超微半导体 (AMD US) 业绩与展望 - 3Q25营收92.5亿美元，超过市场预期，Non-GAAP毛利率为54% [1] - 4Q25收入指引中位数为96亿美元（±3亿美元），毛利率指引约为54.5%，均超预期，但业务指引未包含中国内地MI308产品收入 [1] - 数据中心GPU加速芯片MI350系列顺利上量，多个相关项目同步推进，EPYC CPU增长强劲，3季度数据中心CPU环比增速可能高于GPU加速器 [2] - 上调2025/26/27年收入预测至339.9/446.9/595.4亿美元（原预测为328.4/422.4/558.3亿美元），同期Non-GAAP EPS预测上调至4.49/6.51/9.23美元（原预测为4.31/6.16/8.76美元） [2] - 目标价上调至275美元（原为248美元），对应35倍2026/27年平均市盈率，2H26后OpenAI项目落地及供应链进展为市场关注重点 [2] 有道 (DAO US) 业务动态与预期 - AI技术及新客户拓展推动广告收入加速增长，高中业务暑期获客趋势向好，硬件业务以盈利为目标控制规模 [3] - 学习服务收入预计在4季度恢复增长，AI产品落地有望提升高中及硬件产品竞争力 [3] - 3季度公司加大广告及高中业务投入，可能影响短期利润，但暑期获客投入与AI产品开发将增强长期增长潜力 [3] - 维持12.0美元目标价及买入评级，全年利润预期微调 [3] 小鹏汽车 (9868 HK) 科技进展与规划 - 发布第二代VLA大模型，实现从视觉信号到动作指令的端到端直接生成，推理效率更高，预计2026年1季度在Ultra车型推送，大众集团已确认为首发客户并定点小鹏自研图灵AI芯片 [5] - Robotaxi与高德达成合作，计划2026年推出三款车型并启动试运营，同时开放SDK [6] - 全新一代IRON人形机器人单手具备22个自由度，拥有仿人脊椎、仿生肌肉及全包覆柔性皮肤，支持体型定制，目标2026年实现规模量产 [6] - 小鹏汇天低空出行产品A868采用全倾转构型，预计航程500公里、最高航速360公里/小时，陆地航母即将量产 [6] - 2025年前十个月已完成全年销量目标，凭借性价比、智能化及产品矩阵优势，人形机器人、Robotaxi和低空飞行器有望在2026年实现量产突破 [6] 全球市场与商品表现 - 恒生指数收盘26,486点，单日上涨2.08%，年初至今累计上涨28.71%；国企指数收盘9,356点，单日上涨2.10%，年初至今上涨28.34% [4] - 美股标普500指数收盘6,720点，单日下跌1.12%，年初至今上涨14.26%；纳指收盘23,054点，单日下跌1.90%，年初至今上涨19.38% [4] - 布兰特原油收盘63.52美元，单日下跌5.01%，年初至今下跌14.83%；期金收盘3,980.30美元，单日上涨17.76%，年初至今上涨51.39% [4] - 美国10年期国债收益率报4.09%，单日下跌3.14%，年初至今下跌5.01% [4] 恒生指数成份股关键数据 - 腾讯控股收盘644.00港元，市值58,401.14亿港元，年初至今上涨54.44%，2025年预测市盈率20.87倍 [8] - 建设银行收盘8.14港元，市值21,752.23亿港元，单日上涨5.71%，年初至今上涨25.62% [8] - 中海油收盘20.88港元，市值9,299.95亿港元，单日上涨5.61%，年初至今上涨9.21%，2025年预测市盈率6.67倍 [8] - 中芯国际收盘76.95港元，市值4,617.39亿港元，年初至今上涨141.98%，2025年预测市盈率102.46倍 [8] 国企指数成份股关键数据 - 阿里巴巴收盘165.00港元，市值29,613.03亿港元，年初至今上涨100.24%，2025年预测市盈率24.35倍 [9] - 小米集团收盘43.44港元，市值9,342.66亿港元，单日上涨0.56%，年初至今上涨25.91%，2025年预测市盈率24.72倍 [9] - 比亚迪股份收盘97.65港元，市值7,294.39亿港元，单日下跌2.93%，年初至今上涨9.88%，2025年预测市盈率20.17倍 [9] - 农夫山泉收盘52.60港元，市值2,643.97亿港元，单日上涨1.94%，年初至今上涨54.93%，2025年预测市盈率35.22倍 [9]

