海上：绿色领航，船舶产业加速向海图强 近日，新大洋造船的干船坞中，4艘中型散货船正同步建造，而这只是"扬州造船"最寻常不过的一 幕。20世纪八九十年代，扬州造船以散货船为主，设备靠进口，没有大型船坞，只能在内河长江码头边 焊装；现如今，扬州船舶面向大海实现跨越式发展，并衍生出了海工装备产业。 当前全球造船业正处于繁荣周期，扬州企业紧抓新船需求旺盛的机遇，积极瞄准绿色与智能新赛 道。鼎衡船厂打造世界首制两冲程1.5万吨双燃料化学品船、全球首艘浮频浮压1.63万吨双燃料化学品船 等40余艘LNG双燃料动力船，并率先布局建造全球首艘氨双燃料动力化学品船；中远海运重工制造的 1.6万箱甲醇双燃料集装箱船通过智能控制系统实现碳减排8.9%；新大洋造船最新迭代升级的"皇冠63 PLUS"散货船通过线型优化与加装节能装置，日均油耗降低10%以上。 技术突破成为扬州造船逆势增长的核心动力。在中船澄西扬州船舶公司，一艘6.2万吨重吊船较合 同期提前223天交付，建造周期比首制船压缩22.6%。公司总经理罗伏祥透露"提速"秘诀，其中包括攻克 舵系精密钻孔技术，实现船舵安装轴线一次校准，这些创新成果都直接转化为更强的市场竞争力。 ...

