AI赋能黄金行业 - AI通过"数据+算法+算力"三位一体模拟人类智慧 正在重塑黄金行业生态 腾讯元宝AI展示了搜索 识图 写作 语音对话等核心能力 [3] - AI技术可切实提升黄金行业效率与创新 并非遥不可及的前沿概念 尤其在珠宝设计和销售场景具有落地价值 [3] AI设计应用 - 优化提示词是获取优质设计方案的关键 需包含风格 元素 材质 目标人群等精准信息 案例显示优化后的24k黄金水滴吊坠提示词使设计效果显著提升 [4] - 腾讯混元模型支持AI辅助3D珠宝设计 生成文件可直接导入3D打印 缩短设计验证周期 相比传统设计更擅长整合市场趋势与消费者偏好 [5] AI销售与运营 - AI可生成专业销售话术 包含情感共鸣 市场数据 品牌承诺等要素 例如针对新婚夫妇的30克素圈手镯销售场景 [7] - 短视频 直播等新媒体运营中 AI可提供策略支持 需结合实际场景提供有价值信息而非简单套用模板 [7] 行业转型机遇 - 黄金珠宝店和打金店通过AI应用可实现弯道超车 尤其在设计师提示词体系 导购话术设计 新媒体运营等维度 [3][7] - 专业PROMPT框架包含明确目的 角色 输出要求 背景信息 修正指令等步骤 通过案例演示提升实操性 [7]

中国芯片行业IPO热潮 - 近10家国产GPU企业如摩尔线程、沐曦等进入上市流程 呈现营收增长但持续亏损状态 [1] - 中国AI芯片市场规模预计达3500亿人民币 理论可容纳35家年营收百亿级企业 [1] - 行业面临代工产能受限、生态构建不足等挑战 需在B端AI或C端图形领域寻求差异化竞争 [1] Meta AI战略升级 - 成立"超级智能实验室"整合基础研究、大模型开发和产品团队 由Alexandr Wang领导 [2] - 从OpenAI等挖角11位顶尖人才 华人占比超半数 含GPT-4o和Gemini核心成员 [2] - 计划投入数千亿美元 目标一年内推出超越Llama系列的下一代领先模型 [2] 微软AI编程工具开源 - GitHub Copilot Chat开源 支持Agent编程模式和多步骤任务自动化 [3] - 具备代码补全、自然语言交互功能 开源后迅速获1200颗GitHub星标 [3] - 支持MCP协议扩展第三方集成 用户保留对智能体的控制权 [3] 腾讯元宝AI功能升级 - 新增图文并茂文档总结功能 基于DeepSeek模型智能匹配原文图表 [4][5] - 支持行业报告重点提炼、外文资料翻译解读等场景 可一键导出至腾讯文档 [5] 上交大AI竞赛突破 - ML-Master智能体以29.3%奖牌率登顶OpenAI MLE-bench 达Kaggle特级大师水平 [6] - 采用"探索-推理深度融合"机制 在75个任务中实现93.3%有效提交且计算效率翻倍 [6] 华为与阿里技术开源 - 华为开源Omni-Infer框架 支持昇腾平台 实现PD分离部署和系统级QPM优化 [8] - 阿里开源ThinkSound音频模型 采用三阶思维链架构 精确捕捉视频动态细节 [7] 亚马逊AI业务布局 - AWS AI业务已创收数十亿美元 推理工作负载占比将达80-90% [11] - 建设史上最大AI训练集群Project Rainier 部署性能提升5倍的Tranium Two处理器 [11] 彼得·蒂尔技术观点 - 认为1970年代以来仅数字技术有突破 物理世界进步停滞威胁社会稳定 [12] - 主张在生物科技、核能等领域承担风险 突破过度监管文化 [12] - 指出AI价值在于解决物理世界问题 当前进展可能不足以终结技术停滞 [12]