公司财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营收92.5亿美元，同比增长35.6%，大幅超出市场预期 [1] - 数据中心业务收入达到43.4亿美元，同比增长22.3%，主要受益于Instinct MI350系列GPU的推广和服务器市场份额的增长 [1] - 公司与OpenAI达成6GW算力的战略合作，并获得甲骨文5万颗MI450系列的超级订单 [1] - OpenAI的首GW部署预计在2026年下半年开始，未来几年预计将为公司贡献超1000亿美元的收入 [1] - 公司毛利率达到52% [10] 市场表现与竞争格局 - 业绩公布后公司股价当日上涨2.5%，自10月6日起累计涨幅达56%，市值扩张超1000亿美元 [1] - 英伟达在AI加速器市场份额长期保持在80%-90%之间，处于绝对垄断地位 [2] - 英伟达FY26Q2数据中心业务单季度营收高达411亿美元，连续九个季度维持高增速，同期AMD数据中心收入为43亿美元，体量差距巨大 [3] - 公司当前市值已达到英特尔市值的2.5倍 [11] 产品技术与性价比优势 - 公司Instinct系列GPU通过更大的内存带宽和模型容量优化系统级成本，MI300X单卡带宽为192GB HBM3，远高于H100的80GB，在推理阶段单卡可承载H100需2-3张卡处理的模型 [5] - 在定价策略上，NVIDIA H100 GPU价格在25000美元以上，紧缺时达30000-40000美元，而AMD MI300X价格估计在10000-15000美元，仅为对手一半甚至更少 [6] - 根据云服务提供商RunPod数据，AMD MI300X的Tokens/Dollar在低延迟和高两端均表现出对英伟达H100显著的成本优势，最高可达33%左右 [6] 历史经验与战略路径 - 公司在CPU市场曾成功逆袭，2016年市场份额不到18%，到2019年重新站上30%，最新市占率在39%左右，形成双寡头格局 [7][8] - 公司通过推出Zen架构，以远低于Intel的价格提供更高核心数、更强性能的处理器，并凭借台积电先进制程在性能、能效和核心数上全面反超 [7] - 公司芯片均价自2012年后接近翻倍，而同期英特尔仅上涨30%左右，毛利率从2017年的35%附近一路攀升至52%，同期英特尔毛利率滑落至30%左右 [9][10] 面临的挑战与行业展望 - 公司软件生态系统ROCm的成熟度、稳定性和开发者社区支持仍不及CUDA，CUDA生态已积累近600万开发者，拥有超过300个加速库和600多个预优化AI模型，客户迁移面临转换成本 [12] - 英伟达仍处于强产品周期，2025财年研发费用达129.14亿美元，同比增长近50%，FY2026H1研发费用为86亿美元，同比增速维持40%以上，远高于同期公司和英特尔的研发增长 [14][15] - 相比当年的CPU之争，在GPU领域颠覆英伟达的难度更大，但公司已成功从垄断中撕开缺口，标志GPU竞争格局从一家独大演变为一超多强 [16]

投资评级与股价目标 - 报告对超微半导体的投资评级为“买入” [1][4] - 目标价上调至275美元，较当前收盘价250.05美元存在10.0%的潜在上涨空间 [1][7][10] - 原目标价为248美元，此次上调主要基于对数据中心CPU收入和AI市场潜力的乐观预期 [7][10] 核心观点总结 - 超微半导体3Q25业绩超预期，营收达92.5亿美元，Non-GAAP每股盈利1.2美元，均超过预期 [7][12] - 4Q25收入指引中位数为96亿美元，Non-GAAP毛利率约54.5%，同样超出此前预期 [7][12] - 数据中心业务表现强劲，3Q25数据中心收入43.4亿美元，GPU加速芯片MI350系列顺利上量，EYPC CPU需求快速上升 [7] - OpenAI项目签署后，市场关注点转向2H26之后的项目落地、供应链产能以及MI500系列部署计划 [7][9] - 数据中心CPU在2026年可能迎来新一轮更新换代，AI数据中心收入在2027年或达数百亿美元 [7][10] 财务数据与预测 - 