算力价格趋势的戏剧性反转 - 2025年4月，阿里云率先将核心产品最高降价60%，随后腾讯云、华为云、百度云等主要云厂商集体跟进，引发算力市场价格战 [8] - 2026年1月，亚马逊AWS将EC2服务器价格上调约15%，这是云服务行业近二十年来首次涨价 [11] - 2026年3月，腾讯云、阿里云、百度智能云等中国云厂商在10天内集体发布涨价公告，涨幅普遍在30%到50%之间，其中腾讯云某核心产品价格涨幅高达463% [5][12] 算力供需失衡与价格上涨的根本原因 - 成本压力是表面原因，GPU芯片采购成本上升，数据中心电费占运营成本的40%到60%，存储芯片也在2025年下半年开始涨价 [14] - 根本原因是算力供给无法满足爆炸式增长的Token需求，导致供需严重失衡 [14][25] - 到2026年3月，中国每日的Token调用量已突破140万亿，相比2024年初的1000亿，两年内增长了一千多倍 [17][18] - 仅2025年底至2026年3月的三个月内，日调用量就从100万亿增至140万亿，增长了40%，这三个月的新增量是2024年初全天调用量的400倍 [19] Token消耗激增的主要驱动力 - 智能体（Agent）应用的爆发是Token消耗激增的核心原因，其消耗量是普通对话的10倍到100倍 [21] - 以开源智能体OpenClaw为代表的产品，通过执行订机票、写代码等具体任务，大幅增加了交互轮次和Token消耗 [21] - 视频生成是“吞金兽”级应用，生成1分钟视频大约消耗10万亿Token，而当前收费远低于成本，加剧了算力消耗 [24] 行业格局变化与市场影响 - 云厂商从涨价中受益，有分析指出，阿里云价格每提升1%，其利润率就能提升1个百分点 [27] - 市场份额向头部集中，阿里云占据中国AI云市场36%的份额，而火山引擎在AI调用量细分赛道占比接近50% [27] - 华为云、腾讯云的市场份额出现微幅下滑，头部效应愈发明显 [28] - 中小AI创业公司及新入局者受到严重冲击，运营成本因算力涨价而大幅攀升，且缺乏与大厂议价的能力 [29][31] - 许多AI应用项目因此被搁置或缩减规模，创业门槛实质提高 [31][32] 行业发展阶段与未来方向 - 算力价格从“白菜价”到“火箭价”的转变，标志着AI行业从野蛮生长进入成熟阶段，免费补贴时代结束 [34] - 行业竞争核心从比拼算力价格，转向比拼服务稳定性、生态完善度以及帮助企业提升算力使用效率 [32] - 依赖补贴的商业模式将难以为继，真正具备技术、场景和用户价值的产品将在成本上升环境中生存并壮大 [34] - AI创业的核心竞争力在于如何高效利用算力创造价值，而非单纯获取廉价算力 [35][36]

行业投资评级 - 维持计算机行业“中性”评级 [25] 核心观点 - 2026年人工智能产业有望正式迈入智能体发展元年，行业商业化拐点有望提前到来 [11][25] - 在模型迭代提速与互联网大厂应用推广的双重驱动下，算力产业链具备较为确定的投资机遇 [25] - 海外开源智能体项目OpenClaw热度快速提升，国内厂商密集推出相关产品，推动智能体应用渗透节奏显著加快 [11][25] - MiniMax M2.5及Kimi K2.5等国产大模型有望凭借显著的Token成本优势，成为OpenClaw等高Token消耗类智能体应用的核心模型选择 [25] - 全球AI算力需求端的高景气度持续得到验证，国内腾讯云近期上调模型调用费用，此前海外亚马逊AWS、谷歌云也已相继上调云服务价格 [12][25] 行业要闻 - 开源智能体项目OpenClaw热度攀升，相继推出3.7与3.8两个迭代版本，在GitHub上的星标数量已超过28万个 [11] - 国内科技公司纷纷加入“养虾”浪潮，腾讯官宣全系“龙虾”矩阵，小米、月之暗面、MiniMax、阿里云、火山引擎等也相继推出配套服务 [11] - 腾讯云智能体开发平台宣布对部分模型计费策略进行调整，GLM 5、MiniMax 2.5、Kimi 2.5模型结束免费公测转为商用，混元系列模型Tencent HY2.0 Instruct与Think服务价格大幅上调，涨价幅度普遍在4倍以上 [12] - 国家互联网应急中心发布关于OpenClaw安全应用的风险提示，建议强化网络控制、加强凭证管理等 [12] 行业数据 - 本周算力租赁价格平稳，配置为V100-32GB*8的GPU计算集群在腾讯云价格为66.63元/小时，配置为A100-40GB*8的集群价格为161.50元/小时，价格环比上周均无变化 [13][14] 公司公告 - 新国都拟出资1620万元与关联方共同投资设立控股子公司深圳市新国都极算科技有限公司，公司持有54%股权，旨在布局新一代智能硬件并探索AI消费端应用 [14][15] - 盛邦安全全资子公司收到与收益相关的政府补助款272.16万元，占公司最近一个会计年度净利润的65.18% [16] - 大恒科技于2026年3月9日出售所持南网储能股票866.82万股，成交均价16.11元/股，累计成交金额1.40亿元，出售后不再持有该公司股票 [17] 行情回顾 - 3月5日至3月11日，申万计算机行业上涨5.83%，跑赢沪深300指数（上涨2.21%）[18] - 申万计算机三级子行业全部上涨，涨幅依次为：IT服务Ⅲ（6.92%）、横向通用软件（6.12%）、其他计算机设备（5.36%）、安防设备（4.92%）、垂直应用软件（4.77%）[18] - 截至2026年3月11日，申万计算机行业市盈率（TTM）为208.85倍，相对沪深300的估值溢价率为1442.28% [19] - 本周个股涨幅前五位为：优刻得、博睿数据、美利云、星环科技、华是科技；跌幅前五位为：达华智能、海峡创新、*ST国华、中科星图、广立微 [21] 重点品种推荐 - 维持虹软科技（688088）“增持”评级 [25]

腾讯云AI模型计费策略调整 - 腾讯云于3月11日发布公告，为持续提供稳定优质的大模型服务，将对智能体开发平台部分模型的计费策略进行优化调整，调整主要涉及模型价格与公测模型结束免费两类变更[1] - 调整将于2026年3月13日00:00（北京时间）正式生效[3] 具体价格调整详情 - 三个模型将结束限时免费公测，转为正式商用并按量计费，包括GLM 5、MiniMax 2.5、Kimi 2.5[3] - 腾讯混元系列模型Tencent HY2.0 Instruct与Tencent HY2.0 Think服务价格大幅上调[3] - Tencent HY2.0 Instruct输入价格从0.0008元/千tokens调整为0.004505元/千tokens，涨幅超460%；输出价格从0.002元/千tokens调整至0.01113元/千tokens，涨幅超450%[3][4] - Tencent HY2.0 Think输入价格从0.001元/千tokens调整为0.0053元/千tokens；输出价格从0.004元/千tokens调整为0.0212元/千tokens[3][4] 行业背景与市场动态 - 此次AI模型涨价的背景，与开源AI“龙虾”OpenClaw的持续火热有关，其一个月间Token消耗量便翻4倍以上[4] - 公开数据显示，中国整体日均Token消耗于2025年中突破30万亿，至2026年2月主流大模型合计日均Token消耗已达180万亿级别[4] - 截至3月11日，包括华为、腾讯、小米、阿里巴巴、网易、智谱、MiniMax、Kimi等在内的多家科技厂商已加入“龙虾局”并推出类似OpenClaw的产品[5] 腾讯公司的相关布局与动作 - 在“养虾”热潮下，腾讯近期动作频频，正持续发力完善相关产品与服务生态[5] - 3月9日，腾讯旗下全场景AI智能体WorkBuddy正式上线[5] - 公司目前已初步形成覆盖个人、开发者及企业级部署的智能体“养虾”矩阵，产品包括自研龙虾、本地虾、云端虾、企业虾、云桌面虾，安全隔离虾房、云保安、知识库等，并有一批产品陆续赶来[5]

