国内新能源汽车政策动态 - 北京市计划推进氢燃料汽车扩容增量，重点布局氢能基础设施建设和多领域应用，包括产业园区试点氢能自行车及拓展氢能无人机场景[2] - 重庆市追加3亿元预算用于2025年三季度汽车置换更新补贴，分月投放（8月2亿元、9月1亿元），新能源车补贴标准调整为发票金额7%（上限1.5万元），燃油车为6%（上限1.3万元）[3] - 湖北省启动"千县万镇"新能源汽车消费季，配套发放1亿元消费券，聚焦县乡市场新能源车推广及使用环境优化[4] 车企合作与技术升级 - 上汽通用与Momenta合作，别克至境L7将搭载R6飞轮大模型，支持全场景高阶辅助驾驶及极限泊车功能[6] - 小鹏汽车获中信银行100亿元授信，资金将用于AI研发、电动化技术及海内外服务生态建设[7] - 北京奔驰亦庄厂区将投产首款基于MBOS架构的纯电CLA，续航达866km（CLTC），搭载800V电气架构[8] 充电网络与市场拓展 - 特斯拉在福建首批上线6座V4超充站，覆盖厦门、泉州、福州，全省超充站达80座（368个充电桩）[9] - 蔚来计划2025-2026年进入新加坡（右舵车型）、哥斯达黎加（美洲首站）及乌兹别克斯坦（中亚首站）市场[10] 国际汽车市场动态 - 菲律宾7月汽车销量同比下降3%至38,295辆，但前7月累计销量微增1%至269,207辆[11] - 现代汽车将在阿尔及利亚建厂，2027年起组装紧凑型掀背车及SUV[12] - 加拿大6月零排放汽车销量同比下滑35.2%，市场份额降至7.9%[13] - 马鲁蒂铃木计划9月推出第二款中型SUV，目标将细分市场销量翻倍[15] 商用车领域进展 - 乘龙新能源大单桥在杭州上市，主打快递快运及冷链场景，优化轻量化与智能化性能[16] - 五十铃拟将南非打造为非洲卡车生产枢纽，提升本地化制造比例[17] - 图达通与DeepWay合作升级，新车型搭载"1远距+2广角"激光雷达组合提升感知精度[19] - 福特计划2027年推出3万美元电动皮卡，五年总拥有成本对标二手Model Y[20]

产品发布 - firefly萤火虫正式发布aster紫菀智能系统并开启1.1.0版本升级，涵盖智能座舱、智能伙伴lumo、智能辅助驾驶、用车体验四大板块，新增及优化超70项功能 [1] - 智能系统命名为aster紫菀，寓意智慧与灵巧，象征品牌技术实力与打造数字世界的自信 [1] 技术架构 - aster紫菀采用CCC中央计算平台，集成动力、智驾、座舱等六大控制域，通信延时低于1ms，降低信号延迟和整体功耗 [3] - 车机响应速度仅100ms，UI设计简约，支持主题与仪表模式自由搭配 [3] 交互体验 - 车机支持盲操交互，滑动屏幕即可完成操作，空调调节时浮光氛围灯提供光效反馈 [6] - 智能伙伴lumo复用NOMI GPT能力并接入AI大模型，可执行长串指令并适配用户习惯 [6] 感官体验 - 系统通过声、光、嗅全方位包裹驾乘者，浮光氛围灯支持音乐律动，标配14扬声器7.1杜比全景声 [8] - 专属木调香氛「林间清晨」提升座舱氛围 [8] 安全与辅助驾驶 - 全车标配24个高性能感知硬件，支持跨域融合智能影像视窗，电子后视镜支持手势和语音开启 [8] - 窄道通行时自动触发侧后方视图与雷达预警，消除盲区 [8] - 智能领航辅助NOP支持城市路段车道居中、高速自动变道及上下匝道，配备13项主动安全功能 [10] 功能升级 - 1.1.0版本优化智舱界面设计、音效，新增"音量随速补偿"功能 [10] - 新增行车记录仪功能，支持循环录制和紧急事件记录，提供转向盲点影像 [11] - 推出专属车用定制存储U盘，限时优惠券可实现1元购 [11] 市场表现 - 上市3个月交付破万台，中保研碰撞测试获全优评级 [11]

