品牌榜单表现 - 海尔连续15年上榜凯度BrandZ最具价值中国品牌100强 排名第6位 [1] - 海尔品牌价值增长47% 成为品牌价值增速最快品牌之一 [1] - 海尔获评2025年凯度BrandZ全球化先锋品牌 [1] - 2025年品牌百强榜单总价值达1.21万亿美元 较去年增长25% [2] AI技术应用 - 人工智能创新突破成为中国品牌价值增长重要驱动力 [2] - 海尔将2025年定义为AI应用元年 推进组织流程机制变革实现全员全面全流程拥抱AI [2] - 海尔构建天上有大模型空中有智能体地上有AI终端的立体化AI布局 [2] - 海尔自主研发智慧家庭垂域大模型Uhome和天智工业大模型 并接入DeepSeek等通用大模型 [2] - AI视觉检测系统替代人工质检 实现零差错且生产效率提升30% [3] - Leader懒人三筒洗衣机首发48分钟销售量破万台 16小时销售额破亿元 累计交付13万台 [3] 全球化战略 - 海尔践行三位一体差异化本土化战略 在全球布局35个工业园163个制造中心23万个销售终端 [4] - 海尔埃及生态园等相继投产 增强供应链韧性 [4] - 海尔服务全球200多个国家和地区超过10亿用户家庭 [4] - 在沙特推出停电100小时也能锁鲜的不化冻冰箱 在欧洲推出比A级能效节能70%的朗境X11洗衣机 [4] - 海尔连续16年蝉联全球大型家电零售量第一 海外每售出3台中国品牌家电中占2台 [5] - 与英国利物浦足球俱乐部法国巴黎圣日耳曼足球俱乐部达成战略合作 体育版图扩展至西甲葡超等顶级赛事 [5] 生态品牌建设 - 海尔通过深化生态品牌战略 以生态IP矩阵与用户共创体验 巩固物联网生态领导地位 [6] - 海尔从传统家电制造商向生态企业转型 深耕智慧住居大健康产业和数字经济产业三大赛道 [6] - 海尔生态圈持续扩容 125亿元入股上海莱士完善血液产业链 入股新时达切入工业自动化和机器人赛道 收购汽车之家拓展汽车产业生态 [6]

战略定位与AI应用 - 公司将2025年定位为"AI应用元年" 强调AI不仅是技术变革 更是思维方式重构 需从战略、组织、流程等多维度调整 [1] - 战略核心为"创用户最佳体验" 构建覆盖全员、全面、全流程的大质量体系 [2] - 全员层面推动员工从"技能持有者"跃迁为"生态价值官" 通过AI应用大赛等机制激发创新实践 例如智能排产系统将两小时工作压缩至25秒 新能源踏勘流程效率提升50% [2] - 全面层面将质量管理内涵从企业内部延伸至用户、行业及生态伙伴 通过输出自身质量管理经验与AI技术解决方案赋能上下游企业 [2] - 全流程层面实现研发、采购、制造、物流、营销、服务等全价值链质量管控 [3] - 已构建"天上有大模型、空中有智能体、地上有AI终端"立体化布局 并组建机器人事业部深化工业机器人与家政服务机器人探索 [3] 智能制造与效率提升 - 将AI技术深度融入研发、制造、服务全链条 构建数据驱动、实时交互、智能决策的全流程质量管理新范式 [6] - 胶州中央空调互联工厂应用55项智能技术 自动化率达60%以上 节能效果提升30% [6] - 合肥空调互联工厂推出基于AI视觉的外观智能检测平台 通过高精度摄像头实时捕捉数据并智能识别缺陷 [6] - 天津洗衣机互联工厂作为行业首座端到端"灯塔工厂" 深度融合5G、AI、大数据技术 质量管控平台可实时监控生产状态并自动报警停设备 [6] - 全流程智能化协同推动制造业从依赖人工经验向数据驱动、实时响应、自主决策的"智控"模式跃迁 [7] 用户共创与产品创新 - 通过"听劝"机制推出Leader懒人三筒洗衣机 4个月销量超10万台 搭载AI动平衡技术实现三筒同时平稳运行 [8] - 质量理念从"符合标准"升级为"满足体验" 通过AI技术搭建用户零距离互动平台 使用户参与产品设计与质量定义 [9] - 卡萨帝鉴赏家冰箱可识别210多种食材 联动AI氮氧智控系统升级保鲜效果并生成专属膳食方案 [9] - 净省电套系与聪明风套系实现听声辨位与风随人动 卡萨帝热水器通过AI声纹识别自动匹配水量水温 [9] - 烟机可感知溢锅并自动调火力 烤箱能识别食材种类大小并自动调整烹饪参数 [9] - 通过"家电家居一体化"模式系统性重构家庭场景体验 三翼鸟品牌依托智慧家庭垂域大模型Uhome实现全屋智慧化 例如智能门锁识别身份后自动开启灯光、调节空调及播放音乐 [10] 生态赋能与产业协同 - 将AI价值从企业内部提质增效扩展至驱动全产业链质量升级 通过输出智能化解决方案构建开放共享的质量新生态 [12] - IDC调研显示2025年中国工业企业应用大模型及智能体的比例将从2024年9.6%提升至47.5% 多环节应用企业比例从1.7%增长至35% [12] - 卡奥斯工业互联网平台打造国内首个工业互联网垂域大模型——卡奥斯天智工业大模型 整合4700+机理模型、200+专家算法及110+开发工具 [13] - 在石化领域为延长石油打造全球首个石油化工大模型 构建38个智能体应用于油田开采、油气炼化等场景 平均效率提升20% 人工与能源成本降低10% 年降本达千万级 [13] - 在能碳管理领域发布行业首款能碳大模型 于青岛中德生态园实现空压站节能率再提升3% 年节约电费30余万元 [14] - 在钢铁领域助力新金集团实现年节碳5115吨 节能率超30% 年节电费近700万元 管理提效90%并实现无人值守 [14] - 卡奥斯平台已赋能15个行业 服务企业超16万家 覆盖场景超200个 [15] - 盈康一生聚焦"AI+产品/场景/服务/平台" 旗下海尔生物上半年发明专利数同比增长48% 10类产品方案实现首发或首创 [15] - 海尔生物搭建"大模型—智能体—AI终端"多层次AI底座 形成17个智能体集群 例如智慧用药模型实现药品全流程数智化闭环管理 [15] - 盈康生命通过3D可视化AI技术使手术并发症发生率下降10% 平均住院日缩短1-2天 AI病历质控实现100%自动化纠错且甲级病历率达95% [16] - AI影像诊断阅片效率提升66% 肿瘤靶区勾画效率提升75% AI病历生成提效65% 院后随访效率提升300%且覆盖100%出院患者 [16]

核心观点 - 日日顺供应链联合11家头部物流承运商成立智链宝生态联盟 打造一站式智能供应链解决方案 提供高效低成本的快递服务 [1][2] 联盟构成与规模 - 联盟成员包括顺丰 京东 圆通 跨越 中通 百世 德邦 极兔 申通 安能 壹米滴答等主流快递公司 [1] - 平台月均订单已超百万级 未来海外订单将快速增长 [1] 平台特色功能 - 采用基地直发模式 产品从工厂下线后直接配送至用户 跳过中转库环节 [1] - 全程时效由10天缩短至1-3天 全链路成本降低15% [1] - 具备AI寻源功能 根据仓储 运力及价格要素智能匹配最优解决方案 [2] - AI寻源使物流成本每单平均降本10元以上 发件决策过程节省80%时间 [2] 业务支撑案例 - 有效支撑海尔智家供应链数字化转型 Leader懒人三筒洗衣机4月上市后预定超10万台 [1] 海外市场拓展 - 海外市场是重点发展方向 海尔智家2024年海外收入达1438亿元 占总收入52% [2] - 预测海尔智家海外市场保持高速增长 联盟成员将分享国际快递市场机遇 [2] 行业意义 - 物流企业竞争力将取决于系统性综合解决方案能力而非单纯成本 [2] - 联盟构建开放型行业实验室 推动物流企业协作创新与出海能力提升 [2]

