行业分析师嘉铭说，"对于尚未实现盈利的芯原而言，其也需要在某一个领域做成头部，增强公司的实 力。芯来目前的估值不高，且能够帮芯原在RISC-V领域成为头部，芯来也是芯原理想的收购标的。" 这样看来，芯原收购芯来是一个双赢的选择，9月12日芯原的股票交易恢复首日，芯原股份的股价20%涨 停，可见市场对这一收购的看好。 实际上， 收购芯来并不会在短期内对芯原的业绩产生影响，这笔收购对于芯原有长期的战略意义 ，其积 极的意义在于提升芯原产品组合的实力，不利的影响可能在于，会在一定程度上改变芯原合作伙伴对其的 态度。 芯原旗帜鲜明地支持RISC-V，和Arm的合作关系是否会受到影响？收购芯来，芯原和另外两个重要的 RISC-V IP供应商阿里玄铁以及晶心科技的关系如何平衡？ 无论如何，在资本市场，芯原需要通过实现盈利，以及证明自身有更强的竞争力，才能获得更高的市值。 收购芯来正是芯原谋求一个更高市值的选择，而且芯原可能还会谋求下一个收购。 " 到底是市值故事的延续，还是产业转折点？ " 作者丨 包永刚 编辑丨 林觉民 芯原未来可能会收购一家什么样的公司？更进一步的讨论欢迎添加作者微信 BENSONEIT 。 上月底， ...

股价表现与市场反应 - 2025年9月12日公司股价强势涨停 涨幅20% 收盘价达183.60元/股 [1][2] - 市值达965.2亿元 近一年股价上涨6.51倍 2025年以来上涨2.5倍 [4][5] - 632只基金合计持有1.42亿股 占流通股28.38% 创上市以来最高持股水平 [4] 订单业绩表现 - 2025年7月1日至9月11日新签订单12.05亿元 创历史新高 较2024年第三季度大幅增长85.88% [1][2] - 新签订单中AI算力相关订单占比约64% [1][2] - 截至2025年第二季度末在手订单30.25亿元 创历史新高 较第一季度增长23.17% [1][2] - 在手订单中预计一年内转化比例约81% [2] 战略收购与产业布局 - 拟收购芯来科技97.0070%股权 完善核心处理器IP+CPUIP全栈式异构计算版图 [1][6][7] - 芯来科技是中国本土首批RISC-V CPU IP提供商 全球授权客户超300家 [7] - 2025年6月完成定增募资18.07亿元 投向AIGC及智慧出行领域Chiplet解决方案平台研发 [1][8] 研发投入与财务状况 - 2025年上半年研发投入6.40亿元 占营业收入65.71% [8] - 公司尚未实现盈利 主要受高研发投入影响 [2][8] - 大基金持有3472.43万股 占总股本6.61% 自上市以来持股数量未变动 [4]

并购交易概述 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购芯来科技97.0070%股权并募集配套资金 交易对价尚未最终确定 发行股份价格为106.66元/股 [1] - 交易构成重大资产重组 不构成关联交易或重组上市 公司股票复牌后涨停至183.6元 [1] - 交易完成后芯来科技将成为全资子公司 公司原直接持有标的2.9930%股权 [3] 标的公司业务概况 - 芯来科技主营RISC-V CPU IP设计及授权服务 拥有超300家国内外授权客户 应用领域覆盖AI 汽车电子 5G通信等 [3] - 标的公司半导体IP授权服务毛利率超90% 2023-2024年营收分别为6945.99万元和7794.70万元 [4] - 2025年前三个月营收616.34万元 剔除股份支付影响后净利润接近盈亏平衡 [4] 财务表现分析 - 芯来科技2023年净亏损3179.20万元 2024年扩大至4401.99万元 2025年前三个月亏损2116.44万元 [4] - 剔除股份支付后 2023-2025年一季度净利润分别为-82.91万元 -761.74万元和-1209.75万元 [4] - 未盈利主因行业研发投入大及股权激励导致股份支付费用较高 [4] 协同效应与战略意义 - 标的与上市公司同属半导体IP行业 交易将完善核心处理器IP+CPU IP全栈式异构计算平台 [6] - 并购强化AI ASIC设计灵活度与创新能力 提升关键业务市场竞争力 [6] - 上市公司2022-2024年营收从26.79亿元降至23.22亿元 净利润由盈转亏 2024年亏损6.01亿元 [7] 风险提示 - 交易存在商誉减值风险 需每年进行减值测试 若标的经营未达预期将影响上市公司业绩 [5] - 标的目前处于亏损状态 收购短期内难以对上市公司业绩产生增益 [8]

