2025年第四季度及全年业绩表现 - 全球总交易额（GDV）按本币计算同比增长7%，其中美国增长4%，美国以外地区增长9% [1] - 第四季度净收入按非美国通用会计准则及汇率中性计算增长约15% [2][6] - 增值服务与解决方案净收入在第四季度按非美国通用会计准则及汇率中性计算增长约22%，全年增长21%（剔除收购影响为18%） [2][6][11] - 第四季度每股收益为4.76美元，其中股票回购贡献了0.10美元 [16] 业务增长动力与关键指标 - 增值服务与解决方案是增长主要动力，收购为其净收入增长贡献了约3个百分点 [1] - 跨境交易量增长14% [6] - 网络处理交易量强劲，去年转换超过1750亿笔交易，目前全球超过70%的万事达卡交易通过其网络转换，自2020年以来提升10个百分点 [10] - 数字商务的批准率在过去五年内提高了270个基点 [10] - 截至第四季度，近40%的交易已实现代币化 [6][11] 发卡与联名卡业务势头 - 2025年在全球赢得了数百项新的发卡协议和扩展 [3][5][9] - 关键合作扩展包括与美国和加拿大的Capital One续签合作伙伴关系，万事达卡将成为其新收购信用卡账户的主要网络 [5][9] - 与苹果卡的独家网络合作关系将继续，该卡将在约24个月内将发卡行转移至摩根大通 [5][15] - 其他区域胜利包括土耳其Yapı Kredi迁移近1000万张卡片、拉丁美洲Scotiabank选择万事达卡作为网络合作伙伴、以及在南非与Nedbank和Standard Bank的独家协议 [5][15] - 2025年全球新增超过60个高端卡项目 [15] 2026年业绩展望 - 预计2026年全年净收入（汇率中性，剔除非有机增长）将实现低双位数区间的高端增长，外汇因素将带来1至1.5个百分点的顺风 [13] - 预计上半年汇率中性增长将低于下半年，主要因2025年外汇波动带来的高收入增长基数效应 [13] - 预计2026年第一季度净收入（汇率中性，剔除非有机增长）将实现低双位数区间的低端增长，外汇因素预计带来约3.5至4个百分点的顺风 [14] 成本、费用与政府补助 - 第四季度非美国通用会计准则汇率中性调整后总运营费用增长12%，其中收购贡献了5个百分点 [8] - 基础费用增长主要源于基础设施投资、地域扩张、产品与服务交付等战略举措的支出，部分被政府补助所抵消 [8] - 公司在12月下旬获得了与特定地域投资挂钩的新多年期政府补助，这些补助惠及运营费用及其他收支 [7] - 2025年第四季度，全年补助价值使运营费用增长率改善了约5.5个百分点，并使其他收支受益约1.35亿美元 [8] 重组与资本回报 - 公司预计在2026年第一季度记录约2亿美元的一次性重组费用，这将影响全球约4%的全职员工 [4][15] - 第四季度回购了36亿美元股票，截至2026年1月26日额外回购了7.15亿美元股票 [4][16] 新兴支付主题与战略投资 - 管理层讨论了稳定币和“智能体商务”作为新兴机遇，将稳定币视为“我们网络中可支持的另一种货币”，并在与Ripple合作扩展结算能力方面取得进展 [12] - 在智能体商务方面，公司的AgentPay框架旨在促进智能体驱动交易的信任，已使美国发卡行参与其中，并目标在第一季度末前扩展至全球发卡行基础，在亚洲、英国和阿联酋有合作伙伴及试点项目 [12] - 公司持续投资于网络接受度、战略举措以及新兴支付领域 [10][12]

个人财务困境案例 - 一名30岁Reddit用户年收入5万美元，税后及扣除保险等实得约3.7万美元，但背负约2.8万美元信用卡债务，其中大部分利率在24%至25%之间[3][4] - 该用户已采取多项正确财务措施，包括冻结并删除信用卡、每月支付超过最低还款额、与发卡机构协商寻求帮助，并向父母坦承困境[3] - 尽管支付双倍最低还款额，其大部分还款仍被高额利息吞噬，难以有效减少本金[4] 具体债务构成 - 信用卡债务具体构成：发现卡欠款2.5万美元，美国运通卡欠款约1800美元，苹果卡欠款约1600美元[5] - 除信用卡债务外，该用户还背负约5.8万美元学生贷款，月供800美元，以及每月300美元车贷和150美元汽车保险[5] 已采取的债务缓解措施 - 用户已开立一张额度3000美元、0%年利率为期21个月的余额转账卡，并计划在8个月内还清[6] - 发现卡同意在6个月内将其利率暂时降至9.9%[6] - 其车贷将于下个月结束，每月将因此释放300美元资金[6] 财务挑战的核心与潜在解决方案 - 尽管采取了多项措施，其大部分债务仍以超过20%的利率复利增长，导致其财务改善进展缓慢，感觉陷入困境[7] - 当债务、收入与现金流相互冲突时，与财务顾问探讨数字有助于找到真正有效的解决方案[8] - 对于已控制支出但仍被利息侵蚀的借款人，比较债务合并方案有时会有所帮助[9]

