷套利及辅助服务获益，经济性提升带来需求高景气；北美AI数据中心配储将打开储能新的增长空间[4][13][26] - **风电**：国内陆上风电价格震荡上行带来盈利修复，海上风电向深远海推进；海外海陆风需求共振，国内供应链在海外渗透率尚不见顶，有望凭借竞争力实现总量和单位价值量双增[4][13][26] - **光伏**：2025年以来高层针对“反内卷”高频发声，从招标价看低价无序竞争乱象已有所缓解；报表端自2025年第三季度以来主链企业经营情况有不同程度好转，“反内卷”已初具成效，行业或将反转[4][13][26] 固态电池产业分析 - **核心优势**：全固态电池使用固态电解质，具有不可燃、热稳定性高、可抑制锂枝晶等特性，大幅提升安全性[30][32] 同时，通过兼容高比容量正负极材料（如高镍三元、富锂锰基、硅基/锂金属负极）及优化电池结构，有望实现能量密度翻倍突破，从液态的250Wh/kg+提升至全固态的500Wh/kg以上[33][35] - **技术路线**：固态电解质主要包括氧化物、硫化物、卤化物、聚合物等，各有利弊；硫化物电解质被认为是未来主流路线，潜力较大[38][41] - **产业化节奏**：消费电子（如3C数码）场景因对能量密度要求高，预计到2030年渗透率有望达到12%左右，将率先实现商业化突破；新能源汽车是潜力最大的应用场景，但长期渗透率提升依赖于规模化和降本[58] 锂电产业链现状与展望 - **全球需求**：中国新能源汽车市场保持高景气，2025年7月至9月月度销量同比增速在24.6%至27.4%之间，零售渗透率已提升至57.8%[62] 欧洲市场渗透率整体维稳，2025年前三季度渗透率为22.0%[65] 美国市场受政策变动影响存在不确定性[70] 全球新能源车渗透率呈现快速提升趋势，2025年前三季度已达22.3%，但区域发展不均衡明显[74] - **动力电池格局**：行业集中度高，马太效应加剧。2025年前三季度，全球动力电池装机量前三名（宁德时代、比亚迪、LG新能源）合计市占率达64.3%[78] 宁德时代2025年前三季度毛利率为25.31%，虽同比略有下降，但仍显著高于行业平均水平，得益于其规模化优势、全面的产品矩阵及多元的客户结构[86] - **关键材料环节**： - **负极**：2025年上半年中国负极材料出货量129万吨，同比增长37%，CR5达68.16%[97] 降本增效是核心，石墨化成本占比近50%，一体化布局成为关键，如尚太科技凭借高一体化程度在2025年前三季度实现22.47%的毛利率，具备成本优势[103] - **电解液**：行业周期触底，供给出清在即。2025年7月起，六氟磷酸锂价格触底反弹，从7月中旬的4.98万元/吨涨至10月底的11.08万元/吨，涨幅超120%，主要因供需格局改善及成本支撑[107] - **隔膜**：湿法隔膜产能过剩问题突出，2025年上半年行业产能利用率约65%[108] 2025年8月下旬行业召开“反内卷”会议后，龙头率先涨价，湿法隔膜整体价格涨幅已达7%，反弹趋势明确[114] - **磷酸铁锂（LFP）**：正从“中国优势”向“全球共识”演化，2025年上半年在全球动力电池装机市场占比达到55.1%[115] 行业“反内卷”推进，落后产能出清加速，部分头部企业产能利用率已超过90%[118] 重点公司盈利预测摘要 报告列出了覆盖新能源汽车、光伏、风电、储能、电力设备及工控等多个细分领域的重点公司盈利预测与估值表，例如： - **宁德时代**：预计2025/2026/2027年EPS分别为15.31/20.00/25.41元，对应PE分别为25/19/15倍[5][27] - **阳光电源**：预计2025/2026/2027年EPS分别为7.31/8.69/10.32元，对应PE分别为23/20/16倍[5][27] - **海力风电**：预计2025/2026/2027年EPS分别为2.26/4.95/5.83元，对应PE分别为36/16/14倍[5][27]

报告核心观点 - 影石创新作为全球全景相机龙头，在智能影像设备行业优势明显，预计未来持续高成长；宏观经济中支持性政策作用于终端需求效果更佳；多个行业呈现不同发展态势，部分公司业绩增长显著，投资机会各异 [9][12][19] 各目录总结 重点推荐 - 影石创新(688775.SH)深度报告 - 影石创新主营智能影像设备，全球全景相机居首、运动相机全球前三，营收以消费级相机为主、海外市场占比高，2017 - 2024年营收和归母利润复合增长显著 [9] - 智能便携影像设备行业处于上升期，国内外复合增速可观，行业格局集中 [10] - 公司竞争力源于技术研发等多方面，产品有创新优势，渠道布局广泛，推广渠道多样 [11] - 预计2025 - 2027年归母净利润同比增长，合理估值对应2026年PE为45 - 50倍，首次覆盖给予“优于大市”评级 [12] 常规内容 - 宏观与策略 宏观专题 - 2023年以来中国经济GDP稳定但价格因素下行，名义增速对大众感受经济更重要 [12] - 