行业投资评级 - 投资评级为“看好”，上次评级亦为“看好” [2] 报告核心观点 - 核心观点为“景气反转+价值重估+事件催化”，认为2025年将是“双周期共振，产业大拐点，军工投资大年” [5][48] - 景气反转：自2025年第二季度起，上游电子元器件公司业绩明显改善，标志行业大拐点已现，预计军工板块业绩将呈现逐季改善态势 [5] - 价值重估：新战争形态刺激新质新域需求，军贸、高端民用市场有望打开军工产业新成长空间 [5][49] - 事件催化：十四五目标加速冲刺、十五五规划展开，重点关注新一代战机及无人化、智能化方向 [5] 机器人行业跟踪 - 智元发布精灵G2机器人，订单金额超过1亿元，已开启商业化交付，可应用于汽车零部件制造、精密操作、物流分拣等多种工业场景 [4][11][14] - Figure 03人形机器人发布，相较于前代产品迭代明显，突破部分C端场景应用，可执行端茶送水、整理房间、酒店服务等任务，质量比前一代减轻9% [4][12][15][16] - 警用巡逻防控型机器狗在浙江警方正式入编列装，具备全地形通行、人脸识别、AI图像分析等功能，实现无人化巡逻 [4][17][20] 军贸市场分析 - 印尼国防部长确认有望采购中国歼-10战斗机，此次采购有望成为国内军贸的里程碑事件 [5][23] - 中国武器装备性价比高，例如“翼龙”无人机售价为620万元，而美国MQ-9无人机售价约1.86亿元 [25] - 2024年中国在全球军贸出口市场排名第六，市场份额仅占3.9%，显示巨大成长潜力 [5][25] 军工行业行情回顾 - 本周（10月13日至10月17日）国防军工指数下跌5.12%，跑输上证综指（下跌1.47%）3.65个百分点，在29个行业指数中排名第22 [3][26] - 2025年年初至今（1月1日至10月17日）国防军工指数上涨15.0%，跑赢上证综指（上涨14.56%）0.44个百分点，排名第15 [29][31] - 细分板块中，本周地面兵装、航空等军贸相关标的涨幅居前，楚江新材本周上涨19.10% [3][34][36] - 截至2025年10月16日，国防军工行业融资余额为769.24亿元，占沪深两市融资总额的3.2% [38] - 本周国防军工板块估值（PE-TTM）在72-73倍之间震荡，周五收盘为73.4倍 [39] 投资主线与受益标的 - 投资主线为“新质战斗力”和“景气反转、低估值” [6][48] - 重点方向包括新一代作战体系（如中航沈飞、华秦科技）、无人装备（如航天电子、中无人机）、卫星互联网&商业航天（如陕西华达、铂力特）、导弹&弹药（如长盈通、菲利华）以及景气反转、低估值标的（如火炬电子、宏达电子） [6][49]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 人形机器人商业化落地持续推进，海外龙头厂商在应用场景的不断拓展将加快产业化落地进展 [1][3] - 光伏行业N型电池片景气度有所上行，国内“反内卷”政策加码背景下看好国内光伏电池需求 [3] - 工程机械出口保持双位数增长，在大基建项目拉动及存量设备更新周期向上背景下，内需复苏趋势明确，出口前景乐观 [3] 市场行情回顾 - 上周（2025年09月29日至2025年10月10日）4个交易日，机械设备、电力设备及汽车行业指数涨跌幅分别为+1.43%、+2.19%及+0.43%，在31个申万一级行业中排名分别为第15、11、22位；同期沪深300指数涨跌幅为+1.47% [1][8] - 机械设备、电力设备及汽车行业中表现靠前的细分方向为电网设备（上涨7.08%）、风电设备（上涨5.4%）、其他电源设备（上涨5.01%） [10] - 机械设备、电力设备及汽车行业中表现靠后的细分方向为摩托车及其他（下跌3.66%）、自动化设备（下跌0.36%）、电机（下跌0.31%） [10][12] 行业数据与细分领域观点 - 光伏：8月中国光伏电池组件出口金额为29.21亿美元，同比增长19.9%，环比增长31.34%；N型电池片价格普遍上涨，预计10月电池产量有所下降 [3] - 工程机械：2025年1-8月，中国工程机械出口额为386.4亿美元，同比增长11.4%，其中8月份出口同比增长15.5%；对一带一路、亚洲及非洲地区1-8月累计出口额同比增长分别为18%、15.9%及54.8% [3] - 