并购交易概述 - 芯原股份拟通过发行股份及支付现金方式收购芯来科技97.0070%股权 交易完成后芯来科技将成为全资子公司 本次交易预计构成重大资产重组 发行股份价格为106.66元/股 [1] - 公司股票复牌后涨停 收盘价达183.6元 [2] 标的公司业务与财务表现 - 芯来科技成立于2018年 主营业务为RISC-V CPU IP设计及授权服务 拥有超过300家国内外授权客户 应用领域覆盖AI、汽车电子、5G通信等 [5] - 2023年至2025年第一季度营业收入分别为6945.99万元、7794.70万元、616.34万元 净利润分别为-3179.20万元、-4401.99万元、-2116.44万元 [6] - 剔除股份支付影响后净利润分别为-82.91万元、-761.74万元、-1209.75万元 已接近盈亏平衡 半导体IP授权业务毛利率超过90% [6] - 未盈利主因包括持续高研发投入以保持技术领先 以及实施股权激励导致股份支付费用较高 [6] 上市公司业务协同与财务状况 - 芯原股份主营业务为半导体IP授权及芯片定制服务 本次收购可完善其核心处理器IP+CPU IP全栈式异构计算平台 强化AI ASIC设计灵活度 [9][10] - 2022年至2024年营业收入分别为26.79亿元、23.38亿元、23.22亿元 净利润分别为0.74亿元、-2.96亿元、-6.01亿元 业绩持续下滑 [11] - 2025年上半年营业收入9.74亿元 同比增长4.49% 归母净利润亏损3.2亿元 同比亏损扩大 [11] - 收购芯来科技短期内无法为上市公司带来业绩增益 [12] 交易风险提示 - 交易可能产生商誉减值风险 因非同一控制下企业合并形成的商誉需每年进行减值测试 若标的公司经营未达预期将影响上市公司业绩 [7]

市场表现 - 科创人工智能ETF（589520）9月12日盘中涨幅上探3.78% 收盘涨2.8% 冲击日线三连阳 场内宽幅溢价且买盘资金强势 [1] - 成份股寒武纪午后涨超9% 股价突破1520元 反超贵州茅台重夺股王宝座 芯原股份20CM涨停 云天励飞涨超3% 复旦微电和芯海科技跟涨 [1] - 截至2025年8月底 科创人工智能指数前十大重仓股权重占比71.66% 半导体作为第一大重仓行业权重占比54.1% [5] 行业动态 - 芯原股份拟收购芯来智融半导体科技上海有限公司97%股权 交易完成后将补足RISC-V CPU IP短板 构建全栈异构计算平台 强化AI ASIC设计竞争力 [2] - RISC-V作为开源指令集架构 在物联网、人工智能和边缘计算领域具有广阔前景 芯来科技是中国本土最早RISC-V CPU IP供应商之一 技术积累和市场地位受认可 [3] - 芯原股份现有半导体IP资源可与RISC-V CPU IP深度整合 为客户提供完整高效的芯片解决方案 尤其在物联网芯片设计中能结合通信和传感器IP打造更强性能芯片 [3] 政策与趋势 - 美国限制先进芯片出口及打压国产算力芯片背景下 国产算力替代紧迫性持续提升 我国独立设计流片量产高端AI芯片成为大势所趋 [4] - 国产算力芯片在AI训练和推理中已取得良好效果 叠加政策支持 国产算力有望大规模部署应用 相关产业链迎来发展机遇 [4] - 端云融合是AI发展核心趋势 成份股为细分环节收入最大或卡位最好的公司 受益于端侧芯片/软件AI化进程提速 [5] 产品优势 - 科创人工智能ETF具备20%涨跌幅限制 在行情爆发时效率更高 前十大重仓股权重集中度高 具备较强进攻性 [5] - 标的指数重点布局国产AI产业链 具备较强国产替代特点 在科技摩擦背景下实现人工智能核心技术自主可控 [5]