腾讯云智能体平台计费策略调整 - 腾讯云宣布自3月13日起，对智能体开发平台部分模型的计费策略进行优化调整，主要涉及模型价格调整与公测模型结束免费两类变更 [2] 公测模型转为商用 - GLM 5、MiniMax 2.5、Kimi 2.5三个模型结束限时免费公测，转为正式商用服务 [2] - GLM-5模型输入价格为0.006元/千tokens，输出价格为0.022元/千tokens [3] - Minimax 2.5模型输入价格为0.0021元/千tokens，输出价格为0.0084元/千tokens [3] - Kimi K2.5模型输入价格为0.004元/千tokens，输出价格为0.021元/千tokens [3] 混元系列模型价格大幅上调 - Tencent HY2.0 Instruct模型输入价格从0.0008元/千tokens调整为0.004505元/千tokens，涨幅高达463% [3][4] - Tencent HY2.0 Instruct模型输出价格从0.002元/千tokens调整为0.01113元/千tokens，涨幅超过456% [3][4] - Tencent HY2.0 Think模型输入价格从0.001元/千tokens调整为0.0053元/千tokens [3][4] - Tencent HY2.0 Think模型输出价格从0.004元/千tokens调整为0.0212元/千tokens [3][4] - 套餐订阅用户可通过套餐抵扣部分费用 [3] 其他模型定价信息 - DeepSeek-V3-0324模型输入价格为0.002元/千tokens，输出价格为0.008元/千tokens [3] - DeepSeek-R1-0528模型输入价格为0.004元/千tokens，输出价格为0.016元/千tokens [3] - DeepSeek-V3.1模型输入价格为0.004元/千tokens，输出价格为0.012元/千tokens [3] - DeepSeek-V3.2模型输入价格为0.002元/千tokens，输出价格为0.003元/千tokens [3]

腾讯云智能体平台模型计费策略调整 - 腾讯云宣布自3月13日起，对其智能体开发平台(ADP)的部分模型计费策略进行优化调整，主要涉及模型价格调整与公测模型结束免费两类变更 [1] 公测模型结束免费转为商用 - GLM-5、MiniMax 2.5、Kimi K2.5三个模型将结束限时免费公测，转为正式商用服务 [1] - GLM-5模型商用定价为输入每千tokens 0.006元，输出每千tokens 0.022元 [2] - MiniMax 2.5模型商用定价为输入每千tokens 0.0021元，输出每千tokens 0.0084元 [2] - Kimi K2.5模型商用定价为输入每千tokens 0.004元，输出每千tokens 0.021元 [2] 混元系列模型价格大幅上调 - 腾讯自研的混元系列模型Tencent HY2.0 Instruct与Tencent HY2.0 Think价格显著上调 [2] - Tencent HY2.0 Instruct模型输入价格从每千tokens 0.0008元调整为0.004505元，涨幅高达463%；输出价格从0.002元调整为0.01113元，涨幅超过456% [2][3] - Tencent HY2.0 Think模型输入价格从每千tokens 0.001元调整为0.0053元；输出价格从0.004元调整为0.0212元 [2][3] - 套餐订阅用户可通过套餐抵扣部分费用 [2] DeepSeek系列模型定价 - DeepSeek-V3-0324模型定价为输入每千tokens 0.002元，输出每千tokens 0.008元 [2] - DeepSeek-R1-0528模型定价为输入每千tokens 0.004元，输出每千tokens 0.016元 [2] - DeepSeek-V3.1模型定价为输入每千tokens 0.004元，输出每千tokens 0.012元 [2] - DeepSeek-V3.2模型定价为输入每千tokens 0.002元，输出每千tokens 0.003元 [2]

