**安泰科技 20251211 电话会议纪要关键要点** 一、 纪要涉及的公司与行业 * 公司：安泰科技 [1] * 行业：新材料（特别是金属有色材料）、高端制造、半导体配套、可控核聚变、航空航天、医疗设备 [2][3][5][12][13][14][16][19][21] 二、 2025年经营业绩与策略 * 公司2025年营业收入保持平稳，接近年初目标 [4] * 为保住国内市场份额，公司采取了价格让步策略 [2][4][6] * 净利润和归母净利润同比增长，但扣非归母净利润因去年（2024年）有1.4亿元股权转让款影响而呈现下降 [4] * 实际扣非规模实现了稳定增长，平均增幅超过20% [2][4] * 公司对完成全年既定目标充满信心 [2][4] 三、 各产业板块表现 * 各产业整体呈现向上态势 [2][6] * **芯片加工设备业务**：表现超出预期 [5][16] * **南荣/南诏乌木业务**：三季度以来有所回升 [5][16]；应用历史悠久，国产化进程加快，但下游应用不会突然大面积增加，预计可能阶段性快速增长，长期维持高增速有挑战 [2][12] * **航空航天和半导体配套领域**：实现了利润、营收和合同三方面的增长 [5][16] * **医疗领域**：因海外市场结算延期略有影响，但整体影响正在减小 [16] * **核聚变业务**：2025年中标4个合同（两个EPC项目分别约4000万人民币和300多万人民币，一个Craft维修项目几百万人民币），已交付并确认收入，财务指标较2024年显著改善 [5][18]；10月中标的近7000万人民币BEST项目收入将在2026年确认 [5][18] 四、 出口业务与国际贸易摩擦应对 * 上半年出口业务受中美、中欧贸易摩擦及关税变化影响较大，下半年有所恢复 [2][6][7] * 应对措施：积极申报出口订单；为保国内市场份额适当降价；向下游客户传导成本压力，提高部分产品（如钨产品、高速钢）价格 [2][6][7] * 截至10月份，整体订单合同保持增长，但营收有所波动，仍在合理预期范围内 [2][6] * 出口许可证：10月底获得部分产品出口许可证，有效期较短（1至3个月），份额和分量不如行业头部企业 [8] * 出口业务占比：公司整体出口占比约为35%，其中对美欧市场出口约占20%，总体影响不显著 [2][9][10] 五、 产能与市场情况 * 公司产能为1万吨，实际产量接近6000吨，成品销售约5000吨 [2][8] * IGBT模块的应用将推动热沉材料市场快速增长，国产化替代逐步恢复原有增长曲线 [3][13][14] * 未来大型钨管加工设备需求将增加，公司将投入资源改进材料性能以满足高端制造领域需求 [15] 六、 未来发展规划与增长曲线 * 未来2-3年，公司预计营收和归母净利润增速将稳定在40%左右 [2][6] * 发展机遇：受益于新材料（特别是金属材料）的国产替代和产业升级 [2][6] * **第二增长曲线**：始终围绕金属有色材料主业展开，通过国家课题和自主立项进行技术积累，例如在粉末高速钢领域已取得显著进展，增速非常快 [2][11] * 公司有继续进行股权激励的计划，正在安排未来两年的相关工作 [5][22] 七、 可控核聚变领域展望 * 预计2026年会有新项目启动招标，2025年已有相当一部分投融资实现，相关项目可能在2026-2027年陆续启动招标 [5][19] * 从2025年开始，产业化、商业化进程逐步推进 [5][19] * 国内市场已具备较好的融资条件和政策支持，从导入阶段进入增长阶段 [5][21] * 公司除关注偏滤器项目外，也在关注DEB增值层等项目，可能要到2026年才有招标计划 [5][23] * **偏滤器技术难点**：核心材料钨的熔点高达3400多度，制造需经过上百道复杂工序（粉末冶金成型、精密加工、焊接扩散、真空钎焊、电子束焊接等），工艺要求严格，构成技术壁垒 [24] 八、 其他重要信息 * 公司预计2026年经营情况比2025年乐观一些，增速可能不会很大，持谨慎乐观态度，初步预计可能有10%左右或更好的增速 [17] * 四季度通常收入确认较少，但合同额可能增加，公司四季度重点工作是应收账款回款和现金流管理 [25]