收购交易概述 - 芯原股份拟通过发行股份及支付现金方式收购芯来科技97.0070%股权并募集配套资金 交易对方包括芯来共创 胡振波 芯来合创等31名主体 [1] - 交易完成后 芯来科技将成为芯原股份全资子公司 芯原股份直接持股比例从2.9930%提升至100% [1] - 收购发行股份价格为106.66元/股 为定价基准日前20个交易日股票均价的81.11% 为停牌前收盘价的69.71% [4] - 该价格显著高于2024年6月A股定增发行价72.68元/股 略高于8月询价转让价105.21元/股 [4] - 复牌后股价20CM涨停 报收183.6元 总市值达965亿元 [1] 标的公司芯来科技业务与财务 - 芯来科技是中国本土最早RISC-V CPU IP供应商之一 2018年成立 专注RISC-V CPU IP及平台方案研发 [2] - 累计开发数十款IP产品 拥有超过300家授权客户 产品应用于AI 汽车电子 工业控制 5G通信等领域 [2] - 2023年7月成为全球首家通过ISO 26262 ASIL-D级别汽车功能安全认证的RISC-V IP公司 [2] - 2024年RISC-V IP业务收入在中国RISC-V IP企业中位居前列 [2] - RISC-V IP授权服务毛利率超过90% 剔除股份支付影响后已接近盈亏平衡 [2] - 2023年营业收入6945.99万元 净亏损3179.20万元 2024年营业收入7794.70万元 净亏损4401.99万元 2025年1-3月营业收入616.34万元 净亏损2116.44万元 [2] 战略协同与行业布局 - 收购将完善芯原股份在CPU IP领域布局 被视为最重要战略拼图 [1] - RISC-V架构在物联网 人工智能和边缘计算等领域具有广阔应用前景 [3] - 芯原股份现有半导体IP可与RISC-V CPU IP深度整合 提供更完整芯片解决方案 例如结合通信 传感器IP打造高性能物联网芯片 [3] - 拥有RISC-V CPU IP将增强芯片定制服务能力 更好满足对成本 功耗和灵活性有高需求领域 [3] - 芯来科技技术积累和市场资源将带来显著协同效应 帮助巩固AI ASIC领先地位 [3] - 芯原股份布局RISC-V行业超过7年 2018年作为首任理事长单位牵头成立中国RISC-V产业联盟 芯来科技为第一批成员 [5][6] - 截至2025年6月末 芯原股份半导体IP已获RISC-V主要芯片供应商10余款芯片采用 为20家客户23款RISC-V芯片提供一站式芯片定制服务 项目正陆续进入量产 [6] - 公司基于RISC-V核推出多个芯片设计平台和硬件开发板 包括数据中心视频转码 可穿戴健康监测 物联网无线通信 智能传感SoC等解决方案 [6] 公司业务与市场地位 - 芯原股份被誉为中国半导体IP第一股和AI ASIC龙头企业 提供平台化一站式芯片定制服务和半导体IP授权 [5] - 2024年半导体IP授权业务市场占有率中国第一 全球排名第八 [7] - 2025年第三季度新签订单达12.05亿元 其中AI算力相关订单占比高达64% 创历史新高 [7] - 2025年上半年营业收入9.74亿元 同比增长4.49% 归母净亏损3.20亿元 [7]

交易方案概述 - 芯原股份拟通过发行股份及支付现金方式收购芯来科技97.0070%股权 交易完成后芯来科技将成为全资子公司[2] - 交易涉及31名交易对方 包括芯来共创(15.7389%)、胡振波(14.9652%)、芯来合创(11.7944%)等主要股东[3][4] - 标的资产最终交易价格尚未确定 将以评估机构出具的评估结果为基础协商确定[4] - 股份发行价格已确定为106.66元/股 不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价131.50元/股的80%(105.20元/股)[5][6] 公司业务优势 - 芯原股份拥有六大类关键处理器IP及1600多个数模混合IP和射频IP 2024年半导体IP授权业务市场占有率中国第一全球第八 知识产权授权使用费收入全球第六[7] - GPU IP出货量超过20亿颗 NPU IP被91家客户的140多款芯片采用 出货量近2亿颗 VPU IP被全球前20大云平台提供商中的12家采用[7] - 2025年上半年芯片设计业务收入中AI算力相关收入占比约52%[8] - 截至2025年第二季度末在手订单金额30.25亿元 创历史新高 2025年7月1日至9月11日新签订单12.05亿元 