IPO进程与市场关注度 - IPO申请于2024年6月30日获得受理，于9月26日过会并提交注册，从受理到过会用时88天，目前正向科创板注册关冲刺 [1] - 公司拟融资80亿元人民币，IPO进程成为全市场近期最关注的事件 [1] - IPO上会消息一度引爆相关概念股行情，例如和而泰在9月18日至9月23日实现4天3个涨停板 [1][6] 公司业务与产品 - 公司成立于2020年6月，主要从事GPU及相关产品的研发、设计和销售 [2] - 公司是国内极少数兼顾图形渲染与AI计算的国产GPU公司，已推出四代GPU架构 [1][2] - 产品矩阵覆盖AI智算、云计算和个人智算等应用领域 [2] - 2024年度，公司AI智算产品、图形加速产品及智能SoC产品在国内市场相应细分领域的市场占有率不足1% [5] 财务表现与盈利预期 - 营业收入快速增长，2022年至2024年营收分别为0.46亿元、1.24亿元、4.38亿元，复合增长率为208.44% [3] - 2025年上半年营收为7.02亿元，公司预计2025年1-9月营收在7.35亿元至7.86亿元区间，同比增长164.17%至182.50% [3] - 公司尚未实现盈利，2022年至2024年及2025年上半年归母净利润分别为亏损18.40亿元、16.73亿元、14.92亿元和2.71亿元 [3] - 公司预计2027年方可实现合并报表盈利，该盈利包含政府补助，扣除后2027年处于微利状态 [3] 行业竞争格局 - 全球集成电路行业呈现被国外头部厂商垄断的局面，英伟达、AMD等企业占据主导地位 [4] - 在国内AI芯片市场中，2024年英伟达、华为海思、AMD的市场份额分别为54.4%、21.4%、15.3% [4] - 国内已有数十家企业布局GPU领域，包括沐曦股份、燧原科技、壁仞科技等未上市企业，以及寒武纪、海光信息等上市公司 [4] - 公司与英伟达等国际巨头相比，在综合研发实力、核心技术积累、产品客户生态等方面仍存在一定差距 [1][5] 核心团队与股东背景 - 公司多位核心高管拥有英伟达任职背景，创始人张建中曾担任英伟达全球副总裁、大中华区总经理 [2] - 实际控制人张建中合计控制公司36.36%的股份 [6] - 公司历经多次融资，共有86名股东，投资方包括中移基金、国盛资本、红杉资本、深创投、字节跳动、腾讯创业投资等 [6] 上市公司关联方 - 直接参股的上市公司包括和而泰（发行前持股比例1.0262%）和盈趣科技（发行前持股0.3351%） [1][6][7] - ST华通通过产业基金间接投资，穿透后持股比例约为0.35806% [6] - 晶盛机电的控股股东通过股权投资基金间接持股，越秀资本的控股子公司管理基金投资了摩尔线程 [7] - 厦门国贸未直接投资，但名称相似的“厦门国贸”产业基金持有摩尔线程0.67%股份 [7] - 浙大网新作为公司产品代理商，但业务体量较小 [10] - 胜宏科技、利和兴等公司对于是否存在合作关系，均表示基于保密原因不便透露 [8][9]

IPO进展 - 摩尔线程科创板IPO于2025年9月26日通过上市委审议 符合发行条件、上市条件和信息披露要求[4] - 公司从IPO申报获受理（2025年6月30日）到成功过会仅用时88天 为2025年科创板IPO新过会企业中用时最短[4] - 公司拟募资80亿元 用于新一代自主可控AI训推一体芯片、图形芯片及AI SoC芯片研发项目[13] 高管团队背景 - 创始人、实际控制人张建中曾担任英伟达全球副总裁、大中华区总经理长达14年（2006年4月至2020年9月）[5] - 多位核心高管拥有英伟达工作经历：联合创始人周苑曾任英伟达市场生态高级总监16年 联合创始人张钰勃曾任英伟达GPU架构师4年 副总经理杨上山有8年英伟达GPU架构师经历 副总经理王东曾任英伟达销售总监12年[6] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入7.01亿元 超过过去三年营收总和[7] - 2025年上半年归母净利润为-3.17亿元 2023年和2024年亏损均超过15亿元[7] - 截至2025年上半年末累计未弥补亏损14.78亿元[7] - 主营业务毛利率呈现上升趋势：2022年-70.45% 2023年27.84% 2024年72.32% 2025年上半年69.17%[7] 业务转型与产品结构 - 产品重心从桌面级图形加速转向AI智算及专业图形加速产品[8] - AI智算产品（集群、板卡、一体机）收入占比大幅提升：2024年77.63% 2025年上半年94.85%[8] - 产品战略转型导致客户集中度提高 2025年上半年第一大客户R贡献56.63%收入（采购金额近4亿元）[8] - 2024年第一大客户C收入占比38.07% 但2025年未出现在前五大客户名单中[8] 技术研发与竞争优势 - 已推出四代GPU架构 形成覆盖AI智算、高性能计算、图形渲染等多元计算加速产品矩阵[11] - 基于自主研发MUSA架构实现单芯片架构同时支持AI计算加速、图形渲染、物理仿真等技术突破[13] - 公司是国内极少数具备全功能GPU研发能力的企业 但在市场认知度、生态完善性方面与国际头部公司仍有差距[12] 行业前景 - 弗若斯特沙利文预测到2029年中国AI智算GPU市场规模将达到10333.40亿元 年均复合增长率56.7%[10] - 国内算力基础设施需求蓬勃发展 集群类收入预计具有稳定性和可持续性[9] - GPU行业对资金及资源投入要求较高 市场竞争激烈 海光、寒武纪等公司AI计算产品2025年取得突破[12] 股权结构与投资方 - 员工持股平台南京神傲发行前持股14.5455% 张建中直接持股11.0598%并合计控制36.36%股份[14] - 完成8轮融资 股东包括中国移动、深创投、上海国盛、红杉资本等国资和风投机构 以及字节跳动、腾讯、联想等产业投资方[14] 同业比较 - 沐曦股份科创板IPO于同日受理 2025年9月21日完成第二轮问询回复 进展稍慢于摩尔线程[13] - 壁仞科技、燧原科技、瀚博半导体正在接受A股IPO辅导 天数智芯与壁仞科技多次传出赴港股IPO计划[13]