人形机器人：10月9日，Figure发布第三代人形机器人产品，主打家庭应用场景，展示了浇花、端菜、叠衣服和整理房间等功能 [3] 行业要闻 - 特斯拉原计划2025年量产2000台Optimus人形机器人，但因手部与前臂设计存在技术瓶颈，量产被迫暂停 [16] - Figure AI发布新一代产品Figure 03，专为家庭设计，演示视频中所有动作均由机器人自主完成 [16] - 云深处发布新款行业级全天候人形机器人DR02，行走速度1.5米/秒，极限速度可达4米/秒 [16] - 宇树G1人形机器人基本款在美国沃尔玛网站售价为21600美元 [16] - 国际能源署预测2025至2030年期间全球可再生能源装机容量将增加4600吉瓦，太阳能光伏发电增长预计占全球可再生能源装机容量增长的约80% [18] - 全球已安装单机容量最大的漂浮式海上风电系统装备“三峡领航号”（16兆瓦）完成一体化组装 [18] 重点公司公告与动态 - 桂冠电力2025年前三季度累计完成发电量318.48亿千瓦时，同比增长14.89%，其中水电增长21.93%，光伏增长52.20% [17] - 冠盛股份表示其核心产品万向节可用于人形机器人肩关节、肘关节和膝关节等部位，已进行行业技术交流并投入研发；谐波减速器用交叉滚子轴承已试制样品并向相关厂商交样 [19] - 金杨股份可从事人形机器人精密结构件等生产，并战略投资了国华智能、参股投资了盈智科技、发起创立了智立传感，聚焦人形机器人核心部件 [19] - 赛力斯子公司与北京火山引擎科技有限公司签署合作框架协议，围绕“面向多模态云边协同的智能机器人决策、控制与人机增强技术”项目协同攻关 [19]

核心观点 - 特朗普于10月10日再次释放关税威胁，提议自11月1日起对所有从中国进口的商品加征100%的新关税，引发全球资产动荡 [2][12] - 报告认为本次关税冲击力度或小于4月“对等关税”冲击，更多表现为情绪上的短期冲击，不影响A股的“慢牛”走势，应对策略是“无需悲观、以我为主” [3][6][25] - “红十月”行情仍可期，科技成长方向或仍占优，短期内建议重点关注自主可控、反制方向，后续关注恒生科技、低位科技成长、有色金属及顺周期板块 [4][7][34] 近期中美摩擦梳理 - 10月以来美国采取多项措施：10月3日对中国船舶征收“港口费”；10月8日将多家中国实体列入出口管制“实体清单”；10月9日威胁禁止中国航司飞越俄罗斯领空 [15][16] - 中国迅速反制：10月9日商务部对稀土、锂电池、超硬材料等实施出口管制，将14家外国实体列入不可靠实体清单；10月10日对高通进行反垄断调查、对涉美船舶收取特别港务费 [15][16] - 美东时间10月10日，特朗普在社交媒体发布关税威胁，称自11月1日起对华加征100%关税，并对“所有关键软件”实施出口管制 [12][16] 本次关税冲击与4月对比分析 - 市场已对特朗普关税工具有一定认识，学习效应减弱冲击：10月10日标普500 VIX有所上升，但远不及4月冲击时的水平 [21] - 关税威胁时点特殊：新关税节点（11月1日）距离APEC会议（10月31日-11月1日）和美国对华关税暂缓期（11月12日）留有窗口，100%关税可能是极限施压的谈判筹码 [3][22] - 中国反制措施体现科技底气：稀土出口管制引入“长臂管辖”机制，最终用途为研发14纳米及以下逻辑芯片等需逐案审批，体现无惧美国科技封锁的决心 [24] - 市场利好支撑更多：相较4月，市场有美联储9月重启降息、二十届四中全会召开、加沙停火协议生效等利好支撑 [25] 市场表现与风格观察 - 国庆节后（10/9-10/10）市场先扬后抑，全A收跌-0.36%：中证红利、微盘股、上证指数领涨，科创50、创业板指领跌；周期风格领涨，科技风格领跌 [4][54] - 行业表现分化：有色金属、煤炭、钢铁领涨（受稀土、黄金价格催化），电力设备、电子、传媒领跌 [4][54] - 周四（10月9日）科技板块受OpenAI消息催化走强，周五（10月10日）出现风格切换，建材、煤炭、纺服领涨，科技板块领跌 [26] 市场数据观察 - 市场估值：股债收益差上升至0.5%，小于+1标准差；估值分化系数环比下降2.3% [58] - 