产能规划 - 公司将在今年重点优化产能结构 集中资源开展HPBC2 0先进产能替换和升级迭代 [1] - 预计到2025年底 公司HPBC2 0电池 组件产能均将超过50GW [1] 技术进展 - 公司在2025年6月的上海SNEC展会上正式发布了HIBC技术及产品 [1] - HIBC组件功率突破700W 量产效率高达25 9% 功率密度超过259W/㎡ [1] - 目前公司HIBC电池技术的规模化量产条件已经成熟 [1] 技术路线 - 钙钛矿叠层电池有着转换效率高等优势 但是距离大规模商业化仍然存在稳定性等诸多问题 [1] - 目前钙钛矿叠层电池技术仍处于研发阶段 公司尚无量产计划 [1]

公司治理变动 - 创始人李振国退出董事会专注科研工作 其女李姝璇进入新一届董事会并任提名委员会成员 [1] - 钟宝申将同时担任董事长与总经理职务 李振国未来侧重中央研究院工作及重要客户交流 [1] - 新一届董事会由9名董事组成 包括5名非独立董事 3名独立董事和1名职工董事 [1] 产能与技术进展 - HPBC2 0组件6月产出2GW 9月 11月将分别达3GW 4GW 年末月产出与50GW产能相当 [1] - BC二代组件下半年大规模量产 规模效应将优化成本 [1] - 当前硅片开工率约60% 电池满产 组件开工率70%-75% [1] - 钙钛矿技术仍有待突破 公司设研究团队并制定2030年市场化目标 [1] 行业观点 - 光伏行业出清方式尚不确定 需多方合力解决行业整合问题 [1] - 氢能业务作为重点培育方向 目前处于孵化阶段 符合全球深度脱碳需求 [1]

公司治理与人事变动 - 隆基绿能2024年年度股东大会全部议案均获股东审议通过 [1] - 公司完成董事会换届 钟宝申 李姝璇等5人当选非独立董事 陆毅等3人当选独立董事 新一届董事会由9名董事组成 [1] - 创始人李振国退出董事会 专注于科研工作 其女李姝璇进入新一届董事会并担任提名委员会成员 [1] - 钟宝申将同时担任董事长和总经理职务 李振国未来侧重中央研究院工作及重要客户交流 [1] - 公司表示职务变动后内部运营基本不变 职权划分更清晰 [1] 业务进展与产能规划 - BC二代组件6月产出2GW 预计9月达3GW 11月达4GW 年末产能将达50GW [2] - BC二代组件2024年下半年大规模量产 产能规模提升后成本将优化 [2] - 当前硅片开工率约60% 电池满产 组件开工率70%-75% [2] 行业形势与战略布局 - 光伏行业面临市场化出清或行政干预的不确定性 产业整合需多方合力 [2] - 氢能业务处于孵化阶段 绿氢成本较高 需产业链和政策环境成熟支撑 [2] - 钙钛矿技术存在工艺难题 公司设定结构效率 稳定性 量产设备等考核目标 预计2030年可能市场化 [2]

光伏治沙与海外拓展 - 晶科能源为沙特阿拉伯第五轮可再生能源光伏项目中的AHK2和MAS两大光伏项目供应总计1.75GW组件，并通过阿布扎比1.8GW PV3阿吉班光伏项目打造"光伏治沙"标杆工程 [2] - 公司逐步从全球销售转向全球生产和投资，向外输出技术、系统、标准、人才和经验，帮助当地建立产业链 [2] - 光伏阵列在"沙戈荒"地区可减缓沙暴侵袭，降低沙地温度，减少水分蒸发，为植被生长创造条件 [2] 中国光伏治沙成就与规划 - 中国荒漠化土地面积257万平方公里，占国土面积的26.81%，沙化土地面积168万平方公里，占国土面积的17.58% [3] - 中国通过光伏治沙、草方格固沙等方式使53%的可治理沙化土地得到有效治理，在全球率先实现土地退化"零增长" [3] - 到2030年，中国"沙戈荒"大型风电光伏基地总装机规模将达4.55亿千瓦，相当于20座三峡水电站的装机容量 [3] 新能源发展与电网建设 - 国家电网有限公司总经理庞骁刚表示要将大规模新能源接入电网，包括"沙戈荒"地区的大型风电光伏基地电力输送到两三千公里之外的地方 [5] - 截至2024年底，第一批50个"沙戈荒"大型风电光伏基地项目已基本建成投产，装机规模超过9000万千瓦 [5] - 