报告行业投资评级 - 优于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 持续看好游戏板块机会，关注暑期档及AI应用板块机会，短期业绩周期向上，中长期持续看好AI应用及IP潮玩 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 本周表现回顾 - 本周（6.30 - 7.6）传媒行业上涨2.39%，跑赢沪深300（1.54%）和创业板指（1.50%），涨幅靠前的有吉比特、巨人网络等，跌幅靠前的有慈文传媒、三维通信等，在所有板块中涨跌幅排名第6位 [1][11][12] 重点关注 - 苹果调整欧盟应用商店规则，为开发者开辟更广阔空间 [2][15] - 微信支付推出MCP功能，允许AI与用户互动时直接支付，为AI商业化铺平道路 [2][16] - MiniMax推出全球首个开源大规模混合架构推理模型MiniMax - M1，在全球开源模型评测中排第二 [2][16] - 谷歌推出全新AI工具套件Gemini for Education，面向学校免费开放，协助师生教学 [2][17] 本周行业数据更新 电影票房表现情况 - 本周（6月30日 - 7月6日）电影票房6.82亿元，票房前三为《侏罗纪世界：重生》（2.75亿元，占比40.4%）、《名侦探柯南：独眼的残像》（1.18亿元，占比17.3%）、《F1：狂飙飞车》（0.85亿元，占比12.5%），下周将上映《聊斋：兰若寺》《八戒之天蓬下界》《超人》 [2][17][19] 电视剧(网剧） - 本周《以法之名》《锦绣芳华》《临江仙》《折腰》《书卷一梦》等网络剧居前 [22][24] 综艺节目 - 本周《奔跑吧第九季》《歌手2025》《新说唱2025》《哈哈哈哈哈第五季》《中餐厅非洲创业季》排名居前 [2][23][25] 游戏 - 2025年5月中国手游收入前三为点点互动《Whiteout Survival》、柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》和腾讯《PUBG MOBILE》，本周《王者荣耀》《和平精英》在iOS游戏畅销榜排名居前，《心动小镇》和《崩坏：星穹铁道》在相关榜单排名居前 [2][26][29] 数字藏品（NFT） - 截至2025年7月6日，最近7日海外数字藏品成交额前三为BoredApeYachtClub、CryptoDickbutts S3和Habbo Avatars [32][33] 行业新闻 - 字节跳动开源Trae - Agent，支持自然语言驱动编程任务自动化，提升开发效率 [33][34] - DeepMind推出Crome，提升大型语言模型对人类反馈的对齐能力 [35] 上市公司动态更新 - 2025年第二季度，游族转债因转股减少181.7万张，转股数量为1798.9万股，截至6月30日，剩余数量为499.9万张，剩余金额为4.99亿元 [36] 投资建议 - 基本面底部改善，关注游戏、广告媒体、影视等板块，把握个股α，如游戏板块推荐恺英网络等，媒体端关注分众传媒等，影视关注万达电影等，关注国有出版板块 [3] - 行业β持续看好高景气的IP潮玩以及从0到1阶段的AI应用，IP潮玩推荐泡泡玛特等，AI应用关注游戏、玩具等方向，2B/2G关注营销、教育等领域，2C关注AI游戏、AI玩具等领域 [3]