总需求不同环境下，刺激生产供给效果不同，支持性政策作用于终端需求效果更好 [13] 宏观快评 - 7月14日海关总署数据显示，6月出口同比增长5.8%，进口增长1.1%，上半年出口同比增长5.9%，进口下降3.9% [14] 固定收益周报 - 本周超长债小跌，交投活跃度小幅下降，期限利差走平、品种利差缩窄 [15] - 30年国债和20年国开债利差处于历史低位，国内经济有韧性但面临下行压力，债市机会大于风险 [15][16] - 上周超长债发行量小幅增加 [17] 常规内容 - 行业与公司 制造成长周报（第22期） - 人形机器人、深海科技等行业有多项动态，包括机器人新成果、企业合作等 [17] - 政府发布多项标准和方案，涉及机器人、光刻机等领域 [18] - 智元机器人拟收购上纬新材股份，有望加速行业发展 [19] - 各细分领域有重点关注标的，如人形机器人关注关节模组等环节相关公司 [19] 机械行业快评 - 2025年6月挖掘机和装载机内销和外销均有增长，6月工程机械主要产品工作时长和开工率同比下降 [22][23][24] - 国内工程机械随更新周期有望复苏，出口有望持续增长，建议关注主机厂和零部件厂商 [24][25] 风机行业专题 - 国内风电长期需求乐观，度电成本下降，预计2025 - 2028年陆风、海风新增装机有变化 [26] - 国内风机行业竞争生态优化，主机中标价格上涨，毛利率修复 [27] - 新兴市场风电需求迎来拐点，中国风机出口前景广阔，建议关注头部整机企业 [28][29] 通信行业专题 - 2025年全球卫星互联网建设加速，我国推进中，商业模式和技术瓶颈待突破 [29] - 手机直连和激光通信未来可期，我国民营火箭企业有望关键领域突破 [29][30] - 我国卫星互联网市场规模有望增长，建议关注相关产业链和供应商 [31] 社会服务行业双周报（第110期） - 社服板块二季报预计延续分化表现，各细分领域有不同业绩表现 [31] - 消费者服务板块报告期内上涨，部分股票涨幅居前 [32] - 行业与公司有多项动态，部分港股核心标的获增持，建议配置相关标的 [32][33] 公用环保行业周报 - 本周公用事业和环保指数上涨，申万一级行业分类中涨幅排名不同 [34] - 国家发布多项通知和方案，涉及零碳园区建设、新能源上网电价改革等 [35][36] - 公用事业和环保各有投资策略，推荐相关企业 [37] 传媒互联网周报 - 传媒板块本周上涨，跑赢沪深300和创业板指，部分股票涨幅和跌幅靠前 [38] - 国内外AI模型与应用快速推进，本周电影票房、综艺和游戏有相关数据 [39][40] - 业绩周期向上，中长期看好AI应用及IP潮玩，建议关注相关板块和标的 [41] 蔚蓝锂芯(002245.SZ)财报点评 - 2025H1业绩快速增长，Q2锂电池出货量提升，金属物流与LED业务向好 [41][42] - 电池新场景开拓，海外基地布局提升服务能力，新技术领域加速布局 [42][43] - 上调盈利预测，维持“优于大市”评级 [44] 思源电气(002028.SZ)财报点评 - 2025年上半年业绩大幅增长，紧抓新型电力系统机遇，海外战略布局成果显著 [44][45] - 组合电器持续突破，超级电容业务前景广阔，上调盈利预测，维持“优于大市”评级 [46] 中际联合(605305.SH)财报点评 - 2025年上半年业绩大幅增长，新增订单量质齐增，降本控费 [47][48] - 国际化布局强化，海外盈利能力高，风电产品升级，非风电业务稳扎稳打 [48][49] - 上调盈利预测，维持“优于大市”评级 [50] 禾望电气(603063.SH)财报点评 - 2025年上半年预计归母净利润增长，海外业务拓展顺利，事业部制改革提升效率 [50][51] - AIDC电力设备产品打开第二成长曲线，上调25年盈利预测，维持“优于大市”评级 [52] 阿里巴巴 - W(09988.HK)海外公司快评 - 预计1QFY26收入同比+2%，各业务板块有不同表现，短期布局对利润有压力但长期有利 [53][54][55] - 小幅调整收入和经调净利预测，维持“优于大市”评级 [55] 中烟香港(06055.HK)深度报告 - 中烟香港有独家经营壁垒，业务有轻资产等特征，各业务板块有不同发展情况 [56][57][58] - 资本运作有收购和资产注入预期，预计2025 - 2027年净利润增长，首次覆盖给予“优于大市”评级 [60] 宝丰能源(600989.SH)公司快评 - 2025年半年度业绩预增，内蒙古烯烃项目放量，煤炭价格下降，产能扩张，回购股份 [62] - 维持归母净利润预测，维持“优于大市”评级 [63] 金融工程 - 金融工程日报 - 今日市场规模、板块、风格指数表现不同，部分行业和概念表现有差异 [63] - 今日收盘涨停和跌停股票数量，封板率和连板率较前日提升 [63] - 截至20250711两融余额等数据，ETF有折溢价情况，大宗交易有相关数据 [64] - 近一周调研机构较多股票，20250714龙虎榜数据中机构和陆股通资金流向情况 [65]