特斯拉核心观点 - 公司正从汽车制造商向科技巨头转型 将人工智能、自动驾驶和机器人视为长期核心增长驱动力 [2][7] - 2025年汽车交付量连续第二年下滑 降幅超过8% 同时计划停产Model S和Model X 这两款车型贡献不足5%的营收和略高于3%的交付量 [5] - 能源业务成为亮点 2025年储能部署量达46.7 GWh 同比增长49% 第四季度部署14.2 GWh创纪录 预计今年将从已进行的能源项目中确认近50亿美元递延收入 [6] - 为支持转型 公司计划2026年资本支出超过200亿美元 是去年85亿美元的两倍多 并超过2024年113亿美元的峰值 投资将用于建设六大主要设施及AI计算基础设施 [7] - 自动驾驶出租车服务计划上半年扩展至美国七个新城市 管理层预计年底前自动驾驶服务可能覆盖至多一半美国人口 [8] - 公司面临执行风险 这些雄心勃勃的项目可能需要数年时间才能对整体营收和利润做出实质性贡献 [9] - 过去30天 市场对其每股收益的一致预期出现下调 [9] 蔚来核心观点 - 公司专注于电动汽车领域的稳步执行 2025年交付量达326,028辆 同比增长近47% 累计交付量已突破100万辆 [3][10][12] - 2026年1月交付量延续强劲势头 达27,182辆 同比增长96% 主要由第三代ES8引领 [12] - 产品线广泛 覆盖多个价格区间和客户群体 包括ES6、ES8、ET5、ET7等车型 以及乐道和萤火虫品牌的新车型 [12] - 利润率呈上升趋势 2025年第三季度车辆毛利率从去年同期的13.1%扩大至14.7% 管理层目标是将车辆毛利率长期提升至20% [13] - 预计2025年第四季度调整后营业利润为7亿至12亿元人民币 相较2024年同期55.4亿元人民币的调整后营业亏损 实现大幅逆转 [10][13] - 电池更换技术是关键差异化优势 自2018年以来已完成超1亿次换电 全球运营3,790座换电站 并计划到2026年再增建1,000座 [14] - 正积极进行全球扩张 进入中亚、澳大利亚、新西兰及多个欧洲市场 同时通过软件升级增强辅助驾驶功能与用户粘性 [15] - 市场对其每股亏损的一致预期显示亏损正在逐年收窄 [15] 市场表现与估值对比 - 特斯拉2025年调整后净利润下降超过25% 而蔚来有望在2025年第四季度实现首次季度调整后营业利润 [3] - 从估值角度看 蔚来相比特斯拉更具吸引力 其市销率显著低于特斯拉 且低于自身五年平均水平 而特斯拉的估值则高于其历史平均水平 [16] - 特斯拉当前估值水平相对于其近期基本面而言 仍隐含了较高的市场乐观预期 [16]