同比增长85.88% 其中AI算力相关订单占比约64%[11] 标的公司价值 - 芯来科技是中国本土首批RISC-V CPU IP提供商 拥有全系列RISC-V CPU IP矩阵和车规IP产品 全球授权客户超300家[9] - 2023年7月成为全球首家通过ISO 26262 ASIL-D级别汽车功能安全认证的RISC-V CPU IP公司 2024年CPU IP业务收入在中国RISC-V IP企业中位居前列[9] - 截至2025年6月末 芯原半导体IP已获得RISC-V主要芯片供应商的10余款芯片采用 为20家客户的23款RISC-V芯片提供一站式芯片定制服务[10] 战略协同效应 - 交易将完善芯原核心处理器IP+CPU IP的全栈式异构计算版图 强化AI ASIC设计灵活度和创新能力[6] - 通过协同芯来科技在RISC-V领域的技术资源 加速推进RISC-V规模化落地 构建开放硬件平台和开源软件生态[11] - 芯原基于RISC-V核推出多个芯片设计平台和硬件开发板 包括数据中心视频转码、可穿戴健康监测等解决方案[10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 公司披露在手订单金额达30.25亿元，连续七个季度保持高位，创历史新高 [8] - 2025年7月1日至9月11日新签订单12.05亿元，较去年第三季度全期大幅增长85.88%，其中AI算力相关订单占比约64% [8] - 拟收购芯来智融97.0070%股权，发行股份价格为106.66元/股 [8] - 收购芯来智融将带来业务、客户、成本三重协同效应，强化AI ASIC设计服务竞争优势 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为30.22/38.22/47.24亿元，归母净利润预期为-0.98/2.04/4.19亿元 [1][9] 财务预测 - 2025E营业总收入30.22亿元，同比增长30.17% [1] - 2026E营业总收入38.22亿元，同比增长26.44% [1] - 2027E营业总收入47.24亿元，同比增长23.60% [1] - 2025E归母净利润-0.98亿元，同比增长83.66% [1] - 2026E归母净利润2.04亿元，同比增长308.06% [1] - 2027E归母净利润4.19亿元，同比增长105.23% [1] - 2025E每股收益-0.19元，2026E每股收益0.39元，2027E每股收益0.80元 [1] - 2025E毛利率40.14%，2026E毛利率41.19%，2027E毛利率40.97% [10] 市场数据 - 收盘价153.00元，一年最低价24.45元，一年最高价174.98元 [6] - 市净率22.33倍，流通A股市值766.30亿元，总市值804.34亿元 [6] - 每股净资产6.85元，资产负债率43.00%，总股本525.71百万股 [7] 收购协同效应 - 业务协同：芯来科技是国内首批RISC-V CPU IP提供商，助力公司实现全栈异构计算平台战略布局 [3] - 客户协同：标的公司客户包括中国移动、兆易创新、安路科技、知存科技等，强化AI、物联网、汽车电子布局 [3] - 成本协同：通过共享晶圆厂、IP维护、实验室与EDA工具等资源降低研发及运营成本 [3] 行业对比 - 博通财报对ASIC业务口径乐观，三大客户需求持续增长，新增一位潜在客户下达100亿美元订单 [8]

公司重大收购 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购芯来科技97.0070%股权 交易完成后芯来科技将成为全资子公司[2][3] - 发行股份价格为106.66元/股 不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%[3][5] - 交易对方包括31家机构 其中芯来共创持股15.7389% 胡振波持股14.9652% 芯来合创持股11.7944% 小米产投持股6.1194%[3][4] 业务协同效应 - 收购将加速RISC-V规模化落地 通过构建开放硬件平台和开源软件生态推动RISC-V生态体系在中国发展[8][9] - 