投资评级 - 行业投资评级为优于大市（维持）[2] 核心观点 - 功率半导体行业业绩回暖 收入与盈利能力逐步修复改善 汽车与数据中心仍为主要增长方向[4] - 行业步入改善阶段 整体利润为近8个季度新高 市场份额持续做大[6] - 需求端数据中心 新能源汽车保持加速增长 汽车智能化与功率段持续提升带来功率器件用量增长[6] - 汽车中低压功率器件国产替代空间仍大 汽车仍为最主要增量市场[6] - 数据中心用电量指数型增加 功率器件需求加速提升 SiC/GaN迎来增量空间[6] - 随着电动化单品红利逐步释放 产业增量主要来自于碳化硅等器件应用在汽车 数据中心打开增量空间[6] - 产能扩展回归理性 结构向BCD工艺等电源管理产品过渡 产品从单一功率半导体逐步向产品解决方案发展[6] - 覆盖市场从国内逐步向海外扩展[6] - 在需求温和复苏背景下 价格企稳 随着头部公司市占率提升整体有望保持稳步增长[6] 功率半导体业绩回顾 - 2Q25行业营收基本实现同环比增长 收入体量进一步提升[7] - 工控与消费等传统应用领域保持平稳 新能源汽车应用仍为主要增长领域 服务器电源需求增速最快[7] - 中低压功率器件如MOS 二极管等在国产份额提升 汽车智能化及整车增长推动下加速渗透[7] - 高压超结MOS及IGBT基本进入同比低基数改善阶段 二季度光伏抢装拉动营收 数据中心功耗增加带动MOS需求增长[7] - 整体功率公司基本实现同环比增长 营收持续增加对应国产市场份额持续提升[7] - 功率公司利润端进入改善阶段 整体利润为过去8个季度新高[14] - 二季度随着行业需求回暖 受益于汽车 算力等高门槛市场渗透率提升 价格基本稳定 行业盈利情况持续改善[14] - 中低压器件延续稳定态势 扬杰科技 捷捷微电实现同环比增长[14] - 高压器件随价格企稳 需求增加 相关厂商斯达半导 东微半导实现同环比增长[14] - 回顾过去两年 行业经历了需求调整 供给释放带来价格竞争 整体利润水平下降[14] - 进入2025年 需求改善 由供给带来的价格竞争逐步放缓 头部厂商份额持续增加 头部厂商利润走向改善[14] - 行业各公司毛利率与存货周转天数基本保持改善[20] - 剔除产品结构 折旧等因素影响各公司毛利率基本保持稳定[20] - 库存端 行业存货水位保持健康 随需求回暖 部分公司周转加快[20] - 当前行业企稳明确 产品价格逐步稳定 消费 工业等基本盘平稳 汽车 算力相关应用打开增量市场 行业走向回暖[20] 新能源汽车领域 - 我国7月新能源汽车单月销量126万辆(YoY+27.4% MoM-5.0%) 产量124万辆(YoY+26.3% MoM-2.0%) 单月新能源车渗透率为48.7%[5] - 我国新能源汽车峰值功率200kW以上的主驱占比由22年的9%提升至25年1-7月的25% 100kW以下的低功率车型占比由22年的26%降低至22%[33] - 电驱最高峰值功率由22年255kW升至25年7月的580kW[33] - 我国25年1-7月新能源上险乘用车主驱模块中SiC MOSFET占比为17.9%[36] - SiC MOSFET模块电控搭载量占比由22年10.2%增加至25年1-7月的17.9%[36] - Si MOSFET电控搭载量占比由22年12.2%下降至至25年1-7月的1.4%[36] - 我国25年1-7月新能源上险乘用车主驱模块中IGBT模块国产供应商占比约87.0%[36] - 主驱IGBT模块主力厂商芯联集成 时代电气 士兰微 斯达半导领先优势逐步确立 海外厂商份额逐步下降[5] - 25年1-7月比亚迪半导体累计主驱电控搭载量约占24.6% 时代电气占16.0% 芯联集成约占10.2% 斯达半导占10.8% 士兰微约占14.1% 宏微科技约占2.8%[36] - 800V车型中碳化硅车型渗透率由23年20%不到增至25年1-7月的76% 而目前800V车型渗透率尚未超过15%[40] - 25年1-7月碳化硅车型中10-18万车型占比提升至8.1% 25万以下车型占比超43%[47] 数据中心应用 - 预计未来五年全球服务器市场复合年增长率为18.5%[62] - 加速服务器需求增长和非加速服务器的强劲复苏将推动市场规模在2029年达到5920亿美元[62] - 北美大型CSP仍是AI Server需求同步增长[62] - 随着中国CSP厂商进入资本开支扩张期 国内市场有望复制北美数据中心增长路径[62] - 随着数据中心扩建 电源需求指数型增加 有望带动功率器件[62] - SiC GaN加速渗透[59] 新能源发电与光储应用 - 8月20kW 50kW 110kW光伏逆变器价格保持稳定[71] - 8月逆变器出口台数为548万台 同比+31% 环比-1%[71] - 8月出口金额为8.88亿美元 同比+20% 环比+9%[71] - 随着高功率逆变器占比提升单价有所修复[71] - 国内储能从强制配走向市场化 海外大储需求走强 功率器件同步受益[5] - 25年8月国内储能招标同环比超预期[71] - 根据CESA统计 1H25中国企业新获海外储能订单/合作规模同比增长220.28% 大储需求旺盛[71] 交期与价格跟踪 - 库存回归健康水位 海外厂商产品交期拉长 价格逐步企稳 行业陆续走向改善期[5] - 根据TTI 除部分IGBT产品外 大部分品类产品近半年交期稳定 供给端基本触底企稳[77] - 低压MOSFET 高压MOSFET产品 小信号晶体管及小信号二极管基本保持稳定[77] - 2Q25后海外厂商产品交期逐步拉长[77] - 随着下游库存去化基本完成 补库需求带来市场温和复苏[77] 投资建议 - 建议关注相关公司扬杰科技 新洁能 华润微 士兰微 东微半导 斯达半导 捷捷微电 芯联集成 华虹半导体在新器件 新工艺及新市场的拓展[6] - 碳化硅下游加速渗透 衬底进入6英寸向8英寸转换阶段 头部衬底企业有望受益 建议关注产业上游的天岳先进等公司[6]

股价表现与交易数据 - 9月5日盘中股价上涨2.07%至102.49元/股 成交额3.85亿元 换手率1.59% 总市值245.44亿元 [1] - 主力资金净流出2265.85万元 特大单买卖占比分别为8.81%和9.53% 大单买卖占比分别为22.67%和27.83% [1] - 年内股价累计上涨14.92% 近5日/20日/60日分别变动-6.11%/+13.24%/+30.32% [1] 公司基本情况 - 公司位于浙江嘉兴 2005年4月成立 2020年2月上市 主营IGBT功率半导体芯片和模块的设计研发生产 [1] - 主营业务收入构成：IGBT模块占比98.12% 其他产品占比1.88% [1] - 行业分类为电子-半导体-分立器件 概念板块涵盖新能源车、专精特新、第三代半导体等 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数5.39万户 较上期减少5.10% 人均流通股4440股 较上期增加5.37% [2] - 香港中央结算持股427.94万股（增76.35万股） 南方中证500ETF持股181.49万股（增26.06万股） 国联安半导体ETF持股127.11万股（增12.88万股） [3] - A股上市后累计派现8.85亿元 近三年累计派现6.71亿元 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入19.36亿元 同比增长26.25% [2] - 2025年上半年归母净利润2.75亿元 同比增长0.26% [2]