游戏板块市场表现 - 6月24日早盘游戏板块持续拉升 游戏ETF（159869）盘中上涨3.22% [1] - 持仓股全线飘红 冰川网络、电魂网络、掌趣科技、盛天网络、富春股份涨幅居前 [1] AI应用动态 - 海外AI进展：Mistral AI推出Mistral Compute云平台 谷歌更新Gemini 2.5三个版本模型 OpenAI计划夏季推出GPT-5 Midjourney发布首个AI视频生成模型V1 [1] - 国内AI进展：豆包上线"AI播客"功能 MiniMax推出开源混合架构推理模型M1 腾讯元宝上线AI编程模式 MiniMax发布视频生成工具Hailuo02 [1] 政策支持 - 北京印发《关于促进北京市游戏电竞行业高质量发展的支持办法（暂行）》 推动人工智能、AIGC与游戏电竞产业深度融合 [1] - 政策要求加快技术成果在游戏研发、运营等环节的创新应用 [1] 行业投资机会 - 游戏板块受AI、内容、商业化模式变革多重催化 具备投资潜力 [2] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数 可布局动漫游戏产业A股上市公司 [2]

58同城裁员 - 58同城近期大规模裁员涉及TEG、LBG等多个部门，裁员比例20-30% [3] - 裁员按N+1标准赔偿，流程迅速且未提前通知 [3] MiniMax赴港IPO - AI独角兽MiniMax考虑赴港IPO，目前处于初步筹备阶段 [4] - 2024年3月获6亿美元A轮融资，投后估值25亿美元，由阿里巴巴领投 [4] - 实际估值已超过25亿美元 [4] 奥迪调整电动化战略 - 奥迪撤回2033年停售燃油车计划，不再设定明确终止时间表 [4] - 2024-2026年将推出新内燃机和插电混动车型系列 [5] - 奥迪将牵头开发大众集团中大型车型平台架构与软件系统 [5] 京东进军酒店旅游 - 京东发布公开信正式进军酒店旅游行业，推出"京东酒店PLUS会员计划" [5] - 酒店商家可享最高三年0佣金 [5] - 京东计划通过供应链整合优化餐饮酒旅行业成本 [5] 美团外卖市占率 - 美团外卖日均支付订单维持在9000万量级，市占率约70% [5] OpenAI与Meta人才竞争 - Meta曾以1亿美元签约奖金及更高薪酬方案挖角OpenAI员工 [5] - OpenAI表示核心员工未接受Meta邀请 [5] 当当网创始人动态 - 李国庆与俞渝达成财产分割和解，俞渝获得当当网控制权 [6] - 李国庆宣布再婚并计划布局AI应用 [6] 无锡尚德破产重整 - 无锡尚德太阳能电力有限公司再次进入预重整程序 [8] 小商品城稳定币布局 - 小商品城评估申请香港稳定币牌照，旗下"义支付"关注跨境支付解决方案 [8] 小米YU7配置 - 小米YU7全系标配激光雷达、800V快充和长续航 [9] - 卢伟冰表示价格不会便宜，重点在技术竞争 [9] 汇丰办公政策调整 - 汇丰考虑强制员工每周返办公室至少3天 [10] 蔚来芯片业务融资 - 蔚来计划为芯片自研部门引入战略投资者，保持控制权 [14] - 可能设立员工持股平台或直接引入外部资金 [14] 京东外卖扩张 - 京东计划本季度末将全职外卖骑手扩招至15万人 [16] - 目前日订单破2500万单，品牌餐饮门店入驻超150万家 [16] 亚马逊AI裁员计划 - 亚马逊CEO称未来数年将因AI应用减少员工总数 [16] 圣贝拉香港IPO - 产后护理品牌圣贝拉香港IPO发行价定为每股6.58港元 [18] 富卫集团上市进展 - 李泽楷旗下富卫集团通过港交所聆讯，近三年亏损超10亿美元 [18] 黑芝麻智能收购 - 黑芝麻智能拟收购一家AI芯片企业，目标公司专注汽车智能化及端侧AI应用 [18] 恩智浦收购完成 - 恩智浦完成对TTTechAuto的收购，加强软件定义汽车领域布局 [18] 软通智算融资 - 软通智算完成超亿级A轮融资，由盛景嘉成创投领投 [18] 欧冶半导体融资 - 欧冶半导体完成亿元人民币B3轮融资，舜宇产业基金领投 [19] 帕西尼感知科技融资 - 帕西尼感知科技完成数亿元A轮融资，资金用于触觉感知技术迭代及具身智能研发 [19] MiniMax视频生成工具 - MiniMax发布视频生成模型Hailuo 02，支持1080p原生视频创作 [20] 菜鸟无人车预售 - 菜鸟新款无人车GT-Lite预售价1.68万元，支持L4级无人驾驶 [23] 本田电动概念车 - 本田发布Super EV电动概念车预告，采用K-Car造型设计 [25] 智能眼镜市场 - 一季度中国智能眼镜出货量同比增长116.1%，AR/VR市场重心向AR&ER转移 [27] 新能源车零售数据 - 6月上半月新能源车零售40.2万辆，渗透率达57% [27]

中国-中亚峰会 - 国家主席习近平出席第二届中国－中亚峰会并签署永久睦邻友好合作条约，推动共建"一带一路"高质量发展，签署12份合作文件涵盖绿色矿产、贸易畅通等领域 [2] 陆家嘴论坛 - 2025陆家嘴论坛主题定为"全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展"，央行行长等金融管理部门负责人将发表演讲并发布重大金融政策 [2] 中东局势 - 以色列袭击伊朗导致军事冲突升级，外交部组织撤离在伊朗和以色列的中国公民 [2] - 特朗普施压伊朗引发市场猜测美国可能直接参与袭击，导致霍尔木兹海峡运费飙升24% [3][15] 科技创新与产业政策 - 国务院国资委部署国企改革深化提升行动，重点推动科技创新与产业创新融合，应用人工智能等技术 [4] - 国务院副总理张国清强调完善首台套装备支持政策，规范平台经济规则算法 [3] 资本市场表现 - A股窄幅整理，上证指数跌0.04%，市场成交额1.24万亿元，脑机接口概念领涨 [5] - 恒生指数跌0.34%，南向资金净买入63亿港元，年初至今累计净买入超6900亿港元创同期新高 [5] - 科创板上市公司达588家，总市值6.80万亿元，2024年研发投入1680.78亿元超净利润2.5倍 [5] IPO与上市动态 - 科创板新增受理CPU厂商兆芯集成IPO，拟募资41.69亿元 [6] - 港交所CEO表示中概股回港上市香港流动性充足，2018年以来33家中概股赴港总市值超七成 [6] - 海天味业香港IPO定价36.3港元筹资101亿港元 [6] - 曹操出行启动招股拟募资18.53亿港元 [7] 行业动态 - 国内成品油价格年内第5次上调，汽柴油每吨分别涨260元和255元 [10] - 生猪生产调控目标拟将能繁母猪存栏量调减100万头至3950万头 [10] - 北京市将智能家居产品纳入以旧换新补贴范围，每件最高补贴2000元 [10] - 国内首个人形机器人全产业链专业展将于6月20日在杭州召开 [10] 科技与AI进展 - MiniMax开源推理模型MiniMax-M1，算力成本约53万美元 [12] - 阿里巴巴开源Qwen3全系列32款MLX量化模型 [12] - 腾讯元宝上线AI编程模式提升编程效率 [12] - OpenAI与微软合作关系濒临破裂，讨论指控微软反竞争行为 [12] 上市公司公告 - 邮储银行完成1300亿元A股定向增发 [9] - 中油资本拟出资6.55亿元增资昆仑资本投资可控核聚变项目 [9] - 京东方A拟收购彩虹光电30%股权 [9] - 达梦数据预计上半年营收同比增长40.63%-45.74% [9] 全球市场 - 美国三大股指全线收跌，道指跌0.7%，纳指跌0.91% [17] - 欧洲三大股指下跌，德国DAX指数跌1.12% [17] - 美油主力合约涨4.97%报73.74美元/桶，布油涨4.96%报76.86美元/桶 [22] - COMEX黄金期货跌0.32%报3406.50美元/盎司 [22]

巨头动态 - 阿里离职员工元安发布万字长文指出内部积弊、短期主义、战略不清等问题 马云回应称阿里在变化中并祝福其发展 [2] - 阿里巴巴工程师春节无休追赶AI浪潮 蔡崇信承认公司在AI领域落后于DeepSeek [3] - 京东物流在沙特已组建上千人团队 开启本地配送服务 [5] - 喜马拉雅承诺并购后保持品牌、产品、管理团队和战略"四不变"原则 [4] 人工智能进展 - 英伟达计划在欧洲建造全球首个工业AI云 德国总部工厂将配备10000个GPU [7] - OpenAI推迟首个开放模型发布至夏季晚些时候 因需额外时间完善 [5] - 腾讯"元宝AI"升级 可理解视频号内容并生成摘要 基于混元大模型多模态能力 [6] - 3D大模型公司VAST获数千万美元Pre-A+轮融资 发布AI驱动3D工作台Tripo Studio [11] 资本市场 - 影石创新科创板首日大涨271.48% 市值突破700亿元 募资19.38亿元创2025年科创板纪录 [9] - AI初创公司Glean估值跃升57%至72亿美元 两年内完成三轮融资 [10] - 甲骨文2025财年营收574亿美元(增长8%) 净利润124亿美元 宣布每股0.5美元股息 [8] 产品发布 - 华为Pura 80系列最高售价10999元 近十年研发投入达12490亿元 [12] - 火山引擎豆包大模型1.6价格降至2.6元/百万tokens 较前代下降63% [13] - Snap宣布2026年推出轻量级AR智能眼镜 支持AI辅助功能和三维空间交互 [14]

大公司： 携程加速全球化布局，在伦敦、东京等23国75城开放超1100个海外岗位 36氪获悉，面对国内市场新玩家活跃，携程加速全球化布局。近期携程在伦敦、东京等23国75城开放超 1100个海外岗位，涵盖酒店、度假等业务线。同步设立10亿元旅游创新基金，并与泰国、马来西亚等酒 店集团达成战略合作。2025年Q1携程国际平台Trip.com预订量同比增超60%，CEO孙洁称未来3-5年海 外收入占比目标翻倍。业内人士指出，新兴平台短期难撼动携程等头部OTA的供应链与服务优势，行业 正形成"本土深耕"与"全球拓展"的错位竞争格局。 腾讯云数据库TDSQL获得中国专利金奖 36氪获悉，腾讯在基础软件领域的持续重投入结出硕果。近日，从国家知识产权局获悉，腾讯云数据库 TDSQL的核心专利"数据库事务处理方法、装置及服务器"荣获第二十五届中国专利金奖。公开数据显 示，截至2025年3月底，腾讯已累计投入研发资金超过3400亿元，并在全球主要国家和地区申请专利超 8.6万件、专利授权数量超过4.6万件。 百度爱采购发布B2B行业智能体，10秒生成百条视频，20+语种打通全球商机 36氪获悉，6月11日，百度爱采购数智大会 ...