同时，他认为在《黑神话：悟空》《PUBG Mobile》等国产游戏的制作品质广受全球玩家好评的背景 下，国产游戏在全球多地区的发行效率也应获得"匹配性"提升，从而在海外市场迸发出更大的动能。游 戏厂商不仅需要考虑短线的获量转化成效，更应布局长线的精细化运营，构建品牌护城河，搭建稳定的 社群生态与付费人群触达渠道。以《Honor of Kings》《Arena Breakout》等合作为例，其通过虎牙海外 联运带来的日新增注册用户可超一万，用户质量位居三方渠道首位。 虎牙搭建的海外发行能力与单纯依赖三方资源的海外发行不同。结合运营团队在东南亚、中东、欧洲等 全球多地区积累的本地化资源，虎牙通过"自营"手段覆盖内容生态、用户生态、市场营销、渠道分发、 支付变现等全环节，可系统性为"出海"游戏解决从初期起量到中长期增长、直播与视频内容矩阵、支付 与商城等环节问题。目前，虎牙旗下海外产品矩阵聚集了超千万忠实用户，签约主播数过万，合作的直 连头部KOL超三千，在Facebook、Discord等平台的私域粉丝用户超百万。以《PUBG Mobile》合作为 例，虎牙结合关键的赛季与节日节点，为游戏定制付费活动与用户破冰方 ...

发展历程与市场规模 - 国产游戏出海经历四个阶段：2012年前端游试水东南亚（剑侠情缘占越南网游市场95%份额）[12]；2012-2018年SLG手游爆发（列王的纷争登顶70国收入榜首）[14]；2018年后全品类时代（原神全球收入超26亿美元）[18]；2024年3A大作引领文化出海（黑神话悟空销量2800万套创90亿元收入）[21][22] - 2024年国产自研游戏海外收入达185.57亿美元，占全球市场份额11%[1][6][23] - 未来趋势包括精品内容输出（明末渊虚之羽Steam预售全球第七）、跨境并购扩充IP库、全生态链出海（VR/电竞赛事/云游戏技术）[27] 区域市场格局 - 美日韩三大传统市场贡献57.27%收入（美国31.06%/57.46亿美元，日本17.32%/31.98亿美元，韩国8.89%/16.47亿美元）[28]，但增速分化（韩国增长16.4%，美国停滞）[38] - 欧洲成为"第四极"市场，规模245亿欧元（约1935亿元），玩家平均年龄32岁，女性占比46.7%且付费转化率高34%[94][96][97] - 新兴市场特征：东南亚6.5亿人口形成4亿移动用户池[93]，中东沙特ARPPU达270美元[93]，拉美休闲游戏需求快速增长[106] 硬件生态与文化偏好 - 中国手游占比73.13%显著高于全球52.25%水平，PS5保有量600万台仅为全球7510万台的8%[40][41] - 区域类型偏好：美国博彩类占28.9%流水[48]，欧洲SLG占33.7%[52]，日本RPG占52%份额[56] - 消除类与策略类在超60%市场建立优势，具备跨文化普适性[2][56] 产业链与企业策略 - 产业链形成"研发-本地化-渠道"三层体系，研运一体模式可留存70%流水，与发行商合作则分成10%-20%[71][86] - 头部企业分化：腾讯网易多品类布局（PUBG Mobile年收入26亿美元）[18]，莉莉丝等垂直赛道单款产品贡献率超80%[84] - 中游运营海外迁移趋势明显，超半数企业设立区域分部整合当地人才与税收政策[75] 商业模式与新兴机遇 - 高成本项目依赖直接付费：主机游戏买断价突破70美元，研发商获平台分成后70%收益[89]；轻型游戏76%收入来自广告变现但承受45%以上渠道分成[70] - 新兴市场突破需深度本地化：东南亚融合神话传说元素，中东遵守伊斯兰教义规范（如角色形象设计）[93] - 爆款产品效应显著：原神双平台收入超26亿美元[18]，黑神话悟空推动开发商跻身Steam发行商TOP12[22]