宏观与策略 - 核心观点：春季行情仍在延续，多重积极因素支撑下，市场在两会前后上涨概率较高，结构上建议均衡配置，科技中重视AI应用，并关注资源品、地产白酒等[9][11] - 历年两会前后市场上涨概率较大，且顺周期行业胜率更高，两会前资源品上涨概率高，两会后地产链和消费上涨概率较大[10] - 中国居民资产配置中房产占比近半，权益比例不到10%，未来有望逐步向权益类资产倾斜，类似1980年代初的美国，当前处于转向权益的缓慢铺垫期[13][14][16] - 借鉴历史规律，预计2026年A股各类增量资金合计2万亿元[16] - 春节前后人民币汇率显著走强，短期因结汇需求集中爆发和“羊群效应”触发，中期国内基本面回暖为汇率提供内生动力[17] - 2026年货币政策“灵活高效”，预计实施降准一次（50BP）、降息一次（10BP），操作时点大概率在5月美联储主席换届后，以“先降准配合发债、后降息”为序[20][21] - 预计2026年两会GDP增长目标可能下调至4.5%－5.0%区间，财政政策发力重心由“扩量”转向“提质”，产业政策聚焦扩大消费和支持科技创新[43][44] - 预计两会期间政策预期偏乐观，债市在两会前可能继续调整，政策落地后迎来机会，在10年期国债收益率1.85%位置布局较为安全[22][35] - 2月多数债券品种收益率下行，国内经济呈现企稳回升态势，预计2026年一季度GDP增速约为4.8%[22] - 局部战争期间，据新华社消息，2026年2月28日以色列宣布袭击伊朗，随后美国总统特朗普称美军已开始对伊朗进行军事打击[37] - 2月第4周，长线外资离场是近期恒生科技股偏弱的主因，稳定型外资流出253亿港元，灵活型外资流出143亿港元，而港股通流入315亿港元[40][41] 行业与公司 - 2026年春节档票房51.66亿元，同比下滑39.6%，主要因内容供给不足，缺乏头部IP和特效大片，但看好AI应用推动未来内容供给转型[53][55] - 电影渠道端集中度持续提升，万达院线市占率从2019年的13.0%提升至2026年的15.1%，中小影院持续出清[54] - 社服行业3月策略：政策与旺季共振，建议布局质优龙头，2026年春节假期酒店行业RevPAR同比增长30.7%[45][47] - 餐饮茶饮龙头在2026年1月及春节期表现韧性，茶饮龙头月度GMV预计仍有个位数同比增幅，海底捞春节期间翻台率预计同比增长5%以上[47] - 美国2025年四季度家庭债务总额达18.78万亿美元，逾期率4.81%，信用卡和汽车贷款逾期率处高位，但居民整体杠杆率处在2000年以来最低水平[49][50][51] - 房地产行业：“沪七条”政策通过调减限购、优化公积金贷款等进一步释放购买力，有利于打通置换链条，短期看好地产股表现[52][53] - 公用环保行业：国办发布意见，目标到2030年基本建成全国统一电力市场体系，市场化交易电量占全社会用电量70%左右[58] - 我国绿色甲醇项目大部分分布在内蒙古及东北地区，截至2025年6月底，内蒙古规划绿醇产能达1837.01万吨/年[58] - 新东方-S：聚焦高质量发展，全年收入增速指引上调[7] - 东方甄选：自营产品驱动业绩扭亏为盈，多渠道多矩阵战略成效初显[7] - 英伟达：网络业务增长强劲，B系列算力规模已达到9GW[7] - 百度集团-SW：AI新业务增速强劲，新增50亿回购、将加大资本开支[7] - 香港交易所：香港市场景气延续，盈利持续高增[7] - 利民股份：与拜耳签订16亿元供货合同，持续深化与大客户合作[7] 金融工程与固定收益 - 转债市场分歧加剧，预计资产夏普下降，3月择券需逐个梳理上涨逻辑，关注前期滞涨且有业绩支撑的细分方向，如算力租赁、储能、具身智能等[23][29] - 公募基金参与股指期货市场已形成稳定体量，2025年四季度末，持有股指期货的公募基金产品共有428只，共计期货29,853手[24] - 公募基金在股指期货持仓上呈现“多头主导”特征，多头合约市值约326亿元，空头合约市值约81亿元[24][25] - REITs市场回调，中证REITs指数全周跌0.6%，年初至今涨跌幅为+2.7%，建信天津临港港口REITs正式申报，为首单港口基础设施公募REITs[30][31][33] - 超长债方面，30年国债冲高回落，截至2月27日，30年国债和10年国债利差为44BP，处于历史偏低水平[34][35] - 主动量化策略周报显示，成长稳健组合年内满仓上涨20.53%；港股精选组合年内相对恒指超额4.08%；中证A500增强组合年内超额3.78%[8]