股价表现与交易数据 - 9月3日盘中股价上涨2.06%至106.50元/股 成交额1.58亿元 换手率0.63% 总市值255.04亿元 [1] - 主力资金净流出3.92万元 特大单买入占比6.68%（1056.16万元）卖出占比4.80%（758.29万元） 大单买入占比12.28%（1941.50万元）卖出占比14.19%（2243.30万元） [1] - 年内股价累计上涨19.42% 近5日/20日/60日分别上涨8.43%/24.36%/33.34% [1] 公司基本概况 - 主营业务为IGBT功率半导体芯片和模块的设计研发与销售 IGBT模块占比营收98.12% [1] - 注册地址浙江省嘉兴市 成立于2005年4月27日 2020年2月4日上市 [1] - 行业分类属于电子-半导体-分立器件 涉及新能源车/专精特新/第三代半导体等概念板块 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数5.39万户 较上期减少5.10% 人均流通股4440股 较上期增加5.37% [2] - 香港中央结算持股427.94万股（增持76.35万股） 南方中证500ETF持股181.49万股（增持26.06万股） 国联安半导体ETF持股127.11万股（增持12.88万股） [2] 财务业绩与分红 - 2025年上半年营业收入19.36亿元 同比增长26.25% 归母净利润2.75亿元 同比增长0.26% [2] - A股上市后累计分红8.85亿元 近三年累计分红6.71亿元 [2]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入19.36亿元，同比增长26.25% [2] - 归属于上市公司股东的净利润2.75亿元，同比微增0.26% [2] - 扣除非经常性损益的净利润同比下降2.68% [2] - 经营活动产生的现金流量净额3.64亿元，同比下降30.06% [2] 业务结构 - 新能源行业收入12.13亿元，同比增长25.80% [6][7] - 新能源汽车行业收入保持快速增长 [6] - 新能源发电行业收入同比增长200%以上 [7] - 工业控制及电源行业收入5.06亿元，同比下降13.20% [9] - 家电及其他行业收入2.15亿元，同比增长63.31% [9] 技术产品进展 - 第七代微沟槽Trench Field Stop技术的Plus版本芯片在多个800V双电控平台实现批量交付 [7] - 自建6英寸SiC芯片产线良率达到国际领先水平 [8] - 开发出全球组串式光伏逆变器最大功率模块解决方案 [9] - 车规级SiC MOSFET模块获得载人电动商用飞行器定点，首次进入商业航空领域 [10] 市场拓展 - 通过国内外Tier1配套欧洲、印度、北美等地区OEM厂商，海外市场份额迅速增长 [8] - 新增多个IGBT和SiC MOSFET主电机控制器项目平台定点 [8] - 战略控股美的集团旗下美垦半导体80%股权，加速白色家电市场拓展 [9] - 在AI服务器电源、数据中心、机器人等新兴行业取得突破性进展 [10] 研发投入 - 2025年上半年研发费用2.30亿元，占营业收入比重11.87% [16][18] - 在德国纽伦堡和瑞士苏黎世设有海外研发中心 [12][14] - 形成"脑-心-神经"协同架构，提供MCU、功率半导体与栅极驱动IC完整解决方案 [3] 行业背景 - 2023年全球功率半导体市场规模503亿美元，预计2027年达596亿美元 [5] - 2024年中国功率半导体市场规模1752.55亿元，同比增长15.3% [5] - 2023年全球IGBT市场规模90亿美元，预计2026年达121亿美元 [6] - 碳化硅功率器件市场规模预计2027年超过100亿美元，年复合增速近40% [6] 生产能力 - 形成年产6万片6英寸车规级SiC MOSFET芯片生产能力 [3] - 具备年产30万片6英寸3300V以上高压特色功率芯片生产能力 [3] - 采用"Fabless+IDM双轮驱动"混合业务模式 [15] 资产状况 - 总资产103.91亿元，较上年度末增长7.73% [2] - 固定资产39.98亿元，较上年度末增长59.82% [16] - 商誉5159.70万元，系收购美垦半导体80%股权所致 [16]