市场情绪：市场情绪指数环比上升21.0%至60.0；行业轮动强度MA5维持在40；小盘风格占优，主题热度聚集在镍矿、铜产业、工业金属精选 [59][64] - 市场结构：成交额占前高比例环比上升5.6%至34.9%；钢铁、有色金属、石油石化多头个股占比居前；电力设备、综合、美容护理内部或存在α机会 [64] - 资金流向：陆股通周内日平均成交金额较上周上升618.86亿元，成交笔数上升240.28万笔；杠杆资金净流入453.9亿元，主要流入电子、有色金属、电力设备 [68] 行业配置建议 - 恒生科技：经历9月快速上涨后上行斜率或放缓，但相较于创业板指、科创50仍具备性价比优势；人民币升值对H股形成利好，人民币在银行代客涉外收付款币种占比超50% [35][36][41] - 低位科技成长：三季度科技（TMT）是引领行情主要力量，建议挖掘处于低位、产业趋势明确的方向，如人形机器人指数（PE TTM 35.74，5年分位数10.56%）、Kimi指数（PE TTM 79.27，分位数46.14%）等 [34][47] - 有色金属：贵金属（黄金、白银）在地缘政治不确定和去美元化趋势下投资价值凸显；工业金属（铜）供给受扰动（印尼Grasberg矿山停产）且为AI数据中心关键组件；小金属（稀土）是重要反制方向 [51][52] - 顺周期：随着年底相关会议召开预期和“反内卷”持续深入，顺周期方向或有所表现 [53] 行业热点 - Figure发布新一代人形机器人Figure 03，为首款为高产量制造设计的机器人，可从事家庭服务、酒店前台、快递分拣等工作 [76] - 11月安全生产考核巡查将开启，煤炭供给有望收缩 [77] - 《政务领域人工智能大模型部署应用指引》印发，是我国首个政务领域大模型应用专项政策文件 [78]

文章核心观点 - Figure 03是公司发布的第三代AI驱动的人形机器人，专为走入家庭环境和实现规模化量产而设计 [1][14] - 机器人具备自主完成多种家务和服务类工作的能力，其核心是通过专有的Helix人工智能系统实现对真实世界的推理 [9][14][17] - 产品在设计上强调安全性、可维护性，并围绕大规模制造进行了从硬件到生产流程的全面优化 [22][28][29] 机器人能力与任务 - 能够自主完成端茶送水、清洗餐具、收拾垃圾、洗衣叠衣等多项家务活动 [2][3][5][7][9] - 可胜任酒店前台接待、快递投递等服务类工作 [9][11][12] - 手部动作灵敏，指尖可感知最小3克的力，足以稳定握住一枚回形针 [11][23] AI优先的硬件设计 - 硬件完全为AI服务，核心目标是借助Helix实现机器人对真实世界的推理能力 [16][17] - 采用下一代视觉系统，帧率提升两倍，延迟降低至四分之一，每摄像头视场角拓宽60% [19] - 每只手集成嵌入式掌心摄像头，提供冗余的近距离视觉反馈，确保在主摄像头被遮挡时仍能保持感知 [21][23] - 自主研发第一代触觉传感器，专注于耐用性、可靠性和高保真传感，每个指尖传感器能检测到3克的压力变化 [23] 为家庭环境的设计优化 - 在物理交互安全方面，采用多密度泡沫材料和柔软纺织品覆盖，整体质量比Figure 02降低9% [26] - 电池系统通过UN38.3认证，集成多层保护机制；支持2 kW功率的无线感应充电，实现全天候自主运行 [27] - 软性外部部件支持免工具拆卸和可清洗，音频系统升级使扬声器尺寸扩大一倍，功率提升近四倍以改善语音交互 [27] 规模化生产战略 - 是首款以高产量制造为前提从零开始设计的型号，制造工艺从CNC加工转向大量使用压铸、注塑等模具化工艺以降低成本 [28][29] - 对关键模块采取垂直整合策略，并建立全球化供应链网络以支持增产 [29] - 自有工厂BotQ的初期规划年产能为12,000台，长期目标是在四年内累计生产100,000台 [30] - 工厂采用内部开发的制造执行系统，确保生产过程的完全可追溯性，以实现质量控制和持续改进 [30] 商业应用潜力 - 针对家庭环境的开发使其平台具备成为通用型产品的潜力，能力可迁移至商业场景 [32] - 执行器运行速度提升一倍，具有更高扭矩密度，能更快执行拾取和放置等循环任务 [35] - 感应充电和无线数据卸载功能支持接近连续的运行效率 [35] - 商业客户可进行外部组件定制，如选用更耐用的材料，机身侧屏可用于队伍识别和品牌展示 [35]