公司股价与交易表现 - 12月1日盘中，公司股价上涨2.00%，报96.34元/股，总市值230.71亿元，当日成交额2.48亿元，换手率1.09% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入867.76万元，其中特大单净买入15.00万元，大单净买入852.76万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨8.02%，但近期表现疲软，近5日涨2.68%，近20日跌6.57%，近60日跌11.74% [1] 公司业务与行业定位 - 公司主营业务为以IGBT为主的功率半导体芯片和模块的设计、研发、生产和销售，并以IGBT模块形式对外销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：模块98.12%，其他产品1.88% [1] - 公司所属申万行业为电子-半导体-分立器件，所属概念板块包括IGBT概念、碳化硅、汽车芯片、集成电路、第三代半导体等 [1] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入29.90亿元，同比增长23.82%；但归母净利润为3.82亿元，同比减少9.80% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为6.56万户，较上期增加21.67%；人均流通股为3649股，较上期减少17.81% [2] - 公司自A股上市后累计派现8.85亿元，近三年累计派现6.71亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第四大流通股东，持股318.16万股，较上期减少109.79万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第五大流通股东，持股173.94万股，较上期减少7.55万股 [3] - 国联安半导体ETF（512480）为新进第七大流通股东，持股81.88万股；国联安中证全指半导体产品与设备ETF联接A（007300）则退出十大流通股东之列 [3]

股价与资金表现 - 11月18日盘中股价上涨2.01%，报100.85元/股，总市值241.51亿元 [1] - 当日成交金额1.40亿元，换手率0.59% [1] - 主力资金净流入1209.34万元，其中特大单净流出139.02万元，大单净流入1348.35万元 [1] - 今年以来股价累计上涨13.08%，近5个交易日上涨0.90%，近20日下跌11.16%，近60日上涨1.89% [1] 公司基本概况 - 公司主营业务为以IGBT为主的功率半导体芯片和模块的设计、研发、生产和销售，收入构成为模块98.12%，其他产品1.88% [1] - 公司所属申万行业为电子-半导体-分立器件，概念板块包括碳化硅、IGBT概念、第三代半导体、汽车芯片、集成电路等 [1] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入29.90亿元，同比增长23.82% [2] - 2025年1-9月归母净利润为3.82亿元，同比减少9.80% [2] 股东与分红情况 - 截至2025年9月30日，股东户数为6.56万户，较上期增加21.67%，人均流通股3649股，较上期减少17.81% [2] - A股上市后累计派现8.85亿元，近三年累计派现6.71亿元 [3] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股318.16万股，较上期减少109.79万股；南方中证500ETF持股173.94万股，较上期减少7.55万股；国联安半导体ETF为新进股东，持股81.88万股 [3]

股价与交易表现 - 11月11日盘中股价下跌2.01%至100.56元/股，成交金额2.25亿元，换手率0.93%，总市值240.81亿元 [1] - 当日主力资金净流出1719.74万元，其中特大单净买入150.79万元，大单净卖出1870.54万元 [1] - 公司今年以来股价上涨12.76%，近5个交易日上涨0.38%，近20日下跌7.40%，近60日上涨10.14% [1] 公司基本面与业务构成 - 2025年1-9月公司实现营业收入29.90亿元，同比增长23.82% [2] - 2025年1-9月公司归母净利润为3.82亿元，同比减少9.80% [2] - 公司主营业务收入98.12%来自模块产品，其他产品贡献1.88% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为6.56万户，较上期增加21.67%，人均流通股3649股，较上期减少17.81% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股318.16万股，较上期减少109.79万股 [3] - 南方中证500ETF为第五大流通股东，持股173.94万股，较上期减少7.55万股，国联安半导体ETF为新进第七大流通股东，持股81.88万股 [3] 公司背景与行业分类 - 公司成立于2005年4月27日，于2020年2月4日上市，主营以IGBT为主的功率半导体芯片和模块的设计研发、生产和销售 [1] - 公司所属申万行业为电子-半导体-分立器件，概念板块包括碳化硅、IGBT概念、第三代半导体、集成电路、汽车芯片等 [1] 分红记录 - A股上市后累计派现8.85亿元，近三年累计派现6.71亿元 [3]