公司市场表现 - Leader懒人三筒洗衣机首发48分钟销量突破1万台 16小时销售额破1亿元人民币 累计交付量超10万台 [1] - 产品于2025年德国柏林国际消费电子展亮相 将登陆欧洲市场 计划年底在英国 意大利等国家上市 [1][8] 产品研发策略 - 通过用户共创模式捕捉需求 针对内衣 袜子与外衣分区洗的痛点进行研发 [3] - 依托海尔智家"10+N"全球研发体系及超2万名研发人才 攻克一体三滚筒结构 平衡与降噪等技术难题 [3] 行业影响 - 开创三筒洗衣机新品类 推动行业技术升级 多家企业已跟进推出类似产品 [4] - 此前海尔双滚筒分区洗模式已被行业广泛模仿 成为全球洗衣机行业新趋势 [4] 未来发展规划 - 产品将持续迭代 从非标三筒发展为标准尺寸最大容量且支持三筒烘干的功能 [6] - 国内扩大产能满足需求 海外通过欧洲上市逐步拓展全球市场 [8]

行业趋势与用户需求 - 2025年三筒洗衣机需求增长 用户要求无需改装直接嵌入橱柜且自带烘干功能[1] - 行业为缩减尺寸缩小筒径 导致洗涤容量减少和清洁效果下降 成为技术难题[1][3] - 年轻用户需要分区洗护解决方案 包括外衣内衣分洗和烘干即穿功能[4][5] 公司产品创新 - Leader推出标尺三烘款新品 保持850mm标准尺寸 大筒10.5KG洗涤容量 两个小筒各1KG容量[1] - 三个筒均配备烘干模式 采用PTC柔烘技术实现精准控温 呵护衣物纤维[5] - 推出非标烘干款 标尺三洗款等定制化产品 形成懒人洗衣机家族系列[4][5] 技术优势与差异化 - 保留大筒径设计确保摔打力 解决行业小筒径洗不干净的问题[3][4] - 三筒独立运转避免共振问题 提升设备稳定性和使用寿命[3] - 实现洗衣洗鞋机组合功能 支持外套内衣袜子鞋子同时分洗[5] 市场竞争格局 - 多个品牌跟进三筒洗衣机市场 但存在结构布局和技术差异[3] - 部分产品采用"叠叠乐"设计 存在稳定性隐患和运转震颤问题[3] - 行业存在盲目压缩尺寸现象 导致滚筒容量和洗涤效果下降[3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1海外及卡萨帝保持较快增长，盈利能力稳健提升，维持“买入”评级；公司业绩保持稳健增长，维持盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为210.9/236.8/259.5亿，对应EPS分别为2.25/2.52/2.77元，当前股价对应PE为11.0/9.8/9.0倍，外销实现较快增长，内销国补有效拉动高端增长，提质增效端趋势向好 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为海尔智家（600690.SH），2025年4月30日当前股价24.79元，一年最高最低35.37/23.10元，总市值2326.02亿元，流通市值1550.49亿元，总股本93.83亿股，流通股本62.55亿股，近3个月换手率47.79% [1] 业绩情况 - 2025年一季报营收791.2亿（同比+10.1%），归母净利润54.9亿（+15.1%），扣非归母净利润53.6亿（+15.6%），新推出10 - 20亿人民币回购方案 [4] 分地区收入情况 - 国内：2025Q1国内收入同比+7.8%，卡萨帝品牌增幅超20%，家用空调产业POP渠道零售额增长超100%，海尔品牌主动搜索sov提升140%；Leader懒人三筒洗衣机等成行业热搜爆款 [4] - 海外：2025Q1海外收入同比+12.6%；北美高端品牌收入双位数增长，暖通空调业务收入同比三位数增长；欧洲意大利等市场冰箱、洗衣机销量份额分别提升0.6/0.3pct；新兴市场南亚收入同比增长超30%，印度市场整体零售额、零售量份额分别+0.6/+0.7pct，对开门冰箱份额达21%，东南亚收入同比增超20%，冰箱越南销量份额达22.8%、位居第一，整体白电在泰国市场销量份额达14%、位居第一，中东非收入同比增超50%，埃及市场冰箱、洗衣机、空调等品类份额翻番增长 [4] 分产品出货情况 - 2025Q1（冰洗为2025M1 - 2）洗衣机内销出货量同比分别+7%/+4%/+13%，外销同比分别+32%/+63%/-12% [4] 盈利能力情况 - 