投资评级 - 维持"买入"评级 [5][9] 核心财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为676.35亿元、819.19亿元、954.36亿元，同比增长-18.1%、21.1%、16.5% [1][4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-41.9亿元、27.63亿元、48.36亿元，同比增长51.4%、165.9%、75.0% [1][4] - 预计2025-2027年EPS分别为-0.55元、0.36元、0.64元 [1][4] - 当前股价对应2026-2027年PE分别为46.8倍和26.8倍 [1][4] 经营业绩表现 - 2025年上半年实现营收328.13亿元，同比下降14.83% [1] - 2025年上半年归母净利润-25.69亿元，亏损同比大幅收窄 [1] - 2025年Q2单季度实现营收191.61亿元，环比增长40.35% [1] - 2025年Q2归母净利润-11.33亿元，环比减亏3.03亿元 [1] - 2025年Q2毛利率和净利率分别为1.58%和-5.99%，环比提升5.76和4.63个百分点 [1] 业务板块表现 - 2025年上半年硅片出货52.08GW，其中对外销售24.72GW [2] - 2025年Q2硅片外售约13.5GW，环比增长约20% [2] - N型硅片泰睿外销渗透率达90%，海外硅片销量同比增长70% [2] - 2025年上半年电池组件出货41.85GW，其中组件出货39.57GW [2] - 2025年Q2电池组件出货约24.92GW，单瓦亏损缩窄至约0.03元 [2] - 国内组件销量同比增长超70%，欧洲、澳洲等海外市场取得突破性增长 [2] 技术研发与产能建设 - BC技术在全球市场认可度快速攀升，HPBC2.0量产组件转换效率达24.8% [3] - 2025年上半年BC产品出货约4GW [3] - 预计到2025年末HPBC2.0电池高效产能占比将超过60% [3] 运营效率提升 - 2025年上半年销售费用和管理费用分别同比下降37%和23% [3] - 存货周转天数同比减少26天 [3] - 资产负债率60.72%，有息负债率21.45%，财务健康水平行业领先 [3] 股价表现 - 截至2025年9月2日收盘价16.74元，总市值1,268.57亿元 [5] - 近3月日均成交额15.54亿元 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入328亿元同比下降15% [2][3] - 归母净利润亏损25.69亿元但同比减亏26.61亿元 [2][3] - 扣非净利润亏损33.04亿元同比减亏19.73亿元 [3] - 第二季度营收191.61亿元环比增长40% 亏损额较第一季度收窄21% [4] 经营数据与行业环境 - 硅片出货量52.08GW（对外销售24.72GW） 电池组件出货量41.85GW [2][4] - 行业主要产品价格跌破成本线导致增量不增收 [2][4] - 2024年全年亏损86.18亿元 系2013年以来首次年度亏损 [5] - 行业面临供需失衡 同质化竞争加剧及地缘政治风险上升 [4][5] 成本控制与运营优化 - 销售费用8.39亿元同比减少4.9亿元 管理费用13.43亿元同比减少3.95亿元 [5] - 资产减值损失合计12.7亿元同比减少45.75亿元 [5] - 运营提效是减亏主要因素 [2][5] 技术研发与专利储备 - 上半年研发支出7.51亿元 [2][8] - 累计获得授权专利3500余项 其中BC电池组件专利480项 [2][8] - HPBC2.0量产组件转换效率达24.8% [8] 产品战略与全球化布局 - BC技术产品上半年出货约4GW 覆盖70多个国家和地区 [2][8] - 预计2025年末HPBC2.0高效产能占比超60% [8] - 业务遍及160余个国家和地区 