You go over there, and you come over here. Two of Wall Street’s heavy hitters have done a bit of reorganizing in their wealth and asset management units. Goldman Sachs added seven leaders from its wealth and asset business to the company’s management committee, the firm’s top decision-making panel, according to a statement. Meanwhile, BNY announced earlier this week that it would promote multiple executives to accelerate growth in its wealth unit. The moves elevate the wealth and asset management busine ...

高盛CEO薪酬与公司业绩 - 高盛董事会批准2025年向CEO大卫·所罗门支付4700万美元薪酬 该薪酬方案较其2024年的3900万美元收入增长20.5% 并可能使其成为美国六大银行中薪酬最高的CEO [8] - 薪酬增长反映了公司2025年利润约20%的增长 公司全年股价上涨53.5% [3] - 所罗门的薪酬构成包括200万美元基本工资 1010万美元现金奖金 3150万美元绩效股票单位以及340万美元来自公司管理基金的附带权益 [7] 公司财务与战略表现 - 公司2025年实现全年净收入近583亿美元 净利润约172亿美元 均为历史第二高水平 [3] - 董事会认为薪酬决定基于“持续且重大的股东价值创造”以及公司在执行战略重点方面的“强劲势头”和风险状况的“显著改善” [3][4] - 自2023年10月以来 公司宣布以20亿美元收购交易所交易基金发行商Innovator Capital Management 并以近10亿美元收购风险投资平台Industry Ventures [4] 业务调整与治理 - 公司已同意将其Apple Card投资组合出售给摩根大通 这标志着其备受诟病的消费者银行业务探索接近尾声 该业务曾据报道侵蚀了合作伙伴和高管层的支持 [5] - 公司强调其在资产与财富管理以及全球银行和市场领域的“强劲表现” 并重视高管留任 以应对来自传统银行同行、另类资产管理公司及其他非银行流动性提供者的竞争威胁 [8] - 此次薪酬方案是所罗门连续第三年获得20%或以上的加薪 公司在一年前曾授予其8000万美元的留任奖金 旨在将其留任至2030年 [6] 行业高管薪酬对比 - 高盛披露薪酬次日 摩根大通宣布向其CEO杰米·戴蒙支付4300万美元薪酬方案 [8]

核心观点 - 苹果公司是金融科技领域的强大力量，其成功的金融服务业务为投资者提供了参与该行业增长的机会 [1] - 尽管苹果在金融科技领域地位显著，但其股票估值昂贵，投资者应考虑等待股价大幅回调后再行买入 [6] 公司品牌与用户基础 - 苹果拥有无与伦比的品牌实力和忠实的客户群，为其金融服务铺平了道路 [2] - 全球活跃iPhone数量估计超过10亿部，为公司提供了巨大的分销优势 [2] 金融科技产品与服务 - 数字钱包Apple Pay于2014年推出，已在89个市场可用，估计拥有数亿全球用户，年支付处理额达数万亿美元 [3] - Apple Card于2019年推出，其200亿美元的信用卡组合近期由高盛出售给摩根大通，突显了接触苹果客户的价值 [4] - Apple Card持卡人还可获得收益率为3.65%的苹果储蓄账户 [4] 公司财务数据 - 苹果公司当前股价为248.04美元，市值达3.6万亿美元 [5][6] - 股票当日交易区间为244.68美元至249.41美元，52周交易区间为169.21美元至288.62美元 [6] - 当日成交量为4200万股，平均成交量为4600万股 [6] - 公司毛利率为46.91%，股息收益率为0.42% [6]

核心观点 - 高盛在2025年第四季度表现强劲，其盈利远超市场预期，并宣布将季度股息提高12.5%至每股4.50美元[1] - 尽管净收入同比下降，但这是由于公司处理苹果卡组合的一次性影响，剔除该因素后，投行业务和交易业务显示出强劲复苏[5] 财务业绩 - 2025年第四季度净收入为134.5亿美元，同比下降3%[5] - 季度盈利超出市场预期，主要得益于处理苹果卡组合带来的22.6亿美元支出，这显著提升了净利润并简化了资产负债表[5] - 投资银行费用收入跃升25%，达到2.58亿美元，反映了并购活动的复苏，公司在该领域保持了第一的市场地位[5] - 股票交易收入同期也增长25%，达到43.1亿美元，因市场持续创下新高[5] - 净利息收入同比增长58.1%，达到37.1亿美元，得益于美联储降息[6] 股东回报与估值 - 公司宣布将季度股息提高12.5%至每股4.50美元，将于3月30日派发给3月2日在册的股东[1] - 公司已连续14年提高股息，当前股息收益率为1.64%[2] - 派息率仅为27.3%，为未来股息增长留有充足空间[2] - 公司市值为2885亿美元，过去一年股价上涨52%[4] 业务表现与行业动态 - 2025年第四季度，投资银行和交易活动的强劲复苏推动了银行板块的整体良好表现[1] - 高盛在投行和咨询、资产与财富管理、交易与证券服务、消费者及财富解决方案等多个领域均有业务布局[3] - 净利息收入虽然大幅增长，但可能很快成为一个波动较大的业务板块[6]