事件概述 - 荷兰政府以国家安全为由接管中资控股的安世半导体，并暂停向其中国东莞工厂供应晶圆 [2] - 该事件引发全球汽车芯片供应链震荡，可能导致车规级功率芯片短缺 [3] - 荷兰安世半导体拖欠安世中国东莞工厂货款高达10亿元人民币 [2][10] 安世半导体行业地位与影响 - 安世半导体是全球车规级功率半导体龙头，为特斯拉、宝马、大众等车企的电动汽车提供芯片 [4] - 公司约占欧洲功率半导体市场的18%，若断供持续超过4周，预计产能损失将超过2亿颗芯片 [4] - 闻泰科技分三轮支付超300亿元人民币才收购其100%股权 [4] 对欧洲汽车产业的直接冲击 - 欧洲车企如大众、雷诺出现恐慌性囤货，部分订单暴增三倍，导致相关芯片价格短期上涨近20% [5] - 安世半导体70%的终端产能在中国东莞工厂，荷兰暂停晶圆供应导致欧洲车企面临供应危机 [5] - 欧洲汽车工业协会警告，芯片短缺可能在一个季度内波及整车交付 [4] 地缘政治背景与连锁反应 - 美国被指为事件关键推手，美国国务院和商务部曾多次与荷兰政府磋商，表达对闻泰科技掌控权的担忧 [6] - 荷兰政府援引1952年《国家物资安全法》强制接管安世半导体，模式与美国主导的光刻机出口限制如出一辙 [6] - 中国商务部发布出口管制令作为反制，禁止安世半导体在中国境内的子公司及分包商出口特定元器件和成品 [8] 长期行业趋势与供应链演变 - 彭博新能源财经预测，到2027年全球车规芯片市场规模将达850亿美元，亚洲供应链份额预计突破六成 [7] - 中国车规半导体产业链持续完善，功率器件、MCU、IGBT模块的国产化率有望在两年内超过50% [7] - 2021年芯片短缺导致全球汽车减产1000万辆，表明芯片安全已上升为产业主权问题 [8]

股价与资金表现 - 11月4日盘中股价下跌2.01%至101.04元/股，成交额1.41亿元，换手率0.58%，总市值241.96亿元 [1] - 当日主力资金净流出117.14万元，特大单与大单买卖金额基本持平，显示多空力量相对均衡 [1] - 公司股价年内累计上涨13.29%，但短期表现疲软，近5个交易日下跌11.37%，近20日下跌8.78% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为以IGBT为主的功率半导体芯片和模块的设计研发与销售，IGBT模块收入占比高达98.12% [1] - 2025年1-9月公司实现营业收入29.90亿元，同比增长23.82%，但归母净利润为3.82亿元，同比减少9.80%，出现增收不增利情况 [2] - 公司自A股上市后累计派发现金红利8.85亿元，近三年累计派现6.71亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日公司股东户数为6.56万户，较上期显著增加21.67%，人均流通股减少17.81%至3649股，股权趋于分散 [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股318.16万股，较上期减持109.79万股；南方中证500ETF为第五大股东，持股173.94万股，较上期减持7.55万股 [3] - 国联安半导体ETF新进成为第七大流通股东，持股81.88万股，而国联安中证全指半导体产品与设备ETF联接A则退出十大股东之列 [3] 行业分类与概念板块 - 公司所属申万行业为电子-半导体-分立器件 [1] - 公司涉及的概念板块包括IGBT概念、第三代半导体、集成电路、半导体、碳化硅等 [1]

股价表现 - 11月3日公司股价下跌1.41%至103.11元/股，成交额为6.93亿元，换手率为2.85%，总市值为246.92亿元 [1] - 公司股价已连续3天下跌，区间累计跌幅达10.91% [1] 公司基本情况 - 公司全称为斯达半导体股份有限公司，位于浙江省嘉兴市，成立于2005年4月27日，于2020年2月4日上市 [1] - 公司主营业务是以IGBT为主的功率半导体芯片和模块的设计研发与生产，并以IGBT模块形式对外销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：模块占比98.12%，其他产品占比1.88% [1] 基金持仓影响 - 景顺长城基金旗下景顺长城中证500行业中性低波动指数A（003318）三季度持有公司股票7.19万股，占基金净值比例为1.01%，为第九大重仓股 [2] - 该基金在11月3日因公司股价下跌产生浮亏约10.57万元，连续3天累计浮亏损失达90.81万元 [2] - 该基金成立于2017年3月3日，最新规模为7.78亿元，今年以来收益率为15.91%，同类排名3176/4216 [2]

