（原标题：价格屠夫AMD，刺伤Intel却打不过英伟达） 作者 | 丁卯 编辑 | 张帆 11月5日，超威半导体（AMD）发布了2025年第三季度的财务报告。 本季度公司实现营收92.5亿美元，同比增长35.6%，大超市场预期。更受瞩目的数据中心业务，受益于 Instinct MI350系列GPU的推广和服务器市场份额的增长，公司数据中心业务收入达到43.4亿美元，同比 增长了22.3%。 10月以来，AMD利好不断。先是与OpenAI达成一项6GW算力的战略合作，紧接着又拿下甲骨文5万颗 MI450系列的超级订单。 在此次财报后的业绩交流会中，AMD透露出，OpenAI的首GW部署将在26年下半年开始，预计未来几 年将为公司贡献超1000亿美元的收入，极大地提升了公司未来业绩增长的确定性。 更重要的是，正如交流会中AMD所言，OpenAI、甲骨文等头部玩家的采纳，意味着AMD的Instinct平 台和ROCm生态已具备成熟的性能与成本优势，标志着其在AI加速芯片和数据中心市场进入了快速增 长和份额掠夺的新阶段。 业绩公布后，市场给予了积极反馈，当日收盘AMD股价上涨2.5%。拉长周期看，10月6日至今，公司 ...

2025财年第三季度财务业绩 - 总营收达92.46亿美元，同比增长36%，环比增长20% [2][4] - 毛利润为47.80亿美元，同比增长40%，环比增长56% [2][4] - 毛利率为52%，同比提升2个百分点，环比提升12个百分点 [4] - 营业收入为12.70亿美元，同比增长75%，环比增长1048% [4] - 净收入为12.43亿美元，同比增长61%，环比增长43% [4] - 摊薄每股收益为0.75美元，同比增长60%，环比增长39% [4] - 自由现金流增长超2倍 [2] - 客户端业务营收27.5亿美元，同比增长46% [2] 各业务部门表现 - 数据中心业务营收43.41亿美元，同比增长22% [5] - 游戏业务营收12.98亿美元，同比激增181% [5] - 服务器CPU营收创历史新高，第五代EPYC处理器占EPYC总营收近一半 [15] AI战略与市场进展 - 公司与甲骨文达成合作，后者承诺部署50000颗MI450 GPU，预计2026年第三季度开始交付 [11] - 与OpenAI达成重要战略合作，深度绑定顶级AI玩家 [8] - IBM和Zifra将在大型MI300X集群上训练多模态模型，Cohere在OCI使用MI300X训练Command系列模型 [13] - Character AI和Luma AI等新合作伙伴正在MI300系列上运行生产推理工作负载 [13] - 公司目标是在数据中心GPU市场实现20%的份额 [25] 产品与技术优势 - Instinct MI300X配置192GB HBM3内存和5.3TB/s峰值内存带宽，优于对标产品H100的80GB和3.35TB/s [12] - 通过更高的HBM内存容量和能效比，为客户提供更优的总体拥有成本 [12] - ROCm生态已迭代至第七代，推理性能平均提升3.5倍，训练性能平均提升3倍 [13] - 通过收购Mipsology、Nod.ai和Silo AI等公司增强AI软件能力 [15] - 将推出Helios机架级解决方案，集成MI450系列GPU、Venice EPYC CPU和Vulcano网络 [15] - Zen架构采用Chiplet设计和Infinity Fabric互联，实现高核心数和高能效 [16] - 3D V-Cache技术提升CPU端数据预处理和小型推理工作负载性能 [16] 全球市场策略 - 在北美市场直接参与前沿AI训练算力竞争，与OpenAI、Oracle、Meta和Microsoft等巨头合作 [18] - 在中国市场提供合规定制版芯片，并与阿里云等头部云厂商主打场景化算力和芯片共创 [19][20] - 在中国市场策略是合规参与、提供CUDA替代方案、与云厂商深度合作、以开放生态换增长 [22] 公司转型与战略重组 - 2014年进行第一次业务重组，瞄准高性能计算市场，实现收入来源多元化 [23] - 开发Zen架构成功冲击英特尔在服务器CPU市场的垄断地位 [25] - 2022年财年第二季度进行第二次重组，将数据中心业务提升为独立事业部，聚焦AI和数据中心业务 [25] - 通过收购赛灵思、ZT Systems等公司获得GPU、FPGA、网络和系统设计能力 [26] - 收购ZT Systems后剥离其美国制造业务，以集中资源于高附加值的系统集成和IP设计 [26]