腾讯控股1Q25业绩表现 - 1Q25公司实现Non-IFRS净利润613亿元（yoy+22%，vs预期+18%）[2] - 营收1,800亿元（yoy+13%，vs预期+10%），经营利润576亿（yoy+10%，vs预期+13%）[2] - 毛利率55.8%超预期（vs预期53.9%），受益于高毛利率业务（本土游戏、小游戏、视频号等）及支付/云服务成本优化[3] - 一般及行政费用337亿差于预期（含40亿一次性重组开支），销售费用79亿（费用率4.4%）好于预期[3] - 分占联营公司盈利46亿元vs预期59亿元，或受拼多多等投资标的盈利下修拖累[3] - capex 275亿元（yoy+91%，qoq-25%），占收入比15.3%高于24Q4指引low-teens，主因AI战略投入及硬件交付季节性波动[3] 分业务表现 营销服务 - 收入319亿元（yoy+20%，vs预期+16.5%），视频号、小程序及搜一搜广告需求强劲，AI升级及微信交易生态优化驱动[4] 游戏业务 - 本土市场游戏收入429亿元（yoy+24%，vs预期+17%），《王者荣耀》《和平精英》贡献增量，《三角洲行动》4月DAU超1200万[4] - 海外市场游戏收入166亿元（yoy+23%，vs预期+13%），《荒野乱斗》《PUBG M》表现突出[4] - 递延收入1229亿元（qoq+23%）为后续增长提供支撑[4] 社交网络 - 收入326亿元（yoy+7%，vs预期+6%），手游虚拟道具、音乐付费及小游戏服务费增长驱动[4] 金融科技及企业服务 - 收入549亿元（yoy+5%）符合预期，理财/消费贷、云服务及电商技术服务费为主要驱动力[4] 用户生态 - 微信+WeChat月活14.0亿（yoy+3%，vs预期+2%），微信小店交易额快速增长，AI功能提升交互体验[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价614.34港币 [1][4][6] 报告的核心观点 - 腾讯1Q业绩营收同比增长13%，经调整归母净利润同比增长22%，超预期2.5%，看好腾讯游戏长线运营，微信小店放量驱动佣金和广告加速增长，AI催化下云业务增速有望加快 [1] - 展望25 - 27年，上调腾讯收入预测，调整经调整归母净利润，根据SOTP估值给予目标价614.34港币 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 1Q营收同比增长13%，增值服务、广告、金融科技收入分别同比增长17/20/5%，对应毛利率同比抬升2.3/0.8/4.7pct，经调整归母净利润同比增长22%，超预期2.5%，1Q资本开支至275亿 [1] - 预计25 - 27年分别上调腾讯收入预测0.6/0.5/0.5%，调整经调整归母净利润+4.1/-1.3/-1.0%至2627亿、2851亿与3163亿元 [4][30] 业务板块 广告业务 - 1Q广告收入同比增长20.2%，超一致预期3.4%，毛利率同比抬升0.8pct，视频号收入同比提升60%，2 - 4月微信小店广告消耗同比增长近4倍 [2] - 2Q微信事业部设立电商为旗下独立部门，小店流量释放有红利，后续关注广告位释放和618投放进展 [2] 游戏业务 - 1Q增值服务收入同比增长17%，高于市场预期5%，国内游戏收入同比增长24%，海外游戏收入同比增长22%（固定汇率），分别超VA预期7%和8% [3] - 五一期间《王者荣耀》流水同比增长14%，《三角洲行动》4月DAU峰值突破1200万，新游《无畏契约》手游、《王者荣耀：世界》、《洛克王国：世界》已开启预约 [3] 金融科技及企业服务 - 1Q金科收入同比增长5.0%，符合市场预期，4月商业支付GTV增速有所改善 [10] - 随着AI能力嵌入多元软件场景，云业务中长期增长动能有望受益于生态协同效应 [10] 产品动态 微信小店 - 4月拓展多个流量入口，打通朋友圈、优量汇App、腾讯视频等平台，“达人广场”功能上线，KOL带货生态日趋完善 [12] 微信AI助手元宝 - 4月上线，支持通过添加好友方式接入微信，可实现公众号文章解析等多维功能，为后续AI Agent功能推广奠定基础 [17] 《无畏契约》手游 - 今年6月开启限量测试，有望2H25上线，延续端游核心玩法，新增细化教学关卡，提升新手留存率 [21] 公司估值 - 基于SOTP估值，给予腾讯614.34港币估值（前值637.28港币），对应2025年19.9x PE估值（前值21.6倍） [4][34] - 