行业趋势 - 宠物经济蓬勃发展 宠物食品品牌竞争进入下半场 [1] - 行业存在食品安全不稳定的痛点 [1] 公司核心优势 - 核心优势始于制造 多年经验累积铸造顶尖制造能力 [1] - 顶尖制造能力反哺自有品牌 赋予"出口第一 入口安心"的核心价值主张 [1] - 用"出口第一"的口碑背书解决食品安全痛点 从而打动消费者 [1] 品牌发展 - "Wanpy顽皮"品牌过去十年稳健前行 2024年份额提升有加快之势 [1] - "TOPTREES领先"销售表现全面突破 在天猫双十一多个品类榜单崭露头角 [1] - "TOPTREES领先"在烘焙粮品牌中跻身前三甲 [1] 业务战略 - 积极布局自有品牌出海业务 打造国际化品牌矩阵 [1] - 建设国际化品牌形象以提升国内品牌形象 赢得消费者心智 [1] - 中宠内外销业务逆势而上 充分体现其核心优势 [1] 财务与估值 - 选取乖宝宠物 佩蒂股份为可比公司 [1] - 2025-2027年平均PE分别为36.5 29.1 23.8 [1] - 内销业务较高速增长 品牌崛起进入向上经营周期 [1] - 顶尖制造能力的战略价值或被低估 [1]

行业整体表现 - 2025年上半年A股宠物食品上市公司营收均实现增长 乖宝宠物 中宠股份 路斯股份营收分别为32.21亿元 24.32亿元 3.91亿元 同比增幅分别为32.72% 24.32% 11.32% [1] - 乖宝宠物和中宠股份净利润实现增长 分别为3.78亿元和2.03亿元 同比增幅分别为22.55%和42.56% 路斯股份归母净利润3046.15万元 同比下降12.07% [1] - 2024年中国城镇宠物(犬猫)消费市场规模达3002亿元 较2023年增长7.5% 宠物犬数量5258万只增长1.6% 宠物猫数量7153万只增长2.5% [1] 乖宝宠物业务分析 - 公司营收净利规模居行业首位 自有品牌业务占比提升至67.59% 2024年自有品牌产品营收35.44亿元同比增长29.14% [2] - 麦富迪品牌国内市占率从2015年2.4%提升至2024年6.2% 位列国产品牌第一 [3] - 2025年上半年主粮业务营收18.83亿元同比增长57.09% 零食业务营收12.94亿元同比增长8.34% [3] 中宠股份业务布局 - 公司海外产能布局优势显著 拥有美国 加拿大 柬埔寨 新西兰和墨西哥工厂 2025年上半年墨西哥工厂建成投产 [4][5] - 境外业务营收15.75亿元占总营收64.75%同比增长17.61% 境内营收8.57亿元同比增长38.89% [4] - 宠物零食业务营收15.29亿元占比62.89%同比增长6.37% 主粮业务营收7.83亿元同比增长85.79% [4] 路斯股份发展策略 - 公司外销收入占比63.92% 同比增加3966.41万元增长19.25% 肉干产品营收2.2亿元占比57.75% [6] - 境外收入增长主要来自肉干产品增加900.48万元增长4.97% 罐头产品增加1384.99万元增长102.2% 主粮产品增加766.97万元增长146.22% [6] - 实施双品牌战略 新推"妙冠"品牌主打高性价比 "路斯"品牌向高附加值产品系列升级 [6]