蔚来公司大规模召回事件 - 蔚来公司宣布召回246,229辆电动汽车，这是中国汽车行业最大规模的召回之一[1] - 召回涉及三款热门车型：ES8、ES6 和 EC6[1] - 召回原因是车辆存在可能影响安全的软件问题[1] 软件问题详情与影响范围 - 问题涉及控制仪表盘和中控屏幕的软件，在特定情况下可能导致两块屏幕在行驶中突然黑屏[2] - 黑屏会导致驾驶员无法查看重要信息，如车速、警告信息和系统警报[2] - 召回覆盖生产日期在2018年3月16日至2023年1月16日之间的车辆[3] - 受影响车辆主要基于公司第一代NT 1.0软件平台，使用更新软件系统的新款车辆不受影响[3] 解决方案与修复方式 - 公司计划通过远程OTA方式为大部分受影响车辆推送软件更新进行修复[4] - 这意味着大多数车主无需前往服务中心即可完成修复[4] - 系统将升级至更新的软件版本，如Aspen 3.5.6或Alder 2.1.0，以解决黑屏问题[4] - 对于无法远程接收更新的车辆，公司将联系车主并安排免费的线下维修[4] - 已安装最新软件的车辆无需任何更新[5] 行业背景与影响 - 此次召回突显了软件在现代电动汽车中的重要性[5] - 随着车辆更依赖数字显示屏和计算机系统，软件问题会直接影响驾驶员的视野和车辆操作[5] - 蔚来能够通过OTA更新修复大部分车辆，既展示了车辆的先进技术，也强调了稳定软件对安全至关重要[5] - 整体而言，此次召回显示了现代电动汽车在性能和安全上对软件的深度依赖[6] - 尽管问题规模重大，但OTA更新的使用使大多数车主能获得更快速、便捷的修复[6] - 此举也反映了软件稳定性在当今互联汽车行业中日益增长的重要性[6] 近期其他主要车企召回案例 - 丰田汽车在美国召回约162,000辆皮卡，涉及2024-2025款Tundra和Tundra Hybrid车型，原因是多媒体显示屏存在问题[7] - 屏幕可能冻结在摄像头画面或完全黑屏，导致倒车时无法显示后视图像，存在安全隐患[7] - 福特汽车因与故障缸体加热器相关的火灾风险，召回超过116,000辆汽车[8] - 缺陷可能导致冷却液泄漏，并在缸体加热器通电时产生电气短路，可能引发车辆火灾[8] - 受影响的福特车型包括Escape、Focus和林肯MKC[8] 蔚来公司近期表现与估值 - 过去六个月，蔚来股价上涨了11%，而行业同期增长为11.8%[9] - 从估值角度看，蔚来的远期市销率为0.51，低于行业水平及其自身五年平均值[11] - 其价值评分为D[11] 1. 根据Zacks一致预期，蔚来未来几个季度及财年的每股收益预期在过去90天内保持稳定或略有下调[13] 2. 当前对2025年第四季度、2026年第一季度、2025财年及2026财年的每股收益预期分别为-0.07美元、-0.17美元、-1.03美元和-0.42美元[13] 3. 与90天前的预期相比，2026年第一季度的预期从-0.02美元下调至-0.17美元，2026财年的预期从-0.29美元下调至-0.42美元[13]

蔚来汽车召回事件 - 蔚来汽车因软件问题召回2018年3月16日至2023年1月16日期间生产的ES8、ES6和EC6车型，共计24.62万辆 [1] - 召回原因为特定条件下仪表及中控屏可能出现短时黑屏，导致驾驶员无法获取车速、故障报警、除霜除雾等关键信息，存在安全隐患 [1] - 公司将通过远程升级（OTA）技术，免费为相关车辆升级软件至Aspen 3.5.6、Alder 2.1.0或更高版本 [1] - 此次召回规模约为蔚来2018至2022年累计销量28.93万辆的85% [1] - 召回公告编号为S2026M0017I，最后一位编码“I”代表这是一起因监管调查或干预而启动的召回 [2] - 召回涉及车型为蔚来相对早期的NT1.0平台，其智能系统Aspen白杨上次大版本更新时间为2024年11月 [2] 极氪汽车召回事件 - 极氪汽车召回2021年7月8日至2024年3月18日期间生产的部分极氪001 WE版车型，共计3.83万辆 [1] - 召回原因为特定批次动力电池内部部件制造一致性原因，长期使用内阻会异常升高，可能导致性能下降，极端情况下存在安全隐患 [3] - 极氪将对召回车辆进行检查或远程诊断，对尚未更换电池的车辆免费更换动力电池总成，更换后三电系统质保政策将完整延续 [3] - 此次召回是欣旺达动力与吉利系公司威睿电动合同纠纷达成和解的后续，双方同意配合履行法定召回义务并按约定分担成本 [3] - 早在2024年12月，极氪曾通过“冬季关爱活动通知”非公开地为相关车辆更换电池包，但未启动正式召回流程或披露具体数量 [4] 行业监管趋势与OTA管理 - 监管层对OTA升级审查加紧，只要有一定量的质量投诉，监管即会介入调查，要求公司发起召回备案 [2] - 监管加强约束汽车公司需重视对老车型的全生命周期管理，若软件问题影响安全，同样可能触发监管介入甚至召回 [2] - 过去一年，工信部和国家市场监管总局连续发布多份通知，规范OTA升级应用方式，避免企业通过OTA隐瞒车辆缺陷或规避责任 [5] - 对频繁开展OTA升级活动的企业，市场监管总局将进行重点抽查和专项核查 [5] - 自2024年2月最新政策公布后，涉及核心参数变更的OTA升级，厂商必须完成长达数月的流程 [5] - 在政策强约束下，2025年上半年汽车公司OTA升级次数大幅降低 [5] 企业召回行为与行业规范化 - 2024年，国内汽车主动召回占比达92%，较2020年提升37个百分点，超九成召回由企业主动发起 [5] - 企业主动发起召回是在现有监管框架下对风险进行前置管理和成本控制，是主动承担责任的积极行为 [6] - 通过召回，公司可以在问题尚未发生前完成处置，以避免后续被动追责带来的信誉损失 [6] - 企业履责与监管引导的协同，将共同引导中国电动汽车行业向更进一步规范化发展 [7]