交付数据与品牌表现 - 2025年7月公司共交付新车21,017台，前七个月同比增长25.2% [2] - 蔚来品牌交付12,675台，乐道品牌交付5,976台，firefly萤火虫品牌交付2,366台 [2] - 累计交付新车806,731台，其中蔚来品牌737,923台，乐道品牌58,599台，firefly萤火虫品牌10,209台 [2] 乐道L90产品亮点 - 乐道L90于7月31日上市，提供6座/7座布局，整车起售价26.58万元，BaaS方案起售价17.98万元 [4] - 车身尺寸5145mm，轴距3110mm，风阻系数0.25Cd，空气动力学优化达107处 [4] - 采用全域900V高压架构，座舱纵向有效空间4195mm，储物空间670L，配备240L智能电动前备舱 [5] 技术创新与研发成果 - 基于自研芯片「神玑NX9031」的「蔚来世界模型NWM」已全量推送至ET5/ET5T/ES6/EC6等车型 [7] - 自研5纳米智驾芯片性能达标，体现芯片团队设计能力 [7] - 2025年为技术收获大年，纯电大空间SUV进入3.0时代，下半年将发布全新ES8 [7][9] 充换电网络建设 - 截至8月1日累计布局换电站3,432座（含高速换电站1,000座），充换电设施总数8,217座 [9] - 高速换电网络覆盖550+城市，平均每2.5天新增一座高速站 [9] - 乐道L60完成10,000公里高速挑战，平均时速超100km/h，验证换电效率 [9] 市场战略与增长预期 - 7月交付量创今年新高，乐道L90上市推动公司进入发展快车道 [2][5] - 三季度将密集交付乐道L90和全新ES8，产品矩阵覆盖不同细分市场 [7][10] - 充换电网络与新品上市助力Q4盈利预期，长期主义进入收获期 [10]

测评结果发布 - 中保研汽车技术研究试验中心公布2024年第三次C-IASI测评结果 参与测试的9款车型包括2款SUV 6款轿车 1款MPV 其中6款为新能源汽车 [1] - 测评车型涵盖上汽大通大家9 特斯拉Model3 大众迈腾 马自达EZ-6 大众帕萨特Pro 乐道L60 东风日产探陆 firefly萤火虫 东风日产N7 [1][2] 车型安全性能 - 上汽大通大家9在耐撞性与维修经济性评级为2 车内乘员安全评级为M 车外行人安全评级为6 辅助安全评级为0 [2] - 特斯拉Model3在耐撞性与维修经济性评级为M 车内乘员安全评级为C 车外行人安全评级为27 辅助安全评级为C [2] - 大众迈腾在耐撞性与维修经济性评级为0 车内乘员安全评级为0 车外行人安全评级为37 辅助安全评级为0 [2] - 马自达EZ-6在耐撞性与维修经济性评级为12 车内乘员安全评级为64 车外行人安全评级为67 辅助安全评级为9 [2] - 大众帕萨特Pro在耐撞性与维修经济性评级为A 车内乘员安全评级为City 车外行人安全评级为Gr 辅助安全评级为G+ [2] - 乐道L60在耐撞性与维修经济性评级为6 车内乘员安全评级为City 车外行人安全评级为Go 辅助安全评级为6 [2] - 东风日产探陆在耐撞性与维修经济性评级为0 车内乘员安全评级为61 车外行人安全评级为0 辅助安全评级为0 [2] - firefly萤火虫在耐撞性与维修经济性评级为0 车内乘员安全评级为GA 车外行人安全评级为Go 辅助安全评级为Go [2] - 东风日产N7在耐撞性与维修经济性评级为M 车内乘员安全评级为0 车外行人安全评级为62 辅助安全评级为C [2] 评级标准说明 - 评级标准中G+代表优秀+ E代表优秀 A代表良好 M代表一般 1代表较差 [2]

测评概况 - 中国保险汽车安全指数(C-IASI)发布最新一期测评结果，涉及9款车型包括大通大家9、特斯拉Model3、大众迈腾、马自达EZ-6、大众帕萨特Pro、乐道L60、东风日产探陆、firefly萤火虫、东风日产N7 [1] - 9款车型中大众迈腾、乐道L60、东风日产探陆、firefly萤火虫在四个分指数中均获得优秀及以上评价 [3] 耐撞性与维修经济性分指数 - 4款车型优秀、1款车型良好、2款车型一般、2款车型较差 [5] - 结构耐撞性评价中大众迈腾、乐道L60、东风日产探陆、firefly萤火虫均为0缺陷 [6] - 可维修性评价中仅firefly萤火虫获得优秀 [6] - 维修经济性评价无优秀车型，大众迈腾、大众帕萨特Pro、东风日产探陆、firefly萤火虫获得良好 [6] - 碰撞兼容性评价中大通大家9、乐道L60、firefly萤火虫、东风日产N7获得优秀 [7] - 低速主动安全方面大众帕萨特Pro表现最优 [7] - 大通大家9在正面低速碰撞测试中出现气囊起爆 [7] 车内乘员安全分指数 - 8款车型获得优秀及以上评价 [7] - 驾驶员侧正面25%偏置碰撞工况中7款车型优秀，马自达EZ-6、大众帕萨特Pro、东风日产探陆为0缺陷 [9] - 乘员侧25%偏置碰撞工况中8款车型优秀，特斯拉Model3、大众迈腾、马自达EZ-6、大众帕萨特Pro、乐道L60、东风日产探陆为0缺陷 [9] - 正面50%偏置碰撞和侧面碰撞工况中9款车型均获优秀 [9] 车外行人安全分指数 - 全部9款车型均达到优秀及以上标准 [9] 车辆辅助安全分指数 - 9款车型均获优秀及以上评价 [9] - 5款车型标配AEB功能，配备率55.56% [9] - 紧急救援服务(E-call)功能配备率达100% [9] 测评方法论 - 依据C-IASI 2023版规程实施测评 [9] - 评审团队由高校、保险、汽车等行业7名专家组成 [9]