美国大型银行2025年第四季度业绩回顾 - 美国“六大行”（摩根大通、美国银行、花旗集团、富国银行、摩根士丹利、高盛）2025年第四季度整体盈利表现强劲，但其中三家（花旗集团、富国银行、高盛）因主要是一次性费用导致营收未达预期 [1] - 业绩亮点包括投资银行业务复苏和强劲的贷款需求，尽管面临利率下降和重大重组费用的复杂环境 [2] - 净利息收入方面，除富国银行外，其他银行均轻松超出预期并提供了积极的指引 [2] - 尽管多数公司每股收益远超预期，但市场反应普遍平淡或消极，因投资者担忧2026年指引谨慎、与人工智能投资相关的运营成本上升以及围绕信用卡费用上限提案和美联储独立性的政治不确定性 [3] - 美国银行表现突出，利润因创纪录的净利息收入而飙升12% [4] - 摩根大通和花旗集团处理了一次性“清理”成本，例如苹果信用卡过渡和最终退出俄罗斯，为来年指明了更清晰的发展路径 [4] 标普500公司整体盈利情况 - 截至目前，已有7%的标普500公司公布业绩，混合每股收益增长率在最新一批业绩公布后微降至8.2%，低于前一周的8.3% [5] - 营收增长预期从前一周的7.7%升至7.8% [5] - 目前79%的标普500公司在盈利方面超出预期，高于五年和十年平均水平 [5] - 67%的公司在营收方面超出预期，有望超过十年平均水平，但略低于70%的五年平均水平 [5] 首席执行官信心指数 - 衡量首席执行官不确定性的专有指标——延迟财报报告指数在2024年第四季度升至四年高位后，目前已连续五个季度读数低于历史基准，表明公司在准备发布第四季度业绩时信心增强 [6] - 第四季度财报季的LERI读数为46，这是有记录以来的最低水平，表明首席执行官们处于有史以来最有信心的状态 [6] - LERI基线读数为100，高于该值表明公司对前景感到不确定，低于100则表明公司认为对近期前景有较好把握 [7] - 第四季度财报季的官方峰值前LERI读数为46，为有记录以来最低的第四季度LERI，远低于基线，表明公司在宣布财报日期时对经济状况更有把握 [8] - 截至1月14日，有31家延迟报告公司和62家提前报告公司 [8] 本周及未来财报日程 - 本周因马丁·路德·金纪念日交易日缩短，剩余四个交易日将有35家标普500公司和全球覆盖的11,000家公司中的577家发布业绩，值得关注的大公司包括当天的Netflix和周四的英特尔 [9] - 财报季高峰期将从1月26日当周开始 [9] - 第四季度财报季的高峰期预计在1月26日至2月27日之间，预计每周报告数量将超过1,000份 [11] - 目前预测2月26日将是最活跃的报告日，预计有854家公司发布业绩 [11] - 目前，在覆盖的11,000多家全球公司中，只有44%确认了其财报日期，其余日期基于历史报告数据估算 [11]

