美东时间周二，美股市场在贸易局势的不确定性以及美联储利率决议的双重影响下，三大指数集体收 跌。道琼斯指数下跌0.46%，报44,632.99点；标普500指数下跌0.30%，报6,370.86点；纳斯达克指数下 跌0.38%，报21,098.29点。 | 名称 | 现价 涨跌 | 涨跌幅 年初至今 | | | --- | --- | --- | --- | | 道琼斯工业指数 | 44632.99 c -204.57 -0.46% | | 4.91% | | 纳斯达克指数 | 21098.29 c -80.29 -0.38% | | 9.26% | | 标普500 | 6370.86 c -18.91 -0.30% | | 8.32% | 市场分析指出，投资者的关注焦点已从深度衰退和失控通胀的担忧，转向关税和新贸易协议背景下的行 业赢家与输家。Cresset Capital创始合伙人Jack Ablin认为，关税问题已逐渐被投资者"隔离"，不再被视 为系统性风险，而是具体的企业层面问题。 微软则与OpenAI进行谈判，力争在实现通用人工智能（AGI）后继续使用其技术，为OpenAI商业化扫 清障碍。摩根大通分 ...

美东时间周二，美股市场在贸易局势的不确定性以及美联储利率决议的双重影响下，三大指数集体收 跌。道琼斯指数下跌0.46%，报44,632.99点；标普500指数下跌0.30%，报6,370.86点；纳斯达克指数下 跌0.38%，报21,098.29点。 市场分析指出，投资者的关注焦点已从深度衰退和失控通胀的担忧，转向关税和新贸易协议背景下的行 业赢家与输家。Cresset Capital创始合伙人Jack Ablin认为，关税问题已逐渐被投资者"隔离"，不再被视 为系统性风险，而是具体的企业层面问题。 公司消息层面，摩根大通正接近与苹果达成协议，将从高盛手中接管Apple Card业务。此举若成功，将 标志着美国最大银行与科技巨头的深度合作。诺和诺德股价暴跌近22%，因公司下调全年业绩指引，归 因于减肥药Wegovy在美国市场的增长预期疲软。 微软则与OpenAI进行谈判，力争在实现通用人工智能（AGI）后继续使用其技术，为OpenAI商业化扫 清障碍。摩根大通分析师预测，苹果首款折叠屏iPhone将于2026年9月作为iPhone 18系列的一部分发 布，售价1999美元。此外，苹果AI研究员Bowen Zh ...

隔夜股市 | क्वनंदी | 周二涨跌 | | --- | --- | | 上海军数 | 0.33% | | 深证成指 | 0.64% | | 恒生指数 | -0.15% | | 日经225指数 | -0.79% | | EEEKOSPI | 0.66% | | ÆEDAX30 | 1.03% | | 法国CAC40 | 0.72% | | 英国官时100 | 0.60% | | 欧洲斯托克50 | 0.75% | | 纳斯达克指数 | -0.38% | | 标普500指数 | -0.30% | | 道琼斯指数 | -0.46% | 全球主要指数周二涨跌不一，美股三大指数集体收跌，市场对贸易局势的担忧升温。 商品市场 | 标的 | 周二涨跌 | | --- | --- | | NYMEX WTI原油 | 3.75% | | ICE布伦特原油 | 3.53% | | COMEX黄金 | 0.48% | | COMEX自银 | 0.43% | | NYMEX铝金 | 0.11% | | NYMEX天然气 | 3.23% | | LME铜 | 0.10% | | LME : | -0.97% | | LMES: ...

公司与合作动态 - 摩根大通与苹果公司接近达成协议 摩根大通将成为苹果信用卡业务的新合作伙伴 双方自2024年初开始谈判且近期加速推进 [1][2] - 协议尚未最终签署 谈判仍存在破裂可能 [2] - 摩根大通在接管苹果信用卡业务前 要求对服务条款进行让步 [3] 苹果信用卡业务发展 - 苹果于2019年3月与高盛和万事达合作推出Apple Card 旨在改善传统信用卡体验 [3] - 2023年11月苹果决定终止与高盛的合作关系 并提议解除合同 [3] - 高盛因消费者业务巨额亏损 计划退出合作 原协议延长至2029年 [4] 监管与合规问题 - 2023年10月美国消费者金融保护局对苹果和高盛处以超8900万美元罚款 因Apple Card存在客户服务违规 [5] - 监管机构指控两家公司服务中断和虚假陈述 影响数十万Apple Card用户 [6] 摩根大通与苹果现有关系 - 摩根大通已是苹果重要合作伙伴 包括早期Apple Pay合作 现金管理及线上线下零售端信用卡交易支持 [5] - 2023年12月有报道称摩根大通是接替高盛运营Apple Card业务的自然选择 [4]