AMD CEO苏姿丰预计，到2027年，数据中心AI业务年收入将达到"数百亿美元"的规模。然而，苏姿丰也在电话会上接连 面对分析师关于AI芯片增长何时才能"真正爆发"的追问。会议还透露，公司传统的服务器业务增长在上一季度甚至略微超 过了其备受瞩目的AI芯片业务。 硬·AI 作者 | 龙 玥 编辑 | 硬 AI AMD电话会要点提炼： 增长速度疑虑： 尽管AMD管理层描绘了"数百亿"美元的AI收入蓝图，但电话会上分析师反复追问短期增长催化剂。管理层 承认，第三季度传统服务器CPU业务的同比增长略好于备受关注的数据中心AI（GPU）业务，这成为投资 者担忧的焦点。 指引未能惊艳市场： 尽管第四季度收入指引（约96亿美元）超出分析师平均预期，但未能满足部分投资者对AI驱动的爆炸性增 长的极高期望，叠加游戏业务的预期下滑，引发了市场对增长节奏的审慎评估。 中国业务不确定性： AMD确认，尽管已获得部分针对中国的MI308芯片的出口许可，但其第四季度业绩指引并未包含任何来自 该产品的收入，为短期前景增添了不确定性。 AMD在最新的财报电话会议上，为公司的AI业务描绘了一幅通往"数百亿美元年收入"的宏伟蓝图，但却未 能有 ...

来源：智通财经 芯片巨头超威半导体公司（AMD）交出了一份超出预期的业绩报告，但未能打消市场对AI（人工智 能）泡沫的担忧。 当地时间11月4日，AMD公布了截至2025年9月30日的第三季度业绩，报告期间公司营收达到92.46亿美 元，同比增长36%，高于市场预期的87.4亿美元；美国通用会计准则下（GAAP）净利润为12.43亿美 元，上年同期为7.71亿美元，同比大幅增长61%；Non-GAAP下每股摊薄收益1.20美元，高于市场预期 的1.16美元。 由于美国芯片出口限制，AMD第三季度业绩中未包含向中国出售的MI308芯片的收入。此前，AMD曾 警告称，预计新一轮出口限制将使公司今年营收损失15亿美元。 业绩指引方面，AMD预计2025年第四季度营收达到96亿美元，上下浮动3亿美元，高于此前市场预期的 92亿美元，但其上限刚达到部分机构预测的99亿美元，体现出AMD此前一系列合作协议的回报速度可 能慢于一些分析师的预期。同时，公司预计毛利率将从三季度的52%升至54.5%，未能超出市场预期。 AMD董事长兼CEO苏姿丰表示："我们度过了一个出色的季度，创下了营收和盈利的新纪录，反映出市 场对我们高性 ...

AMD CEO苏姿丰预计，到2027年，数据中心AI业务年收入将达到"数百亿美元"的规模。然而，苏姿丰也在电话 会上接连面对分析师关于AI芯片增长何时才能"真正爆发"的追问。会议还透露，公司传统的服务器业务增长在上 一季度甚至略微超过了其备受瞩目的AI芯片业务。 AMD在最新的财报电话会议上，为公司的AI业务描绘了一幅通往"数百亿美元年收入"的宏伟蓝图，但却未能有效 打消投资者对其短期增长步伐的疑虑。 AMD首席执行官（Lisa Su）在会上首次明确了公司的长期AI收入目标，预计到2027年，数据中心AI业务年收入 将达到"数百亿美元"的规模。她同时披露，与OpenAI的里程碑式合作中，首批基于下一代MI450系列加速器的 计算集群将于2026年下半年开始上线。 然而，这些积极的长期展望，叠加超出分析师平均预期的第四季度收入指引，仍未能阻止公司股价在盘后交易 中下跌超3%。据彭博报道，部分投资者预期更高，这表明市场认为AMD从AI热潮中获得回报的速度，可能比此 前预期的要慢。 电话会上，苏姿丰在电话会上接连面对分析师关于AI芯片增长何时才能"真正爆发"的追问。会议还透露一个关键 信息是，公司传统的服务器业务增 ...