募集资金基本情况 - 公司于2018年通过非公开发行股份募集资金净额60.20亿元，发行价格为15.99元/股，发行数量为3.82亿股 [1] - 截至2025年6月30日，累计使用募集资金480.88亿元，其中2025年度使用4.51亿元，部分项目终止后永久补充流动资金9.59亿元 [1] - 尚未使用募集资金余额155.08亿元，其中包含利息收入35.22亿元 [1] 募集资金管理情况 - 公司制定《募集资金管理办法》规范资金存放、使用及监管，并与多家银行及中信证券签订三方/四方监管协议 [1] - 募集资金专户分布于招商银行、中信银行、农业银行及交通银行，合计余额155.08亿元，其中结构性存款占比93.8% [1] 募集资金使用情况 - 2025年上半年募集资金主要用于IGBT模块产业化（3,638万元）、智慧水务建设（50万元）及电力工控安全项目（15万元） [6] - 公司未发生募投项目先期投入置换、闲置资金补充流动资金及超募资金使用情况 [1][5] 闲置资金现金管理 - 公司使用不超过14.31亿元闲置募集资金购买结构性存款，2025年上半年滚动购买28.62亿元，期末余额14.31亿元 [2][3] - 报告期内实现理财收益2,085.85万元，产品类型均为保本浮动收益型，预期年化收益率区间为1.00%-2.50% [3][4][5] 募投项目进度 - IGBT模块产业化项目累计投资65.47亿元（进度39.83%），计划2025年12月达到预定可使用状态 [6][8] - 智慧水务项目累计投资21.57亿元（进度81.09%），电力工控安全项目累计投资15.81亿元（进度94.06%） [6] - 大功率电驱动系统项目因行业竞争加剧终止，剩余资金9.59亿元永久补充流动资金 [6][7] 项目变更及调整 - IGBT项目实施主体变更为子公司南瑞半导体，并调整部分测试能力建设地点至租赁场地 [8] - 智慧水务项目实施主体变更为水电科技，累计拨付募集资金20.67亿元 [8] - 电力工控安全项目部分投资实施主体由信通科技调整为母公司 [8]

法雷奥IGBT模块供货进展 - 法雷奥功率模块交付正常进行 [1] 国际车企合作项目推进情况 - 其他项目正在积极推进中 [1]

股价表现 - 8月22日收盘价22.86元 较前一交易日下跌0.18元[1] - 盘中出现快速反弹 10时20分报价23.24元 五分钟内涨幅超过2%[1] - 当日振幅3.3% 换手率3.56% 成交额1.63亿元[1] 资金流向 - 主力资金单日净流入381.4万元[1] - 近五个交易日累计净流入4195.17万元[1] 业务构成 - 主要从事精密模具及精密塑料零部件研发生产[1] - 产品应用于汽车、电子电器等领域[1] - 具备新能源汽车零部件制造能力及IGBT模块配套生产能力[1]

核心技术优势 - 公司在变频驱动和智能控制方面拥有核心技术并取得IGBT模块驱动电路相关专利 [2] - 所有产品均应用变频控制技术研发生产节能空调产品 [2] - 技术水平和节能效果获得行业客户普遍认可 [2] 生产能力与研发投入 - 公司拥有IGBT模块生产和测试设备 [2] - 部分IGBT模块实现自产自用 [2] - 将持续进行研发投入以提高技术和产品水平 [2]

核心技术优势 - 公司在变频驱动和智能控制领域拥有核心技术并取得IGBT模块驱动电路相关专利 [1] - 所有产品均采用变频控制技术研发生产节能空调 技术水平和节能效果获行业客户普遍认可 [1] 生产能力布局 - 公司拥有IGBT模块生产和测试设备 实现部分IGBT模块自产自用 [1] - 将持续进行研发投入以提升技术和产品水平 [1]