形成垂直一体化产业生态 [6] - 单晶硅片十年累计出货全球第一 组件六年累计出货稳居前二 [6] 行业趋势判断 - 全球光伏市场从爆发式增长转入平稳发展阶段 [2][6] - 竞争模式由同质化价格战转向差异化价值竞争 [2][6] - 具备技术创新与全球化布局能力的企业将率先突破行业内卷 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入328亿元 同比下降14.83% [2][5] - 归母净利润亏损25.69亿元 较上年同期减亏26.61亿元 [2][5] - 扣非净利润亏损33.04亿元 同比减亏19.73亿元 [5] - 第二季度营收191.61亿元 同比降幅收窄至8.12% [5] - 第二季度归母净利润亏损11.33亿元 同比减亏幅度达60.66% [5] 经营数据与行业背景 - 硅片出货量52.08GW 其中对外销售24.72GW [5] - 电池组件出货量41.85GW 含组件39.57GW [2][5] - 行业主要产品售价跌破成本线 导致增量不增收 [2][5] - 光伏行业供需失衡 同质化竞争加剧 [6] - 2024年全年亏损86.18亿元 系2013年以来首次年度亏损 [6] 成本控制与运营优化 - 销售费用8.39亿元 同比减少4.9亿元 [7] - 管理费用13.43亿元 同比减少3.95亿元 [7] - 资产减值损失合计12.7亿元 同比减少45.75亿元 [7] - 运营提效是减亏主因 [3][7] 技术研发与专利储备 - 2025年上半年研发支出7.51亿元 [4][9] - 累计获得授权专利3500余项 [4][9] - 拥有BC电池组件专项专利480项 [9] - HPBC2.0量产组件转换效率达24.8% [9] 产品战略与全球化布局 - BC技术产品上半年出货约4GW 覆盖70余国 [3][9] - HPBC2.0先进产能稳步爬坡 签单量快速增长 [3][9] - 预计2025年末高效产能占比超60% [9] - 业务遍及160余国 形成垂直一体化生态 [8] - 单晶硅片十年累计出货量全球第一 [8]

光伏治沙与海外拓展 - 晶科能源为沙特阿拉伯第五轮可再生能源光伏项目中的AHK2和MAS两大光伏项目供应总计1.75GW组件，并通过阿布扎比1.8GW PV3阿吉班光伏项目打造"光伏治沙"标杆工程 [2] - 公司逐步从全球销售转向全球生产和投资，向外输出技术、系统、标准、人才和经验，帮助当地建立产业链 [2] - 光伏阵列在"沙戈荒"地区可减缓沙暴侵袭，降低沙地温度，减少水分蒸发，为植被生长创造条件 [2] 中国光伏治沙成就与规划 - 中国荒漠化土地面积257万平方公里，占国土面积的26.81%，沙化土地面积168万平方公里，占国土面积的17.58% [3] - 中国通过光伏治沙、草方格固沙等方式使53%的可治理沙化土地得到有效治理，在全球率先实现土地退化"零增长" [3] - 到2030年，中国"沙戈荒"大型风电光伏基地总装机规模将达4.55亿千瓦，相当于20座三峡水电站的装机容量 [3] 新能源发展与电网建设 - 国家电网有限公司总经理庞骁刚表示要将大规模新能源接入电网，包括"沙戈荒"地区的大型风电光伏基地电力输送到两三千公里之外的地方 [5] - 截至2024年底，第一批50个"沙戈荒"大型风电光伏基地项目已基本建成投产，装机规模超过9000万千瓦 [5] - 隆基绿能HPBC2.0产品全球客户认可度持续提升，累计订单较年初大幅增加，其中超过50%来自海外客户 [5] 光伏治沙的系统性价值 - 光伏项目涉及电网、土地利用、配套设施、储能等系统性建设，中国光伏治沙的系统性发展思路值得其他国家借鉴 [5] - 在"沙戈荒"地区建设大规模新能源基地可实现可再生能源发电与荒漠化治理、生态修复、农牧业发展相融合 [5] - 光伏治沙推动绿色能源发展，助力碳达峰碳中和目标，同时为"沙戈荒"地区创造绿色经济增长点 [6]