报告行业投资评级 - 传媒行业投资评级为“优于大市”且维持该评级 [1][5] 报告的核心观点 - 短期业绩周期向上，中长期持续看好AI应用及IP潮玩 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周表现回顾 - 本周（6.23 - 6.27）传媒行业上涨3.21%，跑赢沪深300（1.95%），跑输创业板指（5.69%），在所有板块中涨跌幅排名第17位 [1][12] - 涨幅靠前的公司有欢瑞世纪、冰川网络等，跌幅靠前的有联建光电、ST返利等 [1][12] 重点关注 - 6月发放国产、进口版号分别为147款、11款，创年内新高，涉及恺英网络、三七互娱等公司产品 [2][16] - 字节跳动与上海交大联合推出ProtoReasoning框架，提升大语言模型跨领域推理能力 [2][17] - 小米官宣AI眼镜，具备多种功能，重量40g，定价1999元起 [2][17] - OpenAI宣布2025年10月6日在旧金山举行开发者大会 [2][18] 本周行业数据更新 电影票房表现情况 - 本周（6.23 - 6.29）电影票房4.91亿元，《名侦探柯南：独眼的残像》《酱园弄·悬案》《F1：狂飙飞车》票房排名前三 [3][18] - 下周将有5部电影上映，《侏罗纪世界：重生》《恶意》《无名之辈：否极泰来》猫眼想看人数分别为31.2万、7.2万、3.0万 [20] 电视剧(网剧） - 本周《书卷一梦》《藏海传》《以法之名》等网络剧排名居前 [24] 综艺节目 - 本周《奔跑吧第九季》《歌手2025》《开始推理吧第三季》等综艺节目排名居前 [3][26] 游戏 - 2025年5月中国手游收入前三名是点点互动《Whiteout Survival》、柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》和腾讯《PUBG MOBILE》 [3][29] - 本周《王者荣耀》《和平精英》在iOS游戏畅销榜排名居前，《心动小镇》和《仗剑传说》在安卓游戏热玩榜排名居前 [32][33] 数字藏品（NFT） - 截至2025年6月29日，海外数字藏品市场最近7日成交额前三名为Milady、LoudPunx和Cool Cats [34] 行业新闻 - Clikka AI上线，可单张图像生成高质量产品照片，适合中小电商等 [35][36] - 可灵AI推出“视频音效”功能，实现“所见即所听”沉浸体验 [37] 上市公司动态更新 - 三七互娱进行董事会换届选举，提名相关董事候选人 [38] - 博纳影业持股5%以上股东及其一致行动人计划减持不超过4097.6万股，占总股本不超过3.0% [39] 投资建议 - 短期业绩周期向上，关注游戏、广告媒体、影视等板块，把握个股α，如恺英网络、分众传媒等 [4] - 中长期持续看好AI应用及IP潮玩，IP潮玩推荐泡泡玛特等，AI应用关注多领域机会 [4]

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 25年6月20日，作为中国游戏产业研究院战略合作伙伴，伽马数据公布25M5中国游戏产业市场规模、中国 自研游戏出海市场规模等跟踪数据。 本土：中国游戏市场延续较高景气度，新品贡献有所增强 根据伽马数据，25M5中国游戏市场实际销售收入达280.51亿元，同比增长9.86%，环比增长2.56%。相比 25Q1（同比+17.99%）及25M4（同比+21.93%）有所放缓，但仍保持较快增长。25M5重点新品上线节奏 加快，市场驱动因素由依赖长线产品商业化逐步转向新品增量拉动，新老产品协同支撑行业增长。 25M5中国移动游戏市场实际销售收入达211.77亿元，同比增长11.96% 1）逐步开始有重点新品上线，多款月流水破千万元。据七 ...