隆基绿能HPBC2.0产品全球客户认可度持续提升，累计订单较年初大幅增加，其中超过50%来自海外客户 [5] 光伏治沙的系统性价值 - 光伏项目涉及电网、土地利用、配套设施、储能等系统性建设，中国光伏治沙的系统性发展思路值得其他国家借鉴 [5] - 在"沙戈荒"地区建设大规模新能源基地可实现可再生能源发电与荒漠化治理、生态修复、农牧业发展相融合 [5] - 光伏治沙推动绿色能源发展，助力碳达峰碳中和目标，同时为"沙戈荒"地区创造绿色经济增长点 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅市场供需双弱，高库存压力大，硅价暂无反转预期，预计短期低位承压运行，后续下行空间或有限，策略上建议观望 [1] - 多晶硅基本面偏弱，成交价下移，预计价格短期难有向上趋势性行情，策略上反弹布空为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 工业硅&多晶硅期现价格 - 工业硅不通氧553（华东）平均价格8100元/吨较前日持平，期货主力合约收盘价7415元/吨较前一天下跌0.80% [1] - N型多晶硅料35.5元/千克较前一天持平，期货主力合约收盘价33955元/吨较前一天下跌0.44% [1] 工业硅现货价格 - 不通氧553不同地区平均价格较前日持平，如华东8100元/吨、黄埔港8150元/吨等 [1] - 通氧553不同地区平均价格较前日持平，如华东8150元/吨、黄埔港8200元/吨等 [1] - 421不同地区平均价格较前日持平，如华东8700元/吨、黄埔港9850元/吨等 [1] 多晶硅现货价格 - N型致密料35.5元/千克、多晶硅复投料33.5元/千克、多晶硅致密料32元/千克、多晶硅莱花料30元/千克较前一天均持平 [1] 硅片价格 - N型210mm 1.28元/片、N型210R 1.08元/片、N型183mm 0.92元/片、P型210mm 1.58元/片、P型182mm 1.03元/片较前一天均持平 [1] 电池片价格 - 单晶PERC电池片M10 - 182mm 0.27元/瓦较前一天持平 [1] 组件价格 - 单晶PERC组件单面 - 182mm 0.70元/瓦、单面 - 210mm 0.72元/瓦、双面 - 182mm 0.73元/瓦、双面 - 210mm 0.71元/瓦较前一天均持平 [1] 有机硅价格 - DMC 11100元/吨较前一天下跌0.89%，107胶12100元/吨、硅油13800元/吨较前一天持平 [1] 资讯 - 大晟新能源安吉智能制造基地项目预计5月底完成验收，6月底全面竣工投产，规划建设4.8GW高效异质结电池 + 7.2GW电池组件全自动智能产线，总投资47亿元 [1] - 隆基绿能预计到2025年末HPBC2.0组件生产成本降至与TOPCon相近水平，年底将形成50GW HPBC2.0电池与组件产能 [1] 投资策略 - 工业硅 - 北方部分硅企因成本倒挂减产，西南产区临近丰水期但复产意愿不足，开工南增北减整体下滑；需求端多晶硅企业减产且复产或延后，有机硅减产挺价但需求疲软，下游观望浓厚，实际成交价下滑，硅铝合金企业按需采买，下游囤货意愿不足 [1] 投资策略 - 多晶硅 - 供给端硅料企业减产，部分有新增产能投放，预计产量维持在10万吨以内；需求端光伏市场疲软，硅片、硅料库存上涨，价格下跌，市场成交偏弱 [1]

光伏产品价格与市场动态 - 2025年5月以来光伏产品价格持续下行 目前已基本回到前期底部附近 公司预计短期价格将持稳 因制造环节开始控制产出规模 [1] - 2025年1-2月光伏市场需求淡季 主产业链价格跌至生产成本以下 对公司2025年第一季度毛利率产生明显影响 [1] - 公司严格执行以销定产模式 根据终端需求和订单调整组件排产节奏 目前库存保持可控 [1] HPBC2 0产品进展 - HPBC2 0组件累计订单较年初大幅增加 超50%来自海外客户 客户认可度持续提升 [2] - 当前HPBC2 0生产成本略高于TOPCon 预计2025年末将接近TOPCon水平 