投资交易 - 东芯股份拟以自有资金2.1亿元增资上海砺算 认购其新增注册资本80.99万元 投资完成后持有上海砺算35.87%股权 与南京砺算并列第一大股东 [1] - 本轮增资以投前估值35亿元为依据 投资总额约5亿元 增资后上海砺算估值达42.1亿元 较前值增加7.1亿元 [1] - 东芯股份2024年8月曾以2亿元增资上海砺算 持股37.88% 已委派2名董事及财务总监 本次交易构成关联交易 [1] 技术产品 - 上海砺算2024年7月发布首款GPU芯片"7G100"系列及显卡产品Lisuan eXtreme系列 基于自研TrueGPU天图架构及指令集 采用台积电6nm工艺 [2] - 该显卡在GB6 OpenCL测试中得分111290分 较RTX 4060高10% 在3DMark Fire Strike得分26800分 Steel Nomad得分2256分 均接近RTX 4060水平 [2] - 产品支持DirectX 12等主流API 在1080P分辨率下运行《黑神话：悟空》等高画质游戏平均帧率超70fps [4] 市场反响 - 产品发布引发A股资金对东芯股份疯狂炒作 股价从7月28日37.35元/股涨至119.57元/股 24个交易日最大涨幅达220% [4] - 162家机构包括中信证券 高盛证券等8月22日进行电话调研 半数问题涉及上海砺算产品进展及市场规划 [7] - 因股价异常波动 东芯股份于8月29日起停牌核查 预计停牌不超过3个交易日 [7] 公司背景 - 上海砺算成立于2022年4月 聚焦高性能图形GPU研发 2024年完成3.28亿元融资 由东芯股份领投 [1][2] - 三位联合创始人孔德海 宣以方 牛一心均拥有近30年GPU行业经验 曾任职S3等知名企业 宣以方为实际控制人 [6][7] 财务与风险 - 上海砺算2024年营收为0 净利润亏损2.1万元 净资产3849.09万元 2025年1-7月营收为0 净利润亏损1.55亿元 净资产为-8633万元 [8] - 公司面临产业化进度 市场竞争 产品单一等多重风险 全球显卡市场由英伟达与AMD主导 国产GPU整体技术存在显著差距 [8][9] 业务规划 - Lisuan eXtreme系列显卡包含专业版和消费级两类 预计2025年8月送样 9月启动量产 [9] - 产品主要应用于个人电脑 专业设计 AI PC等场景 非大模型算力集群领域 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][7] 核心观点 - 公司坚定投入GPU研发并推进由"专用"到"专用+通用"的发展战略 同时联合行业上下游共同推进国产GPU应用生态建设 [10] - 公司通过投资诚恒微进军边端侧AI芯片领域 交易完成后将持有目标公司33.59%股权并通过一致行动关系合计取得64.89%表决权 成为控股股东 [10] - 图形显控领域技术壁垒较高且竞争格局稳固 随着信创市场和国产生态进入加速期及AI技术发展对算力的需求 公司推出景宏系列高性能智算模块及整机产品 芯片业务有望加速成长 [6] - 预计2025-2027年实现归母净利润0.42亿元 1.26亿元 2.35亿元 对应当前股价市盈率为1,123倍 376倍 202倍 [6] 财务表现 - 2025H1实现营收1.93亿元 同比减少44.78% 归母净利润-0.88亿元 同比减少356.51% 扣非净利润-0.96亿元 同比减少550.44% 毛利率45.03% 同比减少7.9个百分点 [2][4] - 2025Q2实现营收0.91亿元 同比减少62.42% 归母净利润-0.33亿元 同比减少171.70% 扣非净利润-0.38亿元 同比减少197.32% 毛利率59.31% 同比增加10.8个百分点 [2][4] - 分产品看 2025H1图形显控产品营收0.85亿元(同比-62.91%) 毛利率65.88%(同比+8.28pct) 小型专用化雷达产品营收0.30亿元(同比-18.84%) 毛利率59.60%(同比+0.79pct) 芯片产品营收0.64亿元(同比-3.39%) 毛利率15.08%(同比-14.54pct) [10] - 2025H1研发投入1.53亿元 占营业收入比重达79.40% [10] 业务进展 - 图形显控领域产品矩阵丰富且应用领域拓展 长期增速有保障 [6] - 推出面向AI训练 AI推理 科学计算等应用领域的景宏系列高性能智算模块及整机产品 [6] - 诚恒微主营业务为边端侧AI芯片设计研发与销售 采用Fabless模式 业务涵盖集成电路设计前沿研发 芯片架构设计 配套软件开发及行业解决方案赋能 [10]