2025Q1毛利率25.4%（还原后+0.1pct），期间费用率16.6%（-4.2pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为9.6%/3.1%/4.2%/-0.3%，同比分别-0.1（还原后）/-0.1/-0.1/-0.6pct；净利率为7.1%（+0.1pct），归母净利率为6.9%（+0.02pct），扣非净利率为6.8%（+0.1pct） [4] 业绩蓄水情况 - 截至2025年3月31日，净营业周期为 - 8.5天（+4.6天），2025Q1经营性现金流净额为222.8亿元（+32.5%），合同负债/其他流动负债同比分别+49%/+49% [4] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|274,205|285,981|306,430|325,019|342,121| |YOY(%)|12.6|4.3|7.2|6.1|5.3| |归母净利润(百万元)|16,597|18,741|21,089|23,683|25,948| |YOY(%)|12.8|12.9|12.5|12.3|9.6| |毛利率(%)|27.5|27.8|27.9|28.0|28.1| |净利率(%)|6.2|6.8|7.2|7.6|7.9| |ROE(%)|15.9|16.5|15.6|15.3|14.7| |EPS(摊薄/元)|1.77|2.00|2.25|2.52|2.77| |P/E(倍)|14.0|12.4|11.0|9.8|9.0| |P/B(倍)|2.3|2.1|1.8|1.5|1.3| [6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入306,430百万元，归母净利润21,089百万元等 [9]

行业整体表现 - 2025年一季度家电市场（不含3C）零售规模为1798亿元，同比增长2 1%，较2024年同期放缓近5个百分点 [1] - 全球家电行业结构性分化：发达国家市场存量博弈，新兴市场消费扩容，欧美需求走弱但支付能力稳定，东南亚等新兴市场渗透率低潜力大 [4] 公司业绩亮点 - 海尔智家2025一季度营收791 2亿元（+10%），归母净利润54 9亿元（+15%），增速超越行业 [1] - 海外收入增长13%（增速同比+8pct），中东非市场收入+50%，南亚+30%，东南亚+20% [5][8] - 中国市场收入增长7 8%，高端品牌卡萨帝增长超20% [11] 全球化战略布局 - 三位一体本土化体系：全球研发、供应链、营销联动，实现因地制宜高效交付 [5] - 北美市场高端品牌收入增长超10%，80%美国销售产品本土生产，拥有11家制造工厂（含GE Appliances并购产能） [7] - 新兴市场市占率领先：越南冰箱份额22 8%（第一），泰国白电份额14%（第一），泰国春武里空调工厂（年产能600万套）即将试运行 [8] AI技术与产品创新 - 生成式AI推动家电智能化转型：通过社交媒体直接收集用户需求，爆款如Leader懒人三筒洗衣机（首发16小时2万台）、麦浪冰箱等 [16] - 卡萨帝鉴赏家套系搭载"AI之眼"，实现食材识别、菜谱推荐、烟机火力自动调节等主动服务功能 [18] - 全流程数字化成效：SKU效率提升9 1%，用户满意度+25%，费率持续优化 [20] 政策与市场机遇 - 中国政策端发力：2025年安排3000亿元特别国债支持以旧换新（较2024年+100%），618促销或成Q2业绩关键节点 [12][13] - 行业竞争转向智能化、生态化，海尔智家通过AI技术升维抢占先机 [13][20]