上调2025/26/27年收入预测至339.9亿/446.9亿/595.4亿美元，原预测为328.4亿/422.4亿/558.3亿美元 [7][13] - 上调2025/26/27年Non-GAAP每股盈利预测至4.49/6.51/9.23美元，原预测为4.31/6.16/8.76美元 [3][7][13] - 2025年预期收入同比增长31.8%，净利润同比增长35.6%，每股盈利同比增长35.6% [3] - 预期2027年收入将达595.41亿美元，每股盈利9.23美元，市盈率降至27.1倍 [3] 业务板块与技术进展 - 数据中心GPU加速芯片MI350系列获甲骨文采用，自研软件ROCm 7上线提升加速器效率 [7][11] - MI450系列预计使用HBM4存储器、液冷技术和2纳米制程，2026/27年或贡献超153亿美元收入 [10][11] - 公司在Chiplet等硬件技术领先，使用新节点节奏快于竞争对手，软件ROCm 7性能较ROCm 6提升4.6倍（推理）和3倍（训练） [11] - 网络通信方面，公司推动UALink开放协议，同时保留以太网解决方案 [11] 市场表现与估值 - 超微半导体年初至今股价上涨107.01%，52周高位264.33美元，低位78.21美元，市值约405.79亿美元 [6] - 当前股价基于2025年预期市盈率为55.7倍，2027年预期市盈率降至27.1倍 [3] - 股价上涨已部分反映OpenAI项目正面因素，后续进展可能被市场视为期权价值 [10]

OpenAI的战略合作与市场影响 - OpenAI在过去一个多月内与英伟达、AMD及博通敲定了总计26吉瓦的算力合作[2][6] - 与博通达成战略合作，共同部署定制的10吉瓦级AI芯片，OpenAI负责设计并共同开发部署，预计2026年下半年开始部署，2029年底前完成[3] - 与甲骨文达成未来五年3000亿美元的云服务大单，推动甲骨文股价一日飙升36%，市值暴涨2500亿美元，一度超过9000亿美元[6] - 与英伟达宣布战略投资协议，英伟达计划向OpenAI投资至多1000亿美元，支持其购置AI处理器打造数据中心集群，交易宣布当天英伟达市值猛增2000多亿美元，总市值突破4.5万亿美元[6] - 与AMD达成战略合作，计划在未来几年部署总计6吉瓦的AMD处理器，首批1吉瓦预计从2026年下半年开始使用MI450系列，消息刺激AMD股价上周攀升35%，市值突破3500亿美元[6] 合作公司的股价表现与市值变化 - 博通周一收盘大涨10%，市值接近1.7万亿美元，超过台积电成为市值仅次于英伟达的第二大半导体公司，今年以来股价已增长一倍[3] - 博通上月因市场猜测其神秘新客户（OpenAI）承诺100亿美元新订单，股价大涨16%，本次正式宣布合作后迎来第二波涨势[5] - 英伟达在宣布与OpenAI投资协议后，市值单日增加2000多亿美元，总市值突破4.5万亿美元[6] - AMD在合作消息宣布后股价上周攀升35%，市值突破3500亿美元[6] - 甲骨文在宣布与OpenAI合作后股价一日飙升36%，市值暴涨2500亿美元，一度超过9000亿美元[6] OpenAI的融资、估值与财务状况 - OpenAI估值突破5000亿美元，成为全球估值最高的创业公司[3][12] - 今年4月完成400亿美元的创纪录融资，估值达到3000亿美元，软银负责300亿美元，微软跟投，其中100亿美元在4月中旬到位，其余300亿美元年底到位[10] - 软银总投资额与OpenAI营利性转型挂钩，若转型失败投资额将降至200亿美元[11] - 今年上半年年化营收超过100亿美元，预计全年营收增长超过两倍达到127亿美元，计划2030年营收达到2000亿美元[13] - 去年净亏损40亿美元，预计今年净亏损增长一倍达到80亿美元，未来五年计划投入超过1150亿美元用于算力投资[13] OpenAI的战略规划与行业野心 - 计划构建自有AI基础设施，实现处理器供应商多元化[7] - 考虑向消费硬件、脑机接口和社交媒体领域扩展，未来将花费数万亿美元用于数据中心建设[7][9] - 目标是将OpenAI打造成横跨大模型、消费硬件、处理器、社交平台及数据中心的巨无霸企业，估值或达数万亿美元级别，与谷歌、微软、苹果平起平坐[9] - 