投资评级 - 投资评级：优于大市（维持） [1] 核心观点 - MiniMax 2.5 模型在处理复杂任务时经济性表现优秀，让无限运行复杂 Agent 在经济上可行 [3] - 公司三模态技术领先，质价比突出，2025年9月海外收入占比达73%且在欧美、中东高速增长，B端开放平台成为核心增长引擎 [6] - 考虑到近期调用量增长迅猛，上调2026/2027年收入预期，预计2025-2027年收入分别为0.70/2.08/5.14亿美元，调整幅度分别为-13%/+9%/+30% [7] 产品与技术分析 - **MiniMax 2.5 模型性能**：在编程、工具调用和搜索、办公等生产力场景表现较好，优化了模型对复杂任务的拆解能力和思考过程中 token 的消耗 [3] - **速度与成本优势**：在 SWE-Bench Verified 测试中，M2.5 比上一个版本 M2.1 完成任务的速度快了 37% [3]；在每秒输出 100 token 情况下连续工作一小时花费 1 美元，每秒输出 50 token 情况下仅需 0.3 美元，1 万美元可让 4 个 Agent 连续工作一年 [3]；按照输出价格参考，50 TPS 版本价格是 Opus、Gemini 3 Pro 以及 GPT5 等模型的 1/10-1/20 [3] - **内部应用成效**：在 MiniMax 内部真实业务场景中，整体任务的 30% 由 M2.5 自主完成，覆盖研发、产品、销售、HR、财务等职能 [4]；在编程场景，M2.5 生成的代码已占新提交代码的 80% [4] - **技术框架**：MiniMax 2.5 采用原生 Agent RL 框架，通过大规模的强化学习提升模型能力及对脚手架、环境的泛化性 [4] 平台与生态发展 - **Expert 功能**：用户可将自己擅长的技能与知识注入 Agent，沉淀具体领域的 SOP，无需考虑 Skill、SubAgent、MCP 配置及提示词编排，仅用自然语言描述任务目标即可 [5] - **生态规模**：上线以来，已有超过 1.6 万个专家 Agent 在平台上被用户创建和使用，覆盖技术开发、创意写作、办公效率、商业金融等多个专业领域 [5] - **未来迭代**：计划为专家 Agent 引入创作者定价与分成机制，以及团队内 Expert 共享功能 [5] - **MaxClaw 助手**：基于 OpenClaw 构建的云端 AI 助手，直接集成在 MiniMax Agent 网页端，为用户云端部署并运行 OpenClaw，MiniMax Agent 基础版订阅会员即可体验 [2] 财务预测 - **收入预测**：预计公司2025-2027年收入分别为0.70亿、2.08亿、5.14亿美元 [7] - **净利润预测**：预计公司2025-2027年经调整净利润分别为-3.0亿、-3.5亿、-3.1亿美元 [7] - **毛利率**：预计2025-2027年毛利率分别为15%、27%、33% [20] - **收入增长**：预计2025-2027年收入增长率分别为129%、197%、148% [20]

投资评级 - 投资评级：优于大市（维持）[1] 核心观点与投资建议 - 报告核心观点：MiniMax三模态技术领先，质价比突出，其B端开放平台已成为核心增长引擎[6] - 投资建议：建议重点跟踪开放平台调用量、AI视频用户增长趋势等[7] - 财务预测调整：考虑到递延影响，小幅下调2025年收入预期；考虑到近期调用量增长迅猛，上调2026/2027年收入预期[7] - 收入预测：预计2025-2027年MiniMax收入分别为**0.70亿美元**、**2.08亿美元**、**5.14亿美元**，调整幅度分别为**-13%**、**+9%**、**+30%**[7] - 利润预测：预计公司2025-2027年经调整净利润分别为**-3.0亿美元**、**-3.5亿美元**、**-3.1亿美元**，调整幅度分别为**+1%**、**-2%**、**-13%**[7] 产品与技术分析：MiniMax 2.5模型 - 模型性能：MiniMax 