本周新股申购 - 本周（9月22日至26日）有1只新股可申购，为北交所新股奥美森 [1][2] - 奥美森发行价为8.25元/股，发行市盈率为12.99倍，低于行业最近一个月平均动态市盈率35.86倍 [2] 奥美森公司业务与财务 - 公司是专业的智能装备制造生产商，产品包括换热器生产智能设备、管路加工智能设备等，应用于电器、环保、风电和锂电新能源等领域 [2] - 公司与格力电器、美的集团、大金空调、松下电器等国内外家电巨头建立了稳定合作关系，产品已销往日本、印度、俄罗斯等多个海外地区 [2] - 2022年至2024年，公司营业收入从2.79亿元增长至3.58亿元，净利润从1938.93万元增长至5582.25万元 [3] - 本次IPO募资总额为1.9亿元，将用于金属管材数字化成型装备生产基地建设项目和研发中心建设项目 [3] 本周IPO上会公司 - 本周（9月22日至26日）将有4家公司IPO首发上会，包括科创板的摩尔线程和百奥赛图，创业板的南网数字，以及北交所的蘅东光 [4] 摩尔线程公司业务与财务 - 公司主要从事GPU及相关产品的研发、设计和销售，以全功能GPU为核心，为AI、数字孪生、科学计算等领域提供计算加速平台 [5] - 公司产品在部分性能指标上接近或达到国际先进水平，例如MTTS80显卡单精度浮点算力接近英伟达RTX3060 [5] - 2023年至2025年上半年，公司营收从1.24亿元增长至7.02亿元，但净利润仍为亏损，2025年上半年净亏损为2.71亿元 [5] - 本次IPO拟募资80亿元，用于新一代AI训推一体芯片、图形芯片、AISoC芯片的研发及补充流动资金 [6] 百奥赛图公司业务与财务 - 公司是一家临床前CRO及生物技术企业，基于自主基因编辑技术提供模式动物及临床前研发服务，并开展“千鼠万抗”药物发现项目 [7] - 2022年至2024年，公司营业收入从5.34亿元增长至9.8亿元，复合增长率达35.56%，并在2024年实现扭亏为盈，净利润为3354.18万元 [8] - 公司已于2022年9月在港交所上市，本次回A股IPO拟募资11.85亿元 [8]

行业背景与核心观点 - "主权AI"概念推动全球GPU行业成为技术竞赛与资本竞赛的双重战场[2] - 英伟达市值突破4万亿美元成为全球最大上市公司，为国产GPU厂商提供对标想象空间[2][7] - 中国GPU厂商密集冲刺A股上市，包括摩尔线程、沐曦股份等头部企业[5][6] 国产GPU厂商资本动态 - 沐曦股份成立5年完成8轮融资，估值达210.71亿元，股东包括红杉资本、葛卫东等[5] - 摩尔线程股东数量达86个，吸引众多知名机构投资者[6] - 行业采用"市概率"估值法，即对标英伟达市值的1%作为潜在估值基准[8] - 创始团队背景显赫，多来自英伟达、AMD等国际巨头[9] 财务与商业模式分析 - 摩尔线程3年累计亏损50亿元，研发投入38.1亿元，营收仅6亿元[11] - 沐曦股份累计亏损32.9亿元，研发投入24.66亿元，营收11.16亿元[12] - 寒武纪上市后累计亏损超33亿元，2024年首次单季度盈利[13][15] - 主要收入来源为政府背景的智算中心项目，而非消费级市场[28][29] 技术挑战与供应链风险 - Fabless模式导致高额流片成本，沐曦股份预付账款从5178万飙升至11.07亿元[18][21] - 7纳米先进制程受限，部分企业转向12纳米等低端制程保障生产[41] - 软件生态薄弱，桌面级显卡收入占比从23.67%骤降至2.48%[36][38] 市场竞争与客户结构 - 客户高度集中，摩尔线程前5大客户贡献98.16%营收[28] - 沐曦股份客户结构剧烈变动，2023年前5大客户全部更换[32] - 寒武纪80.74%营收依赖前5大客户，主要为政府项目[35] 发展战略分歧 - 观点一：强调战略定力与稳健发展，避免对标国际巨头导致战略失焦[42] - 观点二：现阶段核心是融资能力，后续比拼产品性能与商业化落地[43] - 抱大腿策略受关注，如昆仑芯背靠百度、平头哥依托阿里生态[45]

行业格局与市场动态 - 英伟达市值突破4万亿美元，成为全球市值最高上市公司，引发市场对AI算力赛道的关注 [2] - 黄仁勋提出"主权AI"概念，强调各国需自主发展AI技术，推动全球GPU行业进入技术+资本双竞赛阶段 [2] - 国产GPU厂商密集冲刺A股IPO，包括摩尔线程、沐曦股份等，行业呈现资本热潮 [4][5] 企业资本运作 - 沐曦股份成立5年完成8轮融资，估值达210.71亿元，股东包括红杉资本、葛卫东等 [4] - 摩尔线程股东数量达86个，3年累计亏损50亿元，研发投入38.1亿元 [4][8] - 寒武纪2020年上市后累计亏损超33亿元，2024年Q4首次实现单季度盈利 [9][11] 商业模式与财务表现 - 国产GPU企业普遍采用Fabless模式，流片成本高昂，沐曦股份预付账款从5178万元飙升至11.07亿元 [14][16] - 摩尔线程3年营收仅6亿元，AI智算业务占比77%，其中42.42%来自智算集群项目 [21] - 沐曦股份客户结构剧烈变动，2023年前五大客户2024年全部更换 [24] 技术挑战与生态壁垒 - 国产GPU面临7nm制程获取受限问题，部分企业转向12nm制程保障供应链安全 [30] - 摩尔线程桌面显卡收入占比从23.67%降至2.48%，驱动兼容性成C端市场主要瓶颈 [27] - 行业专家认为CUDA生态壁垒难以突破，国产GPU需差异化发展信创市场 [28] 发展战略争议 - 华芯金通主张"小步快跑"战略，反对盲目对标国际巨头 [31][32] - 新鼎资本强调融资优先，认为性能需达国际标杆70%即可，建议企业绑定巨头生态 [32][33]