电池产线良率达97% [2] - 2025年底目标形成50GW HPBC2 0电池与组件产能 新增产能中约50%来自改造原有HPBC1 0和PERC产线 TOPCon现有30GW产能无改造计划 [2] 组件出货区域分布与市场策略 - 2024年公司组件出货区域与全球需求分布一致 中国市场占55% 海外集中在亚洲(21%)和欧洲(16%) 中国占全球新增装机52% [3] - 美国5GW组件合资工厂已达产 马来西亚光伏双反关税较低 电池仍可出口美国 未下调今年美国出货目标 [3] - 行业处于变革期 公司对海外产能扩张持谨慎态度 暂无扩大计划 [3] 氢能业务发展 - 氢能行业处于产业导入前期 终端需求规模化放量仍需时间 但中长期发展逻辑受碳中和支撑 [4] - 公司聚焦氢能技术研发创新 提升装备性能 2025年已获河北燕山钢铁、梅塞尔集团等国内外电解槽订单 [4]

中美经贸关系 - 外交部回应美方指责中方违反中美经贸会谈共识 表示施压和胁迫不是正确方式 中方已提出严正交涉 [2] - 美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品关税从25%提高至50% 该政策自2025年6月4日起生效 但美国从英国进口的钢铝关税仍维持25% [2] 韩国大选 - 韩国第21届总统大选计票结束 共同民主党候选人李在明以49.42%得票率当选 韩国中央选举管理委员会表决通过大选投票结果议案 李在明总统任期正式开始 [2] 中欧经贸 - 商务部就欧盟拟限制中企参与医疗器械公共采购表示希望欧方纠正错误做法 中方将采取措施维护中国企业合法权益 [2] 新能源汽车政策 - 工信部等五部门发布通知 组织开展2025年新能源汽车下乡活动 推动车网互动技术在乡村应用 落实车辆购置税、车船税减免等政策 [2] 中医药发展 - 国家中医药管理局表示到2025年11月底前将实现全国三级公立中医医院儿科设置全覆盖 [3] 旅游消费 - 端午节假期3天全国国内出游1.19亿人次 同比增长5.7% 国内出游总花费427.30亿元 同比增长5.9% [3] - 商务部启动2025年"服务消费季"活动 着力推动商旅文体健融合发展 培育多种融合消费场景 [3] 油价调整 - 国内汽柴油价格于3日24时上调 加满一箱50升92号汽油将多花2.5元 [3] 生态文化建设 - 生态环境部等四部门联合印发指导意见 要求加强生态文化建设推进落实机制 在人才培养、社会资金参与等方面加强保障 [3] 指数调整 - 深证成指更换20只样本 创业板指更换8只样本 深证100指数更换3只样本 深证50等指数也进行样本调整 调整将于6月16日起生效 [4] 资本市场监管 - 有地方证监局向涉资本市场主体下发通知 征集涉股市"小作文"线索 旨在整治资本市场网络"黑嘴"乱象 [5] A股市场 - 周二A股三大指数低开高走 上证指数涨0.43%报3361.98点 深证成指涨0.16% 创业板指涨0.48% 市场成交额1.16万亿元 [5] - 大金融领涨 中信银行、兴业银行等创新高 创新药、新消费题材表现活跃 稳定币概念继续发酵 [5] 稳定币关注度 - 最近一周有28场与稳定币相关的券商电话会已召开或即将召开 券商已发布几十篇与稳定币有关研报 相关概念股走出一波行情 [5] 保险资金入市 - 截至一季度末 人身险行业持仓股票市值增至2.65万亿元 配比8.43% 较2024年末提高0.86个百分点 [6] 小米动态 - 雷军表示小米YU7售价不可能是网传的23.59万元 小米五年前开始投资研发机器人领域 汽车工厂正在试用相关能力 汽车芯片正在研发中 [6] 华熙生物争议 - 华熙生物回应重组胶原蛋白争议 称"重组的"胶原蛋白多数情况下是多肽 不能"重组"为胶原蛋白 公司反对的是名称游戏而非科研和产业转化 [6] 蔚来汽车业绩 - 2025年一季度营收120.35亿元 上年同期99.09亿元 调整后净亏损62.79亿元 上年同期净亏损49.03亿元 [6] 隆基绿能订单 - HPBC2.0产品客户认可度持续提升 累计订单较年初大幅增加 