财报预期 - 公司将于7月31日公布2025财年第三季度财报 预计季度收入同比低至中个位数增长 毛利率介于45.5%-46.5% 含约9亿美元关税影响[1] - 市场共识预期收入889.2亿美元 同比增长3.67% 每股收益1.42美元 同比增1.43% 过去30天上调1美分[1][2] - 过去四个季度每股收益均超预期 平均超出幅度达4.68%[3] iPhone业务 - iPhone占公司收入49.1% 第二财季销售额468.4亿美元 同比增1.9% 第三财季预期406.1亿美元 同比增3.3%[4] - 中国市场4月1日至6月22日销量同比增超8% 系iPhone 16 Pro系列促销及5月降价推动 为2023年二季度以来首次增长[5] - 中国市场第三财季销售预期152.7亿美元 同比增3.7% 但第二财季大中华区收入同比降2.3%[6] 服务业务 - 服务收入预期269.6亿美元 同比增11.3% 付费订阅用户超10亿 涵盖TV+、Arcade、News+等产品[7][8] Mac业务 - Mac收入预期71.6亿美元 同比增2.2% 搭载M4系列芯片的新品推动市场份额提升[10][12] - IDC数据显示Mac出货量同比增21.4%达620万台 市场份额提升110个基点至9.1% Gartner数据显份额增70个基点[10] 股价表现 - 年内股价累计上涨14.5% 跑输计算机与科技板块11%的涨幅 但优于惠普(-21.3%) 逊于戴尔(13.9%)[13] - 当前市盈率28.23倍 高于行业平均27.86倍 价值评分D显示估值偏高[16] AI战略 - iOS 18.4等系统更新新增8种语言支持苹果智能功能 2025年底将再扩展至8种语言[19] - AI功能推动iPhone 16在适用地区销量增长 长期看AI PC有望提振Mac出货量[19][20]

苹果在中国市场的挑战 - 公司在中国智能手机市场份额从2023年第四季度的21%降至2025年第一季度的15%，同期华为和小米均占19% [7] - 大中华区2025财年第二季度销售额同比下降2%至160亿美元，而美洲、日本等地区实现8%-17%增长 [8] - 中国本土补贴政策针对6000元以下机型，低于苹果产品定价区间 [6] 竞争格局变化 - 华为2023年下半年推出搭载国产芯片的5G手机，打破苹果技术优势 [5] - 中国本土品牌通过低价策略和政府补贴抢占中端市场 [6][7] 财务表现与业务结构 - 2025财年第二季度总收入增长5%至953亿美元，服务业务同比增长11.6%至266.4亿美元 [13] - iPhone收入占比最大达488.4亿美元（占总量51%），但增速放缓至6.2% [13] - 可穿戴设备收入同比下降4.9%，iPad成为增长亮点（+15.3%） [13] 产品创新瓶颈 - 近年iPhone缺乏革命性技术升级，用户换机周期延长 [14] - 服务业务成为重要增长点，其利润率高于硬件且无需高额研发投入 [13] 地缘政治风险 - 中美贸易战持续，面临25%关税威胁，需将产能转移至越南/印度 [16] - 在华面临双重压力：作为美企受政策限制，同时承受本土品牌价格竞争 [17] 2025年展望 - 需解决中国市场颓势或开发新收入来源以恢复增长 [1][18] - 当前股价较年初下跌14%，表现逊于"科技七巨头"中除特斯拉外的其他公司 [2]

核心观点 - 高盛集团2025年第二季度投行业务表现强劲 推动公司利润同比增长22% [1] - 全球并购活动超预期反弹是投行业务增长主因 尽管季度初市场因关税政策波动 [2] - 公司战略聚焦核心业务 逐步退出消费银行业务 强化投行、交易及资产管理领域优势 [6][8] - 资产管理规模达3.3万亿美元 超高净值客户定制化服务推动业务增长 [9] - 公司通过33%股息增长和406亿美元股票回购计划积极回馈股东 [11][15] 财务表现 - 投行费用同比增长26.6%至21.9亿美元 其中咨询收入飙升71%至12亿美元 [3] - 保持全球并购排名第一 股权承销排名第二 [3] - 摩根大通投行费用增长7% 摩根士丹利下降5% [4] - 现金及等价物达1530亿美元 短期借款690亿美元 [12] - 2025年预期每股收益45.63美元 2026年预期52.32美元 对应年增长率12.4%和14.4% [20] 业务战略 - 终止与苹果的消费银行合作 提前退出2030年到期合约 [7] - 2024年出售GM信用卡和GreenSky业务 2023年剥离个人理财部门 [8] - 资产管理业务重点发展收费型收入 降低投行业务波动影响 [9] - 上半年财富管理平台资金净流入显著 显示市场认可度提升 [10] - 探索并购机会以扩大资产管理业务规模 [11] 股东回报 - 季度股息提升33%至每股4美元 五年股息年化增长率22% [13] - 股息支付率为26% 低于摩根大通29%和摩根士丹利42% [14] - 现有股票回购授权额度406亿美元 [15] 市场表现 - 股价过去一年上涨49% 跑赢行业43.9%涨幅 [16] - 远期市盈率14.66倍 低于行业平均14.81倍及摩根大通15.12倍、摩根士丹利15.64倍 [23]