核心观点 - 公司2025年一季度实现收入791.18亿元、归母净利润54.87亿元、扣非净利润53.64亿元，同比分别增长10.06%、15.09%、15.61% [4] - 公司通过数字化变革（数字库存、数字营销）和高端品牌战略推动增长，卡萨帝品牌增速超20%，AI科技应用落地成效显著 [5][6] - 海外市场收入同比增长12.6%，其中北美暖通空调业务收入实现三位数增长，南亚/东南亚/中东非市场增速分别超30%/20%/50% [7][8] - 毛利率提升0.1个百分点至25.4%，销售/管理费用率分别优化0.1个百分点，研发费用率保持4.2% [9][10] - 经营活动现金流净额同比增加3亿元至22.85亿元，资产负债率下降1.8个百分点至57.4% [14][16] 财务表现 收入与利润 - 2025年一季度收入791.18亿元（+10.06% YoY），归母净利润54.87亿元（+15.09% YoY），扣非净利润53.64亿元（+15.61% YoY） [4] - 中国市场收入同比增长7.8%，卡萨帝品牌增速超20% [5] - 海外市场收入同比增长12.6%，其中南亚/东南亚/中东非增速分别超30%/20%/50% [7][8] 毛利率与费用 - 毛利率25.4%（+0.1PCT YoY），国内/海外市场毛利率均提升 [9] - 销售费用率9.6%（-0.1PCT YoY），管理费用率3.1%（-0.1PCT YoY），研发费用率4.2%（持平） [10] - 财务费用率-0.3%（优化0.6PCT），主要因汇兑收益增加 [10] 现金流与资本结构 - 经营活动现金流净额22.85亿元（+3亿元 YoY） [14] - 投资活动现金流出51.43亿元（同比增加27.05亿元），主要用于购买银行理财 [14] - 资产负债率57.4%（-1.8PCT），主要因净利润增长 [16] 业务进展 中国市场 - 数字库存变革：完成POP客户数字库存模式上线，家用空调POP渠道零售额增长超100% [5] - 数字营销变革：构建KOL/KOE/KOS三级新媒体矩阵，品牌搜索SOV提升140%，多款产品成行业爆款 [6] - AI技术应用：卡萨帝鉴赏家套系搭载"AI之眼"实现智能感知交互，覆盖冰箱/烟灶/洗衣机等场景 [5] 海外市场 - 北美：高端品牌收入双位数增长，暖通空调业务收入三位数增长，本土制造效率提升 [7] - 欧洲：意大利/法国/英国/西班牙冰箱/洗衣机份额提升0.3-0.6PCT [7] - 新兴市场：印度零售额份额+0.6PCT，越南冰箱份额22.8%（第一），泰国白电份额14%（第一） [8] 资本运作 - 一季度资本性支出19.61亿元（国内9.14亿/海外10.47亿），用于厂房设备/信息化建设 [15] - 截至期末委托理财余额51.34亿元，主要为子公司闲置资金理财 [20] - 拟回购A股金额10-20亿元（价格≤40元/股），尚未实施 [21]

财务表现 - 2025年第一季度营收791.18亿元，同比增长10.06% [1][5] - 归母净利润54.87亿元，同比增长15.09% [1][5] - 扣非净利润53.64亿元，同比增长15.61% [1][5] - 毛利率25.4%，同比上升0.1个百分点 [2][5] 中国市场 - 中国市场收入同比增长7.8%，高端品牌卡萨帝增幅超20% [1][2] - 数字化转型成效显著：数字库存变革引入POP专业客户超60家，POP渠道零售额增长超100% [2] - 数字营销推动品牌声量提升，海尔品牌主动搜索SOV增长140%，推出多款爆款产品 [2] 海外市场 - 海外整体收入同比增长12.6% [1][3] - 北美市场高端品牌收入双位数增长，暖通空调等新兴产业实现三位数增长 [6] - 欧洲市场冰箱、洗衣机销量份额在意大利、法国、英国、西班牙等地提升 [6] - 新兴市场（南亚、东南亚、中东非）快速增长，印度、越南、泰国、埃及市场份额显著提升 [6] 战略布局 - 依托"技术+品牌+数字化"三大驱动，推动产品升级和渠道创新 [3] - 高端品牌卡萨帝成为增长核心，AI科技优化用户体验 [3] - 本土化制造与全球化战略协同，支撑业绩持续增长 [3]