核心观点 - 蔚来公司展现出期待已久的复苏早期迹象 预计将在2025年第四季度首次实现经调整季度营业利润 指引为7亿至12亿元人民币 相较2024年第四季度55.4亿元的经调整营业亏损实现大幅逆转 [1] - 公司前景显著改善 交付势头强劲 利润率呈上升趋势 多品牌扩张、换电基础设施和软件升级等战略举措开始见效 从估值角度看 股价也具备吸引力 [14] 财务表现与盈利指引 - 公司预计2025年第四季度经调整营业利润在7亿至12亿元人民币之间 这将是其首次实现季度经调整营业利润 标志着从2024年第四季度55.4亿元亏损的急剧逆转 [1] - 2025年全年交付量达到326,028辆 同比增长近47% [9] - 车辆利润率持续改善 2025年第三季度车辆利润率提升至14.7% 高于2024年同期的13.1% 管理层目标是在今年将该指标提升至20% [9][11] - 扎克斯一致预期显示 公司2026年的营收和利润预计将分别同比增长57%和60% [19] 业务运营与交付数据 - 2025年第四季度交付量创下124,807辆的历史记录 同比增长近72% 旗下三个品牌均创下季度新高 [3] - 分品牌看 2025年第四季度核心蔚来品牌交付67,433辆 Onvo品牌贡献38,290辆 Firefly品牌增加19,084辆 [3] - 2026年1月交付量同比增长96% 达到27,182辆 由第三代ES8 SUV引领 公司累计交付量现已超过100万辆 这是一个关键的规模里程碑 [10] - 与同行相比 蔚来交付势头更强劲 理想汽车2025年第四季度交付量降至109,194辆 较上年同期的158,696辆大幅下降 小鹏汽车交付116,249辆 同比增长27% 但仍低于其自身指引的下限 [4] 增长战略与竞争优势 - 改善由强劲的交付增长、更优的产品组合和更严格的运营纪律共同驱动 [2] - 公司通过推出更实惠的Onvo品牌以及高端小车品牌Firefly 扩大目标市场 超越其高端根基 以在竞争激烈的电动汽车市场中吸引新客户并增加销量 [2] - 公司提供中国电动汽车制造商中最广泛的产品阵容之一 涵盖ES6、ES8、ET5、ET7、EC6、EC7等车型 以及Onvo和Firefly品牌下的新车型 广泛的组合使其能够覆盖不同的价格区间和客户群体 [9] - 电池即服务战略和换电技术构成独特的竞争优势 自2018年以来已完成超过1亿次电池更换 在全球运营3,790座换电站 并计划到2026年底再增加1,000座 与宁德时代等公司的合作可能进一步推动中国换电模式的标准化 [12] - 全球扩张和软件升级提供额外增长动力 公司近期进入中亚市场 在乌兹别克斯坦开设首家门店 并计划于2026年下半年在澳大利亚和新西兰推出Firefly子品牌 欧洲仍是重点市场 计划在葡萄牙、希腊、丹麦和保加利亚等市场推出五款车型 同时 公司持续增强软件能力 最新的NIO WorldModel升级提升了辅助驾驶、泊车和主动安全功能 已推送给超过46万辆汽车 增强了用户体验和品牌粘性 [13] - 公司计划今年推出三款新的大型SUV 均定位于各自细分市场的高端 这些车型预计将带来更强的利润率 并受益于与更新版ES8和L90平台的成本协同效应 [11] 市场表现与估值 - 年初至今 蔚来股价下跌4% 目前交易价格低于5美元 尽管股价表现落后于理想汽车和整个行业 但在同期表现优于小鹏汽车 [4] - 基于14位分析师给出的目标价 蔚来的平均目标价为6.17美元 意味着较当前水平有大约26%的上涨空间 [16]