AMD在最新的财报电话会议上，为公司的AI业务描绘了一幅通往"数百亿美元年收入"的宏伟蓝图，但却未能有 效打消投资者对其短期增长步伐的疑虑。 AMD首席执行官(Lisa Su)在会上首次明确了公司的长期AI收入目标，预计到2027年，数据中心AI业务年收入将 达到"数百亿美元"的规模。她同时披露，与OpenAI的里程碑式合作中，首批基于下一代MI450系列加速器的计 算集群将于2026年下半年开始上线。 然而，这些积极的长期展望，叠加超出分析师平均预期的第四季度收入指引，仍未能阻止公司股价在盘后交易 中下跌超3%。据彭博报道，部分投资者预期更高，这表明市场认为AMD从AI热潮中获得回报的速度，可能比 此前预期的要慢。 电话会上，苏姿丰接连面对分析师关于AI芯片增长何时才能"真正爆发"的追问。会议还透露一个关键信息是， 公司传统的服务器业务增长在上一季度甚至略微超过了其备受瞩目的AI芯片部门，这与市场将AMD视为AI领 域"下一个英伟达"的火热预期形成了鲜明对比。 AMD电话会要点提炼： AI收入目标： AMD CEO Lisa Su在电话会中明确提出，公司AI业务正步入新的增长阶段，目标是到2027年实 现" ...

有投资者提到AMD与OpenAI的6吉瓦算力合作，问AMD如何看围绕单一客户的风险。苏姿丰表示，从供应链能力看，进入2027年和2028年，AMD将有充足 的供应能力以便拥有类似规模的多个客户。 此前苏姿丰预测，AI芯片市场规模有望在未来三年内突破5000亿美元。在电话会议上，她表示，5000亿美元听上去很多，但接下来几年还将面临更大的市 场机会。 今年年初至11月4日，AMD股价已累计上涨107.01%。AMD宣布与OpenAI达成算力供应合作后，10月底股价创历史新高，达到264.33美元/股，但随后有所回 调。 AMD CEO苏姿丰预计，AMD的人工智能业务收入将在2027年达到数百亿美元。 分业务看，第三季度AMD数据中心部门收入43亿美元，同比增长22%，主要是由于对第五代AMD EPYC处理器和Instinct MI350系列GPU需求增加；客户端 和游戏部门收入40亿美元，同比增长73%；嵌入式部门收入8.57亿美元，同比下降8%。据AMD介绍，由于美国对Instinct MI308数据中心GPU实施出口管 制，该季度业绩计入了8亿美元的库存和相关费用。 美股11月4日盘后，AMD发布了截至9月 ...

液冷技术市场概况 - 液冷技术作为解决高密度散热问题的核心方案，市场需求呈现爆发式增长，万得液冷服务器概念指数8月以来累计上涨13 64% [1] - 英伟达GB300系统集成72颗Blackwell Ultra GPU和36颗Grace CPU，全部采用液冷散热设计，AMD Instinct MI350系列GPU中高性能型号MI355X峰值功耗1400W也采用液冷设计 [1] - 液冷技术可细分为喷淋式、冷板式和浸没式三种，其中冷板式技术成熟度最高且应用最广泛，水的热容量为空气4000倍，热导率是空气25倍 [3] 中国市场表现与预测 - 2024年中国液冷服务器市场规模达23 7亿美元，同比增长67 0%，其中冷板式解决方案市占率进一步提高 [2] - IDC预计2024-2029年中国液冷服务器市场年复合增长率达46 8%，2029年市场规模将达162亿美元 [2] - AI算力需求增长推动冷却技术向模块化、智能化方向演进，形成灵活高效的散热解决方案体系 [2] 公司业绩与动态 - 飞荣达2025年上半年预计营收28 86亿元，净利润1 55-1 7亿元，同比增长103 95%-123 69%，AI服务器散热业务合作推进顺利 [2] - 中石科技2025年上半年预计净利润1 16-1 29亿元，同比增长85 01%-105 75%，散热材料需求增加及产品份额提升驱动增长 [3] - 华正新材2025年上半年预计净利润3700-4700万元，同比增加2702 75-3702 75万元，增幅达271 02%-371 30% [3] 行业发展趋势 - 2025年英伟达AI芯片液冷技术渗透率将大幅提升，单芯片功耗增长推动液冷市场规模扩张 [4] - ASIC机柜方案逐步采用液冷技术及国内厂商超节点方案推出，将加速液冷技术在ASIC市场和国内市场的渗透 [4] - 国产液冷企业有望重塑全球行业格局，海外链国产化率提升的零部件厂商和温控方案解决商值得关注 [4][5] 技术应用与投资机会 - 海外算力开支增加及算力芯片迭代升级，AIDC液冷板块将迎来斜率向上的投资机会 [3] - 国产算力芯片突破为液冷产业链带来新发展机遇，建议关注成熟冷板式技术厂家及布局浸没式/喷淋式技术的重点厂家 [3][5] - 产业趋势革新提前到来，高集成、低功耗及低成本优势下，液冷产业链市场空间将持续增长 [5]