摩根大通2026年净利息收入展望 - 公司预计2026年净利息收入将达到约1030亿美元 这基于截至2026年1月8日的利率曲线预期 而2025年净利息收入为959亿美元 [1] - 该指引假设美联储将进行两次降息 使联邦基金利率目标上限在年底达到约3.25% 同时预计存款准备金利息将同比下降约92个基点 并面临存款利润率压缩的逆风 [5] 净利息收入构成与驱动因素 - 预计2026年非市场业务的净利息收入约为950亿美元 这意味着市场业务贡献的净利息收入约为80亿美元 后者比核心存贷业务的波动性更大 [2] - 为应对逆风 公司指出消费者和批发存款余额将略有改善 同时 预期较高收益的循环信用卡余额将有助于缓冲基准利率下降的影响 特别是在融资成本保持受控的情况下 [5] - 2025年贷款需求强劲增长 其中批发贷款同比增长17% 信用卡贷款同比增长6% [6] 潜在风险与影响因素 - 一项可能影响今年净利息收入的主要因素是提议将信用卡利率上限设定在10% 若实施 将对高利润率的循环余额收益造成压缩 公司可能通过收紧信贷和限制余额增长来应对 这将进一步拖累净利息收入 [7][9] - 市场业务对净利息收入的贡献路径将取决于利率、存款竞争以及与交易相关的资产负债表动态 [10] 同业对比 - 美国银行预计2026年净利息收入同比增长5-7% 此前2025年增长7.2% 其持续受益于有利的利率背景、技术投资带来的生产率提升以及多元化业务的盈利韧性 [11] - 花旗集团预计2026年净利息收入增长5-6% 此前2025年同比增长11% 其展望基于更稳定的利率环境和积极的资产负债表趋势 [12] 公司表现与估值 - 过去六个月 公司股价上涨1.8% [13] - 从估值角度看 公司交易于2.98倍的12个月追踪市净率 低于行业平均水平 [15] - Zacks一致预期预计公司2026年每股收益同比增长4.5% 2027年每股收益预计增长9.1% 过去七天内 2026年和2027年的盈利预期均被上调 [16] - 当前对2026年第一季度、第二季度、全年及2027年全年的每股收益共识预期分别为5.26美元、5.34美元、21.24美元和23.12美元 [18] 业务发展 - 2025年1月7日 公司签署协议成为苹果卡的新发卡行 该卡拥有约200亿美元的应收账款 此举将加强公司在信用卡业务中的地位 但分阶段过渡预计需要两年时间且需监管批准 因此今年对净利息收入影响不大 [7]

市场风格轮动 - 自2026年初以来，周期性板块、工业、医疗保健和小盘股表现优于大盘，而以科技股为主的指数有所降温 [1] - 市场正在发生板块轮动，科技领域以外的行业走强促使投资者重新评估持仓 [1][2] - 尽管“科技七巨头”（包括苹果）仍占据市值的大部分且盈利增长预期远高于指数其他成分，但当前的轮动使投资者质疑苹果的高估值是否合理 [1] 市场估值结构 - 标普500指数（$SPX）成分股的中位数市盈率为19倍，而市值加权指数的市盈率为22倍，表明最大市值的公司享有更高的估值 [2] 苹果公司近期动态与催化剂 - Evercore在第四季度财报前将苹果评级战术性上调至“跑赢大盘”，理由是iPhone需求强于预期、向高端机型转移以及内存价格带来的成本压力极小 [3] - 多位分析师的业绩模型已高于市场共识，预计苹果财报将引发股价显著波动 [3] - 苹果近期重夺中国智能手机市场第一的位置，假日季度iPhone出货量同比增长28% [5] - 公司宣布摩根大通将接管来自高盛的Apple Card业务，此举有望稳定其支付收入流 [6] 苹果公司业务与财务概况 - 苹果是科技巨头，产品包括iPhone、iPad、Mac，并拥有庞大的服务平台（如App Store、iCloud） [4] - 其设备与服务生态系统加深了客户忠诚度和经常性收入，增强了利润率和在竞争市场中的韧性 [4] - 公司市值高达3.75万亿美元，但过去一年股价仅上涨约7%，大幅落后于标普500指数16%的涨幅 [7] - 股价表现滞后的原因被归咎于对大型科技股的普遍获利了结，以及相较于部分同行，公司在人工智能项目上的支出相对较低 [7]

公司战略转型 - 高盛明确发出信号 将彻底结束在消费银行业务上的尝试 并加倍投入其最擅长的核心业务[1] - 公司决定将陷入困境的Apple Card业务出售给摩根大通 标志着其CEO所称的“战略错误”的最终章 即短暂且代价高昂的消费银行业务探索告终[3] - 随着Apple Card退出接近完成 公司可以完全专注于其两大核心业务：全球银行与市场部 以及资产与财富管理部[7] 财务表现与股东回报 - 公司宣布将季度股息大幅提高50% 从一年前的每股3美元增至每股4.50美元[1] - 出售Apple Card投资组合的交易 实际上使公司第四季度每股收益增加了0.46美元[3] - 公司从与信用卡业务相关的贷款损失准备金中释放了24.8亿美元 提供了即时的财务提振[4] 核心业务业绩 - 在清理消费银行业务的同时 公司的传统华尔街业务表现强劲[8] - 股票交易收入同比增长25% 达到43.1亿美元 比分析师预期高出约6.1亿美元[10] - 交易业务的强劲表现主要来自两个领域：衍生品交易和股票融资[10] 消费银行业务的挑战与退出 - Apple Card业务自2019年与苹果公司合作推出后 连续多个季度录得亏损[5][9] - 公司在消费贷款的防欺诈、客户服务和零售银行监管合规等具体操作方面遇到困难 这些问题在其长达一个多世纪的服务企业和超高净值客户的历史中从未遇到过[9] - 此次退出出现了一个奇怪的转折：公司因退出这项多年亏损的业务而获得了收益[5]