公司行动 - 上海蔚来汽车有限公司根据国家规定备案召回计划，召回生产日期在2018年3月16日至2023年1月16日期间的ES8、ES6和EC6纯电动汽车，涉及车辆总数为246,229辆 [1] - 公司将以手机APP、短信、电话等方式通知相关用户安排召回事宜，并提供客户服务热线及市场监管总局网站等渠道供用户了解详情 [3] 召回原因 - 召回范围内的部分车辆因软件问题，可能在特定条件下出现短时间的仪表及中控屏黑屏，期间无法为驾驶员提供车速信息、故障报警提示、除霜除雾功能等必要信息，存在安全隐患 [3] 解决方案 - 公司将通过远程升级（OTA）技术，免费为召回范围内的车辆升级软件至Aspen 3.5.6、Alder 2.1.0或更高版本以消除隐患 [3] - 对于无法通过OTA技术升级的车辆，公司将通过蔚来服务中心联系相关用户实施召回 [3] - 因部分车辆之前已升级优化后的软件，本次召回中此部分车辆无需再次升级 [3]

召回事件概述 - 国家市场监督管理总局于2026年2月9日发布公告，公司将对部分ES8、ES6及EC6纯电动汽车实施召回，以消除潜在安全隐患 [1] - 此次召回为公司的主动行为，召回编码为S2026M0023V [1][1] 召回范围与影响 - 召回涉及2018年3月16日至2023年1月16日期间生产的ES8、ES6和EC6三款车型，共计246,229辆 [1] - 召回车辆均属于公司的一代平台产品 [2] - 截至2022年12月31日，公司累计交付量为289,556辆，此次召回车辆数占当时累计交付量的比例约为85% [2][1] 召回原因与问题描述 - 召回原因是相关车辆存在软件问题，可能在特定条件下导致仪表盘及中控屏出现短时间黑屏 [1] - 黑屏期间，车辆将无法为驾驶员提供车速、故障报警提示以及除霜除雾功能等关键信息，存在安全隐患 [1] 解决方案与实施方式 - 公司表示，多数涉及车辆已在Aspen 3.5.6、Alder 2.1.0软件版本中修复该问题 [1] - 已升级至上述或更高版本的车辆不受此问题影响，无须任何操作 [1] - 本次召回的大部分车辆可通过远程升级车机即可完成，对于未升级的少部分车辆，公司将通过远程推送完成软件升级 [1][1]

蔚来汽车召回事件 - 上海蔚来汽车有限公司根据监管要求，备案了召回计划，召回编号为S2026M0017I [2] - 召回范围覆盖2018年3月16日至2023年1月16日期间生产的ES8、ES6和EC6纯电动汽车，共计246,229辆 [2] - 召回原因为部分车辆的软件问题，可能导致特定条件下仪表及中控屏出现短时间黑屏，影响车速信息、故障报警、除霜除雾等关键功能显示，存在安全隐患 [2] - 解决方案为通过远程升级（OTA）技术，免费将车辆软件升级至Aspen 3.5.6、Alder 2.1.0或更高版本，无法通过OTA升级的车辆将由服务中心联系用户实施召回，部分已升级优化软件的车辆无需再次升级 [2] - 公司将通过手机APP、短信、电话等方式通知相关用户安排召回事宜 [3] 极氪汽车召回事件 - 浙江极氪智能科技有限公司根据监管要求，受浙江吉利汽车有限公司委托，备案了召回计划，召回编号为S2026M0023V [4] - 召回范围覆盖生产日期从2021年7月8日至2024年3月18日期间生产的部分极氪001WE版汽车，共计38,277辆 [4] - 召回原因为部分车辆的高压动力电池部件制造一致性原因，长期使用可能导致电池内阻异常升高，性能下降，极端情况下可能引发动力电池热失控，存在安全隐患 [4] - 解决方案为对召回范围内车辆进行检查或远程诊断，对尚未更换动力电池的车辆免费更换动力电池总成 [4] - 应急处置措施包括通过云端预警平台提前预警并安排主动救援，车辆故障时会点亮电池故障灯并发出报警音提醒用户 [4] - 公司将通过电话、短信、APP等方式通知相关车主 [5]