行业规模与增长趋势 - 2024年中国城镇宠物犬猫市场规模超过3000亿元 预计2027年突破4000亿元 [8] - 2024年宠物犬数量5258万只同比增长1.6% 宠物猫数量7153万只同比增长2.5% [7] - 国内宠物犬家庭渗透率约17.8% 预计2026年达18.6% 较美国成熟市场存在约3倍差距 [8] 消费行为特征 - 宠物角色从功能性伴侣向家庭成员转变 催生拟人化消费趋势 [4][5] - 典型宠物狗月均消费约2000元 涵盖主食/美容/保险/医疗等多元项目 [7] - 年轻养宠群体推动多样化/智能化/一站式服务需求 美团宠物服务商家超3万家且上半年同比增长超24% [11] 细分市场发展 - 宠物食品呈现功能细分化趋势 涵盖减肥/泪痕管理/美毛等专项需求 [9] - 宠物用品向高端化发展 窝垫/笼具呈现家居化趋势 天元宠物推动宠物生活方式品牌转型 [12] - 宠物出行相关用品需求增长 宠物垫/尿裤/清洁袋等产品因场景拓展提升使用频率 [11] 市场竞争格局 - 国货品牌通过本土化洞察与线上渠道实现弯道超车 [9] - 中宠股份2025年上半年营收24.32亿元同比增长24.32% 净利润2.03亿元同比增长42.56% [10] - 腾讯电商平台宠物商家达2024年初2.5倍 订单量达2.5倍 部分商品月销超10万单 [13] 企业战略动向 - 乖宝宠物通过供应链优化与产品开发巩固电商平台领先地位 [9] - 佩蒂股份在保持海外市场优势同时 将国内市场列为主要发展方向 [9] - 大千生态/三只松鼠/腾讯等跨界入局 分别设立子公司/推出宠物品牌/开放电商类目 [13] 产品创新方向 - 宠物食品品牌通过IP联名提升形象 如希宝联名《红楼梦》/领先联名《武林外传》 [9] - 卡尔诺宠物用品公司以独特造型宠物笼作为创新突破点 [15] - 行业聚焦专宠专用需求 按品种/年龄/体型细分挖掘健康呵护/饮食/用品机会点 [16]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][8] 核心观点 - 品牌建设与全球化产能双擎共振，业绩高增验证成长韧性 [1] - 2025H1营业收入24.32亿元（yoy+24.32%），归母净利润2.03亿元（yoy+42.56%） [1] - 2025Q2营业收入13.31亿元（yoy+23%），归母净利润1.12亿元（yoy+30%） [1] 境内业务 - 2025H1国内收入8.57亿元（yoy+38.89%），毛利率37.68%（同比提升0.89pct） [2] - 主粮品牌"TOPTREES 领先"深化IP营销策略，联名《甄嬛传》《武林外传》抢占Z世代心智 [3] - WANPY顽皮小金盾系列首年即斩获"抖音宠物猫干粮爆款榜、人气榜TOP1"等荣誉 [3] - 主食罐头品牌"ZEAL"通过抖音头部主播合作实现爆款打造 [3] 境外业务 - 2025H1境外收入15.75亿元（yoy+17.61%），毛利率27.95%（同比提升4.04pct） [4] - 墨西哥工厂建成（投资近1亿元），覆盖宠物零食品类，为中国宠物食品行业首个在墨西哥布局的企业 [4] - 加拿大工厂第二条生产线建成，2026年美国第二工厂将建成，显著提升北美区域产能 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年收入56.6/67.5/80.0亿元（yoy+27%/19%/19%） [5] - 预计2025-2027年归母净利润4.7/5.4/7.1亿元（yoy+19%/16%/31%） [5] - 2025年EPS预测1.54元/股，市盈率38.28倍 [6] 财务数据摘要 - 2025年预计毛利率29.69%，净利率8.31% [12] - 2025年ROE 16.60%，ROIC 20.68% [12] - 资产负债率从2023年44.89%降至2027年30.77% [12]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收24.32亿元，同比+24.32%，归母净利润2.03亿元，同比+42.56%，扣非归母净利润1.99亿元，同比+44.64% [2] - 2025Q2单季度营收13.31亿元，同比+23.44%，归母净利润1.12亿元，同比+29.79%，扣非归母净利润1.11亿元，同比+32.32% [2] 产品结构分析 - 主粮产品收入7.83亿元，同比+85.79%，占总营收32.21%，毛利率36.63%；零食产品收入15.29亿元，同比+6.37%，占总营收62.89%，毛利率30.63% [3] - 主粮产品占比持续提升，产品结构优化 [3] 国内业务发展 - 2025年上半年境内业务营收8.57亿元，同比+38.89%，毛利率37.68%，同比提升0.89个百分点 [3] - 自有品牌"WANPY顽皮"新品小金盾系列市场表现亮眼，"TOPTREES领先"成为首个获得央视战略合作的宠物食品品牌 [3] 全球化布局 - 2025年上半年境外业务营收15.75亿元，同比+17.61%，毛利率27.95%，同比提升4.04个百分点 [4] - 墨西哥工厂建成，北美供应链体系强化，柬埔寨、新西兰等海外工厂形成产能护城河 [4] - 自主品牌出海成为全球化核心引擎，上调全年出海业务目标 [4] 机构盈利预测 - 22家机构给出评级，16家买入，6家增持，90天内目标均价70.08元 [8] - 山西证券预测2025-2027年归母净利润为4.64/5.55/6.81亿元，EPS为1.52/1.82/2.24元 [5]