公司概况与市场地位 - 公司是国内IGBT模块龙头企业，技术实力领先，产品广泛应用于新能源汽车、光伏储能等领域[1] - 公司主营业务是以IGBT为主的功率半导体芯片和模块的设计研发和生产，并以IGBT模块形式对外实现销售[1] - IGBT模块是公司核心收入来源，2025年三季度模块收入18.99亿元，占主营业务收入的98.12%[2] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司营业收入为29.9亿元，在行业内18家公司中排名第4，行业平均数为33.05亿元[2] - 当期净利润为3.86亿元，行业排名第3，行业平均数为2.24亿元[2] - 国元证券预测公司2025年全年营收将达41.15亿元，2026年营收预测为49.21亿元[5] - 国元证券预测公司2025年归属母公司净利润为5.21亿元，2026年预测为6.64亿元[5] 盈利能力与财务状况 - 2025年三季度公司毛利率为27.91%，低于行业平均水平的30.71%，且较去年同期的31.69%有所下滑[3] - 当期资产负债率为33.94%，高于行业平均的24.02%，较去年同期的29.98%有所上升[3] 业务发展亮点与机构观点 - 新能源发电细分领域收入表现强劲，2025年上半年同比增长200%以上[6] - IPM模块营收同比增长63.3%，显示产品结构优化成效[6] - 研发投入持续，SiC芯片产线良率达国际领先水平[6] - GaN驱动模块预计2026年装车，MCU芯片预计2026年批量销售[6] - 中金公司指出公司2Q25业绩低于预期，系传统功率半导体行业磨底和自有产线折旧增加所致，但上调目标价至111.20元[6] - 国元证券维持对公司“增持”评级，看好新能源汽车和光伏储能市场需求驱动营收稳健增长[5] 股权结构与股东情况 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为6.56万，较上期增加21.67%[5] - 户均持有流通A股数量为3649.34股，较上期减少17.81%[5] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股318.16万股，较上期减少109.79万股[5] - 国联安半导体ETF（512480）为新进第七大流通股东，持股81.88万股[5] 管理层信息 - 公司实际控制人为沈华、胡畏，董事长兼总经理沈华为美国麻省理工学院材料学博士[4] - 沈华2024年薪酬为132.48万元，较2023年的130.13万元增加2.35万元[4]

财务业绩概览 - 2025年前三季度营业收入为29.90亿元，同比增长23.82% [1] - 2025年前三季度归母净利润为3.82亿元，同比下降9.80% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润为3.65亿元，同比下降11.58% [1] 盈利能力指标 - 2025年前三季度毛利率为27.91%，同比下降3.79个百分点 [1] - 2025年前三季度净利率为12.93%，较上年同期下降4.80个百分点 [1] - 2025年第三季度单季度毛利率为24.54%，同比下降7.46个百分点，环比下降4.62个百分点 [1] - 2025年第三季度单季度净利率为10.19%，较上年同期下降6.73个百分点，较上一季度下降6.96个百分点 [1] 费用与支出 - 2025年三季度期间费用为4.34亿元，较上年同期增加1.20亿元 [2] - 2025年三季度期间费用率为14.51%，较上年同期上升1.50个百分点 [2] - 销售费用同比增长10.93%，管理费用同比增长48.80%，研发费用同比增长51.13%，财务费用同比减少1471.59% [2] 每股收益与估值 - 2025年前三季度基本每股收益为1.59元 [1] - 以10月29日收盘价计算，市盈率（TTM）约为54.52倍，市净率（LF）约为4.07倍，市销率（TTM）约为7.31倍 [1] - 报告期内加权平均净资产收益率为5.61% [1] 股东结构与业务构成 - 截至2025年三季度末，公司股东总户数为6.56万户，较上半年末增加1.17万户，增幅21.67% [2] - 户均持股市值由上半年末的36.08万元增加至40.14万元，增幅为11.25% [2] - 公司主营业务收入构成为：模块98.12%，其他产品1.88% [2] 公司基本信息 - 公司主营业务涉及以IGBT为主的功率半导体芯片和模块的设计研发和生产，并以IGBT模块形式对外实现销售 [2] - 公司所属申万行业为电子-半导体-分立器件，所属概念板块包括第三代半导体、太阳能、IGBT概念、光伏玻璃、集成电路等 [2]

公司股价与交易表现 - 10月28日公司股价上涨5.09%，报收116.30元/股，成交额达5.23亿元，换手率为1.93%，总市值为278.51亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为以IGBT为主的功率半导体芯片和模块的设计研发生产，并以IGBT模块形式对外销售，模块业务占主营业务收入的98.12% [1] 主要机构投资者动态 - 国联安基金旗下国联安中证全指半导体产品与设备ETF联接A在第二季度增持公司股份12.88万股，持有股数增至127.11万股，占流通股比例为0.53% [2] - 基于10月28日股价表现，该基金当日浮盈约715.61万元 [2] 相关基金产品业绩 - 国联安中证全指半导体产品与设备ETF联接A今年以来收益率为51.71%，近一年收益率为55.6%，成立以来收益率达206.28% [2] - 该基金由黄欣和章椹元共同管理，黄欣现任基金资产总规模为425.61亿元，章椹元现任基金资产总规模为413.87亿元 [2]