销量与交付里程碑 - 2026年1月公司交付新车27,182台，同比增长高达96.1% [2] - 公司历史累计交付量达到1,024,774台，正式跨越百万辆里程碑 [2] - 旗舰SUV车型全新ES8在上市后134天内达成第60,000位车主交付 [2] 产品与技术进展 - 多款车型（包括新ET5、ET5T、ES6、EC6、全新ES8及ET9）的智能系统将迭代至最新的1.4.0版本 [2] - 系统更新将带来体验显著提升的世界模型辅助驾驶功能 [2] - 市场对纯电大型三排座豪华SUV需求旺盛，全新ES8的快速交付印证了“纯电大三排SUV的黄金时代”的到来 [2] 市场与营销策略 - 针对蔚来品牌新ET5、ET5T、ES6、EC6及乐道品牌L60、L90车型，推出“7年超低息购车方案”，年化费率低至0.49%，0金融服务费，提前还款0违约金 [3] - 面向大众市场的Firefly萤火虫品牌也推出相应7年超低息方案，并为锁单用户赠送“马年新春奇遇礼包” [3] 能源服务体系 - 公司全球换电网络累计换电次数已突破9,900万次，预计几天内将攀升至1亿次大关 [3] - 换电数据体现了用户对换电模式的高度认可，以及公司在构建高效便捷能源服务体系上的成果 [3]

2026年1月中国汽车市场销量概况 - 2026年1月，头部新能源车品牌多数实现销量同比正增长，新能源车成为各车企销量增长的核心驱动力 [2] - 1月车市整体呈现同比微增、环比下滑态势，预计全月零售销量约180万辆，环比下降20.4%，同比微增0.3% [9] - 销量走势受春节时间较晚、工作日多于去年同期、首购需求释放、政策透支效应及消费者观望情绪等多重因素影响 [9] 主要车企2026年1月销量数据 - **比亚迪**：1月新能源汽车销量约21万辆 [2] - **鸿蒙智行**：1月交付量达5.79万辆，同比增长65.6%，环比下滑35.3%；其中问界车型交付超4万辆，同比增长83% [2] - **小米汽车**：1月交付量超3.9万辆，环比下降22%；成为当月造车新势力销冠；2026年品牌整体销量目标为55万辆 [3][4] - **零跑汽车**：1月交付量约3.2万辆，同比增长27%，环比下滑46.9%；2026年目标冲击百万辆销量；经销商数量达1068家 [7] - **理想汽车**：1月销量约2.77万辆 [7] - **小鹏汽车**：1月交付超2万辆新车，同比下降34%，环比下滑46.6% [7] - **蔚来**：1月交付量为2.72万辆，同比增长96.1%；其中全新ES8单月交付约1.76万辆 [7] - **极石汽车**：1月交付新车1028辆，同比涨幅近100%；中东市场贡献了70%的销量 [7] - **广汽丰田**：1月累计销量约6.36万辆，实现同比正增长；主力车型凯美瑞销量约1.74万辆，同比增长17%；赛那销量9133辆，同比增长35% [7] - **广汽传祺**：1月全系销量达2.69万辆，环比增长25.07%，同比增长2.06% [7] - **昊铂埃安**：1月销量约2.36万辆，同比增长63.9% [7] - **极氪**：1月交付2.37万辆新车，实现99.7%的同比增长；上半年将上市新车型极氪8X [7] - **奕派科技**：1月销量为2.13万辆，同比增长145% [8] - **岚图汽车**：1月交付1.05万辆新车，同比增长31%；2026年计划推出4款新车 [8] 行业促销与金融方案动态 - 多家车企在发布1月销量之际，同步推出2026年2月的金融购车方案，普遍采用“7年超低息”或“0首付”等形式 [10][11][15] - 特斯拉率先推出“7年超低息”方案，随后小米、理想、小鹏、吉利等车企相继跟进 [15] - 蔚来于2月1日针对旗下多个品牌车型推出“7年超低息”金融购车方案 [10] - 小米汽车推出“7年低息”方案，首付9.99万元起，月供低至1931元，并覆盖1月锁单未交付用户 [11][12] - 行业分析认为，造车新势力普遍避开直接降价，转而推出超长期低息金融购车方案以促进销售 [15]

公司交付表现 - 2026年1月公司交付新车27182台，同比增长96.1% [1] - 公司累计交付新车已达1024774台 [1] - 全新ES8车型在广州交付第60000台，历时134天 [1] 金融促销方案 - 针对蔚来品牌新ET5、ET5T、ES6和EC6车型推出7年超低息购车方案，年化费率0.49%，0金融服务费，提前还款0违约金 [1] - 乐道品牌针对乐道L60与L90车型推出相同7年超低息购车方案 [1] - firefly萤火虫品牌也推出了7年超低息购车方案 [1] 换电网络运营 - 公司换电次数已突破9900万次 [1] - 1亿次换电即将达成 [1]