游戏版号发放 - 6月国产网络游戏版号数量达147个，进口版号11款，创近几年新高[1] - 腾讯、网易、巨人、4399、冰川等上市公司及莉莉丝、波克科技等初创企业获得版号[1] - 重点游戏包括腾讯《穿越火线：虹》和网易《无主星渊》[1] - 2025年发放趋势显示版号数量可能接近或超过2019年水平[1] 行业回暖与增长 - 5月中国游戏市场规模280.5亿元，同比增长9.9%[1] - 中国自主研发游戏海外市场收入15.8亿美元，同比增长6.9%[1] - 机构认为行业竞争格局改善，估值具备吸引力[1] 政策支持 - 浙江省推出20项措施支持游戏出海，覆盖产业、平台、生态等领域[2] - 北京市提出加强精品创作扶持，建立网络游戏重点选题库[2] - 政策推动AI、AIGC技术与游戏产业深度融合[2] AI技术应用 - 腾讯发布混元游戏视觉生成平台，提升游戏美术设计效率数十倍[3] - 华创证券看好AI Agent、AI陪伴、AI多模态等方向商业化加速[3] - 开源证券认为AI持续赋能将推动游戏板块业绩拐点[3] 公司表现 - 腾讯一季度网络游戏收入595亿元，国际市场收入166亿元同比增长23%[4] - 网易一季度营收288亿元同比增长7%，归母净利润103亿元同比增长30%[4] - 中手游新作《代号：暗夜传奇》将于2025年上半年上线[4][5]

每经记者｜李宇彤 每经实习编辑｜余婷婷 ｜2025年6月17日 星期二｜ NO.1 柠檬微趣《Gossip Harbor》夺得5月出海手游榜第二 6月16日，韩国Nexon公司旗下休闲类赛车竞速游戏《跑跑卡丁车》的续作《跑跑卡丁车：漂移》发布 停运公告。该游戏于2023年1月上线，运营不到两年半。游戏总监赵在允表示："Nexon和Nitro Studio长 期以来一直在为跑跑卡丁车IP（知识产权）的永续性和未来寻找新方向，长远来看我们认为很难提供能 让赛车手们满意的服务，因此决定结束《跑跑卡丁车：漂移》的游戏服务。" 点评：《跑跑卡丁车：漂移》运营不足两年半便停运，反映出游戏产品生命周期管理的重要性。此事件 或引发市场对同类竞速游戏项目运营策略的关注，投资者可能更谨慎评估休闲游戏公司新产品的长期运 营能力，对休闲游戏板块的估值逻辑带来一定影响。 NO.3 网易《逆水寒》上线休闲竞技玩法"逆水侠棋" 6月15日，网易《逆水寒》宣布将带来休闲竞技新玩法"逆水侠棋"。"逆水侠棋"是将经典自走棋规则与 逆水寒世界观深度融合的新玩法，从玩法上来看和腾讯自走棋游戏《金铲铲之战》相似。据官方介 绍，"逆水侠棋"将在6月27 ...

中国手游海外市场表现 - 2025年5月中国手游出海收入榜TOP5中小游戏品类占据三席 [1] - 点点互动旗下《Whiteout Survival》继续占据榜首 柠檬微趣《Gossip Harbor》首次升至第2名 点点互动新游《Kingshot》从4月第14名跃居第5名 [1] - 小游戏品类表现强劲主要由于国外市场存在空白 国产小游戏填补了该领域并具备增量市场属性 [3] 点点互动产品表现 - 《Whiteout Survival》延续爆款势头 持续占据出海收入榜榜首 [3] - 新游《Kingshot》上线三个月即跻身收入榜第五名 5月收入环比翻倍 夺得出海手游收入增长榜冠军 截至6月8日累计收入突破7500万美元 [4] - 《Kingshot》采用中世纪王国背景的4X策略玩法 结合轻度放置塔防机制 操作简易且具备自动战斗系统 [3] 柠檬微趣产品表现 - 《Gossip Harbor》首次击败腾讯《PUBG MOBILE》夺得收入榜亚军 [4] - 该游戏创新性融合合成玩法与励志剧情 5月海外收入环比增长8% 同比大涨254% [5] - 另一款合成手游《Seaside Escape》也进入出海收入榜TOP15 [4] 叠纸网络产品表现 - 《恋与深空》5月海外收入环比增长24% 跻身收入榜第10名 收入增长榜第3名 [5] - 截至6月8日全球累计收入达6.5亿美元 海外市场收入占比首次超过中国iOS市场达52% 美国贡献19%全球总收入 [6] 其他厂商产品表现 - 米哈游《原神》因5.6版本上线 5月海外收入激增57% [6] - 库洛游戏《鸣潮》因海外服一周年庆典 当月收入环比增长约30% [7]

