投资交易 - 东芯股份拟以自有资金2.1亿元增资上海砺算 认购其新增注册资本80.99万元 投资完成后持有上海砺算35.87%股权 与南京砺算并列第一大股东 [1] - 本轮增资以投前估值35亿元为依据 投资总额约5亿元 增资后上海砺算估值达42.1亿元 较前值增加7.1亿元 [1] - 东芯股份2024年8月曾以2亿元增资上海砺算 持股37.88% 已委派2名董事及财务总监 本次交易构成关联交易 [1] 技术产品 - 上海砺算2024年7月发布首款GPU芯片"7G100"系列及显卡产品Lisuan eXtreme系列 基于自研TrueGPU天图架构及指令集 采用台积电6nm工艺 [2] - 该显卡在GB6 OpenCL测试中得分111290分 较RTX 4060高10% 在3DMark Fire Strike得分26800分 Steel Nomad得分2256分 均接近RTX 4060水平 [2] - 产品支持DirectX 12等主流API 在1080P分辨率下运行《黑神话：悟空》等高画质游戏平均帧率超70fps [4] 市场反响 - 产品发布引发A股资金对东芯股份疯狂炒作 股价从7月28日37.35元/股涨至119.57元/股 24个交易日最大涨幅达220% [4] - 162家机构包括中信证券 高盛证券等8月22日进行电话调研 半数问题涉及上海砺算产品进展及市场规划 [7] - 因股价异常波动 东芯股份于8月29日起停牌核查 预计停牌不超过3个交易日 [7] 公司背景 - 上海砺算成立于2022年4月 聚焦高性能图形GPU研发 2024年完成3.28亿元融资 由东芯股份领投 [1][2] - 三位联合创始人孔德海 宣以方 牛一心均拥有近30年GPU行业经验 曾任职S3等知名企业 宣以方为实际控制人 [6][7] 财务与风险 - 上海砺算2024年营收为0 净利润亏损2.1万元 净资产3849.09万元 2025年1-7月营收为0 净利润亏损1.55亿元 净资产为-8633万元 [8] - 公司面临产业化进度 市场竞争 产品单一等多重风险 全球显卡市场由英伟达与AMD主导 国产GPU整体技术存在显著差距 [8][9] 业务规划 - Lisuan eXtreme系列显卡包含专业版和消费级两类 预计2025年8月送样 9月启动量产 [9] - 产品主要应用于个人电脑 专业设计 AI PC等场景 非大模型算力集群领域 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][7] 核心观点 - 公司坚定投入GPU研发并推进由"专用"到"专用+通用"的发展战略 同时联合行业上下游共同推进国产GPU应用生态建设 [10] - 公司通过投资诚恒微进军边端侧AI芯片领域 交易完成后将持有目标公司33.59%股权并通过一致行动关系合计取得64.89%表决权 成为控股股东 [10] - 图形显控领域技术壁垒较高且竞争格局稳固 随着信创市场和国产生态进入加速期及AI技术发展对算力的需求 公司推出景宏系列高性能智算模块及整机产品 芯片业务有望加速成长 [6] - 预计2025-2027年实现归母净利润0.42亿元 1.26亿元 2.35亿元 对应当前股价市盈率为1,123倍 376倍 202倍 [6] 财务表现 - 2025H1实现营收1.93亿元 同比减少44.78% 归母净利润-0.88亿元 同比减少356.51% 扣非净利润-0.96亿元 同比减少550.44% 毛利率45.03% 同比减少7.9个百分点 [2][4] - 2025Q2实现营收0.91亿元 同比减少62.42% 归母净利润-0.33亿元 同比减少171.70% 扣非净利润-0.38亿元 同比减少197.32% 毛利率59.31% 同比增加10.8个百分点 [2][4] - 分产品看 2025H1图形显控产品营收0.85亿元(同比-62.91%) 毛利率65.88%(同比+8.28pct) 小型专用化雷达产品营收0.30亿元(同比-18.84%) 毛利率59.60%(同比+0.79pct) 芯片产品营收0.64亿元(同比-3.39%) 毛利率15.08%(同比-14.54pct) [10] - 2025H1研发投入1.53亿元 占营业收入比重达79.40% [10] 业务进展 - 图形显控领域产品矩阵丰富且应用领域拓展 长期增速有保障 [6] - 推出面向AI训练 AI推理 科学计算等应用领域的景宏系列高性能智算模块及整机产品 [6] - 诚恒微主营业务为边端侧AI芯片设计研发与销售 采用Fabless模式 业务涵盖集成电路设计前沿研发 芯片架构设计 配套软件开发及行业解决方案赋能 [10]