公司调研信息 - 银华基金近期调研了中宠股份（002891）[1] - 中宠股份2025年上半年营收24.32亿 同比增长24.32%[1] - 中宠股份2025年上半年净利润2.03亿 同比增长42.56%[1] - 公司全球布局22个生产基地 北美三国工厂协同运营[1] - 2026年美国第二工厂将建成 墨西哥工厂投资1亿 占地1万平米[1] - 墨西哥工厂覆盖宠物零食品类 产品符合《美墨加协定》[1] - 公司出海品牌包括WNPY顽皮、TOPTREES领先 WNPY顽皮是核心力量[1] - 国内宠物市场规模扩大 但集中度低 品牌集中度逐步提升[1] - WNPY顽皮通过品牌建设、产品研发、品牌文化等多方面提升品牌力[1] - 公司坚持自主品牌建设 聚焦国内市场 加速海外市场拓展[1] 基金公司概况 - 银华基金成立于2001年 资产管理规模5744.76亿元 排名22/210[2] - 非货币公募基金规模2430.4亿元 排名25/210[2] - 管理公募基金数367只 排名19/210[2] - 旗下公募基金经理75人 排名13/210[2] - 旗下表现最佳基金为银华国证港股通创新药ETF 最新净值1.94[2] - 银华国证港股通创新药ETF近一年增长130.14%[2]

公司业绩与布局 - 中宠股份2025年上半年实现营收24.32亿，同比增长24.32%，净利润2.03亿，同比增长42.56% [1] - 公司全球布局22个生产基地，北美三国工厂协同运营，2026年美国第二工厂将建成 [1] - 墨西哥工厂投资1亿，占地1万平米，覆盖宠物零食品类 [1] 市场与品牌策略 - 公司产品符合《美墨加协定》，未受关税调整影响 [1] - 出海品牌包括WNPY顽皮、TOPTREES领先等，WNPY顽皮是核心力量 [1] - 国内市场规模扩大，但集中度低，品牌集中度逐步提升 [1] - WNPY顽皮通过品牌建设、产品研发、品牌文化等多方面提升品牌力 [1] - 公司坚持自主品牌建设，聚焦国内市场，加速海外市场拓展 [1] 基金公司概况 - 诺德基金资产管理规模(全部公募基金)346.06亿元，排名95/210 [2] - 资产管理规模(非货币公募基金)277.08亿元，排名92/210 [2] - 管理公募基金数61只，排名89/210，旗下公募基金经理18人，排名75/210 [2] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为诺德新生活混合A，最新单位净值为1.39，近一年增长77.0% [2]