报告行业投资评级 - 传媒行业投资评级为优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 短期业绩周期向上，中长期持续看好AI应用及IP潮玩 [3][36] 根据相关目录分别进行总结 本周表现回顾 - 本周（6.2 - 6.6）传媒行业上涨3.50%，跑赢沪深300（1.73%）和创业板指（3.17%） [1][12] - 涨幅靠前的有*ST惠程、游族网络等，跌幅靠前的有荣信文化、光线传媒等 [1][12] 重点关注 - OpenAI与印度政府启动AI教育合作，将向印度平台贡献AI教育内容 [1][16] - 字节跳动发布图像编辑模型SeedEdit3.0，能处理并生成4K分辨率图像 [1][17] - PixVerse推出国内版“拍我AI”，可快速生成高质量视频内容 [1][17] - 快手可灵AI与网易《逆水寒》手游达成深度合作，提升游戏社交玩法 [1][18] 本周行业数据更新 电影票房表现情况 - 本周（6月2日 - 6月8日）电影票房3.55亿元，《碟中谍8：最终清算》等票房排名居前 [2][18] - 下周有3部电影即将上映，《新·驯龙高手》等猫眼想看人数分别为18.2、2.3、0.7万 [20] 电视剧(网剧） - 本周《藏海传》《临江仙》等网络剧排名居前 [23] 综艺节目 - 本周《无限超越班第三季》《哈哈哈哈哈第五季》等综艺节目排名居前 [2][24] 游戏 - 2025年4月中国手游收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、腾讯《PUBG Mobile》和米哈游《崩坏：星穹铁道》 [2][27] - 本周《王者荣耀》《和平精英》在iOS游戏畅销榜排名居前，《心动小镇》等在安卓游戏热玩榜排名居前 [28][29][32] 数字藏品（NFT） - 截至2025年6月8日，海外数字藏品市场最近7日成交额前三名为Milady、Redacted Remilio Babies和ZuckBots [30] 行业新闻 - AMD收购AI软件优化初创公司Brium，推动构建高性能、开放的AI软件生态系统 [31] - AI搜索引擎Perplexity 5月收到7.8亿次查询，每月用户增长率超20% [33] 上市公司动态更新 - 奥飞娱乐参与投资的基金已募集完毕并完成备案 [34] - 丝路视觉董事、高级管理人员丁鹏青及田万军拟减持股份 [35] 投资建议 - 主题上持续看好AI应用端机会，把握豆包产业链等垂直应用领域 [36] - 基本面底部改善角度推荐游戏、影视、媒体等板块相关标的，看好IP谷子产业，推荐出版板块 [3][36]

近日，外媒Mobilegamer.biz发布了2025年5月的全球手游收入榜。（注：数据来源AppMagic，统计范围不包 括第三方安卓渠道、网页商店及广告收入，且已扣除平台分成） 《Pokémon TCG Pocket》5月收入再次突破8000万美元大关——这款游戏的收入高度依赖于新卡包的发布，它 在2月和3月曾为宝可梦公司带来近1亿美元的收入，随后在4月降至7000多万美元，5月又再次回升。 排名第九和第十的两款游戏分别是《金币大师》和《SD高达G世代永恒》。万代南梦宫的《SD高达G世代永 恒》在4月推出后就迅速崛起，5月收入约4400万美元，70%以上来自日本市场。 | | Honor of Kings Tencent | $184m | | --- | --- | --- | | | Whiteout Survival Century Games | $137m | | | LastWar | $133m | | | FunFly | | | | Royal Match | $127m | | | Dream Games | | | | PUBG Mobile Tencent | $119m | | ...