游戏业务每股估值219.03港币，社交网络业务每股估值24.11港币，在线广告业务每股估值165.16港币，金融科技每股估值59.38港币，企业服务和云每股估值50.22港币，投资业务每股估值96.44港币 [36]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 614.34 港币 [1][4][6] 报告的核心观点 - 腾讯 1Q 业绩营收同比增长 13%，超一致预期 2.5%，各业务表现良好，经调整归母净利润同比增长 22%，超预期 2.5% [1] - 虽 2 - 3Q 游戏流水步入高基数，但收入仍将稳健增长，看好腾讯游戏长线运营，微信小店放量有望驱动佣金和广告加速增长，AI 催化下云业务增速有望加快 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 1Q 营收同比增长 13%，增值服务、广告、金融科技收入分别同比增长 17%、20%、5%，对应毛利率同比抬升 2.3、0.8、4.7pct，经调整归母净利润同比增长 22%，超预期 2.5% [1] - 1Q 资本开支至 275 亿，符合公司 capex 进展（25 年收入占比 11 - 13%） [1] 各业务情况 广告业务 - 1Q 广告收入同比增长 20.2%，超一致预期 3.4%，毛利率同比抬升 0.8pct，视频号收入同比提升 60% [2] - 2 - 4 月微信小店广告消耗同比增长近 4 倍，流量已全域打通，支持跳转微信小店直购链路，增加 KOL 合作平台，支持更多投放渠道 [2] 游戏业务 - 1Q 增值服务收入同比增长 17%，高于市场预期 5%，对应毛利率同比改善 2.3pct 至 59.6% [3] - 1Q 国内游戏收入同比增长 24%，海外游戏收入同比增长 22%（固定汇率），分别超 VA 预期 7%和 8% [3] - 五一期间《王者荣耀》流水同比增长 14%，《三角洲行动》4 月 DAU 峰值突破 1200 万 [3] - 新游储备充实，《无畏契约》手游、《王者荣耀：世界》、《洛克王国：世界》已开启预约 [3] 金融科技及企业服务业务 - 1Q 金科收入同比增长 5%，符合市场预期，一季度商业支付 GTV 同比略有下降，4 月增速有所改善 [11] - 随着 AI 能力嵌入多元软件场景，云业务中长期增长动能有望受益于生态协同效应 [11] 业务亮点 微信小店 - 4 月拓展多个流量入口，全域营销能力加速构建，朋友圈直链微信小店，推客归因焕新私域生态，腾讯广告全域流量打通小店直购链路，公域拓新显著提速，4 月达人广场上线，KOL 生态加速完善 [13][14][17] AI 应用 - 4 月微信 AI 助手元宝上线，支持通过添加好友方式接入微信，可实现公众号文章解析、文档解读、图片识别等多维功能，为后续更为智能的 AI Agent 功能推广奠定基础 [18] 《无畏契约》 - 端游热度高企，截至 25 年 4 月同时在线用户规模已稳定突破 200 万，较 24 年 7 月翻倍增长 [23] - 手游有望 2H25 上线，延续端游核心玩法和游戏难度曲线，新增细化教学关卡，提升新手留存率 [22] 财务预测调整 - 展望 25 - 27 年，分别上调腾讯收入预测 0.6%、0.5%、0.5%，调整经调整归母净利润 +4.1%、 - 1.3%、 - 1.0%至 2627 亿、2851 亿与 3163 亿元 [4][31] 公司估值 - 基于 SOTP 估值，给予腾讯 614.34 港币估值（前值 637.28 港币），对应腾讯 2025 年 19.9x PE 估值（前值 21.6 倍） [4][35] - 游戏业务每股估值 219.03 港币（占总市值 35.7%），基于 2025 年净利润 15.1xPE，较全球可比公司 28.1x 有所折价 [37] - 社交网络业务每股估值 24.11 港币，腾讯视频 PS 估值高于在线视频行业均值 2.3x [37] - 在线广告业务每股估值 165.16 港币，基于 25 年净利润的 22.1xPE，较全球可比公司均值 20.8x 有所溢价 [37] - 金融科技每股估值 59.38 港币，基于 25 年收入的 3.0x PS，较行业均值 15.4x PS 有所折价 [37] - 企业服务和云每股估值 50.22 港币，基于 25 年收入的 7.3x PS，接近行业均值 7.2x PS [37] - 投资业务每股估值 96.44 港币（前值 95.59 港币） [37]