中美经贸关系 - 外交部回应美方指责中方违反中美经贸会谈共识 表示施压和胁迫不是正确方式 中方已提出严正交涉 [2] - 美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品关税从25%提高至50% 该政策自2025年6月4日起生效 但美国从英国进口的钢铝关税仍维持25% [2] 韩国大选 - 韩国第21届总统大选计票结束 共同民主党候选人李在明以49.42%得票率当选 韩国中央选举管理委员会表决通过大选投票结果议案 李在明总统任期正式开始 [2] 中欧经贸 - 商务部就欧盟拟限制中企参与医疗器械公共采购表示希望欧方纠正错误做法 中方将采取措施维护中国企业合法权益 [2] 新能源汽车政策 - 工信部等五部门发布通知 组织开展2025年新能源汽车下乡活动 推动车网互动技术在乡村应用 落实车辆购置税、车船税减免等政策 [2] 中医药发展 - 国家中医药管理局表示到2025年11月底前将实现全国三级公立中医医院儿科设置全覆盖 [3] 旅游消费 - 端午节假期3天全国国内出游1.19亿人次 同比增长5.7% 国内出游总花费427.30亿元 同比增长5.9% [3] - 商务部启动2025年"服务消费季"活动 着力推动商旅文体健融合发展 培育多种融合消费场景 [3] 油价调整 - 国内汽柴油价格于3日24时上调 加满一箱50升92号汽油将多花2.5元 [3] 生态文化建设 - 生态环境部等四部门联合印发指导意见 要求加强生态文化建设推进落实机制 在人才培养、社会资金参与等方面加强保障 [3] 指数调整 - 深证成指更换20只样本 创业板指更换8只样本 深证100指数更换3只样本 深证50等指数也进行样本调整 调整将于6月16日起生效 [4] 资本市场监管 - 有地方证监局向涉资本市场主体下发通知 征集涉股市"小作文"线索 旨在整治资本市场网络"黑嘴"乱象 [5] A股市场 - 周二A股三大指数低开高走 上证指数涨0.43%报3361.98点 深证成指涨0.16% 创业板指涨0.48% 市场成交额1.16万亿元 [5] - 大金融领涨 中信银行、兴业银行等创新高 创新药、新消费题材表现活跃 稳定币概念继续发酵 [5] 稳定币关注度 - 最近一周有28场与稳定币相关的券商电话会已召开或即将召开 券商已发布几十篇与稳定币有关研报 相关概念股走出一波行情 [5] 保险资金入市 - 截至一季度末 人身险行业持仓股票市值增至2.65万亿元 配比8.43% 较2024年末提高0.86个百分点 [6] 小米动态 - 雷军表示小米YU7售价不可能是网传的23.59万元 小米五年前开始投资研发机器人领域 汽车工厂正在试用相关能力 汽车芯片正在研发中 [6] 华熙生物争议 - 华熙生物回应重组胶原蛋白争议 称"重组的"胶原蛋白多数情况下是多肽 不能"重组"为胶原蛋白 公司反对的是名称游戏而非科研和产业转化 [6] 蔚来汽车业绩 - 2025年一季度营收120.35亿元 上年同期99.09亿元 调整后净亏损62.79亿元 上年同期净亏损49.03亿元 [6] 隆基绿能订单 - HPBC2.0产品客户认可度持续提升 累计订单较年初大幅增加 其中超过50%订单来自海外客户 [6] 赛力斯销量 - 5月汽车销量3.65万辆 同比增长13.19% 1-5月问界M9累计销量5.05万辆 累计同比增长19.46% [7] 胖东来业绩 - 截至6月2日本年合计销售额超100亿元达101.76亿元 其中超市业态销售额超55亿元 [7] 美股市场 - 美国三大股指全线收涨 道指涨0.51% 标普500涨0.58% 纳指涨0.81% 英伟达涨超2%领涨道指 [7] 全球经济展望 - 经合组织预计2025年和2026年全球经济增速均为2.9% 较今年3月预测值分别下调0.2和0.1个百分点 [7] 日本国债 - 日本10年期国债拍卖投标倍数从上月的2.54跃升至3.66 10年期国债收益率一度跌3.5个基点至1.47% [7] 企业动态 - 巨子华熙"商战"激化 省级监管部门已介入核查 [8] - 宗馥莉改革娃哈哈 左手关厂代工 右手"宏胜系"扩产 [8]