公司表现 - 苹果股价在2025年截至7月16日下跌16% 但过去10年累计上涨562% [1] - 2025年第一季度全球活跃苹果设备数量超过23.5亿台 持续增长 [4] - 2025年第二季度服务业务收入同比增长11.6% 毛利率高达75.7% [7] - 最近财季净利润达248亿美元 [7] 业务优势 - 成功源于品牌管理 创新文化和用户体验优先的设计理念 [3] - 硬件与软件服务无缝集成形成强大生态系统 [3] - 平台付费订阅用户超过10亿 [5] - 服务产品涵盖金融支付 流媒体和健身等多领域 [5] - 极强的品牌效应带来客户忠诚度和定价权 [6] 资本回报 - 自2012财年以来累计向股东返还9870亿美元 [8] - 主要通过股票回购实现 每年支付约150亿美元股息 [8] 未来展望 - 预计2024-2027财年每股收益年增长率为8.7% [10] - 当前市盈率达32.7倍 [10] - 推出革命性新产品可能性较低 [11] - 市值已达3.1万亿美元 10年内实现100倍涨幅不现实 [12]

股价表现 - 高盛集团(GS)股价过去一年上涨57.3%，远超行业40.9%的涨幅，也跑赢摩根大通(JPM)48.4%和摩根士丹利(MS)50.6%的同期表现 [1] - 投资者关注股价是否已见顶或仍有上涨空间，需分析增长驱动因素和未来潜力 [3] 投行业务前景 - 2025年并购活动预期强劲复苏，但特朗普关税计划导致市场波动，使并购反弹推迟至2025年下半年 [4][5] - 2025年一季度投行收入同比下降8%，逊于摩根大通12%增长和摩根士丹利7.7%增幅，但高盛保持全球并购顾问市场领先地位，且投行储备项目增加 [6] - 公司有望在并购环境改善时抢占先机，利用其机构关系和交易执行能力 [6] 资本要求放宽提案 - 美联储提议对全球系统重要性银行(GSIBs)降低1.4%资本要求，预计为高盛等银行释放约130亿美元资本 [9] - 资本释放可能提升股本回报率(ROE)，并支持投行、交易和资产管理(AWM)业务增长 [8][10] 核心业务聚焦 - 公司正退出非核心消费银行业务，包括可能提前终止与苹果的合作(涉及Apple Card和Apple储蓄账户)，并已出售GM信用卡业务和GreenSky平台 [11][12][13] - 战略重心转向投行、交易和资产管理(AWM)等高利润业务，AWM部门管理资产超3.2万亿美元，2025年一季度净资金流入强劲 [14] 流动性及股东回报 - 截至2025年3月31日，现金及等价物1670亿美元，短期借款710亿美元，一级资本充足率远超监管要求 [15] - 2024年7月普通股股息提高9.1%至每股3美元，过去五年股息年化增长23.6%，派息率28% [16] - 2025年一季度批准400亿美元股票回购计划，截至季末仍有436亿美元回购额度 [17] 财务预估与估值 - 2025年和2026年收入预计同比增长3.5%和5.9%，盈利预计增长8.8%和14.1% [18] - 当前股价对应远期市盈率14.6倍，略高于行业平均14.55倍，但低于摩根大通15.26倍和摩根士丹利15.67倍 [23] 长期投资价值 - 公司战略调整、资本回报强劲和财富管理业务增长推动过去一年优异表现 [27] - 美联储政策放松和消费业务退出将增强盈利灵活性，但短期宏观不确定性使风险回报平衡 [28][29]

行业格局与公司定位 - 高盛(GS)代表全球综合性金融巨头模式 业务多元化且规模庞大 摩根士丹利(MC)则定位精品投行 专注高价值顾问服务[1] - 行业竞争不仅依赖规模 更取决于战略聚焦和客户服务模式[1] 高盛(GS)业务表现 - 2024年投行业务收入增长24% 主要受益于并购咨询及股债承销业务复苏[3] - 2025年Q1投行业务收入下降8% 但交易储备量增加预示未来复苏潜力[4] - 战略退出苹果信用卡等消费金融业务 转向高回报的投行和交易业务[5] - 资产管理板块计划2030年前将私人信贷规模扩大至3000亿美元[6] 摩根士丹利(MC)业务表现 - 2019-2023年因并购周期导致收入波动 但五年复合增长率达10%[7] - 2025年Q1业绩强劲 单笔交易平均费用提升且全球重组业务激增[7] - 客户集中度低 前十大交易贡献不足25%收入 日本/墨西哥战略联盟增强全球布局[9] - 预计2026年盈利同比增长42.4% 显著高于高盛的13.1%[10][22] 财务指标对比 - 股价表现：高盛过去一年上涨38.7% 摩根士丹利涨7.5% 行业平均33.1%[11] - 估值水平：高盛远期市盈率13.26倍(五年中值10.16倍) 摩根士丹利25.65倍(五年中值20.16倍)[14] - 股息收益率：摩根士丹利4.64%显著高于高盛1.92% 均超行业平均1.19%[16] 增长预期 - 高盛2025/2026年收入预计增长3.8%/5.1% 盈利增长9.6%/13.1%[19] - 摩根士丹利2025/2026年收入预计增长2.8%/20.9% 盈利增长0.6%/42.4%[20] - 摩根士丹利市值44亿美元 相比高盛1883亿美元具备更大扩张空间[23]