在英伟达和AMD的采购协议中采用创新的"投资-采购"模式，英伟达进行股权投资换取采购，AMD提供至多10%的认股权证作为业绩奖励[13][14][15] AI行业的热潮与潜在泡沫讨论 - 花旗集团分析师估算，OpenAI每新增1吉瓦计算能力需投入约500亿美元基础设施成本，与芯片制造商的合作预计到2030年累计带来约1.3万亿美元资本支出[10] - 行业人士将当前AI投资热潮与二十多年前的网络股泡沫类比，纳斯达克指数在2000年3月至2002年10月损失近80%价值[18] - 阿里巴巴联合创始人蔡崇信指出AI领域投资存在盲目性，许多项目缺乏明确客户，但相信AI市场规模可能达10万亿美元[18][19] - Apollo Global Management首席经济学家认为当前AI泡沫比互联网泡沫更大，标普500前十大公司远期市盈率高于1990年代科技泡沫时期[19] - 乐观观点认为当前科技巨头财务实力更强，英伟达目前市盈率51倍，2026年预期市盈率29倍，远低于其盈利增长率，且美联储处于降息周期[20]

英伟达对AMD-OpenAI交易的回应 - 英伟达CEO黄仁勋对AMD以公司10%股权换取OpenAI订单的操作表示惊讶，并称其“挺高明的” [1][3] - 黄仁勋强调英伟达与OpenAI的交易性质“非常不同”，是直接销售产品，而非股权交换 [4] - 黄仁勋承认OpenAI目前没有资金支付英伟达的巨额订单，需通过未来收入增长或融资筹集资金 [5][7] 万亿美元“循环交易”的细节 - 英伟达宣布向OpenAI投资高达1000亿美元，OpenAI同意部署需要10吉瓦电力的英伟达系统，相当于400万到500万块GPU [12][13] - OpenAI与AMD达成交易，承诺采购需要10吉瓦电力的AMD芯片，并获得AMD约10%股权的认股权证，行权价每股0.01美元 [13][14][15] - OpenAI与甲骨文签署价值3000亿美元的云计算协议，甲骨文又需向英伟达采购数十亿美元GPU，形成资金闭环 [15][16] - OpenAI与英伟达、AMD和甲骨文的交易总额已突破1万亿美元，但OpenAI在2029年前预计无法实现正向现金流 [16] 英伟达的AI投资版图扩张 - 英伟达确认参与马斯克xAI最新一轮融资，计划投资20亿美元，该轮融资总额约200亿美元，资金将用于购买英伟达处理器 [17][18] - 英伟达投资了AI数据中心运营商CoreWeave并持有其7%的股份，OpenAI也向CoreWeave投资3.5亿美元并将云服务协议扩大到224亿美元 [19][20] - 英伟达在2024年参与了52项AI公司风险投资交易，到2025年9月底已完成50笔交易，旨在投资生态系统中的战略部分 [20] 市场对复杂交易的回应与澄清 - 市场对错综复杂的网络交易存在AI泡沫担忧，有分析师警告这些交易可能成为泡沫破裂的早期危险信号 [20] - 英伟达发言人澄清公司不要求投资的公司使用英伟达技术，黄仁勋也重申投资资金可由被投公司自由支配 [21][22]

文章核心观点 - OpenAI 作为 AI 模型巨头，其战略合作与采购决策对合作伙伴的股价和市值产生巨大提振，形成一种“供应商融资”的创新模式，推动了 AI 产业链的资本狂热和估值飙升 [1][4][7][25] 主要公司合作与市场反应 - OpenAI 与甲骨文达成未来五年 3000 亿美元的云服务大单，推动甲骨文股价一日飙升 36%，市值暴涨 2500 亿美元，一度超过 9000 亿美元 [2] - 甲骨文创始人兼董事长埃里森个人资产一度突破 4000 亿美元，短暂成为全球首富，但随后被马斯克超越 [2] - 甲骨文为 OpenAI 提供云服务的服务器租赁毛利率仅为 16%，远低于其 67% 的整体毛利率，公司不惜拉低毛利率以换取股价提振 [4] - 英伟达计划向 OpenAI 投资至多 1000 亿美元，支持其构建数据中心集群，投资结构为无投票权的股权投资，OpenAI 用资金采购英伟达芯片 [4] - 交易宣布当天，英伟达市值猛增 2000 多亿美元，总市值突破 4.5 万亿美元，巩固全球市值第一地位，与苹果和微软的市值差距拉大到 6000 亿美元 [5] - 英伟达 CEO 黄仁勋表示看好 OpenAI 成为数万亿美元市值巨头，并期待英伟达成为首家市值超 10 万亿美元的公司 [7] - OpenAI 完成 66 亿美元的股权转让交易，估值达到 5000 亿美元，超过 SpaceX 成为全球估值最高创业公司 [8] - 马斯克在 X 平台上公开嘲讽 OpenAI 估值偏高，其 xAI 正在融资，估值有望达到 2000 亿美元 [9] 供应链多元化与竞争动态 - OpenAI 与 AMD 达成战略合作，计划在未来几年部署总计 6 吉瓦的 AMD 处理器，首批 1 吉瓦于 2026 年下半年使用 MI450 系列，实现供应链多元化 [10] - AMD 向 OpenAI 发行最多 1.6 亿股认股权证，若完全行使，OpenAI 可获得 AMD 约 10% 股权，行使条件与芯片部署规模及 AMD 股价达到 600 美元挂钩 [13] - 交易结构设计巧妙，通过部署量和股价双重里程碑激励 OpenAI 帮助 AMD 提升市场价值，实现双赢 [14] - AMD 股价在交易宣布后本周飙升 40%，市值超过 3800 亿美元，CEO 苏姿丰年薪超 3100 万美元，连续五年蝉联全球最高薪女 CEO [18] - 苏姿丰执掌 AMD 十一年，带领公司从市值 20 亿美元的低谷转型为仅次于英伟达的 AI 芯片巨头 [20] - 英伟达同时对马斯克的 xAI 进行至多 20 亿美元股权投资，投资结构与 xAI 的 Colossus 2 数据中心项目使用的英伟达 GPU 相关 [21][23] - 黄仁勋表示对投资 xAI“超级兴奋”，称希望给马斯克更多资金 [21] 行业融资模式与市场担忧 - “供应商融资”模式盛行，英伟达出钱让客户采购其芯片，类似投资还涉及 AI 数据中心运营商 CoreWeave [25] - 黄仁勋澄清投资逻辑，称 OpenAI 需用未来增长前景筹资，英伟达借此参与投资 [25] - 知名空头吉姆·查诺斯质疑 AMD 交易，指出卖家补贴买家在“计算需求无限”叙事下显得奇怪 [26] - 市场担忧供应商融资可能夸大 AI 生态系统稳健性，类似模式曾在网络股泡沫时期盛行 [25] - OpenAI 总裁格雷格·布罗克曼表示公司正考虑股权、债务等多种支付方式应对投资狂潮 [28] 关键人物与财富变动 - 马斯克、埃里森和黄仁勋成为 AI 时代最大受益者，个人纸面财富分别超过 5000 亿、3600 亿和 1600 亿美元 [25] - 奥特曼通过“寻找融资+采购算力”模式，为 OpenAI 争取到大幅折扣甚至供应商买单的优惠，强化公司议价能力 [28]

AI行业需求与前景 - 过去六个月AI计算需求大幅上升，AI推理模型正使用指数级计算能力并看到指数级需求增长[2][4] - 行业处于新工业革命的开端，新一轮建设的开端[1][5] - 到2026年全球AI基础设施合计支出可能达到2万亿美元[3] - AI模型从简单问答向复杂推理能力演进，推动计算需求呈指数级增长[3] 英伟达业务动态 - Blackwell芯片需求非常非常高，该芯片拥有2080亿个晶体管和全新AI加速技术[1][4] - 公司计划未来十年向OpenAI共计投资1000亿美元，支持部署需要10千兆瓦电力的系统，相当于400万至500万个GPU[5] - 公司确认参与xAI融资轮，将投资20亿美元，xAI正寻求筹集约200亿美元资金[6][7] - 对OpenAI投资的唯一遗憾是没投更多，对xAI的唯一遗憾是没给马斯克更多资金[1][2][8] 竞争对手动态 - AMD与OpenAI达成多年合作协议，OpenAI承诺购买6千兆瓦芯片[8] - 作为交换OpenAI将获得最多1.6亿股AMD认股权证，相当于10% AMD股权[1][3][8] - 该交易被评价为富有想象力且独一无二，挑战了英伟达在AI芯片行业的主导地位[8][9] - AMD股价自宣布协议以来大幅上涨，本周累计涨幅达35%[9] 能源基础设施需求 - AI行业对能源需求巨大，OpenAI计划建设的10GW数据中心容量相当于800万美国家庭全年耗电量[11] - 中国在建设支持AI所需电力方面速度远超美国，在能源方面遥遥领先[1][10] - 行业需要在电网之外建设新发电能力，建议数据中心配备天然气发电设备，未来可能使用核电[11] - 数据中心自发电比接入电网移动更快，应该投资几乎所有可能的发电方式[11]