财务表现 - 第二财季营收达到创纪录的76.7亿美元 同比增长超30% [1][2] - 净利润同比下降31% 环比下降50% [1] - 每股盈余同比下降30% 毛利率同比下降10个百分点至43% [2][4] - 若不计入8亿美元库存及相关费用 调整后毛利率应为54% [4] 股价与市场反应 - 财报公布前股价自年初累计上涨超40% 4月以来从年内低点反弹约120% [1][4] - 财报公布后盘后交易一度下跌超5% [1][2] - 市场认为过去几个月股价暴涨是"过度"的 [1] 业务与产品动态 - 数据中心收入为32亿美元 仅符合平均预期 [4] - 数据中心增长主要受Epyc处理器强劲需求推动 [4] - 6月发布Instinct MI350系列GPU MI355X已投产并正在出货 [4][5] - MI355X性能与英伟达B200芯片相当 预估平均售价达25000美元 [4] - MI400系列GPU获得客户正面反馈 [5] 外部环境影响 - 美国政府限制MI308数据中心GPU向中国销售 导致产生约8亿美元库存及相关费用 [4] - 为中国客户准备的库存大部分"并非成品" 需要几个季度消化 [4] - 芯片禁令使当季毛利率回落10个百分点 [4] 行业竞争与趋势 - MI355X芯片比英伟达同类产品便宜30% 可能增强竞争力 [5] - 高带宽存储芯片需求增长 美光科技因DRAM生产领先而股价表现优异 [6] - Astera Labs专注于数据中心和云计算基础设施 7月21日股价上涨19% [6] - Penguin Solutions今年以来股价飙升约19% [8] 人工智能投资背景 - 自2022年ChatGPT发布以来 美国股市总市值增长23万亿美元 [10] - 人工智能资本支出约占美国GDP的11% 与互联网泡沫时期资本支出占GDP比例相近 [10] - 人工智能繁荣被视为股市故事而非经济故事 美国未来12个月陷入衰退概率为60% [10]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年有望成为AI Agent商业爆发元年，海内外科技巨头和大模型厂商集中发力，MCP和A2A协议并行运行推动AI Agent生态繁荣 [2] - 通用型AI Agent商业应用更成熟，超三分之二市场在部署或扩展AI解决方案，企业服务有望率先成为AI Agent落地和释放价值的场景 [2] - 建议关注AI Agent领域投资机遇，看好布局通用类Agent及企业服务类厂商 [2] 根据相关目录分别进行总结 计算机行业行情回顾 - 申万计算机板块近2周累计下跌2.98%，跑输沪深300指数2.09个百分点，排名第20；6月累计上涨0.17%，跑赢沪深300指数0.09个百分点；今年累计上涨1.82%，跑赢沪深300指数4.16个百分点 [2][10] - 近两周涨幅前三为金橙子、慧辰股份和安联锐视，跌幅前三为新致软件、御银股份和中电鑫龙 [15] 板块估值情况 - 截至2025年6月19日，SW计算机板块PE TTM（剔除负值）为49.55倍，处于近5年70.84%分位、近10年57.47%分位 [2] 产业新闻 - 火山引擎发布豆包大模型1.6和视频生成模型Seedance 1.0 pro [2][21] - MiniMax发布通用智能体产品MiniMax Agent [2][21] - 华为汪涛称到2030年全球将有近百亿个人AI Agent [2][21] - 阿里通义千问发布升级版Qwen3，全系适配苹果MLX [2][21] - OpenAI发布升级版AI推理模型o3 - pro并降价80% [2][23] - AMD发布Instinct MI350系列GPU，推理性能提升35倍 [2][23] - 中国已有433款大模型完成备案 [2][23] 公司公告 - 万达信息拟签870万元项目合同，中国人寿为第一大股东 [24] - 达梦数据预计1 - 6月营收4.95 - 5.13亿元，同比增长40.63% - 45.74% [24] - 金橙子股票交易异常波动，部分产品用于3D打印但收入占比不足2% [25] - 广电运通子公司股权内部无偿划转 [25] - 城地香江子公司联合体中标8.4亿元项目 [26] - 海光信息换股吸收合并中科曙光，交易金额1159.67亿元 [26] - 东软集团收到900万元政府补助 [27] 本周观点 - 4月以来国内AI Agent产品上线，2025年有望商业爆发，相关协议推动生态繁荣 [2][28] - 通用型AI Agent商业应用成熟，企业服务场景有望率先落地释放价值 [2][28] - 建议关注AI Agent领域，看好通用类Agent和企业服务类厂商 [2][28] - 推荐关注广电运通、神州数码、浪潮信息、税友股份、软通动力、赛意信息等公司 [29][33]