公司业绩与布局 - 中宠股份2025年上半年实现营收24.32亿，同比增长24.32%，净利润2.03亿，同比增长42.56% [1] - 公司全球布局22个生产基地，北美三国工厂协同运营，2026年美国第二工厂将建成 [1] - 墨西哥工厂投资1亿，占地1万平米，覆盖宠物零食品类 [1] 市场与品牌策略 - 公司产品符合《美墨加协定》，未受关税调整影响 [1] - 出海品牌包括WNPY顽皮、TOPTREES领先等，WNPY顽皮是核心力量 [1] - 国内市场规模扩大，但集中度低，品牌集中度逐步提升 [1] - WNPY顽皮通过品牌建设、产品研发、品牌文化等多方面提升品牌力 [1] - 公司坚持自主品牌建设，聚焦国内市场，加速海外市场拓展 [1] 基金公司概况 - 长安基金资产管理规模(全部公募基金)144.49亿元，排名131/210 [2] - 资产管理规模(非货币公募基金)91.5亿元，排名124/210 [2] - 管理公募基金数50只，排名102/210 [2] - 旗下公募基金经理9人，排名112/210 [2] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为长安行业成长混合A，最新单位净值为1.08，近一年增长65.09% [2]

三博脑科（301293） - 昆明三博自2014年运营以来开展大量神经外科手术，2025年5月搬迁至新院区，设备升级并新增心脏学科 [1] - 人才构成包括当地招聘的基本技术人员、高端技术人才以及北京派驻的成熟专家 [1] - 医保实施DRG付费，无总额限制，付费额度与接诊量成正相关 [1] - "十百千"计划通过转诊带来业务增量，主要赋能在于品牌宣传，提升品牌认知度 [1] - 公司关注脑机接口技术，特别是侵入式、半侵入式或介入式应用，推进合作并筹备脑科学创新基金 [1] 中宠股份（002891） - 2025年上半年实现营收24.32亿，同比增长24.32%，净利润2.03亿，同比增长42.56% [2] - 全球布局22个生产基地，北美三国工厂协同运营，2026年美国第二工厂将建成 [2] - 墨西哥工厂投资1亿，占地1万平米，覆盖宠物零食品类 [2] - 产品符合《美墨加协定》，未受关税调整影响 [2] - 出海品牌包括WNPY顽皮、TOPTREES领先等，WNPY顽皮是核心力量 [2] - 国内市场规模扩大但集中度低，品牌集中度逐步提升 [2] - WNPY顽皮通过品牌建设、产品研发、品牌文化等多方面提升品牌力 [2] - 公司坚持自主品牌建设，聚焦国内市场，加速海外市场拓展 [2] 长盛基金 - 资产管理规模(全部公募基金)964.13亿元，排名62/210 [2] - 资产管理规模(非货币公募基金)655.91亿元，排名62/210 [2] - 管理公募基金数137只，排名57/210 [2] - 旗下公募基金经理22人，排名63/210 [2] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为长盛城镇化主题混合A，最新单位净值为1.87，近一年增长87.8% [2]

公司调研信息 - 金信基金近期调研了中宠股份 参与形式为业绩说明会及线上会议 [1] - 中宠股份2025年上半年营收24.32亿 同比增长24.32% 净利润2.03亿 同比增长42.56% [1] - 公司全球布局22个生产基地 北美三国工厂协同运营 2026年美国第二工厂将建成 [1] - 墨西哥工厂投资1亿 占地1万平米 覆盖宠物零食品类 产品符合《美墨加协定》 未受关税调整影响 [1] - 出海品牌包括WNPY顽皮、TOPTREES领先 WNPY顽皮是核心力量 [1] - 国内市场规模扩大但集中度低 品牌集中度逐步提升 [1] - WNPY顽皮通过品牌建设、产品研发、品牌文化等多方面提升品牌力 [1] - 公司坚持自主品牌建设 聚焦国内市场 加速海外市场拓展 [1] 基金公司概况 - 金信基金成立于2015年 资产管理规模(全部公募基金)138.7亿元 排名132/210 [2] - 资产管理规模(非货币公募基金)103.58亿元 排名119/210 [2] - 管理公募基金数46只 排名107/210 旗下公募基金经理8人 排名119/210 [2] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为金信价值精选混合A 最新单位净值1.88 近一年增长96.95% [2]