其中超过50%订单来自海外客户 [6] 赛力斯销量 - 5月汽车销量3.65万辆 同比增长13.19% 1-5月问界M9累计销量5.05万辆 累计同比增长19.46% [7] 胖东来业绩 - 截至6月2日本年合计销售额超100亿元达101.76亿元 其中超市业态销售额超55亿元 [7] 美股市场 - 美国三大股指全线收涨 道指涨0.51% 标普500涨0.58% 纳指涨0.81% 英伟达涨超2%领涨道指 [7] 全球经济展望 - 经合组织预计2025年和2026年全球经济增速均为2.9% 较今年3月预测值分别下调0.2和0.1个百分点 [7] 日本国债 - 日本10年期国债拍卖投标倍数从上月的2.54跃升至3.66 10年期国债收益率一度跌3.5个基点至1.47% [7] 企业动态 - 巨子华熙"商战"激化 省级监管部门已介入核查 [8] - 宗馥莉改革娃哈哈 左手关厂代工 右手"宏胜系"扩产 [8]

股票交易异常波动公告 - 百利电气股票连续两个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达到20%，属于股票交易异常波动，公司生产经营正常，可控核聚变相关业务收入金额较小，不会对业绩产生重大影响，市盈率和市净率均高于行业水平 [1] - 德邦股份股票连续五个交易日涨停，公司目前暂未实际应用无人驾驶物流车，相关热点概念不会对公司业绩产生影响 [2] - 翠微股份股票连续两日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，近三个交易日累计涨幅达30 01%，零售业务和收单业务收入降幅较大，主营业务尚处于亏损状态 [3] - 科兴制药股票连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过30%，公司在研的多个创新药项目尚处于临床前阶段 [5] - 共创草坪股票连续两个交易日涨停，公司产品以出口为主，美国关税政策目前不确定较强 [10] - 中衡设计股票连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达到20%，低空经济、商业航天相关项目设计收入占公司合并报表收入比例很小 [11] 业务发展与合作 - 赛力斯5月汽车销量3 65万辆，同比增长13 19%，1-5月问界M9累计销量5 05万辆，累计同比增长19 46% [4] - 中信银行获准筹建信银金融资产投资有限公司，注册资本金拟为人民币100亿元，持股比例为100%，支持科创企业、民营经济发展 [6] - 四维图新与阿里云签署战略合作框架协议，计划在大模型应用、辅助驾驶及车联网、汽车行业专属云等领域进行深度合作 [7] - 隆基绿能HPBC2 0产品订单较年初大幅度增加，海外订单占比超50%，预计到2025年末生产成本将与TOPCon产品接近，产线良率在97%左右 [8] - 德尔股份拟3亿元投建新型锂电池中试及产业化项目、智能电机产业化项目 [12] 药品研发进展 - 舒泰神子公司注射用STSP-0601附条件上市申请获国家药监局受理，适应症为伴抑制物的血友病A或B成人患者出血按需治疗 [9] 人事变动 - 万润股份董事长黄以武因工作调整辞职，持有公司股份120000股 [12] 股东减持与回购 - 国科军工股东拟减持不超2 97%公司股份 [13] - 广康生化股东拟合计减持不超过6%公司股份 [13] - 远东股份股东国远投资拟减持不超2 30%公司股份 [13] - 工业富联已回购769 74万股，使用资金总额1 47亿元 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 产业链价格下行拖累隆基绿能业绩，2025 年 BC 产品出货占比有望超 25% [1] 各部分总结 事件描述 - 隆基绿能发布 2024 年年报和 2025 年一季度报告，2024 年营收 825.8 亿元，同比 -36.2%，归母净利润 -86.2 亿元，同比 -180.2%；2025 年 Q1 营收 