销量表现 - 2025年6月公司交付新车24,925台，同比增长17.5%，其中蔚来品牌14,593台、乐道品牌6,400台（创今年月交付新高）、萤火虫品牌3,932台 [1] - 二季度累计交付72,056台，环比大增71.2%，实现触底反弹 [1][2] - 乐道L60成为中型SUV市场唯一稳定上升车型，萤火虫成为高端智能电动小车市场黑马 [4] 多品牌战略成效 - 多品牌战略推动销量与毛利率双升，蔚来品牌单车毛利率有望回升至15% [4] - 自研神玑芯片带来约1万元成本优化，主销车型5566在增配情况下仍实现毛利率提升 [2][4] - 子品牌乐道和萤火虫交付量创新高，细分市场表现强劲 [4] 三季度增长动能 - 技术红利兑现：新款5566车型搭载神玑NX9031芯片，市场反响良好 [5] - 旗舰车型扩容：新一代ES8和乐道L90即将上市，L90预售在即且空间设计受关注 [5] - 购车门槛下探：萤火虫推出BaaS电池租用服务，购车门槛降至7.98万元，月服务费399元 [6][7] - 补能网络升级：Q3将建成第1,000座高速换电站，覆盖9纵11横16大城市群 [10] 市场竞争环境 - 行业价格战持续，小米YU7抢占市场注意力，但公司逆势增长 [2] - 小米YU7上市后公司门店进店量反增，用户信心提升 [10]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 新汽车央企将成立，兵装集团汽车业务分立为独立中央企业，长安汽车间接控股股东变更，东风汽车集团暂不涉及重组，重组后兵装系上市公司聚焦主业，提升运营效率，长安汽车自主决策权或提升，新央企成立促进与东风汽车集团合并重组，增强国央企新能源市场竞争力 [5][15] 分组1：本周观点 - 兵装集团汽车业务分立为独立中央企业，长安汽车间接控股股东变更，东风汽车集团暂不重组，重组后兵装系上市公司聚焦主业，提升运营效率，长安汽车自主决策权或提升，新央企成立促进与东风汽车集团合并重组，增强国央企新能源市场竞争力 [5][15] 分组2：行业动态 行业要闻 - 蔚来汽车2025 - 2026年进军七大欧洲市场，推出五款车型 [16] - 比亚迪与小桔充电、新电途共建兆瓦闪充桩 [5][23] - 商务部加强汽车行业“内卷式”竞争整治与合规引导 [18] - 四川遂宁支持新能源快递车辆生产应用 [19] - 一汽 - 大众与天津经开区政府签署新能源车型项目合作备忘录 [20] - 汽车以旧换新补贴申请量达412万份 [22] - 红旗车路云一体化技术首次调试成功 [24] - 小鹏与华为就HUD达成战略合作 [25] - 四维图新与阿里云达成战略合作 [26] - 深圳发布全国首个全域开放自动驾驶技术指引 [27] - 东风汽车三大品牌进军波兰市场 [29] - 蔚来萤火虫确认登陆欧洲市场 [30] - 玉柴与徐工签订国际化战略合作协议 [31] - 智己LS7海外版登陆墨西哥市场 [32] 上市车型 - 广汽AION Y Plus和奇瑞风云A8等车型上市，特斯拉Model Q、小米汽车YU7、理想汽车i8、小鹏汽车G7等未来待上市 [35] 公司公告 - 金龙汽车拟派发现金红利0.43亿元 [37] - 双环传动拟派发现金红利1.89亿元 [37] - 宇通客车5月销售客车3053辆，同比 - 12.53% [37] 分组3：本周行情 - 申万汽车涨跌幅跑输沪深300指数0.71pct，2025年6月3日至6日，沪深300指数涨跌幅 + 0.88%，申万汽车板块涨跌幅 + 0.17%，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务涨跌幅 + 0.83%/-5.35%/+0.28%/+1.15% [5][38] - 本周175只个股上涨，134只个股下跌，涨跌幅前五为超捷股份、青岛双星等，后五为通达电气、东风集团股份等 [44] - 截至2025年6月6日，申万汽车板块PE为26.0倍，较上周环比基本持平，子板块中，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务板块PE为26.4/33.8/24.2/51.3倍 [48] 分组4：数据跟踪 月度数据 - 2025年4月，我国汽车销售258.96万辆，同比 + 9.78%，环比 - 11.18%，乘用车批发销量219.03万辆，同比 + 10.71%，环比 - 9.23%，零售销量175.49万辆，同比 + 14.46%，环比 - 9.42% [53] - 4月新能源乘用车批发销量113.30万辆，同比 + 44.33%，环比 + 50.00%，批发渗透率51.7%，同比 + 11.66pct，环比 + 4.99pct；零售销量90.46万辆，同比 + 33.61%，环比 - 8.74%，零售渗透率51.6%，同比 + 7.39pct，环比 + 0.39pct [67] - 2025年3月，搭载L2.5及以上智驾系统乘用车零售销量36.54万辆，渗透率18.86%，2025年累计销量83.07万辆，累计渗透率16.79% [79] - 4月汽车经销商综合库存系数为1.41，同比 - 17.06%，环比 - 9.62%，自主品牌库存系数为1.47，同比 - 11.98%，环比 + 7.30%，合资品牌库存系数为1.37，同比 - 24.31%，环比 - 21.71%，进口品牌库存系数为1.33，同比 - 17.90%，环比 - 23.12% [80] - 4月客车销量4.45万辆，同比 - 0.56%，环比 - 16.05%，大中型客车销量0.94万辆，同比 - 17.68%，环比 - 20.88% [86] - 4月重卡销量8.77万辆，同比 + 6.52%，环比 - 21.36% [91] - 4月天然气重卡销量1.71万辆，同比 - 35.23%，环比 - 20.83%，新能源重卡销量1.58万辆，同比 + 251.11%，环比 + 5.33% [94] - 4月乘用车出口销量43.10万辆，同比 + 0.44%，环比 + 5.03%，新能源乘用车出口销量19.05万辆，同比 + 70.64%，环比 + 28.21% [103] - 4月大中型客车出口销量0.86万辆，同比 + 25.41%，环比 + 0.79%，重卡出口销量3.02万辆，同比 - 9.09%，环比 + 0.95% [109] 周度数据 - 5月26 - 31日，乘用车市场零售销量57.2万辆，同比 + 6%，较上月同期 + 12%，批发销量94.0万辆，同比 + 10%，较上月同期 + 18% [116] - 5月26 - 31日，新能源车市场零售33.0万辆，同比 + 28%，较上月同期 + 21%，周度新能源零售渗透率57.7%，全国乘用车厂商新能源批发48.7万辆，同比 + 58%，较上月同期 + 27%，周度新能源批发渗透率51.8% [118] 分组5：投资建议 - 维持行业“推荐”评级，关注智驾领先整车标的比亚迪、长安汽车等，智能化核心环节标的德赛西威、科博达等，商用车关注客车&重卡龙头宇通客车、中国重汽等 [5][120]

核心观点 - 蔚来通过多品牌战略、产品焕新和技术创新实现销量回升，5月交付新车23,231台同比增长13.1% [3] - 公司面临2025年一季度财报压力，但通过组织变革和成本优化积蓄反弹势能 [13][14] - 行业竞争从单一产品升级为立体生态战争，新势力向成熟车企转型 [17][19] - 蔚来选择技术驱动路径，神玑NX9031芯片和世界模型NWM提升核心竞争力 [19][21][24] 销量表现 - 5月总交付23,231台（同比+13.1%），其中蔚来品牌13,270台，乐道品牌6,281台（环比+42.8%），萤火虫品牌3,680台 [3] - 累计交付突破76万台，"5566"车型（ES6/EC6/ET5/ET5T）换代后硬件焕新率达40%-45% [6][9] - 30万以上高端纯电SUV市场中蔚来6系份额达49% [6] - ET5/ET5T累计交付超17万台，乐道L60周销回升至1,500台水平 [9][11] 产品与技术 - 神玑NX9031芯片量产上车，算力超千Tops，单车成本降低1万元 [19][21] - 世界模型NWM实现场景预判和紧急停车功能，已推送40万台Banyan车型 [21][22][24] - 900V高压架构和天枢SkyOS形成技术闭环，三年前车型仍支持升级 [24] - 新款"5566"车型优化成本结构：横屏设计、怀挡、移除冗余V2X单元 [14] 战略调整 - 实施CBU（基本经营单元）机制，转向"拼经营"管理模式 [14] - 三大品牌资源整合，乐道保持独立销售体系但缩减非必要投入 [13] - 2024年研发投入超130亿元，9款新车集中Q2上市 [13][19] - 规划乐道L90/L80和萤火虫新车型完善产品矩阵 [11] 行业趋势 - 中国车市进入价格战与价值战并行的立体竞争阶段 [3][12] - 传统车企加速整合（如吉利私有化极氪、东风长安重组） [17] - 竞争维度扩展至产品矩阵+技术储备+渠道网络的生态战争 [19] - 智能驾驶和AI算力成为核心技术竞争点 [21]

财务表现 - 2025年第一季度营收约120.3亿元，同比增长21% [1] - 整车毛利率为10%，研发投入31.8亿元 [1] - 汽车销售额99.393亿元，同比增长18.6%，环比下降43.1% [2] - 毛利率7.6%，同比提升270个基点，环比下降410个基点 [3][4] - 经营亏损64.181亿元，同比增长19% [3] - 净亏损67.5亿元，同比增长30.2% [3] 交付与销售 - 2025年第一季度交付4.21万辆，同比增长40.1% [2] - 蔚来品牌交付2.73万辆 [2] - 乐道品牌交付1.48万辆 [2] - 预计第二季度交付7.2万至7.5万辆，同比增长25.5%至30.7% [1] - 预计第二季度收入195.13亿至200.68亿元，同比增长11.8%至15% [1] 成本与效率 - 已实施成本控制措施包括组织架构调整、跨品牌整合及提升研发、供应链、销售和服务效率 [1] - 目标从第二季度起实现整体费效结构性改善 [1] - 自研芯片上车可带来单车成本优化约1万元 [5] - 第四季度研发费用预计20亿至25亿元，效率提升20%至25% [8] 产品规划 - 2025年计划推出9款新车型，已上市6款 [5] - 包括ET9、新ES6、新EC6、新ET5、新ET5T及萤火虫首款车型 [5] - 即将上市车型包括第三代ES8（第四季度发布）、乐道L90（第三季度交付）、乐道L80（第四季度上市） [5] 品牌目标 - 蔚来品牌目标第四季度月销2.5万辆（同比提升20%），毛利率超20% [6] - 乐道品牌目标第四季度月销2.5万辆 [8] - 5月交付量环比增长超40% [8] - 60%乐道用户将换电作为首要购买决策点 [8] - 三个品牌合计目标月销5万辆，毛利率17%至18%可实现盈利 [8] 全球化战略 - 改变全球市场进入策略，从直营转向与当地合作伙伴合作 [9] - 已与10家合作伙伴在15个市场达成合作 [9] - 萤火虫品牌将进入欧洲及其他市场，乐道和蔚来新产品也将根据需求进入全球市场 [9]

财务表现 - 一季度营收120.3亿元，同比增长21% [2] - 净亏损67.5亿元，同比扩大30.19%，调整后净亏损62.8亿元，同比增长28.1% [2] - 毛利润9.20亿元，同比增长88.5%，环比下降60.2% [2] - 毛利率7.6%，同比提升2.7个百分点，环比下降4.1个百分点 [2] - 整车毛利率10%，同比提升0.8个百分点，环比下降3.1个百分点 [2] 研发与交付 - 一季度研发投入31.8亿元 [2] - 新车交付42094台，同比增长40.1% [2] - 二季度交付指引7.2万-7.5万台，同比增长25.5%-30.7%，环比增长71%-78% [2] 管理层展望 - 四季度目标稳态月销量25000台，同比提高20% [2] - 预计四季度NIO品牌毛利率超过20% [2] - 四季度全新ES8将交付 [2] - 四季度研发费用预计20亿-25亿元，同比效率提升20%-25% [3] - 销售和管理费用占比预计为销售额的10% [3] 产品与市场布局 - 5月推出新ES6、新EC6、新ET5和新ET5T等车型并完成交付 [3] - 乐道L90在上海车展亮相，firefly萤火虫已完成上市和交付 [3] 基础设施 - 截至5月31日，全球累计建成换电站3404座，充电站4607座、充电桩26441根 [3] - 接入第三方充电桩超186万根 [3]