协议核心模式与结构 - 协议采用“股权换采购”模式，将价值高达900亿美元的GPU硬件供应转化为股权激励机制，是一种结构性创新 [2] - 协议本质是一种金融工具，将硬件销售转化为股权配置，将AMD的长期估值与OpenAI的基础设施增长直接挂钩 [2][3] - AMD向OpenAI发行了以每股0.01美元行权价购买至多1.6亿股AMD股票的认股权证，作为交换，OpenAI将采购和部署多达6吉瓦的AMD Instinct系列GPU [2] - 若AMD股价涨至600美元，OpenAI持有的1.6亿股总价值将达960亿美元，约等于协议中硬件设备价值，相当于OpenAI可能免费获得10%的股份 [2] 协议设计细节 - 认股权证设计功能等同于基于业绩的股权激励，而非传统股权稀释，AMD无需放弃治理控制权 [4] - 股权解锁与两大动态变量绑定：OpenAI后续的GPU采购量以及AMD的股价 [4] - 首批股权与首批1吉瓦的MI450系列GPU部署挂钩，将于2026年下半年开始，硬件交付并被接受后股权即告归属 [4] - 协议有效期至2030年10月，未归属股份将自动作废，AMD保留了反稀释和转让限制条款 [4] 对AMD的战略与财务价值 - 协议是一种创新的客户获取方式，将传统的前期折扣成本转化为与未来业绩挂钩的股权成本 [6] - 为AMD锁定了至少1吉瓦的确定性收入，并将其下一代数据中心GPUMI450系列和Helios平台推向市场，获得关键旗舰客户和市场验证机会 [6] - 消息发布后，AMD周股价飙升近24%，即使考虑股权稀释，6吉瓦需求带来的企业价值提升远超新增股份发行的影响 [3][6] 对OpenAI的战略与财务价值 - 协议为OpenAI在供应紧张的市场中确保了非英伟达硬件的稳定来源，实现供应商多元化 [6] - 创造了一条潜在的“自筹资金”路径，认股权证升值可资助后续GPU采购，减少直接资本支出需求 [2][6] - OpenAI只有在实际采购并部署AMD硬件，且此举推动AMD业务增长获得资本市场认可时，才能获得全部股权收益，形成共生关系 [4] 行业影响与新范式 - 交易标志着AI算力正从单纯资本支出演变为可被金融化、证券化的资产类别，可能重新定义AI基础设施融资方式 [2][8] - 展示了与英伟达不同的生态系统构建范式：AMD模式将客户的“消费行为”转化为“投资行为”，激励客户通过扩大采购分享供应商成长红利 [8] - 这种模式可能对资本实力不及顶级巨头、但寻求与半导体伙伴深度结盟的AI公司和云服务商更具吸引力 [8] 潜在风险与不确定性 - 协议细节存在不透明之处，公开文件隐去了关键的股权归属时间表和具体技术触发条件 [10] - 6吉瓦的目标是上限而非硬性承诺，OpenAI的约束性承诺仅限于首批1吉瓦部署，后续采购取决于未来业务需求 [12] - 执行风险是AMD面临的最大挑战，交付大规模GPU集群需在未来数年内维持稳定的供应链，包括晶圆代工产能、基板和高带宽内存供应，任何环节中断都可能导致交付延迟 [12]

核心观点 - AMD新推出的MI350系列AI加速器在性能上已具备与英伟达Blackwell平台抗衡的能力，且定价策略精准到位 [2] - 汇丰银行将AMD评级从"持有"上调至"买入"，目标价翻倍至200美元，较当前股价高出近40% [2] - AMD股价在周四交易中上涨逾4%，年初至今累计涨幅达19% [2][3] 产品竞争力 - MI350系列中的MI355加速器表现可媲美英伟达B200芯片，平均售价达25,000美元，比此前预估高出1万美元 [3] - MI350系列定价较英伟达产品低约30%，成为其潜在成功的重要因素 [3] - 即将推出的MI400系列可能在2026年带来更大增长潜力，将与英伟达下一代Vera Rubin平台竞争 [2][3] 财务预测 - 汇丰最新预计AMD 2026财年AI GPU营收将达到151亿美元，远高于市场普遍预期的96亿美元（高出57%） [3] - 分析师认为AMD AI营收存在"显著上行潜力"，若增长预期实现，公司或可获得更高估值倍数 [3] 市场反应 - 汇丰此前因AI GPU产品路线图不够强劲而下调AMD评级，但现对MI350系列的定价能力表示乐观 [2][3] - 分析师此前低估了MI350系列的定价溢价，认为其与前代MI325相比规格升级有限 [2]