2.5（M2.5）在处理复杂任务、经济上表现优秀，在编程、工具调用和搜索、办公等生产力场景表现较好[3] - 任务效率提升：M2.5优化了模型对复杂任务的拆解能力和思考过程中token的消耗，使其能更快地完成复杂的Agentic任务；在SWE-Bench Verified测试中，M2.5比上一个版本M2.1完成任务的速度快了**37%**[3] - 成本效益显著：M2.5让无限运行复杂Agent在经济上可行；在每秒输出**100 token**的情况下，M2.5连续工作一小时只需花费**1美金**；在每秒输出**50个token**的情况下，只需**0.3美金**，即**1万美金**可以让**4个Agent**连续工作一年[3] - 价格优势：按照输出价格参考，50 TPS版本的价格是Opus、Gemini 3 Pro以及GPT5等模型的**1/10-1/20**[3] - 内部应用成效：在MiniMax内部真实业务场景中，整体任务的**30%** 由M2.5自主完成，覆盖研发、产品、销售、HR、财务等职能，且渗透率持续上升；在编程场景尤为突出，M2.5生成的代码已占新提交代码的**80%**[4] - 技术框架：MiniMax 2.5采用原生Agent RL框架，迭代核心原因是大规模的强化学习，显著提升了模型能力以及对脚手架、环境的泛化性[4] 产品生态与功能：Expert专家功能 - 功能定位：Expert（专家）功能让用户可以将自己擅长的技能与知识注入Agent，沉淀具体领域的SOP（标准作业程序）[2] - 创建便捷性：在Expert 2.0中，用户只需用自然语言描述任务目标或能力需求，Agent会根据目标完成SOP梳理、工具编排与能力配置，无需考虑Skill、SubAgent、MCP配置及提示词结构编排[5] - 生态发展：上线以来，已有**1.6万+** 专家Agent在平台上被用户创建和使用，覆盖技术开发、创意写作、办公效率、商业金融等多个专业领域[5] - 未来迭代计划：将为专家Agent引入创作者定价与分成机制，用户可为自己打造的专家设定价格，每次被调用都能获得收益；同时引入团队内Expert共享功能，让个人专业积累成为整个团队的能力基建[5] 配套产品与市场表现 - 云端助手上线：与Expert 2.0升级同步，公司上线MaxClaw，这是一个基于OpenClaw构建、直接集成在MiniMax Agent网页端的云端AI助手，为用户云端部署并运行OpenClaw，无需自备服务器或API Key，MiniMax Agent基础版订阅会员即可体验[2] - 场景化套组：针对办公、金融、编程等高频场景，在MiniMax Agent上构建了多组深度优化、开箱即用的专家套组[5] - 全球化收入结构：2025年9月，海外收入占比达**73%**，且欧美、中东地区增长迅速[6] 财务数据摘要 - 营业收入（百万美元）：2024年**31**，2025E **70**，2026E **208**，2027E **514**[20] - 毛利率：2024年**12%**，2025E **15%**，2026E **27%**，2027E **33%**[20] - 收入增长率：2024年**782%**，2025E **129%**，2026E **197%**，2027E **148%**[20] - 经调整净利润（百万美元）：2024年 **-244**，2025E **-303**，2026E **-350**，2027E **-315**[20]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 报告核心观点 - 近期中国AI大模型迎来“春节档”爆发，技术趋势已从通用聊天工具全面转向垂直生产力工具与真实Agent落地，重点体现在工业级视频生成、工程级编程以及消费办公场景 [1][13] - 竞争焦点转向效率、成本控制与场景适配，通过“红包大战”实现AI首次真正全民下沉，标志着从技术探索向规模化生活应用的不可逆转折 [1][13] - 当前市场因流动性担忧及对AI成本效益比率的关注而可能保持震荡，板块建议相对谨慎，中性配置，但AI发展仍处于Scale