136.5 亿元，同比 -22.8%，环比 -43.1%，归母净利润 -14.4 亿元，同比 +38.9%，环比 +32.0% [1] 事件点评 - 行业竞争加剧、产业链价格下降拖累业绩，2024 年硅片营收 82.1 亿元，同比 -66.5%，出货 108.46GW；组件及电池营收 663.3 亿元，同比 -33.1%，电池组件出货量 82.32GW；硅片、电池组件毛利率分别为 -14.3%、6.3%，分别同比 -30.2pct、-12.1pct；2025 年 Q1 硅片出货量 23.46GW，电池组件出货量 16.93GW [2] HPBC2.0 组件情况 - HPBC2.0 组件产品力领先，预计 2025 年底 BC 产能增至 50GW；头部光伏企业加速布局 BC 技术，产业生态圈日趋完善；隆基绿能 HPBC 1.0 产线升级为 N 型 HPBC 2.0 技术，已投产电池良率达 97%左右；2024 年 BC 组件出货 17.33GW，同比高增 191%；2025 年 Q1 出货 4.32GW；预计 2025 年 6 月底 BC 二代产能增至 35GW，年底增至 50GW，全年 BC 产品出货占比超 25% [3] 投资建议 - 预计隆基绿能 2025 - 2027 年 EPS 分别为 -0.28/0.32/0.60，对应 5 月 30 日收盘价，2025 - 2027 年 PE 分别为 -51.0/45.3/23.9，维持“买入 - B”评级 [4] 财务数据与估值 - 2023 - 2027 年预计营业收入分别为 129498、82582、71686、83372、96333 百万元，同比分别为 0.4%、-36.2%、-13.2%、16.3%、15.5%；净利润分别为 10751、-8618、-2131、2401、4558 百万元 [6] 财务报表预测和估值数据汇总 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据，展示了隆基绿能 2023 - 2027 年的财务状况和主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等指标的变化情况 [10]

高层人事调整 - 李振国辞去公司董事、总经理及法定代表人职务，将专注于研发和科技管理工作，继续担任中央研究院院长、科技管理中心首席技术官 [1] - 钟宝申正式兼任公司总经理及法定代表人，长期参与战略制定与全球化业务布局，强化管理协同 [2] - 控股股东及实控人未发生变化，李振国、李喜燕夫妇直接持股比例合计19 1% [1] 治理架构优化 - 引入印建安、周喆两位新任董事，分别具备战略管理与产业整合经验、财务与审计专业背景 [3] - 职务交接平稳有序，内部管理架构未发生变化，钟宝申延续对公司日常运营、客户合作及供应链管理等职能 [3] - 治理结构调整旨在提升决策专业性，应对行业复杂竞争环境 [3] 研发投入与技术突破 - 2024年研发投入约50亿元，占营收比重提高至6 07% [6] - 在BC电池、钙钛矿叠层、氢能装备等领域取得多项突破，自主研发"泰睿"硅片采用TRCz拉晶工艺，实现硅片领域重大创新 [7][8] - HPBC二代电池技术量产线全线贯通，技术成本全面达标，形成集中式、分布式场景全覆盖产品布局 [8] 产能规划与战略目标 - 预计2025年底HPBC2 0电池、组件产能达50GW，硅片出货量120GW，组件出货量80GW—90GW，BC组件出货占比超25% [8] - 重点优化产能结构，开展HPBC2 0先进产能替换和升级迭代 [8] - "Solar for Solar"理念推动光伏产业深度脱碳，依赖研发端对新材料、新工艺及系统集成的持续创新 [9] 行业趋势与公司定位 - 光伏产业正经历从"规模扩张"向"技术驱动"转型，隆基绿能需通过持续技术迭代维持竞争力 [8] - 管理层分工明确后形成"双轮驱动"：钟宝申负责战略落地与市场响应，李振国主导技术研发突破 [8] - 公司战略内核为"技术领先"，以科技创新为引擎，以稳健经营为基石 [5]