公司拥有六大类处理器IP和1600多个数模混合及射频IP 2024年半导体IP授权业务市占率中国第一全球第八[9] - 芯来科技是中国本土首批RISC-V CPU IP提供商 拥有全系列RISC-V CPU IP矩阵 全球授权客户超300家[6] 订单与业绩表现 - 第三季度新签订单12.05亿元 较去年第三季度全期大幅增长85.88% 创历史新高[2][11] - 新签订单中AI算力相关订单占比约64% 截至第二季度末在手订单金额30.25亿元 连续七个季度保持高位[2][11] - 2025年上半年营业收入9.74亿元 同比上升4.49% 归母净利润亏损3.2亿元 经营现金流净额-3.65亿元[10] 行业发展趋势 - AI算力需求持续旺盛 大型互联网厂商和云计算厂商纷纷布局自研芯片 为AI ASIC芯片定制提供巨大市场机遇[11] - 公司推出面向AI应用的软硬件芯片定制平台 覆盖轻量化空间计算设备 端侧计算设备和云侧计算设备[7] - 2025年上半年公司芯片设计业务收入中AI算力相关收入占比约52% 端侧和云侧AI ASIC项目逐步量产上市[8][7] 技术实力与市场地位 - 芯来科技产品应用于AI 汽车电子 工业控制 5G通信 物联网等领域 是全球RISC-V IP赛道第一梯队企业[6] - 公司被誉为中国半导体IP第一股和AI ASIC龙头企业 拥有自研全栈SoC IP矩阵和子系统IP平台[6][9] - 同业公司翱捷科技表示芯片定制业务在手订单充足 智能穿戴 端侧AI及RISC-V芯片需求持续上升[11][12]

并购交易概况 - 芯原股份拟以发行股份及支付现金方式收购芯来智融股权并募集配套资金 交易尚处筹划阶段 具体交易方式及估值暂未确定 公司自2025年8月29日起停牌不超过10个交易日[2] - 芯原股份当前持有芯来智融2.99%股权 计划取得全部或控股权 已与标的公司主要股东签署股权收购意向协议[5] - 本次交易可能构成重大资产重组 但尚未最终确定[2] 标的公司芯来智融背景 - 芯来智融由国内RISC-V架构早期推广者胡振波于2018年创立 开发了国内首颗RISC-V开源处理器核蜂鸟E203[4] - 公司拥有四大通用CPU IP产品线和三大专用CPU IP产品线 客户超300家 覆盖AI、汽车电子、5G通信等领域[4] - 2018年至2023年累计完成6轮融资 资方包括晶晨股份、小米长江产业基金、中芯熙诚等机构[7] 战略协同与行业意义 - 并购将助力芯原股份形成从处理器内核到系统级解决方案的完整布局 补齐CPU IP后形成全栈IP能力[6] - RISC-V作为开放指令集架构正成为AI芯片重要基石 SoC芯片渗透率预计从2024年5.9%提升至2031年25.7% 2031年出货量超200亿颗[7] - 芯原股份是RISC-V生态重要推动方 2018年牵头成立中国RISC-V产业联盟 会员单位达204家[5] 财务与经营表现 - 2025年上半年归属于母公司净利润亏损3.2亿元 较去年同期亏损扩大[3][11] - IP授权使用费收入上半年达2.81亿元 同比增长8.2% 第二季度环比增长99.63%至1.87亿元[11] - 2025年1-6月新签订单16.56亿元 同比提升38.33% 其中芯片设计业务新签订单7.84亿元 同比增长141.32%[11] - 第二季度ASIC业务设计新签订单超7亿元 环比增长超700% 同比增长超350%[10] 技术布局与市场地位 - 公司拥有5nm FinFET系统级芯片一次流片成功经验 多个5nm/4nm项目正在执行[10] - 14nm及以下工艺节点收入占比63.15% AI算力相关芯片设计业务收入占比约52%[11] - 用于高性能Transformer推理的NPU芯原VIP9000支持FP8技术 适配云端训练与硬件部署[9] 股价表现与市场关注 - 股价从2024年9月最低24.45元/股涨至停牌前174.98元/股 涨幅超六倍[3] - 2025年8月18日至28日期间股价最高涨幅超50% 曾因连续三日涨幅偏离值超30%触发交易异常波动[8] - 股价异动受英伟达暂停生产H20芯片及DeepSeek-V3.1发布带动的FP8产业链关注影响[9]