up和Scale out的关键加速期，底层算力基建仍在扩张 [3][15] - 视频、编程等核心领域应用落地有望加速，并拉动国内算力需求，使硬件设备、算力租赁及边缘算力分发市场受益 [2][14] 行业趋势与竞争格局 - **技术趋势转变**：从通用聊天转向垂直生产力与真实Agent落地，重点在工业级视频生成（如Seedance 2.0的多模态叙事与音画同步）、工程级编程（如GLM-5的跨文件重构与系统工程能力）及消费办公场景 [1][13] - **主要厂商定位**： - 字节跳动凭借内容创作与流量生态领跑 [1][13] - 阿里依托办事能力与全域生态强势突围 [1][13] - 智谱AI在工程级专业场景中确立领先地位 [1][13] - MiniMax与DeepSeek通过极致效率、开源策略与成本优势形成有力补位 [1][13] - **模型能力突破**： - **字节跳动Seedance 2.0**：采用统一的多模态音视频联合生成架构，支持四种模态输入，生成质量、复杂运动交互可用率、物理准确度、逼真度、可控性显著提升，更贴合工业级创作需求 [7] - **阿里千问Qwen3.5-Plus**：性能媲美Gemini 3 Pro，登顶全球最强开源模型，核心突破在于混合注意力机制、极致稀疏MoE架构（以不足5%的激活参数调动3970亿总参数），API价格低至每百万Token 0.8元，仅为Gemini的1/18 [9][10][11] - **智谱GLM-5**：参数规模从355B（激活32B）扩展至744B（激活40B），预训练数据量提升至28.5T，集成稀疏注意力机制，在大型编程任务中对标顶尖闭源模型，在Artificial Analysis智能水平榜单位居全球第四、开源第一，在Agentic榜单位列全球第三 [11] - **MiniMax 2.5**：定位“原生Agent生产级模型”，展现“原生Spec能力”，M2.5-lightning版本支持100 TPS以上输出速度（是主流模型的2倍左右），输入价格约0.3美元/百万Token，输出约2.4美元/百万Token，成为速度最快的国产模型之一 [12] 投资机会与受益领域 - **算力基础设施**：应用发展加速增加token需求，底层算力基建仍在扩张期，坚定看好Scale up的柜内光升级，电源、液冷等产业领域向国产厂商升级替代机遇，国产算力（芯片、交换机、服务器等）需求放量，以及CSP厂商资本开支加速带来的算力租赁和AIDC相关市场机遇 [3][15] - **具体受益标的**： - **算力租赁与第三方数据中心**：光环新网、数据港、润泽科技、协创数据、东阳光、大卫科技、奥飞数据、网宿科技、宝信软件 [2][14][15] - **边缘算力**：网宿科技、优刻得、首都在线、青云科技、移远通信、美格智能及边缘计算高算力SoC类芯片厂商 [2][14][17] - **光网络升级**：光模块及光放大器（光迅科技、华工科技、天孚通信、中际旭创、新易盛、德科立）、激光器（源杰科技、长光华芯） [16] - **算力&通信基础设施**：运营商（中国移动、中国电信、中国联通）、设备商（中兴通讯、紫光股份）、配套服务商（英维克、新雷能、高澜股份） [15] - **商业航天与低轨卫星**：重点推荐低轨卫星相关的各组件及芯片供应商 [3][15] - **卫星互联网&低空经济**：受益标的包括5G-A通感一体化产业链（中兴通讯、通宇通信、灿勤科技）、短波超短波与无线中继产业链（海格通信、烽火电子、七一二、海能达）、低轨卫星通信产业链（海格通信、上海瀚迅）、北斗产业链（华测导航、海格通信）、IMU产业链（华依科技、芯动联科、理工导航）、激光雷达产业链（炬光科技） [17] - **产业智能制造**：受益标的包括数字孪生（能科科技、赛意信息、云鼎科技、索辰科技）、工业交换机（三旺通信、映翰通）、能源互联网（金卡智能、威胜信息）、控制器（拓邦股份）、云会议（亿联网络） [18][19] - **信息安全**：受益标的包括综合型安全厂商（紫光股份、奇安信、深信服、星网锐捷）、专网领域（海能达、海格通信、七一二、佳讯飞鸿） [19] - **液晶面板**：TCL科技 [19]